Ibersecurities: “Popular ampliaría capital con mora del 3% para mantener su elevada solvencia”

Fuente : Invertia

La resaca de los resultados de la banca mediana está siendo amarga, especialmente para Banco Popular. La tercera entidad financiera española cae el 12% en bolsa en dos jornadas por la decepción de sus cuentas. Ibersecurities cree que podría necesitar una ampliación de capital si supera niveles de morosidad del 3% “para mantener su elevada solvencia”. En este sentido, si se incluye el efecto Martinsa Fadesa, la mora del banco en el primer semestre hubiera sido del 1,8 en lugar del 1,4% publicado.

“Pensamos que con niveles de entre el 3 y el 4% de morosidad, Banco Popular tendría que ampliar capital entre un 4% y un 8% de la capitalización para mantener su elevada solvencia, algo que se añade como riesgo a la cotización actual”, expresa Ibersecurities, que recomienda vender con precio objetivo de entre 7,2 y 8 euros. “Percibimos que el deterioro de activos en el banco está siendo más severo que en sus comparables, lo que implica un fuerte deterioro en la ROE, que tras extraordinarios y según los criterios de Popular, se habría situado en el 17,2%, el más bajo de la historia reciente”.

Roberto Higuera, director financiero de la entidad, comentó ayer a los analistas que para incrementar su posición de capital (una alternativa a la ampliación), Popular podría desprenderse de activos no estratégicos, como el negocio de seguros, la cadena de oficinas y el negocio de gestión de activos de la filial portuguesa.

Las provisiones efectuadas por Banco Popular en el trimestre estuvieron muy por encima de lo esperado, según todos los expertos consultados, ante el deterioro de sus activos. Ibersecurities contemplaba 234 millones, frente a los 334 millones publicados. “La mora es evidente que va a más, si bien para muchos el dato publicado (1,4%) todavía fue bueno cuando realmente sería de un 1,8% si incluimos el efecto Martinsa Fadesa”, expresan desde Inverseguros. Este dato es compartido por BPI, que añade que el ratio de cobertura habría caído hasta el 109% desde el 139%.

Esta mayor exposición al riesgo de Banco Popular (casos de Colonial y Martinsa Fadesa) le ha llevado a obtener un beneficio neto que incumple las expectativas del mercado. Ibersecurities cree que si se gravan los beneficios extraordinarios brutos, “básicamente, las plusvalías de venta de inmuebles, a un tipo del 30%, el beneficio después de impuestos de Banco Popular habría caído el 17% en primer semestre del ejercicio.

Las circunstancias son tales que desde la entidad no se atreven a corroborar las expectativas de beneficio para el ejercicio, según se pudo ayer escuchar en la conferencia con analistas. “La dirección dijo que es muy difícil asegurar que el banco será capaz de ganar entre un 13 y un 15% más en el año, como comentaron en octubre. Aunque aseguraron que anunciarán un incremento de dividendo del 7,17%, el cual podría ser un buen referente para conocer cuales son sus expectativas”.

El desencanto del mercado con las cifras del banco doméstico más representativo del panorama español tiene su refrendo en la evolución en bolsa. En dos sesiones, Banco Popular ha retrocedido un 11,7%, desde los 7,95 hasta los 7,02 euros. El equivalente a 1.130 millones de euros de capitalización bursátil. En ese periodo, el Ibex 35 ha caído un 3,78%. De poco sirvió el anuncio de Ram Bhavnani del pasado miércoles, en el que comunicó que tiene autorización para sobrepasar el 5% de la entidad.

“Viendo la exposición del banco, nos ha cambiado esa imagen de estable & tradicional por una más mucho más arriesgada y fuertemente orientada al riesgo. Un baluarte tradicional de mejora era el ratio de eficiencia, que años atrás sorprendía bajando […] sin embargo, el ratio ha empeorado este semestre”, expresa Inverseguros, que recomienda vender. “En definitiva, Popular, exponente de la banca mediana, representa lo que no nos gusta del sector, motivo por el cual consideramos que el precio actual, totalmente marcado por el eterno componente especulativo, no invita a plantear una entrada”.

La recaída de los bonos por la inflación revive los miedos de subidas de tipos del BCE

Fuente : Invertia

Cuando la impresión general apuntaba a que Jean Claude Trichet mantendría el precio del dinero inalterado en la próxima reunión del BCE, el mercado se empeña en ver lo contrario. Los malos datos de inflación registrados en la zona euro y EE UU han tirado en las últimas jornadas el precio de los bonos soberanos, que otra vez marcan máximos de rentabilidad. A este efecto también contribuyen las cuentas de los grandes bancos americanos, mejores de lo esperado.

Ayer, la rentabilidad de los bonos españoles con vencimiento a diez años se situó en el 4,94%. El pasado día 15, antes de la publicación de los datos de IPC en las dos principales economías del mundo, el tipo era del 4,66%. El comportamiento del rendimiento de los bonos es inverso al del precio. Éste último se sitúa ahora en 93,5 puntos, cuando la emision se hizo a la par.

Esta brusca variación de casi 30 puntos básicos se ha producido en apenas cuatro sesiones y pone de manifiesto la preocupación del mercado por la inflación. De ella, se pueden intuir subidas de tipos en la región comunitaria en alguna de las próximas reuniones del Banco Central Europeo (BCE), fechadas para el 7 de agosto y el 4 de septiembre.

“Claramente, la inflación está haciendo mella en el sentimiento del inversor”, comenta a Bloomberg Dariusz Kowalczyk, jefe de inversión de CFC Seymour. “La tendencia es que el rendimiento de los bonos siga subiendo”. El inversor vende la deuda si espera que el banco central suba el precio del dinero, ya que los nuevos activos que emita tendrán un mayor rendimiento.

El día 16, la inflación de la eurozona se situó en junio en el 4% interanual, un nuevo máximo histórico, frente al 1,9% registrado en junio de 2007. En España, el IPC anual es ya del 5% por el brusco encarecimiento de las materias primas, sobre todo del petróleo. Un barril de crudo cuesta ahora algo más de 130 dólares, un 30% más que a cierre del año pasado. En el año, rozó los 150 dólares. En EE UU, el dato es también del 5%, su nivel máximo desde mayo de 1991.

“Vemos temores renovados sobre las presiones inflacionistas”, comenta a la agencia Ciaran O Hagan, estratega de renta fija de Societe Generale. “El sentimiento en los tipos de los bancos centrales, junto al riesgo financiero, será el asunto central de la semana”.

El viernes pasado, el propio Jean Claude Trichet, presidente del BCE se encargó de dejar clara su función, que no es otra que preservar la estabilidad de los precios. O sea, mantener la inflación por debajo del 2% en la región, cuando ahora está en el doble. En una entrevista concedida a varios diarios europeos, el banquero francés auguró que hasta dentro de año y medio no se volverá a esos niveles más pausados de inflación.

Los buenos resultados de cuatro de los cinco mayores bancos estadounidenses (ayer fue Bank of America el que sorprendio al mercado), junto a las últimas declaraciones de Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal (“los riesgos de mayores previsiones de inflación se han intensificado”) también contribuyen a que el inversor vuelva a pensar en nuevas subidas de tipos. Los futuros del Chicago Board of Trade dicen que hay un 77% de probabilidades de que la Fed suba tipos antes de final de año, y de un 89% para 2009.

Sacyr Vallehermoso congela la financiación con pagarés por la crisis inmobiliaria

Fuente : Invertia

Las reservas del inversor a todo aquello relacionado con el mercado del ladrillo patrio han cerrado una de las vías de financiación de Sacyr Vallehermoso. La constructora ha colocado apenas 1,4 millones de euros en pagarés durante el presente ejercicio en ocho intentos de subasta, frente a los 770 millones de 2007 o los más de 1.300 millones de 2006. La negociación con estos títulos en el mercado también se ha frenado de forma brusca.

“Existe mucho miedo hacia el sector financiero, sobre todo a cajas de ahorro como la CAM y Bancaja, y hacia el de la construcción”, expresa un operador de renta fija que prefiere guardar el anonimato. “La gente no se fía, el mercado mejoró a partir de marzo, pero vuelve a estar cerrado. Hasta a Telefónica le cuesta emitir pagarés”.

La extrema dificultad de las compañías para financiarse en el mercado es una de las principales consecuencias de la crisis de las hipotecas basura (subprime) de EE UU. La correa de la transmisión financiera está seca, a lo que se une en este caso las graves dificultades por las que atraviesa el mercado inmobiliario nacional. La marca España goza de mala imagen entre el inversor foráneo.

Sacyr Vallehermoso concentra el 63% de la cifra de negocios en la construcción, lo que sin duda es un handicap para obtener financiación mayorista. De esa cifra, un 65% depende de los contratos con la administración. La deuda financiera del grupo es de 20.215 millones de euros, cinco veces su actual valor en bolsa tras perder cerca de tres cuartas partes de la capitalización desde máximos. Además, Sacyr carece de calificación crediticia.

Entre enero y julio de este año, la sociedad que preside Luis del Rivero ha realizado o intentado realizar ocho subastas dentro del marco del mercado de renta fija AIAF. Sólo una de ellas (20 de febrero) fue admitida. Y de los 30 millones en papel a corto plazo que ofreció la constructora ese día, apenas consiguió colocar 1,4 millones. Un pobre bagaje teniendo en cuenta que durante el ejercicio actual le han vencido 156,6 millones.

“Los pagarés son una forma de financiación poco interesante en este momento, con los tipos altos. Por las actuales circunstancias no son aconsejables”, expresa un portavoz de la quinta constructora española por capitalización. “Tenemos cash flow suficiente, aunque la herramienta está ahí”.

En 2007, Sacyr Vallehermoso acaparó liquidez por 769,1 millones de euros a través de pagarés, instrumentos de deuda con un plazo de vencimiento de entre 14 días y 18 meses, según consta en el folleto base de pagarés por un saldo vivo máximo de 800 millones registrado en la CNMV en noviembre de 2007. Este programa de emisiones de la constructora tiene vigencia por un año. En 2006, Sacyr levantó 1.316,2 millones mediante esta vía.

La falta de apetito del mercado por el papel de Sacyr se refrenda con los volúmenes de negociación. Según datos de la AIAF, en 2008 se han movido pagarés por 15 millones de euros, cuando durante el año pasado se compraron y vendieron 1.004 millones de euros de estos activos. En 2006 (1.581,8 millones) y 2005 (1.098,6 millones) las cifras fueron aún mayores. Santander podrá dar liquidez a los pagarés a no ser que ostente de forma individual el 10% del saldo vivo total emitido, 80 millones de euros.

Ante las dificultades de Sacyr Vallehermoso para acaparar capital en subastas, la compañía ha optado por hacer colocaciones a medida intermediada por las entidades colaboradoras o licitadoras del programa de pagarés (Santander, Caja Madrid, Ibercaja, Calyon, Unicaja, Bancaja, La Caixa, CECA y ACF). En la presentación de resultados del primer trimestre, Sacyr asegura que levantó 89,4 millones de euros en tres meses.

El resto de industriales baja el ritmo de emisión

Las cotizadas españolas que cuentan con un programa de pagarés análogo al de Sacyr han mantenido en 2008 una frecuencia de emisión sostenida, aunque inferior a la del año pasado. Incluso Abertis, que cuenta con una deuda de 13.153 millones de euros a cierre del primer trimestre, ha conseguido acaparar liquidez por 501,9 millones de euros hasta julio, según datos de la AIAF. En 2007, emitió pagarés por 1.707 millones.

Iberdrola es la más activa en este aspecto tras levantar 1.280 millones de euros en siete meses, frente a los poco más de 2.000 millones del ejercicio pasado. Unión Fenosa le sigue con 695 millones (1.129 millones en 2007), por delante de Telefónica (518,9 millones frente a 1.095 millones del año pasado) y de Red Eléctrica Española (288 millones frente a 195,6 millones).

La CNMV duda de la existencia de inversores interesados en Popular tras Blueprime

Fuente : Invertia

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha desmontado toda la farsa originada en torno a Banco Popular y a una posible oferta de un grupo inversor mexicano. El regulador asegura que “no resulta acreditada la existencia” de inversores con interés en comprar el banco. Además, ha constatado que Blueprime no dispone de “financiación” ni de “asesoramiento necesarios” para tal operación.

Al final, nada de nada. Lo que parecía que iba a ser la operación financiera del año, se ha quedado en fuegos de artificio. La CNMV ha investigado a fondo una operación que desde el principio resultó poco creíble a pesar de la insistencia de algunos accionistas de Banco Popular. En especial, Trinitario Casanova, que vendió a bombo y platillo su acuerdo con los inversores mexicanos (Blueprime) para vender el 3,5% de Banco Popular a 14,2 euros por acción.

Ahora, este accionista ha visto como la banca le ha ejecutado casi toda su participación en la entidad tras caer Banco Popular por debajo de ciertos niveles y no aportar garantías adicionales. Y, encima, se ha visto obligado a traspasar Grupo Hispania al empresario José Ramón Carabaote, accionista de Inmobiliaria Colonial, por 650 millones de euros. Este vehículo inversor cuenta con el 0,64% de la entidad que preside Ángel Ron. Es decir, la banca le ejecutó casi el 3% de Popular.

“De la información recabada hasta el día de hoy de las distintas partes en el proceso, no resulta acreditada la existencia de un inversor o grupo de inversores alguno con un interés contrastado en la adquisición de una participación en Banco Popular”, dice la CNMV en un comunicado. “Por otra parte, como resultado de los requerimientos efectuados a la sociedad Blueprime, se ha constatado la ausencia tanto de la financiación como del asesoramiento necesarios, para realizar la operación anunciada”.

El regulador ha llegado a esta conclusión tras contactar con las personas referidas en informaciones aparecidas sobre esta operación. Asimismo, la CNMV ha solicitado la colaboración de autoridades supervisoras de terceros países con objeto de esclarecer las vinculaciones de las referidas personas y entidades en relación con la operación sobre el Banco Popular, dice en nota de prensa.

Ahora, falta por ver qué efectos tendrá las conclusiones del regulador que preside Julio Segura. “La CNMV valorará si las conductas llevadas a cabo por los distintos sujetos implicados podrían dar lugar a responsabilidades administrativas o eventualmente penales, procediendo, en su caso, a actuar de conformidad con el ordenamiento jurídico”. La historia continúa.

Capital Group invierte 400 millones en dar otra dentellada a Santander

Fuente : Invertia

Capital Group, señor de las bolsas mundiales, ha elevado con fuerza su apuesta por Santander. La gestora de fondos ha invertido desde abril alrededor de 400 millones de euros en comprar otro 0,5% del capital del primer banco español. State Street Bank, Societe Generale y Fidelity han descubierto participaciones superiores al 1% en la entidad que preside Emilio Botín.

La oferta de Santander sobre Alliance & Leicester (A&L) ha descubierto algunas de las posiciones de la gran banca internacional en el capital de la primera entidad financiera española. Santander ofreció este lunes 1.600 millones de euros por el banco hipotecario británico, para lo que prevé ampliar capital. Además, inyectará 1.000 millones de libras en A&L, muy afectada por la crisis, y adelgazar sus activos en las islas entre 20.000 y 30.000 millones en dos años.

Al calor de esta operación, Capital Group ha comunicado a la Bolsa de Londres que controla el 5,63% de Santander, frente al 5,11% de la última reseña de abril contenida en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Así, una de las principales gestoras del mundo se ha hecho con el 0,5% del capital del banco en poco más de tres meses. A un precio medio de 12 euros, este aumento de participación conlleva un coste de 400 millones de euros.

Las últimas operaciones de The Capital Group Companies datan de la jornada de ayer, en las que adquirió 1,67 millones de títulos por 18 millones de euros, según datos del London Stock Exchange. En total, controla 352,04 millones de títulos con un precio de mercado de 4.023,8 millones de euros.

Los vehículos de inversión de la gestora Capital Group, con sede en Los Ángeles, manejan alrededor de 1,3 billones de dólares en participaciones de cotizadas en todo el mundo, cerca de 900.000 millones de euros. Esta cifra supone el 90% de la riqueza de España, octava potencia económica del mundo. Según datos obtenidos de su página Web, la gestora fundada en 1931 por Jonathan Bell Lovelace gestiona a través de sus fondos dinero de pensiones, gobiernos y grandes fortunas. Es, junto a Fidelity, la dueña del mercado.

Además de la participación de Capital Group, el banco custodio State Street, que sorprendió esta semana con sus resultados, ha comunicado a la Bolsa de Londres que controla el 2,19% del capital de Santander. Un paquete accionarial valorado en 1.557 millones de euros. Societe Generale Option Europe posee el 1,7%, mientras que los fondos de Fidelity tienen el 1,09%. Estas participaciones están articuladas a través de fondos para sus clientes.