CAM descarta entrar en el capital de su socio Tremón en su próxima OPV

Fuente : Invertia

Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) optará por mantenerse al margen de la próxima salida a bolsa de Tremón, aplazada hasta diciembre, según han confirmado a INVERTIA fuentes de la entidad financiera. En un primer momento, los responsables del grupo inmobiliario y constructor aseguraron en mayo que tanto la caja valenciana como Banco Pastor entrarían en el capital con la compra cada una de un 3% y ocuparían un puesto en el consejo. El banco gallego espera nuevas pistas que le ayuden a tomar una determinación, pero CAM ya lo tiene claro.

La incertidumbre que empapa todo lo que remite a renta variable y ladrillo vuelve a ponerse de manifiesto. Realia tuvo que reducir en junio el precio de su Oferta Pública de Venta (OPV) en un 20%, mientras que Reyal Urbis ha pospuesto sine die su Oferta Pública de Suscripción (OPS) hasta que se den “las adecuadas condiciones de mercado”. Colonial tendrá que pagar más intereses por la deuda asumida para financiar su expansión, mientras que en general el mercado se muestra reacio a financiar operaciones corporativas en un entorno de crisis hipotecaria y de liquidez.

La CAM también ha optado por eludir riesgos. Fuentes oficiales de la caja han asegurado a este portal que no tienen previsto adquirir participación alguna de la sociedad que preside Hilario Rodríguez. “No hay nada”, afirman taxativamente desde la entidad. La CAM es socia de Tremón en una sociedad conjunta denominada Servicios Inmobiliarios TreCam, que se encarga de la gestión y promoción del suelo.

Los planes del grupo inmobiliario pasaban, según aseguró Rodríguez en una entrevista concedida en mayo a El Economista, por incorporar a la entidad valenciana y Banco Pastor al capital con un 3% de las acciones cada uno y concederles un puesto en el consejo de administración.

El banco gallego, por su parte, prefiere esperar acontecimientos. “Todavía no se ha tomado ninguna determinación”, aseguran fuentes consultadas. Ya en los últimos días de mayo, un portavoz de Pastor definió a Tremón como “buen cliente” y aseguró que intervienen en la financiación de “algunos de sus proyectos”, aunque dejó en el aire la entrada en el capital y con qué participación.

Tremón retrasó su salida a bolsa, prevista en principio para antes del verano, ya que “considera que es primordial explicar en detalle su modelo de negocio, la calidad de sus activos y proyectos futuros a analistas e inversores estimando un mínimo de dos semanas para ello”. En un comunicado, argumentó que “la falta de confianza bursátil que ha afectado, recientemente, al mercado inmobiliario español, es pasajera y que los fundamentales y resultados de las compañías que se irán publicando confirmarán la buena salud del sector”.

Tremón costaría 757 millones con los ratios de Realia

El aspirante a formar parte de la Bolsa española obtuvo en 2006 un beneficio antes de impuestos (BAI) de 50,8 millones de euros, para unos ingresos de explotación de 203 millones. Según los datos auditados por la consultora Knight Frank, el GAV de 2006 (Valoración de mercado de los Activos) alcanza los 2.789,9 millones de euros, mientras que el valor neto de los activos después de impuestos (NAV) está situado por encima de los 1.500 millones.

Con estos guarismos y tomando como referencia los ratios de su colega Realia, cuyo estreno en bolsa se produjo hace pocos meses, el 100% de las acciones de Tremón costaría 756,7 millones de euros, por lo que hacerse con un 3% del capital supondría el desembolso de 23 millones. La inmobiliaria controlada por FCC y Caja Madrid presenta un GAV de 6.383 millones, por lo que cotiza con un descuento del 73% hasta los 1.730 millones. Realia obtuvo un BAI el año pasado de 258,4 millones, mientras que los ingresos alcanzaron los 817,3.

Según el presidente de Tremón, el área que más ingresos aporta a la cuenta de resultados es promoción, con alrededor del 60%, en tanto que el patrimonio alcanza el 12%. A fecha de hoy, según datos recabados de su portal, una cartera de 5.000 viviendas en promoción concentradas en Madrid, Málaga, Sevilla y Valencia. Realia tiene dividido a partes iguales su modelo de negocio, lo que según los analistas aporta mayor estabilidad en un entorno de dudas sobre la evolución del mercado inmobiliario español.

En cualquier caso, la actividad de Tremón también pasa por la construcción a través de Haus construcciones Repsa, posee 14 hoteles y 3.300 camas con su filial TRH, gestiona suelo y promueve junto a Caja Sur con Tremsur, locales comerciales y parking con Hiperauto y Tradelia, explota fincas rústicas con Inversiones Agrícolas Trag y cuenta con presencia internacional en Republica Checa, Polonia, Hungría, Bulgaria, Marruecos y Rumania.

Caixa Galicia prestó el 0,5% de Astroc poco antes de su primera debacle bursátil

Fuente : Invertia

Corporación Caixa Galicia, participada al 100% por Caja de Ahorros de Galicia, realizó varias operaciones de préstamo de títulos de Astroc a lo largo de febrero y justo antes de la primera gran corrección en bolsa de la inmobiliaria. En total, la caja gallega cedió el 0,53% del capital, 640.000 acciones, a uno o varios clientes anónimos por un tipo de interés desconocido. Aunque el grueso de las acciones fue devuelto una semana antes de la caída, el resto reportó a los prestatarios un beneficio aproximado de 3,4 millones de euros.

Si bien muchos accionistas miran aún ensimismados sus cuentas bancarias después de que Astroc sufriese a finales de febrero su primer gran correctivo en bolsa, algún que otro inversor supo sacar tajada del batacazo adoptando una posición bajista. Una postura que puede ser calificada de todo menos descabellada si se tiene en cuenta que hasta esa fecha Astroc se había revalorizado más del 1.000% en bolsa. De los 6,4 euros de la OPV a los 72,6 a los que cerró el 26 de febrero.

Caixa Galicia, accionista con un 5% del capital de Astroc y con puesto en el consejo de administración, prestó algo más del 0,5% del capital de la compañía, 640.000 acciones, entre los días 8 y 26 de febrero de este año, según consta en los archivos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con fecha de 24 de julio, cuatro meses después de la operación. La otra parte del contrato no ha sido desvelada. La caja tampoco ha aclarado el tipo de interés cobrado en la operación. Lo que si parece obvio es que el que tomó en préstamo los títulos sospechaba que Astroc iba a detener su triunfal marcha alcista.

Medio millón de esas acciones fueron devueltas a Caixa Galicia el día 21 de febrero, cuando la acción cotizaba a un precio similar al del día del préstamo, ejecutado el día 15. Por lo tanto, esta operación está exenta de plusvalías. Los datos de Bolsa de Madrid ratifican esta operación. Además, añaden que los mismos días se prestaron y fueron devueltos otro medio millón adicional de títulos de Astroc. Por lo tanto, existe otro gran prestamista que no ha sido identificado.

El resto de las acciones volvieron a su dueño tras el desplome, por lo que en este caso sí se generaron plusvalías aprovechando el severo correctivo en bolsa de la inmobiliaria que ahora preside Juan Carlos Nozaleda y cuyos designios están en manos de Juan Antonio Alcaraz. Astroc perdió alrededor de 24 euros por acción –desde 71,5 a 47,5 euros- desde el préstamo de las acciones hasta la fecha de devolución –entre el 7 y el 14 de marzo- por lo que las plusvalías obtenidas por el inversor o inversores anónimos ascienden a unos 3,36 millones de euros, 560 millones de las antiguas pesetas.

Bañuelos señala a los responsables de la caída

Enrique Bañuelos cree que la especulación fue la única “culpable” del desplome bursátil de Astroc, según señaló en una entrevista concedida a La Gaceta de los Negocios. “La crisis de Astroc no ha sido de proyecto empresarial”, aseguró. Aunque ésta haya desatado un cambio en la estructura de poder y de modelo de negocio impensable hace menos de cinco meses.

En otra entrevista con el diario generalista El Mundo, el antiguo presidente de la sensación en bolsa en 2006, afirmó que le gustaría saber “quién vendió los 1,8 millones de acciones que arrastraron a Astroc”. Según Bañuelos, “no habría más de diez accionistas que pudieran tener esas acciones”, razón por la que se preguntó si la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) “piensa hacer un requerimiento a través de la vía judicial o de otros elementos”.

Franklin considera adecuados los 50 euros ofrecidos por IT sobre Altadis

Fuente: Invertia

Franklin Mutual Series, accionista de referencia de las dos tabaqueras, cree que la última propuesta de Imperial Tobacco (IT) sobre Altadis a 50 euros por acción es “positiva” para sus inversores. En marzo, la gestora pidió al consejo de la hispano francesa, junto a Fidelity y Morgan Stanley, que aceptase una oferta de compra mejorada de la compañía británica si no aparecía otra propuesta de más peso. Franklin compró sus primeras acciones de Altadis a 14 euros.

Anne Gudefin, gestora del subfondo FTIF Franklin Mutual Global Discovery Fund, ya se olía en marzo el desenlace del culebrón en la toma de Altadis. Justo después de que IT hiciese su primer acercamiento a un precio de 45 euros por acción, comentó que estaba en las manos del consejo de administración de Altadis decidir si el precio ofrecido era justo. “Se puede decir que es normal que el primer precio anunciado no sea el final. Todas las compañías tienen un precio y sólo es cuestión de encontrarlo”, llegó a decir.

Cuatro meses más tarde, la misma gestora considera que la oferta a 50 euros por título es adecuada. “El acuerdo es positivo para nuestros inversores porque empezamos a adquirir estos valores cuando su cotización era de 14 euros”. Altadis alcanzó ese guarismo en 1997, aunque su cotización no experimentó un ascenso sostenido a partir de esos precios hasta 2001. Franklin comunicó a la CNMV un 5,003% en la compañía en julio de 2004, cuando la acción ya superaba los 25 euros.

A partir de estos datos, es posible deducir que este inversor compró a un precio medio de unos 19 euros, por lo que obtendrá unas plusvalías aproximadas del 160%. En total, Franklin Mutual Series ha destinado unos 275 millones de euros para la compra de 15,284 millones de títulos, mientras que obtendrá con su venta cerca de 765 millones. Algunos medios atribuyen a los fondos de Franklin una participación en Altadis de entre el 6,5 y el 8%. Además, posee el 3% de IT.

Según se puede leer en un documento fechado en julio y titulado Inversión en valores muy rentables: exposición de las empresas con valor oculto, los gestores de Franklin Mutual Series “confían en la capacidad de integración de ambas empresas por parte de la gerencia de Imperial Tobacco, dado su historial de solvencia contrastada en relación con anteriores adquisiciones”. La firma posee alrededor del 3% de la compañía presidida por Gareth Davis y basa su decisión de invertir en tabaqueras debido a que “generan un flujo de caja considerable”, por lo que esperan que “ello conlleve una consolidación adicional”.

El mercado confía en el triunfo de IT

La acción de Altadis no se mueve. Desde que IT lanzó su propuesta a 50 euros con el apoyo del consejo de la compañía hispano francesa, la cotización no se ha movido de los 48,5 euros. Según analistas consultados, esta es una señal inequívoca de que nadie en el mercado espera una mejora por parte de cualquier otro interesado en tomar el control de Altadis, como el private equity CVC Capital Partners.

IT lanzó el pasado 18 de julio una OPA amistosa en efectivo por Altadis al precio ya referido, lo que valora el 100% del capital en 12.800 millones de euros, a los que sumar una deuda de 3.400 millones. El consejo de Altadis recomendó la oferta de IT si no se produce otra de cuantía superior. Ésta está sujeta a la aprobación del 80% del capital de Altadis y a que se eliminen los blindajes estatutarios que limitan los derechos de voto al 10% del capital.

lT ha invitado a Antonio Vázquez, consejero delegado de Altadis, y Jean-Dominique Comolli, presidente, a formar parte del consejo de administración tras la liquidación de la Oferta Propuesta. El primero tendrá un puesto ejecutivo en el consejo de administración y un papel ejecutivo como CEO del negocio de puros y logística del grupo resultante. El alto cargo francés será su vicepresidente segundo no ejecutivo y prestará servicios de consultoría.

Gareth Davis, consejero delegado de IT, afirmó que su compañía y Altadis “tienen un gran encaje estratégico”, lo que permitirá, según el mandatario, consolida la posición de IT “como la cuarta compañía tabaquera internacional”. “Esta operación refuerza significativamente nuestra plataforma operativa y nuestra dimensión con un incremento de la presencia en mercados maduros y rentables y una mejora de las oportunidades en mercados emergentes”, subraya.

Financiación bancaria y emisión de acciones

La OPA se financiará mediante nueva financiación bancaria y una emisión de valores asegurada. Citi, RBS, Lehman Brothers, Barclays y Santander han suscrito un acuerdo con Imperial Tobacco para conceder y asegurar nuevas fuentes de financiación bancaria por importe de 9.200 millones de libras esterlinas (13.500 millones de euros) para, entre otras cuestiones, facilitar parte de la financiación necesaria para la adquisición propuesta, incluyendo los costes y gastos, y para refinanciar algunas de las deudas por financiación actuales de Imperial Tobacco y Altadis.

El resto del dinero procederá de un préstamo puente por importe de 5.400 millones de libras esterlinas (8.000 millones de euros) con el fin de cubrir parte de los requisitos de financiación hasta que el proceso de la emisión de valores se complete. IT señala que se hará de ese modo debido a que los fondos a obtener mediante la emisión de valores no estarán disponibles en el momento de la liquidación de la oferta. Y, además, “en vista a cumplir los requisitos legales españoles en materia de OPA relativos a las garantías a ofrecer respecto a la totalidad de la contraprestación a abonar”.

Blackstone se une al crash crediticio, que ha costado ya 300.000 millones

Fuente : Invertia

Las dificultades por las que atraviesa el mercado crediticio americano y que se ha cobrado un buen puñado de víctimas podría añadir un nuevo nombre a la lista, el private equity Blackstone. La sociedad controlada por el multimillonario Stephen Schwarzman acumula una corrección en Bolsa del 22% desde la OPV de junio. A ella se suman otras entidades financieras, como el banco alemán IKB o el australiano Macquaire, mientras que la hipotecaria American Home Mortgage se dejó el 88% en una sesión por la crisis de las subprime. Según Goldman Sachs, el sector financiero ha perdido en EE UU alrededor 270.000 millones de dólares de capitalización en escasos dos meses.

Desde que el 18 de julio Bear Stearns confirmase que dos de sus hedge funds con importantes posiciones en bonos respaldados por hipotecas subprime habían perdido la totalidad del dinero invertido, las condiciones de financiación en EE UU se han vuelto más restrictivas. Esta mayor aversión al riesgo se ha trasladado a otros mercados de deuda, como la financiación a compañías de capital riesgo, que para la ejecución de sus operaciones hacen uso de un enérgico apalancamiento.

Blackstone es uno de los principales damnificados del ambiente que se respira en el mercado. A pesar de su espectacular estreno en el parqué a mitad de junio, las acciones del fondo se han devaluado un 22% desde la fecha. A la restricción crediticia, que puede dificultar la concreción de adquisiciones, se une la decisión del Senado de EEUU de endurecer la fiscalidad que grava las ganancias de los hedges funds y las firmas de capital riesgo y capital privado.

Los gestores del fondo no se han amilanado a pesar del contexto desfavorable. En dos semanas, han concretado la adquisición de la cadena hotelera Hilton por 26.000 millones de dólares y de DJ Orthopedics por otros 1.600 millones.

La primera operación congelada fue la emisión de bonos para financiar la adquisición de Chrysler, la división americana del grupo Daimlerchrysler, por parte del fondo de inversión Cerberus Capital Management. El montante asciende 8.800 millones de euros y será asumido por las propias entidades Goldman Sachs y JP Morgan de sus propios bolsillos. Estas dificultades tampoco disuadieron a Cerberus, que concretó a los pocos días la compra de la mayor firma de renta de maquinarias para la construcción, United Rentals, por 6.600 millones de dólares.

Kohlberg Kravis Roberts (KKR), que también tiene previsto saltar al parqué en breves fechas, vio como la sonada adquisición de Alliance Boots tomaba un rumbo inesperado. Los bancos que trabajan junto a la firma de capital riesgo fueron incapaces de vender 5.000 millones de libras en deuda senior para financiar la compra del gigante británico del sector de distribución de fármacos y cosméticos. Además, han tenido que pactar mayores intereses para la deuda que han conseguido sindicar.

Para Link Securities, las dificultades que han encontrado la banca estadounidense para sindicar los créditos destinados a financiar operaciones para el capital riesgo han hecho saltar las alarmas en los mercados. “Llevamos meses discutiendo si la crisis inmobiliaria en EEUU, que tras los malos datos de ventas de nuevas viviendas parece no haber tocado todavía fondo, y su impacto en el segmento de hipotecas de alto riesgo iba terminar o no impactando en el resto de la economía de este país así como en el sector financiero en su conjunto. De momento no hay indicios suficientes para afirmar que así ha sido”, expresan.

Por si acaso, Cadbury Schweppes decidió ampliar el calendario para la venta de su división estadounidense de bebidas, Americas Beverages, debido a la “volatilidad desatada recientemente en los mercados de créditos apalancados”.

La subprime asusta al inversor

El dinero ha salido a espuertas del mercado en las últimas semanas. Las bolsas atraviesan por momentos de volatilidad desconocidos en más de tres años. Nadie sabe muy bien qué puede ocurrir, aunque son muchos los analistas que consideran que estamos ante la antesala de un cambio de tendencia en la renta variable. En Link opinan que “los inversores comprenden que, habiendo sido la elevada liquidez uno de los principales catalizadores de las alzas en los mercados de valores, al propiciar un gran número de operaciones corporativas, los mercados de valores van a perder fuerza”.

El caso más claro fue el desplome, con mayúsculas, de American Home Mortgage Investment Corp, un organismo de financiación de préstamos hipotecarios estadounidense. La entidad se declaró insolvente, lo que derivó en una caída del 88% en bolsa. El contagio al resto del entramado financiero ha sido inmediato.

Según Goldman Sachs, el sector financiero ha perdido en EE UU alrededor 270.000 millones de dólares de capitalización en escasos dos meses. Los dos mayores bancos del país, Citigroup y Bank of America, se han dejado en el año el 15,9 y el 10,8% de su valor. Bear Stearns, firma gestora de los fondos que invertían en bonos cuya contrapartida eran hipotecas de alto riesgo, ha retrocedido un 27,3%. Además, esta semana ha bloqueado la retirada de fondos por parte de los inversores de un tercer fondo.

Fuera de EE UU, el descalabro más sonado ha sido el del banco alemán IKB Deutsche Industriebank, que en cuatro sesiones se ha desplomado un 54% en bolsa tras lanzar al mercado un profit warning por el impacto en sus cuentas de la crisis en el sector hipotecario en EE UU. El banco alemán dijo hace dos semanas días que sus cuentas no se verían afectadas. Además, IKB ha sustituido a su consejero delegado.

El gigante australiano Macquarie Bank, por su parte, se hundió un 10,5% el día en que informó que los inversores de dos de sus fondos de alto riesgo podrían perder un 25% de su dinero como consecuencia del colapso del mercado de las hipotecas de alto riesgo.

Sogecable y Prisa, apuestas de inversión en medios ante el agotamiento de A3 y T5

Fuente : Invertia

Más competencia, menores ingresos por publicidad, relevos en los órganos decisorios, rumores recurrentes ante la proximidad de las elecciones generales, alianzas comerciales, movimientos corporativos fuera de nuestras fronteras... El sector de los media vive momentos convulsos. En este contexto, los analistas prefieren mantener cautela y se muestran selectivos ante las diferentes opciones de inversión. Sogecable y Prisa son las más interesantes -aunque con reservas- en tanto descartan Antena 3 y Telecinco por su escasa capacidad de crecimiento. De momento, ven difícil que se acometan operaciones empresariales de calado.

“La inversión en medios de comunicación es arriesgada. Existe demasiada competencia”, analiza Julián Coca, gestor de renta variable de Inversis Banco. La implantación de dos nuevas cadenas televisivas, Cuatro y La Sexta, ha desembocado en una mayor fragmentación de la audiencia. Lo que conlleva el troceo del pastel publicitario en más porciones y la consecuente repercusión e las cuentas de resultados de las compañías. De momento, la más afectada es la cadena controlada por el Grupo Planeta.

Antena 3 TV (A3TV) acumula una minusvalía en bolsa del 21,5% en el año, lo que le lleva a cotizar en mínimos desde octubre de 2005. Las razones son las ya descritas. La televisión redujo en julio al 17,6% su cuota de pantalla, cuando la media de 2006 se situó en el 19,5%. Por ello, el beneficio neto de la presidida por José Manuel Lara ha caído un 14,2% en el primer semestre de 2007, mientras que los ingresos publicitarios han descendido un 1,2%. La cuota de participación en el mercado publicitario ha retrocedido del 28 al 25%.

“Antena 3 es la que menos nos gusta”, expresa un analista de medios de comunicación que prefiere mantener el anonimato. “Se trata de un valor muerto hasta el tercer trimestre”, aseguran desde el departamento de análisis de un banco extranjero, ya que hasta ese momento no se sabrá si se encuentra a un precio atractivo tras las correcciones sufridas. “Hay que ver si para entonces la audiencia ha tocado fondo o seguirá perdiendo cuota”.

En este momento, los analistas atribuyen a A3TV un precio objetivo medio de 17,95 euros, por lo que contaría con un potencial de crecimiento del 27%. Aunque cuesta identificar los catalizadores que puedan impulsar el valor, sobre todo en momentos de incertidumbre en los mercados. En este sentido, como ocurre de forma habitual con el valor, la posibilidad de que se produzca un movimiento corporativo se convierte en una opción.

Según fuentes del mercado, la familia Lara estaría planeando la venta de su 42,6% en la cadena a News Corporation, el imperio mediático del magnate Rupert Murdoch. La entrada en el consejo de News Corp del ex presidente José María Aznar y la proximidad de las elecciones generales son el argumento que sustenta la tesis. El precio actual de la participación asciende a 1.405 millones, a los que habría que añadir una cantidad adicional correspondiente a la prima de control. Siempre y cuando RTL, con el que Planeta tiene un pacto parasocial, acepte desprenderse de su 17,26%. Para una fuente consultada, este último aspecto hace casi inviable la venta, aunque asegura que “Murdoch siempre ha mostrado su deseo de entrar en el mercado español”.

Telecinco (TL5) es la otra damnificada de la aparición de las dos nuevas plataformas televisivas en abierto. Aunque de momento ha sabido capear mejor el temporal. La cadena presidida por Paolo Vasile sigue como líder de audiencia en el mes de julio con una cuota de pantalla del 20,2%, casi un punto menos que el 21,3% cosechado de media en 2006. Entre enero y junio, la cadena aumentó sus ingresos en un 9,3% hasta los 571,9 millones respecto al mismo periodo del año anterior. Publiespaña, la filial de negocio publicitario del grupo controlado por Mediaset, tuvo unos ingresos publicitarios brutos récord de 558,12 millones, el 8% más.

Al respecto, los expertos de la firma Self Trade opinan que “tal vez sería el momento para la compañía de plantearse una diversificación mayor de su negocio, de cara al futuro y al continuo incremento de la competencia televisiva”, debido a la dependencia de los ingresos publicitarios de su cadena TL5.

El mercado ha tomado nota de ello. La cadena cede cerca de un 8% en bolsa en 2007 ante el agotamiento de su modelo de negocio. En todo caso, las casas de análisis son generosas con el valor. BPI y Espirito Santo aconsejan mantener y estar neutrales, con precios objetivo de 23 y 23,5 euros, respectivamente. Por el contrario, Bear Stearns ha recortado recientemente su nota de igual ponderación a infraponderar con un precio de 20,65 euros.

Una de sus operaciones más recientes fue la adquisición de Endemol a Telefónica junto a un grupo de socios. “Se trata de una operación estratégica, aunque ya estaba descontada por el mercado”, expresa Julián Coca. Para otro analista de medios que cubre el valor, “la compra tiene repercusiones interesantes, tanto en sinergias como contenidos”. TL5 invirtió 486 millones de euros en la adquisición, de los que 364 se abonarán gracias a un préstamo a largo plazo.

Prisa y Sogecable, las mejores apuestas para los analistas

Prisa y Sogecable son los valores del sector que mejor comportamiento bursátil han mostrado hasta la fecha. La presidida por Ignacio Polanco, hijo y sucesor de Jesús Polanco tras su muerte, se ha revalorizado un 22%, en tanto que la filial lo ha hecho en un 7%. Los analistas destacan la fortaleza de Cuatro, el canal en abierto del grupo mediático, aunque existen riesgos que pueden perjudicar las cuentas de resultados como el conflicto con Mediapro por los derechos del fútbol, fuente de ingresos destacada de una Sogecable a la que le cuesta captar abonados.

Cuatro ha aumentado su cuota de pantalla de forma constante desde su estreno en los televisores españoles. Desde el 5% con el que cerró de media 2005 hasta el 7,8% del mes de julio (en junio marcó su récord en el 8,2%) de este año. Julián Coca no descarta que a cierre de año incluso entre en beneficios. De momento, ya aportó en el primer semestre el 8% de los ingresos de explotación de Prisa, 148,7 millones de euros, y el 15,6% de los de Sogecable. El crecimiento respecto a 2006 ha sido del 162,7%. Los gastos también han crecido de un año para otro, aunque en menor medida. Éstos ascienden en el periodo descrito a 141 millones, una cifra inferior a los ingresos.

Self Trade estima que la “buena evolución en beneficios de Prisa y su diversificación, tanto de negocio como geográfica, hacen que la compañía tenga un perfil más defensivo que otras empresas del sector medios”, a lo que añaden que tanto Prisa como Sogecable pueden verse afectadas por movimientos corporativos tras el acuerdo de la plataforma digital con Telefónica, por el que comercializarán juntos ADSL, servicio de voz y Digital +, bajo el nombre Trio a partir del 30 de noviembre.

En este sentido, una fuente del sector ve una única posible operación con sentido empresarial: que Prisa intente hacerse con las acciones que no posee en Sogecable, alrededor de un 58% con un precio de mercado de 2.300 millones. “Veo esta opción más posible que segregarla, ya que les interesaría hacerse con el crédito fiscal de 800 millones que tiene Sogecable”. Para el experto, esta hipotética postura de Prisa no pondría en peligro el acuerdo comercial del principal grupo mediático español con Telefónica.

Sin embargo, el alto endeudamiento de la compañía sería un escollo, sobre todo después de lanzar la OPA sobre el porcentaje de capital que no tenía en la portuguesa Media Capital, una operación que le permite controlar el 94,5% de la compañía tras invertir 270 millones de euros. Según Julián Coca, las cargas contraídas por Prisa hacen más probable que el grupo se quede con Cuatro y venda la parte de pago a Telefónica para acoplarla a Imagenio.

Tras presentar resultados del semestre, con una mejora del 9% en el beneficio neto y del 44,9% en el Ebitda, las casas de análisis han situado el precio objetivo de la compañía en 18,6 euros de media, por lo que Prisa contaría con un potencial de revalorización del 15%. Espirito Santo (19,5 euros) y UBS (19,1 euros) son las más generosas.

Los riesgos del fútbol

Mediapro se ha incorporado al espectro mediático español haciendo mucho ruido. Junto a Globomedia, El Terrat, Drive, Bainet y Televisa controla la gestión de La Sexta, que cuenta con una cuota de pantalla del 3,5% a cierre de julio, aunque llegó al 3,7% en junio. Además, ha adquirido los derechos de emisión del Mundial de Fórmula 1 durante cinco años, desde 2009 hasta 2013, y prepara la salida de Público, un nuevo diario a nivel nacional para situarse, según apuntan fuentes cercanas, a la izquierda de El País. Todo ello se suma a la encarnizada lucha por los derechos del fútbol, pilar que sostiene en gran parte la rentabilidad de la cadena de pago de Sogecable.

La presidida por Jaume Roures afirmó tener a partir de la temporada 2009/10 los derechos de 38 de los 42 clubes de la Liga de Fútbol Profesional (LFP), uno menos que lo anunciado el 5 de julio, aunque afirmó que esta cifra seguirá subiendo. Esta cifra incluye el Madrid y el Barcelona, que juntos suponen un 75% de las compras en PPV (Pay per view).

“Sogecable no tiene sentido como televisión de pago sin el fútbol”, asegura un analista experto en medios de comunicación, que asegura que Sogecable tendrá que pagar más por los derechos de emisión en el caso de que Mediapro los concentre y no se suavicen las posturas. “Hay que ver si Mediapro aguanta hasta 2009 económicamente, es difícil saber cómo están financiándose”. De momento, la intransigencia se impone en la postura de ambas partes, pero un experto consultado opina que están condenados a entenderse. “Tras la muerte de Polanco, la filosofía va a ser menos dura”.

Desde Inversis Banco refirman esta visión e inciden en que la filial de Prisa está estancada en la captación de clientes. De hecho, Digital + cerró el trimestre con 2.065.000 abonados, tras añadir en el trimestre apenas 21.000 netos. En cualquier caso, Sogecable logró este semestre sus mejores resultados desde su salida hace ocho años a bolsa con un beneficio neto de 36 millones frente a una pérdida de 15,7 millones en 2006, mientras que entre abril y junio el resultado fue de 34,8 millones desde los 4,4 millones anotados un año antes.

Con todo ello, los analistas otorgan a Sogecable un precio medio objetivo de 35,6 euros, con Deutsche Bank como banco más generoso al tasar cada título de la cotizada en 40 euros. Así, la controlada por Prisa contaría con un potencial alcista del 23%.

Concentración empresarial… más allá de nuestras fronteras

Las fuentes consultadas ven improbable cualquier operación corporativa en el sector de medios de comunicación en España. A pesar de que fuera del país el río está revuelto. Por un lado, Thomson Corporation se ha hecho con la agencia de comunicación Reuters por 8.700 millones de libras, más de 12.900 millones de euros. La nueva compañía será la mayor proveedora del mundo de información financiera por delante de Bloomberg. Por otro, el magnate Rupert Murdoch ha llegado a un acuerdo con la familia Bancroft para comprar Dow Jones, dueño del influyente diario The Wall Street Journal. El precio de la operación supera los 3.500 millones de euros.

Dentro de esa improbabilidad, “Vocento ofrece la posibilidad de movimientos corporativos”, según Julián Coca. El experto pone de manifiesto los buenos crecimientos y su posición de líder en prensa regional. El último movimiento del grupo, dueño de ABC y segundo accionista de Telecinco, ha sido la sustitución del presidente Santiago de Ybarra por Diego del Alcázar, dentro de un proceso más amplio de desvinculación respecto a los grupos familiares que han controlado históricamente el grupo vasco.

La última operación de calado del grupo de comunicación ha sido la compra de la editora del diario Qué! por 132 millones de euros. La operación será financiada a través de una combinación de efectivo y líneas de crédito disponibles, según Vocento, que añade que Goldman Sachs International, como asesor financiero de la compañía, ha emitido para el consejo de administración de Vocento una “opinión (fairness opinion) en relación a la razonabilidad de la transacción desde un punto de vista financiero para la compañía”. Qué! cuenta con catorce ediciones, cerca de un millón de ejemplares de tirada y dos millones de lectores.

Vocento, que acumula una revalorización anual en bolsa del 6%, obtuvo un beneficio neto de 50,38 millones de euros en el semestre, lo que supone un descenso del 1% respecto a 2006. La compañía atribuyó el resultado al cambio entre la política de dividendos del primer semestre de 2006 y la adoptada tras la salida a bolsa, cuando se fijó un pay out del 75%, que ha provocado unos menores ingresos financieros.

En este momento, son tres los departamentos de análisis que cubren el valor. Cheuvreux recomienda sobreponderar con un precio objetivo de 18,75 euros, mientras que BPI recomienda mantener con un precio de 16,5 euros. Deutsche Bank, por su parte, aconseja comprar.

Atalaya pierde 10,5 millones en Vueling tras la oportuna salida de Apax

Fuente : Invertia

Atalaya acumula una minusvalía latente en su inversión en Vueling de 10,5 millones de euros. El vehículo inversor de las cajas de ahorro entró en el capital de la aerolínea de bajo coste en junio con la compra de un 5%, y desde esa fecha ha corregido un 45,5% en bolsa. La otra cara de la moneda es Apax Partners, que saltó del barco justo antes de que iniciase un calvario bursátil que le ha llevado a perder un 64% desde máximos. En febrero, Vueling alcanzó los 46,99 euros al calor de unos informes que le atribuían un precio objetivo de 54 euros.

La sesión comenzaba movida. Antes de la apertura, Vueling lanzó un profit warning al mercado tras presentó unas pérdidas trimestrales que quintuplicaban las sufridas en 2006. “La compañía no espera alcanzar los resultados que se estimaron a finales de 2006 para el ejercicio 2007, esperándose un nivel de ventas que se sitúe entre 370 y 387 millones de euros, con un Ebitdar entre 23 y 42 millones de euros”, dijo la empresa. Vueling había previsto unas ventas de 425 millones de euros y alcanzar beneficios en 2007. Además, “para asegurar el crecimiento rentable” ha revisado también sus planes de crecimiento en flota para 2007 y 2008.

Uno de los actores más perjudicados de todo este bullicio bursátil es Atalaya Inversiones, que además cuenta con un puesto en el consejo de administración de la aerolínea. El accionista entró en el capital de Vueling el pasado 8 de junio con la compra de un 5%, 747.615 acciones, a un precio de 31 euros. La inversión ascendió a 23,2 millones de euros con un carácter “financiero con horizonte estable a medio y largo plazo”.

Desde la fecha, y tras el desplome de hoy, las acciones de Vueling se han depreciado un 45,5% hasta el entorno de lo 17 euros, por lo que las minusvalías latentes de Atalaya ya ascienden a 10,5 millones. “Existe una competencia brutal en el sector”, afirma Julio Carrión, director de renta variable de Banco Urquijo. “Vueling aprovechó el tirón inicial en la T4 de Barajas, pero ahora Ryanair y Easyjet -además de Clickair- le han quitado mucho mercado”, señala.

Goldman Sachs ya avisó en julio de este detalle. En un duro informe, el banco de inversión norteamericano inició cobertura en el valor con recomendación de vender y un precio objetivo de 20 euros, en este momento desfasado. El departamento de análisis, al igual que el experto de Urquijo, resaltó el impacto sobre sus ingresos de la fuerte competencia en España.

La otra cara de la moneda es Apax Partners, la firma de capital riesgo que se ha hecho de oro en Vueling. Se salió del valor en junio una vez finalizado el lock up tras multiplicar por 7,6 veces su inversión en menos de tres años. De 24 a 182,5 millones de euros en un abrir y cerrar de ojos. En principio, se especuló en el mercado que la principal causa era la obtención de capital para preparar el asalto de Iberia. Tras las noticias de hoy, quizá se puede intuir que Apax vio escaso potencial a Vueling en el corto y medio plazo.

Lo cierto es que el mercado acogió con agrado la venta de su 21% en Vueling. En pocas horas, la propia Goldman Sachs llevó a cabo una colocación acelerada de su participación por más de 97 millones a un precio medio de 31 euros por acción.

Tras la operación, la configuración del capital varió de forma sustancial. Inversiones Hemisferio, la sociedad perteneciente a la familia Lara -uno de los fundadores de Vueling- es el primer accionista con el 15,9% del capital. Le sigue el equipo directivo, con un 11,1%. Atalaya tiene el 5%, seguido del grupo de inversores norteamericanos (3,8%), mientras que en autocartera reside el 1,5% de los títulos. Chase Nominees, que el 11 de julio declaró una participación del 5,751%, ya no figura entre los accionistas relevantes de la sociedad.

Abelló vende endesas con jugosas plusvalías para buscar oro en Iberdrola

Fuente: Invertia

Juan Abelló sigue los pasos del grueso del mercado. A través de su Sociedad de Inversión Colectiva (Sicav) Arbarin, el empresario catalán ha vendido toda su participación en Endesa con unas plusvalías aproximadas del 10%. Con ese beneficio, ha doblado su posición en Iberdrola, según consta en la CNMV a cierre del primer trimestre. Desde esa fecha, las acciones de la eléctrica han crecido un 15% en bolsa. Además, Abelló ha tomado partido en la refriega por Altadis, en la que tiene tres millones invertidos, a los que sumar 1,2 millones en su filial Logista. Fuera de nuestras fronteras, la Bolsa griega es su principal apuesta.

Uno de los actores más influyentes del panorama empresarial español ha descubierto sus cartas en una comunicación al regulador de los mercados. Juan Abelló (1941) ha vendido toda su participación en Endesa, alrededor de 65.000 títulos, antes de que culminase la lucha encarnizada por la eléctrica. A través de la Sicav Arbarin, Abelló tenía a cierre de 2006 un paquete accionarial valorado en 2,3 millones, adquirido a una media de 35 euros. Endesa se movió durante el primer trimestre del año a 39 euros en medio del proceso de OPAS, por lo que la plusvalía obtenida con el cierre de la posición se sitúa en torno al 10%.

Al igual que la mayoría de los fondos de inversión con posiciones en el sector eléctrico, los frutos obtenidos con las endesas han ido a parar a la compra de iberdrolas. Abelló cuenta a cierre del primer trimestre con acciones de la presidida por Sánchez Galán valoradas en 3,4 millones de euros, más del doble que en la anterior comunicación a la CNMV. En el momento de hacer la valoración, Iberdrola costaba en el mercado 35,39 euros, por lo que el beneficio latente desde esa fecha supera el 15%. Sus participaciones energéticas se completan con una presencia en Repsol YPF valorada a marzo en 2,07 millones de euros.

La sociedad gestionada por los profesionales de Banif también ha visto negocio en la guerra por el control de la antigua Tabacalera. Arbarin posee acciones de Altadis valoradas en 2,9 millones de euros, cifra que casi duplica los 1,59 millones de cierre de 2006, una vez que todo apunta a que Imperial Tobacco absorberá a la sociedad hispano francesa. La novedad radica en que el empresario catalán ha cerrado el círculo con la adquisición de títulos de Logista valorados en 1,2 millones. El futuro de la filial de distribución parece menos claro.

En cuanto al resto de inversiones en valores cotizados en la Bolsa española, Abelló se ha reforzado en Inditex, con la compra de títulos tasados a cierre del trimestre en 465.000 euros, y en Bankinter, en la que posee más de 82.000 acciones, el doble que en 2006. En contrapartida, ha liquidado sus participación en Sos Cuétara (un millón de euros), Sogecable (270.000 euros), Vidrala (203.000 euros), Prosegur (44.000 euros) y BBVA (365.000 euros), mientras que ha disminuido de forma considerable su exposición en Tubacex tras vender 240.000 acciones con una plusvalía cercana al 20%.

Abelló confía el 15% de su Sicav a valores griegos

La diversificación de Abelló en valores foráneos es extrema. El vicepresidente de la constructora Sacyr Vallehermoso goza de presencia en más de 90 compañías extranjeras de sectores que van desde el petrolero a las telecomunicaciones, pasando por las energías renovables. La renta variable no española supone el 73,7% del total de Arbarin, más de 94,7 millones de euros. De ella rezuma un fuerte olor a Grecia, donde tiene invertido el 15% del patrimonio.

Neochimiki L.V. Lavrentiadis S.A es su principal apuesta. El empresario catalán tiene acciones de esta empresa industrial, fabricante de detergentes y distribuidora de productos químicos, valoradas en 7,7 millones de euros. Desde el último trimestre de 2006 al cierre de marzo, la posición ha pasado de representar el 3,39% de Arbarin a alcanzar un 7%. Le siguen la textil minorista Sprider, donde ha tomado posiciones por 4,28 millones de euros, algo más que los 2,81 millones destinados en la alimentaria Vivartia.

Un patrimonio de 135,5 millones para una fortuna de muchos ceros

La Sicav de Juan Abelló es un peso pesado dentro de las miles de sociedades patrimoniales inscritas en los registros de la CNMV. Aunque no llega al nivel de exhuberancia de otras carteras como la del gallego Amancio Ortega o la de Alicia Koplowitz, el patrimonio de Arbarin a cierre del primer trimestre de 2007 ascendía a 135,526 millones de euros, un 9,36% más que en el trimestre anterior.

Por su parte, la cartera a valor efectivo, es decir, la suma de la cartera al coste más las plusvalías, estaba tasada en 128,48 millones, un 2,2% más que hasta diciembre. El Ibex 35 se revalorizó un 3,5% en ese periodo.

Claro está, la Sicav es un juguete en comparación con el resto de participaciones empresariales. El licenciado en farmacia y antiguo socio de Banesto junto a Mario Conde posee a través de Torreal el 10% de Sacyr Vallehermoso, cuyo precio de mercado se sitúa en 967,7 millones a pesar de las últimas correcciones. El 6,6% que hará líquido de Aguas de Barcelona en la OPA conjunta lanzada por La Caixa y Suez cuesta en este momento a 264 millones.

Según fuentes del mercado, su próximo objetivo es Iberia junto a TPG y otros fondos de inversión como Inversiones Hemisferio, Ibersuizas y Gala Capital.