La crisis derrumba las inmobiliarias, que pierden un 43% del valor bursátil en 2007

Fuente : Invertia

El cambio de ciclo ya se siente, y de qué manera, en el precio de los valores inmobiliarios que forman parte de la Bolsa española. Mientras Carme Chacón, ministra de Vivienda, habla de un “ajuste suave y moderado” en el sector, en la Bolsa, las inmobiliarias se han dejado en 2007 el 43% de su valor, el equivalente a 22.558 millones de euros. El frenazo en la venta de inmuebles, la moderación en los precios, la restricción y endurecimiento del crédito, junto al elevado endeudamiento de las compañías, se apuntan como orígenes sustanciales del desplome.

Pocas dudas caben acerca de que el sector del ladrillo transita por un momento extremadamente delicado. El Ministerio de Fomento expuso que los visados de obra nueva para uso residencial retrocedieron hasta octubre un 23% respecto a 2006, hasta las 574.294 unidades. Al tiempo que se confirma lo que todo el mundo intuye pero es reacio a reconocer: el precio de la vivienda cae hasta en las grandes ciudades. Según Idealista.com, las viviendas de segunda mano en Madrid valen este año un 0,3% menos que el anterior, mientras que en Barcelona el descenso es del 2%.

En la segunda residencia, el desplome de los precios es de entre el 10 y el 20%, y en zonas del Mediterráneo los constructores y los promotores tienen que recurrir a ingeniosos procedimientos que hace un año eran impensables, como el pago a las compañías auxiliares (carpintería metálica, pintores, fontaneros) con los mismos pisos ante la imposibilidad de venderlos. Desde 1997, la vivienda se ha encarecido un 190% en España, un guarismo que dibuja con trazo fino la burbuja inmobiliaria.

Estos datos, que no dejan de ser una diminuta muestra de la ralentización del sector, componen el argumento que justifica la masiva salida de dinero de las compañías que dedican su actividad a la promoción y venta de vivienda. Un proceso que se aceleró en abril con el brusco desplome de Astroc. La inmobiliaria valenciana fue la mecha que encendió un polvorín que ha arrasado a su paso con todo sin ningún tipo de discriminación. Apenas dos pequeñas sociedades, Cleop e Inbesos han solventado 2007 en números verdes.

Antes de comenzar el año, las inmobiliarias tenían una capitalización conjunta de 52.608 millones de euros. Tras doce meses de infarto, esta cifra ha disminuido un 42,9% hasta los 30.050 millones. La deuda conjunta de Colonial, Metrovacesa, Reyal Urbis, Martinsa Fadesa, Vallehermoso y Testa suma 32.297 millones. Lo que pone de manifiesto las elevadas cargas que estas compañías aún tienen que solventar en un contexto de encarecimiento del crédito y menor actividad.

Astroc, antes controlada por Enrique Bañuelos y ahora en pleno proceso de reorganización societaria, ha visto minada en un 87,8% su capitalización bursátil en 2007, desde los 4.819 millones de euros hasta los poco más de 585 millones. Desde los 39,77 euros por acción hasta los 4,84. La compañía es la más castigada en Bolsa en el año, seguida de la también inmobiliaria Urbas. En doce meses, ésta última ha pasado de capitalizar con 624,6 a 144 millones, un 76,5% menos.

Aisa, la inmobiliaria catalana que sonó con mucha fuerza como compañera de viaje de Astroc, ha visto como el precio de sus acciones se ha empequeñecido un 76% desde los 20,9 euros hasta los 5, el equivalente a perder 470,78 millones de euros.

En todo caso, es Sacyr Vallehermoso la que ha visto esfumarse más miles de millones de su valor de mercado. A pesar del proceso de diversificación, Vallehermoso es la división que más ingresos aporta a las cuentas globales del grupo (17%) que preside Luis del Rivero, que este año se ha dejado 5.150 millones de euros de capitalización. De los 12.800 a los poco más de 7.600 millones. Los problemas en Francia y su alto endeudamiento son sus principales piedras de toque. Testa, la filial patrimonialista, se ha dejado 1.450 millones de euros en Bolsa, desde los 28,5 a los 16,25 euros por acción.

Los gigantes no escapan de la quema

Colonial, con una deuda que alcanza los 9.000 millones de euros y que ya duplica su valor en Bolsa, está pagando caro su agresivo proceso de adquisiciones. En el año, las acciones han retrocedido un 49,5%, el equivalente a 2.639 millones. Ahora, busca integrarse con Gecina, la filial gala de Metrovacesa controlada por Joaquín Rivero, para afrontar con garantías el futuro.

Metrovacesa, que firmó hasta el tercer trimestre de 2007 un 45% de preventas menos que en 2006, ha visto impasible como el fin de la lucha entre Rivero y Sanahuja por su control ha desinflado el valor de la empresa en 4.780 millones de euros. Desde los 128,5 euros a los que cerró el año pasado hasta los 81,55 con los que cotiza actualmente.

Martinsa Fadesa y Reyal Urbis, productos de la concentración por la que atraviesa el sector, tampoco lo han hecho mucho mejor. La primera vale ahora 2.435 millones de euros menos que en 2006 a pesar de que la sociedad ha crecido en volumen de activos tras la integración. La presidida por Rafael Santamaría ha visto languidecer su valor bursátil en 681 millones, desde los 3.428 hasta los 2.747 millones.

Del resto, Renta Corporación no encuentra suelo y sólo en 2007 ha perdido el 53% de su capitalización, 458 millones de euros. Montebalito ha sufrido un desplome similar, aunque de menor cuantía (125 millones), mientras que Inbesos, Cleop y Realia han cerrado el curso sin pena ni gloria.

Por supuesto, no sólo las cotizadas atraviesan por penosos momentos. Llanera, conocida internacionalmente por su patrocinio al Charlton, de la Premiere League, está en proceso de desmembración. Habitat negocia contrarreloj con bancos y Ferrovial para solventar los problemas de amortización de su deuda tras la depreciación de activos. La inmobiliaria vasca Ereaga se unió al club después de acudir a proceso concursal por deudas de 160 millones.

La afloración de pérdidas fiscales hunde a los pequeños y medianos valores en Bolsa

Fuente : Invertia

La última semana ha sido nefasta para las cotizadas españolas de pequeña y mediana capitalización. En apenas cinco jornadas bursátiles, más de 25 valores han visto como su capitalización se desinflaba más del 10%. Avanzit, Aisa y Astroc han sido las cabezas de turco de un inversor que se mueve por cuestiones fiscales a poco para finalizar el año. Muchos buscan aflorar pérdidas que compensen las plusvalías generadas años atrás a la hora de rendir cuentas a Hacienda. Otros intentan soltar el papel antes de que las ganancias se evaporen.

Las pequeñas y medianas empresas han sido durante el actual ciclo alcista, iniciado en 2003, las verdaderas triunfadoras del parqué. Ahora, en un entorno marcado por la volatilidad y la incertidumbre acerca del futuro de la economía, su estrechez accionarial las hace más vulnerables a la avalancha de ventas. Durante los últimos cinco días, el Ibex 35 ha retrocedido el 2,3%, mientras que el Medium Cap lo ha hecho en un 4,74%. El Ibex Small Cap ha caído cerca del 6%.

Las últimas caídas se explican en gran parte por una cuestión fiscal. Para los expertos de Link Securities, las masivas realizaciones de las últimas jornadas tienen dos finalidades básicas: realizar plusvalías y generar minusvalías para compensarlas con las primeras. “Este proceso, típico de final de año, sobre todo en ejercicios bursátiles como el actual, muy volátiles y con muchas alternativas a lo largo de éste, está siendo demoledor para muchos valores de mediana y pequeña capitalización”, explican los analistas de esta casa.

Desde el día 13 de diciembre, Avanzit ha retrocedido el 31,7% en Bolsa. De poco le ha servido la salida a Bolsa de Vértice 360, su filial de medios. De hecho, apuntan fuentes consultadas, muchos accionistas han liquidado plusvalías en la compañía que preside Javier Tallada para comprar nuevas acciones de la filial. Aisa, la inmobiliaria catalana presidida por Genís Marfá, continúa su vía crucis bursátil con una caída del 31,5% en cinco días. Astroc y Urbas, dos de los peores valores del año en Bolsa, se han dejado más del 25%.

La química cántabra Sniace se ha dejado cerca del 20% de su valor en el periodo, aunque su revalorización en los últimos cinco años es del 446%. Natra y Ence, que en la semana han cedido cerca del 12%, ganan respectivamente el 267 y el 172% desde 2003. Urbas (297%) y Avanzit (304%) son otros claros ejemplos de valores con desorbitadas ganancias en el ciclo. “Los inversores que mantienen posiciones en este tipo de valores desde hace varios años han generado importantes plusvalías que no están dispuestos a perder, por lo que se están decantando por deshacer posiciones en los mismos”, dicen desde Link Securities.

Esta cualidad no se puede extrapolar al caso de chicharros como Vueling, que en una semana cae el 18,3%, mientras que desde su estreno en Bolsa retrocede el 69,2% con un devenir empresarial confuso. Y que en su seno acoge muchos accionistas pillados que entraron tras los desplomes sonados por los anuncios de profit warning. Para Link Securities, estos inversores “presentan en la actualidad importantes minusvalías, que están realizando para compensar las ganancias generadas en otros valores”. Es decir, a la búsqueda de ahorrarse unos duros en la próxima declaración de la renta.

Las perspectivas son cuando menos inquietantes para el grueso de la Bolsa. A menos de una semana de que cierre el año, existen pocos argumentos que inviten al optimismo y sirvan de catalizador para un rally alcista navideño. Crisis de confianza y preferencia por el líquido son las constantes de un mercado sólo apto para valientes. “Es muy factible que hasta finales de año esta dinámica continúe, lo que puede provocar nuevas caídas en muchos de estos valores, generando interesantes oportunidades de compra en algunos casos en los que el castigo recibido por los valores no se justifica por los fundamentales de las compañías”, apunta Link.

25 valores más castigados entre el 13 y el 20 de diciembre

Empresa	Caída en cinco sesiones	Comportamiento en cinco años
Avanzit	-31,71%	+304,75%
Aisa	-31,56%	-73,29%
Astroc	-27,14%	-21,58%
Urbas	-25,00%	+297,00%
Sniace	-19,45%	+446,27%
Vueling	-18,30%	-69,20%
Dermoestética	-17,13%	-34,63%
Fersa	-16,49%	-53,61%
Natraceutical	-15,00%	+30,00%
La Seda de Barcelona	-14,43%	+14,17%
Montebalito	-14,32%	-28,09%
Testa Inmuebles	-14,05%	-27,80%
Ercros	-12,82%	+142,86%
Befesa	-12,77%	+53,85%
Tavex Algodonera	-12,62%	-26,30%
Natra	-11,92%	+266,94%
Ence	-11,66%	+171,77%
Service Point	-11,64%	+16,22%
Uralita	-11,37%	+199,00%
Banco de Andalucía	-11,14%	+20,78%
Funespaña	-11,04%	+28,04%
Renta Corporación	-10,46%	-41,57%
Faes Farma	-10,36%	+45,52%
FCC	-10,29%	+134,48%
Zeltia	-10,22%	+7,15%

Fuente: Bloomberg.

Abelló escapa de la Banca española y se refugia en las Bolsas extranjeras

Fuente : Invertia

El empresario catalán vendió durante el tercer trimestre de 2007 todas sus participaciones en Santander, Bankinter y BBVA, valoradas en 22,7 millones de euros. En cambio, amplió posiciones en compañías foráneas, como ABN Amro o Northern Rock, ambas implicadas en procesos corporativos. Un comportamiento paradójico teniendo en cuenta que la banca española a priori está más fuerte y provisionada que sus competidores europeos. El patrimonio de las sociedades de inversión de Abelló cayó el 2,7% en el periodo.

Mejor prevenir que curar. La ya tan manida crisis subprime que azota los mercados financieros ha hecho mella en las cotizaciones de los principales bancos del mundo. Aunque en España las correcciones han sido menores debido a la nula exposición del sistema financiero nacional a los activos relaciones con las hipotecas de alto riesgo estadounidenses, la restricción y encarecimiento del crédito, la ralentización del mercado inmobiliario y la subida del Euribor están presionando los márgenes de estas entidades. Lo que repercutirá en sus fundamentales futuros.

Con estas premisas, Juan Abelló (1941) ha decidido liquidar todas sus participaciones en bancos españoles. Según datos recabados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el empresario catalán vendió 15,06 millones de euros en acciones de Santander durante el tercer trimestre del año. Además, se deshizo de 5,83 millones de euros en acciones de Bankinter, antes del calentón consecuencia de la entrada en el capital de Credit Agricole, y de 1,82 millones de euros en títulos de BBVA.

Gran parte de estos 22,7 millones de euros han tenido como foco de inversión el holding holandés ABN Amro, su principal apuesta. Abelló triplicó su presencia en el banco, antes de que culminase la oferta conjunta de Santander, RBoS y Fortis, hasta controlar 11,48 millones de euros en títulos a cierre de septiembre.

Además, metió 1,03 millones de euros en el portugués BPI, inmerso en movimientos corporativos con su compatriota BCP, 993.000 euros en Unicredit, 930.000 euros en Fortis y 534.000 euros en Northern Rock. Esta participación en el banco británico hipotecario, afectado de lleno por la crisis, equivale a un 0,05% del capital. Desde la entrada de Abelló, las acciones han caído en Bolsa el 52%. Por otro lado, controla una participación en Sovereign, participado en un 25% por Santander, valorada en 1,25 millones.

Salida de España y refuerzo en valores extranjeros

El capital de la principal sociedad de inversión colectiva (Sicav) de Abelló, Arbarin, ha fluido de los valores nacionales a compañías foráneas. A cierre del tercer trimestre, este vehículo poseía acciones de empresas españolas valoradas en 17,7 millones, menos de la mitad del periodo anterior (41,38 millones). Al contrario, el empresario catalán ha aumentado de 91,48 a 110,58 millones de euros la inversión en acciones de Bolsas extranjeras.

En este punto destaca la salida de Altadis antes de la OPA, sociedad en la que controlaba acciones valoradas en 3,58 millones de euros, y de Iberdrola, tras vender entre julio y septiembre títulos tasados en 1,24 millones a cierre del segundo trimestre. Además, vende Laboratorios Almirall (1,02 millones de euros en acciones) y reduce significativamente sus posiciones en Telefónica (de 2,48 a 0,98 millones), Prisa (de 1,48 a 0,84 millones), Mapfre (1,59 a 0,74 millones), La Seda (1,79 a 0,69 millones) y Vidrala (2,87 a 1,63 millones).

Al contrario, entra en Ebro Puleva con 647.000 euros, Enagás (909.000 euros) y la papelera Ence (1,6 millones). Además, mantiene invariable su participación en Iberia, valorada a cierre del tercer trimestre en 4,27 millones de euros, y Repsol YPF (2,05 millones).

Fuera de nuestras fronteras, la principal posición de Juan Abelló junto a ABN Amro es la empresa farmacéutica griega Alapis, donde posee títulos valorados en 6,78 millones. En la también helena Neochiimiki, empresa industrial, fabricante de detergentes y distribuidora de productos químicos, ostenta acciones tasadas en 5,62 millones. Schindler (5,24 millones) y Motorola (3,25 millones) completan el grupo de sus principales apuestas.

En renta fija, Abelló posee activos del Tesoro de España valorados en 16,37 millones a cierre del tercer trimestre, frente a los 11,71 millones del periodo anterior.

Abelló no sortea la crisis y pierde patrimonio

Al igual que el grueso de grandes fondos y sociedades de inversión, los principales Sicav del empresario catalán –Arbarin y Naira- han visto minado su patrimonio ante la caída generalizada de los precios de los activos de renta variable. Desde julio hasta septiembre, el patrimonio conjunto de ambas sociedades ha cedido un 2,7% hasta los 223 millones de euros. Ahora bien, en el cómputo del año, éste ha crecido el 13,3%, cuatro veces superior al comportamiento del Ibex 35.

Chinos y árabes desembarcan en la gran banca mundial con problemas de subprime

Fuente : Invertia

Lo que a inicio de año parecía una leve amenaza al sistema bancario estadounidense ha terminado por modificar la fisonomía de las finanzas mundiales. La crisis de las hipotecas subprime ha dañado los balances y las cuentas de los principales bancos del mundo, que han tenido que ingeniárselas para proveerse de liquidez más allá de los mercados habituales. Países emergentes como China, Singapur o Emiratos Árabes han inyectado 21.700 millones de euros en las últimas semanas a entidades del calado de Morgan Stanley, UBS o Citigroup.

Y lo esperado es que la actual situación se prolongue en el tiempo. Es decir, que más fondos soberanos de países emergentes, colmados de liquidez, tomen posiciones en los accionariados de los principales bancos del mundo. La aversión al riesgo por parte del inversor ha tirado por los suelos la negociación en el mercado de deuda, por lo que para las entidades es cada vez más difícil acceder a esta forma de financiación. Que, además, ha disparado su precio. Los diferenciales de rentabilidad respecto a la deuda del Tesoro alcanzan el 2,5% en bancos como Merrill Lynch o Goldman Sachs.

Las pérdidas asociadas a los activos subprime no han acabado aún de cuantificarse con claridad, expresan desde Banco Urquijo, “pero las estimaciones han ido aumentando hasta hacerse cada vez más creíble una cifra que ronde o incluso supere los 500.000 millones de dólares”. De momento, dijo S&P, dice que sólo ha aflorado alrededor de una cuarta parte, por lo que el goteo de banco implicados en pérdidas seguirá aumentando en un entorno de manifiesta desconfianza.

La última entidad en anunciar la entrada de un emergente a su capital ha sido el estadounidense Morgan Stanley. El mismo día (ayer) en que anunció las mayores pérdidas trimestrales de su historia, 2.480 millones de euros, presentó al fondo soberano China Investment como nuevo socio. Este inversor se hará con el 9,9% del segundo banco de inversión de EE UU por 3.480 millones de euros a través de bonos convertibles que ofrecen un cupón anual del 9%. El bono americano a 10 años renta al 4%.

Ahora bien, expresan las fuentes consultadas, “una cosa es comprar acciones y otra muy distinta es tomar las riendas de la gestión”. La entrada de los países emergentes en los capitales de estas entidades financieras es estrictamente financiera, por lo que no contarán con representación política. Así, los únicos afectados de estas operaciones de salvamento son los propios accionistas de los bancos, que ven como su participación se diluye como azucarillo en el café.

Ese es el caso de Unión de Bancos Suizos (UBS). La semana pasada, el mayor banco helvético por valor de activos anunció la entrada de dos inversores internacionales para reforzar su balance, muy dañado por la crisis. Se trata del Government of Singapore Investment (GIC), que se hizo a través de obligaciones convertibles con el 9% de las acciones por 6.600 millones de euros, y de un inversor de Oriente Medio que, con un desembolso de 1.200 millones, adquirirá el 1,6% del capital social.

El fondo de Singapur es un claro ejemplo del maná de liquidez con el que cuentan los países emergentes. Solo el GIC controla reservas extranjeras por valor de más de 100.000 millones de dólares, 69.570 millones de euros. También en ese país, el fondo Temasek posee el 17% del banco británico Standard Chartered, capitalizado en 26.334 millones de libras, y participaciones en compañías indias y del entorno, como PT Bank Internasional Indonesia, China Construction Bank y Bank of China, el segundo y tercer banco del país del sol naciente. La última operación, junto a otra entidad china, fue la toma de acciones de Barclays valoradas en 3.500 millones de euros.

Los petrodólares también tienen cabida

La espectacular revalorización de los precios del crudo ha permitido a los países productores amasar una ingente cantidad de reservas de divisa. Citigroup, el mayor banco americano por valor de activos, ha sido el destino de parte de ellas. En plena crisis, la Autoridad de Inversiones de Abu Dabi (Emiratos Árabes), el mayor fondo soberano del mundo con activos de 452.000 millones de euros, se hizo hace pocas semanas con el 4,9% del capital por 5.050 millones a través de bonos convertibles. Citigroup pagará un cupón fijo del 11%.

Fortis, al igual que Barclays, ha sido una víctima en el largo y complicado proceso de adquisición de ABN Amro. La brusca depreciación de sus acciones, del 45% en 2007, alentó hace dos meses la entrada en su capital de la aseguradora china Ping An Insurance con la compra de un 4,2% por 1.810 millones de euros. Esta compañía, controlada en un 17% por HSBC, aún dispone de 3.400 millones de dólares para invertir en el extranjero.

Sólo este año, las empresas chinas controladas por el Estado han invertido en grandes adquisiciones exteriores más de 12.000 millones de euros. Además de las mencionadas, destaca la entrada de ICBC en la entidad sudafricana Standard Bank Group por 3.915 millones de euros; de Citic Securities en Bear Stearns tras pagar 685 millones por el 6% del capital; y de China Investments en la firma de capital riesgo Blackstone con una inyección de 2.055 millones de euros.

Las Bolsas, oscuro objeto de deseo

La Bolsa de Dubai saltó a la palestra este año por hacer frente a Nasdaq en su lucha por hacerse con el control de OMX, el gestor de los mercados sueco. Al final, el acuerdo pone de manifiesto la máxima de este tipo de inversores: tomar participaciones financieras pero sin influir en la gestión de las compañías.

Este inversor, que ya dispone de financiación bancaria, se hará con OMX, pero después la cederá a Nasdaq a cambio del 20% de la gestora estadounidense. Nasdaq comprará además una participación en la Bolsa de Dubai y le venderá el 28% de London Stock Exchange (LSE).

En medio de todo este proceso entró de lleno Qatar Investment Authority, que posee el 9,6% de OMX y el 14,9% de LSE. El fondo soberano llegó a un acuerdo con la Bolsa de Dubai para que ésta, a cambio de las acciones de la empresa nórdica, le ceda parte de su participación en la bolsa británica. Qatar ha dejado claro que no tiene previsto superar el umbral del 29,9% en LSE.

Las empresas españolas, de momento fuera del centro del huracán de la crisis, no se encuentran entre los blancos de inversión de todos estos fondos, que en gran medida han tomado el relevo al capital riesgo en las grandes operaciones corporativas. Ahora, la liquidez les pertenece.

Astroc cae por debajo de su OPV (6,4 euros) tras los excesos cuando llegó a 75 euros

Fuente : Invertia

El vía crucis por el que transita la inmobiliaria Astroc continúa su marcha sin contemplaciones. Tras el nuevo desplome de hoy, la compañía ya ha perdido el precio con el que salió a Bolsa en abril de 2006, 6,4 euros por acción. Además, tiene pendientes dos ampliaciones de capital que pondrán en circulación 340,5 millones de títulos. Es decir, multiplicará por 3,8 veces su actual número, lo que diluirá de forma ostensible las participaciones de los accionistas con la excepción de Rayet y Nozar.

Del todo a la nada. De subir más del 1.000% en apenas diez meses tras el debut en mayo de 2006 a hundirse en la miseria bursátil más absoluta. De valer 72 euros por acción a menos que en la salida a Bolsa, 6,4 euros. De costar en Bolsa más de 9.000 millones de euros y convertir a su antiguo dueño, el empresario valenciano Enrique Bañuelos, en uno de los hombres más acaudalados de España, a dejar un reguero de minoritarios pillados en un túnel sin salida. Con abandonos sonados de por medio, como el de su flamante ex consejero delegado, Juan Antonio Alcaraz.

Y no tan pequeños, ya que Amancio Ortega, a través de la sociedad Pontegadea, acumula una minusvalía latente de 160 millones de euros en Astroc. El empresario gallego se hizo con un 5% de la compañía a 32,16 euros por acción el pasado mes de diciembre. Ahora cuesta ahora un 80% menos.

Ahora, el futuro depara a Astroc una nueva configuración empresarial tras aprobar su consejo –aún tiene la junta que ratificar- la fusión con Landscape y Rayet Promoción. Para sus accionistas principales, se trata del “nacimiento de una de las inmobiliarias más importantes del país, con unos activos de 3.420 millones de euros” y una cartera de suelo de “8,6 millones de m2”. La integración se articulará a través de la emisión de más de 180 millones de títulos, cuando la sociedad cuenta en la actualidad con 121,19 millones.

Tras la operación, Rayet contará con el 40,3% del capital para ser su primer socio. Nozar tendrá el 17,9% y la CV Capital de Bañuelos mantendrá el 17%. El resto, tendrá que dividir su porcentaje accionarial entre 2,5 para calcular su participación resultante.

Una vez se formalice la fusión, otra avalancha de papel al mercado. El consejo ha aprobado otra ampliación de capital de 800 millones de euros, que permitirá capitalizar el préstamo participativo de 415 millones de Nozar y Rayet. El resto irá destinado al resto de accionistas de Astroc que no deseen diluir. El precio de emisión, según datos de la compañía, será de 5 euros por acción y se realizará en el segundo trimestre de 2008.

Total, otros 160 millones de títulos para un total una vez que finalice el proceso de 461,69 millones, 3,8 veces más que los que circulan en la actualidad. Según datos de Astroc, la fusión y ampliación de capital aportará a la compañía unos fondos propios superiores a 1.200 millones de euros y la convertirá “en una de las más sólidas financieramente del sector y con menor ratio de endeudamiento”. De momento, no hay ninguna declaración de intenciones respecto al dividendo.

La inversión financiera internacional en EE UU cae a su nivel más bajo desde 2005

Fuente : Invertia

El impacto de la crisis subprime se ha dejado sentir de lleno en las preferencias del mercado. Según datos que recoge Citigroup, la inversión financiera internacional en EE UU hasta septiembre ha caído a su nivel más bajo desde 2005. “La mayor moderación se localiza en la deuda de las empresas, aunque también se observa en las entradas en renta variable frente a la fuerte tendencia al alza iniciada en 2005”, dicen desde el departamento de análisis del banco. La recuperación ya comienza a atisbarse en octubre, aunque la Bolsa aún no transmite confianza.

Durante el décimo mes del año, el volumen de entradas netas por inversiones en EE UU a medio y largo plazo superó los 118.000 millones de dólares, frente a los 56.400 millones de septiembre, según recoge Citigroup de datos oficiales en su informe matutino. Se trata de la mayor cifra de compras desde la primera mitad del año, en contraste con la salida neta de 183.600 millones de dólares entre agosto y septiembre, considerando también los flujos a corto plazo.

Este último dato explica con suficiencia la caída vertiginosa del dólar frente al resto de divisas, como el euro o la libra esterlina, durante el periodo en el que salió a relucir la crisis hipotecaria con todas sus letras. Una crisis cuantificada en 400.000 millones de dólares por Deutsche Bank y que ha minado con virulencia las cotizaciones de los principales bancos y el precio de su deuda, en algunos casos con rentabilidades superiores al 7% y spreads por encima del 2,5% respecto a los bonos soberanos.

La recuperación en octubre también se traslada a los flujos por inversiones privadas, que alcanzaron los 96.200 millones de dólares, frente a los 27.900 millones del mes anterior. “Claro que fue notorio el escaso interés que mostraron los inversores internacionales por la Bolsa estadounidense, con entradas de 4.100 millones de dólares desde una medida de los últimos doce meses de 26.600 millones”, destacan los expertos de Citi en España.

En todo caso y a pesar del ligero repunte mencionado, la compra de activos financieros estadounidenses por parte de inversores internacionales en los últimos doce meses ha caído hasta los 893.000 millones de dólares, desde los 1,07 billones registrados en la primera mitad del año. “En definitiva, la segunda cifra más baja de inversiones -considerando el dato de septiembre- desde 2005”, destacan en Citigroup.

Por tipo de activos, aproximadamente 350.000 millones de dólares fueron destinados a bonos del Tesoro americano y agencias, frente a los 400.000 millones en deuda corporativa y poco más de 150.000 millones en Bolsas de EE UU.

Colonial y Gecina, una fusión para espantar la deuda y la regulación francesa

Fuente : Invertia

El matrimonio entre las inmobiliarias Colonial y Gecina, aún en pañales, permitiría a ambas eludir sus principales quebraderos de cabeza. Por un lado, la presidida por Luis Portillo aminoraría su deuda neta de casi 9.000 millones de euros. Además, no se vería obligada a reducir su participación en la filial gala SFL, tal y como obliga la ley. En Gecina, Joaquín Rivero y Bautista Soler burlarían al regulador francés al diluir su participación, por lo que evitarían lanzar una oferta por el 100% tras la reducción de capital prevista.

El viernes pasado, los responsables de Colonial reconocieron al mercado que han mantenido conversaciones preliminares con Joaquín Rivero y Bautista Soler (33%), principales accionistas de Gecina junto a Metrovacesa (39%). La unión de ambas daría lugar a una empresa resultante con activos valorados (GAV) en más de 25.000 millones de euros –entre las tres primeras del continente- y una capitalización pro forma de 12.600 millones de euros. Una cifra, ésta última, similar a la deuda que soportarían.

Según Ignacio Romero, experto en el sector inmobiliario de Ibersecurities, la integración está llena de sentido estratégico para ambas compañías, ya que les permitiría sortear los principales problemas por los que atraviesan en este momento. Que no son otros que las abultadas deudas, sobre todo en el caso de Colonial tras su frenética actividad compradora, y los problemas con el legislador francés.

“La fusión permitiría a Colonial reducir su nivel de endeudamiento, que ahora mismo es excesivo con un Loan To Value (LTV) superior al 66%”, expresa Romero. Es decir, la deuda de casi 9.000 millones de euros representa más del 66% del valor de los activos, 12.093 millones. Una integración entre la inmobiliaria española y Gecina reduciría el LTV “por debajo del 50%”, afirma Ibersecurities, que además ve un “impacto claramente positivo en el coste de financiación”.

Además, según el experto, “al cotizar Colonial con prima sobre su Net Asset Value (NAV) –valor neto de activos-, es probable que salga reforzada en el canje”. En este momento, la cotizada en el Ibex 35 cotiza contracorriente del sector con una prima del 18% frente a su NNAV –valor neto neto de activos-, mientras que Gecina, que no tiene exposición a España, lo hace con un descuento del 17%. “Pensamos que es previsible que Colonial entre en la ecuación de canje por encima de su NAV”, aventuran desde el banco filial de Sabadell.

A lo que se suma una cuestión que parecía olvidada en medio de todo el reguero de actualidad que ha empapado a la compañía que preside Luis Portillo. “Por imperativo legal para conservar sus ventajas fiscales en Francia”, recuerdan desde Ibersecurities, “Colonial debe desinvertir en Société Fonciere Lyonnaise (SFL) desde el 89% actual hasta el 60% antes del 1 de enero de 2009, por lo que una fusión de SFL-Gecina le permitiría solucionar este asunto”. Así, calcula Ignacio Romero, pasaría “de controlar un 89% en SFL a cerca de un 30% en una compañía mucho más grande”.

Y es que desde Ibersecurities, aparte de plantear la integración entre Colonial y Gecina, creen también probable que la solución final de Portillo y Rivero sea fusionar SFL y Gecina. “Lo normal sería que Gecina absorbiera a SFL y que Colonial pasase a ser una accionista minoritario en la nueva compañía fusionada, con aproximadamente el 30% del capital”.

Ambas opciones permitirían a Rivero y Soler espantar a la Autorité des Marchés Financiers (AMF). Ibersecurities cree que Rivero y Soler saldrían del atolladero, ya que “evitarían tener que lanzar una OPA sobre el 100% de Gecina al diluir su participación en la compañía”. En cualquier caso, señalan desde el departamento de análisis, “la operación promete ser compleja”.

La semana pasada, el regulador de los mercados galo mostró a las claras su intención de obligarles a lanzar una oferta total por Gecina una vez se realice la reducción de capital prevista (OPRA). El argumento es que entre ambos controlarían más del 33% del capital (de hecho, ya casi lo hacen) y perjudicarían a los minoritarios. Esta operación se efectúa dentro del marco de escisión de Metrovacesa debido a la lucha accionarial entre Rivero y los Sanahuja. Metrovacesa posee ahora alrededor del 39% de Gecina, porcentaje de capital que tiene previsto canjearse por activos de la inmobiliaria francesa valorados en 1.900 millones.

Citigroup aconseja utilizar las caídas para hacer cartera a pesar de la incertidumbre

Fuente : Invertia

Los analistas de la entidad financiera norteamericana Citigroup ven un escenario positivo para las bolsas en la primera mitad de 2008, “aunque ahora parezca difícil de evaluar”. Según un informe elaborado por el estratega en España José Luis Martínez Campuzano, “es preciso utilizar las caídas para hacer cartera” a pesar del momento de incertidumbre por la evolución del crecimiento económico y la inflación creciente. Citi cree que, a pesar de todo, la Fed continuará con su actual política de bajar tipos, mientras que el petróleo acabará por ceder terreno.

Los mercados mundiales vivieron una semana de grandes pérdidas agitados por la decisión de actuación conjunta de los bancos centrales, que en lugar de conseguir el efecto deseado, tranquilizar al inversor, terminó por infundir más dudas de las que ya existían. Tampoco la determinación de la Fed de bajar tipos en un cuarto de punto alentó las compras en el parqué. Ahora, los analistas aconsejan prudencia para ver si las inyecciones de liquidez previstas acaban por calmar los ánimos e infundir confianza.

Aunque el principal elemento distorsionador la semana anterior fue la inflación creciente -también la subyacente-, en máximos en más de año y medio en Europa y EE UU ante el encarecimiento de todas las materias primas. “Las bolsas retroceden con fuerza ante el temor de que los bancos centrales, la Fed especialmente, tenga las manos atadas para enfrentarse a la crisis de crédito ante el repunte de la inflación. ¿Cómo compaginar ambos objetivos, pleno empleo y controlar inflación?”, se preguntan en Citigroup. “Y es que en estos momentos parecen objetivos bien divergentes”, expresan.

Desde el banco americano están seguros que el aumento de precios no influirá en la política de la institución que preside Ben Bernanke de abaratar el precio del dinero. “Al fin y al cabo, el futuro escenario económico puede condicionar la evolución de la inflación...a la baja. Pero es cierto que los elevados precios del crudo, aún, no suponen una garantía de que no tendremos nuevos sustos en el futuro cercano. Deben bajar. Estamos convencidos de que lo harán”, expresa José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.

Este pánico que ahora impregna cualquier decisión de mercado es para el banco americano “simple volatilidad que puede y debe ser bien utilizada para el futuro cercano”. Por todo ello, desde el departamento de análisis recomiendan “utilizar las caídas para hacer cartera, aunque también tener la sangre fría para hacerlo”, ya que ven “un escenario positivo para las bolsas, aunque ahora parezca difícil de evaluar, en la primera mitad de 2008”. Además, aconsejan vender deuda y comprar dólares.

Bancos y hedge fund desembarcan en Logista esperando operaciones corporativas

Fuente : Invertia

El hedge fund Oceanwood Global Opportunities ha adquirido el 1,23% de Logista por 28 millones. Este movimiento se produce un mes antes de que finalice el plazo de aceptación de la OPA de Imperial Tobacco sobre Altadis. La firma británica tiene la opción de lanzar una oferta sobre el capital de Logista que no posee, vender acciones hasta disminuir su posición por debajo del 30% o traspasar la compañía, todo ello en el plazo de tres meses. Deutsche Bank también aumentó la participación de forma significativa esta semana y ya tiene el 5,56%.

Oceanwood Global Opportunities Master Fund, fundado en 2006 por el gestor Christopher Gate, está radicado en las Islas Caimán y su estrategia es la denominada event driven, que consiste en tomar posiciones en sociedades que atraviesan por algún tipo de operación corporativa. Tal y como ocurre en Logista, filial de Altadis valorada en Bolsa en 2.274 millones de euros.

En total, el fondo posee el 1,233% del capital de la compañía, 545.713 acciones, con un precio de mercado de 28 millones de euros, según datos recogidos en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las operaciones de adquisición fueron realizadas a través de Morgan Stanley International, el prime broker de Oceanwood, cuando Logista ha perdido un 17% de valor bursátil desde los máximos de julio.

Este hedge fund no es el único que busca extraer beneficio de su participación en Logista. Ayer, Deutsche Bank elevado al 5,56% su participación en la compañía de distribución desde el 5,19% tras invertir unos siete millones de euros. Ibercaja, con el 5% del capital, Fidelity (3,86%), y Sark Master Fund (1,11%), otro fondo con la misma operativa que Oceanwood, completan el capital declarado de Logista.

Incertidumbre hasta abril de 2008

Por supuesto, Altadis sigue como primer accionista de su filial con el 57,2% de las acciones. Una situación que cambiará de forma radical el próximo 11 de enero de 2008, día en el que concluye la OPA lanzada por Imperial Tobacco sobre la presidida por Antonio Vázquez. Pocas dudas existen sobre si la compañía británica conseguirá su meta de controlar Altadis. Lo que a su vez implica futuros movimientos en Logista.

A la gestionada por Gareth Davis se le abren tres caminos: el primero es lanzar en el plazo de tres meses una oferta por el porcentaje de capital que no controlaría de la filial de distribución. Una operación que, a precios actuales, supondría un desembolso de más de 930 millones de euros. Cantidad demasiado elevada por una compañía muy endeudada y con una calificación crediticia al borde del bono basura.

La siguiente opción es vender en el mismo plazo de tiempo el porcentaje de capital necesario para consolidar su posición por debajo del 30%, límite legal a partir del cual es indispensable lanzar OPA. También bastante dudoso. Y, por último, subastar la compañía al mejor postor. El capital riesgo suena con fuerza por el propio modelo de negocio de Logista, con mucha generación de caja.

Que, sin duda, es por lo que apuestan los gestores de Oceanwood. Para los especialistas de BPI, la firma interesada en hacerse con Logista “pagará una prima de control”. Aunque el entorno restrictivo al crédito puede poner en aprietos esta solución.

Para BPI, -reconociendo que Logista y Altadis no son directamente comparables-, “si se aplican los 50 euros de la oferta sobre Altadis y los ratios de EV/Ebitda (valor de la empresa sobre Ebitda) de 13,5 veces y PER (número de veces que está contenido el beneficio dentro del precio de la acción) de 28,6 veces de Logista, el precio de la acción estaría comprendido entre 57,96 y 68,81 euros”.

Popular se salta el mercado y coloca 325 millones en cédulas hiportecarias a un sólo inversor

Fuente : Invertia

Banco Popular, la tercera entidad financiera española por capitalización bursátil, ha colocado cédulas hipotecarias por importe de 325 millones de euros a un solo inversor institucional. En un entorno de mayor aversión al riesgo y ante las dificultades de vender este tipo de productos al mercado, los bancos optan por esta vía de financiación. Popular aplazó en septiembre una emisión de 2.000 millones por los altos precios.

Un portavoz del banco que preside Ángel Ron asegura que esta colocación de cédulas es una “práctica habitual”. Si bien, “al tratarse de un acuerdo privado entre dos partes”, Popular no ha desvelado la retribución exacta de esta emisión ni de cuántos tramos se compone. “Está en torno al Euribor”, aseguran. Lo normal en estos casos es que la referencia sea el indicador con vencimiento a tres meses, que en el día de ayer se situó en el 4,95%. A cierre de noviembre, el Euribor a tres meses estaba en el 4,81%.

Según un experto de banca consultado, la colocación de las cédulas hipotecarias entre inversores privados en lugar de la emisión directa al mercado es una práctica habitual en esta coyuntura. “No hay interés entre el inversor por este tipo de activos”. Para este analista, el tamaño de la emisión, 325 millones de euros, es “escaso”.

Sobre todo en comparación con aquella que el banco tuvo que aplazar en septiembre, de 2.000 millones de euros. También en cédulas hipotecarias. Los responsables de la entidad española, que este año cae un 11% en Bolsa, aludieron a que los spreads de los créditos estaban disparados y que preferían esperar a mejores condiciones del mercado. Que, de momento, no llegan.

Desde que en agosto la crisis subprime pusiese en jaque las finanzas de los países occidentales, todo lo que suene a deuda o activos de renta fija es repudiado por el mercado. La negociación y, sobre todo, la emisión en el mercado español AIAF ha disminuido, en tanto que las entidades financieras tienen que aumentar la prima a los inversores para poder financiar su crecimiento y continuar con la actividad crediticia.

De hecho, la financiación privada -a través de cédulas, bonos o pagarés- se ha triplicado entre los bancos nacionales en los últimos tres años. Banco Popular es claro ejemplo, ya que en 2004 emitió este tipo de activos por un importe de 12.195 millones, en tanto que a cierre del primer semestre la cuantía asciende a 38.562 millones, por encima incluso que la captación de pasivo (35.775 millones).

Galán cierra con la OPS de Renovables y la autocartera el blindaje de Iberdrola

Fuente : Invertia

La salida a Bolsa de Renovables y la adquisición del 2,2% del capital a Albert Frère para destinarlo a autocartera ponen otra vez sobre el tapete la política de gestión del presidente de Iberdrola. Crecimiento y medidas de defensa han sido la constante de Ignacio Sánchez Galán desde la entrada de ACS en la eléctrica. Hacerse con Iberdrola costaría en este momento 59.000 millones de euros y la asunción de una deuda de otros 23.500 millones, casi el doble que hace un año.

Sólo en 2007, Iberdrola ha invertido 25.000 millones de euros en grandes operaciones corporativas. En abril se concretó la adquisición de la eléctrica británica Scottish Power por 17.200 millones. Una operación pactada desde noviembre de 2006, poco después de la entrada en el capital de ACS. Dos meses más tarde, Sánchez Galán dio otro golpe de efecto tras comprar de forma amistosa la norteamericana East Energy por 6.400 millones. En último término, en clara defensa de la cotización, Iberdrola ha adquirido de Albert Frère un 2,2% del capital por otros 1.254 millones. De esta cantidad, alrededor de 200 millones son plusvalías para el empresario belga.

Según fuentes de la compañía, el pago se ha realiza con dinero de caja y las acciones van de forma directa a la autocartera de la sociedad, que se sitúa en el 2,5%. "La operación es un poco rara, pero prefieren hacer esta operación, fuera de mercado, antes de que se les caíga la acción", expresa un analista de eléctricas. El dinero desembolsado equivale a cerca del 80% del beneficio obtenido hasta septiembre de este año.

"Mantener la acción a buen precio es un tema de cara a la salida a Bolsa de las Renovables", dice otro experto del sector, que quiere puntualizar el hecho de que sea la propia eléctrica, "y no otro inversor institucional", el que asuma el 2,2% de Albert Frère. "Iberdrola está cara y es difícil encontrar compradores", analiza.

Por lo tanto, la propia Iberdrola se convierte en uno de los principales accionistas de la sociedad, tras ACS (12,5%), BBK (7,1%) y Bancaja (6%). Alicia Koplowitz, Juan Luis Arregui, Nicolás Osuna, la familia cordobesa Sánchez Ramade y un buen número de cajas completan el núcleo duro de la compañía.

A esta defensa del valor se le suma una de las salidas a Bolsa más esperada del año. Iberdrola pondrá en liza el 20% del capital de su filial de Renovables a un precio de 5,3 euros por acción, lo que valora ese paquete accionarial en 4.477,5 millones. Esta operación, que por un lado reduce la abultada deuda de Iberdrola, situada en 23.500 millones a cierre del tercer trimestre, sirve también como escudo protector ante el perenne riesgo que corre Iberdrola de caer en las garras de la competencia.

Tal y como establece el artículo 7 de la nueva ley de OPA (Real Decreto 1066/2007 sobre el régimen de ofertas públicas de adquisición de valores), si una compañía quiere hacerse con Iberdrola, tendrá además que lanzar en un plazo de tres meses una oferta sobre la filial de Renovables, ya que la matriz supera el 30% del capital de la participada. O bien, en ese mismo plazo, vender un mínimo del 50% del capital social para reducir el exceso de derechos de voto.

Por lo tanto, al coste de adquirir Iberdrola, 54.300 millones de euros a precios actuales de mercado, hay que sumar otros 4.500 millones de las Renovables, más la asunción de otros 19.000 millones de deuda financiera, resultado de restar la deuda a cierre de septiembre de los recursos captados en la OPS de Renovables. Hace un año, Iberdrola ostentaba una capitalización de 30.000 millones y una deuda de 13.100 millones.

Unos guarismos que en las actuales condiciones de mercado, con una restricción numantina al crédito, permiten a Sánchez Galán dormir con la certeza de que a la mañana siguiente el sillón de presidente ejecutivo seguirá llevando su nombre. Al menos de momento.

El núcleo duro de Astroc pierde 320 millones en su inversión, con Ortega a la cabeza

Fuente : Invertia

La depreciación de las inversiones del grupo de socios que componen el núcleo duro de Astroc asusta. Rayet, Nozar, Carmen Godia, Caixa Galicia y Amancio Ortega, con más del 50% del capital de forma conjunta, acumulan minusvalías latentes de 320 millones de euros. La mitad de esa cifra corresponde al afamado empresario gallego. La espantada del antiguo consejero delegado, Juan Antonio Alcaraz, y los malos resultados llenan de nubes el horizonte de la inmobiliaria valenciana. Que, además, no completará su fusión con Rayet Promoción y Landscape hasta 2008.

Según fuentes cercanas a la compañía, no será hasta el año que viene cuando Astroc, Rayet Promoción y Landscape estén integradas bajo la misma denominación jurídica. El consejo de la inmobiliaria se reúne el próximo 14 de diciembre para aprobar la integración, pero en este caso es indispensable que sea la junta de accionistas la que dé luz verde al proyecto de fusión entre Astroc, Rayet Promoción y Landscape. Desde que se convoca a los dueños de la compañía hasta que se celebra la junta suele existir un plazo de entre 30 y 45 días.

Pocas cosas han cambiado, al menos en Bolsa, tras la dimisión de Enrique Bañuelos como presidente de Astroc el pasado 27 de julio. Ese día, el valor se desbocó el 38,74% desde los 9,19 euros hasta los 12,75. En este momento, cotiza en 6,6 euros, apenas un 3,5% por encima del precio de salida a Bolsa de abril de 2006. En medio queda la dimisión del CEO Juan Antonio Alcaraz, ex de Sabadell, y las desavenencias accionariales entre los que serán los dos principales socios, Rayet y Nozar.

A lo que se suma la frustrada fusión con Aisa, la inmobiliaria catalana presidida por Genís Marfá, y los malos resultados obtenidos en el tercer trimestre. Astroc perdió hasta septiembre 153 millones de euros antes de impuestos, en parte por el aumento de los gastos financieros y a unas provisiones de 83 millones por depreciación de activos. Sorprendentemente, Astroc cuenta con activos valorados en 3.158 millones de euros, según Richard Ellis.

La incertidumbre generada en torno a la sociedad repercute de forma directa, y muy negativa, en la valoración de las participaciones de sus principales socios. Algunos de los cuales –Ortega, Caixa Galicia y Godia- tendrán que acometer un nuevo desembolso si no quieren diluir su presencia cuando Nozar y Rayet capitalicen en acciones de Astroc su préstamo subordinado. Lo que por otro lado anegará de papel el mercado.

El dueño de Zara lidera las pérdidas

Amancio Ortega, a través de la sociedad Pontegadea, acumula una minusvalía latente de 154 millones de euros. El empresario gallego se hizo con un 5% de Astroc a 32,16 euros por acción el pasado mes de diciembre. Un 4% lo compró al propio Enrique Bañuelos, mientras que el resto lo adquirió en mercado. En total, Ortega llevó a cabo una inversión de 195,2 millones de euros -en parte por motivos fiscales- en una compañía que había crecido en bolsa el 440% desde su debut en el parqué madrileño. Las perspectivas eran inmejorables. Para que Ortega recupere su inversión, es indispensable que Astroc escale en Bolsa un 400%.

La empresaria catalana Carmen Godia, vicepresidenta de Abertis y accionista de Fersa, pierde alrededor de 35,5 millones de euros en su inversión en Astroc. Godia entró en la compañía en la misma OPV con la compra de un 5% a 6,4 euros por acción. El montante desembolsado fue de 38,8 millones. Desde esa fecha, se hizo con otro 0,7% adicional, 950.000 acciones, por 43,6 millones a un precio medio aproximado de 46 euros.

Caixa Galicia, a través de CXG Corporación, posee el 5% de Astroc tras invertir 54 millones de euros, una participación que a los precios actuales está tasada en 40,5 millones. Durante la imparable escalada de la compañía, la caja gallega se desprendió de un 1% a 23,44 euros la acción, para después recomprarlo a más de 36 euros. De ahí se desprenden sus minusvalías, ya que la entidad entró en Astroc poco después de la OPV.

Nozar y Rayet también pierden

La promotora controlada por los Nozaleda acumula minusvalías latentes cercanas a los 60 millones de euros. Nozar también entró en Astroc durante la OPV con la compra de un 5% a 6,4 euros por acción. Pocas semanas después, duplicó su participación a un precio medio de 19 euros. En vista a la explosiva revalorización de la inmobiliaria, vendió alrededor de un 3% del capital en dos tandas: la primera a un precio medio de 36,08 euros; la segunda, a 49,5 euros. Las plusvalías en pocas semanas fueron superiores al 100%.

Pero el posterior desplome de la acción dio la vuelta a la tortilla. Los acuerdos bilaterales con el aún presidente, Enrique Bañuelos, han permitido a Nozar ser el primer accionista de la actual Astroc, pero no han solucionado el tema de las minusvalías. La controlada por los Nozaleda se hizo con un 17,36% del capital que estaba en manos de Bañuelos a 12,4 euros por acción. En total, el coste de la operación ascendió a 261 millones. Además, Nozar asumió un préstamo de 147,7 millones capitalizable en acciones de Astroc.

Rayet firmó un acuerdo con Enrique Bañuelos similar al de Nozar. El antiguo presidente de la compañía valenciana cedió a Rayet un préstamo de 278 millones de euros capitalizable en acciones, que permitirá a la presidida por Félix Abánades alcanzar una participación del 30% tras la fusión de las sociedades. Ahora posee un 10%.

A pesar de los acuerdos suscritos con Bañuelos –uno de ellos le permitió hacerse con el 5% de Astroc y cobrar del joven empresario 50 millones a cambio de no realizar una opción de venta-, pierde 62 millones en su inversión en la compañía valenciana.