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Una industria de mercados en efervescencia da a BME un recorrido al alza del 20%

Fuente : Invertia

La gestión global de los mercados está en juego. En el último año, se han consumado operaciones corporativas en el sector por más de 21.300 millones de euros, mientras que aún queda pendiente el futuro de la Bolsa Sueca (OMX), la Borsa Italiana y la configuración accionarial de la Bolsa de Londres (LSE) y Nasdaq. De momento, la Bolsa Española (BME) queda fuera del proceso de concentración en su primer plano, aunque todo apunta a que en un futuro próximo aúne fuerzas con algún socio. La presidida por Antonio Zoido costaría 50,7 euros por acción si se aplica el PER medio de la competencia, lo que equivale a un potencial de subida del 20%.

Las operaciones más sonadas desde el pasado mes de diciembre han sido la fusión del New York Stock Exchange (NYSE) con Euronext, el operador de las bolsas de París, Amsterdam, Lisboa y Bruselas, valorada en 10.600 millones de euros, y la integración en julio del mercado de futuros Chicago Mercantile Exchange (CME) y Chicago Board Of Trade (CBOT), por 8.720 millones de euros, para dar lugar al mayor mercado de futuros de EE UU. Además, Deutsche Boerse, la Bolsa de Francfort, compró en abril International Securities Exchange Holdings por cerca de 2.000 millones de euros para crear el mayor mercado de derivados transatlántico.

Además, en este momento se debate el futuro del resto de gestores de mercados de relevancia mundial. Como el de OMX, que gestiona los mercados nórdicos. Nasdaq y la Bolsa de Dubai han llegado a un acuerdo por el cual la primera comprará a la segunda la Bolsa sueca a cambio de 4.000 millones de dólares, inmersa aún en el proceso de OPA. El inversor asiático recibirá parte en efectivo, el 28% de London Stock Exchange (LSE) y el 20% de la propia Nasdaq, con los derechos políticos limitados al 5%.

Pero otro inversor ha hecho su aparición para dilapidar el pacto. La Bolsa de Qatar ha declarado que posee el 14% de OMX y el 20% de LSE. Y ha ofrecido a dos accionistas relevantes de la Bolsa Sueca, Investor AB y Nordea Bank, hacerse con sus participaciones –que de forma conjunta alcanzan el 20%- por un precio un 11% superior al de mercado-. A estas operaciones se le suma el interés de NYSE-Euronext y LSE por hacerse con la Borsa Italiana por un precio que ronda los 1.500 millones de euros, y el de Deutsche Boerse y NYSE-Euronext por NYMEX, el mayor mercado energético del mundo.

Toda esta efervescencia corporativa ha disparado los múltiplos a los que cotizan las principales gestoras de los mercados mundiales. El PER, número de veces que está contenido el beneficio en el precio de la acción, medio del sector se eleva hasta 32,5 veces, mientras que Bolsas y Mercados Españoles (BME) cotiza en un ratio inferior a 27. Por lo tanto, según este parámetro, la compañía que preside Antonio Zoido esconde un potencial de subida del 20% hasta los 50,7 euros, para una capitalización bursátil de 4.240 millones.

Lo cierto es que hasta la fecha nadie ha mostrado un deseo formal por hacerse con el mayor gestor mundial de renta fija. Aparte de una aproximación por parte de Deutsche Boerse, basada en una declaración de intenciones, que ha caído en el olvido.

No para los analistas, que en sus últimas recomendaciones descuentan en el precio de BME la posibilidad de una adquisición o fusión con algún gigante del sector. La media de las cuatro últimas recomendaciones efectuadas en agosto atribuyen a la Bolsa Española un precio medio objetivo de 48,5 euros. Ibersecurities es la más generosa (50 euros), seguida de Citigroup (49 euros), Renta 4 (48 euros) y Caja Madrid (46,9 euros).

Renta 4 destaca el momentum del sector, con los “multiplicadores por encima a los que cotiza BME”, mientras que Citigroup y Caja Madrid ponen de relieve sus fundamentales. Ibersecurities destaca en su informe la adquisición del 5% de la Bolsa de México, “interesante” desde un punto de vista estratégico, aunque considera que tiene “poco sentido tomar participaciones pequeñas y sin control”.

Los accionistas, ¿dispuestos a vender?

El núcleo duro de BME está formado por BBVA (5,4%), Banco de España (5,33%), Santander (5%), Credit Agricole (4,11%), La Caixa (3,53%), Caja Madrid (3,23%), Ahorro Corporación (3,22%) y BNP Paribas (3,19%). El 67% del capital, por lo tanto, es free float o que circula de forma libre por el mercado.

Aunque la compra de BME parte con limitaciones. Según consta en el folleto de OPV del pasado mes de junio, una reciente reforma a la Ley del Mercado de Valores ha establecido nuevas reglas que sujetan a autorización administrativa la adquisición de una participación significativa en el capital social de la compañía. En particular, conforme a dichas reglas, la CNMV o el Ministerio de Economía y Hacienda puede oponerse bajo ciertas condiciones a la adquisición de cualquier participación que alcance, de forma directa o indirecta, al menos el 1% del capital o de los derechos de voto de BME.

De hecho, las desinversiones de BBVA y Santander en el gestor de las bolsas se hicieron conforme a esta premisa. Ninguno de los dos bancos vendió a un mismo accionista una cantidad igual o superior al 1% del capital de BME. El banco que preside Francisco González traspasó en diciembre de 2006 un 1,22% a un precio medio de 30,5 euros, mientras que el mayor banco español se deshizo en julio del 3,4% de la compañía a un precio de 42,9 euros por acción.

Principales Bolsas del Mundo

Empresa	PER 2007	Capitalización (millones de euros)	% subida en 2007	Rentabilidad por dividendo (12 meses)	Negociación renta variable (enero - agosto, en miles de millones de dólares)	Negociación renta fija (enero - agosto, en miles de millones de dólares)
Bolsas y Mercados Españoles (BME)	26,7	3.492	34%	2,86%	1.982	4.023
Deutsche Boerse	25,26	18.716	33,8%	1,82%	2.943	197,9
London Stock Exchange (LSE)	35,47	5.140	35,6%	1,117%	7.641	2.402
OMX	31,5	3.642	122,5%	3,43%	1.259	1.841
NYSE-Euronext (proforma)	38,025	14.200	n.a.	0,65	22.777	159,4
Nasdaq	32,661	2.850	14,3%	1,28	9.500	n.a.
CME Group	41,1	20.475	6,76%	0,324	n.a.	n.a.
Borsa Italiana	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.	1.573	135,4

Fuente: Invertia/Bloomberg/World Federation of Exchanges.