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La curva de tipos se aplana y los bonos a 10 años rentan sólo 3 décimas más que las letras

Fuente : Invertia

Desde que el 1 de diciembre de 2005 el Banco Central Europeo decidiese poner punto y final a una política monetaria expansiva y subiese los tipos al 2,25%, el margen de rentabilidad entre las letras a 12 meses y los bonos a 10 años negociados en el mercado de deuda secundaria se ha estrechado de forma notable. En septiembre de 2005, una letra rentaba al 2,06%, mientras que un bono lo hacía al 3,16%. Sin embargo, ahora la deuda a 12 meses ofrece a su poseedor una rentabilidad del 3,55%, mientras que los bonos españoles a 10 años sólo remuneraban al 3,80%. Pero no sólo la subida de tipos en Europa está provocando este fenómeno. La desaceleración económica en EEUU es un efecto llamada a la inversión en renta fija en ese país, con el consiguiente contagio en el mercado europeo.

Si todo discurre por la misma tendencia mostrada hasta la fecha y nada raro acontece en la evolución de crecimiento económico y de inflación en los países que componen la Eurozona, es muy probable que el Banco Central Europeo suba los tipos de interés el 5 o el 19 de octubre en su reunión de Francfort hasta el 3,25%. Para los analistas consultados, esta es la principal causa que está motivando el estrechamiento entre la rentabilidad de la deuda a corto y largo plazo. “Es así porque se traslada la perspectiva de subida de tipos a corto y medio plazo a la rentabilidad de las letras y porque a largo plazo no se esperan subidas”, comenta un experto del mercado, que añade que no se esperan grandes altibajos en la economía a largo plazo, “ya que si no habría una inversión de la curva”, es decir, la rentabilidad de los bonos a 10 años sería inferior a las letras a 12 meses.

Además, esta misma fuente señala a “la liquidez y a la eficiencia de los mercados” como causa adicional del escaso margen de rentabilidad que ofrece tener un activo de renta fija con nueve años más de vida que otro. El Servicio de Estudios de Cajamadrid no otorga, por su parte, demasiada importancia a este último planteamiento como desencadenante del fenómeno. Aparte de señalar el “atractivo” que tienen las letras a 12 meses como “activo en competencia con los depósitos de bancos [virtuales]”, expertos de la entidad financiera subrayan como causa principal que la preocupación se está desplazando de la inflación al crecimiento. “Existen malos augurios sobre la economía americana que se trasladan a Europa”.

Temor a un enfriamiento de la economía

Los últimos datos del PIB americano han puesto en sobreaviso a la economía mundial. Los datos del segundo trimestre publicado el 28 de julio indican un crecimiento del 2,5%, 5 décimas menos de lo que esperaban los analistas y muy alejado del 5,3% registrado en un inesperado primer trimestre. Esto se refleja en la rentabilidad de los bonos a 10 años norteamericanos, que decrece desde el 4,997% que registraba en 14 de agosto hasta el 4,801% actuales. Lo que ha contagiado de forma paralela ha contagiado a la rentabilidad de la deuda española al mismo tiempo, que decrece del 4 al 3,8% en el mismo periodo de tiempo.