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La banca torna su mirada al depósito y la empresa para sobrevivir a la crisis

Fuente : Invertia

Las entidades financieras capitalizan casi en exclusiva la atención del inversor en el nuevo año. Un 2008 que viene cargado de incertidumbre ante el reguero de factores que pueden influir de una u otra manera en la evolución del negocio de la banca. Dentro de ese maremagnum, los expertos coinciden en que la financiación de su actividad y el deterioro del entorno macroeconómico son los principales elementos a tener en cuenta. “Se está volviendo al modelo de banca clásica, donde prima la captación de depósitos para la concesión de préstamos”, afirma un gestor.

La obtención de liquidez se ha convertido en el auténtico quebradero de cabeza de la banca de cara al nuevo año. En resumen, cómo obtener dinero al mejor precio posible y en suficiente cantidad para financiar la actividad crediticia con el ojo puesto en presentar la parte baja de la cuenta de resultados lo más elegante posible. ¿Qué técnica seguirá en la obtención de funding, señor gestor? Esta pregunta será el denominador común en las próximas presentaciones de resultados de las entidades financieras.

Grosso modo, la banca puede recabar capital de los depósitos de sus clientes, de las comisiones de los fondos de inversión y otros productos, con la emisión de cédulas hipotecarias, bonos o pagarés al mercado (empréstitos) y a través del interbancario. La crisis de las hipotecas subprime en EE UU se ha encargado de dañar todos ellos y poner en jaque las perspectivas de crecimiento de las entidades financieras, incluidas las españolas. Con el consiguiente efecto negativo en los márgenes.

“La banca ha entrado de lleno en la captación del pasivo”, comenta un gestor de un banco español. “Se está volviendo al modelo de banca clásica, donde prima la captación de depósitos para la concesión de préstamos”. Así, según esta fuente, conseguir un tipo del 5% en el ahorro es posible en cualquier entidad financiera, “aunque sea a través de la ventanilla”. “Gran parte de la entrada de pasivo proviene del dinero que sale de los fondos de inversión, lo que permite una mayor flexibilidad de balance a las entidades para la concesión de créditos”.

Estos ingresos tendrán que compensar el mal momento de los mercados, producto de la desconfianza generada por la crisis de las hipotecas basura. En este momento, es ardua tarea realizar cualquier colocación de cédulas hipotecarias o bonos, ambos a largo plazo, y más fácil la de pagarés, que sólo financian la inversión crediticia de la banca a corto. Una situación difícil para la banca doméstica española, que en los últimos cuatro años ha cubierto el espléndido crecimiento en la concesión de hipotecas y otros préstamos a través del mercado. En este momento, según datos de Credit Suisse, el 40% de los créditos esta condicionado a la obtención de financiación del mercado.

Financiación: relación depósitos/empréstitos (millones de euros)

Entidad	2007 (a septiembre)	2006 (a junio)	2005 (a junio)	2004 (anual)
Santander	315.007/209.051	291.400/139.182	285.568/100.320	293.845/84.007
BBVA	240.094/83.594	173.402/75.686	168.308/59.353	147.050/44.326
Banco Popular	37.862/43.379	34.081/26.741	33.674/17.785	33.336/12.195
Banco Sabadell	30.098/28.197	24.772/18.489	23.002/12.255	23.568/9.139
Banesto	49.507/29.338	39.166/21.283	34.476/15.162	30.994/11.400
Bankinter	21.784/16.630	16.858/14.303	15.031/7.626	13.680/5.845

Fuente: Asociación Española de Banca (AEB).

Además, el inversor repudia las titulizaciones hipotecarias, que se emiten a cuentagotas desde agosto de 2007. Por lo tanto, la salida de balance de las hipotecas concedidas se hace más difícil, al mismo tiempo que dejan de percibir el diferencial existente entre el tipo que pagan por el bono y el que cobran por la concesión de la hipoteca.

Por su parte, captar recursos en el interbancario -a pesar de que en los últimos días se ha normalizado con las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo (BCE) y las actuaciones conjuntas con el resto de bancos centrales- se presenta insuficiente a más largo plazo y la mayoría de analistas considera que las medidas descritas son sólo un parche. “Los bancos aún siguen sin prestarse dinero debido a las dudas sobre la evolución de la economía y al posible incremento de los impagos empresariales”, según reconocen fuentes consultadas.

El BCE permite que la banca use como colateral para recibir financiación activos como bonos, deuda a medio plazo, papel comercial, letras del tesoro, pagarés, certificado de depósitos o titulizaciones hipotecarias. ¿Seguirá usando las titulizaciones como colateral en la obtención de financiación del BCE? Ésta será otra de las preguntas a la que los gestores deberán enfrentarse en las presentaciones de resultados. De momento, Banesto ya aseguró el día 11 de enero en sus resultados que son prestadores en el interbancario y que tienen capacidad de solicitar hasta 4.000 millones de euros con este recurso.

En este entorno, el interés de la banca es flexibilizar los balances. Reducir la exposición a los créditos hipotecarios y centrarse en consumo y empresas, sobre todo en lo que concierne a los bancos estrictamente domésticos. Tal y como adelantó, por otro lado, el banco que preside Ana Patricia Botín. Crecimiento de hipotecas a un ritmo de un dígito, de créditos al entorno del 10% desde el 20% de 2007 y búsqueda de eficiencia.

Crédito a los clientes (millones de euros)

Entidad	2007 (a septiembre)	2006 (a junio)	2005 (a junio)	2004 (anual)
Santander	518.914	437.476	366.790	335.207
BBVA	302.040	230.466	195.285	84.007
Banco Popular	85.578	70.440	59.378	51.843
Banco Sabadell	60.707	46.431	36.796	32.307
Banesto	71.147	53.983	43.374	39.573
Bankinter	36.283	28.876	22.960	18.744

Fuente: Asociación Española de Banca (AEB).

Según fuentes de un banco mediano español, lo que la banca persigue en esencia es la concesión de créditos con un periodo de amortización menor, que no ponga en riesgo por mucho tiempo la financiación de esos préstamos. “Las cajas están más pilladas en ese sentido debido a que han concedido muchas más hipotecas que los bancos”, dice este interlocutor.

Un turbio entorno macro

El mundo se mueve en un entorno totalmente desfavorable, en el que prima la desaceleración del consumo, del mercado inmobiliario, de la actividad empresarial y de los procesos de fusión y adquisición, revisión a la baja del crecimiento económico en todo el mundo, aumento de la inflación,… ¿Recesión? Muchos lo ven muy claro. “El presidente de la Fed dedicó buena parte de su discurso del jueves pasado en relacionar la debilidad de la economía con el consumo”, dicen en Citigroup. Incluso, hay analistas que anticipan que la Reserva Federal recortará tipos un 0,75% en su reunión del 29 de enero.

En el caso español, Credit Suisse duda que la banca española pueda mantener los ratios de crecimiento en el medio plazo, aunque destaca el incremento de la eficiencia y la recuperación en los márgenes. “Creemos que la banca doméstica se enfrenta a varios retos, acompañados de un deterioro del entorno macro, que podría mantener deprimidas las cotizaciones por algún tiempo”, analiza Santiago Lopez-Diaz, analista de banca en España de la entidad suiza.

A la desaceleración del empleo en España se le une la caída en la actividad de la construcción. En diciembre, en el país había 2.129.547 desempleados, un 5,27% más que un año atrás. Mientras que Credit Suisse cree que la demanda estructural de viviendas caerá el 30% desde los niveles actuales. Los visados de obra nueva para uso residencial en España descendieron un 23,2% en los diez primeros meses del año hasta 574.294, según la Sociedad de Tasación. “Creo que el mercado está subestimando la exposición de los bancos domésticos a los promotores (entre el 10 y el 15% del total de préstamos) y las negativas consecuencias para sus balances por el cambio de ciclo”, analiza Santiago Lopez-Diaz.

Por ello, y pese a que las pérdidas por el uso de vehículos estructurados SIV y las provisiones por pérdidas subprime no ha dañado a las cuentas de la banca española, las cotizaciones están resintiéndose con virulencia en Bolsa. Ni la gran banca se salva. Santander, por poner un ejemplo, cede el 13% en 2007 tras finalizar todas sus sesiones en negativo excepto una. Banesto cae el 17%. El resto no lo hace mucho mejor. La incertidumbre económica y la desaceleración de la vivienda pesan como una losa.

Comportamiento en Bolsa

Entidad	Precio actual	Precio máximo en 52 semanas	Evolución en 2008	Precio medio objetivo
Santander	12,85 euros	15,23 euros	-13,11%	17,46 euros
BBVA	14,69 euros	20,28 euros	-12,35%	20,5 euros
Banco Popular	10,26 euros	16,07 euros	-12,3%	13,61 euros
Banco Sabadell	6,15 euros	9,50 euros	-17%	7,5 euros
Banesto	11,5 euros	19,22 euros	-13,59%	15,13 euros
Bankinter	10,77 euros	14,94 euros	-14,18%	10,36 euros

Fuente: Invertia/Bloomberg.

Puntos fuertes y puntos débiles de la banca española, según analistas

Santander:

-Aspectos positivos:
1. Diversificación geográfica en Sudamérica y Reino Unido.
2. Puede realizar ganancias de capital por unos 3.500 millones de euros por Cepsa y resto de participaciones industriales.
3. Potencial de mejora en eficiencia (desde el 46 al 43% en dos años, según Credit Suisse).

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición.
2. Contagio de recesión a Sudamérica desde EE UU por deterioro del comercio y del precio de las materias primas.
3. Riesgo de ejecución en la integración de Banco Real, que no se completará hasta 2010, según las estimaciones de los analistas.
4. Depreciación de su participación en Sovereign.

BBVA:

-Aspectos positivos:
1. Diversificación geográfica.
2. Alto ROE y acumulación de capital.
3. Infravalorado en Bolsa, según analistas.
4. Puede realizar ganancias de capital por unos 4.000 millones de euros por participaciones industriales.

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición, tanto en Europa como EE UU.
2. Exposición al dólar. El 63% de sus ganancias en los próximos dos años vendrán de México y EE UU.
3. Riesgo de ejecución en la integración de Banco Real, que no se completará hasta 2010, según las estimaciones de los analistas.
4. Alta exposición al mal momento de la economía de EE UU.

Banco Popular:

-Aspectos positivos:
1. Potencial de acumulación de capital.
2. Posición de liderazgo en el mercado de pequeñas y medianas empresas.
3. Mayor eficiencia y rentabilidad en el sector doméstico.

-Aspectos negativos:
1. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 19% de su cartera.
2. Presión en los márgenes por el incremento en los costes de financiación.
3. Apalancamiento. El banco tiene un ratio préstamos – depósitos del 232%
4. Riesgo de adquisición tras la compra de Totalbank en EE UU.

Banesto:

-Aspectos positivos:
1. Capacidad de crecer en eficiencia hasta el 37% en dos años, según Credit Suisse.
2. Posición cómoda en Core Capital tras la venta de Urbis.
3. Excelencia en plataforma tecnológica.
4. Eficiencia creciente, con potencial de alcanzar un ROE del 16,6% en tres años, según Credit Suisse.

-Aspectos negativos:
1. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 19% de su cartera.
2. Presión en los márgenes por el incremento en los costes de financiación.
3. Apalancamiento. Los préstamos representan el 70% de sus activos.

Banco Sabadell:

-Aspectos positivos:
1. Gran track record de integración de bancos. Seis bancos en siete años.
2. Fuerte potencial de crecimiento operativo en los próximos tres años.
3. Recorrido en ganancia de eficiencia.
4. Posición de liderazgo en el mercado de pequeñas y medianas empresas.

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición.
2. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 21% de su cartera.
3. Baja rentabilidad. Demasiadas provisiones para morosidad.

Bankinter:

-Aspectos positivos:
1. Cartera crediticia de más calidad entre la banca española, con un ratio de morosidad del 0,33% y una cobertura del 400%.
2. Ganancias de capital por realizar, como su participación en Linea Directa Aseguradora.
3. Excelencia en plataforma tecnológica.
4. Calidad de servicio.

-Aspectos negativos:
1. Limitación para acumular capital, lo que da al banco una débil posición en márgenes y poco crecimiento en rentabilidad.
2. Bajos márgenes en comparación al sector.
3. Altamente dependiente del crecimiento en hipotecas.