S&P alerta de un aumento drástico de impagos de las empresas americanas para 2008

Fuente : Invertia

Standard & Poors Ratings Services (S&P) advierte que los defaults corporativos en EE UU, impagos de deuda por parte de empresas, pueden multiplicarse por más de siete hasta alcanzar los 35.000 millones de dólares el curso que viene. En un escenario más agresivo, en el que el estrechamiento de la liquidez acabe por desencadenar recesión económica, los fallidos podrían dispararse hasta los 250.000 millones. En este momento, el grupo de empresas con un rating B o inferior supone más del 40% de las compañías no financieras, frente al 35% de hace diez años.

La agencia de calificadora de deuda norteamericana se ha puesto manos a la obra. El actual contexto financiero ha llevado a S&P a revisar el estado de liquidez de las compañías analizadas. “El esfuerzo de vigilancia es importante en el mercado actual, caracterizado por un aumento en el riesgo de crédito, un inversor mucho más cauteloso, y un recorte de financiación a través de papel comercial y en el mercado de bonos de alto rendimiento”.

Los defaults corporativos en EE UU ascienden en el año a 4.500 millones de dólares, algo más de 3.200 millones de euros, con un total de 15 casos concretos de impagos. Pero las nuevas condiciones del mercado ponen en riesgo la solvencia de compañías que en la actualidad están calificadas con una B, es decir, empresas que tienen un riesgo significativo de impago, pero un margen limitado para eludirlo. Precisan que el entorno económico y la actividad de negocio sean benévolos para cumplir sus obligaciones financieras.

Según un informe de S&P, en los próximos 15 meses se podrían alcanzar fallidos valorados en 35.000 millones de dólares, 25.000 millones de euros, en función del “riesgo inherente en los 75 créditos corporativos más débiles de EE UU”. Aunque la situación podría ser aún más dramática si el entorno crediticio y económico se deteriora a los niveles del periodo “2001-2002, cuando hubo fallidos en EE UU por 250.000 millones de dólares”.

En este momento, el grupo de empresas con un rating B o inferior supone más del 40% de las compañías no financieras, frente al 35% de hace diez años. La financiación para acometer proyectos depende en gran medida del acceso al mercado en buenas condiciones, “pero la abundante liquidez para los prestamistas con deuda de alto rendimiento es cosa del pasado”, asegura S&P. “Nuestra opinión es que para el año que viene existen riesgos de un prolongado bajón de la economía, un incremento de los costes de financiación y la incapacidad de vender activos de forma satisfactoria”.

Por lo tanto, la evolución de la economía americana será determinante para el acceso a la financiación de las compañías con baja calificación crediticia. La última medida de la FED, rebajar los tipos en medio punto porcentual, no hace sino llenar el cielo de nubes. Que avisan tormenta. Para S&P, la reciente expansión del PIB de EE UU (3,4% en el segundo trimestre) es fruto del incremento del consumo derivado de una burbuja inmobiliaria que da muestras claras de pinchazo. “Un incremento en los costes de financiación, combinado con un descenso en la actividad empresarial si el consumo se desacelera, se podría convertir de algún modo en causa de un fuerte descenso del crédito”.

En este punto, la actuación de los bancos centrales se antoja determinante, según S&P. “El credit crunch podría prolongarse perfectamente durante 2008, y presumiblemente se resolverá una vez que los mercados adecuen los precios de los activos y comiencen a absorber los miles de millones de dólares de deuda aún pendientes”. Sin embargo, advierte la agencia calificadora, los mercados pueden sufrir un mayor deterioro “si los bancos centrales no apoyan los mercados, especialmente los de productos estructurados”.

EE UU, campo minado de impagos empresariales

A lo largo de la historia, los defaults corporativos se han concentrado casi en exclusiva en territorio estadounidense, donde la aversión al riesgo queda en gran parte supeditada al afán de obtener un alto rendimiento con el capital invertido. Casi la totalidad del mercado de deuda de alto rendimiento se concentra al otro lado del Atlántico. La Unión Europea, por el contrario, se caracteriza por la sobriedad de las compañías y el conservadurismo del inversor, que prefiere obtener un yield estrecho a aventurar el capital en inversiones poco fiables.

Esta aseveración se muestra de forma detallada en los gráficos elaborados por S&P. En ellos se aprecia que casi la totalidad de los impagos acontecen en EE UU, además de la crisis por la que atravesó el mercado de deuda en 2001 y 2002, con los casos Enron y Worldcom por bandera.

Mayores fallidos empresariales

Año	Empresa	Cantidad (en millones de dólares)
1991	Columbia Gas System	2.292
1992	Macy (R.H.) & Co.	1.396
1993	Mesa, Inc.	600
1994	Confederation Life Insurance	2.415
1995	Grand Union Co./Grand Union Capital	2.163
1996	Tiphook Finance	700
1997	Flagstar Corp.	1.021
1998	Service Merchandise Co.	1.326
1999	Integrated Health Services Inc.	3.394
2000	Owens Corning	3.299
2001	Enron Corp.	10.779
2002	WorldCom Inc.	30.000
2003	Parmalat Finanziaria SpA	7.177
2004	RCN Corp.	1.800
2005	Calpine Corp.	9.559
2006	Pliant Corp.	1.644

Fuente: Standard & Poor’s.

Los analistas técnicos alertan de un cambio de tendencia en el Ibex tras volar los 13.600

Fuente : Invertia

El huracán subprime arrasa con todo a su paso. La última víctima de este terremoto financiero es el soporte de los 13.600 puntos, pilar básico sobre el que se asienta la tendencia alcista del Ibex 35. Y que ahora se pone en duda tras su perforación. Según los analistas técnicos consultados, las caídas de las últimas semanas buscan el alivio de este “soporte fundamental”, que se corresponde con los mínimos marcados en marzo. “Perderlo habilitaría que se tuviera que hablar de un escenario bajista de mayor magnitud hacia soportes inferiores como los 13.100 ó 12.575 puntos”, advierte Noesis.

Para Banco Urquijo, el Ibex 35 es el indicador de Europa que “peor aspecto presenta al haber validado recientemente su directriz bajista de corto y no poder superar la resistencia 14.600 volviendo a precipitarse a la baja”. Según los analistas técnicos de esta firma, la pérdida de los 13.660-13.600 puntos, “referencias de soporte más importantes a vigilar”, entrañaría “un posible cambio de tendencia a medio y largo plazo”.

En este punto coincide con la firma Francisco Guinart, que explica que “con cierres por debajo de 13.987 puntos, el Ibex 35 es bajista”. Según reza un informe de esta entidad, el selectivo ha completado un ciclo de 50 semanas y a partir de hoy comienza otro ciclo primario, que “representaría la continuidad de mercado bajista que se inició en el mes de junio”.

Desde Banca Finantia Sofinloc subrayan la debilidad del mercado. “No vemos señales claras de cambio”, apuntalan. “Vemos que la resistencia principal estaría en los 14.300 – 14.400 puntos, por lo tanto, mientras que no supere esta línea la tendencia de corto plazo sigue bajista”, a lo que añaden que “las medias móviles, cada vez más alejadas de la cotización también indican un control total de las posiciones vendedoras”.

En este contexto y con la reunión de mañana de la FED como referente –los analistas esperan una rebaja de los tipos de medio punto- los expertos de Link Securities son tajantes. “Una baja de tipos ahora ayudaría, pero no será la “panacea” que esperan algunos. Entendemos que los mercados lo comprenderán así y que, tras una reacción alcista inicial, volverá la indefinición y la falta de tendencia a los mismos […] Aprovecharíamos, sin embargo, el posible rebote de las bolsas para seguir reduciendo posiciones”.

Las resistencias, a un mundo de los niveles actuales

De hecho, para el consenso de los analistas están situadas a más de 100 puntos desde los 13.600 que marca el Ibex 35 en este momento, el equivalente a un repunte del 7,5%. “Pese a eventuales rebotes, normales dentro de toda tendencia bajista, para poder alejar el riesgo bajista es imprescindible que el Ibex 35 sea capaz de superar, preferiblemente a nivel de cierre semanal, resistencias de 14.840 puntos, si bien ya sería una señal de fortaleza el superar los 14.600 puntos”, explican los expertos de Noesis.

Banco Urquijo prefiere aplicar alguna dosis más de optimismo en su análisis. “La media de nuestros métodos de valoración nos da un Ibex 35 objetivo de 15.300 puntos en un horizonte de 12 meses, lo que representa un potencial de revalorización respecto al cierre de agosto de casi un 6%”. Para la entidad filial de Banco Sabadell, “el envite de la actual crisis no será demoledor; por ello no nos encuadramos en un mercado a largo plazo a la baja y consideramos que la tendencia de fondo de los mercados seguirá siendo alcista”.

Francisco Guinart ve la resistencia semanal en los 13.987 – 14.101 puntos, lo que implicaría una subida del 3,7% desde los 13.600 puntos.

La crisis pasa una factura de 350 millones a Manuel Jove en su inversión en BBVA

Fuente: Invertia

Manuel Jove, principal accionista individual de BBVA, es uno de los principales damnificados del periodo de incertidumbre por el que transitan los mercados de renta variable. El empresario gallego acumula minusvalías latentes de 350 millones de euros en su inversión en la segunda entidad financiera española. Además, la ampliación de capital del banco azul, acometida para la adquisición de Compass Bancshares, obligará a Jove a realizar un mayor esfuerzo financiero si quiere alcanzar el 5% previsto.

El pasado 27 de julio, Manuel Jove se hizo de facto con el 4,9% del capital de BBVA tras liquidar unos bonos convertibles que tenía contratados con UBS. El banco de inversión suizo le traspasó alrededor de 174 millones de títulos de la firma que preside Francisco González por 3.173 millones de euros, a un precio medio de 18,23 euros por acción. De esa forma, el acaudalado empresario gallego, anterior presidente de la inmobiliaria Fadesa, se alzó como primer accionista individual de la entidad.

Desde esa fecha, el recorrido en bolsa de BBVA ha estado marcado por la crisis derivada de las hipotecas de alto riesgo en EE UU, las conocidas hipotecas subprime. El estrechamiento de la liquidez y los posibles efectos en cuentas y balances ha empujado al inversor a deshacer posiciones en valores bancarios. El segundo banco del país ha perdido desde el 27 de julio el 8,3% de su valor de mercado hasta los 16,2 euros, un porcentaje que se eleva hasta el 11,5% si se toma como referencia el precio al que compró Jove.

Así, este accionista acumula una minusvalía latente de 351,5 millones de euros en su participación en BBVA, alrededor de 60.000 millones de las viejas pesetas. Jove explicó en un escrito remitido a la CNMV que su inversión en el segundo banco español es “financiera permanente sin vocación de intervenir en la gestión y deriva de una apreciación muy positiva de las posibilidades de BBVA de crear valor a largo plazo”. Sin duda, esto último es a lo que aspira el primer inversor del banco.

El departamento de análisis de Lehman Brothers ha sido el primero en emitir una recomendación sobre BBVA en medio de la tormenta. El banco americano recomienda sobreponderar y establece un precio objetivo de 22,1 euros, lo que representa un potencial de subida del 38%. Lehman cree que la entidad “continuará incrementando sus ingresos por encima de la media del sector bancario español, pese a la desaceleración de la economía española, debido a la diversificación de sus actividades y a su relativamente conservadora aproximación al riesgo”.

La ampliación encarece a Jove la toma del 5%

BBVA llevó a cabo esta semana una ampliación de capital que pone en liza 196 millones de nuevas acciones del banco, el equivalente del 5,5% del capital social. Estas nuevas acciones serán para los propietarios de Compass Banschares, la última adquisición de la entidad que preside Francisco González, por la que ha efectuado un desembolso de 6.655 millones de euros, unos 9.115 millones de dólares.

Tras ella, Manuel Jove ha visto como su participación se ha diluido desde el 4,9% hasta el 4,64%, por lo que su plan de acaparar el 5% de BBVA -operación que reportaría beneficios fiscales tras la reinversión de plusvalías por la venta de Fadesa- se ha encarecido de forma sustancial. Jove tendrá que acometer un desembolso de unos 220 millones de euros para tal fin, cuando antes la inversión le iba a acarrear un coste de algo más de 57 millones.

Expertos ven el petróleo a 65 dólares en tres meses por desaceleración económica

Fuente : Invertia

La escalada del precio del oro negro llegará a su fin en un plazo de alrededor de tres meses. Según fuentes consultadas, la desaceleración de la economía mundial, un previsible aumento de la capacidad de refino en EE UU y el alto componente especulativo de este mercado llevarán al barril de crudo a los 65 dólares a final de año, lo que implicaría una corrección del 18% desde los precios actuales. Eso sí, en el muy corto plazo los precios seguirán presionados al alza por las potenciales interrupciones de suministro en México y los decepcionantes datos de reservas. El West Texas se ha encarecido un 45% desde los mínimos de enero hasta los 80 dólares.

Para Noesis, no se apreciaría ningún síntoma de debilidad mientras el precio del barril de Brent se mantenga por encima de los 74,45 dólares. En este momento, el crudo negociado en el London Stock Exchange cotiza con en el entorno de los 77,5 dólares. Los analistas técnicos de esta firma señalan que “la superación de primeras resistencias en niveles de 72,25 dólares ya daba una señal positiva en el sentido de recuperación de toda la caída, por lo que los objetivos actuales se encuentran en 78,20 dólares”.

Los últimos acontecimientos han supuesto un aliciente comprador de la materia prima. Ayer se conoció que los inventarios de crudo publicados por el Departamento de Energía de EE UU (DOE) retrocedieron por tercera semana consecutiva. Las reservas de petróleo fueron revisadas en 7,1 millones de barriles a la baja, hasta un total de 322,6 millones. Las de gasolina lo hicieron en 0,7 millones de barriles, mientras que las de destilados aumentaron en 1,8 millones. Citigroup señala además, como elementos que empujan al alza los precios, las potenciales interrupciones de suministro en el Golfo de México y los problemas en Alaska como el temor a un anticipo de la fuerte demanda estacional por el invierno.

De nada ha servido que la OPEP haya tomado la determinación de aumentar la producción para noviembre en 500.000 barriles o que la Agencia Internacional de la Energía (AIE) haya rebajado la previsión de demanda de crudo para el último trimestre y 2008. El informe mensual de la entidad dependiente de la OCDE señala que las temperaturas no extremas registradas y el aumento de los carburantes de sustitución han frenado la demanda de crudo. "Se puede pensar que si los precios siguen tan elevados, la demanda disminuirá más", señala el texto.

En cualquier caso, y a pesar de la coyuntura desfavorable, son varias las voces que apuntan a una generosa rebaja en el precio del crudo para los próximos tres o seis meses. José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citigroup, opina que existen varios factores que la motivarán, como “los indicios que apuntan a una desaceleración de la economía mundial”, derivada de la crisis en los mercados de crédito. Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) previó una desaceleración modesta de la economía estadounidense, con un efecto limitado para el resto del mundo. “El factor impredecible es la turbulencia del mercado financiero”, dijo el economista jefe de la institución, Simon Johnson, reconociendo que el FMI y los expertos en proyecciones económicas en general no habían anticipado los problemas que ahora se presentan en la economía y las finanzas mundiales.

Para Martínez Campuzano, el actual descenso de la capacidad utilizada de refino del 92,1 al 90,1%- “se recuperará en las próximas semanas”, lo que abaratará el precio del petróleo. Además, según el experto, los precios se encuentran “muy inflados” por el alto componente especulativo en un mercado “demasiado opaco”. Por ello, cree que el barril de crudo cotizará en el entorno de los 65 dólares en un plazo de tres a seis meses.

Francisco Banch, estratega de materias primas de Merrill Lynch, opina del mismo modo. “Los problemas crediticios recientes empujarán a la baja el precio de la commodity, pero la fuerte demanda de las economías emergentes evitarán el colapso”, afirma en un informe elaborado a cierre de agosto. Aunque señala que una recesión en EE UU haría daño en el resto de economías y la visión sobre el precio de las materias primas se volvería “muy negativa”.

En todo caso, desde el banco americano ven el barril de petróleo en 66 dólares en 2008. “Nuestro modelo base prevé una desaceleración modesta en los precios de la energía y del resto de minerales, paralelo a unos fuertes precios en los metales preciosos y agrícolas”.

La Caixa ingresa de Criteria 1.850 millones en dividendos antes de la OPS

Fuente : Invertia

Criteria Caixa Corp, holding que agrupa las participaciones de La Caixa, ha asumido una deuda adicional de 1.850 millones de euros para el pago de un dividendo a la matriz antes a la salida a bolsa. Este capital procede en parte de los cupones percibidos por Criteria y las desinversiones efectuadas en el año. Así, las cargas totales de la próxima debutante alcanzarán los 3.737 millones, aunque la intención de los gestores es reducirla a la mínima expresión con el dinero que recaude en la OPS. Según cálculos de BPI, La Caixa obtendrá entre 3.000 y 4.300 millones en función del descuento que aplique a sus participadas, que podría ser de hasta el 25%.

La Caixa ha hecho caja antes de la salida a bolsa. La entidad financiera catalana ha cobrado de Criteria un dividendo de 1.850 millones de euros, cerca de 310.000 millones de las antiguas pesetas. Esta cantidad procede de los dividendos cobrados hasta el momento por sus participadas y de las ventas acometidas en 2007, como parte de Banco Sabadell o Suez. La operación se ha ejecutado antes de la salida a bolsa de la compañía, prevista para la primera quincena de octubre.

Así, la deuda total de Criteria después de sumar la prima a su matriz alcanzará los 3.737 millones de euros, de los que 1.765 se corresponden con deuda neta recurrente, 1.339 con deuda neta ajustada y otros 950 millones con la compra de la participación de la aseguradora Caifor a Fortis. A estas cifras hay que restar 426 millones que se corresponden con los préstamos concedidos a empresas del propio grupo y las desinversiones en Caprabo y Occidental Hoteles (431 millones), según recoge BPI.

La intención de Criteria, según fuentes del mercado, es liquidar la deuda con los ingresos provenientes de la puesta en juego del 20% del capital.

El banco portugués -participado en un 25% por La Caixa- atribuye a la debutante un Valor de Empresa (EV) de entre 23.909 y 26.243 millones. El EV es la suma de deuda más el valor en bolsa estimado de la compañía. Por lo tanto, según los cálculos de los analistas de BPI, Criteria tendría un precio de mercado comprendido entre 19.346 y 22.469 millones de euros.

En el caso de que el conglomerado industrial presidido por Ricard Fornesa decidiese eludir la aplicación de un descuento a la valoración de la compañía, La Caixa obtendría con la OPS del 20% unos ingresos de entre 3.870 y 4.493 millones de euros. Aunque desde el banco portugués se señala de forma explícita que el descuento sobre el Net Asset Value es algo “ampliamente aceptado por inversores y analistas”. De hecho, las empresas más representativas del sector en Europa cotizan con una rebaja superior al 20%.

BPI cree que ésta puede llegar hasta el 25%, aunque señalan que otras empresas con un modelo de negocio similar en Europa cotizan una prima del 5%. Con estos guarismos y en función del precio de mercado que florece de restar al NAV (23.909 millones) la deuda (3.737 millones), Criteria podría salir al mercado con un precio de entre 15.101 y 21.142 millones. Por lo que La Caixa obtendría con la OPS entre 3.000 y 4.300 millones de euros.

Desde la caja catalana argumentan que cuentan con una posición de influencia en sus participadas, lo que podría acarrear una prima de control, a lo que añadir el plan que tienen previsto para su filial: convertirla en el brazo financiero de expansión internacional y reducir progresivamente el peso de las participaciones industriales en pos de las financieras. “Lo que podría reducir el descuento del holding”, dicen desde BPI.