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La crisis de liquidez obliga a las cajas a reducir a un año la vida de las cédulas

Fuente : Invertia

La financiación es un auténtico quebradero de cabeza para el sector financiero. El aumento de los costes y la dificultad en la emisión de activos a largo plazo ha obligado a las cajas de ahorro, únicas entidades activas en el mercado en 2008, a acortar el vencimiento de las cédulas hipotecarias a un año. Lo normal en estos productos es entre 10 y 20 años, en consonancia con la vida de las hipotecas. En este momento, existen cédulas con estas características valoradas en 1.775 millones de euros.

“Se ha disparado el coste de financiación”, define Javier Bernat, analista de banca de Caja Madrid. “Emitir una cédula a 15 ó 20 años obliga al pago de un spread más Euribor de entre 60 y 80 puntos básicos (pb), mientras que a un año se reduce hasta los 20”.

El acortamiento de la vida de las cédulas, activos que emiten las entidades financieras para financiar las hipotecas, es un problema para la flexibilidad de sus balances. La hipoteca es un producto que se concede a largo, por lo que la banca requiere que la financiación sea con un plazo similar. Es decir, si un cliente pide a su banco una hipoteca a 20 años, los gestores de ese banco quieren emitir cédulas con vencimiento similar para eludir contingentes.

Las últimas emisiones admitidas en el mercado español de renta fija (AIAF) incumplen esta premisa con creces. De hecho, las cédulas se parecen cada vez más a los pagares, activos de renta fija a corto plazo (12 a 24 meses). Caixa Catalunya ha colocado cédulas hipotecarias por 450 millones de euros con vencimiento a un año. Le siguen Bancaja (400 millones) y Cajasol (200 millones).

También algunos bancos han comenzado a sentir los efectos de la crisis en sus últimas emisiones. Banco Sabadell emitió en noviembre de 2007 cédulas por 400 millones para amortizar en 2009, con un cupón inicial del 4,5%. Banco Popular colocó -también en noviembre- 325 millones de este tipo de activo con vencimiento a dos años. El tipo fue del 4,44%.

A pesar de que la necesidad aprieta y las entidades tienen que adaptarse a las exigencias del mercado, la emisión de renta fija en España está paralizada. Según datos de AIAF, en enero apenas se admitieron bonos y obligaciones por 107 millones, un 96,3% menos que en el mismo periodo del año anterior. En el mercado de cédulas el panorama es idéntico. El mes pasado se admitieron 860 millones de euros de este tipo de activo, un 78,5% inferior al dato de enero de 2007 (4.000 millones), en tanto que la media de los últimos cinco meses asciende hasta los 925 millones. Los bonos de titulización, por el contrario, se dispararon debido a que los propios bancos los adquieren para llevarlo como colateral al Banco Central Europeo (BCE).