El holding de La Caixa valdría 16.400 millones con el descuento de sus colegas

Hora: 11:46 Fuente : Invertia

El holding de empresas participadas por La Caixa tendrá un valor de mercado de 16.432 millones de euros si se aplica el descuento medio del 21% con el que cotizan sus homónimas sobre el valor liquidativo. Además, a este precio hay que restar entre un 5 y un 10% adicional, correspondiente a la habitual rebaja con la que las compañías dan el salto a la negociación pública. Así, de emplear los bancos coordinadores de la OPV estos criterios, la nueva empresa saldrá a cotizar con un precio comprendido entre los 14.789 y los 15.610 millones. A precios de 10 de enero, el valor liquidativo del 100% de la cartera industrial de la caja catalana era de 20.800 millones.

A cierre de mercado de ese día, las empresas cotizadas de La Caixa tenían un valor conjunto de 17.423 millones de euros, a los que sumar los 3.377 millones de las no cotizadas como Caprabo o Port Aventura. El primer grupo está compuesto por Gas Natural, en la que posee el 35,5% con un valor de mercado de 4.648 millones de euros, Telefónica (5,1%, 4.143,65 millones), Repsol (12,5%, 3.848,75 millones), Agbar (23,1%, 960,27 millones), Abertis (19,2%, 2.604,1 millones de euros), BPI (22,79%, 1.039,2 millones) y Boursorama (19,9%, 179,1 millones de euros).

Para deducir qué precio puede presentar el Holding de La Caixa en su estreno en bolsa, se tomaron como referencia tres modelos similares al propuesto por la institución presidida por Ricardo Fornesa. La sueca Investor AB, la suiza Pargesa Holdings y la española Corporación Financiera Alba. La prima media de descuento que ofrecen estas compañías es del 21%. Por lo tanto, la nueva empresa cotizaría en 16.432 millones de euros. Si a esta cantidad se le resta entre un 5 y un 10% para asegurar el éxito de la OPV, el precio del holding de La Caixa estará comprendido en una horquilla que va desde los 14.789 a los 15.610 millones de euros.

En el caso de que la caja decida poner en venta el 49,9% de sus participadas, obtendrá recursos por algo menos de 7.400 millones de euros. Eso sí, sin perder en ningún momento el control de la cartera industrial, aunque minusvalorando el precio de mercado real de esas compañías. Según los expertos, tener participaciones industriales –es decir, todo aquello que se sale del negocio tradicional de la banca- va a ser más caro para bancos y cajas con la aplicación de las directrices acordadas por los bancos centrales en la llamada como Basilea II. “Las participaciones industriales consumirán más capital que los créditos”, explicó un analista de un banco extranjero a este portal.

Por lo tanto, con este modelo La Caixa ahorrará recursos y limitará el riesgo sin perder el control mayoritario en las empresas que forman parte de su cartera de inversión estratégica.

Investor AB, Pargesa Holdings y Alba, los tres modelos

Investor AB, con un valor de mercado de 13.750 millones de euros, es el mayor exponente del negocio que plantea la caja catalana con su holding. Esta compañía, que cuenta con 568 empleados, es titular de diferentes porcentajes de capital social de Ericsson (5%), ABB (8%), AstraZeneca (3,3%), Electrolux (7,7%), Saab (19,8%), OMX (10,8%), SEB (17,9%) o Atlas Copco (15%) y Scania (10,8%). Además, dirige firmas de capital riesgo en Europa, Norteamérica y Asia.

El valor de mercado de sus cotizadas, que representan el 85% de su negocio, es de 14.524 millones de euros a precios de ayer, día 15 de enero. A esta cantidad hay que sumar otros 2.178,6 millones de euros correspondientes al resto de sus inversiones, por lo que el valor liquidativo de la compañía es de 16.700 millones de euros. Así, cotiza con un 17,66% de descuento.

Pargesa Holdings es una sociedad suiza que está controlada accionarialmente por BNP Paribas (13,427%) y First Eagle (8,2%), según los datos de Bloomberg. Cuenta con presencia en compañías cotizadas como Imerys (53%), Total (3,9%), Suez (8%) y Lafarge (10,2%). Todas ellas están vehiculadas a través de GBL, en la que cuenta con el 51% de los derechos de voto. El valor en bolsa de la compañía es 7.225 millones de euros.

Según la memoria de resultados del primer semestre, cada acción costaba 115,9 francos suizos y el valor de sus activos era de 149,22, Por lo tanto, el valor en bolsa de la compañía es un 22,3% inferior a su valor liquidativo.

Corporación Financiera Alba, la compañía controlada en un 61,649% por la Banca March, cuesta en bolsa algo más de 3.600 millones de euros repartidos en 65,1 millones de títulos. Según la memoria del tercer trimestre de 2006 de la compañía, Alba es titular del 20,8% de Acerinox, del 21% de ACS, del 5,569% de Prosegur y del 0,6% de Spirent. Además, posee participaciones en empresas no cotizadas como Unipsa (42,2%), la agencia de publicidad Antevenio (28%) y Celtel (0,5%).

El valor de mercado de las cotizadas es de 4.321 millones de euros, a lo que hay que sumar otros 379 millones correspondientes a las no cotizadas, los inmuebles y la deuda, por lo que el valor liquidativo alcanza los 4.700 millones de euros. Corporación Financiera Alba ofrece, por lo tanto, un 23% de descuento al inversor interesado en participar de forma indirecta en compañías cotizadas.

REE invierte 42 millones en autocartera para "dar liquidez" durante la caída

Fecha: 12/1/2007 Fuente : Invertia

Red Eléctrica Española, empresa de transporte de electricidad y responsable de la gestión técnica del sistema eléctrico, ha invertido 42 millones de euros para recomprar en ocho sesiones un 1% de sus títulos y elevar su autocartera hasta el 1,403%. Según la compañía, esta política se siguió con el fin de “dar liquidez al valor” ante la carencia de contrapartidas entre las órdenes de compra y venta. Las adquisiciones se efectuaron entre el 21 de diciembre y el 4 de enero a mercado abierto. En ese periodo, REE cayó en bolsa un 11% ante los rumores sobre el nuevo sistema retributivo que elabora el Ministerio de Industria.

En ocho sesiones, Red Eléctrica ha inflado su autocartera en un 1% hasta el 1,403%, para lo que ha tenido que comprar 1,3527 millones de títulos por un montante aproximado de 42,1 millones de euros, a un precio unitario de 31,13 euros. Esta cantidad es la media a la que los accionistas intercambiaron acciones en las jornadas que van desde el 21 de diciembre, anterior comunicación a la CNMV de su autocartera, hasta el 4 de enero, justo antes del último aviso al regulador. El anterior movimiento con acciones propias, efectuado entre agosto y diciembre, elevó también la autocartera de REE desde el 0,162 al 0,408%.

Según fuentes de la compañía, todos los movimientos accionariales se han hecho a mercado abierto, con la intención de infundir “liquidez” al valor en la búsqueda de “contrapartidas” ante los “huecos” que se formaban entre las órdenes de compra y de venta. Estos huecos se pueden atribuir a la desconfianza que generó entre el inversor el nuevo plan de retribución que elabora el Ministerio dirigido por Joan Clos, que disminuye del 10 al 7% la retribución a Enagás por las inversiones efectuadas. REE, con un negocio similar al de la gasista, fue también duramente castigada en bolsa.

De hecho, uno de los bancos custodios con gran apetito por las empresas españolas, Chase Nominees, comunicó en dos días tres cambios en su posición en el accionariado de la compañía que preside Luis María Atienza. El pasado 29 de diciembre, en el último comunicado que efectuó ese día, el custodio comunicó a la CNMV que vendió un 4,21%, 5,69 millones de acciones, por 187 millones de euros, aproximadamente.

Ante la situación generada, el Ministerio de Industria salió pronto al paso y aseguró que iniciará conversaciones con Red Eléctrica para fijar un nuevo marco que garantice la retribución de las actividades de la compañía con una rentabilidad del 7%, según indicó a Reuters una fuente de la institución pública. Fuentes de la compañía han informado que otro incremento de la autocartera vendrá determinado del comportamiento del valor. Desde el día 4, la volatilidad ha presidido la evolución en bolsa de REE, aunque ha crecido cerca del 2% hasta los 29,4 euros en los que cotiza en este momento.

El principal accionista de REE a fecha de hoy es la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales, SEPI, con un 20% del capital. Chase custodia el 6,789%, mientras que las operadoras de electricidad, Endesa, Fenosa, Iberdrola y EDP, poseen cada una un 3%. Los fondos gestionados por Fidelity tienen algo más del 2%, mientras que Schroeder es titular de un 1,36%.

Recomendaciones de los analistas

Los últimos acontecimientos han desencadenado un cambio en la visión que los analistas tienen sobre REE. Para Martí Pachamé, de GVC, y Diego Herrero, de Gestifonsa, el bajo precio del valor es un acicate para decantarse por las compras. Según Bloomberg, el precio medio de los analistas que han revisado su consejo después del posible cambio regulatorio, es de 32 euros, por lo que atribuyen un potencial de crecimiento del 8,9%. Entre ellos, Dresdner y Kepler –establece precio objetivo en 35 euros- aconsejan comprar, mientras que BPI opta por vender con precio objetivo en 30 euros. JP Morgan y Merrill Lynch están neutrales, en tanto que Cheuvreux infrapondera con precio objetivo en 33,3 euros.

Rota el 23% del capital en ocho sesiones

La negociación con acciones de REE ha sido una auténtica locura en el periodo comprendido entre el 21 de diciembre y el 4 de enero. En ocho sesiones, ha cambiado de manos el 22,6% del capital social, aunque gran parte de culpa la tiene el pago de dividendo de 0,33 euros que la compañía ejecutó el pasado día 2 de enero.

La prima al inversor suele desencadenar el llamado lavado de cupón, operación que consiste en la venta de un valor a un no residente los días anteriores a la fecha de pago del dividendo y la recompra días después de haberse pagado. De esta manera, el poseedor de la acción o del paquete accionarial no tiene que desembolsar el 25% correspondiente a la tributación que establece Hacienda para los residentes en España.

De las 30,56 millones de acciones que cambiaron de manos, por un valor de 951,3 millones de euros y a un precio medio de 31,13 euros, el 56,3% se efectuaron fuera de mercado en movimientos en bloque. Beta Madrid, un broker en las operaciones de este tipo, Ahorro Corporación y Kepler, otro habitual en estas lides, fueron los intermediarios más activos, seguidos de Santander y Morgan Stanley.

También en los últimos días, varios consejeros de la entidad han reforzado su presencia en el accionariado de la eléctrica. Luis María Atienza se hizo entre el 5 y el 8 de enero con 6.100 títulos por 178.425 euros, a un precio medio aproximado de 29,25 euros. Así, eleva su participación desde el 0,01 al 0,015%. Antonio Garamendi, consejero, compró 4.000 acciones por 122.000 euros, a un precio medio de 30,5 euros. De este modo, amplía su participación del 0,005 al 0,008%.

El holding de La Caixa será el octavo valor del Ibex y primero mundial en su sector

Fecha: 11/1/2007 Fuente : Invertia

El holding de empresas participadas por La Caixa, con un valor de mercado de 20.800 millones de euros a cierre de ayer, será el primero por valor bursátil del mundo dentro de su segmento. A día de hoy, son pocas las compañías que cuentan con un modelo similar al de la caja catalana y, dentro de esa carencia, apenas la sueca Investor AB supera los 10.000 millones de euros de capitalización. En España, el conglomerado de empresas de la entidad presidida por Ricardo Fornesa ocupará el octavo lugar del Ibex 35. Los expertos consultados apuntan a que la salida a bolsa responde a la necesidad de reducir el riesgo en las inversiones industriales ante la reforma de Basilea II.

A precio de cierre del día 10 de enero, las empresas cotizadas de La Caixa tienen un valor conjunto de mercado de 17.423 millones de euros, a los que sumar los 3.377 millones de las no cotizadas como Caprabo o Port Aventura. El primer grupo está compuesto por Gas Natural, en la que posee el 35,5% con un valor de mercado de 4.648 millones de euros, Telefónica (5,1%, 4.143,65 millones), Repsol (12,5%, 3.848,75 millones), Agbar (23,1%, 960,27 millones), Abertis (19,2%, 2.604,1 millones de euros), BPI (22,79%, 1.039,2 millones) y Boursorama (19,9%, 179,1 millones de euros).

Según un experto en banca de una entidad de inversión foránea, tener participaciones industriales –es decir, todo aquello que se sale del negocio tradicional de la banca- va a ser más caro para bancos y cajas con la aplicación de las directrices acordadas por los bancos centrales en la llamada como Basilea II. “Las participaciones industriales consumirán más capital que los créditos”, explica esta fuente, que recuerda que “con Basilea I, un crédito a una PYME y una participación industrial consumía lo mismo”. En resumen, las reformas introducirán requisitos mínimos de capital superiores a los actuales para cubrir posibles insolvencias.

Por lo tanto, con este modelo La Caixa ahorrará recursos y limitará el riesgo sin perder el control mayoritario en las empresas que forman parte de su cartera de inversión estratégica. Ahora bien, en lo que todos los analistas consultados coinciden es en que la mayor caja española tendrá que ofrecer una prima de descuento que sea generosa, “ya que la mayoría de empresas cotizan en el Ibex, por lo que el inversor tiene la posibilidad de decidir exactamente dónde quiere colocar su dinero”, argumenta un analista de banca. Para esta fuente, “La Caixa ofrece empresas de diferentes sectores en su cartera, tanto en cotizadas como en no cotizadas”, lo que llevaría a muchos inversores a pensarse si entrar o no en el holding.

La octava empresa española por valor bursátil

Los cinco valores españoles –también podrá hacerlo en BPI y Boursorama- en los que el ahorrador podrá invertir de forma indirecta a través de la nueva sociedad de la caja catalana forman parte del Ibex 35 y comprenden tres sectores: energía, concesiones y telefonía. Dentro de la que será la octava empresa española por capitalización bursátil, están Telefónica y Repsol, que tienen un precio de mercado de 81.500 y 31.000 millones de euros, respectivamente, frente a los 21.000 del holding.

Además, Santander (88.200 millones de euros), BBVA (62.500 millones), Endesa (38.600 millones), Iberdrola (29.200 millones) e Inditex (25.600 millones) tendrían una ponderación superior en el selectivo a la nueva compañía. Banco Popular quedaría justo detrás con una capitalización ligeramente por encima de los 17.000 millones de euros. Abertis (10), Gas Natural (12) y Agbar (27) valen en bolsa 13.600, 13.100 y 4.100 millones de euros, respectivamente.

En lo que refiere a las empresas que desarrollan el mismo modelo de La Caixa dentro del país, Corporación Financiera Alba, la compañía controlada en un 61,649% por la Banca March, cuesta en bolsa algo más de 3.500 millones de euros repartidos en 65,1 millones de títulos. Según la propia compañía, Alba es titular del 20,254% de Acerinox, del 20,007% de ACS, del 5,569% de Prosegur y del 0,6% de Spirent. Además, posee participaciones en empresas no cotizadas como Unipsa (42,2%), la agencia de publicidad Antevenio (28%) y Celtel (0,5%).

El otro ejemplo con el que se puede asimilar el Holding de La Caixa es Unión Europea de Inversiones, fruto de la unión de Popularinsa, Bairsa y la propia Unión Europea de Inversiones. La actividad principal de todas ellas es la inversión en acciones del Banco Popular y otros bancos cotizados de este grupo y de las participaciones recíprocas. En este momento, posee el 4,838% de las acciones de la entidad presidida por Carlos Ron.

Investor AB, el espejo donde mirarse

En este momento, en Europa existen seis empresas cotizadas de tamaño considerable que planteen un modelo de inversión similar al del holding que diseña La Caixa. Según se puede extraer de la base de datos de Bloomberg, la sueca Investor AB, las francesas Eurazeo, Pargesa y FFP y las españolas Corporación Financiera Alba y Unión Europea de Inversiones son las únicas que permiten al inversor comprar acciones de compañías cotizadas a través de otra cotizadas.

Investor AB, con un valor de mercado de 13.750 millones de euros, es el mayor exponente del negocio que plantea la caja catalana con su holding. Esta compañía, que cuenta con 568 empleados, es titular de diferentes porcentajes de capital social de Ericsson (5%), ABB (8%), AstraZeneca (3,3%), Electrolux (7,7%), Saab (19,8%), OMX (10,8%), SEB (17,9%) o Atlas Copco (15%) y Scania (10,8%). Además, dirige firmas de capital riesgo en Europa, Norteamérica y Asia. El año pasado obtuvo una revalorización en bolsa de más del 22%, opera con un PER de 4,15 veces y su capital está dividido en 455,484 millones de títulos.

Entre sus accionistas, destaca el 18,6% que posee Knut and Alice Wallenberg Foundation, empresa que pertenece a los fundadores del Stockholms Enskilda Bank. Le siguen AMF Pensions (5,2%), Ruburs Mutual (4,2%), Harbor y Skandia (3%), JP Morgan Chase Bank (2,55%) y State Street (2,5%) entre otros minoritarios.

Ejemplos en Francia y Suiza

Dentro de la Eurozona, Francia es el país que cuenta con más modelos que se asemejen al del holding de La Caixa, aunque el tamaño de estas compañías que operan en la Bolsa de París es, en el mejor de los casos, cuatro veces menor que el que prepara la caja catalana. En Reino Unido, país que cuenta con uno de los mercados más desarrollados y eficiente del mundo, cuenta con un puñado de compañías que en ninguno de los casos está valorada en más de 800 millones de euros.

Eurazeo, cuya última operación fue la venta a CDC del 25,5% del capital del operador europeo de satélites Eutelsat -del que Abertis es primer accionista- cuesta en bolsa 5.600 millones de euros, repartidos en 51,653 millones de títulos, y opera con un PER de 9,3 veces. Su principal activo es el 5,27% de la multinacional gala Danone -1.550 millones de euros-, además del 9,4% de Cegid, el 2,2% de Veolia, el 0,5% de Air Liquide y el 0,1% del grupo británico de prensa Pearson, según consta en su Web. Además, le compró Europcar a Volkswagen por 3.320 millones de euros en 2006.

Entre sus principales accionistas, destacan la sociedad civil y accionista histórico de banca Lazard Haussmann Percier (17,5%) y Credit Agricole (16,2%), socios a su vez en Rue Impériale. Le sigue UBS (16%) y David Weill y Rebelco con algo más del 4%.

FFP, con una capitalización bursátil de unos 2.500 millones de euros, pertenece en un 77,7% a la familia Peugeot. Fidelity y AXA poseen participaciones minoritarias. Como es lógico, ésta es la principal inversión del holding, que cuenta con un 22% de la automotriz. Otra de sus inversiones está situada en territorio nacional, ya que ostenta un 3% en FCC de forma indirecta a través del 5,7% que posee en B1998, la sociedad pertenenciente a Alicia Koplowitz y que es titular del 52,4% de la constructora. En el sector del ladrillo, posee un 19,6% de Inmobiliaria Dassault y un 4,3% de IDI. Aparte de otras compañías como Berger Levrault y Societe du Louvre.

En Suiza opera el segundo holding industrial europeo del segmento por valor bursátil. Se trata de Pargesa Holdings, una sociedad que está controlada accionarialmente por BNP Paribas (13,427%) y First Eagle (8,2%), según los datos de Bloomberg, y que cuenta con presencia en Imerys (53%), Total (3,9%), Suez (8%) y Lafarge (13,2%), vehiculadas todas ellas a través de GBL, en la que cuenta con el 51% de los derechos de voto. En este momento, la sociedad suiza tiene un valor de mercado de 7.143 millones de euros.

Antarchile, el mayor holding de América

La andina Antarchile es la más importante del continente americano, mientras que en EEUU el modelo más parecido es el de American Capital Strategies (ACS), que facilita al ahorrador comprar participaciones de no cotizadas a través de sus títulos, al igual que KKR. ACS cuenta entre sus principales accionistas a Vanguard, Capital Research, United States Trust, Barclays, Goldman, Fidelity, Citi, JP Morgan o Morgan Stanley.

Antarchile, con un valor de mercado de 5.700 millones de euros, es un holding controlado por el empresario Anacleto Angelini (61,89%). Posee un acuerdo de actuación conjunta con Jean Pierre Corp y Yolab Investment Corp, cuyas participaciones son del 5,53% y 4,58%, respectivamente. La principal inversión de AntarChile es Empresas Copec compañía de petróleos de chile (60,4791%). AntarChile también posee directamente el 17,4% de Igemar, el 18,4% de Eperva y el 99,9% de Astilleros Arica.

Caixa Galicia pierde 15,3 millones por recomprar el 1% de Astroc

Fecha: 11/1/2007 Fuente : Invertia

Corporación Caixa Galicia, participada al 100% por Caja de Ahorros de Galicia, ha perdido 15,32 millones de euros tras recomprar dos meses y medio después un 1% del capital social de Astroc, compañía en la que tiene representación política. El pasado 24 de octubre, la caja gallega comunicó a la CNMV la venta de un 1% de la inmobiliaria valenciana, 1.211.900 acciones, por 28,4 millones de euros. Así, redujo su presencia al 4%. El 8 de enero, volvió a ampliarla hasta el 5% tras adquirir los mismos títulos por 43,7 millones de euros.

Fuentes conocedoras de la operación han confirmado que Caixa Galicia compró el pasado lunes un 1% de Astroc, aunque niegan conocer quién es el vendedor de esos títulos. “Enrique Bañuelos no es el vendedor del 1%”, aseguran en todo caso. Por su parte, la caja gallega no se ha pronunciado a la llamada de INVERTIA.

Caixa Galicia adquirió el día 8 de este mes 1.211.900 acciones de Astroc, el 1%, por 43,725 millones de euros, a un precio medio de 36,08 euros. Precio por título que se corresponde con el de la operación efectuada fuera de mercado el pasado día 8 por Ibersecurities, uno de los brokers encargados de sostener la cotización de la inmobiliaria en momentos de caídas.

El intermediario de Sabadell realizó una aplicación por el 1,5% del capital social de la inmobiliaria valorada en 65,52 millones de euros. Este movimiento supuso la compraventa de 1,81595 millones de títulos, también a un precio medio de 36,08 euros. El día anterior, Astroc cerró en 50,5 euros, un 40% por encima del precio mencionado, por lo que la operación estaba pactada de antemano. Las fuentes consultadas no tienen conocimiento de quién puede ser el comprador y el vendedor de ese 0,5% que queda en el aire y que no tiene a la caja gallega como nuevo titular.

Sólo dos meses y medio antes, Caixa Galicia, que cuenta con puesto en el Consejo de Administración de Astroc, vendió las 1.211.900 acciones mencionadas por 28,4 millones de euros, a un precio unitario de 23,44 euros. De ahí la pérdida de los 15,3 millones de euros. La operación se efectuó el 24 de octubre y no se informó del comprador de los títulos. En el movimiento de enero, tampoco existe constancia de quién ha sido el vendedor a Caixa Galicia de ese 1%. La caja tiene 6.059.500 acciones de Astroc con un valor de mercado de 300 millones de euros.

El presidente Enrique Bañuelos continúa como principal accionista de Astroc con el 51,582% de los títulos, seguido de Nozar (10%), Rayet (5,1%), Amancio Ortega (5,1%) y Carmen Godia (5,069%). Desde que salió a bolsa el pasado día 24 de mayo, Astroc ha crecido en bolsa el 673%.

Baile de participaciones de Caixa Galicia en 2006

La caja gallega ha movido su cartera industrial a lo largo del año pasado con insistencia. En junio, vendió un 2% de Ence al presidente de Unión Fenosa, Pedró López Jiménez. Ese mismo mes, Corporación Caixa Galicia anunció la inversión de más de 22 millones de euros para alcanzar una participación del 14,38% en Tecnocom, Telecomunicaciones y Energía SA, mediante una ampliación de capital de 2,461 millones de acciones por un valor total de 22,155 millones de euros. Caixa Galicia forma parte del consejo.

Ya en octubre, la caja procedió a la venta de su participación del 3,440% en Ebro Puleva por un importe de 88,9 millones de euros, lo que implicó la salida del consejo de administración de la compañía alimentaria. El 5 de diciembre, la empresa portuguesa Galp Energía informó que Caixa Galicia habías comprado en bolsa acciones por el 2% de su capital social. La última operación aconteció el pasado día 21, cuando confirmó la venta de su 7% de Ence por 92,47 millones a los empresarios Alberto Cortina y Alberto Alcocer, los Albertos, y al presidente de Ence, Juan Luis Arregui.

Las empresas del holding de La Caixa valen 21.300 millones a precios de mercado

Fecha: 9/1/2007 Fuente : Invertia

El conglomerado de empresas cotizadas y no cotizadas participadas por la principal caja del país tiene, a precio de ayer, un valor de mercado de 21.288 millones de euros. Una cantidad superior a los 20.000 millones anunciados grosso modo por la caja el pasado noviembre en su presentación de salida a bolsa; aunque ligeramente inferior al valor de mercado (23.071 millones) de hace dos meses. Desde ese momento, La Caixa ha engrosado sus arcas -y adelgazado su holding- en 1.970,6 millones de euros con las desinversiones en Banco Sabadell y en la eléctrica Suez, en un proceso de reorganización de la cartera.

A precio de cierre del día 9 de enero, las empresas cotizadas de La Caixa tienen un valor conjunto de mercado de 17.911 millones de euros, a los que sumar los 3.377 millones de las no cotizadas. El mayor puntal del conglomerado de la caja catalana es, en este momento, Gas Natural, compañía estratégica dentro de los planes del grupo, en la que posee el 35,5% y que reporta al holding 4.865 millones de euros. El 5,1% de Telefónica tiene un precio de mercado de 4.254 millones de euros y es, para este año, una de las grandes bazas de La Caixa. De hecho, desde el 17 de noviembre, ha engrosado el holding en 289 millones de euros –la operadora ha repuntado el 7,2%- mientras que éste sólo ha crecido en 20 millones.

Telefónica es uno de los valores favoritos para todas las casas de inversión para 2007 y sirve de momento para tapar las depreciaciones de dos de sus puntales: la ya mencionada Gas Natural, que resta 253 millones a la cartera de La Caixa desde el anuncio, y Repsol. La caja catalana posee el 12,5% del capital social de la petrolera con un precio de mercado de 3.960,1 millones de euros, 188,9 millones menos que el 17 de noviembre. Por el contrario, el interesado en hacerse con el 23,1% de Agbar tendría que desembolsar 976,9 millones de euros –frente a los 901,4 anteriores-, mientras que el 19,2% que La Caixa posee en Abertis cuesta 2.640 millones de euros, 79 más que en noviembre.

Con respecto a la concesionaria de autopistas, la idea de Isidro Fainé era contar con un exponente de mayor tamaño que pasaba por la fusión con la italiana Autostrade, truncada por el Gobierno italiano a pesar de la buena voluntad de los Benetton, principal socio de la compañía transalpina. Abertis cuesta en bolsa 13.726 millones de euros, mientras que la unión de ambas compañías daría lugar a una empresa con una capitalización bursátil de algo más de 26.000 millones de euros, en la que La Caixa iba a jugar un papel preponderante.

El resto de cotizadas queda configurado por el 22,79% que posee en la entidad financiera lusa Banco Português de Investimento, BPI, con un valor de mercado de 1.037,5 millones de euros, y los 176,6 millones de euros que le reporta el 19,9% del que es titular en la francesa Boursorama. Esta participación proviene de la venta de CaixaBank France a esta filial de Société Générale por 109 millones de euros y la participación mencionada. Con respecto a estas dos últimas participaciones, fuentes cercanas al entorno de la caja no supieron responder si formarán parte del holding que cotizará en bolsa.

Empresas no cotizadas

Total. Tras las ventas del 12,45% en Banco Sabadell por 1.295 millones de euros y del 1,4% de Suez por 675,6 millones de euros, ejecutadas con posterioridad al anuncio de salida a bolsa del holding, el valor liquidativo de la participación de La Caixa en empresas cotizadas es de 17.911 millones de euros. Por supuesto, tampoco se estiman los 927 millones de euros que obtuvo tras deshacerse de Credit Andorra o los 1.480 resultantes del traspaso a Inmocaral de su participación en la inmobiliaria Colonial.

En cuanto a las no cotizadas, la memoria de los resultados del tercer trimestre de 2006 indica que tienen un valor de mercado de 3.377 millones de euros. En este momento, La Caixa es titular del 100% de Servihabitat, de un 94% de PortAventura, del 60% de Hotel Resort Caribe, de un 30% de Edicions 62 –se desprendió en el tercer trimestre de más de un 55%-. También cuenta con la totalidad de Caixa Capital Risc, además del 20% de Caprabo, el 30,4% de Occidental Hoteles, el 50% de Soteltur y otro tanto del holding asegurador Caifor y el 35% de Nafree, empresa productora de agua para biberones, cuya participación compró en 2006 por 1,25 millones de euros.

La salida a bolsa, más cerca

En el caso de que La Caixa decidiese colocar el 49,99% de su cartera empresarial en bolsa, obtendría unos 10.600 millones de euros. Aunque fuentes consultadas por este portal advierten que para tener aceptación entre el inversor necesitarían aplicar “una prima de descuento, ya que la mayoría de empresas cotizan en el Ibex, por lo que el inversor tiene la posibilidad de decidir exactamente dónde quiere colocar su dinero”.

Para esta fuente, “La Caixa ofrece empresas de diferentes sectores en su cartera, tanto en cotizadas como en no cotizadas”, lo que llevaría a muchos inversores a pensarse si entrar o no en el holding. Sin embargo, esta misma característica es, para otra fuente de una casa de valores nacional, “una forma de eludir riesgos en la exposición al mercado”.

La Caixa ha iniciado los primeros contactos con siete bancos de negocios para preparar la colocación en bolsa de su holding de empresas participadas y tiene previsto abrir el período de aceptación de ofertas de la entidad o entidades que asesoren en esta operación durante este mes de enero, según informa la agencia EFE tras consultar fuentes financieras conocedoras de los contactos.

En estas entrevistas informales se ha explicado a los representantes de los bancos de negocios, entre los que se encuentran Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley y UBS, que a mediados de enero empezará el período para recibir ofertas de las entidades interesadas en dirigir la colocación de la cartera industrial de La Caixa en bolsa. Según las fuentes financieras consultadas, este grupo de trabajo será el responsable en los próximos meses de definir el proyecto y su calendario, que contempla una previsible salida a bolsa en 2007 a través de una Oferta Pública de Venta (OPV), en la que, en una primera fase, se colocaría un 25% de la nueva sociedad, básicamente entre inversores minoritarios.