Primer pinchazo de las exitosas empresas de energía renovable

Fuente : Invertia

De paradigma del enriquecimiento rápido a alternativa de inversión repudiada por el mercado. El sector de las energías renovables está pagando en Bolsa todas las incertidumbres que sobrevuelan un negocio que es todo futuro. Las principales compañías del sector solar pierden de media un 40% desde máximos.

Las del eólico tampoco lo hacen mucho mejor. En un entorno de incertidumbre, y tras las explosivas revalorizaciones, el inversor ha cambiado su apuesta a empresas con múltiplos (PER) más sólidos.

“Si Iberdrola Renovables cotizase con múltiplos razonables de ahora, estaría a 3,5 euros por título”, estima un jefe de análisis de un banco español. “Hay mucha cautela y es difícil explicar al inversor el proyecto ante la falta de visibilidad”. Los analistas creen que el PER de la compañía, número de veces que el precio de la acción incluye el beneficio, se situará en 46 veces en 2008, muy inferior a las 150 veces con las que cotiza si se toma como referencia los resultados de 2007. La media del Ibex 35 es de 11,4 veces.

La filial de energías limpias de Iberdrola acumula una corrección del 35% desde los máximos registrados (6,3 euros) a los pocos días de debutar en Bolsa. Sin duda, uno de los acicates que han impulsado las ventas en el valor han sido las cuentas de 2007, decepcionantes ante las expectativas generadas. Renovables obtuvo un beneficio neto de 117,5 millones de euros, muy por debajo de los 159 millones que esperaba el consenso de mercado.

La experiencia demuestra que cualquier disonancia respecto a las expectativas generadas se paga muy cara en el sector de las energías limpias, alimentado con promesas de resultados a muy largo plazo. Una actividad que cuenta con muchos riesgos en los que ahora se refugia el ahorrador para deshacer posiciones. Pero que, curiosamente, hace menos de medio año eran del todo asumibles en plena euforia compradora.

El problema regulatorio, la escasez de componentes para fabricar la tecnología necesaria para producir energía (efecto cuello de botella), las horas de funcionamiento, siempre a merced del clima, y el precio de la energía son los principales handicaps del sector de las energías limpias. Además, la estrechez del mercado de crédito pone en dificultades el acceso a la financiación y al desarrollo de los proyectos. Sólo Iberdrola Renovables tiene previsto invertir 6.000 millones de euros hasta 2010 para completar una potencia de 13.600 MW instalados.

“El momentum no es el mejor, hay demasiada volatilidad”, señala Isidoro del Álamo, analista de eléctricas de Venture Finanzas. Así lo ven, por ejemplo, los gestores de Eolia, una sociedad que agrupa en su capital a distintos promotores eólicos y que desde el año pasado intenta dar el salto a la negociación pública. “Eolia saldrá cuando el mercado sea favorable”, comentan a este portal fuentes de la compañía.

Solaria es otro claro ejemplo. Tras presentar sus cuentas de 2007, buenas para la mayoría de analistas, la compañía castellano manchega se ha dejado en Bolsa el 30%, una cifra que se eleva hasta el 54% si se toma como punto de partida los máximos registrados (24,89 euros) por la sociedad debutante el año pasado. En el caso de la controlada por la familia Díaz Tejeiro, la salida masiva de inversores extranjeros con ganas de hacer plusvalías y un rumor de irregularidades en sus resultados tumbaron la cotización.

Fersa, al igual que Iberdrola Renovables o Solaria, anda muy lejos de los máximos registrados en las últimas 52 semanas. Desde que marcase su tope en 11,46 euros, la compañía productora de energía eólica se ha dejado el 50% de su capitalización. El modelo de compañía es, como el de las demás, a futuro: según datos de la CNMV, de los 1.658,3 MW que tiene en cartera, apenas el 8% está en este momento en explotación. El resto, para 2011.

El castigo se extiende por todos los mercados

A pesar de que los precios del crudo siguen disparados y que de los Gobiernos parecen respaldar el uso de las alternativas para reducir los niveles de contaminación, el sector en el extranjero también sufre la ira vendedora del inversor. “El apetito por el riesgo es ahora muy bajo y todas las compañías de energía renovable muestran altos PER, son opciones de alto crecimiento”, comenta a Bloomberg Patrick Hummel, de UBS.

La noruega Renewable Energy ha perdido el 54,7% de su capitalización desde los máximos conquistados hace pocas semanas, hasta los 8.841 millones de euros. En 2007, la compañía se aprovechó de la moda por las renovables y se disparó el 142,1% en Bolsa. Q Cells, empresa alemana de energía solar, pierde el 43,2% desde máximos hasta los 6.528 millones de valor de mercado. En 2007, se revalorizó el 187,6%.

La australiana Babcock Brown Power es otro claro ejemplo del poco apetito que muestra el mercado por las renovables tras el empacho en meses pasados. La compañía, especializada en energía eólica, cede el 45,8% en Bolsa desde máximos. EDF Nouvelles se comporta un poco mejor y apenas cae el 27,5% desde esa referencia para cotizar con un PER de 50 veces y una capitalización de 2.600 millones de euros.

SolarWorld (-34%), Green Tech (-33,8%), Conergy (-77,8%) o el gigante americano First Solar (-23,3%) también han sufrido la presión de papel durante las últimas semanas. En el último caso parece comprensible. First Solar se elevó en 2007 un 795% en Bolsa, y a día de hoy su capitalización asciende hasta los 17.121 millones de dólares, 11.340 millones de euros. También en EE UU, Suntech Power, empresa fabricante de módulos fotovoltaicos, pierde el 57% desde máximos, al igual que Trina Solar.

Renta 4 dispara a Banco Popular en Bolsa: el mercado apunta a Ram Bhavnani

Fuente : Invertia

Banco Popular, tercera entidad financiera española por valor de activos, vive días de vino y rosas. En cinco sesiones, se ha disparado el 12% en Bolsa debido a la presión compradora del operador Renta 4, que acumula adquisiciones netas por el 0,45% del capital. El mercado ya especula sobre una posible entrada de Ramchand Bhavnani en el banco tras la salida de Bankinter y el pago efectivo de su participación a Credit Agricole.

“No tenemos constancia de que Bhavnani esté comprando acciones del banco”, asegura a este portal un portavoz de Banco Popular. “Hemos bajado mucho, y ahora nos toca subir”. El banco que preside Ángel Ron acumulaba hasta el pasado viernes una caída anual del 18,97%, desde 11,7 hasta los 9,48 euros. Pero desde el lunes siguiente atesora una revalorización cercana al 12%. El resto de bancos no puede presumir de lo mismo. BBVA, Santander, Banesto y Sabadell crecen en torno al 2% en el periodo.

“Banco Popular es de los más castigados, pero los demás bancos están parados en Bolsa. Tiene que haber alguien tomando posiciones”, expresa un analista de bancos de una firma española. “¿Bhavnani? Saberlo es pura especulación”. De momento no hay nada oficial, pero el repunte de las acciones de Popular coincide de pleno con la formalización de la salida de Bankinter del inversor afincado en Tenerife, una vez que el Banco de España dio su visto bueno.

En este momento, tras producirse ayer el traspaso definitivo en una operación especial a través del broker Cheuvreux, Ram Bhavnani tiene 808,57 millones de euros en su cuenta corriente listos para buscar un destino. Las quinielas apuntan a Banco Popular, sobre todo si se toma como referente el historial inversor de Bhavnani. Y los precios no pueden ser mejores.

La negociación con títulos de la entidad que preside Ángel Ron ha sido frenética durante las últimas jornadas. Desde el lunes 25 de febrero, se ha movido más del 5% de su capital, el doble que la semana pasada y en línea con periodos de gran desbandada de papel por el miedo a una crisis financiera con todas sus letras. Renta 4, un broker habitualmente invisible en la negociación con acciones de Popular, ha desempeñado un papel protagonista.

El operador ha puesto toda su insistencia en hacerse con el mayor número de títulos posible de la entidad financiera. En cinco sesiones, ha adquirido de forma neta el 0,45% del capital por 54,94 millones de euros. El 93% de las operaciones ejecutadas por Renta 4 han sido de compra, a gran diferencia del resto de agentes de mercado. Banesto, Merrill Lynch y UBS le siguen en este apartado a mucha distancia.

Los rumores de mercado apuntan ahora a la relación de amistad que mantienen Juan Carlos Ureta, presidente del broker, y Ram Bhavnani, ilustrada el pasado mes de noviembre en la reunión organizada por la Asociación para el Progreso de la Dirección (APD) para presentar el libro del segundo. Allí, Ureta fue uno de los ponentes.

La sequía financiera lleva a las empresas a no emitir un solo bono en febrero

Fuente : Invertia

Ni un solo bono admitido a negociación, escasez alarmante en cédulas y descenso brusco en los pagarés. Con la entrada de febrero se ha recrudecido la situación del mercado de renta fija español (AIAF), en el que sí se negocian las emisiones antiguas pero en el que existe un obstáculo insalvable para que entren nuevas. Además, existe una lista de espera para cotizar en el mercado de más de 5.000 millones de euros en bonos de titulización de activos.

“No compartimos lo que hace el mercado, que cree que las tasas de defaults (impagos de deuda) alcanzarán el 10%, cuando Moody´s prevé un 3%”, expresan desde el departamento de renta fija de Banco Urquijo. “Las entidades que emiten son las que requieren financiación inmediata, las que tienen recursos no lo hacen por los elevados diferenciales”.

Aunque el mercado tiende a dramatizar cualquier coyuntura, lo cierto es que la mayoría de las instituciones son pesimistas respecto al devenir más próximo de la economía. El Banco de España (BdE) resaltó esta semana que se están “intensificando las tensiones” en los mercados financieros internacionales. Lo que provoca que aumenten los diferenciales crediticios y, en consecuencia, disminuya la emisión de deuda hasta mejor ocasión. Al menos hasta que se clarifique el impacto real de la crisis hipotecaria de EE UU.

Según datos de la AIAF, en febrero no se admitió a negociación ni un solo bono u obligación, ambos activos con vencimiento a largo plazo. En el mismo mes de 2007, se admitieron 3.800 millones de euros, mientras que en enero de este año entraron en el mercado 107 millones. La media de los últimos cinco meses del año pasado está en 1.260 millones, periodo en el que la crisis subprime golpeó de lleno a los pilares del sistema financiero.

“El mercado high yield (deuda con alto riesgo y rendimiento) está totalmente cerrado, mientras que en el investment grade (alta calidad) hay colocaciones, pero pocas”, señalan desde Banco Urquijo. “Existen oportunidades de papel crediticio de calidad, que en el caso español se centra en Repsol YPF, las eléctricas y las telecos, mientras que somos prudentes en la banca”.

Respecto a las cédulas hipotecarias, bonos que emiten los bancos para financiar la concesión de hipotecas, más de lo mismo. En febrero, han entrado en liza en el mercado español 650 millones de euros, el 87% menos que en 2007 y por debajo de los 860 millones registrados en enero. La media de los últimos cinco meses del año pasado asciende hasta los 925 millones. De hecho, las cajas han reducido la vida de las cédulas a un año para poder colocarlas.

La financiación a corto plazo, ejemplificada en los pagarés, tampoco se salva de la quema. En febrero, se han admitido a cotización en AIAF 24.172 millones de euros de este tipo de activo de deuda, el 33,25% menos que en el mismo mes del año anterior muy por debajo de los 39.646 millones de enero de 2008. Esta reducción se debe en parte a la ambición de la banca por captar más depósitos.

Banco Popular ha echado el freno de forma significativa tras colocar en el mercado apenas 3.247,8 millones en pagarés en febrero, frente a los 8.252,8 millones del mismo mes de 2007 y los 6.486,7 de enero. Banco Sabadell ha rebajado a la mitad la cifra en un año hasta los 2.691 millones, similar a La Caixa (4.789,4 a 3.409 millones), Banco de Andalucía (1.522 a 575) o la CAM (1.299 a 125), mientras que la excepción es Santander Consumer, que pasa de 445,8 a 1.416 millones. Entre las compañías industriales, Unión Fenosa (149,6 millones) e Iberdrola (145,7) han sido las más activas.

5.000 millones de bonos de titulización, a la espera

La admisión en la AIAF de bonos de titulización en febrero ha decrecido un 85% respecto a enero, desde los 13.982,4 a los 2.000 millones de euros. Un enero en el que la colocación de estos activos, bonos respaldados por hipotecas u otros créditos-, se disparó por la ambición de las entidades financieras de comprarlos y usarlos como colateral en el Banco Central Europeo (BCE) para obtener liquidez.

A los 2.000 millones en bonos, emitidos por la cooperativa de crédito Cajamar, hay que sumar otras colocaciones que aún no ha sido admitidas en el mercado español de renta fija. Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, existen titulizaciones –todas ellas de activos no hipotecarios- valoradas en cerca de 5.000 millones de euros que esperan su entrada en la negociación pública.

CCM supera el 8% en Amper en un movimiento que el mercado considera "defensivo"

Fuente : Invertia

Caja Castilla la Mancha (CCM) ha incrementado su participación en Amper hasta el 8,08% tras invertir alrededor de 15 millones de euros en un mes. La entidad declaró un 3,5% el pasado 11 de enero. Fuentes consultadas califican este movimiento de “defensivo” ante la entrada en 2007 en el capital de la empresa tecnológica de Tvikap, en cuyo consejo se sienta José Manuel Arrojo, socio de Javier Tallada (Avanzit). CCM se plantea pedir puesto en el consejo.

“La lógica dice que se trata de un movimiento defensivo con la intención del equipo gestor de configurar un núcleo duro”, expresa un analista consultado. “Oficialmente no han dicho nada acerca de la entrada de Tvikap en el accionariado, pero Amper es una empresa estratégica que mantiene contratos con el ejército y no puede estar en manos de cualquiera”. Tvikap cuenta con un consejero externo dominical en Amper -Pedro Mateache- desde octubre de 2007.

Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), CCM adquirió entre los días 11 de enero y el 21 de febrero alrededor del 4,5% del capital de Amper, 1,34 millones de títulos, por un montante que ronda los 15 millones de euros. Así, la entidad castellano manchega se convierte en el segundo accionista de la empresa que preside Enrique Used tras la sociedad de inversión sueca Tvikap (21,4%) y por delante de Telefónica (6,1%) y Marcos Fernández Fermoselle (5,16%).

El nexo de unión entre Fernández Fermoselle y la CCM está en Iberdrola Renovables, donde ambos se sientan en el consejo de administración. Tanto la caja como el empresario comparten visión estratégica en algunas de sus inversiones.

“Que entre un accionista, como la caja, con una posición financiera relevante es el objetivo de cualquier empresa cotizada”, expresa una fuente oficial de Amper. “CCM se hizo con un paquete del 3% la semana pasada a través de una aplicación que se buscaron ellos mismos”.

Un portavoz de la entidad financiera ha dicho a este portal que en este momento se debate en el seno de la caja pedir un puesto en el consejo de Amper. “No está decidido, pero vamos a tomar la decisión en poco tiempo”.

Tvikap cogió el relevo de Avanzit

En septiembre de 2007, la sociedad Tvikap compró un paquete del 9,2% del capital de Amper. Y, de paso, cogió el testigo en el accionariado que le dejaba Avanzit, que desde el primer momento fue tratada como un socio hostil por parte del equipo gestor que encabeza Enrique Used. José Manuel Arrojo, consejero de Tvikap, es amigo y socio de Javier Tallada, presidente de Avanzit.

Tvikap se define como una empresa de inversión profesional, constituida de fondos procedentes de inversores particulares e institucionales, que invierte en sociedades de pequeña y mediana capitalización o que están a punto de salir a Bolsa. “Amper se ajusta perfectamente a los criterios de Tvikap por su gran potencial de crecimiento y por ser uno de los protagonistas en el proceso de concentración que se está produciendo en el sector de las tecnologías de la información y las comunicaciones”, dijo en septiembre en un hecho relevante remitido a la CNMV.

Amper presenta sus resultados de 2007 el próximo día 3 de marzo. Los analistas consultados por Bloomberg esperan un beneficio neto ajustado de 10,9 millones de euros para el ejercicio, con ventas de 122,9 millones y Ebitda de 17,2 millones. La tecnológica opera sin variaciones en Bolsa en 2008.

Bestinver Bolsa vende Acciona en máximos para entrar con fuerza en Criteria

Fuente : Invertia

Bestinver Bolsa, uno de los principales fondos que invierten empresas españolas, ha aprovechado los altos precios de Acciona para vender toda su participación y acudir con más de 60 millones de euros al estreno de Criteria. Por otro lado, el vehículo de la gestora controlada por la familia Entrecanales sufrió una pérdida de patrimonio en el último trimestre de 140,3 millones. En el año, la caída en este apartado alcanza el 3,36%, a pesar de la subida de la Bolsa.

Corren malos tiempos para los fondos de inversión, en especial para aquellos centrados de forma exclusiva en la renta variable. Ante la inestabilidad de los mercados, el ahorrador prefiere buscar refugio en alternativas a la Bolsa, como el líquido, la renta fija o las materias primas. Una máxima que está pasando factura a Bestinver Bolsa, el vehículo gestionado por Álvaro Guzmán y Francisco García Paramés.

El fondo de inversión perteneciente a Grupo Bestinver, a su vez propiedad de la constructora Acciona, ha perdido 30,64 millones de euros en patrimonio en 2007, el 3,36%, hasta 892,3 millones. En el año, según datos recogidos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Bestinver Bolsa vio impasible como se esfumaron 79,4 millones de aportaciones de sus partícipes, una cifra superior a los rendimientos netos (dividendos y plusvalías menos comisiones) de 48,8 millones.

La cifra es mucho más sangrante si se toma como referencia sólo el último trimestre. Según datos de la CNMV, Bestinver Bolsa vio esfumarse 140,3 millones de sus arcas. De esa cifra, 92,8 millones corresponden a reducciones de capital tras salir 415 partícipes. El resto, a depreciación de las inversiones.

Criteria y Acciona, focos de atención de Bestinver

Los gestores de Bestinver demostraron su destreza con una de sus principales apuestas de 2007. En el primer trimestre, a precios comprendidos entre 141 y 162 euros, Bestinver Bolsa se hizo con el 0,62% del capital social de su sociedad matriz, Grupo Acciona, por 63,8 millones. A cierre de 2007, el vehículo inversor no contempla ningún título de la constructora controlada por la familia Entrecanales tras vender el grueso de ese porcentaje a precios comprendidos entre 190,35 y 241,9 euros.

Las plusvalías y el principal de esa inversión han ido destinadas a la adquisición del 0,346% de Criteria Caixacorp, el holding inversor de La Caixa, por 60,2 millones. Además, Bestinver Bolsa también acudió a las salidas a Bolsa de Codere, en la que posee acciones tasadas en 5,58 millones de euros a cierre de 2007, y de Fluidra (4,35% del capital).

Por el contrario, Bestinver Bolsa ha vendido toda su participación en Telefónica (21,28 millones de euros), Abertis (19,96 millones) y Sacyr Vallehermoso (8,7 millones), mientras que la ha rebajado –en parte por la propia depreciación del activo- en Cintra (de 48,9 a 30,8 millones), EADS (70,7 a 36,4), Ferrovial (36,7 a 28,9), Mapfre (100,5 a 83,8) Miquel y Costas (10 a 6,9), Europac (32 a 22,8), Repsol YPF (93,4 a 84,1), Técnicas Reunidas (11,8 a 4,4), Viscofán (37,5 a 32,6) y Vocento (37 a 31,1).

El resto de posiciones relevantes de Bestinver Bolsa las conforman Acerinox (24,32 millones en títulos), Catalana Occidente (25,5 millones), CAF (34,16 millones), Corporación Financiera Alba (52 millones) y La Seda (21,5 millones).

Goldman Sachs ve indiferente quien gane las elecciones para afrontar la desaceleración

Fuente : Invertia

“Al final, el partido que gane puede ser el aspecto menos relevante de estas elecciones”. Golmand Sachs considera que ambas formaciones presentan un programa económico similar, con generosas bajadas de impuestos, para encarar la desaceleración de la economía por el enfriamiento del mercado inmobiliario. “El superávit presupuestario se convertirá en déficit en dos años”, dice el banco americano, que estima que “Zapatero ha elegido la fecha equivocada” para convocar los comicios. “El deterioro de la economía juega a favor del PP”.

En un informe publicado Spanish elections: It´s about de economy this time, el analista de Goldman Sachs Javier Pérez manifiesta que “debido a la corrección del sector inmobiliario y el rápido deterioro del sentimiento económico, la cuestión económica juega su papel más importante de siempre”. Algo obvio y que el debate ayer entre Pedro Solbes, vicepresidente económico de la Administración Zapatero, y Manuel Pizarro, número dos del Partido Popular (PP) en Madrid, ilustra a la perfección.

Lo curioso en este caso es que a pesar de las supuestas diferencias ideológicas entre las dos formaciones, los programas económicos convencen por igual a los expertos del banco de inversión estadounidense. “No importa demasiado quien gane. Las instituciones de una economía avanzada como la española, con sus sistemas de incentivos, sus regulaciones y la separación de lo público y lo privado van mucho más allá de los partidos políticos”.

En cualquier modo, venza quien venza, tendrá que afrontar una situación en la que el desempleo se ha disparado en el último tramo del año, el indicador de precios ha superado el 4% en los últimos meses y las hipotecas se han encarecido por el aumento de los tipos de interés. Además, la confianza del consumidor cayó en enero hasta niveles de la crisis de 1992-93. “En este contexto, el sorprendente dato de PIB del cuarto trimestre (0,8%) ha supuesto un pequeño confort para el consumidor y votante”.

Según Goldman Sachs, la desaceleración del “sobredimensionado y endeudado” mercado inmobiliario acarreará más paro en los próximos meses, y además “examinará los balances de las empresas promotoras y constructoras con viviendas sin vender, y a los bancos y cajas de ahorro que los han financiado”.

En el fondo, resumen los analistas de esta firma, “la maniobra del Gobierno, sea del color que sea, estará limitada a acciones fiscales para acomodar el ajuste”. Goldman se congratula de que los programas de ambas formaciones, PP y Partido Socialista Obrero Español (PSOE), “contengan lo que parece un estimulo fiscal considerable”.

Los ideólogos del PSOE proponen subsidios para el alquiler y 2.500 euros para cada recién nacido, además de la supresión del impuesto de patrimonio y una ayuda fiscal de 400 euros por ciudadano. Las pensiones públicas se situarán en la media anual de ingresos, mientras que el salario mínimo interprofesional aumentará de 600 a 800 euros en cuatro años.

El PP, por su parte, promete una reducción en los tramos del IRPF a 40%, 30% y 20% y la eliminación efectiva para siete millones de ciudadanos que cobren menos de 16.000 euros. Además, Mariano Rajoy, candidato del partido, ha prometido una rebaja al 20% desde el 30% en el impuesto de sociedades. Las mujeres trabajadoras podrán disfrutar de beneficios fiscales por 1.000 euros al año, mientras que los pensionistas con la menor retribución recibirán 150 euros adicionales. Ambos partidos prometen guarderías gratuitas para los niños menores de tres años.

“El coste fiscal de los programas será importante y mutará fácilmente el superávit presupuestario, del 2% del PIB, en déficit en un par de años”, dice Goldman Sachs. “La economía española puede afrontarlo, con una deuda pública por debajo del 40%”.

Economía española (1993-2007)

Fuente: Goldman Sachs

Los convertibles de Santander ya muestran pérdidas latentes del 36% a sus inversores

Fuente : Invertia

Hasta los 16,04 euros por acción. Ese es el precio que tienen que conquistar los títulos de Santander, primer banco español, para que los inversores en sus obligaciones convertibles no incurran en pérdidas. Un alza del 36,5% desde los precios actuales en un plazo de cinco años: hay mucho tiempo por delante. Durante ese periodo, el cobro de intereses trimestrales –el 7,5% el primer año- compensará de forma transitoria las minusvalías. Aún así, el mercado desconfía de este activo, que muestra un cupón del 12,85% tras depreciarse cerca del 20% en el año.

Un recorrido el del bono ligado casi de forma inexorable a la cotización de las acciones de Santander. Lo que pone de manifiesto que, de momento, el interés del inversor por este novedoso producto pasa más por la posibilidad de obtener un canje favorable en el momento de amortización que el cobro del tipo año a año. Santander pagó a los bonistas el pasado 4 de enero su primer interés.

Con una prima jugosa, tras una intensa campaña publicitaria y con la red de sucursales trabajando a marchas forzadas, Santander captó 7.000 millones en el último trimestre de 2007 con la emisión de sus valores convertibles en acciones. El objetivo, financiar la adquisición de ABN Amro. La rentabilidad, del 7,5% en 2008 a cobrar trimestralmente y Euribor más 2,75% el resto de los años hasta 2012, fecha en la que las obligaciones serán obligatoriamente convertidas en acciones del primer banco del país.

En octubre de ese año -o en el mismo mes durante 2008, 2009, 2010 y 2011, fechas amortización-, Santander tendrá que costar 16,04 euros por acción para que el cambio sea neutro a los poseedores de estos activos de renta fija. Es decir, las acciones de la entidad que preside Emilio Botín tendrán que repuntar el 36,5% desde los precios actuales antes de octubre de 2012.

Un producto que encandiló al mercado y que durante 2007 batió todas las marcas. El año pasado se emitió en todo el mundo deuda convertible en renta variable por 183.000 millones de dólares, el 47% más que en 2006, debido a la alta volatilidad del mercado.

Citigroup cree que el petróleo puede alcanzar los 125 dólares en el corto plazo

Fuente : Invertia

Citigroup, primer banco americano por activos, ve “probable” que los precios del crudo “rompan a corto plazo” la barrera de los 100 dólares por barril, lo que “dejaría la puerta abierta a intentar un nuevo techo en niveles de 115 ó 125 dólares”. La negativa de la OPEP a ampliar la producción y la explosión de una refinería en Texas fueron los últimos elementos que sirven para justificar los altos y volátiles precios del petróleo. A pesar de la clara desaceleración económica.

El mal dato de actividad manufacturera que mostró el estudio de la Reserva Federal de Filadelfia, el peor en siete años, ha tranquilizado en las dos últimas sesiones el precio del futuro del barril de West Texas hasta los 98 dólares, tras marcar el pasado día 20 de este mes su máximo histórico en 101,32 dólares intradía. “¿Una pausa en un nuevo intento de perforar los 100 dólares? no se puede descartar, expresa José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.

El banco estadounidense se muestra, de cualquier modo, optimista en el medio plazo respecto al precio del oro negro. En torno a los 80 dólares el barril. “Sigo manteniendo que los precios sólo pueden bajar o desplomarse en los próximos meses. Pero me temo que la segunda opción, ahora la más probable, va a tener un coste económico y financiero elevado. Probablemente debamos pagarlo a corto plazo”.

La Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) se reúne el próximo 5 de marzo, y todo apunta a que reducirá la actual producción, según comentaron los ministros del ramo de Algeria e Irán la semana pasada. Éstos creen que los inventarios y los precios de la commodity caerán durante el segundo trimestre cuando decaiga el consumo.

Aún así, no deja de ser paradigmático que el precio del petróleo muestre estos niveles cuando son ya muchas las voces que hablan de recesión en EE UU y de traslado al resto del mundo por la crisis de las hipotecas de alto riesgo. De hecho, tanto la Fed como el BCE redujeron esta semana la previsión de crecimiento económico en ambas regiones.

Además, los datos de inventarios presentados ayer cumplieron con las expectativas, ya que a pesar de ser un 3,1% inferiores a los de 2007, están un 2,3% por encima de niveles normales, según Citi, que por otro lado señala que la capacidad utilizada de refino se redujo un 1,6% por mantenimiento de la estructura. Por lo que respecta a la demanda implícita de gasolina, subió un 1,2% frente al año anterior, pero se mantiene con un crecimiento nulo en promedio mensual.

“Commodities al alza, deuda a la baja y bolsas a la baja. Sí, con el dólar en este caso perdiendo terreno. ¿Dónde quedan los análisis sobre la relación positiva de la aversión al riesgo y la moneda norteamericana? la realidad es que los mercados no mantienen relaciones claras en situaciones de tanta incertidumbre como el actual”, resume Citi.

Iberdrola hace un canto a la “reciprocidad” para defenderse de EDF

Fuente : Invertia

La estrategia de Iberdrola para aplacar el ataque del gigante galo tiene mucho que ver con las instituciones comunitarias. Ignacio Sánchez Galán, presidente ejecutivo de la primera eléctrica española por capitalización bursátil, espera que se cumpla el principio de reciprocidad, para lo que Francia tendría que reestructurar su mercado eléctrico y abrirlo a la competencia. Además, ha asegurado que Iberdrola ya es un campeón nacional y que “nada de lo que se especula aporta valor”.

Como puede ser una fusión con Gas Natural o Unión Fenosa, ésta última controlada por el principal accionista de Iberdrola, ACS. “¿Campeón nacional? Somos la cuarta eléctrica del mundo. ¡Qué carajo tenemos que ser para ser campeón!”, ha expresado Sánchez Galán en rueda de prensa tras la presentación de resultados. Además, el alto cargo ha desmentido cualquier reunión con altos cargos de La Caixa, como Isidro Fainé o Francisco Reynés. La caja catalana es accionista de referencia en Gas Natural y Repsol YPF.

“No somos dados a especulaciones, no nos gusta el Monopoly y no es serio jugar con el mercado”, añadió el mandatario de Iberdrola. Sánchez Galán indicó que Gas Natural es competidora de Iberdrola. “No es socio, es una magnífica empresa española y competidora nuestra”.

Respecto a Electricité de France (EDF), el mensaje del gestor salmantino ha sido contundente. “No es bienvenida desde un punto de vista político, social, sindical o empresarial. Iberdrola tiene su propio proyecto, que pasa por crear valor para los accionistas, trabajadores y clientes”. Y ante lo que se le viene encima, el presidente de Iberdrola ha hecho un llamamiento a Bruselas. “Reciprodicidad”, resume. “Difícilmente puedes comprar un Estado”.

EDF pertenece en un 85% al Estado francés, y sus cargos son elección directa del Palacio del Eliseo. “Los operadores europeos miran a Francia para que reestructure su mercado y lo abra a la competencia”, expresa Sánchez Galán. “El regulador es el mismo que el propietario, existen ayudas públicas, por lo que una operación [de compra de Iberdrola] trasciende el ámbito empresarial”.

Otra de las defensas de Iberdrola, aparte de ganar tamaño o buscar la compasión de las instituciones comunitarias, pasa por agasajar al accionista, de quien depende en último término el devenir de al compañía. “No creo en los núcleos duros, creo en los accionistas contentos”, dice Galán. “No tenemos blindajes, tenemos valor”, con un compromiso de pay out del 57% para estos años. Por suerte para los actuales gestores de la sociedad, los estatutos de Iberdrola limitan al 10% el voto de los accionistas. Y para modificarlos se precisa de mayoría en junta, como en el caso de Endesa.

El año pasado, la Comisión Nacional de la Energía (CNE) permitió a ACS, que posee el 7,7% de Iberdrola, ejercer derechos políticos por encima del 3% en ciertas cuestiones puntuales, límite que se establece a accionistas que tienen intereses en el mismo sector. “ACS no es accionista, es competidor y vigila por sus propios intereses, en conflicto con el resto de accionistas”, dijo Galán. “ACS ha incumplido lo que dijo en un primer momento y pedimos a la CNE que revise las autorizaciones, ya que es un socio que crea inestabilidad y me parece poco serio”.

Por lo tanto, la única opción que en este momento considera el equipo directivo de Iberdrola es caminar en solitario para abordar los planes de crecimiento hasta 2010, que pasan por una inversión de 24.200 millones de euros para alcanzar un beneficio neto en esa fecha de 3.500 millones de euros.

Morgan Stanley vuelve a hundir a Solaria en Bolsa: vende 1,3% neto en mercado

Fuente : Invertia

El banco de inversión norteamericano se ha convertido en la pesadilla de Solaria y sus socios. Sólo en esta sesión, Morgan Stanley ha traspasado de forma neta más del 1,32% del capital de la empresa de energías renovables. En tres jornadas, y tras presentar resultados, Solaria ha perdido el 28% de su valor. Por lo que se aleja, curiosamente, del precio objetivo de 23,5 euros que atribuye la propia Morgan. La empresa castellana ha contratado a Banesto para que defienda el valor de los bajistas, cada vez más presentes en su accionariado.

“Los americanos son muy serios. Han visto algo que no les ha gustado y han decidido irse del valor”, afirma un broker de una firma nacional consultado. “La situación es muy parecida a la de Vueling”. Pero, ¿qué ha pasado entre Solaria y Morgan Stanley?

El banco de inversión que preside John Mack es uno de los bancos que organizaron la salida a Bolsa de Solaria, la más exitosa en España en 2007. Además, colocó hace menos de dos meses junto a Banesto y Piper Jaffray un 10% del capital de la empresa controlada por los Díaz-Tejeiro entre inversores cualificados. El precio, 19 euros por acción. Y, de paso, posee el 3,8% del capital social, según datos recabados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las similitudes con la relación entre Vueling y Goldman Sachs saltan a la vista.

Pero desde la presentación de resultados nada es igual. Morgan Stanley ha vendido de forma neta en tres sesiones el 2,42% del capital (2,49 millones de acciones) por unos 31,9 millones de euros. Sólo en la jornada de hoy acumula ventas por 1,32 millones de títulos. Lo suficiente para hacer claudicar a un valor escaso en free float y sin defensa a través del uso de autocartera. Merrill Lynch, Credit Suisse, Cheuvreux y Espirito Santo han traspasado en el mismo espacio de tiempo el 1,5% del capital.

En medio de la tormenta, Solaria ha contratado a Banesto, que da un precio objetivo de 33,6 euros a la compañía con consejo de compra. El banco podrá acaparar acciones para autocartera por 15 millones de euros hasta final de año, menos de la tercera parte de las ventas netas de la banca extranjera en tres sesiones.

Pero los problemas se le acumulan a una empresa que ya ha perdido en 2008 el 49% de su capitalización bursátil. Según datos de la Bolsa de Madrid, ayer se prestaron 1,46 millones de títulos de la compañía de energías renovables, el 1,44% de su capital social. Esta cifra equivale a la mitad del total prestado en 2008. En este momento, existen fiadas 15,83 millones de acciones de Solaria, el 15,64% del total.

Un inversor pide prestados títulos de una compañía para adoptar una posición bajista. Una vez en posesión de las acciones, las vende en mercado. La idea, recomprarlas más baratas al cabo de un tiempo y devolverlas al verdadero dueño, que cobra una comisión por la operación.

Así con todo, son cuando menos sorprendentes las valoraciones de los expertos fundamentales. Además de los consejos de Morgan y Banesto, Goldman Sachs aconseja comprar acciones de Solaria con precio objetivo de 21 euros. Piper Jaffray da un precio objetivo de 14 euros con recomendación de neutral. Arkeon Finance y Fortis recomiendan comprar con precios de 19 y 23 euros, respectivamente.

Buenas recomendaciones en un sector de moda y a pesar de las incertidumbres regulatorias en el fotovoltaico. El Ministerio de Industria piensa reducir las primas a los promotores de energía solar en la nueva ley, aún en estudio. El objetivo, desacelerar el crecimiento, ya que considera que el sistema de retribución vigente no es sostenible en el actual modelo energético. El Gobierno quiere garantizar las primas a la generación de energía solar hasta septiembre de 2008 y establecer un límite en la capacidad total instalada de 1.200MW, lo que para Espirito Santo no es “nada nuevo ya que el sector ya espera un recorte en las primas”.

La banca extranjera hundió Solaria, que contabilizó ingresos que no había cobrado

Fuente : Invertia

La avalancha de ventas por parte de la banca extranjera fue la causa del descenso del 16% de Solaria del pasado viernes. Varias entidades, entre las que sobresale Morgan Stanley, traspasaron de forma neta más del 2,5% del capital de la compañía de energías renovables. En un informe, Espirito Santo descarta irregularidades contables en Solaria, tal y como especuló el mercado, pero destaca que gran parte de los ingresos contabilizados no están en caja.

“El método de contabilidad acordado con los auditores establece que pueden contabilizar como ingreso entre un 20 y 25% de los proyectos firmados al principio del contrato. Lo que ha ocurrido en los resultados de 2007 es que aunque ellos han contabilizado estos ingresos, gran parte se encuentran en la cuenta de clientes y no habían sido todavía cobrados”, resume el analista Jaime Escribano, de Espirito Santo, que aconseja comprar con precio objetivo de 22 euros.

El viernes, el mercado especuló con que Solaria había cometido irregularidades contables en los resultados del año pasado, lo que desató una frenética oleada de ventas en el valor. Algo que la propia sociedad desmintió a la CNMV. Y que Espirito Santo corrobora. “Nosotros creemos que de ninguna manera existen irregularidades en la contabilidad de la compañía. Solaria es auditada por PwC por lo que no deberíamos poner en duda las cifras publicadas”.

Ahora bien, los expertos del banco portugués señalan que algunos clientes se habían retrasado en sus pagos, pero que a febrero de 2008 el 50% de la cuenta de clientes (80 millones de 176 millones) ya habían sido cobrados. “En cierta manera, este hecho podía poner en duda la solvencia de los clientes al tiempo que daba cuenta de que el reconocer ingresos no necesariamente significa recibir todo en caja. Sin embargo, esto no es una irregularidad contable, como mucho una necesidad de fondo de maniobra que tendrán que corregir en el futuro”.

En este contexto de cierta incertidumbre, los fondos extranjeros prefirieron deshacer posiciones. Vieron el momento perfecto para materializar plusvalías. Solaria acumula un alza del 48,5% desde la OPV de junio. Sólo Morgan Stanley, presente en la salida a Bolsa de la compañía de energías renovables y accionista con el 3,8%, vendió de forma neta 947.793, cerca del 1% del capital. Merril Lynch, Santander, Credit Suisse, Cheuvreux, UBS y Barclays se deshicieron de forma conjunta de 1,57 millones de acciones netas, algo más del 1,5% de la sociedad de Puertollano.

En el año, Solaria acumula un descenso del 34% en Bolsa hasta los 13,92 euros por acción, lo que le otorga una capitalización de 1.423 millones. En 2007, la empresa controlada por la familia Díaz Tejeiro ganó 48 millones de euros, el 752% más que el año anterior. El Ebitda aumentó un 688% hasta 70,4 millones, mientras que las ventas ascendieron a 186,1 millones, un 872% más que en 2006.

¿Cómo se dice chicharro en chino? Una quincena de OPV suben más del 300%

Fuente : Invertia

Al calor del nuevo capitalismo que se practica en el país más populoso del mundo, existen pocas inversiones que puedan equipararse en rentabilidad a participar de una oferta pública de venta (OPV) en China. Desde 2007, se han incorporado al mercado chino 137 nuevas cotizadas, una cifra cercana a la actual composición del mercado español. Y más del 12% ofrece un rendimiento superior al 300%. Eso sí, excepto algún caso aislado, las capitalizaciones no sobrepasan los 500 millones de euros.

”Las OPV son la mayor fuente de beneficios para los fondos chinos desde que son una apuesta segura, debido a que las compañías tienden a ofrecer unos precios de salida bajos”, comenta a Bloomberg Lu Yizhen, gestor de Citic Prudential Fund Management.

Los números así lo corroboran. Todos los estrenos en el parqué de Shanghai desde el 1 de enero del año pasado operan con ganancias. Sin reservas. Aunque son las empresas de pequeña capitalización, los chicharros, los que más alegrías están proporcionando a sus accionistas. China Pacific Insurance, la peor OPV de ese país en un año, se revaloriza el 22,8% desde su debut a finales de diciembre. En cambio, el selectivo Shanghai Composite pierde un 13,4% en 2008. El año pasado casi dobló su valor.

Los analistas apuntan a que los inversores buscan con anhelo las nuevas salidas a Bolsa. Debido, primero, a que el mercado secundario de acciones se ha relajado tras la subida de tipos de interés practicada por el Banco Central de China y, segundo, por las medidas del Gobierno para enfriar una economía en plena ebullición. El caso de China Pacific Insurance es ilustrativo. En su estreno, ganó el 61% tras levantar 4.100 millones de dólares. Desde esa fecha, no ha parado de caer.

Las ganancias en la mayoría de las OPV son descomunales, inalcanzables para las nuevas cotizadas de los mercados occidentales. Solaria, la mejor salida a Bolsa en España en 2007, gana el 67% desde junio. En China, 17 sociedades superan el 300% de rentabilidad. Casi todas ellas compañías con un valor en Bolsa de menos de 500 millones de euros, similar a Jazztel o Astroc.

Shenzen Clou, dedicada a la fabricación de maquinaria, ha ganado el 583% desde que el 6 de marzo de 2007 los inversores pudieron negociar con sus títulos. La capitalización de esta sociedad es de apenas 430 millones de euros. El día de su debut, apenas estaba tasada en 65 millones. Beijing Shiji (582,7%), GRG Banking (465,7%), Maanshan Fangyua (452,9%) y Western Metal (449,5%) completan el grupo de mayores subidas. Sólo China Cosco Holding (360%), dedicada al transporte marítimo, capitaliza con una cifra importante (34.220 millones de euros).

Mejores OPV en China desde 2007

Fuente: Bloomberg

Entre las salidas a Bolsa en 2008, se acentúa la premisa de “a menor capitalización mayor ganancia”. Guangzhou Tech, empresa dedicada a la fabricación de botellas, se eleva el 292,4% desde el 30 de enero y su valor en Bolsa alcanza los 185 millones de euros, el mismo que Vértice 360, la filial de medios de Avanzit. Xinjiang Goutong (249,8% y 205 millones de capitalización) y Shenzen Feima (215,7% y 330 millones).

Mejores OPV en China desde 2008

Fuente: Bloomberg

Los expertos señalan que una de las principales razones que explican la vertiginosa revalorización de las compañías chinas es su escaso free float. Según datos de Morgan Stanley, la capitalización a cierre de año del CSI 300 Index ascendía 3,06 billones de dólares, mientras que sólo un 18% de las acciones circulan de forma libre por el mercado. “La futura salida de nuevas acciones al mercado, vía OPV o incrementado el circulante, puede frenar la burbuja bursátil”, expresa a Bloomerg Lawrence Brainard, de Trusted Sources.

En parte así ha ocurrido con los blue chips del país asiático, que no con los small caps. Tras las fogosas escaladas de los primeros días de negociación, los gigantes chinos han echado el freno. China Construction Bank, uno de las grandes entidades financieras, se eleva el 28,68% desde su salida a Bolsa en septiembre, pero llegó a crecer un 79,5% allá por noviembre. El caso de Petrochina es aún más ilustrativo. El gigante de la energía gana el 43% desde noviembre, mientras que sus alzas alcanzaron el 191% en noviembre.

Hasta abril, según datos de Bloomberg, se esperan otras nueve salidas a Bolsa en China de las 180 que se prevén en todo el planeta. De ellas, destaca el estreno de China Railway Construction, que venderá un 22% en Shanghai por más de 2.000 millones de dólares. Eso sí, las plusvalías serán para los accionistas de origen chino, ya que el pequeño inversor extranjero se encuentra con muchos costes y trabas burocráticas a la hora de acceder a este mercado. Y los fondos no suelen tomar partido por los chicharros, sino por los grandes valores.

Mejores OPV en el mundo desde 2007

Fuente: Bloomberg

Peores OPV en el mundo desde 2008

Fuente: Bloomberg

Iberia cotiza con una prima del 100% respecto a Air France KLM, Lufthansa y BA

Fuente : Invertia

En un momento de gran incertidumbre en los mercados, los resultados son el argumento más poderoso de las compañías cotizadas para atraer los recursos del inversor. En el caso de Iberia existen pocas consideraciones adicionales, sobre todo tras la jugada de Caja Madrid en su accionariado. En este momento, la aerolínea de bandera española cotiza con un PER estimado para 2008 de 10,41 veces. La media de sus principales competidores en Europa es de sólo cinco. ¿Iberia a 1,2 euros la acción a cierre de año?

Desde luego, el primer interesado en que esto no suceda es Caja Madrid. Iberia se ha dejado en Bolsa un 43,5% desde los máximos de 4,16 euros cosechados el 11 de abril de 2007, fecha en la que se dio inicio al proceso de lucha por el control de la sociedad. Ahora, cotiza en el entorno de los 2,4 euros. A este precio, la entidad financiera que preside Miguel Blesa contempla una minusvalía latente de 223 millones de euros en su participación del 22,99%. Alrededor del 30% de la inversión.

Ibersecurities, en un informe elaborado por el analista Francisco Rodríguez y titulado Why cannot we be friends?, atribuye un precio objetivo de 3,6 euros a la aerolínea que preside Fernando Conte con consejo de compra. “El 60% se explica por la caja, con una estimación de 2.005 millones de euros para 2007, el equivalente a 2,10 euros por acción”. Ahora bien, reconoce que Iberia reducirá su beneficio después de impuestos en un 18,7% anual hasta 2009 por “el nuevo escenario de petróleo, tipo de cambio y situación competitiva”.

Por lo tanto, a pesar de la optimista valoración de Iberia, lo cierto es que el futuro del sector se enfrenta a fuertes incertidumbres que pueden lastrar los beneficios y, aunque Ibersecurities no cierra la puerta a que la aerolínea sea una pieza clave en la concentración del sector -“tras las elecciones”-, también existe el riesgo de que compre. “¿Spanair?”, se preguntan desde la firma filial de Banco Sabadell.

“Iberia sigue cara respecto al sector”, espeta un experto en aerolíneas de un banco de inversión europeo que prefiere el anonimato. Según datos de Bloomberg a raíz de las previsiones de los analistas, la aerolínea de bandera española cotiza con un PER estimado para 2008, número de veces que el precio de la acción contiene el beneficio, de 10,41 veces. “Iberia se mueve en los mismos parámetros que una compañía de bajo coste”.

Un guarismo que dobla al de sus principales comparables en el continente. British Airways (BA), segundo accionista de Iberia con más del 10% del capital, tiene un PER estimado para 2008 de 6,55 veces. El de Lufthansa es de 4,95 veces, mientras que Air France KLM cotiza 3,55 veces su beneficio estimado para 2008. Ryanair tiene un ratio de 10,64 veces, similar al de Iberia.

¿Iberia a 1,2 euros la acción a cierre de año? Así la ve Morgan Stanley. La firma norteamericana considera que la compañía debe costar 1,14 euros por acción, con consejo de infraponderar. Cheuvreux, la última en actualizar su consejo sobre Iberia, redujo el precio objetivo de 3,6 a 1,95 euros, también con recomendación de infraponderar. También este mes, Citigroup rebajó el precio a 2,35 euros, aunque señala mantener.

Ahora bien, las firmas nacionales tienen una consideración bien distinta sobre el futuro de la sociedad que preside Fernando Conte. Banesto da un precio de 2,78 euros, aunque con consejo de infraponderar. Ahorro Corporación, al igual que Ibersecurities, lo mantiene en 3,6 euros, mientras que Fortis cree que Iberia vale 3,4 euros, lo mismo que La Caixa.

La crisis de liquidez obliga a las cajas a reducir a un año la vida de las cédulas

Fuente : Invertia

La financiación es un auténtico quebradero de cabeza para el sector financiero. El aumento de los costes y la dificultad en la emisión de activos a largo plazo ha obligado a las cajas de ahorro, únicas entidades activas en el mercado en 2008, a acortar el vencimiento de las cédulas hipotecarias a un año. Lo normal en estos productos es entre 10 y 20 años, en consonancia con la vida de las hipotecas. En este momento, existen cédulas con estas características valoradas en 1.775 millones de euros.

“Se ha disparado el coste de financiación”, define Javier Bernat, analista de banca de Caja Madrid. “Emitir una cédula a 15 ó 20 años obliga al pago de un spread más Euribor de entre 60 y 80 puntos básicos (pb), mientras que a un año se reduce hasta los 20”.

El acortamiento de la vida de las cédulas, activos que emiten las entidades financieras para financiar las hipotecas, es un problema para la flexibilidad de sus balances. La hipoteca es un producto que se concede a largo, por lo que la banca requiere que la financiación sea con un plazo similar. Es decir, si un cliente pide a su banco una hipoteca a 20 años, los gestores de ese banco quieren emitir cédulas con vencimiento similar para eludir contingentes.

Las últimas emisiones admitidas en el mercado español de renta fija (AIAF) incumplen esta premisa con creces. De hecho, las cédulas se parecen cada vez más a los pagares, activos de renta fija a corto plazo (12 a 24 meses). Caixa Catalunya ha colocado cédulas hipotecarias por 450 millones de euros con vencimiento a un año. Le siguen Bancaja (400 millones) y Cajasol (200 millones).

También algunos bancos han comenzado a sentir los efectos de la crisis en sus últimas emisiones. Banco Sabadell emitió en noviembre de 2007 cédulas por 400 millones para amortizar en 2009, con un cupón inicial del 4,5%. Banco Popular colocó -también en noviembre- 325 millones de este tipo de activo con vencimiento a dos años. El tipo fue del 4,44%.

A pesar de que la necesidad aprieta y las entidades tienen que adaptarse a las exigencias del mercado, la emisión de renta fija en España está paralizada. Según datos de AIAF, en enero apenas se admitieron bonos y obligaciones por 107 millones, un 96,3% menos que en el mismo periodo del año anterior. En el mercado de cédulas el panorama es idéntico. El mes pasado se admitieron 860 millones de euros de este tipo de activo, un 78,5% inferior al dato de enero de 2007 (4.000 millones), en tanto que la media de los últimos cinco meses asciende hasta los 925 millones. Los bonos de titulización, por el contrario, se dispararon debido a que los propios bancos los adquieren para llevarlo como colateral al Banco Central Europeo (BCE).

Metrovacesa indemniza a la alta dirección saliente con más de nueve millones

Fuente : Invertia

Metrovacesa, mayor inmobiliaria española por valor de activos, ha pagado 9,13 millones de euros a su antiguo presidente, Joaquín Rivero, y al resto de miembros de la alta dirección que abandonaron la sociedad el año pasado tras la segregación. Un portavoz de Metrovacesa ha preferido no detallar más información, mientras que fuentes cercanas a Rivero aseguran que el grueso de esa cantidad es para Manuel González, consejero delegado del grupo hasta febrero de 2007.

A pesar de ser una salida pactada de la inmobiliaria tras el enfrentamiento con la familia Sanahuja por su control, los antiguos miembros del consejo cercanos a Joaquín Rivero se han marchado con una suculenta indemnización de Metrovacesa. Según consta en el Informe de Gobierno Corporativo de 2007, el antiguo presidente de la compañía, Manuel González (ex CEO) e Ignacio López de Hierro, ex consejero ejecutivo y antiguo vicepresidente de Bami, se embolsarán 5,25 millones de euros de forma conjunta.

Fuentes cercanas a Joaquín Rivero (1945) aseguran que el empresario jerezano “no ha recibido indemnización alguna”, y que el grueso de esa cantidad ha sido para González. Éste último abandonó su puesto como CEO de Metrovacesa hace justo un año, pocos días antes de que se conociera que los máximos accionistas -Rivero y la familia Sanahuja- habían acordado repartirse la inmobiliaria.

El resto, 3,88 millones de euros, es para los demás miembros de la alta dirección que no contaban con cargo ejecutivo. Entre ellos se encuentran Carlos Vara Sánchez y Juan Suquet González, ambos adjuntos al consejero delegado; Antonio Truan Laka, adjunto al presidente; Enrique Gracia Colldeforns, del área de Estrategia Corporativa; Francisco Espadas Misioné, del área de Planificación y Control; Manuel Carriedo Cuesta, del área de Sociedades Participadas; y Rafael del Río Zuazo, del área de Construcción.

Además de estas indemnizaciones, los consejeros ejecutivos, a los que se une también Jesús García de Ponga, actual CEO de Metrovacesa, obtuvieron por su labor 1,956 millones de euros. Esta cifra contempla la retribución fija y la variable. Al resto de miembros de la alta dirección les correspondió 4,798 millones de euros.

La nómina de Joaquín Rivero para 2007, la más generosa del antiguo consejo de la compañía, ascendió a más de 522.000 euros, 86,9 millones de las antiguas pesetas. La hija de Bautista Soler, Victoria Soler, ganó 260.890 euros. Rivero y el empresario valenciano son socios en Gecina con el 33% del capital.

Abelló se marcha de Iberia tras asegurarse Caja Madrid el control de la aerolínea

Fuente : Invertia

Juan Abelló ha vendido todas las acciones de Iberia que controlaba a través de Arbarin, su principal sociedad de inversión colectiva (sicav). El empresario catalán mostró interés en pujar por la aerolínea de bandera española junto a un grupo de socios, pero el reforzamiento de Caja Madrid en el accionariado defenestró la operación. Al contrario, el consejero de Sacyr ha apostado en el último trimestre del año pasado por Acerinox, Codere, Prisa, Vocento y Royal Bank of Scotland. El patrimonio de Abelló a través de sus sicav aumentó un 7,8% en 2007 hasta 212,2 millones.

Punto, y como mínimo aparte, en el interés de Juan Abelló (1941) en hacerse con el control de Iberia. El afamado empresario se unió el año pasado a un consorcio integrado por el fondo de capital riesgo Apax, Inversiones Hemisferio (familia Lara) y la aerolínea francesa Air France KLM con el fin de adquirir la sociedad presidida por Fernando Conte. Pero la jugada de Caja Madrid, que adquirió a finales de noviembre los paquetes accionariales de BBVA y Logista para completar una participación del 23%, hizo casi imposible cualquier intento de controlar de forma hostil la compañía.

Así, Juan Abelló ha preferido desprenderse de su participación del 0,13% en Iberia. Según datos recabados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Arbarin vendió 1,25 millones de títulos de la aerolínea a lo largo del último trimestre de 2007, una participación que a cierre de septiembre estaba valorada en 4,28 millones de euros.

El empresario catalán compró este paquete accionarial en el segundo trimestre del año pasado, justo en el momento en el que el mercado especulaba con su interés por Iberia. La aerolínea cotizó en ese periodo a precios comprendidos entre los 3,72 y los 4,16 euros por título. Por lo que casi con toda certeza el saldo de su inversión es negativo, ya que entre octubre y diciembre el precio en Bolsa de Iberia osciló entre los 2,97 y los 3,7 euros.

A pesar de la desinversión en la aerolínea de bandera española, Abelló ha incrementado su exposición a la renta variable española. Ahora supone el 17% del total, frente al 12,2% del tercer trimestre. Esto es así debido a la venta de 7,8 millones de euros en activos del Tesoro que han ido a parar a la adquisición de 4,03 millones de euros en títulos de Acerinox, Prisa (3,26 millones), Codere (2,72 millones), Vocento (2,26 millones), Abengoa (1,69 millones), Dermoestética (1,13 millones) y Campofrío (1,05 millones).

En todo caso, el mercado foráneo continúa como principal apuesta de Arbarin. En total, la cartera gestionada por los profesionales de Banif contempla 96,29 millones de euros en activos de renta variable extranjera, el 76,23% del total de la sicav. El apetito de Abelló por los bancos afectados por la crisis continúa patente en el cuarto trimestre de 2007. Royal Bank of Scotland (RBS), con 4,49 millones invertidos, es su principal novedad. Además, mantiene su posición en Sovereign, a pesar de que la acción se ha desplomado un 33% en los tres últimos meses de 2007, y la incrementa con fuerza en Fortis, donde posee acciones tasadas en 1,53 millones.

La griega Neomichiki (4,96 millones) y Schindler (4,79 millones) continúan como principales apuestas. Al contrario, Juan Abelló ha optado por acudir a la OPA lanzada sobre ABN Amro por el consorcio formado por RBS, Fortis y Santander y vender su participación, valorada en 11,48 millones a cierre de septiembre. Además, se ha marchado del capital de Northern Rock, el banco hipotecario británico asfixiado por la crisis del crédito en el que irrumpió el trimestre anterior con una inversión superior al medio millón de euros.

Un patrimonio en sicav de 212,2 millones de euros

Arbarin y Naira, gestionada por UBS Bank y cuya preferencia de inversión son fondos extranjeros y renta fija nacional, suman un patrimonio de 212,2 millones de euros tras crecer el 7,8% a lo largo de 2007. Un porcentaje similar a la revalorización del Ibex 35 en el mismo año.

El cobro de 3,14 millones de euros en dividendos y la revalorización de los activos de renta variable (3,49 millones) son los pilares sobre los que se asienta el incremento patrimonial del consejero de Sacyr Vallehermoso. Ahora bien, Abelló cuenta con minusvalías latentes de 10,75 millones de euros en sus inversiones.

Arregui vende Iberdrolas por 139 millones en plena rumorología sobre el valor

Fuente : Invertia

Juan Luis Arregui, vicepresidente de la primera eléctrica española por capitalización, ha aprovechado la fuerte subida para vender acciones de Iberdrola por 139,3 millones de euros. La compañía, envuelta en rumores de compra por parte de EDF, ha escalado un 34% en Bolsa desde que el mercado se hizo eco de las intenciones de la compañía controlada por el Estado francés. Arregui se desprendió de sus títulos a un precio medio de 9,95 euros.

Las operaciones se produjeron entre los días 30 de enero y 1 de febrero, según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En esas fechas, el alto cargo de la eléctrica vasca se desprendió de 14 millones de títulos en mercado, el equivalente al 0,28% del capital social. El montante de las transacciones se eleva hasta los 139,3 millones de euros, a precios comprendidos entre los 9,68 y los 10,25 euros.

Fuentes consultadas aseguran que las "operaciones obedecen a motivos fiscales y que responden a una situación coyuntural".

Juan Luis Arregui controla aún el 1,802% del capital de Iberdrola –desde el 2,08% anterior- a través de las sociedades Retos Operativos y Treelands Capital, de las que posee el 100% de las acciones. Esta participación, de 90 millones de títulos, está valorada a precios de mercado en más de 908 millones de euros.

Iberdrola tocó mínimos en 7,55 euros por acción el pasado día 23 de enero tras acumular una corrección en apenas cuatro jornadas de más del 24%. Pero los rumores de OPA de la eléctrica francesa EDF sobre la compañía que preside Ignacio Sánchez Galán, con la connivencia de ACS, ha disparado el valor desde la fecha. Concretamente, un 34% en once sesiones. La capitalización bursátil de Iberdrola es de 50.600 millones, la tercera española tras superar a BBVA.

Arregui ya se ha mostrado preocupado y rechaza cualquier movimiento especulativo sobre Iberdrola, “especialmente lo que busca es trocear el mejor proyecto energético de los últimos años", dijo a Efe. El directivo aseguró que esta opinión "es el sentir de todo el Consejo de Administración" y destacó que el máximo órgano de la eléctrica está “totalmente unido en torno al buen hacer” del presidente, Ignacio Sánchez Galán, en el que ha depositado “toda la confianza para que siga liderando el futuro” de Iberdrola.

El empresario vasco, que ha realizado numerosas compras durante el último año, llegó a poseer el 2,66% de Iberdrola antes de que comenzase con su ambicioso plan de expansión, que sobre todo pasó por la compra de Scottish Power y Energy East. La última gran adquisición de Arregui fue en abril de 2007, cuando se hizo con el 0,62% de la eléctrica a un precio medio comprendido entre 8,95 y 9,25 euros. La inversión fue de 205,1 millones. En julio de ese año, poseía el 2,235%

Santander y BBVA gastaron 337 millones en amortiguar el desplome del lunes negro

Fuente : Invertia

El lunes 21, día negro en los mercados mundiales, puso en jaque a los gestores de la gran banca nacional. Santander y BBVA salieron al rescate de sus cotizaciones con una inversión conjunta en autocartera de más de 337 millones de euros. Ambos absorbieron más del 10% del papel que se puso en liza durante la sesión, insuficiente a todas luces para amortiguar las abultadas correcciones.

La del lunes 21 fue una de las peores sesiones que se recuerden para ambos valores. El temor a una profunda desaceleración económica en todo el planeta lastró en Bolsa a Santander y BBVA un 9 y un 7%, respectivamente. Para mitigar la furia vendedora del inversor, la entidad cántabra adquirió 17,05 millones de sus títulos, el 10% del total negociado ese día en mercado abierto, por una cantidad que ronda los 200 millones de euros. BBVA prendió el 13,5%, 10,22 millones de títulos, por 137,5 millones.

Desde el día 15 de enero, estas entidades han rascado de su bolsillo 681,7 millones de euros en compras netas de acciones propias, según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Ahora, Santander presenta una autocartera del 0,574% sobre su capital, en tanto que BBVA ostenta el 1,181%. A inicios de año, se situaban en el 0,065 y en el 0,685%, respectivamente.

Lo que no ha servido para mitigar el daño infligido por la desconfianza del inversor a los valores financieros. El banco que preside Emilio Botín acumula un retroceso en 2008 del 21,6%, mientras que la entidad vasca pierde el 18,6%.

Este dinamismo en la compra de títulos propios no es exclusivo del sector financiero, ya que muchas otras cotizadas de la Bolsa española se han visto obligadas a salir al rescate de la acción. Como es el caso de Ferrovial, que hoy mismo ha comunicado una inversión de 46 millones de euros para intentar superar los malos augurios que se ciernen sobre su negocio en Reino Unido.

Capital Group muestra sus cartas: posee el 4,7% de Inditex y el 4,1% de Cintra

Fuente : Invertia

El amo de los mercados mundiales ha extendido también sus tentáculos por España. Aparte de ostentar una participación cercana al 5% en Banco Santander, la gestora de fondos Capital Group posee presencias significativas en la multinacional que preside Amancio Ortega y la filial concesionaria de Ferrovial. A lo que se suman paquetes accionariales de menor calado en Telefónica, BBVA, Telecinco y Gas Natural. Todas ellas suman 6.800 millones de euros.

Los vehículos de inversión de la gestora Capital Group, con sede en Los Ángeles, manejan alrededor de 1,3 billones de dólares en participaciones de cotizadas en todo el mundo, cerca de 900.000 millones de euros. Esta cifra supone el 90% de la riqueza de España, octava potencia económica del mundo. Según datos obtenidos de su página Web, la gestora fundada en 1931 por Jonathan Bell Lovelace gestiona a través de sus fondos dinero de pensiones, gobiernos y grandes fortunas. Es, junto a Fidelity, la dueña del mercado.

En el español juega un papel representativo, aunque no se trata de su principal apuesta. Según datos recogidos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Capital Research and Management Company controla el 4,74% de Inditex, una de las compañías más castigadas en Bolsa en el nuevo año por la desaceleración del consumo. Esta participación está valorada en 950 millones de euros a precio de mercado. En septiembre de 2007, la participación de la gestora era del 3,55%.

Cintra es otra de las compañías en las que Capital Research juega un papel decisivo. También al calor de la nueva ley de transparencia de los mercados, el gigante de la Bolsa ha comunicado una presencia del 4,14% en la filial de autopistas de Ferrovial, tasada según los actuales precios en 237 millones de euros. Europacific Growth Fund, con el 3,37%, es la principal pata inversora de Capital Research en Cintra. En septiembre, según datos de Bloomberg, la presencia ascendía al 5,46%.

Estas participaciones se suman a otras de mayor relieve -en términos monetarios- en Santander, Telefónica y BBVA, principales blue chips de la Bolsa española. La presencia en el banco que preside Emilio Botín (4,95%) tiene un precio de mercado de 3.500 millones. Además, con fecha de 30 de septiembre, Capital Research controla el 1,6% de la operadora que preside César Alierta, valorado en 1.450 millones. En el banco azul es poseedor del 1,18% del capital (601,4 millones).

Además de su apuesta por valores de gran capitalización, Capital Research también ha puesto sus ojos –y su dinero- en una de las debutantes en Bolsa en 2007. La gestora es uno de los principales socios de Clínica Baviera con el 7,43% del capital, según datos de la CNMV. Esta participación está tasada según los precios actuales en 21,8 millones de euros. Aparte, el vehículo norteamericano controla el 0,61% de Telecinco y el 0,11% de Gas Natural.

Papel decisivo en todos los mercados

Todas y cada una de las operaciones corporativas anunciadas en los últimos días afectan a Capital Research. Por lo tanto, los desenlaces estarán determinados en gran modo por las decisiones de sus gestores. El caso de la oferta de Microsoft sobre Yahoo!, valorada en 46.000 millones de dólares es el más significativo. Según se ve en la base de datos de Bloomberg, Capital Research controla el 11,36% del portal de Internet para ser el principal accionista. El 5,8% de la presidida por Bill Gates también está en sus balances.

En Europa, la firma controla pequeñas posiciones de todo el sector financiero francés en un momento de reorganización del sector por la desventura de Societe Generale, segundo banco galo por activos. Capital Research controla el 2,81% de esta entidad, una participación significativa ante la atomización de su accionariado. A ella se suma un 1,79% de BNP Paribas y el 1,14% de Credit Agricole, sus potenciales compradores.

También en el país vecino, Capital Research puede jugar un papel decisivo que atañe de lleno a las utilities españolas. La gestora controla el 3,34% de Suez, que a su vez es accionista de referencia de Gas Natural. Además de un 0,77% de EDF, muy interesada en pegarle un bocado a Iberdrola o, en su defecto, entrar en el mercado energético español. En este sentido, Capital Group es titular de forma directa del 4,88% de E.ON y del 6,18% de RWE, ambas eléctricas alemanas y a las que se presupone un papel relevante en la reordenación del panorama eléctrico nacional.

Astroc rememora el boom: se dispara un 120% en nueve sesiones antes de la Junta

Fuente : Invertia

Astroc Mediterráneo carga pilas antes de la celebración de una junta de accionistas que cambiará su fisonomía de forma radical. La inmobiliaria valenciana ha escalado un 120% en Bolsa desde el lunes 23 “por mera especulación”, aseguran fuentes consultadas. Este jueves, si los socios dan luz verde, Astroc se llamará Afirma y contemplará en su balance los negocios de Landscape y Rayet Promociones mediante ampliación de capital. Además, se aprobará otra ampliación de 842 millones, prevista para junio.

“La subida se debe fundamentalmente al broker Mercavalor, muy ducho en estas lides. El componente de especulación es muy grande y apuesto a que estaba muy corto en Astroc”, asegura un operador que prefiere mantener el anonimato. “El avance se fundamenta sólo en el trading, no existen manos fuertes tomando posiciones”.

En nueve sesiones, desde que el pasado lunes 23 los mercados viviesen una sesión que hizo temblar los cimientos del propio sistema financiero, las acciones de Astroc Mediterráneo han remontado un 120%, el equivalente a 285 millones de euros de valor bursátil. Ese día, la compañía marcó un mínimo histórico en 2,03 euros. Desde ese momento se han intercambiado de manos 24,62 millones de títulos, el 20,3% del capital social.

El principal protagonista de las operaciones es, según datos de Bloomberg, Mercavalor, un operador nacional especializado en la negociación intradía con valores de pequeña y mediana capitalización. Desde el 24 de enero, éste ha adquirido 4,07 millones de títulos de Astroc a un precio medio de 3,13 euros, en tanto que ha vendido 3,93 millones a 3,1 euros. Le siguen Renta 4, Merrill Lynch e Interdin a gran distancia.

Aunque esta versión de la subida es la más verosímil si se examina el historial en Bolsa de un chicharro como Astroc -que en menos de un año subió el 1.000% (75 euros) para después retroceder hasta un 68% en relación a su precio de OPV (6,4 euros)- otras fuentes consultadas aducen que la cercanía de la junta y el cambio de imagen de la sociedad está atrayendo a inversores con un perfil “más estable”.

El próximo día 7, jueves, la inmobiliaria reúne a sus socios para aprobar la fusión con Landascape y Rayet Promociones, entre otras sociedades. Para ello, Astroc emitirá 180,6 millones de nuevos títulos a su valor nominal (0,2 euros), que se unirán a los 121,19 millones ya existentes. Por lo tanto, la dilución es ineludible para el grueso de los accionistas. Rayet controlará el 40,3% de la nueva sociedad –si se lo permite la CNMV- y dispondrá de cuatro consejeros, seguido de Nozar (17,9%) y el ex presidente Enrique Bañuelos (17%).

Además, la junta aprobará otra ampliación en la que se emitirán 168,4 millones de nuevos títulos con una prima de emisión de 4,8 euros más el nominal. Este desdoblamiento permitirá capitalizar el préstamo participativo de 415 millones de Nozar y Rayet. El resto irá destinado al resto de accionistas de Astroc que no deseen diluir. La previsión de la compañía es que se ejecute en junio de este año, aunque el plazo es de 12 meses, según la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Prevé duplicar sus ingresos hasta 2012

Astroc Mediterráneo prevé obtener unos ingresos cercanos a los 520 millones de euros en 2008 y un beneficio antes de impuestos de 20 millones de euros, siempre que no haya oscilaciones significativas en el valor de la cartera de activos, según recoge Thomson Financial de datos de la inmobiliaria. Además, la constructora prevé unos ingresos de 2012 de aproximadamente 1.200 millones de euros, de los que se espera que un 25% provenga del exterior, así como un ebitda de unos 240 millones de euros.

Estas previsiones se encuentran en el plan de negocio cuyas principales líneas se centran en lograr crecimiento en todas las áreas de negocio (promoción, rotación de suelo y patrimonio), en la diversificación geográfica, el reforzamiento de la estructura del balance, entre otros objetivos.

Astroc destaca que todos sus suelos se encuentran en los principales polos de desarrollo económico, como la zona centro, Cataluña y Levante, además de contar con 1.200.000 m2 edificables de industrial y terciario, terreno para la construcción de 4.000 viviendas protegidas y presencia en Brasil sobre la que poder basar a medio plazo el crecimiento en el mercado internacional.

La financiación empresarial se paraliza con un 96% menos en bonos y obligaciones

Fuente : Invertia

El grifo de la financiación empresarial sigue seco. Y ya son seis meses. En enero, apenas se admitieron bonos y obligaciones en el mercado español de renta fija (AIAF) por 107 millones, un 96,3% menos que en el mismo periodo del año anterior. Cedulas y pagarés tampoco se salvaron de la apatía del inversor, receloso desde que la crisis subprime sacudió al sistema. Al contrario, la emisión de titulizaciones se ha duplicado por el afán de la banca de acaparar activos que le garanticen la obtención de liquidez en las subastas del Banco Central Europeo (BCE).

“El mercado de renta fija está muerto y es un claro factor de riesgo. Si no funcionan las fuentes de financiación, no funciona la transmisión de política monetaria”, expresa David Cano, socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI). “Esta situación es un factor negativo para la economía. Hay que estar muy atentos para ver cómo evoluciona”.

De momento, el paro ha subido, tanto en Europa como en EE UU; la desaceleración del consumo se ha hecho patente, el mercado inmobiliario pasa por grandes apuros y la inflación está disparada. La crisis financiera se ha hecho real y, en este contexto, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ya redujo la previsión global de crecimiento. En el mercado existen voces que anticipan que la situación mejorará en el segundo semestre del año, una vez que se clarifiquen los balances de los principales bancos del mundo. Aunque no existe ninguna certeza al respecto.

Las empresas, tanto financieras como industriales, acumulan ya medio año sin apenas emitir activos de renta fija a largo plazo. En enero, la situación se ha recrudecido aún más. Según datos de la AIAF, el mes pasado se admitieron a negociación bonos y obligaciones por 107 millones de euros, un 96,27% menos que en el mismo periodo de 2007 (2.866,6 millones) y un 91,5% menos que la media de los cinco últimos meses del año pasado (1.260,1 millones).

En el mercado de cédulas el panorama es idéntico. El mes pasado se admitieron 860 millones de euros de este tipo de activo, usado por la banca para financiar el crecimiento hipotecario. Esta cantidad es un 78,5% inferior a la de enero de 2007 (4.000 millones), en tanto que la media de los últimos cinco meses asciende hasta los 925 millones.

Ni los pagarés, también renta fija pero con un plazo de vencimiento menor que el de los bonos y cédulas, se han salvado de la suspicacia con la que el inversor mira a todo lo que haga referencia a deuda. En enero, entraron en el mercado pagarés por 39.646 millones de euros, el 5,68% menos que en 2007. La apuesta por los depósitos como fuente de financiación llevó a algunos bancos domésticos y cajas a reducir de forma drástica la emisión de este tipo de activos. Banco Popular puso en liza 6.486,7 millones, frente a los 10.043,7 registrados en enero del año pasado. Banco Sabadell, BBVA y CAM siguieron el mismo camino.

La crisis de liquidez dispara las titulizaciones hipotecarias

La primera interpretación acerca de la dinámica escalada en la admisión de bonos de titulización puede resultar engañosa, ya que se desmarca por completo del resto del mercado de renta fija en España. En enero de 2008, se admitieron 13.982,4 millones de euros de este activo, el 92,86% más que en el mismo periodo el año anterior. La banca usa este procedimiento desde que dio inicio el boom del ladrillo para sacar de balance parte de sus hipotecas. El banco gana la diferencia entre el cupón del bono y el que cobra a sus clientes por el préstamo.

“Las titulizaciones se están haciendo para llevarlo como colateral al BCE”, asegura un agente de renta fija de una firma española que prefiere guardar el anonimato. “El mercado en realidad está muerto, son los bancos mismos que emiten los que compran los bonos titulizados”. En enero, Caixa Catalunya, con una emisión de 2.000 millones de euros, Caja Madrid (2.400 millones), Santander Consumer (1.471), Barclays (1.200) y Banco de Valencia (978,5) lideraron las emisiones.

Esta versión coincide con las declaraciones de los responsables de las finanzas de algunos bancos domésticos españoles. Popular dijo en presentación de resultados de 2007 que disponía de una segunda línea de liquidez de más de 10.000 millones de euros, mientras que el director financiero de Sabadell, Tomás Varela, aseguró que la entidad catalana dispone 12.000 millones para intercambiar por liquidez en las subastas del BCE.

La negociación con este tipo de activos también pone de manifiesto la premisa de las fuentes consultadas. Las operaciones dobles o repos –son las que se formalizan con un pacto posterior de recompra entre entidades financieras- se han disparado el 156% entre enero de 2007 y el mes pasado, algo extraordinario en el mercado español. Desde los 14.309,1 a los 36.740 millones de euros. Esto es así debido a que los bancos ceden temporalmente estos activos a otros colegas para que puedan financiarse en el BCE. A los pocos días, estos bonos de titulización vuelven a su verdadero dueño.

El resto de activos de renta fija que se negocian en AIAF no hacen sino subrayar el mal momento del mercado de deuda. Las cédulas crecen un 158% en operaciones dobles por la misma causa que las titulizaciones, mientras que la negociación con bonos y obligaciones disminuye un 40,8% hasta los 6.611,3 millones. La de pagarés cae el 9,7% hasta 51.793 millones.