Sacyr tendrá que pagar 12.200 millones de euros si quiere hacerse con Eiffage

Fuente : Invertia

A la compañía presidida por Luis del Rivero se le complican las cosas en el país vecino. La Autoridad de los Mercados Franceses (AMF) obliga a Sacyr Vallehermoso a pagar alrededor de 12.200 millones en efectivo si quiere hacerse con Eiffage y su filial APRR, más del doble de lo previsto en la oferta inicial. El regulador ha señalado que existe concertación entre Sacyr y el grupo de accionistas españoles presentes en el grupo francés, por lo que ha anulado su primera oferta, que incluía un canje accionarial, y ha impuesto el pago en efectivo. La constructora tiene una deuda neta de 18.800 millones, en tanto que la venta del 20% en Repsol YPF le reportaría apenas 7.000 millones.

Las acciones de Sacyr Vallehermoso (-6%) se desmoronan en bolsa tras la decisión del regulador de los mercados francés de dilapidar su oferta sobre Eiffage. La AMF obliga a la constructora española a lanzar una nueva propuesta íntegramente en metálico y por un porcentaje superior al 33,33% -así como por la totalidad de su filial concesionaria APRR- al precio máximo pagado por Sacyr o alguno de sus concertados, que en este caso superaría los 128 euros. La autoridad gala fundamenta esta postura en base a que Sacyr actúa de forma concertada con otros socios españoles de la empresa francesa.

Así, si el grupo que preside Luis del Rivero quiere hacerse con el 66,6% que no controla en Eiffage tendrá que pagar unos 7.800 millones de euros. Este precio es un 45% superior al fijado en la primera oferta que incluía canje de títulos, alrededor de 5.500 millones. A lo que hay que sumar otros 4.300 millones por el 50% de la concesionaria APRR que posee Macquarie, según los cálculos de Inverseguros en función del precio actual de mercado. En total, algo más de 12.200 millones.

Para financiar la operación, Sacyr estaría obligada a desinvertir en Repsol YPF. Su paquete del 20% en la petrolera hispano argentina cuesta en este momento unos 7.000 millones, con lo que con esta venta cubriría alrededor del 57% de la operación. Para el resto necesitaría una ampliación de capital o solicitar financiación bancaria. Una decisión que en el momento actual se convierte en tarea ardua ante las sombras acerca de la evolución del sector inmobiliario en el país.

Además, Sacyr contempla una deuda en su balance de más de 18.800 millones de euros a cierre del primer trimestre. Según Renta 4, la deuda neta de la constructora es 16 veces el Ebitda de la compañía, por lo que ve como opción salir de Eiffage. La constructora española acumula unos 2.000 millones de euros en plusvalías latentes en su participada. Inverseguros, por su parte, ve “inviable la operación” de adquisición a los precios marcados por el regulador francés.

La banca mediana baja un 13% desde máximos por el temor al ladrillo

Fuente : Invertia

Las cotizaciones de los principales bancos medianos del país atraviesan por un momento delicado. Desde los máximos registrados en abril, los títulos han caído de media el 13%, lo que pone de manifiesto las reservas del inversor ante un hipotético escenario de menor actividad crediticia y aumento de la morosidad. Compensado, eso sí, por la solidez del mercado laboral español y unas provisiones que cubren de forma holgada los riesgos. Los analistas ven oportunidades de compra en Popular y Banesto. El resto siguen caros.

La banca mediana comienza a mostrar sus primeros síntomas de agotamiento. Desde 2006 hasta los máximos marcados a comienzo del segundo trimestre, las entidades más representativas de este segmento han experimentado alzas que van desde el 49% de Bankinter hasta el espectacular rally del 96,5% experimentado por Banco Guipuzcoano, uno de los bancos de la zona euro que más alegrías ha dado a sus accionistas en bolsa. A partir de ese momento, las ventas han impuesto su ley al calor de las dudas sobre el mercado inmobiliario y la subida de tipos por parte del BCE.

“Les ha afectado el tema inmobiliario, y mucho”, señala Marián Fernández, gestora de renta variable de Inversis Banco. “El no tener actividad internacional provoca que los bancos medianos estén expuestos a los ciclos en España”, añade. Más aún cuando alrededor del 90% del negocio de estas entidades procede de la actividad crediticia y, dentro de ésta, con un marcado carácter hipotecario. Lo que despierta las dudas de forma más acentuada en el inversor extranjero, que se mueve “con desconfianza en estos valores desde hace tiempo”, afirma Jordi Falgueras, experto de Gaesco Bolsa.

Los últimos datos del Banco de España ponen de manifiesto la desaceleración del mercado hipotecario. En marzo, el saldo de crédito hipotecario gestionado por las entidades de crédito alcanzó un volumen de 953.418 millones. Esto supone un crecimiento neto durante el primer trimestre de 2007 de 42.052 millones, frente a los 43.850 millones alcanzados durante el mismo periodo de 2006. La tasa de variación interanual del crédito gestionado en marzo ha sido de un 21,7%, la más pequeña registrada desde 2003, según la Asociación Hipotecaria Española.

La explosión de Astroc y el resto de empresas inmobiliarias fue la gota que colmó el vaso. Desde las cimas conquistadas en abril, los retrocesos han sido de calado. Popular, Sabadell y Pastor, tercer, quinto y séptimo banco español, han corregido alrededor de un 15%. Banco de Valencia y Guipuzcoano, algo más del 10%, mientras que Banesto y Bankinter han capeado con más consistencia el temporal para ceder en torno al 8%. Por encima todos ellos de Santander y BBVA, “apuestas claras por su mayor diversificación”, afirma Falgueras.

Ana López, experta de Alpha Finanzas, también se decanta por la gran banca por su presencia en Latinoamérica. “Por precio, están mucho más baratos que los medianos, además de por su política de dividendo”, Según datos de JCF Group, Santander y BBVA tienen un PER, número de veces que el beneficio está dentro del precio de la acción, de 11,1 veces para 2007. Popular cotiza 13,4 veces su beneficio, más barato que Banesto (14,8), Sabadell (14,93), Bankinter (16,82), Pastor (18,93), Valencia (30,46) o Guipuzcoano (44,47).

Con estos guarismos, el que mejor parado sale entre los bancos domésticos es Banesto. Si uno significa comprar y cinco es vender, la media de los analistas consultados por JCF Group atribuye una nota de 2,538 a la entidad presidida por Ana Patricia Botín. BPI cree que cada acción de la filial de Santander debe costar 19,35 euros según sus fundamentales, en tanto que Espirito Santo establece su precio objetivo en 19 euros. Banco Popular le sigue con un 2,739, casi en la media entre comprar y vender. Los analistas de BPI le otorgan un precio objetivo de 17,05 euros y recomiendan comprar, en tanto que Espirito Santo es menos generoso y aconseja vender con objetivo en 14,5 euros.

En cuanto al resto, Sabadell obtiene una nota de 3,095 de JCF. BPI y Espirito Santo le dan un precio objetivo medio de 8,1 euros al banco catalán. Pastor y Bankinter, por su parte, se disparan hasta el 3,8, con precios objetivos por parte de los analistas por debajo de las actuales cotizaciones, en tanto que Valencia y Guipuzcoano alcanzan el 4,75 y el 5.

Muchas provisiones para un nuevo escenario

Los analistas coinciden en que la subida de tipos en la zona euro aumentará los niveles de morosidad de las entidades financieras y frenará la actividad crediticia y el mercado inmobiliario. Ante este nuevo escenario, los bancos han acumulado en los últimos trimestres unas mayores provisiones para combatir futuros contratiempos. En todo caso, la buena salud del mercado laboral y la diversificación hacia otros segmentos, como los créditos a las Pymes, impedirán un ajuste brusco en las cuentas de la banca mediana.

Ana López señala que la concesión de hipotecas es cada vez más restrictiva, mientras que Marián Fernández cree que no ha habido un repunte de la morosidad, “pero la gente tarda más en pagar”, por lo que los impagos acabarán subiendo. “Existe una demanda [de hipotecas] sostenida, hay un ajuste”, subraya López, aunque hay sectores de la población que seguirán solicitando hipotecas, como “inmigrantes o divorciados”, lo que mantendrá a buen nivel los márgenes de intermediación de los bancos.

La mayor exposición al riesgo ya ha sido prevista por el grueso de la banca mediana. De media, las coberturas de provisiones representan el 378,4% de los morosos a cierre del primer trimestre de 2007, mientras que el índice de impagos ha descendido en el periodo en términos interanuales hasta situarse en el 0,51%. Popular contempla el mayor ratio de morosidad (0,73%) y la menor cobertura de provisiones (257,7%), mientras que Bankinter es la entidad más desahogada con un ratio de morosidad del 0,27% y unas coberturas del 529,81%.

A esta cautela se une la aparente solidez del mercado laboral español. En el primer trimestre de 2007, el número de ocupados se situó en 20.069 millones, 67.400 más que en el trimestre anterior. En el periodo, se crearon 669.100 empleos, por lo que la tasa interanual de crecimiento de la ocupación se cifra en el 3,45%. La tasa de desempleo, según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), es del 8,47%, en tanto que la cifra de desempleados ha disminuido en 79.700 en los últimos doce meses. Además, se ha producido un aumento de los trabajadores con contrato indefinido, mientras que la tasa de temporalidad ha caído hasta el 31,95% desde el 33,82% en un trimestre.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) refrenda la continua mejora en el número de empleados en el país. La institución pronostica que la tasa de paro se situará en el 8,2% a cierre de 2007 y en el 8,1% en 2008, manteniendo el número de parados en 1,8 millones de personas. Aunque cree que se producirá una moderación en el crecimiento económico. El PIB subirá el 3,6% en el presente ejercicio, mientras que descenderá hasta el 2,7% en 2008.