Santander asume más riesgo en Sudamérica y dispara el 65% sus dotaciones

Fuente : Invertia

El mayor banco español ha dejado patente su cambio de modelo de negocio para Sudamérica, más centrado en la alta rentabilidad que en la calidad de los créditos. La entidad presidida por Emilio Botín ha aumentado en 122 millones sus dotaciones para insolvencias en esta región hasta los 311, lo que representa un incremento del 65% respecto al mismo periodo del año anterior. Santander se centrará más en el negocio de tarjetas de crédito, con rendimientos superiores pero más morosidad. Durante la presentación de resultados del primer trimestre -1.802 millones, 21% más-, Alfredo Saenz confirmó, tal y como adelantó INVERTIA, que a Santander no le interesa Capitalia>, mientras que no desveló sus cartas respecto a ABN y Sovereign.

En la presentación de unos resultados que el consejero delegado ha calificado de “excelentes”, el mayor banco español por valor bursátil ha mostrado sus cartas con datos positivos. La estrategia clara es Sudamérica pasa por el incremento del riesgo en la persecución de mayores márgenes de rentabilidad. Y esto se demuestra en el aumento interanual en un 64,5% de dotaciones para insolvencias en la región, que ya ascienden a 311 millones de euros. “El deterioro de los activos en Brasil es un tema que viene de 2006 debido al cambio de mix de negocio”, explicó Alfredo Saenz, que añadió que se está impulsando el “negocio de tarjetas de crédito, con más spreads pero más morosidad”. “No hay preocupación sobre la calidad del crédito en Brasil y México”, ha puntualizado.

El incremento de estas dotaciones es comparable al acometido en Santander Consumer Finance, la división del banco especializada en créditos al consumo. Éstas han aumentado en 74 millones de euros, de los que 48 corresponden a Drive, dedicada a los créditos para la adquisición de automóviles. Para Abbey, la ampliación interanual ha sido del 26,5% hasta los 105 millones. Por el contrario, las dotaciones han descendido para la Red de Santander en 32 millones de euros. Con todo, Santander dispone de un fondo para insolvencias en el primer trimestre valorado en 8.722 millones, frente a los 4.936 de riesgos morosos y dudosos.

Saenz ha querido dejar claro que la morosidad en España “va bien”. Hace varias semanas, portavoces de la entidad lanzaron un mensaje de alerta sobre los impagos, ante lo que el consejero delegado ha señalado que los medios de comunicación concedieron demasiada relevancia a esas palabras. El ratio de mora de Santander se ha situado en el 0,82%, frente al 0,86% del mismo periodo de 2006. Para el consejero delegado, el alto empleo es la clave para que estos ratios no aumenten. Además, a la pregunta de si teme un descalabro del sector inmobiliario, el alto cargo ha descubierto que la morosidad de los créditos que tienen concedidos a promotores es del 0,08%, y que supone un 7,7% de la totalidad de la cartera en España. “No tenemos ninguna preocupación” ni “replantearemos nuestra política crediticia”, resumió.

Pasividad en Sovereign, desinterés por Capitalia

Santander no quiere desvelar sus cartas. Alfredo Sáenz se limitó a decir que “es previsible” la estrategia respecto a Sovereign, entidad financiera estadounidense en la que tiene un 24,9% de las acciones, ya que sólo “hay que leer el contrato”. El consejero delegado señaló que mantendrán pasividad y que esperarán hasta 2009 para resolver si amplían la participación y toman el control del 100% del banco. “No está tomada ni planteada la decisión”. Entre junio de 2008 y 2009, Santander tendrá que desembolsar 40 euros por cada título de Sovereign, en tanto que si decide comprar ahora o después de la fecha señalada, será a precios de mercado.

El consejo de administración de Sovereign tiene previsto proponer a su junta de accionistas el próximo 3 de mayo levantar el blindaje que limita al 20% los derechos de voto, lo que permitirá a Santander elevarlos hasta el nivel de su participación actual y, por otro lado, facilitar la toma del 100% del banco americano. En este momento, Santander tendría que pagar más de 8.700 millones de dólares por el porcentaje del capital que no posee. Respecto a los fundamentales que Sovereign presentó la semana pasada, Sáenz ha dicho que están en la línea de las previsiones y que el banco transitará “por una travesía de flojos resultados”.

En cuanto a ABN Amro, el consejero delegado ha sido parco en palabras. De hecho, no ha contestado si el banco acometerá una ampliación de capital significativa, por tratarse de una pregunta indirecta respecto al intento de compra del holding holandés, y se ha limitado a apuntar que la propuesta del consorcio liderado por Royal Bank of Scotland, que ofrece 39 euros por cada título de ABN, es “atractiva para los accionistas” de todas las partes implicadas. De hecho, tres cuartas partes del capital del banco holandés está a favor de la oferta de Santander y sus colegas Ayer, criticaron con virulencia la decisión del consejo de acordar la venta de su división en EE UU a Bank of America, ya que dificulta la operación con Santander, RBoS y Fortis.

El único aspecto relacionado con la operación que ha desvelado Alfredo Sáenz es que al banco no le interesa la posición de ABN Amro en Capitalia, tal y como adelantó INVERTIA la semana pasada. La filial de la entidad holandesa en el país transalpino, Antonveneta, posee el 8,6% del capital. Una participación de control, ya que ABN Amro dirige una sindicatura de accionistas que, a su vez, gestiona la entidad financiera. La sindicatura posee el 31% de Capitalia. En el caso de que Santander decidiera desprenderse de este porcentaje y del 2% que ostenta a título personal, ingresaría unos 2.000 millones de euros.

Alemania se sitúa como la mejor bolsa desde 2003 tras el pinchazo del Ibex este año

Fuente : Invertia

El dulce momento por el que transita la bolsa alemana le ha permitido desbancar a la española en rentabilidad si se toma como punto de partida 2003, año en el que cambió el ciclo de los mercados de renta variable. El DAX alemán acumula este año una plusvalía del 11,98%, por lo que en algo más de tres años se ha revalorizado en un 155%. El Ibex 35, por su parte, es la peor bolsa del continente en 2007 (3,28% en el año), lo que no impide que se haya crecido el 142% desde la fecha indicada. Los analistas estimaron a inicio de año que la bolsa española crecería por debajo de sus homólogas continentales.

Los expertos de Banif, al igual que la mayoría del gremio, atribuyeron para 2007 un crecimiento al Ibex 35 de alrededor del 10%, por debajo de los esperados para Europa y EE UU. Desde Inversis Banco tampoco esperan una expansión de ratios, pero sí unos beneficios por acción que apoyen un recorrido del principal indicador de la bolsa española hasta los 15.303 puntos a cierre de año, algo más de un 9%. Aunque los últimos descalabros del sector inmobiliario han sacado a relucir una desconfianza que hasta la fecha no era patente.

El Ibex 35 ha sabido capear el temporal y acumula una ganancia anual del 3,28% hasta los 14.611 puntos, por lo que desde 2003 se ha revalorizado el 142%. Es decir, un inversor que en la fecha señalada hubiese invertido 100.000 euros en los valores del selectivo de forma ponderada, tendría ahora 242.000. A pesar del tremendo crecimiento, lo más llamativo es que el Ibex cotiza con un PER, número de veces que está contenido el beneficio en el valor del indicador, de apenas 14,77 veces. Durante la burbuja tecnológica, este ratio era de 26 veces, de lo que se extrae que el crecimiento empresarial sostiene en gran parte la fuerte revalorización.

Así con todo, el DAX alemán ha sido la mejor apuesta de inversión en los últimos tres años y cuatro meses. El principal indicador de la bolsa alemana se ha revalorizado desde esa fecha un 155%, en gran parte ayudado por el excepcional recorrido alcista de 2007, en el que acumula una plusvalía que roza el 12% y que le ha permitido desbancar al Ibex como índice más rentable. Lo que viene a apoyar a los analistas de Inversis, que estimaron a inicio de año que el alemán era “el mercado más atractivo, si bien el impacto de su IVA (del 16% al 19%) y la evolución de la inflación, supondrán riesgos moderados para el crecimiento y los precios”. Atendiendo al PER, de 15,28 veces, la renta variable germana está más cara que la nacional.

Tras ellas, se sitúa la bolsa japonesa. El Nikkei de Tokio ha crecido desde 2003 un 103%, a pesar de que este año le cuesta arrancar. El CAC parisino se ha anotado en el periodo un 94%, mientras que la Bolsa de Milán (MIB) ha crecido un 86,5%. El Eurostoxx 50, compuesto por los 50 valores más líquidos y capitalizados de la Europa continental, ha experimentado un repunte del 61%, en línea con el Footsie inglés. Al Dow Jones le corresponde el honor de ser el índice que menos ha crecido en los últimos años, apenas un 57%, una tercera parte del DAX.

La caída de los precios del pool hará mella en los resultados de las eléctricas

Fuente : Invertia

Los resultados de las principales eléctricas del país se verán mermados en el primer trimestre por el abaratamiento de los precios del pool. Según las estimaciones de los analistas, Unión Fenosa, que mañana rinde cuentas ante sus accionistas, y Endesa serán las más afectadas por su mix energético. Ante el retroceso de más del 40% en las tarifas del mercado mayorista y el menor crecimiento en la demanda del esperado, de poco ha servido la elevada hidraulicidad y el aumento de la contribución eólica. Eso sí, a lo largo del año podrán recuperar el terreno perdido una vez eliminado el decreto ley que limitó el precio del pool durante los tres últimos trimestres de 2006.

El consenso entre los analistas es total. El mercado doméstico pasará factura a las utilities nacionales debido a la caída de los precios del mercado mayorista de electricidad, también conocido como pool. Según Jorge González, experto en energía de Ibersecurities, durante el primer trimestre de 2006 “los altos precios del gas -por los conflictos entre Rusia y antiguas repúblicas de la URSS- y del petróleo impulsaron los precios del pool hasta los 65,35 euros por MW”, cuando en éste trimestre se han fijado en “38,09 euros de media”.

Unión Fenosa, que mañana rinde cuentas ante sus accionistas, será la que más sufra la disminución de los precios mayoristas. “Pese a la mejora del mix de generación, con menor producción con carbón y fuel-oil que ha permitido aliviar los costes medios de combustibles en un 4,1%, esperamos que prime el efecto negativo de la caída de los precios del pool”, explica Isidoro del Álamo, experto en energía de la casa Venture Finanzas. Generación es la “división de mayor margen y peso de la compañía”, subraya Jorge González. Según el analista de Venture, Fenosa reducirá su Ebitda un 3,5% en el negocio doméstico, aunque la venta de Soluziona a Indra engrosará el resultado neto hasta los 312,5 millones de euros, un 51,9% más.

La media de los diez analistas consultados por Reuters apunta a un aumento del beneficio neto de la tercera eléctrica del país del 42% a 291,9 millones, mientras que el Ebitda retrocederá un 3,1% a 521,6 millones. Para el negocio nacional, que supone el 69% del Ebitda del grupo, Ibersecurities espera un “recorte significativo en generación y caída de márgenes notables por su menor exposición a hidroeléctrica y mayor a los ciclos combinados”. Para Sudamérica, el 30% del Ebitda, “sí que esperamos mejora, por mayor rentabilidad y mayor capacidad, y estabilidad de las divisas, pero no servirá para compensar”, concluyen.

Banesto añade que el negocio gasista, impulsor de los resultados en otros trimestres, ha llegado a su velocidad de crucero y no aportará sorpresas a los resultados. El año pasado, la presidida por Pedro López Jiménez mejoró sus ventas y su beneficio en un 54,5% y un 25%, respectivamente. Venture Finanzas recomienda infraponderar el valor teniendo en cuenta el largo plazo, aunque en el corto podría ofrecer potencial por especulaciones corporativas debido a la “reordenación sectorial en marcha”. En el último año, Unión Fenosa ha escalado el 34,5% en bolsa para pasar a costar 12.500 millones de euros.

En cualquier caso, los analistas apuntan a que a lo largo del año los resultados de las tres utilities españolas mejorarán por la supresión del Real Decreto Ley 3/2006. Éste, que se aplicó durante los tres últimos trimestres del año, modificó el mecanismo de casación de las ofertas de venta y adquisición de energía intragrupo e impuso un límite de precio del pool de 42,35 euros por MW. Además, anuló los derechos de emisión asignados de forma gratuita.

Iberdrola presentará el próximo jueves un beneficio neto de 448,7 millones de euros, según la media de Reuters, lo que supone un 11,2% más que en 2006. Su Ebitda crecerá un 3% hasta los 1.088 millones, mientras que el Ebit se elevará un 1,9% hasta los 788 millones. Todo ello debido a la mejora de actividades de distribución e internacionales. Según Ibersecurities, en un contexto de “floja evolución en España”, la presidida por Sánchez Galán será la que mejor sorteará esta debilidad, “apoyada en su mayor producción hidráulica, que sube un 113,3% respecto a 2006, y en renovables (21%)”.

Según Venture Finanzas, “el mix de Iberdrola, con mayor exposición a la generación hidráulica y eólica, podría permitir lograr resultados muy similares a los de 2006, neutralizando la fuerte caída de los precios del pool”. Esta distribución de las fuentes de energía permitirá reducir la producción de las tecnologías térmicas, con el consecuente impacto positivo en costes. Los analistas de Venture estiman que Iberdrola disminuirá en un 28,6% el origen de la energía a través del carbón, en un 97,3% el de fuel-oil y en un 33% el de los ciclos combinados. Aunque es posible que la presentación de resultados quede eclipsada debido al Investor Day, que se celebra el mismo día y que estará centrado en la adquisición de Scottish Power.

Endesa presenta fundamentales el próximo 4 de mayo y, en principio, se prevén que se sitúen por debajo de los de 2006 por la ausencia de extraordinarios y las razones esgrimidas en anteriores párrafos, como su mix energético. Según el consenso de Bloomberg, Endesa obtendrá un beneficio por acción de 0,388 euros, un 20,3% menos que el del mismo periodo del año anterior. Para todo el año, se espera que Endesa obtenga un resultado neto de 2.527 millones, en la línea de los 2.600 obtenidos en 2006.

Astroc se hundió el 37,2% a 17,62 euros con su suporte técnico en 13

Fuente : Invertia

Las acciones de la inmobiliaria cerraron hoy a 17,62 euros por acción con una caída del 37,2% tras pasar gran parte de la mañana suspendidas por volatilidad. Según los analistas consultados, Astroc tiene fijado su siguiente soporte en los 13 euros tras perder durante la sesión el de los “19 ó 20”. La presidida por Enrique Bañuelos ha corregido el 76% desde los máximos de febrero, el equivalente a 6.700 millones de capitalización bursátil, sin razones aparentes aparte de la descabellada subida de más del 1.000% desde la OPV.

La historia vuelve a repetirse por tercera vez. En febrero, Astroc cayó en bolsa el 38% en tres sesiones desde los máximos de 72,6 euros. El pasado miércoles 18 de abril, la corrección fue del 43% hasta los 25,98 euros. Hoy, la avalancha de papel ha empujado a la Sociedad de Bolsas ha ampliar el rango estático de la compañía hasta el 35%. Astroc ha cerrado con una caída del 37,23% hasta los 17,62 euros.

Según Pepa Montes, analista técnico de Banca Finantia Sofinloc, Astroc tenía un soporte claro entre los “19 y 20 euros”, los mismos precios a los que la compañía cotizó entre agosto y octubre. Ahora bien, después de perder esta banda de consolidación, la inmobiliaria valenciana se iría hasta los 13 euros, señala Montes, que añade que no ve señales de recuperación por parte del valor para escalar hasta la siguiente resistencia de entre “35 y 36 euros”. “No es normal subir un 1.000%, es insostenible”, refrenda la experta. Astroc creció el 1.034% desde la OPV de mayo de 2006.

Miguel Ángel Cicuéndez, analista técnico independiente, comparte esta interpretación de los gráficos. El experto estima que también hay que tener en cuenta que "el volumen era minúsuculo" cuando Astroc cotizaba entre 19 y 20 euros. Cicuéndez va más allá y pone en aviso a Inmocaral, que ahora cae el 2,4% a 4,9 euros. "Estos precios son muy peligrosos para el cierre".

Después de esta tremenda espiral bajista, Astroc ve cómo mengua su capitalización bursátil desde los 8.800 millones a los que llegó a cotizar en febrero hasta los 2.135 actuales. Es decir, en menos de dos meses, la inmobiliaria ha adelgazado más de 6.600 millones de euros, un 75,7%. Si Astroc cae hasta la zona de 13 euros, su valor en bolsa decrecerá hasta los 1.575 millones.

Para perjuicio de sus accionistas. Amancio Ortega, por ejemplo, ya acumula minusvalías latentes en su inversión cercanas a los 95 millones de euros. En diciembre de 2006, el empresario gallego se hizo con su paquete del 5% tras pagar un precio medio de 32,16 euros. Por lo tanto, acometió un desembolso de 195,2 millones. Una participación que, a 17,61 euros por título, tiene un precio de mercado de algo más de 100 millones. Entre el resto de accionistas, llama la atención el acuerdo por el cual Nozar se ha comprometido comprar un 1,68% del capital a Bañuelos a 45 euros por acción.

Fuentes de la compañía comentaron a INVERTIA que “no hay ninguna razón aparente” que justifique el desplome. “No lo atribuimos a la auditoría”, afirman. Según ésta, la inmobiliaria presentó un engrosó las cuentas con extraordinarios gracias a la venta de varios edificios en Mallorca, Madrid y Valencia por 53,8 millones al propio presidente, Enrique Bañuelos. Fuentes de la compañía dicen que estas transmisiones supusieron el 7% del beneficio. Por otro lado, la semana pasada, Astroc remitió un comunicado a la CNMV en que desmentía que cualquier accionista de referencia tuviese intención de salir del capital. “No hemos recibido ninguna notificación al respecto”, subrayaron.

La misma auditoría, según recogió el diario Cinco Días, informó que Astroc tiene 12 Planes de Actuación Integral (PAI) en tramitación, lo que supone que están pendientes de diferentes decisiones administrativas. Dado que los proyectos se centran en la Comunidad Valenciana, la empresa en la memoria hace mención al riesgo que supone el cambio de normativa. La nueva Ley Urbanística Valenciana, que implica más controles que la anterior, entró en vigor en 2006. No obstante, Astroc alega que sus proyectos se tramitaron antes de la aprobación, por lo que deberán regirse por la normativa antigua.

En este momento, Astroc tiene pendiente una multimillonaria ampliación de capital de más de 700 millones y un split de 10x1, que acometerá en breves fechas.

Santander venderá Capitalia si triunfa en su desembarco en ABN Amro

Fuente: Invertia

El mayor grupo financiero español pagará parte de la compra de ABN Amro con la venta de Capitalia, tercer banco italiano por capitalización bursátil. Según han confirmado fuentes cercanas a la operación, la idea de Santander es desprenderse del 1,9% que posee en la entidad italiana y poner en el mercado el 8,6% con el que cuenta Antonveneta, la filial del holding holandés. Con estas operaciones, obtendría recursos cercanos a los 2.000 millones de euros, alrededor del 10% del precio que pagará Santander para hacerse con los activos de Italia y Brasil que posee ABN Amro.

Capitalia vivió momentos de tensión en febrero de este año, cuando su consejero delegado, Matteo Arpe, se enfrentó al presidente de la entidad transalpina, Cesare Geronzi, debido a discrepancias respecto a las relaciones a entablar contactos con Santander, que por aquellas fechas declaró un 1,9% del capital. En principio, se rumoreó que Geronzi estaba interesado en alcanzar una alianza con el banco español para frenar las ambiciones de ABN Amro, titular del 8,6% de la sociedad e integrante de la sindicatura de accionistas que blinda a Capitalia de un ataque hostil. Este pacto de accionistas posee el 31% de las acciones.

El nuevo escenario en el que los principales agentes implicados tendrán que lidiar pone en el olvido los rifirrafes de los altos directivos. Según fuentes de toda solvencia, Santander venderá su 1,9% de Capitalia y el 8,6% que posee en este momento Antonveneta, la firma italiana que ABN Amro compró en 2005 por algo más de por 7.500 millones de euros. “A Santander no le interesa Capitalia”, subrayan estas fuentes. Todo, claro está, si junto a RBS y Fortis consiguen convencer a los accionistas del holding holandés con los que se reúnen el próximo lunes.

En total, el banco que preside Emilio Botín ingresará 1.930 millones de euros a los precios actuales, aunque esta cantidad podría ser más elevada debido a que se trata de una participación de control. ABN Amro dirige la sindicatura que, a su vez, gestiona la entidad financiera. Según publicó Finanza & Mercati, si Unicredito decidiera comprar sólo la participación de ABN en Capitalia podría tener suficientes recursos para lanzar otra oferta por Société Générale, uno de los valores calientes tras acumular trece sesiones al alza para una revalorización del 23%. Capitalia es el tercer banco italiano por valor bursátil con una capitalización de 18.400 millones, sólo superado por Unicredito e Intesa SanPaolo.

La estrategia: potenciar la banca de consumo

Según un experto en banca consultado por este portal, la idea de Santander en Italia es reforzar su negocio de banca de consumo. Para ello, integrará los activos de Antonveneta en Italia en su sociedad Santander Consumer Finance, ya presente en el país con más de cuatro millones y medio de clientes, 56 oficinas y créditos por importe de 4.800 millones de euros. En 2006, se hizo con la entidad de banca privada KBL Fumagalli por más de 44 millones de euros. Según consta en los resultados de 2006, Santander Consumer ganó 565 millones, con un crecimiento del 21%. El año pasado, llevó a cabo un plan de crecimiento orgánico con la apertura de oficinas en Alemania e Italia, además de otras compras selectivas, como Drive, en EE UU. La financiación de compra de automóviles, que es el principal negocio, creció un 17%, y el crédito directo y las tarjetas revolving, un 36%.

Por otro lado, todo apunta a que Santander se hará con los activos de ABN Amro en Brasil, donde controla el 100% de Banco Real, si la oferta conjunta con sus colegas escoceses y belgas se impone a la de Barclays. En este momento, el mayor banco español por valor bursátil cuenta con el Banespa, la cuarta entidad privada del país carioca. Esta filial obtuvo un beneficio neto en 2006 de 941 millones de euros, un 26% más, mientras que Banco Real ganó 741 millones, el 43% más que el año anterior. Según BPI, la cuota de mercado de Santander aumentaría al 10% si se hace con la filial de ABN, lo que permitiría sinergias. Además, complementarias geográficamente.

Para Espirito Santo, la integración de los dos bancos brasileños generaría unas sinergias que podrían alcanzar sólo en costes hasta 560 millones de euros. Según los expertos de la firma portuguesa, y debido a la alta calidad de la franquicia de Banco Real, la potencial venta del banco se llevaría a cabo a un alto precio debido a que podrían existir subastas de activos.

Una financiación con interrogantes

Los expertos apuntan que los activos estratégicos para Santander tienen un precio de entre 20.000 y 25.000 millones de euros. Para financiar la operación, se han apuntado varias vías, entre las que incluso cabe la venta de Banesto o un porcentaje de su capital que le permitiese seguir manteniendo el control. Lo cierto es que Santander cuenta con una cartera adicional de participadas –Cepsa, BME e Intesa San Paolo- con un precio de mercado de unos 7.000 millones de euros. A todas luces insuficiente para abordar la totalidad del desembolso.

Espirito Santo estima que la entidad cántabra podría “apalancar aún más su estructura de capital hasta un ratio de core capital del 5,5%”, de lo que obtendría “otros 2.500 millones”. Para Ibersecurites, la opción “más probable” es que Santander elija una fórmula de pago con acciones. “Esta sería la manera más sencilla para acometer la operación y tendría incluso un impacto positivo en core capital, dado que los negocios a comprar consumen menos capital que los de Santander, lo que implica un aumento del core”. Eso sí, “tendría un mayor impacto negativo en beneficio por acción (BPA) que alcanzaría el 12,5% en un escenario de tres años”.

En una compra a 37 euros por cada título de ABN Amro, Santander tendría que ampliar capital por un 24,9%, es decir, pondría en circulación 1.559 millones de títulos. Emilio Botín aseguró en la presentación de resultados de 2006 que no ampliaría capital por más del 5% este año.

Aunque también podría “realizar parte del pago en efectivo, para reducir el impacto en BPA, y por tanto, la dilución al accionista, e incluso favorecer la aceptación por parte de los accionistas de ABN”, explican desde la casa de valores de Sabadell. “De acuerdo con nuestros cálculos y considerando el consumo de capital de ABN, Santander dispondría de 3.630 millones de euros para pagar en efectivo asumiendo que llevase el core capital hasta el 5,4%. Este cálculo, que considera sólo exceso de capital, implicaría que se podría financiar un 16,5% en efectivo sin recurrir a la venta de la cartera industrial. Con esta opción, Santander ampliaría capital por un 20,8%.

La expedita expansión de Sacyr le genera una deuda que duplica su valor en Bolsa

Fuente : Invertia

La empresa controlada por Luis del Rivero y su grupo de socios no parece encontrar un tamaño que les satisfaga. En menos de cinco años, Sacyr ha sacado de la chequera 14.200 millones de euros en la absorción o toma de posiciones relevantes en otras compañías. Un afán de expansión que le ha permitido multiplicar por más de ocho su capitalización bursátil y casi por seis sus ventas. Desde Vallehermoso hasta Repsol, pasando por Eiffage, las cuantiosas inversiones también han engordado otros parámetros de sus fundamentales. Sacyr presenta una deuda a cierre del año pasado de 23.600 millones, diez veces superior a la de 2002 y el doble de su valor en bolsa.

El último golpe de efecto de la compañía que preside Luis del Rivero es el órdago a su participada Eiffage. Después de invertir cerca de 1.900 millones de euros en la toma del 33% del capital de la francesa –con plusvalías latentes en este momento de 2.500 millones-, Sacyr ha tomado la vía directa. La constructora ha presentado una OPA sobre el 100% de la presidida por Jean Francois Roverato mediante canje de papel, para lo que ampliará capital en 149 millones de títulos, unos 6.800 millones de euros a precios actuales. Iberdrola tiene el honor de ser la empresa española no financiera que ha realizado la ampliación más abultada con 8.600 millones.

La ebullición del sector del ladrillo en los últimos años ha permitido a las constructoras contar con un imponente flujo de caja y obtener una impresionante margen de beneficio en su actividad primaria. Un elemento este último que ya muestra signos de agotamiento. Esa es la razón de que Sacyr y el resto de sus competidoras hayan optado por diversificar su actividad a otros campos de la economía. En la compra del 20% de Repsol YPF, la segunda constructora española por capitalización bursátil invirtió 6.525 millones de euros. Las minusvalías latentes en la petrolera, en la que cuenta con tres consejeros y comparte gestión con La Caixa, ascienden a 300 millones.

Los fundamentales de Sacyr Vallehermoso han engordado en todos sus epígrafes desde que, entre 2002 y 2003, saliese del anonimato tras la compra de Vallehermoso. En mayo de 2002, se hizo con el 24,5% de la inmobiliaria a Santander por 568 millones de euros, de los que el banco extrajo una plusvalía de 300 millones. Sacyr financió la compra con una combinación de deuda (80%) y recursos propios (20%). El año siguiente se fusionaron ambas empresas con canje de acciones para el que se tasó la inmobiliaria en 1.560 millones y en 1.300 a Sacyr. Vallehermoso amplió capital por 820 millones y Sacyr se quedó con el 53% del grupo resultante.

Entre 2002 -antes de la fusión- y 2006, la constructora ha multiplicado por seis sus ventas desde los 833 hasta los 4.684 millones de euros, en tanto que su resultado neto ha crecido de los 207 a los 542 millones. La capitalización bursátil de la presidida por Luis del Rivero se ha disparado de forma más acusada desde los 1.500 millones hasta los 12.765 actuales. Desde los nueve euros por acción hasta los 44,85 con los que cotiza en este momento. Ahora bien, todo este crecimiento no habría sido posible sin la inestimable ayuda de la financiación externa. Las cuentas de Sacyr Vallehermoso reflejan a cierre de 2006 una deuda de 23.600 millones de euros, -según consta en la CNMV- cuando ésta era apenas de 2.405 millones hace un lustro. El mayor incremento aconteció el año pasado, ya que la constructora casi consigue duplicar los 12.327 millones con los que cerró 2005.

En parte por la adquisición de Europistas tras imponerse a Isolux Corsán en una encarnizada puja. Sacyr Vallehermoso pagó 9,15 euros por cada acción de la concesionaria, lo que elevó el desembolso total hasta los 724 millones. La constructora es titular en este momento de más del 91% del capital de la sociedad junto a varias cajas de ahorro. Una vez alcanzado el objetivo, los planes pasan por sacarla a Bolsa una vez concluya la fusión con su filial Itinere. Para ello, Sacyr rascó de su bolsillo otros 160 millones para hacerse con el 8,62% que aún no poseía de Itinere y que estaba en manos de las cajas gallegas.

El proceso viene de tiempo atrás. En mayo de 2003, la SEPI adjudicó la Empresa Nacional de Autopistas (ENA) a un consorcio liderado por Sacyr, con el 50%, y compuesto además por SCH (20%), Caixanova (10%), Caixa Galicia (10%), Torreal (5%) y Caja el Monte (5%). El desembolso conjunto fue de 1.586 millones de euros, muy por encima del mínimo fijado por la sociedad estatal en 1.100 millones. Al poco, Sacyr se hizo en solitario con el 100% de ENA tras comprar los paquetes de sus socios. La contrapartida a las cajas gallegas fue el 8,62% de Itinere ya mencionado.

De los humildes inicios al intento de asalto a BBVA

La Sociedad Anónima de Caminos y Regadíos (Sacyr), fundada en 1986 con un capital de 240.000 euros por cuatro socios entre los que se encontraban el propio presidente, José Manuel Loureda y Manuel Manrique, llevó a cabo su primera expansión fuera de nuestras fronteras con la compra de la constructora portuguesa Somague. En un primer momento, Sacyr se hizo con un 29,6% del capital. El siguiente paso fue la integración, culminada a finales de 2003 mediante una ampliación de capital y una OPA por el 6% que aún flotaba en el mercado. El coste de la operación ascendió a unos 540 millones de euros.

Apenas tuvieron que transcurrir unos meses para que la constructora abordara el proyecto de mayor envergadura de su historia. Al final, aguas de borraja, aunque con jugosos beneficios. Sacyr intentó la toma de una posición relevante en BBVA con la compra, frustrada, de un 3,1% del capital por más de 1.300 millones de euros. El resultado fue la salida al poco del accionariado. Eso sí, con 149 millones de plusvalía amasados en un corto periodo de tiempo.

Un dinero que le vino de perlas para tomar el 100% de Sufi, una sociedad controlada por Torreal (Juan Abelló, vicepresidente de Sacyr) y dedicada a los servicios. La constructora invirtió 142 millones de euros y reforzó de paso a Valoriza, su filial dedicada a ese tipo de actividades.

Las inversiones de Sacyr Vallehermoso en Francia no se ciñen a Eiffage. El grupo sacó a cotizar al parqué parisino a Tesfran después de adquirir por más de 600 millones Torre Adria, situada en el barrio de La Defense (París) y alquilada a la multinacional de servicios petroleros Technip. La previsión de la compañía, filial de la patrimonial Testa, es realizar inversiones de entre 1.000 y 1.500 euros de aquí al año 2008 para conformar un portafolio de inmuebles en Francia.

Los valores calientes dejan su primer reguero de inversores atrapados

Fuente : Invertia

La imparable espiral alcista de la Bolsa comienza a mostrar su cara más amarga. Una quincena de chicharros ha corregido más del 10% respecto a los máximos alcanzados a principios de año, lo que pone de manifiesto el alto contenido especulativo de este tipo de inversiones y los muchos grados de temperatura a los que estuvieron sometidos. Una vez que el horno se ha enfriado, aparecen los primeros pillados, inversores que entraron en el pico de cotización y que ahora ven, impasibles, cómo mengua su dinero. El ladrillo, con Astroc y Metrovacesa a la cabeza, se lleva la palma.

Las compañías del sector inmobiliario han experimentado en los últimos años una bonanza bursátil sólo comparable a la vivida por el tecnológico antes del estallido de la burbuja. La expectativa de movimientos empresariales, la gran liquidez del mercado y el escaso free float le has permitido añadir ceros a sus cotizaciones al calor del boom del ladrillo por el que España ha transitado durante el siglo XXI.

Ahora, la impresión es que toca recoger velas. Luis Colom, experto de Gaesco, estima que la cotización de “constructoras e inmobiliarias no justifican sus multiplicadores”, si bien lanza un mensaje de calma al puntualizar que “el sector de la construcción no es el tecnológico, al menos no vende humo”.

En humo se ha transformado la apuesta de más de un inversor incauto que, a tenor de los que decían los gráficos históricos, apostó en los dos primeros meses de 2007 por valores recalentados como Metrovacesa, Inmocaral, Colonial, Urbas, Astroc o Montebalito. Las 16 empresas más representativas de este segmento han perdido una media del 16,4% desde que conquistaran máximos a final del año pasado o a inicios de éste. Antes, claro, la fiebre compradora permitió a algunos de ellos escalar en bolsa más del 1000%.

La inmobiliaria Astroc salió a bolsa con un precio de 6,4 euros por acción. En menos de un año, alcanzó los 72,6 euros tras ganar el 1.034% en medio de un proceso de reorganización empresarial que implicó la compra de Landscape, la inmobiliaria de Sabadell, y un buen trozo de Rayet Inmobiliaria. Sesión en positivo tras sesión en positivo, pasó de los 775 millones a los 8.798 de capitalización bursátil. Al mismo tiempo, Enrique Bañuelos, presidente de Astroc, consiguió convencer a inversores del peso de Amancio Ortega, el hombre más rico de España -el segundo es el propio Bañuelos- para entrar en la compañía. El dueño de Zara compró el 5% del capital a 32 euros por acción.

Meses más tarde, la debacle. Durante la minicrisis bursátil de febrero, el inversor se lanzó de lleno a las ventas y, en apenas tres sesiones, Astroc se dejó el 38% de su valor en bolsa. De 8.798 millones pasó a 5.500 en un abrir y cerrar de ojos. Desde ese momento, el valor no se ha movido de los 45,5 euros y la negociación con él se ha reducido de manera drástica. A la espera de que ejecute una multimillonaria ampliación de capital de más de 700 millones y un split de 10x1, la única referencia clara de dónde puede estar el precio objetivo de Astroc es el acuerdo entre Bañuelos y Nozar, por el que el presidente le venderá a la inmobiliaria un 1,68% del capital a 45 euros por acción. Como dice Luis Colom, a favor de la inmobiliaria juega que Amancio Ortega no se haya bajado del barco, a pesar de la severa corrección.

Metrovacesa y el resto del ladrillo

La guerra por el control de Metrovacesa llevó a la acción hasta los 134,5 euros en diciembre de 2006. La paz, ilustrada en el reparto de la sociedad, empujó al valor por debajo de 90 euros. En medio, muchos accionistas andan pillados. Uno de ellos no es precisamente un desconocido. La familia Lara, a través de Inversiones Hemisferio, entró en Metrovacesa a 120 euros por título. Por lo tanto, han visto como su inversión presenta unas minusvalías en cuatro meses del 25%.

Sacyr Vallehermoso superó en el mes de noviembre a ACS como constructora más cara en bolsa después de un espectacular repunte que le llevó hasta los 54 euros por acción. Los analistas apuntan a la escasa liquidez del valor y la toma de posiciones en Repsol como factores desencadenantes de la brusca subida. Meses más tarde, la constructora que preside Luis del Rivero ha cedido el 16% hasta los 45,4 euros con los que cotiza en este momento.

Inbesos, una de las pequeñas del sector, creció el 172% en bolsa en 2007 hasta febrero. Desde esa fecha, se ha dejado el 23%. Urbas ha caído el 17,6% desde los máximos de enero. Eso sí, en año y medio se ha revalorizado más del 450%. Parquesol, compañía debutante y envuelta en una OPA al poco de salir a cotizar, se disparó hasta los 28 euros por acción en enero sin ninguna causa que justificase el movimiento alcista. Desde esa fecha, el valor ha sido castigado hasta retroceder un 15% hasta 24 euros.

También Inmocaral y Colonial, cuyas cotizaciones transitan paralelas desde la OPA de la primera por la segunda, han pagado los excesos. La antigua Fosforera ha caído el 14% desde los máximos en 6,06 euros del pasado mes de diciembre, aunque acumula una plusvalía interanual del 120%. Colonial ha corregido el 13,5% desde enero, aunque antes repuntó el 57% en bolsa desde que Inmocaral hiciese pública la propuesta de fusión.

Montebalito se acercó a los 28 euros por título en febrero justo antes de acometer una generosa ampliación de capital, en la que varios inversores institucionales compraron acciones a 15 euros. Desde esa fecha, su valor se ha empobrecido un 14%, aunque en el año presenta ganancias del 33%. Fadesa pierde el 10% desde que Fernando Martín pagara 35,7 euros por cada título de la inmobiliaria en su oferta pública, mientras que Cementos Pórtland, filial de FCC, se ha dejado el 11,6% de su capitalización bursátil desde febrero. Desde octubre hasta la fecha señalada, había experimentado un rally alcista del 45%.

El resto de valores

El sector de la construcción no ha sido el único en padecer la acumulación de órdenes de venta en las últimas semanas. Otros valores de pequeña capitalización han pagado con sonoras caídas su desmadrada espiral alcista. Aún con todo, y pese al consejo de los expertos de invertir en blue chips, lo que los hechos constatan es que el Ibex 35 lleva ganado algo menos del 6% este año, mientras que el Ibex Small Caps y el de valores medianos acumulan plusvalías superiores al 17%.

Jazztel ha caído un 18,5% desde los máximos de febrero, cuando la acción alcanzó cotas de 0,8 euros tras varias sentencias favorables y, sobre todo, por la entrada de Javier Tallada en el capital. El financiero y presidente de Avanzit anunció la venta de sus acciones de la operadora a los pocos días y el valor cayó hasta los 0,67 euros a los que opera en este momento.

Natraceutical, la filial de la alimentaria valenciana Natra, llegó a subir un 90% desde junio de 2006 hasta enero de este año hasta los 2,15 euros por acción. Las amplias correcciones de febrero robaron un 18% a su cotización. Elecnor, la firma de infraestructuras energéticas, llegó a subir en una sesión el 11,86% a principios de año y en menos de una semana acumuló una plusvalía del 40%. La acción alcanzó los 37 euros, cuando ahora opera en 32, un 13,5% menos. Inypsa y Lingotes Especiales completan el grupo de valores que han caído más del 10%.

El desplome del 43% de Astroc pasa una factura a Amancio Ortega de 37,5 millones

Fuente : Invertia

La esperpéntica caída de Astroc en bolsa comienza a pasar factura a sus accionistas. Y uno de ellos no es precisamente un desconocido. Amancio Ortega, con el 5% del capital de la inmobiliaria, acumula unas minusvalías latentes en su inversión de 37,5 millones de euros. El dueño de Zara entró en la presidida por Enrique Bañuelos en diciembre de 2006 a más de 32 euros, cuando la acción se sitúa en este momento en los 25,98 tras perder en una histriónica sesión cerca del 43%.

Muchos inversores protestaron el 22 de diciembre de 2006, fecha en la que Amancio Ortega comunicó la compra de un 4% de Astroc al propio Enrique Bañuelos por debajo de precio de mercado. El empresario gallego se hizo con este paquete accionarial a 32,16 euros por acción, mientras que el 1% restante lo adquirió en bolsa. La inmobiliaria cerró ese día en 36,17 euros.

Ortega llevó a cabo una inversión de 195,2 millones de euros -en parte por motivos fiscales- en una compañía que había crecido en bolsa el 440% desde su debut en el parqué madrileño. Las perspectivas eran inmejorables. De hecho, otros accionistas como Rayet –con el 5,1%-, Caixagalicia (5%), Nozar -8,5% y el compromiso de adquirir el 1,68% del capital a 45 euros- o Carmen Godia (5,3%) apostaron fuerte por un proyecto empresarial que abordó las compras de Landscape, el brazo inmobiliario de Sabadell, y parte de los activos inmobiliarios de Rayet, firma presidida por Félix Abánades.

En este momento, la participación de Amancio Ortega en Astroc, a través de su sociedad de inversión Pontegadea, tiene un precio de mercado de 157,7 millones de euros, por lo que las minusvalías latentes ascienden a 37,5 millones. Ortega llegó a acumular plusvalías por más de 245 millones. En ese momento, la inmobiliaria valenciana cotizaba a 72,6 euros. Desde los máximos de febrero hasta ahora, se ha desplomado en bolsa el 64%. Aún así, y aunque parezca increíble, gana más del 305% desde su debut a 6,4 euros por acción.

Astroc se desploma en bolsa y ya acumula una caída del 52,5% desde máximos

Fuente : Invertia

La sensación de la Bolsa española en 2006 se desinfla con una virulencia inusitada. En pocos minutos, las acciones de Astroc se han desplomado más de un 24%, aunque la pantalla de negociaciones apunta a que el desenlace a cierre agravará aún más la tragedia. Las principales órdenes de compraventa están fijadas en 31,44 euros. La compañía que preside Enrique Bañuelos ha pasado de una capitalización cerca a los 8.800 millones a pocos más de 4.100 en menos de dos meses, lo que hace despertar dudas sobre el vertiginoso avance de una inmobiliaria que el año pasado dio el salto al parqué con un precio de 6,4 euros y que llegó a subir más del 1.000%.

Fuentes de la compañía han comentado a INVERTIA que “no hay ninguna razón aparente” que justifique el desplome. “No lo atribuimos a la auditoría”, afirman. Por otro lado, estas mismas fuentes descartan la posibilidad de que cualquier accionista de referencia abandone el barco de la inmobiliaria valenciana. “No hemos recibido ninguna notificación al respecto”.

La negociación con acciones de Astroc está en impasse. Desde primera hora de la mañana, la Sociedad de Valores tuvo que ampliar el rango estático de la compañía hasta tres veces para fijarlo en el 20%. La caída se eleva en este momento al 24,17% hasta los 34,51 euros por acción. Las siguientes órdenes de compraventa en el mercado se sitúan a un precio de 31,44 euros. En total, se han acumulado 235.454 peticiones de compra por 740.458 de venta. De cruzarse a lo largo de la sesión, la caída de Astroc se elevaría hasta el 56,75% desde máximos.

En principio, no existen causas fundamentales claras que expliquen este errático comportamiento en bolsa, al igual que no existían justificaciones objetivas de la espectacular subida de más del 1.000% que Astroc experimentó en menos de un año. Cinco Días publica esta mañana en su edición impresa que la inmobiliaria presentó un engrosó las cuentas con extraordinarios gracias a la venta de varios edificios en Mallorca, Madrid y Valencia por 53,8 millones al propio presidente, Enrique Bañuelos. Fuentes de la compañía dicen que estas transmisiones supusieron 6,8 millones de euros, el 7% del beneficio.

Además, el mismo diario publica que Astroc tiene 12 Planes de Actuación Integral (PAI) en tramitación, lo que supone que están pendientes de diferentes decisiones administrativas. Dado que los proyectos se centran en la Comunidad Valenciana, la empresa en la memoria hace mención al riesgo que supone el cambio de normativa. La nueva Ley Urbanística Valenciana, que implica más controles que la anterior, entró en vigor en 2006. No obstante, Astroc alega que sus proyectos se tramitaron antes de la aprobación, por lo que deberán regirse por la normativa antigua.

Lo único cierto en todo esto es que Astroc ha perdido en bolsa desde los máximos de febrero más de 4.700 millones de euros hasta pasar a contar con una capitalización bursátil de poco más de 4.100 millones. La empresa ejecutará una multimillonaria ampliación de capital de más de 700 millones y un split de 10x1 en breves fechas. La última operación con acciones de Astroc de calado se produjo entre Bañuelos y Nozar. El presidente le venderá a la inmobiliaria un 1,68% del capital a 45 euros por acción.

Santander necesita una macroampliación o vender Banesto para asaltar ABN Amro

Fuente : Invertia

Santander ha confirmado los rumores. El mayor banco español busca reforzar su presencia en Italia y Brasil con la compra de parte de los activos de ABN Amro, para lo que lanzará una oferta por el 100% del holding holandés de forma conjunta con sus colegas Royal Bank of Scotland y Fortis. Los analistas señalan dos vías de financiación: o realiza una macroampliación de capital de entre el “16 y el 22%”, lo que haría sangre en su comportamiento en bolsa, o vende Banesto. La filial presidida por Ana Patricia Botín cuesta 12.900 millones tras subir en la sesión el 2,4%.

La banca vuelve a vivir momentos de ebullición bursátil gracias a la confirmación del interés de Santander, Royal Bank of Scotland (RBS) y el belga Fortis en hacerse con el 100% de ABN Amro. La idea de los tres pujantes es repartirse los activos con los que cuenta el holding holandés. La propia dirección de Santander ha confirmado que su interés pasa por ampliar su cuota de mercado en Brasil e Italia, RBS buscaría nuevas miras en EE UU y Fortis podría ganar terreno en el negocio de banca de inversión. Según The Times, el tridente podría presentar una oferta en efectivo y en acciones para impulsar un complejo plan de adquisición valorado en cerca del 65.000 millones de euros.

Según los analistas de Espirito Santo, el coste de la operación implicaría el pago por parte de Santander de entre “20.000 y 25.000 millones de euros”. En este momento, la entidad cántabra dispone de una cartera de participadas compuesta por el 30,68% que posee en la petrolera Cepsa, un 8,42% en Bolsas y Mercados Españoles (BME), el 1,8% de San Paolo Intesa (1.300 millones) y, como no, el 88,44% de Banesto, una filial dedicada casi en exclusiva al negocio de banca minorista y que Santander reflotó de la quiebra tras adquirir en 1994 el 73,4% en una subasta por 1.886 millones de euros (313.446 millones de pesetas). Banesto cuesta en bolsa 12.900 millones.

La venta de Cepsa y BME le permitiría ingresar a Santander más de 5.700 millones de euros con unas plusvalías de entre 3.500 y 4.000 millones, según los cálculos de BPI y Espirito Santo. “Santander dijo que no ampliaría capital por encima del 5%”, recuerdan los analistas de BPI, que añaden que “la venta de industriales sólo le reportaría 4.000 millones, insuficiente para la compra”. Además, según Inverseguros, el mayor banco español podría “apalancar aún más su estructura de capital hasta un ratio de core capital del 5,5%”, de lo que obtendría “otros 2.500 millones”.

Por lo tanto, a Santander sólo le quedan dos opciones a la vista. O bien lleva a cabo una macroampliación de capital en contra de lo que anunció su presidente en la presentación de los resultados de 2006, o vende su joya Banesto. Para los expertos de Espirito Santo, sería necesario incrementar capital “entre el 16% y el 22%”, lo que lastraría aún más una cotización castigada por las sucesivas adquisiciones en los últimos años. En apenas ocho ha sacado de su chequera 42.500 millones de euros para llevarse por delante al británico Abbey en 2005 por más de 11.000 millones de euros, al Central Hispanoamericano por 9.550 millones, al Banco de Sao Paulo por algo más de 3.600 millones, al Sovereign americano y a un gran número de pequeñas entidades en Iberoamérica.

“La cuestión es el impacto de la valoración de activos que se haga, ya que asumimos que la financiación se haría fundamentalmente con ampliación de capital, lo que implicaría dilución en el beneficio por acción (bpa) para 2007”, explica Inverserguros, que pone el dedo en la llaga al entender que esta circunstancia “podría pasar factura a la cotización de Santander por encima de la valoración que hacemos de la adquisición de ese nuevo negocio, y que en un principio sería positiva”. El banco presidido por Emilio Botín cae el 2,12% en 2007.

Espirito Santo cree que la compra de ABN Amro será “negativa” para Santander, ya que “hará reaparecer las preocupaciones de los inversores sobre el riesgo de adquisición de Santander”.

En principio, el mercado entiende como factible la venta de Banesto, a pesar de todas las desmentidos que los responsables de Santander han venido efectuando a lo largo de los últimos meses. A esta hora, la filial que preside Ana Patricia Botín sube en bolsa el 2,4% hasta los 18,52 euros en una sesión en la que el sector financiero está patas arriba. Bankinter sube un 2,26%; Banco Popular repunta el 1%, BBVA, el 0,5%, Banco Sabadell, el 0,45%, y Santander, el 0,36%. En Europa, ABN Amro lidera las ganancias con un fuerte incremento del 6,12%. Societé Generale, Intesa SanPaolo, ING y BNP Paribas ganan el 1,9%, Deutsche Bank el 1,76%, Allied Irish Banks, el 1,52%, Unicredito, el 1,21% y Credit Agricole, el 0,89%. En el polo opuesto, el mercado castiga a Fortis (-1,44%), mientras que RBS sube el 2,6%.

La valoración de REpower aplicada a su colega Gamesa la situaría en 40,6 euros

Fuente : Invertia

Las acciones del fabricante de aerogeneradores tendrían un precio de mercado de 40,6 euros si se aplican los mismos ratios que los de su competidora alemana REpower, inmersa en la actualidad en un proceso de OPAs por parte de la francesa Areva y la india Suzlon. Además, según BPI, la posible entrada en el mercado europeo de Mitsubishi Heavy Industries es beneficiosa para la cotización de Gamesa, ya que la enmarca dentro de un ángulo especulativo. Eso sí, cualquier ofrecimiento tendría que contar con la aprobación de su principal accionista, Iberdrola, ya que sus ingresos “son altamente dependientes” de los encargos de la eléctrica. Gamesa ha ganado el 32,66% en 2007.

Suzlon, quinto productor del mundo de turbinas eólicas, elevó anteayer su ofrecimiento sobre REpower hasta los 150 euros desde los 126 de su primera toma de contacto, lo que valora el 100% de la compañía en 1.200 millones. La nueva oferta supone una prima del 110% respecto a la cotización media de la alemana durante los tres meses anteriores al acercamiento de Areva, que tuvo lugar el pasado 23 de enero. La firma francesa ofrece ahora 140 euros por acción. Por supuesto, los dos precios incluyen una prima de control sobre una compañía que opera en un sector altamente estratégico en estos momentos.

Según los expertos del banco portugués BPI, los 150 euros puestos sobre la mesa por parte de la compañía asiática situaría el PER de la alemana para 2007 en 58 veces, mientras que en 2008 se reduciría hasta las 30 veces. Por otro lado, el ratio que divide el valor total de la compañía entre el Ebitda (EV/Ebitda) sería de 30 veces para este año y de 17 para el siguiente. Gamesa cotiza en la actualidad con unos ratios de 28 y 26x y de 15 y 13x, respectivamente. En el caso de se aplicasen los mismos guarismos a la compañía controlada por Iberdrola, cada acción costaría 40,6 euros, lo que valoraría el 100% del capital social en 9.900 millones.

Para BPI, el impacto no puede ser más positivo para Gamesa, ya que la compra de REpower por parte de Suzlon puede acelerar el nivel de consolidación en el sector. La operación fusionaría al quinto (la firma india) y al séptimo productor de turbinas eólicas del mundo. Lo que les permitiría contar con una cuota de mercado conjunta del 9,2%. Gamesa tiene en este momento el 12,9%, por detrás de Vestas (28%), GE (18%) y Enercon (13%).

Mitsubishi se fija en el mercado europeo

Por otro lado, es público el interés de Mitsubishi Heavy Industries de tomar posiciones en el mercado europeo de energía eólica. La compañía nipona disfruta una fuerte presencia en EE UU, mientras que en Europa apenas dispone de activos en Portugal. Según datos de Windtech, Mitsubishi tiene previsto aumentar para 2010 su potencia hasta los 2.000 MW, de los que 300 serán en Europa.

Gamesa tiene en estos momentos un 63% del capital circulando de forma libre por el mercado, “lo que hace posible una oferta sobre la compañía”, afirma BPI en un informe. Según el banco, Acciona y General Electric han sonado como posibles interesados en hacerse con una posición de control en la presidida por Guillermo Ulacia, aunque una “compra hostil sería difícil, ya que el negocio de Gamesa depende mucho de Iberdrola”, especifica.

Los analistas esperan que Iberdrola haga caja para financiar su expansión eólica

Fuente : Invertia

La última compra en EE UU ha vuelto a situar en el disparadero las diferentes opciones de financiación con las que cuenta Iberdrola en su plan de expansión eólica. La compañía que preside Sánchez Galán tiene previsto invertir 1.500 millones de euros adicionales en el desarrollo de 3.500 MW de potencia correspondientes a la cartera de la estadounidense CPV Wind Ventures, por la que ha pagado 55 millones. Según diferentes analistas, Iberdrola podría hacer caja con la venta de sus posiciones en EdP y Gamesa para “cumplir estrictamente con sus objetivos de endeudamiento”. Ambas le reportarían unas plusvalías de 1.485 millones a los precios actuales.

La última adquisición de la norteamericana CPV Wind Ventures por 55 millones de euros -supeditada a la obtención del visto bueno de las autoridades competentes de Estados Unidos-, permitirá a Iberdrola desarrollar otros 3.500 MW de energía eólica a partir del año que viene. Esta potencia se suma a los 2.000 MW de Community Energy (CEI), los 1.600 MW de MREC Partners y los 1.000 MW del acuerdo con Gamesa para adquirir parques eólicos en Estados Unidos entre 2007 y 2009. En total, Iberdrola dispone de una cartera de proyectos por 8.500 MW en eólica, según la propia compañía.

Los expertos de la casa Inverseguros estiman en un informe que los 1.500 millones de euros necesarios para el desarrollo de la cartera de 3.500 MW, sumados a las anteriores compras, “tensionaría ligeramente” su objetivo de inversión de capital, capex, para el periodo 2007-2009. “Dado el interés de la compañía en cumplir estrictamente con sus objetivos de endeudamiento, y a la vista de la operación de integración de Scottish Power, podría suponer una erosión excesiva en sus niveles de apalancamiento, motivo por el cual no podemos descartar que Iberdrola pueda financiar parte de sus inversiones en el segmento eólico con la venta de alguna de sus participaciones financieras”.

Gamesa y EdP, por este orden, son las que aportarían mayores beneficios a la presidida por Sánchez Galán. En estos momentos, la participación de Iberdrola en el fabricante de aerogeneradores tiene un precio de mercado de 1.631,28 millones de euros, por lo que acumula plusvalías latentes de 964 millones. En EdP ha amasado 520 millones de euros de ganancias para una inversión total de 900 millones. En el caso de que Iberdrola decidiese desprenderse de ambas, ingresaría más de 3.000 millones de euros con una plusvalía de 1.485 millones. El mismo coste del desarrollo orgánico de 3.500 MW en EE UU.

En cualquier caso, Inverseguros considera “positiva” la adquisición de CPV, ya que acerca a Iberdrola al cumplimiento de su plan de expansión, cifrado en 11.000 MW de energía eólica operativa en 2011. “Por otra parte, destacamos el efecto positivo que tendrá para la compañía la exposición al negocio eólico en EE UU con importantes ventajas fiscales y elevado potencial de crecimiento”, dicen desde esta casa de valores. Para los portugueses de BPI, el impacto de la adquisición es “neutral”. Ambas compañías mantienen su consejo de vender acciones de Iberdrola.

El banco luso le atribuye un precio objetivo de 31,5 euros por acción, un 12,25% menos que la actual cotización. Según Inverseguros, “a pesar de estos pasos positivos para el crecimiento de la compañía, aún vemos a la eléctrica cotizando a niveles muy elevados, lo que nos hace temer por próximas correcciones del valor”.

La fiebre de adquisiciones en las bolsas aumenta un 12% en el primer trimestre

Fuente : Invertia


El volumen de fusiones y adquisiciones anunciadas en el mundo durante el primer trimestre de 2007 ha superado con creces el registrado el año pasado. Sólo durante los tres primeros meses, se contabilizan movimientos corporativos por casi 800.000 millones de euros, un 12,3% más que en 2006. EE UU ha desbancado a Europa como zona geográfica más prolífica y el financiero al de las telecos como sector con más ebullición corporativa. Además, según la base de datos de Bloomberg, la prima media ha variado, con mesura, al alza, mientras que el pago en efectivo ya abarca más de las tres cuartas partes de las operaciones.

Los hechos han ratificado las previsiones de los expertos para 2007 en el terreno de lo movimientos corporativos. Nicolás Trillo, en un informe del Servicio de Estudios de BBVA, espera que continúe el “buen comportamiento en 2007”, aunque con una “moderación hasta niveles del 10%”. En 2006 se registró un crecimiento del 35% frente al año anterior. “De cumplirse esta previsión, se rebasaría el récord histórico que data de 1999”, asegura Trillo.

Para Juan Ramón Caridad, experto de Atlas Capital, las operaciones corporativas son “el tema estrella del año”, una de las sujeciones a las que se aferra el mercado. “Los movimientos empresariales nos han sacado de la corrección de febrero debido a que existe una grandísima liquidez, tanto del público como de los fondos de capital riesgo”, opina Caridad. Así, la agitación corporativa se apunta el tanto de catalizador decisivo en el buen momento por el que atraviesan la renta variable. Ni siquiera las dudas sobre el crecimiento económico en EE UU, que durante quince días pusieron a los mercados entre la espada y la pared, ha sido motivo suficiente para frenar la avalancha de operaciones.

Dentro del mercado español, Endesa, Iberia y Altadis han recibido propuestas formales de compra durante 2007, mientras que entre el resto de valores son pocos los que se escapan de la rumorología acerca de un movimiento empresarial, sobre todo el chispeante sector de la energía. BBVA también ha sido protagonista con su ofrecimiento en enero al Compass Bancshares en una operación valorada en 7.200 millones de euros.

Hasta el 31 de marzo, en el mundo se anunciaron –que no completaron- fusiones y adquisiciones por un montante total de 1,067 billones de dólares, 799.317 millones de euros - el 82,2% de toda la riqueza nacional-, según los datos que recoge la base de datos de Bloomberg. Esta cifra supera en un 12,3% a los 711.656 millones de euros registrados en el primer trimestre de 2006 que, a su vez, se dispararon en un 67,5% respecto a los 424.964 millones de euros de 2005. Según un estudio de Dealogic publicado por Financial Times, si persiste el ritmo actual de adquisiciones, este año se superarán probablemente los 2,2 billones de euros marcado en el ejercicio anterior.

La mayor operación hasta el momento se hizo pública el pasado 26 de marzo en Alemania. Porsche anunció su intención de lanzar una OPA sobre su participada en un 30% Volkswagen que valora la compañía en más de 64.000 millones, deuda incluida. Una oferta con truco, ya que el precio que promete Porsche por cada acción de su rival es muy inferior al que señala el mercado. Los expertos citan que la maniobra es la misma que la que Villar Mir usó en su OPA sobre OHL. Le sigue la segregación de la alimentaria Kraft de su matriz Altria, la principal tabaquera del mundo. Los accionistas de ésta última recibirán títulos por un montante total de 46.400 millones de euros.

El capital riesgo pone la sal en las bolsas

Respecto a las tres siguientes, todas tienen un denominador común: han sido pasto del capital riesgo. Texas Pacific Group (TPG), la firma interesada en Iberia, y Kohlberg Kravis Roberts (KKR), perteneciente al multimillonario Stefano Pessina, anunciaron una oferta por la eléctrica tejana TXU valorada en 33.600 millones de euros, mientras que KKR está a un pelo de hacerse con First Data y Alliance Boots por una cantidad conjunta de 36.300 millones de euros.

Las private equity se han convertido en las grandes animadoras del mercado en los últimos años, sobre todo a partir de 2005. Para Gemma Postlethwaite, vicepresidente de Thomson Financial, “las OPV relevantes y la actividad de fusiones y adquisiciones, en combinación con una deuda relativamente barata, constituyen condiciones ideales para que los fondos de capital riesgo continúen generando importantes resultados positivos”. En España, Iberia y Altadis pueden acabar en manos de este tipo de inversores. A la primera ya se le ha acercado TPG con 3.500 millones bajo el brazo, mientras que se ha rumoreado que KKR, CVC y Cinven podrían pagar 11.500 millones por la segunda.

El resto de empresas nacionales tocadas durante el primer trimestre por la varita de la concentración empresarial han sido Endesa, con la oferta aún no formal de Acciona y Enel que podría ascender a 43.400 millones y la de 42.320 de E.ON. Inmocaral, por su parte, ha terminado de tirar la casa por la ventana con la propuesta de 2.000 millones por la rival Riofisa. Para ello, ampliará capital por apenas 700 millones. BBVA, por su parte, ha llegado a un acuerdo con el consejo de Compass Bancshares para comprar la entidad norteamericana por 7.200 millones en lo que es la 12ª operación por valor del mundo en los tres primeros meses de 2007.

La gran liquidez dispara las operaciones en cash

Existe, por otro lado, una característica remanente a todas las operaciones corporativas referidas hasta el momento y que pone de manifiesto la elevada liquidez del mercado. Son en metálico, en dinero constante y sonante. Clive McDonnell, responsable de Estrategia de Renta Variable Europea de Standard & Poors, cree que esta cualidad indica que Europa se encuentra en la fase inicial del ciclo de fusiones y adquisiciones. “Esto refleja la fácil disponibilidad de financiación, sea procedente de firmas de capital riesgo, hedge funds o bancos”, explica McDonnell. “Sólo cuando veamos que los inversores cambian sus preferencias y empiezan a usar acciones o bonos como medio de pago de sus adquisiciones, entonces, podremos decir que el boom de fusiones y adquisiciones estará entrando en su fase de madurez”.

A nivel global, según los datos de Bloomberg, durante el primer trimestre de 2007, el 77,2% de las operaciones se hicieron en efectivo de forma exclusiva, un 3,34% más que el año pasado. La combinación de papel y cash alcanzó al 10,7%, un 2,3% menos que en 2006, mientras que sólo con canje de títulos se realizaron el 12,1% de los movimientos empresariales, frente al 12,3% del mismo periodo del año anterior.

EE UU desbanca a Europa en operaciones y generosidad

EE UU ha desbancado a Europa como región que más operaciones corporativas acoge en su territorio durante el primer trimestre de 2007. En total, se anunciaron fusiones y adquisiciones en la primera potencia económica del mundo valoradas en 444.200 millones de euros, un 44% más que el año pasado, mientras que el viejo continente fue terreno para operaciones corporativas cifradas en 364.950 millones de euros, un 8,4% menos que en 2006.

Según Juan Ramón Caridad, estas son las dos regiones más propicias para el vaivén empresarial, si bien excluye a Japón de esta lista por las “dudas” que aún persisten sobre la economía nipona. De hecho, el Banco Mundial bajó en estos días ligeramente su proyección de crecimiento para el país del sol naciente en 2007 hasta el 2,3%. Según el organismo, la segunda economía del mundo presenta un escaso nivel de consumo, poca inversión pública y una ralentización del crecimiento de las exportaciones.

Para Nicolás Trillo, “la relación bilateral entre las dos áreas –EE UU y la Eurozona- sigue favoreciendo a la Eurozona, lo que debería seguir apoyando la cotización del euro por encima de 1,3”. Además, según el especialista, dentro de las potencias emergentes “Asia continúa atrayendo los mayores volúmenes de este tipo de capitales, aunque destacaríamos la fortaleza mostrada por América Latina”. Trillo opina que para este año “los países asiáticos volverán a liderar, no solo por volumen sino también por crecimiento la recepción de flujos”.

Por otro lado, la prima media respecto al precio de cotización que se paga en EE UU asciende al 24,2% en los tres primeros meses de 2007 -21,56% en 2006-, mientras que en Europa sólo se paga un 15,55% más -16,08% el año pasado-. Los expertos consultados señalan a la mayor profundidad del mercado norteamericano y su gran dimensión como principales causas de la generosidad del comprador norteamericano.

La banca se anota el tanto de sector más caliente

El acercamiento de Barclays, el tercer banco británico por capitalización bursátil, a ABN Amro es el mejor ejemplo del momento que vive el sector. Aunque esta operación no está recogida en la base de datos de Bloomberg al no existir sobre la mesa una propuesta formal de compra, el financiero comanda el volumen de movimientos corporativos por segmentos de la economía con más de 126.000 millones de euros. De esta forma, desbanca al de las telecos, que en 2006 vivió anuncios de operaciones cifradas en 136.500 millones de euros. Casi la mitad provino del anuncio de fusión de AT&T y Bellsouth. Ahora, la firma estadounidense vuelve a estar ávida de expansión y ha puesto sus ojos en Telecom Italia.

Juan Ramón Caridad coincide en que el de los bancos puede ser el sector que más alegría corporativa registre de aquí a final de año. En este sentido, la banca mediana ya lo descuenta en su valoración bursátil. Banco Guipuzcoano es la entidad financiera de la Eurozona que más recorrido alcista ha vivido en 2007 con una subida del 37%, por encima incluso del holding ABN Amro. Entre los diez primeros también se cuela Banco Pastor, que cuesta un 17% más que a inicios de año hasta los 4.516 millones de euros. Del resto, ninguno superas los 30.000 millones de capitalización bursátil. También se ha rumoreado que el banco alemán Commerzbank, que sube el 15% en el año, podría caer en las garras de Citigroup, que busca expandirse en el país teutón.

El mayor anuncio hasta el momento corresponde al ya referido de KKR sobre First Data, la mayor firma de proceso de pagos de tarjetas de crédito del mundo, por 29.000 millones de dólares, 21.700 millones de euros. Le sigue el de Citigroup sobre el bróker asiático Nikko Cordial, valorado en de 13.400 millones de dólares, 10.048 millones de euros, mientras que Intercontinental Exchange lanzó una OPA sobre el gestor del mercado de derivados, CBOT en sus siglas en inglés, por 7.500 millones de euros. Tras ellas, se coloca el asalto de BBVA a Compass Bancshares por 7.200 millones, lo que convertiría al presidido por FG como líder en el sur de EE UU.

La electricidad, como se puede intuir, ocupa puestos de privilegio dentro del maremagnum de posibles combinaciones empresariales. En España, y en otros países vecinos, es ya un asunto de Estado. Aparte de los ofrecimientos de E.ON y Acciona y Enel por Endesa –ambos suman la friolera de 85.600 millones de euros-, el resto del sector vive intensos momentos de agitación con su lógica influencia en las cotizaciones. Todo está en el aire, pero parece evidente que a lo largo de 2007 la configuración del mapa energético será bien distinta a la actual. Fenosa, Gas Natural, Repsol, Suez, E.ON, EdP… El interés en liberalizar y unificar el espacio energético europeo ha puesto de moda a los campeones continentales. Y nadie quiere quedarse fuera.

Hochtief se dispara un 20% en bolsa ante la expectativa de una OPA total de ACS

Fuente : Invertia

Las acciones del mayor grupo constructor alemán parecen no encontrar techo desde la entrada en su capital de ACS. En las últimas dos semanas, Hochtief ha disparado su cotización cerca del 20% hasta los 80 euros por título, un 11% más que el precio desembolsado por la compañía que preside Florentino Pérez. Los analistas consultados esperan una OPA por el 100% a medio plazo, lo que justifica el excepcional recorrido en bolsa. Tal y como sucedió con Dragados. La principal constructora española ha tomado sólo un 25% para tener “exposición” a otros mercados y adquirir “aprendizaje”, según explican los expertos.

Hochtief fue la última inversión sonada de ACS fuera de nuestras fronteras. La empresa presidida por Florentino Pérez compró el pasado día 21 de marzo una participación del 25,1% en el grupo alemán de construcción y concesiones al holding. Custodia por 1.264 millones de euros. Según los expertos de Renta 4, la operación se enmarca dentro de un proceso de “diversificación y estrategia”, al tiempo que le permite dar el gran salto a mercados internacionales como el estadounidense, Europa Central, Australia, Canadá, República Checa, Austria, Bulgaria, Brasil y el Sudeste Asiático. “Le servirá de exposición y de aprendizaje”, dicen desde esta casa de valores, que descarta a los resultados -que ACS ya anunció que pondrá en equivalencia- como factor a tener en consideración.

De momento, la inversión le está saliendo a pedir de boca. ACS pagó 72 euros por acción cuando ésta cotizaba a poco más de 67. Ahora, Hochtief cotiza por encima de 80 euros por lo que la española acumula plusvalías de 141 millones en menos de dos semanas, mientras que el resto de accionistas de la alemana –el 75% es free float- ven cómo sus títulos valen un 20% más desde la entrada de la presidida por Florentino Pérez. Los analistas consultados por INVERTIA creen muy probable que ACS lance una OPA por el 100% de Hochtief a medio plazo, lo que explicaría esta vertiginosa subida.

“La gente especula con ello, a medio y largo plazo”, opina un experto en construcción de una casa de valores foránea, para el que el siguiente paso de ACS es solicitar los tres puestos en el consejo de administración que Custodia tenía antes de vender su participación. “No creo que el tema de la OPA sea a corto plazo, pero Florentino no se anda con medias tintas”, expresa otro experto en la materia que prefiere mantener el anonimato, y señala que ACS tiene muchos frentes abiertos en la actualidad, lo que resta posibilidades de una oferta de adquisición inminente.

Desde la casa Gaesco, Luis Colom apunta que una de las razones de la entrada de ACS y del gran potencial de revalorización de Hochtief es el momento actual del ciclo de la construcción en Alemania, “bajo, al contrario que el español”. Para este experto, la posibilidad de OPA por el 100% de la compañía germana es una de las opciones. Según Colom, éste puede ser un caso muy similar al de Santander con Sovereign, banco americano donde posee el 25% con la intención de absorberlo, también dentro de un proceso que se ha prolongado en el tiempo.

ACS compró un 24% de Dragados… y a medio plazo la integró

En abril de 2002, ACS alarmó al consejo de administración de Dragados, por aquél entonces primera constructora del país, con la compra de un 23,5% de su capital a SCH por 900 millones de euros. Esta cantidad contenía una prima del 58,5% respecto al precio de mercado. El banco de Emilio Botín se embolsó plusvalías de 534 millones por la operación. El golpe de efecto fue tal que la CNMV indujo a ACS a lanzar una OPA por el 10% de Dragados para no perjudicar al pequeño accionista. Acontecimiento que no se produjo hasta el 15 de enero de 2003, nueve meses más tarde.

A finales de ese año, ACS y Dragados pasaron a ser sólo ACS mediante una integración que se efectuó con canje de papel de un título de la primera por 2,06 de la segunda. Es decir, la fusión se ejecutó año y medio después. En todo caso, la entrada del grupo constructor controlado por Pérez, los March y los Albertos en Hochtief difiere en el sentido de que se ha hecho con el conocimiento de su presidente, Herbert Lütkestratkötter, y del resto del consejo. De momento, el grupo de construcción, servicios y energía no prevé elevar la participación inicial tomada en Hochtief, a la que dice mantendrá como una compañía independiente.

El acuerdo Enel-Acciona y E.On desata la especulación en las eléctricas europeas

Fuente : Invertia

Los valores eléctricos son los protagonistas hoy de las bolsas europeas tras el acuerdo alcanzado ayer entre Enel-Acciona y E.On por el control de Endesa. Los expertos en energía de Ibersecurities apuntan que los “verdaderos beneficiados podrían ser los valores que pasarán ahora a ser clave en la concentración del sector”, como Gas Natural, Unión Fenosa, Suez y EDP. De hecho, en el arranque de sesión comandan las ganancias en bolsa. Por otro lado, los analistas no se ponen de acuerdo en qué hacer con las endesas una vez que Enel-Acciona y E.ON han propuesto repartirse la compañía presidida por Manuel Pizarro.

En este momento, Gas Natural sube un 2,74%, mientras que la eléctrica controlada por ACS crece el 3,4% a 42,71 euros. La utility gala se anota el 2,19% y la lusa el 3% en dos sesiones.

Según estos analistas, Unión Fenosa sería “el valor que podría tener mayor recorrido debido a que todavía muestra potencial por fundamentales –un 8%- a pesar del momento corporativo del sector”. Además, para los expertos de esta firma, es la eléctrica “con mayor encaje para un posible comprador externo, ya que tendría sentido tanto para la consolidación de Gas Natural en el sector eléctrico, como para la entrada de una utility extranjera en España”, como puede ser EDF.

En cuanto a Gas Natural y Electricidade de Portugal (EdP) “parecen a priori objetivos menos claros” por el amplio control accionarial de los núcleos duros de ambas compañías, ya que La Caixa, Repsol, Hisusa y Caixa Catalunya poseen el 74% de la gasista y el Estado Portugués el 20,5% de la segunda. “Aunque sus cotizaciones también se han visto beneficiadas por las operaciones corporativas del sector en el pasado”, puntualizan.

Según la sociedad de valores de Banco Sabadell, el proceso de fusión de Suez, una multi-utility franco-belga con 161.000 GWh de producción anual, con GDF “parece cada vez más complicado tras perder el apoyo de los tres candidatos a la presidencia francesa, que preferirían una fusión con la estatal argelina Sonatrach, y compañías de aguas como Veolia”. Además, otros fondos como el de Pinault han mostrado interés en los “activos de aguas de la compañía lo que podría impulsar su división”.

En el caso de que ocurra esto último, la propia E.ON, con un crédito por 50.000 millones de euros del que sólo utilizará unos 10.000 millones, y RWE “podrían estar muy interesadas en estos activos eléctricos que tendría encaje estratégico por su situación (Benelux, Italia, y Francia) y que debido a su localización (mayoritariamente fuera de Francia) podría tener el visto bueno del Gobierno francés”, expresa Ibersecurities.

No hay acuerdo sobre qué hacer con las endesas

Los expertos no alcanzan un consenso respecto a qué hacer con las endesas, aunque la mayoría cree que la acción de la primera eléctrica española no va a subir más allá de los niveles actuales, de ahí que su recomendación pase por deshacer posiciones. Sin embargo, otros ven recorrido en la cotización y aconsejan comprar. La batalla por Endesa parece haber alcanzado su capítulo final con el acuerdo alcanzado por la eléctrica alemana E.On con Acciona y Enel, por el cual la alemana desiste en su OPA a cambio de quedarse con determinados activos de la compañía. Aún así, para los analistas el juego eléctrico no ha hecho sino comenzar.

Así, los analistas del Banco Espirito Santo no esperan que la acción vaya a subir mucho más por encima de los niveles actuales de 40,41 euros y por lo tanto “recomendamos vender la acción a precios actuales”. Por su parte, los analistas de Inverseguros creen que la acción de Endesa se mantendrá cotizando en niveles similares a los actuales, en el entorno de los 40-41 euros por acción. “Consideramos improbable que pueda producirse una mejora por encima de 41 euros, puesto que los principales actores de la operación ya han alcanzado un acuerdo. Esto nos marca un nuevo precio de referencia en la operación, próximos al cual recomendamos deshacer posiciones, para no tener que esperar una OPA que podría tardar en producirse”, explican desde esta casa de valores.

Ibersecurities cree que el mercado descontará positivamente el fin de la operación. “E.On logrará parte del ansiado crecimiento y tendrá todavía potencial para una nueva operación, ¿Suez?, o para incrementar su pay-out, por ello cambiamos nuestra recomendación de vender a comprar y situamos su precio objetivo bajo revisión a la espera de una mayor detalle sobre la operación”. Para Endesa, la casa de valores del Banco Sabadell cree que “la clave será la respuesta de la CNMV a este acuerdo”.

Aunque todavía queda incertidumbre, Ibersecurities estima que el organismo supervisor permitirá lanzar la OPA de Enel y Acciona justo después del 11 de abril a un mínimo de 41 euros por acción. “Por ello cambiamos nuestra recomendación en Endesa de aceptar la OPA a comprar”. Ibersecurities recuerda, además, que Acciona valoró Endesa en un mínimo de 45,3 euros por acción sin prima de control y el mercado “podría recordárselo ahora que Enel y Acciona tienen el camino allanado sin E.On”.

Para Acciona, este acuerdo, según esta casa de valores “es positivo” ya que, finalmente se hará con el negocio de energía renovable de Endesa, antes de lo esperado por el mercado. “Aunque pensamos que el impacto de esta noticia es positiva, el recorrido para la acción sería de un 6% adicional, por lo que mantenemos nuestra recomendación bajo revisión hasta conocer más detalles del proceso”.

Por último, Ibersecurities cree que para Enel también el acuerdo es positivo ya que “permite a la italiana vender activos que no podía conservar –Viesgo España y Endesa Italia- manteniendo el bloque principal de la española”. En caso de que la operación sea finalmente autorizada, “Enel habría realizado una jugada perfecta pasando de ser una de las utilities con peor Outlook por su posición de monopolio en Italia, a conseguir la eléctrica española con mayor base de clientes (12 M clientes en Iberia) y un negocio en crecimiento y estratégico en Latinoamérica (actualmente un 25% del EBITDA de Endesa).

Antena 3 reparte un dividendo extraordinario en títulos de 74,63 millones

Fuente : Invertia

La cadena de televisión presidida por José Manuel Lara ha comenzado a repartir un dividendo extraordinario en acciones de 74,63 millones entre sus accionistas, 0,353 euros por título a los precios actuales de mercado. Grupo Planeta ha sido el primero en comunicar al regulador que su presencia en el capital se eleva hasta el 42,63% desde el 39,67% tras sumar las acciones correspondientes a su participación. La prima es producto del 10% que la propia Antena 3 compró a Santander el pasado mes de octubre por 400 millones de euros.

En total, Antena 3 TV repartirá entre aquellos accionistas que lo fuesen antes del 20 de diciembre de 2006 una acción nueva por cada 48 antiguas lo que, si se parte de la actual cotización, supone una prima extraordinaria de 0,353 euros por título. En total, Antena 3 desembolsará el equivalente en especie de 74,63 millones de euros. Según la compañía presidida por José Manuel Lara, la finalidad de esta retribución es permitir que los accionistas participen de manera inmediata en los beneficios económicos de la desinversión del Santander.

Además, la entrega de estas acciones, una operación financiada con endeudamiento, no limitará el pago de dividendos con cargo a los resultados de 2006. El año pasado, Antena 3 obtuvo un beneficio neto de 289,72 millones de euros, por lo que si el pay out de la cadena para este año es el mismo que el de 2006, los accionistas ingresarán un total de unos 1,11 euros por título, el 80% del beneficio.

De ello ya ha comenzado a beneficiarse el Grupo Planeta, que ha ampliado su presencia en la compañía hasta el 42,63% desde el 39,67% tras adquirir de forma gratuita 1,836 millones de títulos provenientes de la autocartera. Esta cantidad de acciones equivale a 31,16 millones de euros a precios de mercado. Por lo tanto, Planeta pasa a controlar 89,99 millones de acciones de Antena 3 TV con un valor en bolsa de 1.527,2 millones.

Del resto de accionistas, la cadena luxemburguesa RTL Group, con 38,37 millones de títulos –el 17,27% del capital-, se meterá en la buchaca 0,8 millones de acciones más, el equivalente a 13,56 millones de euros a precios actuales, mientras que la Rayet de Felix Abanades –con un 5,55% del capital- comenzará a rentabilizar su inversión en Antena 3 con el cobro de 257.190 acciones o 4,36 millones de euros si decide liquidarlas en el mercado. La inmobiliaria entró en el capital de la cadena el 15 de diciembre.