Spanglish empresarial: Las grandes del Ibex obtienen fuera el 50% de sus ingresos
Fuente : Invertia
Una docena de años ha bastado para modificar por completo la idiosincrasia de las grandes corporaciones españolas. De pequeñas empresas domésticas a gigantes multinacionales. Nueve de las diez mayores compañías del Ibex 35 recibe en este momento la mitad o más de sus ingresos del extranjero. Dentro de este apartado, Santander, Telefónica e Inditex son las más diversificadas. Sudamérica y Europa, principales destinos.
“La apertura al exterior es positiva, ya que diversificas los riesgos derivados del ciclo económico y de la divisa en la que operes”, expresa Víctor Peiró, jefe de análisis de Caja Madrid. Aunque el analista señala que en la salida al extranjero de las empresas españolas también afloran riesgos “logísticos, de gestión y de moneda”.Algo así ha sucedido con los grandes bancos españoles. Mientras que en España las entidades domésticas comienzan a padecer en la parte alta de sus cuentas de resultados la desaceleración del mercado inmobiliario español, Santander y BBVA muestran crecimientos en el margen ordinario (ingresos más comisiones) de dos dígitos. Gracias, sobre todo, a su elevada exposición a Sudamérica.
El comportamiento en bolsa es ilustrativo. La gran banca pierde en el año alrededor de la mitad que las entidades medianas, ya que el mercado prefiere valores que cuenten con varias fuentes geográficas de ingresos. Mientras que las previsiones apuntan a que España crecerá este año en torno al 2% (desde el 3,8% del año pasado), el FMI prevé que Brasil y México eleven su PIB un 4,8 y un 2%, respectivamente. El país carioca, además, acaba de entrar en el grupo de países de todo el mundo con mejor calificación de deuda, según S&P.
“Este dato se suma a nuestra visión estratégica de España, según la cual el peso de Sudamérica en el Ebitda de las principales compañías del Ibex 35 será el origen de la subida que esperamos hasta fin de año hasta los 16.500 puntos (top down) y hasta 16.900 puntos (bottom-up)”, explican los analistas de Ibersecurities. “Obviamente, los valores más beneficiados de esta subida serán aquellos con exposición a Brasil: Santander (26% de margen de explotación), Telefónica (14,5% de Ebitda), Tavex Algodonera (60% de ventas) y Cie Automotive (23% de ventas)”.
En todo caso, no cabe duda de que la desaceleración de la economía de EE UU -con probabilidades de que entre en recesión- hará mella en la de su vecino del sur, muy dependiente en términos comerciales. Además, la debilidad del dólar también aminora los crecimientos de Santander y BBVA entre un 6 y un 10% en las divisiones en las que opera con esta divisa. Pero los márgenes y el potencial de crecimiento son muy superiores en Sudamérica, región mucho menos bancarizada que España.
El grupo que preside Emilio Botín apenas recibe el 34,9% de sus ingresos (16.006,2 millones de euros) de operaciones nacionales, según datos de cierre del ejercicio pasado. Con la adquisición de Banco Real -por 10.900 millones de euros- se convertirá en la segunda marca bancaria privada de Brasil y en una entidad menos española. Antes, desde 1999, Santander sacó de su chequera 42.500 millones para comprar Abbey (2005), el Central Hispanoamericano (1999), el Banco de Sao Paulo, Sovereign y a un gran número de pequeñas entidades en Iberoamérica.
Telefónica ha seguido un camino parejo al de Santander. Primero, fuerte expansión al otro lado del Atlántico. Sólo en Sudamérica, Telefónica se ha dejado más de 18.600 millones de euros en adquisiciones dentro de la llamada Operación Verónica. Más tarde, Europa, donde pagó 23.600 millones por la británica O2. Resultado: El 63,2% de las ventas de Telefónica provienen del exterior, frente al 20% de 1996.
El proceso de internacionalización de las sociedades españolas cuenta desde 2002 con otro aliciente, en este caso fiscal. El artículo 12.5 del TRLIS, titulado “Correcciones de valor: perdida de valor de los elementos patrimoniales” establece que una empresa nacional puede deducir de su renta imponible el fondo de comercio financiero (precio pagado menos el valor contable) que resulta de la adquisición de una participación de al menos un 5% de una empresa extranjera durante los 20 años siguientes a la adquisición.
Esta medida fue cuestionada en Bruselas, a petición de un eurodiputado británico, a finales del año pasado tras la adquisición de Scottish Power por parte de Iberdrola. Según las instituciones comunitarias, esta ventaja económica de las empresas españolas frente a sus competidoras comunitarias, favorecida por el Estado, puede falsear o amenaza a falsear la competencia y puede afectar a los intercambios comerciales entre los Estados miembros. Ahora se debate su supresión en el seno de la Unión Europea, lo que afectaría de plano a las cuentas de las empresas nacionales más internacionalizadas.
Reino Unido, pasto de adquisiciones
17.200 millones de euros le bastaron a Iberdrola para hacerse con el control de Scottish Power en una operación amistosa, según los consejos de administración, y que blinda a la eléctrica que preside Ignacio Sánchez Galán de la injerencia externa (EDF) e interna (ACS). Esta compra, junto a las extensión de los tentáculos por EE UU con la eólica por bandera, permite a Iberdrola ingresar el 48% de sus ventas del exterior, según datos del ejercicio pasado. En 1996, el 100% provenía de la electricidad comercializada en España.
Un año antes (2006) de la operación descrita, Ferrovial sorprendió al mercado con la adquisición del gestor aeroportuario británico BAA por 14.600 millones de euros. Su mayor quebradero de cabeza en este momento por las dificultades de refinanciar la deuda ante el cierre de los mercados mayoristas. La compra, además de aminorar el peso de la construcción en sus ingresos, le permite ser menos dependiente del mercado nacional. A cierre de 2007, la constructora que controla la familia Del Pino recauda el 63,8% de sus ventas fuera de España.
El top ten del Ibex multiplica por 10 sus ingresos foráneos
Desde 1996, fecha en el que comienza el despegue de las multinacionales españolas, las diez mayores compañías del Ibex 35 han multiplicado por 3,7 veces sus ingresos totales, según datos recabados de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). De 66.300 a 244.353 millones de euros. Telefónica, Repsol YPF, Santander, BBVA e Iberdrola acaparan el 81% del total (198.928 millones).
Este proceso ha sido posible gracias a la fuerte expansión fuera de nuestras fronteras, ya que mientras las ventas en España apenas se han multiplicado por 2,1 veces, los ingresos provenientes del exterior son ahora 9,55 veces superiores a los de hace once años, desde los 13.851 a los 132.316 millones de euros. Por lo tanto, algo más del 54% de las ventas de las mayores compañías españolas tiene su origen en el extranjero.
“A grandes rasgos, la evolución de la inversión directa de España en el exterior durante el período 1995-2006 registró ritmos de avance más intensos que los de las transacciones mundiales de inversión exterior directa (IED), especialmente en la segunda mitad de la década de los noventa, cuando se produjo el despegue del proceso de internacionalización de la empresa española”, recoge un estudio elaborado por Esther Gordo, César Martín y Patrocinio Tello, de la Dirección General del Servicio de Estudios de la CNMV.
Las cifras así lo constatan. Mientras que en 1990 las inversiones españolas acumuladas en el exterior apenas representaban el 3% del PIB español, en el año 2006 el stock de IED emitida ascendía al 41% del PIB, porcentaje superior al 26% del promedio mundial y al 31% de las economías desarrolladas, según el citado estudio. “El peso relativo de las inversiones españolas en el conjunto de la IED mundial se incrementó hasta situarse en torno al 6% en el promedio del período 2001-2006, porcentaje que supera sensiblemente la participación de la economía española en el producto mundial o el peso de las exportaciones españolas en el comercio internacional de bienes, próximo al 2% en ambos casos”.
Asia, ¿siguiente destino inversor?
Si bien la inversión en compañías sudamericanas o europeas por parte de las cotizadas españolas han sido espléndidas, el mercado asiático continúa siendo algo menos que un desconocido. BBVA, con el 5% de China Citic Bank y el 15% de Citic International Financial Holdings, y Telefónica, que controla desde principios de año más del 7% de China Netcom, son las excepciones que confirman la regla. Si bien es cierto que el país del sol naciente y sus vecinos son una gran fábrica de mano de obra para las manufactureras españolas.
“La menor orientación de las empresas españolas hacia las economías asiáticas emergentes y, en particular, hacia los nuevos miembros de la Unión está condicionada tanto por la lejanía geográfica y la ausencia de lazos culturales como por el patrón de especialización de ambas áreas, que es diferente al que ha venido mostrando la IED española”, dice el estudio. “Así, la afluencia de IED hacia China se centra principalmente en los sectores industriales, atraída, entre otros factores, por las ventajas derivadas de los reducidos costes de mano de obra y el gran tamaño del mercado nacional”.
COMPOSICIÓN INGRESOS 1996...
| Top 10 | España | UE | OCDE | Resto |
| Santander | 6.869 | 742 | 680,9 | 1.259 |
| BBVA | 5.367 | 1.208 | 1.047 | 827 |
| Repsol YPF | 12.296 | 1.616 | 833 | 1.486 |
| Telefónica | 9.628 | 186 | 78 | 2.160 |
| Iberdrola | 4,940 | - | - | - |
| Endesa | 7.566 | - | - | - |
| Inditex (2001) | 1.842 | 865,8 | 366,8 | 174,7 |
| Gas Natural | 1.696 | - | - | 302,3 |
| Abertis | 340,17 | - | - | - |
| Banco Popular | 1.905 | 18,9 | - | - |
| Total | 52.449 (79,1%) | 4.636,7 (7%) | 3.006 (4,5%) | 6.208,7 (9,4%) |
.... Y EN 2007
| Top 10 | España | UE | OCDE | Resto |
| Santander | 16.006,2 | 15.244,9 | 5.764,4 | 8.787,6 |
| BBVA | 13.083 | 1.655 | 7.279 | 3.334 |
| Repsol YPF | 25.856 | 6.172 | 3.493 | 18.344 |
| Telefónica | 20.806 | 14.881 | 1.761 | 18.991 |
| Iberdrola | 9.085 | 4.947 | 2.347 | 1.087,3 |
| Endesa | 9.722 | 492 | - | 6.939 |
| Inditex | 3.747 | 3.625 | 926 | 1.136 |
| Gas Natural | 7.108 | 313,9 | 709 | 1.960,9 |
| Abertis | 1.824 | 1.608 | 21,5 | 86,3 |
| Banco Popular | 4.801 | 400,6 | 10,5 | - |
| Total | 112.037 (45,8%) | 49.339 (20,2%) | 22.311 (9,1%) | 60.666 (24,9%) |
