El Ibex 35 se irá en el corto plazo al soporte de los 10.700 para rebotar con fuerza

Fuente : Invertia

La tendencia bajista del selectivo español encontrará su meta allá por otoño en el soporte de los 10.700 puntos, apuntan los analistas técnicos consultados. Una vez que se reencuentre con ese guarismo, desconocido en más de dos años, el Ibex 35 subirá con fuerza para buscar de nuevo los 12.000 puntos. Aunque durante todo este proceso es muy probable que se produzcan rebotes puntuales y sin consistencia.

“El Ibex 35 puede caer hasta los 10.700 puntos en la búsqueda de una zona de consolidación una vez perdidos los 12.000. Esta caída se corresponde con el 50% de la subida hecha desde 2003 por el selectivo”, expresa Pepa Montes, analista técnico de Banco Finantia Sofinloc. “Es difícil prever un plazo, pero creo que la caída será entre verano y otoño”.

Desde que el 19 de mayo el principal indicador de la bolsa española alcanzase los 14.247 puntos, los descensos han sido extremadamente rápidos. Entre los mínimos marcados en enero y esa última fecha, las bolsas mundiales vivieron un rebote sostenido al calor de bajadas de tipos en EE UU y el rescate de Bear Stearns por parte de la Fed de Nueva York y JP Morgan. Pero el recrudecimiento de la crisis financiera y el imparable avance de los precios de las materias primas han provocado que el inversor final plegue velas hasta mejor ocasión. En 2008, el Ibex 35 ya pierde un 23% de su valor.

“Los 10.700 puntos son un soporte sólido, un buen momento para comprar, por lo que puede producirse un rebote más amplio hasta los 12.000 puntos”, expresa Montes. La analista de Banco Finantia considera, por otro lado, que el comportamiento bursátil de este año difiere del de otros ejercicios, “ya que las caídas comenzaron a producirse en enero, cuando lo normal es que se produzcan más tarde”. Una vez cumplido el primer semestre, apenas 14 valores se salvan de los números rojos en la bolsa española.

“El riesgo sigue siendo bajista si perforara los mínimos mencionados con un objetivo en 10.700 (50% de corrección del movimiento alcista 2002-2007). No obstante, a muy corto plazo las divergencias alcistas generadas […] en zona de sobreventa podrían dar lugar a un rebote a muy corto plazo”, señala Banco Urquijo. Por lo tanto, el banco filial de Sabadell espera que el Ibex 35 corrija un 8,5% desde los niveles actuales. “Concluimos por tanto, que las expectativas bursátiles siguen sin ser favorables”.

El petróleo, una de las principales razones que argumentan el desplome de la renta variable, tampoco tiene visos de perder los precios actuales en torno a los 140 dólares por barril. “Dada la situación de subida libre en que se encuentra la cotización, se entiende que no es momento de buscar un suelo o punto de giro potencial que pueda frenar las cesiones, sino que lo mejor es acotar el precio por abajo y localizar que soportes no se pueden perder de cara a seguir favoreciendo un sesgo alcista”, dice Noesis. “Es necesario que el precio sea capaz de perforar soportes que aparecen en 120,10 dólares, último mínimo relativo ascendente, para favorecer un sesgo bajista sostenible”.

ACS tendrá que aportar garantías adicionales por el desplome de Unión Fenosa

Fuente : Invertia

ACS, primera constructora española por capitalización, deberá aportar fondos por un máximo de 55 millones para evitar que la banca le ejecute parte de su participación en Unión Fenosa. En concreto, el 4,5% adquirido a Manuel Jove a 40 euros por acción a cierre de 2006, cuando hoy cotiza por debajo de 37. Esta cifra puede elevarse hasta los 418 millones si la eléctrica cae por debajo de un cierto precio desconocido para el mercado. ACS también estructuró las adquisiciones de Iberdrola y Hochtief con las acciones como aval.

“Entre las principales características del contrato de financiación, destaca la existencia del mantenimiento de un ratio de cobertura sobre el valor de mercado de las acciones de Unión Fenosa, de tal forma que, de no mantenerse éste, podría ser motivo de la ejecución de la prenda constituida”, se puede leer en el informe anual de auditoría de ACS elaborado por Deloitte. “En el caso de no cumplirse el ratio de cobertura mencionado y decidirse mantener la financiación, ACS estaría obligada a aportar fondos hasta un límite de 55,07 millones de euros en forma de crédito subordinado”.

A cierre de 2006, con las acciones de Unión Fenosa en 37,5 euros, ACS aportó 36,37 millones para cumplir con este ratio de cobertura. En este momento, la tercera eléctrica del país cotiza en 36,8 euros tras perder un 12% en junio. Por lo que se intuye que la constructora tendrá que cumplir con la banca acreedora, en este caso Ixis Corporate and Investment Bank, y aportar las garantías adicionales.

Ixis financió a ACS la compra del 4,5% de Unión Fenosa que estaba en manos del empresario gallego Manuel Jove. El 85% del total de la adquisición (468 millones) tenía como garantía real las propias acciones. El resto fue a través de un préstamo subordinado. La operación se produjo en noviembre de 2006 y permitió a la constructora alcanzar el 40% de su participada tras pagar 40,15 euros por cada acción de Jove.

Las operaciones que ACS realizó con anterioridad -la compra a Santander del 22% de Fenosa en 2005 y la oferta pública de adquisición (OPA) por el 10% que lanzó en 2006- también tienen como garantía real las acciones adquiridas. El 75% de los más de 3.200 millones que pagó la empresa que preside Florentino Pérez en sus primeros pasos en la eléctrica están respaldados por los títulos, por lo que si Fenosa pierde determinados niveles la banca puede pedirle que aporte fondos adicionales por hasta 363 millones.

En total, ACS ha pagado 4.800 millones para completar su participación del 45,3% en Unión Fenosa. Por lo que contempla una plusvalía latente de 240 millones según la cotización actual de la eléctrica (36,7 euros). El grueso de la deuda le vence en noviembre de 2010.

Iberdrola y Hochtief, más de lo mismo

La reciente caída en bolsa de Iberdrola (-9,5% en junio hasta 8,4 euros) ha obligado a ACS a depositar garantías adicionales a los bancos acreedores (BBVA, Caja Madrid, ICO, Ixis, HVB, Mediabanca, La Caixa y Caixa Galicia). La constructora, también según la auditoria de 2007, está obligada a aportar fondos por un máximo de 331,6 millones si la eléctrica vasca cotiza por debajo de los precios pactados. A cierre de 2006, y con la eléctrica en 8,3 euros, ACS compensó con 328,2 millones la caída del valor.

La constructora que preside Florentino Pérez se hizo a finales de 2006 con el 7,22% (un 10% antes de las ampliaciones para la compra de Scottish Power y Energy East) del capital de Iberdrola por 3.300 millones, a un precio medio de 9,25 euros por título. De esa cifra, alrededor del 85% es deuda sin recurso. Es decir, unos 2.800 millones de euros del préstamo tienen garantía real con las acciones adquiridas. El resto, 500 millones, es deuda con recurso o corporativa. El vencimiento, entre 2011 y 2012.

A fecha de hoy, ACS contempla una minusvalía latente en su inversión en Iberdrola superior a los 300 millones de euros.

Respecto a la constructora alemana, ACS tendría que aportar fondos adicionales hasta 316 millones de euros en el caso de que Hochtief -en la que ACS controla el 25% del capital de forma directa (otro 4,9% en derivados)- pierda un determinado precio de mercado. El crédito, de 1.263,8 millones y concedido por BBVA, vence el 31 de octubre de 2012.

ACS se hizo con el 25% de Hochtief a un precio medio de 72 euros por acción. La constructora alemana cotiza ahora en 63,3, por lo que en este caso las pérdidas latentes ascienden a 150,75 millones.

A cierre del primer trimestre de 2008, ACS contaba con un endeudamiento neto de 18.175 millones de euros, de los que 8.525 millones son con recurso y el resto (9.650 millones) está destinado a la financiación de proyectos, como es el caso de las compras del grueso de las participaciones en Iberdrola, Unión Fenosa y Hochtief.

Los derivados de deuda, otro ingenio financiero que puede desbaratar el mercado

Fuente : Invertia

La creatividad financiera de la banca hizo claudicar a los mercados con los productos de deuda estructurados. Ahora, se suman los credit default swap (CDS), derivados que cubren al inversor ante los impagos de deuda. Un mercado de 62 billones de dólares, opaco y sin regulación, en el que los hedge funds campean a sus anchas y no siempre con la diligencia presumible. George Soros ha afirmado que “es una espada de Damocles a punto de caer”. La cuestión es cuándo.

El multimillonario inversor de 77 años, una de las voces más respetadas en el mundo de las finanzas, afirmó en su último libro (The new paradigm for financial markets: The Credit crisis of 2008 and what it means) que una reacción en cadena de impagos en el mercado de los CDS podría desencadenar la próxima crisis financiera global, recoge la revista Bloomberg Markets.

Estos productos derivados cuentan con dos partes. Una que compra el activo para protegerse del impago (default) y otra que vende ese producto, ya que apuesta a que la empresa cumplirá sus obligaciones con los bonistas. Durante la crisis de Bear Stearns, allá por marzo de este año, una de las principales ansiedades del mercado era la posibilidad de que los vendedores de CDS del banco de inversión no hubiesen podido responder ante la avalancha de contratos que se formalizaron esas sesiones. Al final, todo se quedó en aguas de borraja tras el salvamento de JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York.

Hasta que una empresa entra en impago, el comprador de la cobertura paga al vendedor una cuantía anual. El 14 de marzo de 2008, viernes, el precio de los CDS de Bear Stearns se disparó por encima de los 800 puntos básicos (pb). El actual de Santander, primer banco español por activos, es de menos de 70 puntos. Es decir, la protección significaba un desembolso de 80.000 dólares para asegurar un millón en bonos de la entidad.

La propia Reserva Federal tenía constancia que existían contrapartidas que no podían asumir los pagos en caso de quiebra, según recoge Bloomberg de palabras de Joseph Mason, ex miembro del Departamento del Tesoro que ahora trabaja en la Universidad de Louisiana. “Fue el rescate de JP Morgan, no de Bear Stearns”, ha afirmado. JP Morgan es el banco comercial de EE UU que más vende y compra estos derivados, y era también la mayor contrapartida en el caso de Bear Stearns.

Los CDS fueron ideados por JP Morgan en 1990 para cubrir sus riesgos crediticios, y ahora es un mercado que cubre 62 billones de dólares de deuda, sin regulación, primitivo en su operativa y sin información pública sobre la solvencia del vendedor del CDS en el caso de que tenga que pagar un bono moroso. El 40% de los contratos de estos derivados son con deuda sin grado de inversión (investment grade), frente al 8% de 2002. Ese año, el mercado de CDS era de apenas 3,8 billones de dólares.

En un estudio reciente, Standard & Poors (S&P) dijo que durante el año han entrado en impago 33 empresas en todo el mundo, para una deuda valorada en 38.300 millones de dólares. Más que en todo el ejercicio anterior y con EE UU como epicentro de la morosidad. La agencia prevé que otras 74 empresas dejen de cumplir sus obligaciones con los bonistas a lo largo del próximo año. Lo que echa más leña al fuego, ya que la eclosión de los CDS en estos años pasados coincidió con una excelente salud del mercado de bonos.

Andrea Cicione, analista de BNP Paribas, comenta a Bloomberg Markets que la crisis comenzará cuando los hedge funds, muchos sin apenas capitalizar, dejen de pagar a los bancos por los contratos, y cifra las pérdidas en al menos 35.000 millones de dólares. Aunque el guarismo puede alcanzar los 150.000 millones referidos a fondos que no pueden pagar a la contrapartida en caso de default. Según recoge Bloomberg, los hedge fund son la parte vendedora del 31% de todos los CDS.

El comprador habitual es un banco, que acostumbra a vender la protección a otra entidad, lo que crea una gran concentración de riesgo. Algunas veces se desconoce hasta qué deuda cubre un CDS. Estos derivados, además de proteger los impagos de una empresa en concreto o un índice de empresas, también pueden salvaguardar los impagos en productos estructurados CDO (paquetes de deuda de muchos tipos que pueden incluir hipotecas subprime) y también existen productos estructurados de CDS.

Otro ejemplo en el que la ingeniería financiera se lleva hasta el último extremo. Por supuesto, a mayor número de productos CDS, más comisiones que se embolsa la banca.

Los precios de los CDS vuelven a escalar

Al calor del aumento de la inflación y el recrudecimiento de la crisis financiera, el coste de protección de los impagos de deuda ha crecido un 45% desde los mínimos de mayo. El iTraxx Europe Index, un compendio de 125 empresas europeas con grado de inversión, tanto financieras como del resto de la industria, ha elevado su credit default swap (CDS) desde los 72,4 puntos básicos del 2 de mayo hasta los 105,3 actuales.

Por otro lado, el iTraxx Crossover Index, compuesto por 50 compañías con alto riesgo de inversión, ha subido hasta los 502 puntos, según datos de JPMorgan Chase & Co. Es decir, protegerse de un impago en estos bonos tiene un coste de 50.000 euros por cada millón invertido.

Colonial espera cerrar el acuerdo de refinanciación de su deuda antes de agosto

Fuente : Invertia

Inmobiliaria Colonial quiere tener su futuro despejado en 30 días. Mariano Miguel, actual consejero delegado, ha reconocido que la refinanciación de la deuda será “crítica” y que espera cerrar un acuerdo marco con los bancos “antes de agosto”. Los términos dependerán del proceso de desinversión que siga en sus participadas SFL, FCC y Riofisa. Miguel ha desvelado que existen cuatro ofertas no vinculantes por su filial francesa y que prevén cerrar la venta en la primera quincena de julio, pero sólo en el caso de que existan ofertas cercanas al valor liquidativo de la compañía.

“No vamos a aceptar descuentos relevantes sobre el valor liquidativo (NAV). SFL tiene activos de altísima calidad y a largo plazo es la mejor opción para conservar dentro del grupo”, comentó a los periodistas Mariano Miguel momentos antes de una junta de accionistas que se prevé agitada. Colonial ha perdido el 72% de su capitalización en el ejercicio y ya vale menos de 1.000 millones de euros. Un cifra que es nueve veces inferior a su deuda (9.000 millones) y que se sitúa tres veces por debajo de su valor liquidativo (3.150 millones).

A cierre de 2007, el NAV de Société Foncière Lyonnaise (SFL) es de 2.900 millones de euros, por lo que Colonial espera ingresar en torno a 2.200 ó 2.300 millones por su paquete del 84%, según los cálculos del aún CEO de la segunda inmobiliaria española. SFL vale en bolsa casi tres veces más que Colonial.

Miguel, que ha alabado la actual estabilidad accionarial tras la entrada de la banca en el capital, dijo que el montante de la refinancación dependerá de la cantidad de activos que traspase antes de agosto, fecha en la que espera cerrar con la banca acreedora el acuerdo marco. Éste incluye el tipo de interés, las garantías y el periodo de amortización. “No cerraremos ventas sensibles sin cerrar el acuerdo con los bancos”.

Otro de los activos con el cartel de venta de Colonial es su participación del 15% en la constructora FCC, adquirida a finales de 2006 a Acciona a un precio por acción de 78 euros. La presidida por Esther Koplowitz cotiza ahora en 40 euros por título. Miguel ha reconocido que saldrán de la compañía con minusvalías, aunque esperan vender “a un precio intermedio”. Es decir, Colonial aspira a traspasar un paquete minoritario con una prima del 50%. “Su valor de empresa está muy por encima de 40 euros”, dijo Miguel.

Respecto a la filial Riofisa, adquirida en 2006 por 2.000 millones de euros, Miguel ha desvelado que la actual situación de liquidez les puede llevar a buscar un socio para desarrollar las inversiones en centros comerciales, cuantificadas en 2.800 millones de euros. “Queremos un socio al 50%, la fórmula no está decidida, pero se piensa en crear una sociedad común al 50%”, con la que Colonial “tendría un mejor acceso a la financiación”.

Por otro lado, los socios de Colonial se reúnen hasta las tres de la tarde en una junta -vetada para la prensa- en la que ratificarán el nombramiento como consejero de la compañía de Juan José Brugera, antiguo CEO de la Colonial controlada por La Caixa y al que se le presume será hombre fuerte de la compañía. Además, será nombrado presidente no ejecutivo. Todo apunta a que en un proceso de unos seis meses el órgano decisorio de la compañía habrá reestructurado su composición, que implicará entre otras cosas la sustitución de Mariano Miguel como consejero delegado.

Miguel: La gente espera que bajen más los pisos para comprar

Mariano Miguel ha comentado que la crisis actual es la “más rápida y contundente” que ha vivido en su trayectoria profesional. El alto cargo destaca como aspecto positivo que “el ajuste de la oferta será rapidísimo”, aunque se lamenta de que el desempleo se resiente, por lo que también “se resiente la demanda”.

Colonial, cuya cartera de activos depende en un 17% de la promoción y el resto de patrimonio, cuenta con 472 viviendas pendientes de venta, valoradas en unos “120 millones de euros, menos del 1% de los activos totales”. Colonial no ha iniciado ni una sola vivienda en el año, según Miguel.

El CEO de la inmobiliaria ha asegurado, además, que la “demanda actual está condicionada por la expectativa de la gente de que bajen los precios”. Y que la crisis inmobiliaria patria está agudizada por la estrechez financiera internacional, ya que los bancos son más reticentes a conceder hipotecas. “Cuando remita la crisis financiera y tenga la banca acceso a la financiación, la situación dejará de ser tan dramática”.

Operación ruinosa de Rayet: vende A3TV a 5,4 euros tras comprar a 18

Fuente : Invertia

Grupo Rayet, empresa del sector del ladrillo y de los medios de comunicación, ha vendido cerca de un 0,4% de Antena 3 TV con importantes minusvalías por una necesidad puntual de liquidez. La presidida por Félix Abánades se ha desprendido de un paquete de más de 800.000 acciones a un precio medio de 5,4 euros, una cifra muy inferior a los 18 que pagó hace un año para configurar su participación del 6,9%. Rayet contempla cuantiosas minusvalías en Afirma, Eiffage y Antena 3 TV, donde tiene un asiento en el consejo.

"La operación es un ajuste de cartera y se debe a un hecho puntual de liquidez", asegura una portavoz de Rayet a este medio.

La crisis se ha cebado de lleno con aquellas compañías que se embarcaron de lleno en los mercados en busca de fortuna. Rayet, que invirtió más de 800 millones de euros en la creación de su holding de participadas, según datos de la propia compañía, sufre ahora en sus carnes el brusco parón del mercado inmobiliario y el mal comportamiento de la renta variable.

El grupo promotor, inmobiliario y constructor, con intereses también en medios locales de Guadalajara, ha traspasado 804.595 acciones de Antena 3 TV, el 0,38% del capital, a un precio medio de 5,4 euros por acción. Las operaciones se efectuaron entre los días 18 y 23 de este mes por un montante total de 4,34 millones de euros, según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Dinero fresco que entra en caja de Rayet, aunque con unas minusvalías de impresión.

Rayet contaba hasta fecha de hoy con una participación del 6,93% en Antena 3 TV. El grupo conformó este paquete accionarial con compras efectuadas entre el segundo semestre de 2006 y mayo de 2007. La financiación corrió de parte de un banco catalán. El precio medio pagado alcanza los 18 euros, según datos estimados por este portal. Por lo tanto, Rayet ha vendido en las últimas sesiones acciones de la cadena de televisión un 70% por debajo del precio de compra.

Antes de las últimas ventas, Rayet contemplaba una minusvalía de algo menos de 200 millones de euros en Antena 3 TV para una inversión aproximada de 270 millones. En estos datos no se incluyen los dividendos percibidos. La desaceleración del consumo, los menores ingresos de publicidad y la caída en picado de la audiencia ha minado en un 64% la capitalización de la cadena controlada por el Grupo Planeta durante las últimas 52 semanas.

Así, tras las operaciones descritas, la participación de Grupo Rayet en la presidida por José Manuel Lara se reduce hasta el 6,55%, 13,83 millones de títulos, con un precio de mercado de 70 millones de euros. Grupo Planeta es el primer accionista con el 44,6% del capital, seguido de su socio alemán Bertelsmann (20%).

Afirma y Eiffage, dos piedras en el zapato

Rayet volvió a mostrar ayer su profundo malestar con el consejo de administración de la constructora francesa Eiffage, que le acusó en su día de actuar de forma concertada con Sacyr Vallehermoso para tomar el control de la sociedad. El grupo dijo sentirse perjudicado por el acuerdo de compra de las acciones de la constructora que preside Luis del Rivero en Eiffage por un grupo de inversores, recoge Europa Press. Además, señaló que “se reserva el derecho” de reclamar daños por el perjuicio causado.

Un perjuicio éste que, en términos monetarios, se cifra en algo más de 160 millones de euros en minusvalías latentes por su 3,6% del capital. Rayet entró con fuerza en el accionariado de la presidida por Jean François Roveratto en abril de 2007 con un 4,2%. El precio medio desembolsado supera los 90 euros, según datos estimados. Un año después, Eiffage cotiza en poco más de 47. Rayet ya vendió con minusvalías un 0,6%.

Su otra participada de tronío, Afirma Grupo Inmobiliaria, ha perdido el 98,3% de su valor en bolsa desde el crash de febrero de 2007, cuando cada acción de la antigua Astroc llegó a costar 75 euros. Ahora, un título de la nueva Afirma vale 1,27 euros. Rayet controla el 40% de la sociedad y, a través de Felix Abánades, preside sus designios. El camino, a tenor del actual estado de salud del mercado inmobiliario y la estrechez del crédito, será espinoso.