Iberdrola costaría a EDF y ACS 54.560 millones y asumir deuda de 23.000

Fuente : Invertia

El banco de inversión americano Goldman Sachs lo tiene claro. Una hipotética adquisición de Iberdrola por parte de ACS, primera constructora española, y EDF, principal eléctrica francesa, guarda “sentido estratégico”. Ahora bien, las acciones de Iberdrola han repuntado un 32,5% desde los mínimos marcados el pasado 23 de enero, lunes negro en los mercados. El valor de mercado de la compañía que preside Sánchez Galán alcanza los 50.000 millones de euros, a lo que hay que sumar 23.000 millones de deuda, más otros 4.560 millones que costaría el 20% de la filial de Renovables en el caso de que se formulase una OPA sobre la matriz.

Si se aplica una prima del 20% sobre las actuales cotizaciones, un porcentaje razonable a tenor de las operaciones más recientes, la oferta contemplaría un pago de 65.427 millones de euros, además de la asunción de una deuda de 23.000 millones. De este montante, habría que eliminar el 12% que en la actualidad posee ACS, valorado en unos 7.200 millones, prima incluida. Aunque la constructora que preside Florentino Pérez aún tiene que hacer efectivos unos derivados -antes del 13 de junio- que representan el 5,2% de la sociedad, con el consiguiente desembolso.

Cifras que en las actuales condiciones de mercado parecen complicadas de atesorar. El mercado de adquisiciones y fusiones está casi parado, en tanto que la banca ha cortado el grifo al préstamo debido a las condiciones del mercado, donde encontrar financiación se ha convertido en tarea casi imposible.

Goldman Sachs, en un escueto informe, considera que un movimiento de este tipo sería positivo desde un punto de vista operativo para ACS, aunque su actual apalancamiento podría suponer un problema. La constructora, según Goldman, tiene un ratio deuda neta sobre capitalización del 130% para 2008 y de cuatro veces sobre el Ebitda. Muy exigentes, a lo que hay que sumar que ACS no podrá financiar parte de la compra con acciones.

Eso sí, la unión de esfuerzos permitiría a la presidida por Florentino Pérez fusionar sus participadas con menor esfuerzo financiero, además de eludir las limitaciones de la competencia. En tanto que la empresa gala se posicionaría en España con nucleares, entraría en Reino Unido y mejoraría su balance.

El factor político juega en este caso un papel primordial: EDF es 85% Estado francés, por lo que una operación de este tipo se encontraría con todo tipo de suspicacias, tanto de parte del Gobierno español como de la propia Comision Europea (CE). Por lo tanto, para Goldman Sachs una operación así sólo tiene “sentido estratégico” si cuenta con la “bendición de los gobiernos español y francés”.

Además, recuerda Goldman Sachs, ACS y EDF tendrían que solventar ciertas poison pills. El banco destaca que ciertas decisiones en Iberdrola necesitan la aprobación del 75% de los accionistas. Además, el voto está limitado por estatutos al 10%, al igual que sucedía en el caso de Endesa. “Otra consideración puede ser alguna medida defensiva que lance Iberdrola para oponerse a la compra”, como puede ser la búsqueda de un caballero blanco.

Ahora bien, ACS y EDF pueden contar con una baza a su favor: la desaceleración del mercado inmobiliario y la alta exposición de las cajas de ahorro a ese negocio. Según un informe de Credit Suisse, la crisis del sistema financiero puede provocar una estampida de las entidades de ahorro del capital de las eléctricas. Ignacio Sánchez Galán se rodeó de un grupo de inversores estables para defenderse de las injerencias de ACS, donde destacan sobremanera las cajas. BBK (7,2%), Bancaja (6%) y otras de menor tamaño – Unicaja, Sodena, Caja Murcia y las de Castilla y León- (5%) son sus principales valedores junto a los Sánchez Ramade (1%) y Alicia Koplowitz (2%).

Ortega desinfla en 180 millones su principal sicav tras sus inversiones inmobiliarias

Fuente : Invertia

Amancio Ortega ya no posee la mayor sociedad de inversión colectiva (sicav) del país. El honor corresponde ahora a Alicia Koplowitz. El hombre más rico de España ha reducido el patrimonio de Keblar en 178,4 millones de euros tras afrontar en el último mes operaciones inmobiliarias por unos 1.000 millones. La mayoría del capital ha salido de sus inversiones en fondos extranjeros y activos de renta fija, en tanto que mantiene su presencia en Santander y BBVA, sus principales inversiones de la Bolsa española.

El afamado empresario gallego nada contracorriente del grueso del mercado. Las sombrías perspectivas sobre el sector inmobiliario, tanto español como británico y estadounidense, no impiden que Amancio Ortega (1936) realice multimillonarias inversiones en imponentes edificios a lo largo y ancho del planeta. Parte de ese dinero, según los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) proviene de su principal sicav, hasta el tercer trimestre la mayor del país.

A cierre de 2007, Keblar cuenta con un patrimonio de 466,9 millones de euros tras amortizar en los últimos tres meses del año 19,62 millones de acciones. El equivalente a 178,3 millones de euros. Morinvest, la sicav más rimbombante de Alicia Koplowitz, muestra un patrimonio en la misma fecha de 487,65 millones, por lo que se convierte en la principal según este baremo del panorama nacional.

Lo cierto es que el rendimiento de la cartera gestionada por BBVA Patrimonios se puede calificar como mediocre. En el año, Keblar obtuvo rendimientos netos de 3,95 millones de euros gracias a los intereses (4,46 millones), los dividendos cobrados (3,29 millones) y los resultados en derivados (2,65 millones). A lo que se restan minusvalías en sus inversiones por 5,44 millones.

Según datos del regulador, la principal salida de dinero procede de la renta variable extranjera, concentrada en exclusiva en fondos de inversión. De la gestora Dynarbitrage han volado 84 millones de euros, mientras que de DWS han salido otros 24 millones. Credit Suisse es la tercera más afectada tras perder unos 15 millones de euros de Amancio Ortega. En total, Keblar ha adelgazado su exposición a la inversión foránea en 145,2 millones, por lo que el peso en el vehículo se reduce del 61,8 al 52,9%.

En renta fija, se aprecia un mayor gusto de Ortega por los activos con vencimiento más inmediato. Su sicav ha invertido 43,9 millones de euros en pagarés de Popular, Bankinter y Caixa Catalunya y otros 52 millones en Letras y Obligaciones del Tesoro. Por el contrario, se ha desprendido de bonos valorados en 127,7 millones. Total, las inversiones del empresario nacido en Busdongo de Arbas (León) en renta fija han menguado en 68,06 millones.

La renta variable española es la única que se ha librado de la masiva salida de capital de la sociedad de inversión que gestiona el banco azul. Amancio Ortega mantiene sus inversiones en BBVA (38,3 millones), Santander (18,8 millones), el hedge BBVA Partners (16,5 millones) y Ferrovial (8,8 millones). El resto del capital hasta los 94,4 millones que suponen este apartado lo completan otras inversiones de menor tamaño, como fondos de BBVA, Credit Suisse y Mapfre.

Ortega se lanza de lleno a la actividad inmobiliaria…

Sin duda, la operación más sonada se cerró este mismo mes. Amancio Ortega, a través del grupo Pontegadea, concretó la compra de diez inmuebles de Santander por 458 millones de euros. Como no podía ser de otra manera, estos edificios se encuentran en sitios céntricos de nueve ciudades del país, Bilbao, Oviedo, Valladolid, Sevilla, Madrid, Málaga, Barcelona, Palma de Mallorca y Valencia.

También durante enero, el empresario firmó una opción de compra a través de la misma sociedad –que suele usar para sus inversiones en activos mobiliarios- de la futura sede de Bacardí en EE UU, al sur de Florida. A lo que se une la adquisición de dos inmuebles en el mismo país –en las ciudades de Washington y Boston - por 173 millones de euros. Allá por octubre de 2007, Ortega compró junto a Banif un centro comercial en el centro de Berlín por 275 millones.

… tras un cierre de 2007 bursátil para olvidar

Si hasta noviembre del año pasado Inditex fue el valor estrella de la Bolsa nacional, desde esa fecha la compañía no ha hecho más que caer de forma vertiginosa. La desaceleración del consumo ha desinflado la cotización en más de 20 euros desde los máximos alcanzados en 53,9 euros. Ahora, cada título de Inditex cuesta unos 30 euros, por lo que el 59,29% que Ortega posee en la sociedad se ha desinflado en 7.720,89 millones desde la fecha.

Aunque es Astroc, la inmobiliaria tobogán más nombrada del mercado nacional, la principal fuente de quebraderos de cabeza para Ortega. En este momento, con la acción a 2,65 euros, las minusvalías latentes de la mayor fortuna del país ascienden a la imponente cifra de 178,8 millones de euros. Un guarismo nada desdeñable si se parte del hecho de que Ortega apenas posee el 5% de la compañía controlada por Rayet. Y que coincide con la salida de dinero de Keblar.

Alicia Koplowitz huye de Bestinver y se embarca en activos del Tesoro y las renovables

Fuente : Invertia

La pequeña de las hermanas Koplowitz ha dado un giro de tuerca a sus inversiones a través de la sicav Morinvest. Alicia Koplowitz vendió en el último trimestre del año dos terceras partes de su participación en los fondos de la gestora Bestinver. Al contrario, ha adquirido más de 89 millones de euros en obligaciones del Tesoro y ha triplicado su posición en BBVA. Además, la empresaria acudió a la salida a Bolsa de Iberdrola Renovables, donde cuenta con una participación tasada en 17,7 millones. Además, Morinvest se convierte en la principal sicav española después de que Amancio Ortega redujera en 180 millones la suya .

Las exigencias del mercado han hecho efecto en la composición de la principal sociedad de inversión colectiva (sicav) de Alicia Koplowitz (1952), Morinvest. Según datos recogidos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la empresaria ha ampliado su presencia en activos de renta fija hasta los 89,3 millones de euros, todo ello en obligaciones del Tesoro con vencimiento en 2013. El trimestre pasado, apenas poseía 15,3 millones de euros en Letras, activos con vencimiento a más corto plazo.

Sin duda, las dudas por las que atraviesa la renta variable a nivel mundial empujó a BBVA, entidad que gestiona su sicav, a buscar refugio en el paraguas de los bonos, que ya suponen el 17,66% del total del patrimonio de Morinvest.

Al contrario, Koplowitz vendió 56,2 millones de euros en participaciones de los fondos Bestinver Bolsa y, sobre todo, Bestinver International. En este momento, la marquesa de Bellavista cuenta con una presencia en estos vehículos de inversión de 31,94 millones. La salida general del dinero de los fondos de inversión tiene en la sicav de la empresaria un claro ejemplo.

Parte de este capital voló a BBVA, donde Koplowitz cuenta con acciones valoradas en 45,08 millones a cierre de 2007, frente a los 11,34 millones del periodo anterior. En Iberdrola Renovables posee títulos tasados en 17,69 millones, mientras que también dobló su presencia en FCC, constructora que preside Esther Koplowitz, hasta contar con una participación valorada a cierre del año en 22,15 millones.

Las principales posiciones de Koplowitz en España se completan con la participación en Banco Sabadell, entidad de la que posee acciones valoradas en 19,63 millones a través de su sicav, frente a los 15,89 millones del tercer trimestre, en Acerinox (43,05 millones) y Prisa (8,34 millones).

Así, a cierre de año, el 37,16% del patrimonio de Morinvest reside en activos de renta variable de la Bolsa española, frente al 45,18% de la Bolsa extranjera. En ella, destaca la venta de 11,37 millones de euros en títulos de la concesionaria lusa Brisa. El grueso de sus activos fuera de nuestras fronteras está en diferentes fondos de inversión.

Morinvest ha cerrado el curso con un patrimonio de 487,65 millones, un 0,76% más que a comienzos del 2007. Gran parte de este crecimiento se fundamenta en el aumento de la cartera a coste, desde 374 a 486,8 millones, y a pesar del crecimiento de la deuda, desde 18,43 hasta los 112,97 millones. Por otro lado, Morinvest ha visto como en 2007 sus activos de renta variable han crecido en 12,85 millones, mientras que por el contrario sus inversiones en derivados han perdido 10,07 millones.

Grupo Fuertes (ElPozo) aprovecha la caída para superar el 3% en Campofrío

Fuente : Invertia

Grupo Fuertes, sociedad murciana que controla la empresa cárnica ElPozo, ha aumentado la participación en su competidor Campofrío hasta el 3,19%. Según un portavoz del holding que preside Tomás Fuertes, la posición es “estrictamente financiera”, y las últimas adquisiciones se han realizado ante la caída del valor. Campofrío ha retrocedido un 16% en Bolsa en 2008. Los expertos consultados ven muy difícil cualquier operación corporativa entre ambas compañías.

Según consta en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Grupo Fuertes se hizo el pasado 21 de este mes con 100.000 acciones de Campofrío por unos 753.000 euros a los precios de cierre de ese día. Así, completa una participación del 3,19% en la compañía que preside Pedro Ballvé, valorada en 12,71 millones de euros.

“Tenemos acciones de Campofrío desde hace por lo menos 10 años”, expresa a este portal un portavoz del Grupo Fuertes. “La participación es estrictamente financiera”. Campofrío corrobora esta versión. “Tienen una participación histórica en nuestra compañía”, afirma un portavoz. La cárnica es ahora un 16% más barata que a cierre de 2007, mientras que desde el máximo marcado en las últimas 52 semanas ha perdido un 52% de su valor, desde los 15,8 a los 7,57 euros por acción.

En todo caso, este desplome de la acción no desencadenará ninguna operación corporativa entre las dos firmas principales españolas de transformación de porcino, según un experto en empresas de alimentación consultado. “El precio al que ha caído está para comprársela, pero las compañías siguen modelos diferentes, y ElPozo ha tenido que sufrir muchísimo en 2007”, expresan desde una firma extranjera en la que siguen a Campofrío. La cotizada tiene un precio en Bolsa de 415,2 millones de euros.

Respecto a ElPozo, este experto subraya que “su negocio es vertical, produce cerdos, y en 2007 se han vendido por debajo de coste. El cerdo ha estado más barato en 2007 que en 2006”. “Están perdiendo dinero”, resume. Lo que para este experto es un handicap a la hora de presagiar cualquier operación corporativa.

El Grupo Fuertes, según datos de su página Web, está compuesto por 20 compañías que operan en diferentes sectores, siendo el más importante para el holding el agroalimentario, al que pertenecen, entre otras, ElPozo, Agrifusa (dedicada a la agricultura), Cefusa (ganadería), Procavi, líder en España en producción de carne de pavo, Fripozo (alimentos ultracongelados), Aquadeus (embotelladora y comercializadora de agua mineral natural) y Bodegas Luzón, centrada en la elaboración y crianza de vinos con Denominación de Origen Jumilla.

Por otro lado, fruto de la expansión y el continuo crecimiento de las Compañías de alimentación, Grupo Fuertes ha diversificado su actividad introduciéndose en otros sectores económicos. Cuenta con compañías como Profusa, dedicada a la promoción de viviendas y gestión de suelo y que lleva a cabo su actividad en todo el sureste español.

En otros sectores el Grupo Fuertes dispone de Aemedsa, empresa petroquímica y Vishoteles, dedicada a la gestión hotelera. Además, el Grupo Fuertes participa como accionista en otras compañías, tales como Terra Natura, Ono, Terra Mítica, Autopistas del Sureste o la empresa de cerámica Todagres.

Capital Group vende acciones de Santander en plena sangría por más de 26 millones

Fuente : Invertia

Capital Research and Management Company, gestora de fondos perteneciente a Capital Group, ha optado por liquidar parte de su participación en Santander en plena efervescencia vendedora. El inversor se deshizo el pasado 21 de enero de 2,31 millones de títulos del banco por unos 26,2 millones de euros, según datos del regulador londinense. Capital Research reduce así su participación al 4,953%. Por otro lado, Juan Rodríguez Inciarte sustituye a la Mutua Madrileña en el consejo de administración.

El inversor institucional estadounidense, que gestiona a través de sus fondos alrededor de 650.000 millones de dólares en todo el mundo, prefirió hacer caja en su inversión en el banco cántabro antes de que la debacle bursátil fuera a más. Según datos del takeoverpanel de Londres, Capital Research vendió un 0,037% de Santander el día en el que la entidad cerró con una corrección del 9%, lo que llevó los títulos desde los 12,44 a los 11,32 euros.

Ahora, la gestora de fondos controla un 4,953% de Santander, por lo que continúa como primer accionista directo por delante de la familia Botín, que según fuentes consultadas controla algo menos del 2,5%. La participación de Capital Research tiene un precio de mercado de 3.646,3 millones de euros. Y está articulada a través de varios fondos, como American Europacific y American Funds. Generali (1,3%) y los bancos custodios Chase Nominees (10,47%) y State Street Bank (5,02%) completan el grueso del accionariado, según datos recogidos de Bloomberg.

Juan Rodríguez Inciarte, nuevo consejero

El consejo de Santander, en su reunión de hoy, ha acordado el nombramiento de Juan Rodríguez Inciarte como consejero cubriendo, por cooptación, la vacante producida como consecuencia de la renuncia de la Mutua Madrileña Automovilista como consejero dominical, según un comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Rodríguez Inciarte (Oviedo, 1952), hasta la fecha responsable de la División Santander Consumer Finance, será a partir de ahora Director General de Estrategia del Grupo. Además, es consejero de Banif y Sovereign y lo fue de varias sociedades nacionales y extranjeras como The Royal Bank of Scotland y de NatWest Bank. Asímismo, desde marzo de 1997 hasta mayo de 2001 fue consejero y miembro de la Comisión Ejecutiva del Istituto Bancario San Paolo di Torino, según datos de la Fundación Consejo España – EE UU.

Se trata de una de las manos derechas de Emilio Botín, presidente de Santander, y fue uno de los principales artífices de la compra de Abbey, en 2004, y de la más reciente de ABN Amro. También es representante del grupo financiero español en el consejo de supervisión de la entidad holandesa.

El Consejo de Administración ha acordado igualmente el nombramiento de Magda Salarich como Directora General de Banco Santander y responsable de la División Santander Consumer Finance, entidad presente en 18 países y líder en financiación al consumo en Europa.

Magda Salarich es Ingeniera por el ICAI, habiendo cursado el Programa de Dirección General del IESE y el Master de Director Comercial y Marketing del Instituto de Empresa. Ha desarrollado una larga carrera directiva en el sector del automóvil. En 2001 fue nombrada Consejera Delegada y Directora General de Citroën España y Directora Comercial y de Marketing de Citroën en Europa con responsabilidad plena sobre 28 países. Recientemente ha desempeñado el cargo de Directora General de la Fundación Ramón Areces, según información facilitada por Santander.

Blas Herrero (Kiss FM) compra un 3,5% de Renta Corporación en plena crisis

Fuente : Invertia

El empresario asturiano Blas Herrero, propietario de Kiss FM, ha entrado de lleno en el sector inmobiliario con la compra de un 3,5% de Renta Corporación, una de las compañías más castigadas en Bolsa durante el último año. La participación está valorada en 9,1 millones de euros a precio de mercado. La adquisición ha florecido al calor de la nueva regulación de transparencia de mercado.

Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Blas Herrero posee 885.797 acciones de Renta Corporación, el equivalente al 3,539% del capital social. El empresario asturiano ha utilizado para realizar el movimiento Radio Blanca, de la que controla a su vez el 80% del capital.

La inmobiliaria catalana, presidida por Luis Hernández de Cabanyes, acumula una corrección en Bolsa del 32,8% en 2008, porcentaje que se eleva hasta el 69,9% si se toma como punto de partida el 1 de enero de 2007, más de 24 euros por título o 600 millones de euros de capitalización bursátil.

Renta Corporación lanzó este mes un profit warning para los resultados de 2007 debido a la fuerte desaceleración del mercado inmobiliario. Así, prevé un resultado neto de entre 33 y 35 millones de euros, la mitad de lo previsto, informó la compañía la inmobiliaria aprobó hace breves fechas el nuevo Plan Estratégico 2008-2010, en el que busca la internacionalización, reducir deuda y un pay out del 30%.

Blas Herrero, conocido como el lechero por sus inicios empresariales, tuvo un sonado contencioso con la cadena de radio Onda Cero por el que cobró una indemnización de 208 millones de euros. Además, ha extendido sus negocios más allá de Kiss FM. El año pasado, creó una sociedad de capital riesgo llamada Kiss Capital Group, con una capacidad de 150 millones.

Sabadell dispone de una segunda línea de liquidez superior a 12.000 millones de euros

Fuente : Invertia

Banco Sabadell, quinta entidad financiera española por valor bursátil, dispone de una segunda línea de liquidez “por encima de 12.000 millones de euros”, según ha asegurado a INVERTIA su director financiero Tomás Varela. Para el alto cargo, hay que activar todas las fuentes de financiación hasta que los mercados se normalicen. El vencimiento de deuda para 2008 del banco asciende a 4.000 millones. “Tenemos activos líquidos en balance que cubren los vencimientos de este año y 2009”. Por otro lado, Varela cree que el BCE tendrá que equilibrar su posición de ortodoxia monetaria.

El banco que preside José Oliú ha tomado nota de las dificultades por las que atraviesa el mercado y de la necesidad de acaparar liquidez ante un 2008 que se presenta “incierto, en un entorno difícil”, define Tomás Varela, que además ocupa el cargo de director general adjunto de la entidad financiera catalana. “En agosto tomamos decisiones comerciales” con vista a una mayor captación de depósitos, dice Varela. El resultado es que mientras la inversión crediticia ha crecido el 13,6% en 2007, la captación de pasivo se ha elevado un 17% hasta los 29.929 millones de euros.

Esta directriz se acentuó con mayor énfasis en el cuarto trimestre del último ejercicio, con un impacto positivo de casi 1.300 millones de euros en el gap de liquidez, según datos de la compañía. “La tendencia se mantendrá en 2008, vamos a seguir así”, dice Varela, que descubre que sólo algunos bancos con calificación AA o superior han podido realizar colocaciones de deuda en los mercados. “Se demora la normalización”.

Junto al incremento en la captación de pasivo de los clientes, Banco Sabadell dispone de una segunda línea de liquidez superior a los 12.000 millones de euros. Ésta sirve de garantía en operaciones de financiación del Banco Central Europeo (BCE). “Tenemos activos líquidos en balance que cubren los vencimientos de deuda de 2008 y 2009”. Al respecto, Tomás Varela asegura que la banca española “no está en situación complicada de liquidez”.

Ahora bien, el máximo responsable de las finanzas de la entidad catalana admite que la banca tiene que tener disciplina y seguir un mix compensado entre depósitos y mercados. “Hay que estar en los mercados”.

Respecto a las previsiones para 2008, Tomás Varela augura un crecimiento de los depósitos del 14% interanual en 2008 y 2009, en base al plan óptima que Sabadell presentó al mercado el año pasado. Los créditos crecerán un 12% “gracias al dinamismo de las empresas”. “Las hipotecas no nos asustan. Queremos un crecimiento equilibrado”, expresa. En este momento, éstas suponen el 20% de la cartera crediticia de Banco Sabadell.

En lo que atañe a las previsiones de beneficio, este interlocutor prefiere no hacer cábalas e incide en la importancia de mejorar la eficiencia por debajo del 40% a cierre de 2009. A cierre de 2007, el dato se sitúa en el 45%. “Es difícil concretar”.

La morosidad y su aumento será otro de los elementos muy a tener en cuenta por los gestores de la entidad. El dato de 2007 se sitúa en el 0,47%, con una tasa de cobertura del 394%. “Hay signos de que repuntará, aunque la economía real sigue en una buena situación. Lo importante es que la incertidumbre de la economía financiera no se transmita al sector real”, resume Varela. “Es cierto que hay líderes que ya temen que esto último pase”.

Por ello, Tomás Varela estima que el BCE tendrá que mantener una “cierta flexibilidad en el futuro”. Ayer, el presidente de la institución monetaria volvió a insistir en los peligros de la inflación. “Se entiende que está intentando mantener ortodoxia monetaria”, define, aunque presagia que “van a tener que equilibrar su posición”.

La única misión a la que están encomendados los responsables del BCE es que la inflación crezca por debajo del 2%. “Es difícil de saber qué harán, aunque tienen el referente de la Reserva Federal”. Esta semana, la institución que preside Ben Bernanke rebajó los tipos en 75 puntos básicos, y todo apunta a que los volverán a recortar en medio punto el próximo 29 de enero.

Banco Popular bate la previsión del mercado pese a la reducción de sus márgenes

Fuente : Invertia

Banco Popular, tercer banco español por capitalización bursátil, ha mejorado su resultado neto un 22,8% hasta los 1.260 millones de euros, mejor que la previsión de los analistas consultados por Bloomberg (20,48%). Este aumento se debe al incremento del 13,1% en el margen de intermediación y al menor pago de impuestos, aunque el spread continúa su tendencia su estrechamiento por el encarecimiento de la financiación externa. Por ello, Popular apuesta con fuerza por la captación de depósitos (35,1%). Las comisiones, por su parte, muestran estancamiento. La tasa de morosidad muestra un incremento de 11 puntos básicos hasta el 0,83%.

Los resultados que presenta Banco Popular ponen de relieve lo que el mercado ya descuenta: desaceleración del mercado inmobiliario, cambio en el modelo de crecimiento crediticio, aumento de la morosidad y dificultad de financiación en los mercados. Ante lo que se busca la captación del pasivo del cliente.

Según datos recogidos en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Banco Popular señala que sus créditos hipotecarios crecieron un 11,4% hasta los 46.860,4 millones de euros, “subida muy inferior a la experimentada por otros préstamos y créditos”. Los préstamos y créditos no hipotecarios aumentaron un 23,5% hasta los 26.338,6 millones. El banco muestra su interés en “reducir la dependencia” de la hipoteca. Popular presenta una cuota del 4,4% en actividades inmobiliarias sobre el total de entidades financieras, “inferior a la cuota en el total de crédito”.

El ratio de morosidad de la entidad financiera ha crecido 11 puntos básicos en 2007 hasta el 0,83%, superior al 0,75% para la actividad en España. La cobertura de provisiones alcanza al 218,4% de los morosos, y para España al 241,1%. Al cierre de 2007, el saldo de los deudores dudosos asciende a 834 millones de euros, con un aumento de 199 millones de euros respecto a la misma fecha de 2006, según datos de la CNMV.

Apuesta por el ahorrador

Respecto a la financiación, el gap comercial se ha contraído por primera vez en muchos años debido a que el crecimiento del 17,4% de los recursos de clientes, muy superior al crecimiento del crédito (13,9%). Los recursos han estado impulsados principalmente por los depósitos a plazo, con un incremento del 35,1% en 2007 hasta los 18.300 millones. Lo que pone de manifiesto el giro de tuerca en la persecución del pasivo. Los pagarés domésticos –que Popular considera como recursos de clientes- han crecido el 21,8% interanual hasta los 10.806,1 millones, en tanto que las cuentas corrientes aumentaron el 7,3% hasta los 15.360,4 millones.

Estos incrementos compensan la ralentización de la financiación en los mercados a más largo plazo, como la emisión de bonos y otros valores. Éstos han subido apenas un 5,3% en el año pasado hasta los 26.203,7 millones de euros. El total de los pagarés, que también incluye los domésticos y que financian la actividad crediticia a corto plazo, aumentó en 2007 un 54,6% hasta los 15.610,9 millones de euros.

Según Banco Popular, la financiación mayorista – interbancario, Euro Commercial Paper, bonos, titulización y cédulas hipotecarias - supone el 40% de la financiación ajena, frente al 58 % del pasivo de clientes. El resto de la financiación ajena (2%), está representado por participaciones preferentes y deuda subordinada.

Además, el saldo de los planes de pensiones sube en el año un 7,4%. El de los fondos de inversión se ha mantenido prácticamente estable, aunque Popular ha aumentado su cuota de mercado en España del 4,6% en 2006 al 4,9% en 2007. Este aumento de cuota se ha producido gracias a que el conjunto de los bancos y cajas españoles han visto disminuir sensiblemente los recursos captados a través de fondos, indica la entidad que preside Ángel Ron.

La segunda línea de liquidez, expresa el banco en su presentación, excede los 11.000 millones de euros a cierre de año, “cifra muy superior a la suma de los vencimientos de instrumentos a largo plazo, más posibles requerimientos comerciales del ejercicio 2008, lo que permite abordar la actividad comercial sin restricciones”, indica. La intención de la entidad es, mientras persistan la incertidumbre y los altos costes en los mercados mayoristas, continuar “reforzando dicha segunda línea de liquidez y persistir en el esfuerzo por cerrar completamente el gap comercial”.

Los márgenes crecen, aunque los diferenciales se reducen

En la parte alta del balance, el margen de intermediación financiera de Banco Popular ha experimentado un crecimiento del 13,1% hasta los 2.338,9 millones de euros. Eso sí, los spreads -diferencia entre el coste de financiación y el cobro por financiar- han caído desde el 2,47 al 2,38. Esto se debe al encarecimiento de la financiación externa en mercado, que aumenta 1,26 puntos porcentuales. Una tendencia que ya se observa desde el último trimestre de 2006.

El margen ordinario crece hasta los 3.404,5 millones de euros, el 9,6% más. A pesar de que las comisiones netas apenas han crecido un 0,3% hasta los 883,6 millones. El margen de explotación se eleva un 11,4% hasta los 2.245,6 millones, en tanto que los resultados antes de impuestos de cierre de 2007 crecen un 12,8% hasta los 1.943,8 millones. Popular ha pagado un 3,9% menos de impuestos en el año a pesar del crecimiento del beneficio.

Así, el resultado neto crece un 22,8% hasta los 1.260 millones de euros, mejor que la previsión de los analistas consultados por Bloomberg de 1.236,2 millones de euros (20,48%).

Por otro lado, el ratio de eficiencia de Popular se situó en el 30,69% a finales de 2007. La rentabilidad sobre recursos propios medios (ROE) se sitúa en el 23,95%, superior a la de 2006 (21,55%). La rentabilidad sobre activos totales medios (ROA) es del 1,36% frente al 1,31% de un año antes.

Respecto a la solvencia del banco, el ratio de capital, o ratio BIS, se sitúa en el 9,67%. Dentro de ésta, los recursos propios básicos o core capital representan el 6,47%, inferior al 6,74% de 2006. “La adquisición de Totalbank ha tenido un requerimiento de core capital de 22 puntos básicos, compensado parcialmente por la generación de capital derivada del menor crecimiento del crédito y del aumento de los beneficios”, explica Popular.

Iberdrola estudia pujar por un ciclo combinado en Emiratos Árabes por 3.000 millones

Fuente : Invertia

Iberdrola Ingeniería y Consultoría (Iberinco), filial de la eléctrica que preside Ignacio Sánchez Galán, considera acudir al concurso de construcción de un ciclo combinado en Emiratos Árabes Unidos (EAU), según fuentes de toda solvencia. El presupuesto de la operación estaría comprendido entre 2.500 y 3.000 millones de euros, más del doble que el adjudicado en Argelia en noviembre de 2007, por lo que puede convertirse en su proyecto más ambicioso. La subasta será el próximo marzo.

El proceso de decisión está aún en fase preliminar, apunta este interlocutor. En tanto que la fórmula a seguir será la misma que en el caso de la adjudicación del ciclo combinado en Qatar en 2006. Es decir, Iberinco construiría de forma subcontratada la instalación para la empresa japonesa Marubeni, que acudiría al proceso de licitación internacional. Un portavoz de Iberdrola no ha podido confirmar ni desmentir la información. “No puedo hacer ningún comentario acerca de este tipo de proyectos hasta que no se confirman”, señala.

La central de ciclo combinado estará compuesta por cinco turbinas de gas, de alrededor de 300 Megavatios (MW) cada una, y de dos de vapor. Así, la potencia total de la instalación será de entre 1.500 y 2.000 MW. En todo caso, estas especificaciones técnicas aún podrían sufrir modificaciones. Además de la central, el espacio contará con una desaladora.

Fuentes conocedoras del proyecto no han podido confirmar si la filial de Iberdrola acudirá sola al proyecto o con algún socio como en el caso de la construcción de Argelia, en la que forma un consorcio con General Electric. Ésta última construcción, ubicada en la provincia de El Tarf (costa mediterránea argelina), es la mayor hasta la fecha de Iberinco, con una potencia de 1.200 MW y un presupuesto de 1.470 millones de euros. El plazo de ejecución es de 48 meses.

Por lo tanto, la compañía aspira en EAU a construir su mayor obra de ingeniería de siempre, con un presupuesto de entre 2.500 y 3.000 millones de euros. Una cifra que equivale a entre el 62,5 y el 75% de la actual cartera de proyectos, valorada en 4.000 millones, según datos de la sociedad. Lo que la convierte en la primera ingeniería energética española y segunda europea, con más de 1.800 empleados.

El grueso de la cartera lo conforma, además de la obra en el país norteafricano, el mencionado proyecto firmado en 2006 para construir en Qatar la mayor central de ciclo combinado de Oriente Medio por un importe de alrededor de 1.100 millones de euros. A lo que se unen una planta en Siria de 760 MW por 430 millones y otra central de ciclo abierto en la localidad de Fujairah (EAU) por casi 100 millones.

En la actualidad, la filial de la eléctrica que preside Ignacio Sánchez Galán tiene proyectos en ejecución en más de 25 países y cuenta con 16 filiales en lugares como México, Brasil, EE UU, Reino Unido, Alemania, Polonia, Rusia, Grecia, Qatar, Kenia, Túnez e India. Según el plan estratégico 2008-2010, está previsto que las ventas en el exterior de Iberinco alcancen el 70% al final del periodo de referencia. En 2006, la sociedad obtuvo un beneficio neto de 33,3 millones de euros, con una cifra de negocio que se elevó hasta los 648,8 millones, el 35,3% más que en el año anterior.

Emiratos Árabes, petrodólares para inversiones gigantescas

De acuerdo con un estudio del Fondo Monetario Internacional (FMI), los proyectos de inversión de los países del Golfo Pérsico para el próximo quinquenio alcanzarán los 555.000 millones de euros, según recoge el Instituto Español de Comercio Exterior (ICEX). El estudio destaca que las economías de la región han crecido a una media anual del 7%, gracias sobre todo a la escalada de precios del crudo en los mercados mundiales, lo que les permite estos generosos dispendios.

Sólo EAU -un país de 4,44 millones de habitantes-, junto a Qatar y Bahrain, tienen previsto destinar en tres años alrededor más de 100.000 millones de euros a infraestructuras, algo menos de la mitad de lo que el Gobierno de España destinará a inversiones en ferrocarril, carreteras y transporte aéreo y marítimo en su PEIT 2005-2020 (248.892 millones de euros).

Según fuentes institucionales, los proyectos que en materia de construcción, infraestructuras y servicios inmobiliarios se están desarrollando en EAU poseen un valor estimado de más de 334.000 millones de euros. Esta cifra representa un incremento del 83,4% respecto a la cantidad invertida para dichos fines en 2006. Asimismo, Emiratos Árabes acapara el 39% de todos los proyectos inmobiliarios desarrollados en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG, compuesto por Bahrein, Kuwait, Qatar, Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos y Omán).

EAU cuenta con un PIB 2007 de 89.770 millones de euros, por lo que la renta per capita se asemeja a la española. La intención de este país es que a partir de 2010 el 70% de su riqueza derive de sectores distintos al petróleo, como la construcción, el negocio inmobiliario y los servicios financieros. El sector de los hidrocarburos contribuyó en un 37% al PIB registrado el año pasado.

Los analistas prevén rebotes poco sólidos y posterior caída del Ibex a 10.700 puntos

Fuente : Invertia

¿Cómo responderá la Bolsa a estos momentos de pánico? La pregunta del millón tiene respuesta para los analistas técnicos: experimentará tímidos rebotes para después caer con fuerza. Según los expertos consultados, el devenir del Ibex 35 es conquistar nuevas cotas en el entorno de los 13.000 puntos para volver a las cesiones. El objetivo, los 10.700 de inicio de 2006. “No es el momento para vender en caída vertical, sino esperar para vender en una reacción alcista”, aconseja Banco Urquijo. Desde un punto de vista fundamental, Ibersecurities da un precio objetivo al Ibex 35 de 16.985 puntos.

“Eventuales rebotes serán vulnerables”, afirman de forma tajante los analistas de Noesis, firma especializada en el análisis chartista. “Solamente en caso se asistir a cierres por encima de 14.800 ó 15.000 puntos se comenzaría a valorar la reanudación de la tendencia alcista principal”. Eso en el largo plazo, ya que a corto los rebotes serán temporales, motivados por la elevada sobreventa, sólo en el caso de que se cierre el “hueco bajista generado a partir de los 13.655 puntos” y, lo más importante, “previos a nuevos recortes”.

Esta tesis es compartida por sus colegas de Banco Urquijo, que ya ayer anticiparon cesiones hasta los 11.900 puntos, soporte clave que hoy ha resistido con solvencia el envite del inversor. “A partir de estas referencias, resultan probables rebotes correctivos”, que en el caso del Ibex 35, señala la entidad filial de Banco Sabadell, sería hasta “algún punto entre 13.000 y 13.600”. Por ello, esta sociedad aconseja prudencia y ve aconsejable “aprovechar para descargar cartera”.

Todo apunta a que después pueden volver las cesiones, con objetivos iniciales en niveles que “corrijan hasta el 50% de todo el movimiento alcista desde 2002, lo que en el Ibex 35 significaría aproximarse a 10.640 puntos”, subrayan desde Urquijo.

Renta 4 se une a esta hipótesis en lo que sus analistas ven “como el peor escenario posible”, y añade que ve probable que tras la caída a los niveles de los 10.700 puntos se produzca un rebote “violento” hasta los niveles de 14.000 ó 15.000 puntos, tal y como sucedió en 1998. “Bajadas en vertical prolongadas traen reacciones alcistas de igual o mayor calibre”, aseguran.

Lo que si es cierto es que la actual situación, motivada en síntesis por el temor a la recesión en EE UU ante el deterioro de los balances de los bancos, ha cambiado la perspectiva sobre la renta variable de algunas entidades. Tanto Banif como Ibersecurities han elevado la prima de riesgo de la Bolsa. Ésta última del 4 al 4,5%, aunque prevé que en el primer semestre del año alcance el 5,8%.

Desde una perspectiva fundamental, Ibersecurities ha hecho una revisión de los precios objetivos de algunos valores en base a ese aumento de la prima de riesgo. A lo que añade un ajuste de las betas de valoración (de 0,94 veces a 1), e incrementos en los costes de financiación de las empresas a “niveles estándar de 6,5% bruto”. Esta firma prevé que las “compañías más endeudadas tendrán también más deuda a medio plazo fruto de sus refinanciaciones o reapalancamientos”. A pesar de estos argumentos, atribuye un precio objetivo al Ibex 35 de 16.985 puntos.

ING se desinfla en la batalla del pasivo: pierde 3.000 millones en depósitos en 2007

Fuente : Invertia

ING Direct España ha más que congelado la captación de ahorro durante 2007. Hasta octubre, la entidad naranja ha adelgazado su pasivo en 3.000 millones de euros respecto al mismo mes del año anterior, según datos de la Asociación Española de Banca (AEB). Este dato se justifica en gran parte por la menor contribuión de otras filiales europeas. Openbank y Uno-E, competidores en el segmento de banca on line, han experimentado crecimientos respectivos del 12,7% y 17,8% en este apartado. Sin embargo, el banco holandés ha disparado un 53% el saldo crediticio dentro de su estrategia de banco universal.

La guerra abierta por captar el ahorro de los españoles está pasando factura a ING Direct España, el histórico rival a batir en ese apartado por los bancos nacionales. Justo en un momento en el que la estrechez del mercado convierte a los depósitos en la fuente de financiación más interesante. Con la vista puesta en recuperar terreno, los gestores de la entidad holandesa actualizaron la Cuenta Naranja, en la que ofrecen a los nuevos clientes un tipo del 4,5% TAE hasta junio de 2008. La inflación está en el 4,2%.

"La estrategia en 2007 ha sido no entrar en la guerra del depósito. La apuesta del banco pasa por empujar el banco completo, el banco principal de todos los clientes, buscando la vinculación", afirma una portavoz de ING. "La estrategia de marketing pasa por fortalecer la concesión de hipotecas".

Según información recogida en la AEB, ING Direct España ha disminuido los depósitos de otras entidades de crédito -exclusivamente filiales en Europa de ING- a octubre de 2007 hasta los 70.954 millones de euros, frente a los 73.872,7 millones con los que contaba en el mismo mes del año anterior. Los depósitos de clientes han caído de forma menos acentuada desde los 13.445,4 millones hasta los 13.347,6 millones (-0,3%). Por lo tanto, el ahorro captado que muestra el balance del banco centroeuropeo ha caído un 3,45% en ese periodo.

Lo cierto es que la división nacional de ING está perdiendo fuelle en la atracción de pasivo desde 2005. En octubre de ese año, los depósitos de la clientela alcanzaban los 12.859,8 millones de euros, mientras que los de otras entidades de crédito se situaron en los 67.452 millones. El crecimiento respecto a 2004 fue del 29,2%, pero en 2006 éste se redujo al 8,7%.

Estos datos contrastan con los de sus principales rivales en el segmento de banca on line, que han experimentado mayores crecimientos. Eso sí, desde cifras mucho más modestas. Openbank, la división por Internet de Santander, aumentó la captación de ahorro un 12,7% entre octubre de 2006 y 2007 hasta los 4.376,9 millones de euros. El grueso de esa cifra (4.364,3 millones) proviene de los depósitos de clientes. Uno-E Bank, del grupo BBVA, cuenta con 1.496,6 millones de euros en depósitos a octubre de 2007, el 17,8% más que el año anterior.

Así con todo, el crecimiento de ING en España parece tomar el rumbo del activo. El banco disparó un 52,8% su saldo crediticio a clientes hasta los 5.628,9 millones de euros en un año, mientras que elevó un 23,4% el crédito a otras entidades -operaciones relacionadas con el mercado interbancario- hasta los 21.174 millones de euros. Por el contrario, disminuyó un 7,9% su inversión en activos de deuda por el mal momento del mercado, desde los 66.277,2 a los 61.058,5 millones de euros.

Los bonos del Tesoro disparan su precio ante la desbandada de la renta variable

Fuente : Invertia

El trasvaso de capital es evidente. Al mismo tiempo que el dinero sale a espuertas de las bolsas mundiales por el pánico a la recesión, busca refugio en el paraguas de la renta fija. El bono americano con vencimiento a dos años ha perdido esta madrugada un 9,08% de su rentabilidad y la sitúa en el 2,116%, su nivel más bajo desde abril de 2004. Este hecho muestra a las claras la próxima rebaja del precio del dinero que acometerá la Reserva Federal. En España, el bono a 10 años renta al 4,03%, su menor cupón desde marzo de 2007.

“La pendiente de la curva de tipos se abre, en un contexto de expectativas de recortes futuros en los tipos de interés oficiales”, analizan desde el departamento de análisis en España de Citigroup. En este momento, el bund alemán a dos años renta al 3,221% tras perder en 2008 un 15,14%, mientras que el que vence a 10 años lo hace al 3,85%. La rentabilidad del bono es inversa a su precio. Cuando la primera cae, la segunda sube.

En EE UU, el Treasury a dos años ya renta al 2,116% tras caer en 2008 un 29,5%, lo que anticipa un recorte de tipos de la Reserva Federal de cómo mínimo 175 puntos básicos en el primer trimestre de 2008, lo que dejaría el precio oficial del dinero en el 2,5%. “Nosotros calculamos que el descenso de las bolsas puede haber supuesto una merma de riqueza financiera de las familias norteamericanas superior a 2 billones de dólares. Más argumentación para que la Fed proceda rápidamente en el ajuste a la baja en los tipos de interés. Y forzar un aumento de la pendiente de la curva de tipos puede ser muy agradecido por la banca”, dicen en Citi.

Eso sí, desde el banco americano esperan que el Banco Central Europeo (BCE) no reaccione hasta entrado el verano con un recorte en los tipos de un cuarto de punto. De hecho, el discurso de la institución que preside Jean Claude Trichet va más por la senda de mantener la inflación a raya que reactivar el crecimiento económico. En todo caso, éste se ha ablandado en los últimos días, y las circunstancias pueden empujar a un abaratamiento del precio del dinero antes de lo previsto.

Credit Suisse alerta sobre una estampida de las cajas del capital de las eléctricas

Fuente : Invertia

La crisis del sistema financiero puede llevarse por delante las cotizaciones de algunas de las principales eléctricas españolas. Según un informe de Credit Suisse, la salida parcial de Banco Pastor y Caixa Galicia del capital de Unión Fenosa puede ser sólo el principio de una tendencia que se prolongue estas semanas. Una dinámica que añadiría presión a unas cotizaciones muy castigadas en 2008. Enagás es la más expuesta, con el 35% de sus acciones en manos de cajas y bancos.

“Hay un riesgo creciente que podría forzar a las entidades financieras, sobre todo a las cajas, a vender sus participaciones en una gran variedad de sectores”, afirma el experto en eléctricas de Credit Suisse, Raimundo Fernández-Cuesta, argumento que extrapola al sector eléctrico. “Vemos en la necesidad de liquidez y en las amplias plusvalías generadas motivos potenciales de desinversión. Esto podría añadir presión a las utilities españolas”.

La base de este argumento se fundamenta en la actual situación de las entidades financieras españolas. Los últimos datos apuntan a un incremento de la morosidad del 0,41 al 0,73% en el pasado mes de septiembre, y con visos de que esta cifra engorde con el paso de las semanas. A lo que se suma la situación actual de los mercados, donde nutrirse de financiación se ha convertido en ardua tarea ante la desconfianza del inversor a todo lo que suene a deuda.

De media, según datos recabados por el banco suizo, el 28% del capital de Enagás, Unión Fenosa, Iberdrola y Gas Natural está en manos de cajas y bancos. Pero sobre todo de cajas, más expuestas que sus rivales al negocio hipotecario español y, por lo tanto, con un balance más rígido al conceder préstamos con un vencimiento a más largo plazo. A los precios actuales de mercado, la participación de las entidades financieras en el sector eléctrico está tasada en 19.200 millones de euros, el 41% más que la capitalización de Fenosa.

La eléctrica gallega ha sido la primera en padecer la fuga de socios que tradicionalmente han pertenecido al núcleo duro con posiciones estables. Banco Pastor vendió una participación del 1,141% con plusvalías de 111 millones. La operación, según el banco, servirá para fortalecer los recursos propios y supone un “primer paso de cara a las inversiones para el nuevo plan estratégico”. Caixa Galicia, por su parte, redujo poco a poco su participación en la eléctrica desde el 10 hasta el 5%.

Junto a la caja gallega, dentro del grupo de entidades financieras, aún residen en el capital de la compañía Banco Pastor (1,8%), Caja de Ahorros del Mediaterráneo (CAM), con el 5,1%, y Caixanova (5,2%).

Ibedrola puede ser una de las damnificadas por este hipotético proceso desinversor. Ignacio Sánchez Galán, presidente de la compañía, se rodeó de un grupo de inversores estables para defenderse de las injerencias de ACS, principal accionista con el 12,7% del capital. Entre estos, destacan sobremanera las cajas. BBK, con el 7,2%, y Bancaja (6%) destacan en el capital, meintras que otras de menor tamaño – Unicaja, Sodena, Caja Murcia y las de Castilla y León- aúnan cerca de otro 5%. Santander, según los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) posee algo más del 3%.

La más expuesta a esta coyuntura desfavorable, según Credit Suisse, es Enagás, ya que el 35% de su capital está en manos de las cajas. Atalaya, Bancaja, BBK, Cajastur, CAM y Sagane (Caja Murcia, Caja Granada y Caja Castilla La Mancha) son sus principales accionistas con participaciones del 5% cada uno. La Caixa, por su parte, es el principal accionista de Gas Natural, con el 35,5% del capital. Credit Suisse cree que la caja catalana “no desinvertirá por razones políticas e históricas”.

Sacyr depositará esta semana garantías para cubrir su préstamo por Repsol YPF

Fuente : Invertia

Sacyr Vallehermoso, tercer grupo constructor nacional por capitalización bursátil, está muy cerca de verse obligado a depositar efectivo o acciones como garantía ante la depreciación de su participación del 20% en Repsol YPF. La única duda reside en los plazos. Si la compañía no ha amortizado principal, será hoy mismo cuando satisfaga a los bancos acreedores. Si ha usado el dividendo que repartió la petrolera este mes para rebajarlo, una escalada en Bolsa del 5% Repsol YPF evitaría la maniobra. Sacyr acumula minusvalías latentes de 1.500 millones en esta inversión. Y de 220 millones en Eiffage.

Un portavoz de Sacyr Vallehermoso ha preferido no hacer comentarios, y ha señalado que en el caso de que la compañía deposite las garantías con las que reestablecer el equilibrio de la sociedad instrumental (Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias S.L.), este hecho no será comunicado al mercado. “No va a tener relevancia pública”.

Al igual que tampoco la tiene el contrato suscrito por la constructora con los bancos que financiaron la operación. Para acceder a los pormenores del pacto hay que acudir a la base de datos de la US Securities and Exchange Comisión (SEC), ya que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) no considera relevante que el mercado tenga acceso a este tipo de hechos.

Según consta en el contrato, en el caso de que el valor de la participación de Sacyr Vallehermoso en Repsol YPF represente durante tres sesiones seguidas -en los primeros 24 meses- menos del 105% respecto al principal del préstamo (5.175 millones de euros), se ejecutarán unas garantías ( additional collateral) con vista a “reestablecer el ratio loan to value", es decir, el 105% mencionado.

En este momento, el 20,01% que Sacyr posee de la petrolera tiene un precio de mercado de 5.034,9 millones, a un precio por acción de 20,6 euros. El 105% de los 5.175 millones del préstamo hace un montante de 5.433,75 millones, lo que equivale a un precio unitario por acción de 22,24 euros. El jueves y el viernes, la petrolera que preside Antoni Brufau cerró en 22,21 y 22,01 euros, respectivamente, por lo que hoy es el tercer día en el que la participación de la constructora representa menos del 105% del principal.

Ahora bien, y aunque esta información no ha podido ser confirmada por la constructora, fuentes del mercado apuntan a que Sacyr habría dedicado los 122,14 millones que cobró el pasado día 15 de este mes a amortizar parte del crédito. De ser así, el precio por acción de referencia caería hasta los 21,71 euros, por lo que hoy sería el primer día en el que el valor de la participación de Sacyr cae por debajo del 105% del principal. Con esta referencia, la petrolera tendría que escalar un 5,3% en dos sesiones para que la presidida por Luis del Rivero no ejecute las garantías.

“La garantía está fijada en 1.275 millones de euros más los gastos financieros en los que incurre el préstamo”, se puede leer en la SEC. Esa cifra es el máximo que depositaría Sacyr para cubrir la financiación, y para ello Repsol YPF tendría que caer hasta los 17 euros por título. El contrato expresa que la constructora sólo tendrá que aportar a su compañía filial activos que cubran la diferencia entre el 105% del principal y el valor de la participación de Sacyr Vallehermoso a los tres días de cerrar por debajo de esa referencia.

Así, si Repsol YPF cierra hoy a 20,6 euros, Sacyr estaría obligado a aportar a su sociedad instrumental activos valorados en más de 400 millones de euros. Alrededor, por poner un ejemplo, de una cuarta parte de Testa Inmobiliaria, su filial patrimonialista. “Lo normal es que la constructora cubra con acciones de sus participadas, como Testa o Itinere”, apunta una fuente del sector.

Según el contrato, las acciones se quedarán en depósito, pero los bancos no podrán hacer uso de ellas “siempre que Sacyr pague la deuda”. Santander es el banco que encabeza la financiación de la entrada de la compañía que preside Luis del Rivero en Repsol YPF.

Con el paso del tiempo, mayores exigencias

Pero los principales problemas pueden venir cuando se cumpla el segundo año de concesión del préstamo. Según se puede leer en el contrato, el 105% mencionado subirá hasta el 115% del principal y hasta el 123% en la maduración. También las condiciones de financiación se endurecen a partir del segundo año. Si durante los 24 primeros meses el tipo a pagar es Euribor más 1%, en el tercer y cuarto año sube a Euribor más 1,1%. Después, y hasta que se amortice el préstamo, el tipo se eleva a Euribor más 1,2%.

A precios actuales, Sacyr, que cae el 19% en Bolsa en 2008, acumula una minusvalía latente en la petrolera de 1.500 millones de euros, el 23% de la inversión. Además, su participación Eiffage se ha depreciado en 2008 a ritmos forzados. De hecho, Sacyr también cuenta con minusvalías latentes en la constructora gala de 220 millones de euros. En abril de 2007, en medio de la lucha accionarial por controlar la compañía, Sacyr llegó a acumular plusvalías de 2.100 millones de euros en su participación del 33%.

La banca torna su mirada al depósito y la empresa para sobrevivir a la crisis

Fuente : Invertia

Las entidades financieras capitalizan casi en exclusiva la atención del inversor en el nuevo año. Un 2008 que viene cargado de incertidumbre ante el reguero de factores que pueden influir de una u otra manera en la evolución del negocio de la banca. Dentro de ese maremagnum, los expertos coinciden en que la financiación de su actividad y el deterioro del entorno macroeconómico son los principales elementos a tener en cuenta. “Se está volviendo al modelo de banca clásica, donde prima la captación de depósitos para la concesión de préstamos”, afirma un gestor.

La obtención de liquidez se ha convertido en el auténtico quebradero de cabeza de la banca de cara al nuevo año. En resumen, cómo obtener dinero al mejor precio posible y en suficiente cantidad para financiar la actividad crediticia con el ojo puesto en presentar la parte baja de la cuenta de resultados lo más elegante posible. ¿Qué técnica seguirá en la obtención de funding, señor gestor? Esta pregunta será el denominador común en las próximas presentaciones de resultados de las entidades financieras.

Grosso modo, la banca puede recabar capital de los depósitos de sus clientes, de las comisiones de los fondos de inversión y otros productos, con la emisión de cédulas hipotecarias, bonos o pagarés al mercado (empréstitos) y a través del interbancario. La crisis de las hipotecas subprime en EE UU se ha encargado de dañar todos ellos y poner en jaque las perspectivas de crecimiento de las entidades financieras, incluidas las españolas. Con el consiguiente efecto negativo en los márgenes.

“La banca ha entrado de lleno en la captación del pasivo”, comenta un gestor de un banco español. “Se está volviendo al modelo de banca clásica, donde prima la captación de depósitos para la concesión de préstamos”. Así, según esta fuente, conseguir un tipo del 5% en el ahorro es posible en cualquier entidad financiera, “aunque sea a través de la ventanilla”. “Gran parte de la entrada de pasivo proviene del dinero que sale de los fondos de inversión, lo que permite una mayor flexibilidad de balance a las entidades para la concesión de créditos”.

Estos ingresos tendrán que compensar el mal momento de los mercados, producto de la desconfianza generada por la crisis de las hipotecas basura. En este momento, es ardua tarea realizar cualquier colocación de cédulas hipotecarias o bonos, ambos a largo plazo, y más fácil la de pagarés, que sólo financian la inversión crediticia de la banca a corto. Una situación difícil para la banca doméstica española, que en los últimos cuatro años ha cubierto el espléndido crecimiento en la concesión de hipotecas y otros préstamos a través del mercado. En este momento, según datos de Credit Suisse, el 40% de los créditos esta condicionado a la obtención de financiación del mercado.

Financiación: relación depósitos/empréstitos (millones de euros)

Entidad	2007 (a septiembre)	2006 (a junio)	2005 (a junio)	2004 (anual)
Santander	315.007/209.051	291.400/139.182	285.568/100.320	293.845/84.007
BBVA	240.094/83.594	173.402/75.686	168.308/59.353	147.050/44.326
Banco Popular	37.862/43.379	34.081/26.741	33.674/17.785	33.336/12.195
Banco Sabadell	30.098/28.197	24.772/18.489	23.002/12.255	23.568/9.139
Banesto	49.507/29.338	39.166/21.283	34.476/15.162	30.994/11.400
Bankinter	21.784/16.630	16.858/14.303	15.031/7.626	13.680/5.845

Fuente: Asociación Española de Banca (AEB).

Además, el inversor repudia las titulizaciones hipotecarias, que se emiten a cuentagotas desde agosto de 2007. Por lo tanto, la salida de balance de las hipotecas concedidas se hace más difícil, al mismo tiempo que dejan de percibir el diferencial existente entre el tipo que pagan por el bono y el que cobran por la concesión de la hipoteca.

Por su parte, captar recursos en el interbancario -a pesar de que en los últimos días se ha normalizado con las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo (BCE) y las actuaciones conjuntas con el resto de bancos centrales- se presenta insuficiente a más largo plazo y la mayoría de analistas considera que las medidas descritas son sólo un parche. “Los bancos aún siguen sin prestarse dinero debido a las dudas sobre la evolución de la economía y al posible incremento de los impagos empresariales”, según reconocen fuentes consultadas.

El BCE permite que la banca use como colateral para recibir financiación activos como bonos, deuda a medio plazo, papel comercial, letras del tesoro, pagarés, certificado de depósitos o titulizaciones hipotecarias. ¿Seguirá usando las titulizaciones como colateral en la obtención de financiación del BCE? Ésta será otra de las preguntas a la que los gestores deberán enfrentarse en las presentaciones de resultados. De momento, Banesto ya aseguró el día 11 de enero en sus resultados que son prestadores en el interbancario y que tienen capacidad de solicitar hasta 4.000 millones de euros con este recurso.

En este entorno, el interés de la banca es flexibilizar los balances. Reducir la exposición a los créditos hipotecarios y centrarse en consumo y empresas, sobre todo en lo que concierne a los bancos estrictamente domésticos. Tal y como adelantó, por otro lado, el banco que preside Ana Patricia Botín. Crecimiento de hipotecas a un ritmo de un dígito, de créditos al entorno del 10% desde el 20% de 2007 y búsqueda de eficiencia.

Crédito a los clientes (millones de euros)

Entidad	2007 (a septiembre)	2006 (a junio)	2005 (a junio)	2004 (anual)
Santander	518.914	437.476	366.790	335.207
BBVA	302.040	230.466	195.285	84.007
Banco Popular	85.578	70.440	59.378	51.843
Banco Sabadell	60.707	46.431	36.796	32.307
Banesto	71.147	53.983	43.374	39.573
Bankinter	36.283	28.876	22.960	18.744

Fuente: Asociación Española de Banca (AEB).

Según fuentes de un banco mediano español, lo que la banca persigue en esencia es la concesión de créditos con un periodo de amortización menor, que no ponga en riesgo por mucho tiempo la financiación de esos préstamos. “Las cajas están más pilladas en ese sentido debido a que han concedido muchas más hipotecas que los bancos”, dice este interlocutor.

Un turbio entorno macro

El mundo se mueve en un entorno totalmente desfavorable, en el que prima la desaceleración del consumo, del mercado inmobiliario, de la actividad empresarial y de los procesos de fusión y adquisición, revisión a la baja del crecimiento económico en todo el mundo, aumento de la inflación,… ¿Recesión? Muchos lo ven muy claro. “El presidente de la Fed dedicó buena parte de su discurso del jueves pasado en relacionar la debilidad de la economía con el consumo”, dicen en Citigroup. Incluso, hay analistas que anticipan que la Reserva Federal recortará tipos un 0,75% en su reunión del 29 de enero.

En el caso español, Credit Suisse duda que la banca española pueda mantener los ratios de crecimiento en el medio plazo, aunque destaca el incremento de la eficiencia y la recuperación en los márgenes. “Creemos que la banca doméstica se enfrenta a varios retos, acompañados de un deterioro del entorno macro, que podría mantener deprimidas las cotizaciones por algún tiempo”, analiza Santiago Lopez-Diaz, analista de banca en España de la entidad suiza.

A la desaceleración del empleo en España se le une la caída en la actividad de la construcción. En diciembre, en el país había 2.129.547 desempleados, un 5,27% más que un año atrás. Mientras que Credit Suisse cree que la demanda estructural de viviendas caerá el 30% desde los niveles actuales. Los visados de obra nueva para uso residencial en España descendieron un 23,2% en los diez primeros meses del año hasta 574.294, según la Sociedad de Tasación. “Creo que el mercado está subestimando la exposición de los bancos domésticos a los promotores (entre el 10 y el 15% del total de préstamos) y las negativas consecuencias para sus balances por el cambio de ciclo”, analiza Santiago Lopez-Diaz.

Por ello, y pese a que las pérdidas por el uso de vehículos estructurados SIV y las provisiones por pérdidas subprime no ha dañado a las cuentas de la banca española, las cotizaciones están resintiéndose con virulencia en Bolsa. Ni la gran banca se salva. Santander, por poner un ejemplo, cede el 13% en 2007 tras finalizar todas sus sesiones en negativo excepto una. Banesto cae el 17%. El resto no lo hace mucho mejor. La incertidumbre económica y la desaceleración de la vivienda pesan como una losa.

Comportamiento en Bolsa

Entidad	Precio actual	Precio máximo en 52 semanas	Evolución en 2008	Precio medio objetivo
Santander	12,85 euros	15,23 euros	-13,11%	17,46 euros
BBVA	14,69 euros	20,28 euros	-12,35%	20,5 euros
Banco Popular	10,26 euros	16,07 euros	-12,3%	13,61 euros
Banco Sabadell	6,15 euros	9,50 euros	-17%	7,5 euros
Banesto	11,5 euros	19,22 euros	-13,59%	15,13 euros
Bankinter	10,77 euros	14,94 euros	-14,18%	10,36 euros

Fuente: Invertia/Bloomberg.

Puntos fuertes y puntos débiles de la banca española, según analistas

Santander:

-Aspectos positivos:
1. Diversificación geográfica en Sudamérica y Reino Unido.
2. Puede realizar ganancias de capital por unos 3.500 millones de euros por Cepsa y resto de participaciones industriales.
3. Potencial de mejora en eficiencia (desde el 46 al 43% en dos años, según Credit Suisse).

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición.
2. Contagio de recesión a Sudamérica desde EE UU por deterioro del comercio y del precio de las materias primas.
3. Riesgo de ejecución en la integración de Banco Real, que no se completará hasta 2010, según las estimaciones de los analistas.
4. Depreciación de su participación en Sovereign.

BBVA:

-Aspectos positivos:
1. Diversificación geográfica.
2. Alto ROE y acumulación de capital.
3. Infravalorado en Bolsa, según analistas.
4. Puede realizar ganancias de capital por unos 4.000 millones de euros por participaciones industriales.

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición, tanto en Europa como EE UU.
2. Exposición al dólar. El 63% de sus ganancias en los próximos dos años vendrán de México y EE UU.
3. Riesgo de ejecución en la integración de Banco Real, que no se completará hasta 2010, según las estimaciones de los analistas.
4. Alta exposición al mal momento de la economía de EE UU.

Banco Popular:

-Aspectos positivos:
1. Potencial de acumulación de capital.
2. Posición de liderazgo en el mercado de pequeñas y medianas empresas.
3. Mayor eficiencia y rentabilidad en el sector doméstico.

-Aspectos negativos:
1. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 19% de su cartera.
2. Presión en los márgenes por el incremento en los costes de financiación.
3. Apalancamiento. El banco tiene un ratio préstamos – depósitos del 232%
4. Riesgo de adquisición tras la compra de Totalbank en EE UU.

Banesto:

-Aspectos positivos:
1. Capacidad de crecer en eficiencia hasta el 37% en dos años, según Credit Suisse.
2. Posición cómoda en Core Capital tras la venta de Urbis.
3. Excelencia en plataforma tecnológica.
4. Eficiencia creciente, con potencial de alcanzar un ROE del 16,6% en tres años, según Credit Suisse.

-Aspectos negativos:
1. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 19% de su cartera.
2. Presión en los márgenes por el incremento en los costes de financiación.
3. Apalancamiento. Los préstamos representan el 70% de sus activos.

Banco Sabadell:

-Aspectos positivos:
1. Gran track record de integración de bancos. Seis bancos en siete años.
2. Fuerte potencial de crecimiento operativo en los próximos tres años.
3. Recorrido en ganancia de eficiencia.
4. Posición de liderazgo en el mercado de pequeñas y medianas empresas.

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición.
2. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 21% de su cartera.
3. Baja rentabilidad. Demasiadas provisiones para morosidad.

Bankinter:

-Aspectos positivos:
1. Cartera crediticia de más calidad entre la banca española, con un ratio de morosidad del 0,33% y una cobertura del 400%.
2. Ganancias de capital por realizar, como su participación en Linea Directa Aseguradora.
3. Excelencia en plataforma tecnológica.
4. Calidad de servicio.

-Aspectos negativos:
1. Limitación para acumular capital, lo que da al banco una débil posición en márgenes y poco crecimiento en rentabilidad.
2. Bajos márgenes en comparación al sector.
3. Altamente dependiente del crecimiento en hipotecas.

El euro roza máximo histórico contra el dólar por amenaza de recesión en EE UU

Fuente : Invertia

La divisa comunitaria se vuelve a situar cerca de máximos tras superar los 1,49 dólares durante la jornada. El 23 de noviembre, el euro alcanzó las 1,4966 unidades intradía. Detrás de este imparable ascenso se encuentran los discursos de los dirigentes de los bancos centrales de ambas regiones. Mientras que la Reserva Federal hace hincapié en preservar el crecimiento económico ante los riesgos de recesión, desde el Banco Central Europeo (BCE) se alerta sobre la espiral alcista de la inflación. La fortaleza del euro también se deja sentir contra la libra.

En el año, la moneda comunitaria se ha revalorizado el 2,06% contra el dólar. Aunque el verdadero impulso de esta subida acaeció el pasado día 10 de enero, fecha en la que el BCE se reunió para decidir sobre materia de tipos (los mantuvo en el 4%) y exponer su visión acerca del contexto en el que se mueve la economía. “No toleraremos un espiral inflacionista en precios. Enviamos este claro mensaje a todos los involucrados en el establecimiento de los precios, tanto en el sector público como privado”, dijo Jean Claude Trichet, presidente de la institución financiera.

Esta amenaza de un nuevo encarecimiento del precio del dinero en la zona euro ante la drástica subida de precios de las materias primas contrasta con la filosofía que ahora se predica al otro lado del charco. Un día después de las declaraciones de Trichet, Ben Bernanke, presidente de la Fed, comentó que pueden ser necesarias nuevas bajadas en los tipos de interés, y que la institución está lista para tomar una acción sustancial para sustentar el crecimiento y proveer garantías contra los riesgos. Goldman Sachs o Merrill Lynch ya hablan de recesión en la principal economía del mundo.

Los analistas comienzan a hacer sus apuestas de tipos en EE UU antes de la próxima reunión de la Reserva Federal, prevista para el día 29 y 30 de este mes. “Nosotros mismos hemos revisado a la baja nuestra previsión de tipos de interés oficiales, ahora hasta el rango de 2,5-3,0% para el primer trimestre desde el 3,5% anterior y el nivel actual de tipos del 4,25%”, afirma José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citigroup en España.

“En términos de crisis subprime, EE UU ha sido el centro de la tormenta y lo pagará”, comenta a Bloomberg Bilal Hafeez, estratega jefe de divisas en Londres de Deutsche Bank. “El euro continuará alto”, dice el experto, que asegura que podrá alcanzar un cambio de 1,55 dólares al cierre del primer trimestre.

Para los analistas técnicos de Noesis, la siguiente resistencia del euro está en 1,4965 dólares. De superarla, la siguiente queda en las 1,6 unidades. “Soportes de 1,43 dólares son un punto de giro potencial desde donde todo apunta a que se está reanudando la tendencia alcista principal, apreciación que se vería confirmada con la superación de 1,497 dólares, lo que habilitaría un nuevo máximo relativo ascendente”, expresan en un informe.

Según datos que maneja Citigroup, 16 de 20 economistas consultados esperan un recorte de tipos de medio punto en la reunión de la Fed. Aún así y pese al espectacular incremento de los precios, afirma el banco americano, se admite que “los niveles altos actuales de inflación serán difíciles de mantener en el futuro”, especialmente si los precios exteriores se moderan en un escenario de mesura de la demanda. “Realmente, en ambos casos es el escenario futuro más probable”, afirma.

Aún más impactante que el crecimiento del euro contra el dólar, es el de la divisa comunitaria contra la libra esterlina. La economía británica atraviesa un momento de duda ante la caída de los precios inmobiliarios y la reducción del consumo, lo que unido al encarecimiento de las commodities llevará al Banco de Inglaterra con toda lógica a bajar los tipos de interés en su próxima reunión. En el año, el euro se ha revalorizado el 3,3% contra la moneda británica. De la fortaleza del euro “es previsible que haya un coste económico (comercial) ahora difícil de valorar”, dicen en Citi.