La recaída de los bonos por la inflación revive los miedos de subidas de tipos del BCE

Fuente : Invertia

Cuando la impresión general apuntaba a que Jean Claude Trichet mantendría el precio del dinero inalterado en la próxima reunión del BCE, el mercado se empeña en ver lo contrario. Los malos datos de inflación registrados en la zona euro y EE UU han tirado en las últimas jornadas el precio de los bonos soberanos, que otra vez marcan máximos de rentabilidad. A este efecto también contribuyen las cuentas de los grandes bancos americanos, mejores de lo esperado.

Ayer, la rentabilidad de los bonos españoles con vencimiento a diez años se situó en el 4,94%. El pasado día 15, antes de la publicación de los datos de IPC en las dos principales economías del mundo, el tipo era del 4,66%. El comportamiento del rendimiento de los bonos es inverso al del precio. Éste último se sitúa ahora en 93,5 puntos, cuando la emision se hizo a la par.

Esta brusca variación de casi 30 puntos básicos se ha producido en apenas cuatro sesiones y pone de manifiesto la preocupación del mercado por la inflación. De ella, se pueden intuir subidas de tipos en la región comunitaria en alguna de las próximas reuniones del Banco Central Europeo (BCE), fechadas para el 7 de agosto y el 4 de septiembre.

“Claramente, la inflación está haciendo mella en el sentimiento del inversor”, comenta a Bloomberg Dariusz Kowalczyk, jefe de inversión de CFC Seymour. “La tendencia es que el rendimiento de los bonos siga subiendo”. El inversor vende la deuda si espera que el banco central suba el precio del dinero, ya que los nuevos activos que emita tendrán un mayor rendimiento.

El día 16, la inflación de la eurozona se situó en junio en el 4% interanual, un nuevo máximo histórico, frente al 1,9% registrado en junio de 2007. En España, el IPC anual es ya del 5% por el brusco encarecimiento de las materias primas, sobre todo del petróleo. Un barril de crudo cuesta ahora algo más de 130 dólares, un 30% más que a cierre del año pasado. En el año, rozó los 150 dólares. En EE UU, el dato es también del 5%, su nivel máximo desde mayo de 1991.

“Vemos temores renovados sobre las presiones inflacionistas”, comenta a la agencia Ciaran O Hagan, estratega de renta fija de Societe Generale. “El sentimiento en los tipos de los bancos centrales, junto al riesgo financiero, será el asunto central de la semana”.

El viernes pasado, el propio Jean Claude Trichet, presidente del BCE se encargó de dejar clara su función, que no es otra que preservar la estabilidad de los precios. O sea, mantener la inflación por debajo del 2% en la región, cuando ahora está en el doble. En una entrevista concedida a varios diarios europeos, el banquero francés auguró que hasta dentro de año y medio no se volverá a esos niveles más pausados de inflación.

Los buenos resultados de cuatro de los cinco mayores bancos estadounidenses (ayer fue Bank of America el que sorprendio al mercado), junto a las últimas declaraciones de Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal (“los riesgos de mayores previsiones de inflación se han intensificado”) también contribuyen a que el inversor vuelva a pensar en nuevas subidas de tipos. Los futuros del Chicago Board of Trade dicen que hay un 77% de probabilidades de que la Fed suba tipos antes de final de año, y de un 89% para 2009.

Los derivados de deuda, otro ingenio financiero que puede desbaratar el mercado

Fuente : Invertia

La creatividad financiera de la banca hizo claudicar a los mercados con los productos de deuda estructurados. Ahora, se suman los credit default swap (CDS), derivados que cubren al inversor ante los impagos de deuda. Un mercado de 62 billones de dólares, opaco y sin regulación, en el que los hedge funds campean a sus anchas y no siempre con la diligencia presumible. George Soros ha afirmado que “es una espada de Damocles a punto de caer”. La cuestión es cuándo.

El multimillonario inversor de 77 años, una de las voces más respetadas en el mundo de las finanzas, afirmó en su último libro (The new paradigm for financial markets: The Credit crisis of 2008 and what it means) que una reacción en cadena de impagos en el mercado de los CDS podría desencadenar la próxima crisis financiera global, recoge la revista Bloomberg Markets.

Estos productos derivados cuentan con dos partes. Una que compra el activo para protegerse del impago (default) y otra que vende ese producto, ya que apuesta a que la empresa cumplirá sus obligaciones con los bonistas. Durante la crisis de Bear Stearns, allá por marzo de este año, una de las principales ansiedades del mercado era la posibilidad de que los vendedores de CDS del banco de inversión no hubiesen podido responder ante la avalancha de contratos que se formalizaron esas sesiones. Al final, todo se quedó en aguas de borraja tras el salvamento de JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York.

Hasta que una empresa entra en impago, el comprador de la cobertura paga al vendedor una cuantía anual. El 14 de marzo de 2008, viernes, el precio de los CDS de Bear Stearns se disparó por encima de los 800 puntos básicos (pb). El actual de Santander, primer banco español por activos, es de menos de 70 puntos. Es decir, la protección significaba un desembolso de 80.000 dólares para asegurar un millón en bonos de la entidad.

La propia Reserva Federal tenía constancia que existían contrapartidas que no podían asumir los pagos en caso de quiebra, según recoge Bloomberg de palabras de Joseph Mason, ex miembro del Departamento del Tesoro que ahora trabaja en la Universidad de Louisiana. “Fue el rescate de JP Morgan, no de Bear Stearns”, ha afirmado. JP Morgan es el banco comercial de EE UU que más vende y compra estos derivados, y era también la mayor contrapartida en el caso de Bear Stearns.

Los CDS fueron ideados por JP Morgan en 1990 para cubrir sus riesgos crediticios, y ahora es un mercado que cubre 62 billones de dólares de deuda, sin regulación, primitivo en su operativa y sin información pública sobre la solvencia del vendedor del CDS en el caso de que tenga que pagar un bono moroso. El 40% de los contratos de estos derivados son con deuda sin grado de inversión (investment grade), frente al 8% de 2002. Ese año, el mercado de CDS era de apenas 3,8 billones de dólares.

En un estudio reciente, Standard & Poors (S&P) dijo que durante el año han entrado en impago 33 empresas en todo el mundo, para una deuda valorada en 38.300 millones de dólares. Más que en todo el ejercicio anterior y con EE UU como epicentro de la morosidad. La agencia prevé que otras 74 empresas dejen de cumplir sus obligaciones con los bonistas a lo largo del próximo año. Lo que echa más leña al fuego, ya que la eclosión de los CDS en estos años pasados coincidió con una excelente salud del mercado de bonos.

Andrea Cicione, analista de BNP Paribas, comenta a Bloomberg Markets que la crisis comenzará cuando los hedge funds, muchos sin apenas capitalizar, dejen de pagar a los bancos por los contratos, y cifra las pérdidas en al menos 35.000 millones de dólares. Aunque el guarismo puede alcanzar los 150.000 millones referidos a fondos que no pueden pagar a la contrapartida en caso de default. Según recoge Bloomberg, los hedge fund son la parte vendedora del 31% de todos los CDS.

El comprador habitual es un banco, que acostumbra a vender la protección a otra entidad, lo que crea una gran concentración de riesgo. Algunas veces se desconoce hasta qué deuda cubre un CDS. Estos derivados, además de proteger los impagos de una empresa en concreto o un índice de empresas, también pueden salvaguardar los impagos en productos estructurados CDO (paquetes de deuda de muchos tipos que pueden incluir hipotecas subprime) y también existen productos estructurados de CDS.

Otro ejemplo en el que la ingeniería financiera se lleva hasta el último extremo. Por supuesto, a mayor número de productos CDS, más comisiones que se embolsa la banca.

Los precios de los CDS vuelven a escalar

Al calor del aumento de la inflación y el recrudecimiento de la crisis financiera, el coste de protección de los impagos de deuda ha crecido un 45% desde los mínimos de mayo. El iTraxx Europe Index, un compendio de 125 empresas europeas con grado de inversión, tanto financieras como del resto de la industria, ha elevado su credit default swap (CDS) desde los 72,4 puntos básicos del 2 de mayo hasta los 105,3 actuales.

Por otro lado, el iTraxx Crossover Index, compuesto por 50 compañías con alto riesgo de inversión, ha subido hasta los 502 puntos, según datos de JPMorgan Chase & Co. Es decir, protegerse de un impago en estos bonos tiene un coste de 50.000 euros por cada millón invertido.

Los bajistas toman la Bolsa: hay tantos vendedores a préstamo como en enero

Fuente : Invertia

La corrección bursátil iniciada a mitad de mayo ha disparado la toma de posiciones bajistas en los valores que componen el Ibex 35. Cerca de tres cuartas partes del selectivo acumula ahora más títulos en préstamo que hace un mes, con Criteria, Gamesa, Grifols, Iberia e Inditex como cotizadas donde el incremento se ha hecho más palpable. En este momento, hay más cortos en la mitad de las empresas del Ibex que en la debacle de enero, lo que puede anticipar un fuerte rebote desde mínimos cuando se recompren estos títulos.

“Lo lógico es que a medida que la bolsa baja, aumenta el pesimismo y el convencimiento de que será más bajista, por lo que se incrementan las posiciones cortas”, considera Nicolás López, director de análisis de MG Valores. “Si el nivel de bajistas es muy extremo, puede dar una pista de si hemos tocado suelo”.

El Ibex 35 ha perdido desde el 16 de mayo el 12,65% de su capitalización, desde los 14.124 puntos hasta los 12.330 actuales, hasta cerrar por debajo de los mínimos de principio de año. Los 14.200 puntos se han convertido en la resistencia a batir del selectivo en el caso de que se produzca un rebote como el vivido desde finales de enero (11.937 puntos) hasta el mes pasado.

Acompasado aquella vez, eso sí, por continuas bajadas de tipos de interés y una operación de salvamento a Bear Stearns. Ahora el panorama es distinto, ya que los bancos centrales apuntan a futuros encarecimientos del precio del dinero por la presión de las materias primas. A lo que se suma el recrudecimiento del estrechamiento crediticio iniciado en el verano de 2007 con la avalancha de impagos hipotecarios en EE UU.

La desconfianza bursátil es tal que la mitad de los valores del Ibex 35 tienen más acciones en préstamo que a finales de enero. Un inversor toma acciones prestadas si piensa que el valor va a caer en bolsa. Tras tomarlas, las vende en mercado con la intención de volver a comprarlas a un mejor precio más adelante. El beneficio es la diferencia entre el coste del traspaso y de la recompra, mientras que el verdadero poseedor de las acciones gana un interés con el traspaso temporal.

Según datos de la Bolsa de Madrid, 18 de los 35 valores que componen el selectivo de la bolsa española tienen a finales de junio más acciones prestadas que el 24 de enero, justo después del crash bursátil que restó más del 10% al Ibex 35 en apenas tres sesiones de auténtico infarto. Respecto a mitad de mayo, cambio en la tendencia del mercado de alcista a bajista, 26 de los 35 principales valores de la bolsa patria acumulan más posiciones cortas.

En todo caso, las razones de este aumento pueden ser heterogéneas, por lo que no siempre se puede atribuir el aumento de cortos a un mayor pesimismo sobre el valor.

Banco Popular, BBVA y Banco Pastor han visto incrementadas las acciones a préstamo a lo largo del año, sobre todo el primero, y también desde el 16 de mayo. A fecha de hoy, la entidad que preside Ángel Ron tiene 472,5 millones de acciones prestadas, el 39% de su capital social. El 24 de enero, esa cifra era del 32,8%, pero el mal momento del mercado inmobiliario, la elevada exposición de Popular (tema Colonial) y el cierre de los mercados de financiación han hecho mella en la percepción del valor, que a pesar de los rumores corporativos se deja el 17,5% de su capitalización en 2008.

Criteria ha triplicado, por su parte, el número de posiciones bajistas en cinco meses, desde las 34,1 millones de acciones hasta las 99,9 del último dato. Gran parte de ese incremento ha acontecido desde el 16 de mayo, fecha en la que las alzas de la bolsa tocaron a su fin. Ese día, Criteria tenía 33 millones de prestadas. En un mes, el holding de participadas de La Caixa ha caído el 14% en bolsa.

Iberia, aquejada por el escandaloso encarecimiento del precio del petróleo, ha elevado sus acciones en préstamo desde las 71,7 millones del 24 de enero hasta las 124 millones de ahora. Casi nueve millones más que el 16 de mayo. En el año, la capitalización de la aerolínea de bandera española ha menguado en un 43,3%.

La caída del consumo y el aumento del paro también ha minado las expectativas del mercado sobre Inditex, que en un mes ha pasado de tener 75,5 millones en préstamo a las 103,9 millones actuales. A inicios de año, esa cifra era de 81 millones. La textil que preside Amancio Ortega cae el 31% en bolsa durante el presente ejercicio.

El caso de Grifols es distinto al del resto de valores, ya que el aumento de las posiciones cortas se corresponde con un fuerte repunte de la acción. Es decir, el inversor espera que tras el rally bursátil del holding farmacéutico y de material hospitalario, del 31% en 2008, la acción pierda valor en próximas sesiones. En un mes, los títulos en préstamo de Grifols han aumentado desde los 10,8 millones hasta los 22,9 millones de cierre de ayer. Gamesa, que gana el 6% anual en bolsa, ha más que duplicado las acciones prestadas en el último mes hasta representar un 18,7% de su capital social.

Las excepciones a la oleada de préstamos

Una de las principales es Santander, primer banco español por activos, que en medio del crash bursátil de enero llegó a tener 2.154 millones de títulos prestados, el equivalente al 34,4% del capital. Ahora, esa cifra se ha reducido a poco más de 1.300 millones, similar también a las del 16 de mayo a pesar de que desde esa fecha ha perdido el 15,4% de su capitalización.

Repsol YPF ha experimentado un fuerte rebote del 37,6% desde los mínimos marcados en enero (18,27 euros) gracias al descubrimiento de un yacimiento en Brasil y el proceso de venta, más despejado, de la filial argentina. Por ello, el número de cortos en el valor ha caído en picado en el año, a pesar del repunte en el último mes. Ahora, cuenta con 261,5 millones de acciones en préstamo, frente a las 209,1 millones del 16 de mayo y las 343,8 millones del 24 de enero.

Telecinco (-54,2% en bolsa en 2008), Abengoa (-14,9%), BME (-46,1%), Ferrovial (-14,7%), Sacyr Vallehermoso (-24,8%) y Santander (-18,6%) son los únicos valores del Ibex 35 que cuentan con un menor número de acciones prestadas a cierre de ayer que en las fechas del 16 de mayo y del 24 de enero. Al contrario que Acerinox, Abertis, Acciona, Banco Sabadell, Banco Popular, BBVA, Criteria, FCC, Gamesa, Grifols, Iberia, Inditex, Indra, y Unión Fenosa.

La contratación de petróleo se triplica desde 2006 al calor de la subida del barril

Fuente : Invertia

El apetito del inversor por el oro negro es más que evidente. En apenas dos años, la negociación de futuros de petróleo West Texas se ha triplicado hasta los máximos históricos registrados en mayo. El mes pasado, se negociaron 6,79 millones de contratos en el mercado neoyorquino por más de 860.000 millones de dólares, la mitad del PIB español. El barril, por su parte, casi ha duplicado el precio. Aunque los agentes implicados discrepan de las razones que han disparado el valor de la codiciada materia prima.

“El petróleo, como el resto de materias primas, funciona cada vez más como activo de inversión, financiero”, explica Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4. “Acertar con estos es muy difícil, pero en general las commodities tienen ciclos que duran 15 años, y el último (alcista) comenzó en 1999”. De forma general, las carteras de esta firma tienen una exposición indirecta a las materias primas de entre “el 5 y el 10%” a través de inversiones en países emergentes.

Los descensos en las bolsas, muy acusados desde que comenzó el año, y la caída brusca en el precio de los bonos por los temores inflacionistas ha disparado la avidez del inversor por las materias primas. Mientras que el Ibex 35 ha perdido el 16% de su valor en 2008, el precio de un barril de petróleo se ha encarecido el 35% desde comienzos del ejercicio. Otras commodities como el maíz se han revalorizado un 50%.

Analistas consultados aseguran que la entrada de hedge funds especulativos en estos mercados explican en parte la imparable escalada del barril. Desde luego, lo que es evidente a tenor de los datos recopilados en Bloomberg es que la negociación con las materias primas es muy superior a tiempos pasados, mientras que el consumo y la producción se mantienen casi inalterados desde 2004.

En mayo de 2006, se formalizaron 2,38 millones de contratos de futuro genérico de petróleo West Texas, según Bloomberg. Cada contrato engloba la compraventa de 1.000 barriles, y cada barril contiene aproximadamente 160 litros de crudo. Ese mes, el petróleo cerró en 71,2 dólares. Por lo que el montante de las negociaciones en el New York Mercantile Exchange (NYMEX), el mayor mercado de materias primas del mundo, ascendió a 169.456 millones de dólares.

En mayo de 2008, se compraron y vendieron 6,79 millones de contratos futuros de esa variedad de crudo, casi el triple que en 2006. El mes pasado, el barril subió desde los 113 hasta los 127 dólares, por lo que las negociaciones alcanzaron un valor de 862.330 millones de dólares. Es decir, cinco veces más que hace dos años. La semana que va hasta el 13 de junio también ha sido la más prolífica de la historia, con 1,8 millones de contratos.

Esta escalada en la contratación de oro negro no se refleja en un mayor consumo o producción de la materia prima. Según datos de la Energy Information Administration, una institución oficial de estadística del Gobierno de EE UU, en 2008 se van a producir 86,54 millones de barriles diarios, el 2,3% más que en 2006. El consumo mundial ascenderá según estas previsiones hasta los 86,38 millones, el 2,1% más que hace dos ejercicios gracias sobre todo a China y Rusia.

Sólo en la jornada de ayer, siempre según datos de Bloomberg, se negociaron 307,17 millones de barriles en el mercado de Nueva York, el 250% más que el consumo previsto para ese día. En la sesión del día 6 de junio, viernes, el petróleo subió el 8,4% hasta los 138,54 dólares cada barril con una negociación de 508,74 millones de barriles, el 500% más que el consumo mundial de crudo diario.

¿Existe burbuja especulativa en el petróleo?

Pregunta difícil y de heterogéneas respuestas. Nadie se pone de acuerdo en las causas que argumenten el vigoroso encarecimiento de la materia prima. Sólo durante el último siglo, el precio ha repuntado en más de 100 dólares, el 365%. La pujanza de los países emergentes, la multimillonaria inversión en tecnología para la extracción del crudo de lugares más inhóspitos, guerras u otras causas geoestratégicas, la disminución en la capacidad de refino, la revisión a la baja de las reservas de los países no alineados en la OPEP, el abaratamiento del dólar… Y, como no, la especulación.

“De hecho, la participación de fondos de inversión se ha incrementado en los dos últimos años, y algunos gestores recomiendan que sus carteras contengan una proporción significante de alrededor del 5% en commodities, una herramienta con la que combatir la inflación”, explica Charles Whall, analista de petróleo y gas de Newton. “Es difícil de argumentar que el incremento en la contratación de futuros no ha exagerado la escalada del precio, aunque es cuestionable si la inversión a largo plazo en commodities es más especulativo que invertir en vivienda”.

Charles Whall asegura en el informe que la entrada de los hedge funds ha liderado una escalada en una segunda forma de invertir en materias primas, “donde los fondos toman posiciones largas (alcistas) y cortas (bajistas) […] inversiones más especulativas por naturaleza pero que pueden ser importantes para el desarrollo del precio”. Para Newton, las tomas de posiciones de los inversores finales (empresas que usan el crudo), “que estaban cortos”, elevaron el precio, aunque la acción de los hedge exageró esta escalada.

Según un informe de la Commodity Futures Trading Comisión (CFTC) del 30 de mayo, las posiciones netas largas (alcistas) meramente especulativas cayeron hasta los 25.867 contratos a finales de mayo desde los 127.491 del 31 de julio de 2007. Esta caída del 80% se produjo justo cuando el barril de petróleo tocó máximos y después de que el regulador estadounidense anunciase que iba a investigar la negociación diaria, recoge Bloomberg.

En general, los países productores (OPEP) atribuyen la escalada del crudo a la especulación, y desde Europa se exige un mayor control del mercado de petróleo, muy opaco. “Esta fuerte volatilidad vuelve a confirmar la visión de que los actuales niveles de precios no reflejan la realidad del suministro y la demanda, sino que se encuentra fuertemente influenciada por la actividad de los mercados de futuros y el sentimiento bajista”, afirmó la semana pasada el cártel. Aún así, Arabia Saudí tiene previsto incrementar su producción en las próximas semanas.

“El mercado se replantea el impacto que puede tener la decisión de Arabia Saudí de aumentar la producción en julio en 550.000 barriles al día”, expresa José Luis Martínez Campuzano, analista de Citi en España. “El mercado mantiene serias dudas sobre la posibilidad de que este aumento de la oferta encuentre comprador, a estos precios. ¿Y si hay un descuento? Ya saben lo poco transparente que es este mercado, cuando las autoridades sauditas han afirmado que los precios actuales son injustificados y excesivamente elevados”.

Desde otros frentes, al contrario, se pide a los países productores que incrementen su producción. “El mundo se enfrenta a una crisis de petróleo”, dijo este mes Nobuo Tanaka, director ejecutivo de la Agencia Internacional de la Energía (IAE), una institución que asesora a los países importadores de materia prima. La IAE está preparada para dispensar reservas es caso de una “interrupción en los suministros”, lo que podría elevar aún más los precios.

Los bonos pierden el 5% en el año y no escapan al descalabro de los mercados

Fuente : Invertia

La condición como valor refugio de la renta fija soberana ante los vaivenes de las bolsas está bajo lupa. Por un lado, la rentabilidad del bono español a 10 años apenas cubre el atropellado encarecimiento de los precios. Por otro, la cruzada del BCE para contener la inflación, aunque sea a costa de poner en riesgo el crecimiento, ha depreciado un 5% el precio de estos bonos desde febrero, su fecha de colocación. Un guarismo éste último que supera al cupón con el que fueron emitidos (4,1%).

El Tesoro público vendió al mercado el pasado 12 de febrero 5.000 millones de euros en bonos con vencimiento a 10 años, según datos de Bloomberg. Con una inversión mínima de 1.000 euros, el inversor podía adquirir los activos con un precio de salida de 99,2 (debajo de la par) y una rentabilidad del 4,1%, pagadera de forma anual todos los 30 de julio hasta 2018.

Un activo refugio que casi cubría la carestía de la vida, ya que el IPC de España marcó el 4,2% en enero (ahora está en el 4,6%). Pero que además ofrecía una posibilidad clara de revalorización ante las serias incertidumbres que sacudían a la economía mundial. EE UU podía entrar en recesión, mientras que Europa estaba abocada a una manifiesta desaceleración del crecimiento. El único interrogante era la velocidad del deterioro de la economía.

Pero en sólo cuatro meses los riesgos de crecimiento se han metamorfoseado en una clara inquietud por la inflación. El petróleo ha subido más de 30 dólares por barril en cuatro meses, mientras que alimentos como el maíz se han encarecido más del 50% en el año. Esta última explosión del precio de las commodities, un par de datos tranquilizadores sobre el estado de salud de la economía (PIB de Alemania y EE UU) y la debilidad del dólar provocan que los bancos centrales (BCE y Fed) hayan explicitado sus esfuerzos a combatir la inflación.

El precio del bono a 10 años ha caído un 5% desde que fuera emitido en febrero, desde 99,2 hasta 94,2. La rentabilidad, inversa al precio, ha aumentado por el contrario desde el 4,1 hasta el 4,82%, máximo en casi cinco años. El resto de bonos con distintos vencimientos se ha comportado de manera similar. El activo del Tesoro a tres años, emitido en diciembre de 2007 ha perdido un 3,9% desde el máximo de febrero, mientras que el precio del de cinco años, colocado a inicios del ejercicio pasado, es ahora de 96,76, un 4,9% inferior al marcado el 11 de febrero.

El funcionamiento del mercado de bonos se basa en las expectativas de tipos. Si se espera una subida, la nueva emisión de bonos que efectúe el Tesoro tendrá un cupón mayor, por lo que lo normal es desprenderse del bono antiguo con el consecuente efecto en su precio y en la rentabilidad. Si se esperan un abaratamiento del precio del dinero, el movimiento del mercado es a la inversa.

El panorama futuro no parece halagüeño. El precio de los bonos soberanos caerá en América, Asia y Europa durante los próximos seis meses por el encarecimiento de los precios, recoge Bloomberg de una encuesta realizada a 4.533 usuarios de todo el mundo. Los británicos, brasileños, españoles e italianos han cambiado sus expectativas desde la encuesta anterior.

La rentabilidad media de los bonos del Tesoro de todo el mundo subió desde el 2,77% registrado en marzo hasta el 3,67% de mayo, según datos recopilados por el banco de inversión estadounidense Merrill Lynch.

El Ibex 35 se aferra al soporte de 13.120 y su pérdida le llevaría hasta 12.965

Fuente : Invertia

El movimiento lateral peligra. El brusco encarecimiento del precio del petróleo, las advertencias del BCE sobre una subida de tipos en julio y la incertidumbre que sobrevuela, otra vez, el sector financiero ponen en peligro el siguiente soporte técnico del selectivo español: los 13.120 puntos. Justo en un momento en el que los gráficos se imponen a los fundamentos al carecer la bolsa de inversor final. El siguiente escalón se va hasta los 12.965 puntos.

“Las cesiones de las últimas jornadas han llevado al Ibex 35 a perder soportes de 13.400-13.500 puntos, tangencia con la directriz alcista que guía la última reacción alcista”, expresan los analistas de Noesis. “Cierres por debajo de este nivel son una nueva señal de fortaleza de la presión vendedora que advierte de la posibilidad de que las caídas no tengan freno al menos hasta los 13.100 y los 13.000 puntos”.

De momento, el selectivo español fluctúa entre los 13.100 y los 13.150 puntos en una jornada que abrió alcista pero que se aventura complicada por el brutal ascenso del precio del petróleo. En poco más de sesión y media, el futuro del barril de Brent se ha encarecido en ocho dólares hasta los 130 con los que cotiza en este momento. El record está en 135, el equivalente a una subida del 3,8% desde el precio actual.

“Ayer nos vimos perjudicados por las declaraciones de Trichet, aunque creo que a nadie debía sorprenderle”, expresa Enrique Zamácola, analista de Link Securities. “Junto al ascenso del crudo, existe incertidumbre sobre la recuperación del dólar y las últimas noticias sobre la banca”. Zamácola subraya que el movimiento a la baja de 200 puntos vivido esta mañana se ha hecho “casi sin volumen”, “negociando sólo con trading” y “buscando niveles técnicos”.

Link Securities considera clave el soporte de los 13.120 puntos. “De perderse, nos vamos a los 12.965 puntos. Si también se deja atrás, la siguiente parada está en los mínimos de enero (12.100 puntos)”, señala el analista. Por lo tanto, si el Ibex 35 perfora estos soportes, la caída podría ser de un contundente 7,8%.

Las entidades financieras se sitúan entre el grupo de valores más perjudicados ante la avalancha de malas noticias publicadas esta semana. Las agencias de calificación (Moody´s, Fitch y S&P) han resucitado los graves problemas a los que se enfrentan. Es decir, más depreciaciones de activos y ampliaciones de capital para sanear unos ratios muy dañados por la crisis hipotecaria. Esta noche, S&P ha rebajado el rating de las aseguradoras de bonos MBIA y Ambac. De lo que se atisba una segunda crisis bancaria y bursátil.

Cortal Consors opta por adoptar posiciones cortas en el mercado. Los estrategas de la firma francesa adelantan que “se espera una consolidación a la baja hasta 13.080 y 12.930 puntos”, siempre que la “resistencia se mantenga en 13.400 puntos”. Noesis comparte esta visión y señala que para ver las primeras señales alcistas habría que “asistir a un cierre por encima de 13.450 puntos, aunque para poder alejar el riesgo de que una eventual reacción alcista no se más que un mero rebote previo a mayores cesiones es necesario que se superen los 14.300 puntos”.

El petróleo quiere subir

La caída del dólar y la hipótesis compartida entre los bancos de inversión de que el oro negro seguirá subiendo sin techo está detrás de la última escalada de la materia prima. ¿Hasta dónde? Al menos desde un punto de vista técnico, Noesis considera que la siguiente resistencia del Brent está en los 135 dólares, cifra que coincide con el máximo histórico del pasado 22 de mayo.

“La tendencia alcista que define la cotización durante los últimos meses no se puede dar por finalizada a pesar de los recortes de los últimos días”, expresa esta firma. “Para poder favorecer un sesgo bajista sostenible, es necesario que el precio sea capaz de perforar soportes que aparecen en 120,10 dólares, último mínimo relativo ascendente”. La siguiente resistencia, si se superan los 135 dólares por barril, está en “140 dólares”.

Las cajas y los bancos españoles titulizan más pese a la crisis: el BCE paga

Fuente : Invertia

La transformación de los créditos concedidos por las entidades financieras españolas en bonos de titulización va viento en popa. Hasta mayo, se han creado fondos estructurados por valor de 45.500 millones de euros, un 15,2% más que en el mismo periodo de 2007. La crisis de liquidez ha pasado de refilón por estos productos, ya que en lugar de colocarlos al mercado, como era habitual, las mismas entidades los suscriben para acudir a las subastas de liquidez del Banco Central Europeo (BCE).

Según datos de la agencia de calificación Fitch, España se ha convertido en el segundo mayor mercado de titulizaciones en Europa, con una cuota aproximada del 30% del mercado. De acuerdo con una nota de prensa de esta compañía, los bancos españoles han incrementado la utilización de la liquidez del BCE hasta los 47.600 millones de euros en abril de 2008, frente a los 19.100 millones de euros en el mismo mes de 2007.

Una cifra que coincide con el valor de los productos estructurados que las entidades españolas han creado entre enero y mayo, según datos recopilados por INVERTIA de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En los cinco primeros meses de 2007, bancos y cajas titulizaron 39.500 millones de euros, mientras que en 2008 la cifra ha crecido el 15,2% hasta los 45.500 millones. Repartidos a partes prácticamente iguales entre bancos y cajas.

La mayor emisión individual corresponde a BBVA, que la semana pasada hizo una emisión de 5.000 millones de euros “con la intención de ser suscrita de forma íntegra por la entidad cedente [BBVA] con el objeto de disponer de activos líquidos que puedan ser utilizados como garantía en operaciones con el Eurosistema”. El banco que preside Francisco González encabeza las emisiones con 6.225 millones en 2008. Bancaja es la caja más activa con cerca de 4.500 millones en cinco meses.

La principal diferencia entre los productos estructurados -tal y como se puede leer en los folletos remitidos al regulador- es que el año pasado, antes de que la crisis subprime pusiera en jaque el sistema financiero mundial, las titulizaciones de créditos se vendían en los mercados mayoristas. Ahora, son las propias entidades cedentes de los créditos las que suscriben los bonos.

Con estos bonos de titulización, bancos y cajas pueden acudir a las subastas periódicas del BCE. El banco central presta el dinero a cambio de este colateral, perfectamente válido a pesar de las numerosas críticas que desde muchos sectores (sobre todo banca y medios extranjeros) se han vertido sobre esta práctica. El grueso de las emisiones cuenta además con una calificación AAA por parte de las agencias. Es decir, las hipotecas o préstamos que respaldan los bonos son de máxima calidad.

Sobrevienen las primeras advertencias

Aunque Standard & Poor´s (S&P) y Fitch ya han advertido sobre algunos tramos de estos productos estructurados: aquellos que ofrecen mayor rentabilidad o bonos junior y que suponen alrededor del 2% de cada fondo. Fitch ha puesto bajo perspectiva negativa desde estable los tramos D y E de dos fondos de titulización de activos de Santander (FTA Santander Hipotecario 3 y FTA Santander Hipotecario 4), respaldados por hipotecas concedidas por Santander. Eso sí, el resto de clases (A1, A2, A3, B, C y F) mantienen su calificación y la perspectiva estable.

A principios de abril, la agencia S&P dijo en un informe que los fondos de titulización pueden ver rebajada su calificación crediticia “si los impagos comienzan a crecer de forma rápida”. “Los resultados [de un estudio] muestran que si se produce un incremento de los niveles de impagos o una caída en los precios de la vivienda, los bonos junior podrían ser objeto de rebajas en las calificaciones”, al contrario que los bonos senior, “que están extremadamente bien protegidos”.

Las titulizaciones suelen estar compuestas por tres tipos de bonos. Los senior tienen calificaciones crediticias más altas que la media de las calificaciones de los componentes del activo del fondo, mientras que los bonos junior tienen calificaciones más bajas que la media. Los bonos que no tienen calificación crediticia se encuentran subordinados a todos los bonos emitidos por el fondo de titulización (tramo equity o de primera pérdida).

El BCE impide abaratar la financiación empresarial pese a caer la prima de riesgo

Fuente : Invertia

La relajación de la prima de riesgo respecto a la deuda ha permitido a la banca acaparar liquidez en mercado desde abril. Sin embargo, los precios de emisión de los bonos, su coste, se distancian poco de los de hace 60 días, en plena crisis de confianza tras el atisbo de quiebra de Bear Stearns. Esto es así debido a la indeleble postura de tipos del BCE: el swap a 3 años en euros, usado como referencia para las emisiones a tipo fijo, ha subido 70 puntos básicos (pb) desde mitad de marzo.

Mientras, el credit default swap (CDS) ha caído en 100 pb en las principales entidades financieras. Por lo que la diferencia entre una emisión efectuada el 17 de marzo, en el pico de la crisis, y una realizada ahora es de apenas 30 pb, un 0,3%. El CDS es un derivado de crédito para proteger los impagos y que marca el precio de las emisiones de deuda. Es decir, marca la prima de riesgo de un bono. El swap, por su parte, es un contrato futuro sobre tipos de interés.

Para el ejemplo se toma como referencia el CDS de Santander, primera entidad financiera española. Este derivado en el resto de bancos mundiales de referencia se ha movido en el tiempo de forma paralela al de la entidad que preside Emilio Botín, según datos recabados en Bloomberg.

Si el banco cántabro decidiese ahora emitir 1.000 millones de euros en bonos a tres años, tendría que ofrecer al mercado un tipo del 5%, producto de la suma del mid rate swap (4,61%) y el CDS del mismo vencimiento (39 pb). Lo que equivale a un total de 150 millones en intereses.

En el caso de que Santander hubiera colocado 1.000 millones en bonos el 17 de marzo, máximo del CDS a tres años (136 pb) y con el swap al 3,9%, el coste hubiera sido de 157,8 millones. A un tipo del 5,26%. En cualquier caso, no cabe duda de que el relajamiento en el precio de los CDS ha propiciado la salida de la banca al mercado mayorista en la búsqueda de liquidez. Muy lejos en todo caso de los 5 pb que marcaban los CDS antes de la crisis subprime.

Ahora bien, las emisiones de deuda a tipo variable sí se han beneficiado de la mayor confianza del mercado en el sistema financiero. Estas últimas toman como referencia el Euribor a 3 meses más un diferencial que suele estar asociado también a los CDS. El índice de referencia de la zona euro con ese vencimiento se situó el 17 de marzo en el 4,62%, mientras que ahora cotiza en el 4,89%.

Por lo tanto, apenas existen 27 puntos básicos de diferencia, mientras que el CDS se ha rebajado en casi 100. Aunque la perspectiva es que el Euribor continúe su movimiento al alza debido a la presión de la inflación y la ortodoxia monetaria de la institución que preside Jean Claude Trichet.

Para Inverseguros, las emisiones de deuda son en todo caso una “buena noticia”, ya que “el mercado se va relajando y eso se nota en el hecho de que cada vez son más las entidades financieras que acuden al mercado de deuda y en la caída de los spreads”. Además, las principales entidades españolas necesitan hacer frente a los vencimientos de 2008, que suman casi 50.000 millones de euros. Por lo que se antoja inevitable salir al mercado. E imprescindible que la correa de transmisión monetaria esté engrasada.

Bancos y cajas españoles han colocado 16.000 millones en bonos

Desde que Santander abriese fuego con su primera colocación de 2.500 millones de euros en bonos a tres años con una prima del 5,125%, varias entidades españolas se han lanzado al ruedo de las emisiones de activos de renta fija para hacer frente a sus vencimientos y procurar liquidez para su actividad. En total, bancos y cajas nacionales han acaparado 16.250 millones de euros desde abril.

La entidad que preside Emilio Botín ha emitido activos –la mayoría bonos senior- por 6.845 millones en cinco emisiones, una de ellas en libras y otra a través de su filial portuguesa Totta. Caixa Catalunya sorprendió con una colocación de cédulas hipotecarias por 1.750 millones de euros, mientras que La Caixa ha obtenido liquidez por 2.500 millones en dos emisiones de cédulas.

Bankinter (1.500 millones en cédulas), Caja Madrid (1.250 millones en bonos), Banco Sabadell (1.250 millones en cédulas) y Bancaja (1.150 millones en dos operaciones) completan el grupo de entidades españolas que han desafiado las inclemencias del mercado.

España emitirá 2.000 millones en bonos a cinco años en dólares: vencen 1.500

Fuente : Invertia

El Tesoro Público afronta su primera emisión en dólares tras tres años de sequía. Según fuentes consultadas, España colocará entre inversores institucionales 2.000 millones de dólares en bonos a cinco años con una rentabilidad que estará en el entorno del 3,65%. Este año vencen 1.500 millones de activos referenciados a la divisa estadounidense emitidos hace diez años. Citigroup, Barclays y Goldman Sachs dirigen la operación.

La rentabilidad de los bonos de esta última operación es resultado de restar al mid rate swap a cinco años en dólares (3,93%) un spread de 28 puntos básicos (pb), según un operador de renta fija consultado. Las últimas emisiones de la banca contemplaban una prima respecto al referente de emisión, pero el Reino de España cuenta con una calificación triple A por parte de todas las agencias, lo que reduce el coste de la financiación.

En cualquier caso, a lo largo de la jornada se conocerá el cupón definitivo, el precio del bono y la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) para el tomador de la deuda, que se aventura serán inversores institucionales americanos.

España afronta este año la amortización de 1.500 millones de dólares en bonos a diez años emitidos en 1998. La rentabilidad de estos activos de renta fija es del 5,875%. En total, el Tesoro cuenta con 13 emisiones en diferentes divisas al euro, de las que cinco son dólares, tres en libras esterlinas, dos en francos franceses y otras tres en yenes japoneses. Para un montante de 4.130 millones de euros, según datos recopilados en Bloomberg.

A lo que se suman las emisiones en divisa local. España debe al mercado 255.154 millones de euros en bonos y otros 31.520 millones en letras, activos de renta fija con vencimiento a corto plazo. Por lo tanto, la deuda total emitida por el Estado se acerca a los 300.000 millones de euros, alrededor del 30% del Producto Interior Bruto (PIB).

El mercado español de bonos empresariales vive su peor arranque en 14 años

Fuente : Invertia

Las empresas siguen atrapadas por la crisis de confianza. El primer trimestre de 2008 ha sido el más pobre desde 1996 en lo que refiere a admisión de bonos al mercado español de renta fija (AIAF). En tres meses, sólo han accedido a negociación 507 millones de euros de este activo, un 95,2% menos que los 10.673 millones del mismo periodo de 2007. Fuentes consultadas opinan que el candado del mercado mayorista no se abrirá hasta finales del año que viene, por lo que las compañías tendrán que pagar más para financiarse.

“Las empresas privadas van a tener problemas importantes si no emiten a los spreads (diferenciales de crédito) que exige el mercado”, afirma tajantemente una analista de renta fija que prefiere mantener el anonimato. “El contexto no será más favorable hasta finales de 2009”.

En las últimas sesiones, Royal Bank of Scotland (RBS) ha emitido deuda subordinada a 10 años con un spread de 250 puntos básicos (pb), mientras que Credit Suisse puso en liza 1.800 millones de euros en bonos a tres años con un diferencial de 100 pb respecto al activo del Tesoro con igual vencimiento. “Y eso que son empresas financieras”, añade la fuente consultada.

El encarecimiento de la financiación ha desembocado en que las empresas españolas sólo hayan colocado en mercado 507 millones de euros en bonos, activos de renta fija a largo plazo, hasta marzo. Esta es la cifra más pobre en un primer trimestre desde 1996, fecha a partir de la cual AIAF dispone de información. El organismo fue creado en 1993. El año pasado, las compañías colocaron 10.673 millones de euros en bonos en los tres primeros meses, en tanto que el mejor arranque fue en 2006, con 13.627 millones.

La estrechez de la liquidez, producto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE UU, ha generado una imponente suspicacia entre el inversor a todo lo que suene a deuda desde agosto de 2007, fecha en la que los mercados mayoristas echaron de forma oficial el candado. Nadie se fía de nadie. Y, de paso, ha puesto en riesgo el crecimiento económico en todo el planeta a pesar de todas las medidas tomadas para restaurar la confianza por parte de diferentes agentes, como es el caso de la Reserva Federal y sus continuas bajadas de tipos.

“El mercado de renta fija está muerto y es un claro factor de riesgo. Si no funcionan las fuentes de financiación, no funciona la transmisión de política monetaria”, explicó a este portal en febrero David Cano, socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI). “Esta situación es un factor negativo para la economía. Hay que estar muy atentos para ver cómo evoluciona”.

No sólo la emisión de bonos está paralizada. Según datos de AIAF, en el primer trimestre se admitieron a cotización 2.080 millones de euros en cédulas, activos de renta fija a largo plazo que sirven para financiar la concesión de hipotecas, el peor inicio de año desde 2002 (1.500 millones), fecha en la que se comenzó a hinchar la actual burbuja inmobiliaria. En los mismos periodos de 2007 y 2006, se emitieron 12.500 y 20.250 millones de euros respectivamente en cédulas hipotecarias.

Ni los pagarés, activos de renta fija a corto plazo, se salvan de la quema. Las empresas españolas han emitido 87.805 millones en el primer trimestre del presente ejercicio, un 24% menos interanual. En todo caso, el arranque de 2008 es el mejor de la historia tras 2007, en cierta medida por la imposibilidad de las compañías de emitir a más largo plazo. Banco Popular ilustra el descenso en la emisión de pagarés tras pasar de 26.392 en el primer trimestre de 2007 a 12.773 millones, un 51,6% menos por la desaceleración del mercado inmobiliario.

El BCE, salvaguarda de la liquidez de la banca

La titulización de activos en balance se ha convertido en una de las principales alternativas de la banca para acaparar liquidez. El procedimiento es sencillo: las entidades sacan de balance sus créditos, los convierten en bonos de titulización y, en lugar de colocarlos en mercado, los suscriben con la idea de acudir al Banco Central Europeo (BCE) para pedir liquidez en las subastas.

Según datos de AIAF, hasta marzo se han admitido a negociación 24.010 millones de euro en titulizaciones de activos o hipotecarias, un 22,68% menos que en 2007 (31.054 millones). Aunque se trata de la segunda mayor cifra desde que se constituyó el mercado de renta fija español. La mayor hasta el momento es la realizada por Caja Madrid, Banco Popular y Bankinter, que suscribieron bonos por 5.000 millones para “utilizarlos como garantía en operaciones de crédito del Eurosistema”.

“Es importante tener claro que el interbancario no es un mercado de financiación, al menos no es capaz de sustituir al mercado de deuda”, advierte Citigroup. “Pero es claro como muchas entidades no lo ven de la misma forma, lo que les lleva a buscar financiación a lo largo de la curva del interbancario. Y al BCE a otorgarla”.

El banco americano cree que “la falta de liquidez ya va más allá de las entidades financieras, bancos, broker y cajas, como capital riesgo y especialmente hedge fund”. Citigroup señala que éstas “comienzan a percibir la restricción en las condiciones de crédito en los mercados. Más complicado obtenerlo y mucho más rentabilizarlo de forma adecuada al mayor riesgo”.

Los especuladores salen en masa de las materias primas por el dólar y tras la Fed

Fuente : Invertia

El imparable rally alcista de las materias primas y del oro se ha frenado durante la última semana. El agresivo recorte de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, lo que vuelve a poner en evidencia la desaceleración de la economía, el ascenso del dólar y las fuertes plusvalías generadas en los últimos meses sirven de excusa al inversor para materializar jugosas plusvalías. Oro y petróleo han perdido más del 8% en cuatro sesiones.

“Algunos inversores tienen grandes plusvalías en oro, petróleo y platino, y ahora la prima de riesgo es un poco menos atractiva”, comenta a Bloomberg un analista experto en commodities. En cuatro sesiones, el oro, metal precioso usado como refugio en tiempos de incertidumbre económica, ha perdido el 8,6%, alrededor de 100 dólares por onza hasta situarse en los 920. El petróleo ha caído 10 dólares hasta las inmediaciones de los 101 dólares por barril en su versión West Texas.

La moneda estadounidense, sin embargo ha escalado más del 2% contra el euro después de que la Reserva Federal anunciase el martes una rebaja de tipos de tres cuartos de punto, hasta situar el precio del dinero en el 2,25%. Las materias primas, referenciadas al dólar, pierden por tanto parte del interés para el inversor. Los analistas piensan que los efectos de la desaceleración también se sentirán en Europa. Esto, unido a la fuerte revalorización del euro contra el billete verde a lo largo de los últimos meses (un 14% desde julio), justifica en parte la última toma de beneficios.

Además, la desaceleración de la economía, algo evidente desde hace varios meses, reducirá el consumo de materias primas, lo que las convierte en una alternativa de inversión menos atractiva. La demanda de combustible cayó un 3,2% interanual el pasado mes en EE UU. “Existe una flagrante divergencia entre la escalada de las commodities y la caída en el crecimiento económico mundial”, comenta a Bloomberg James Steel, analista de HSBC. “Ya no es seguro que la apreciación en las cotizaciones de las materias primas las convierta en una apuesta exclusiva segura”.

En el año, el futuro del petróleo de referencia en EE UU sube un 5,2%, desde los 96 a los 101 dóalres por barril, mientras que la onza de oro ha escalado el 10,55%, desde los 83,92 dólares hasta los 101.

El coste de financiación en mercado de la banca alcanza máximos en marzo

Fuente : Invertia

La crisis de confianza del inversor respecto al sector financiero se ha recrudecido durante el mes de marzo. Lo que continúa impidiendo el acceso normal de los bancos a los mercados de financiación. Los credit default swaps (CDS), o derivados de crédito para proteger los impagos, han disparado el diferencial durante este mes hasta alcanzar en algunas cajas los 350 puntos básicos (pb) en vencimientos a cinco años. Aún así, la percepción de riesgo en Santander y BBVA está entre las más bajas de Europa.

Los momentos de pánico propiciados por la operación de salvamento sobre Bear Stearns por parte de JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York elevaron a máximos la percepción de riesgo crediticio esta semana. Los buenos resultados de la banca de inversión de EE UU y el agresivo recorte de tipos de la Fed han traído consigo cierta calma, aunque el riesgo de crédito sigue disparado.

“Existe un problema de confianza que tardará en remitir, al menos entre seis meses y un año. Tienen que producirse buenos resultados empresariales”, expresa Javier Sánchez, operador de deuda de Banco Finantia Sofinloc. “El mercado se fija en los CDS, y un aumento en los diferenciales hace que las siguientes emisiones tengan que ser privadas [por el alto coste que implica el mercado], y aún así son difíciles de cubrir”. El movimiento en los precios de los CDS es, normalmente, similar al del riesgo.

Durante 2008, ninguna entidad financiera española ha vendido en el mercado cédulas hipotecarias, bonos o cualquier otro activo de deuda a largo plazo con un volumen considerable. Si en 2007 algunas emisiones alcanzaban los 2.000 millones de euros, este año rara vez superan los 50 millones, y siempre entre clientes privados a un cupón de entre el 4,5 y el 5%. Las últimas de marzo corresponden a Bankinter (50 millones), Caixa Catalunya (25 millones) y Banco Pastor (25 millones).

Los CDS a cinco años de Bancaja, la principal caja valenciana, alcanzaron este mes niveles superiores a los 350 puntos básicos, según datos de Credit Suisse. “El coste de los CDS de los bancos pequeños españoles se ha disparado en las últimas semanas, marcando máximos”, reseña la entidad suiza en un informe sobre la banca nacional. “Los default swaps de Popular, Sabadell y Pastor han subido 20 pb en la segunda semana de marzo hasta 180, 175 y 210 pb, respectivamente”.

“El mercado puro y duro te pide que al swap actual hay que añadir ese CDS”, dice un analista de Renta 4. Es decir, si el swap a cinco años está en el 4%, Bancaja tendría que primar bonos o cédulas a un tipo del 7,5% para poder colocarlos en el mercado. Unos precios en ningún modo asumibles para las entidades financieras por los efectos perversos en los márgenes de intermediación.

La gran banca española se salva de la quema, aunque con diferenciales dignos a tener en consideración. Según datos de Bloomberg, los CDS a cinco años de Santander y BBVA están entre los 10 más bajos de Europa. Aunque la escalada del diferencial ha sido imparables desde que en julio de 2007 el mercado comenzó a sentir los efectos de la crisis subprime. En nueve meses, el CDS de las grandes entidades nacionales ha pasado de 20 a alrededor de 120 puntos. El islandés Kaupthing (875 pb) y el holandés Rabobank (78pb) marcan los extremos de la banca contiental.

CDS, un mercado que movió 34,4 billones de dólares en 2006

Los credit default swaps (CDS) son un seguro de crédito de impago de cualquier activo de renta fija emitido por un Gobierno o una empresa, surgidos en los años 90 en plena ola de innovación financiera. Aunque puede ser utilizado de manera especulativa sin tener realmente el activo de renta fija o sin que se haya producido el impago. Además, sirve de referencia para marcar el tipo de la emisión de la deuda.

El mercado de CDS pasó de mover 0,63 billones de dólares en 2001 a 34,42 billones en 2006. Aunque su uso en España está muy poco generalizado, según aseguran los brokers de casas nacionales consultados.

Su operativa es sencilla. El comprador del CDS realiza pagos periódicos al vendedor hasta el vencimiento del derivado o hasta que ocurra el default. En retorno a estos pagos, el vendedor es responsable en caso de quiebra por parte de la compañía emisora del título de entregar al comprador una suma equivalente a las pérdidas derivadas por éste. Esta liquidación puede ser en efectivo o en entrega física, explica Juan Camilo Arbeláez, Magíster en Finanzas Universidad EAFIT.

Los precios de los CDS se cotizan como puntos básicos. Los pagos periódicos se calculan multiplicando estos pb por el valor nocional del contrato. Por ejemplo, si un punto básico está valorado en 1.000 dólares en un swap que protege 10 millones de deuda de la quiebra, en el caso de un CDS de Santander a cinco años (120 pb) hay que pagar 120.000 dólares. Ese sería el precio de la protección.

La gran banca de EE UU pierde 400.000 millones en bolsa y cede el testigo a china

Fuente : Invertia

La crisis de las hipotecas subprime, el estrechamiento del mercado del crédito y el desplome del dólar han limpiado 400.000 millones de euros del valor bursátil de los ocho mayores bancos de EE UU desde julio. Citigroup ha pasado de ser la mayor entidad financiera del mundo por capitalización a la octava tras perder 140.000 millones. La banca china, menos expuesta al terremoto crediticio, copa tres de los cinco primeros puestos con ICBC a la cabeza. Santander avanza dos lugares hasta el séptimo tras superar al propio Citi y UBS.

“Hemos dejado atrás lo peor”. Estas palabras son del antiguo director financiero de Bear Stearns, Samuel Molinaro, tras presentar los resultados del tercer trimestre de 2007. Ese día, el banco anunció pérdidas de 200 millones de dólares tras la suspensión de dos fondos con inversiones en hipotecas subprime. Ayer, la entidad especializada en bonos tuvo que claudicar y pasar a manos de JP Morgan por falta de liquidez tras 85 años de historia y sobrevivir a la gran depresión. El precio, 300 millones de euros, cuando en julio valía cerca de 12.000 millones.

La crisis ha traído consigo -y posiblemente traerá- numerosas derivadas aparte de la brusca desaceleración de la economía, como el despido de grandes directivos de gigantes financieros norteamericanos. El presidente de Citigroup, Charles Prince, dimitió en pos del ex secretario del Tesoro de EE UU, Robert Rubin. Stan O´Neal, presidente de Merrill Lynch, fue el primero en tomar esa determinación. Su sustituto, John Thain, ex número uno de la Bolsa de Nueva York (NYSE).

A lo que se suman oleadas de despidos (30.000 en total entre la gran banca en 2007) y fuertes pérdidas y provisiones en balance para afrontar contingentes. Gran parte de la liquidez necesaria proviene de fondos soberanos de países emergentes, rebosantes de dinero por el encarecimiento de las materias primas, lo que ha despertado la suspicacia entre los accionistas de estos bancos y las instituciones monetarias, que piden transparencia. Citi, por ejemplo, ha puesto en la calle más de 20.000 empleados tras perder más de 10.000 millones de dólares en sólo un trimestre.

De momento, se han contabilizado más de 190.000 millones de dólares en provisiones y pérdidas crediticias en los balances de los principales bancos del mundo. Merrill Lynch, con 24.500 millones, Citi (22.400 millones), UBS (18.100 millones), HSBC (12.400 millones) y Morgan Stanley (9.400 millones) son los bancos más afectados. S&P, en un optimista informe, prevé que la cifra se eleva hasta algo menos de 290.000 millones. Otras entidades como Deutsche Bank opinan que la cantidad alcanzará los 400.000 millones.

Todo ello ha incidido en el estrechamiento del mercado de crédito, la desaceleración de la actividad de la banca y en fuertes pérdidas en Bolsa ante la desconfianza del inversor. Sólo los ocho primeros bancos de EE UU (Citi, JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch, Lehman Brothers, Bank of America y Wachovia) han perdido 400.000 millones de euros de capitalización bursátil. Parte de la culpa la tiene la revalorización del euro, que en ese periodo se ha encarecido un 14% contra el dólar. Citi es el ejemplo más representativo, ya que ha pasado de primer banco del mundo a octavo más capitalizado. De 198.200 a 59.700 millones de euros en ocho meses.

La banca suiza, especializada en inversión, también ha sufrido en sus carnes la desbandada de dinero por su alta exposición a los complejos productos financieros referenciados a las hipotecas de clientes insolventes en EE UU. UBS y Credit Suisse, las entidades más representativas, han perdido de forma conjunta cerca de 100.000 millones de euros de valor en bolsa. De forma conjunta, ahora valen unos 66.000 millones, menos que Santander.

El testigo lo ha recogido la banca del país del sol naciente, que se ha consolidado como la más capitalizada del mundo. Sólo ICBC, con 157.000 millones de euros de valor en Bolsa, Bank of China (99.160 millones) y China Construction Bank (98.350 millones) valen más que los ocho principales bancos estadounidenses.

La española ha pasado de puntillas por la crisis inernacional –no por la casera ante el brusco parón inmobiliario-, ya que de momento no tendrá que provisionar ningún euro al no tener exposición a las hipotecas de alto riesgo de EE UU. Ello permite a Santander posicionarse como séptimo banco en Bolsa del mundo con una capitalización de 69.860 millones. BBVA cuesta algo más de 48.000 millones, y entre ambos han perdido 40.000 millones desde julio.

Entre los cinco primeros bancos por capitalización se encuentran Bank of America (100.258 millones) y JP Morgan (84.200 millones). Aunque su valor conjunto es 100.000 millones de euros inferior al de hace ocho meses. El británico HSBC (112.700 millones), a pesar de su exposición a la crisis, ocupa el segundo lugar entre los mayores bancos del mundo por valor en bolsa.

Bancos más capitalizados (en millones de euros)

1. ICBC (China) – 157.020
2. HSBC (RU) – 112.743
3. Bank of America (EE UU) – 100.287
4. Bank of China (China) – 99.150
5. Construction Bank (China) – 98.350
6. JP Morgan (EE UU) – 84.216
7. Santander (España) – 69.860
8. Citi (EE UU) – 59.743
9. Unicredit (Italia) – 56.822
10. Mitsubishi UFJ Financial (Japón) – 56.220

El dólar se hunde contra el resto de divisas: la Fed puede bajar los tipos un 1%

Fuente : Invertia

La debilidad de la moneda estadounidense es extrema. El agravamiento de la desconfianza hacia el sector financiero tras la compra de Bear Stearns por parte de JP Morgan y la decisión de la Reserva Federal (Fed), que en una actuación de emergencia bajó este fin de semana en un cuarto de punto el tipo de descuento de los bancos, arrastran al dólar hasta los mínimos contra el euro y a niveles desconocidos desde hace doce años frente el yen. Parte del mercado espera que el banco central de EE UU baje mañana un 1% el precio del dinero.

“El viernes había rumores de una intervención conjunta de los bancos centrales para apoyar la divisa estadounidense, cuya caída está lastrando el crecimiento de los países cuyas monedas han experimentado una fuerte revalorización en los últimos meses”, expresa Link Securities. “Se espera que el banco central estadounidense vuelva a bajar sus tipos de interés drásticamente. El consenso descuenta medio punto aunque ya hay analistas que barajan una actuación más radical, de hasta un punto, lo que dejaría el tipo de interés de referencia de la Fed en el 2%”.

Esta mañana, el euro ha marcado un nuevo máximo histórico contra el dólar en 1,5904 unidades, lo que equivale a una revalorización anual de la divisa comunitaria del 9%. Ahora, un euro se intercambia en los mercados mundiales por 1,578 billetes verdes. La tendencia bajista del dólar se cumple contra el resto de divisas. Por primera vez en doce años, un dólar se cambia por menos de 96 yenes.

Es la primera vez en 30 años que la Fed ha tomado una decisión de emergencia en fin de semana tras bajar el en un cuarto de punto el tipo de descuento de los bancos hasta el 3,25%. Además, proveerá con 30.000 millones de dólares a JP Morgan en un paso posterior para ayudarle a financiar la compra de la financiera especializada en bonos Bear Stearns, aquejada de falta de liquidez. La Fed tanteó a cinco firmas de Wall Street para la adquisición, que se ha realizado a 2 dólares por acción, menos de una décima parte del precio de cierre del viernes.

“La pregunta que se hacen ahora los inversores es si hay más bancos en la misma situación que el estadounidense [Bear Stearns]. Esta desconfianza agravará la crisis de contracción crediticia, ya que las entidades se lo pensarán mucho antes de prestar a corto a otras entidades de crédito, por lo que todas ellas se mostrarán remisas a prestar a empresas y particulares, prefiriendo guardar para sí la liquidez de la que dispongan”, analiza Link Securities.

“El dólar atraviesa una crisis de credibilidad”, dice a Bloomberg Koji Fukaya, estratega senior de Deutsche Securities, firma perteneciente a Deutsche Bank. “Los mercados están dentro en un circulo vicioso”. Vincent Reinhart, director de formación de Division of Monetary Affairs de la Fed y ahora profesor en el American Enterprise Institute de Washington cree que el balance de la Fed puede resentirse tras las últimas actuaciones, lo que indica “el precario estado de la economía”.

La semana pasada, en una decisión sin precedentes y para fomentar la liquidez en el mercado, la Fed propuso inyectar hasta 200.000 millones de dólares en valores del Tesoro con vencimiento a 28 días, frente a un abanico de valores aceptados como garantía entre los que figuran títulos de deuda de agencias federales y valores respaldados por hipotecas residenciales, tanto de agencias como de bancos. Los valores del Tesoro se pueden cambiar por liquidez en la Fed de Nueva York. Además, anunció medidas conjuntas coordinadas con otros bancos centrales.

En paralelo al descenso del dólar, el precio del petróleo y del oro, ambos referenciados a la divisa estadounidense, aprieta el acelerador. Esta misma mañana, el futuro a tres meses del barril de West Texas, crudo de referencia en EE UU, ha alcanzado los 111,8 dólares, mientras que el oro superó los 1.032 dólares.

Además, la deuda soberana de la mayor economía del mundo se encarece a marchas forzadas ante el temor a más pérdidas crediticias, lo que agravaría la crisis económica. El bono americano a 10 años renta al 3,34%, muy cerca de los niveles marcados el pasado 23 de enero, en pleno desplome de los mercados. El activo con vencimiento a dos años renta al 1,3%, una muestra clara de que la Fed tomará mañana una decisión radical en cuestión de tipos de interés.

La caída del dólar sólo justifica la mitad de la escalada del petróleo

Fuente : Invertia

El euro ha subido contra el dólar un 6,8% en el año. En el mismo periodo de tiempo, el futuro del barril de Brent a tres meses ha escalado el 13,2%. El petróleo contempla en su precio las oscilaciones del dólar, ya que su precio sólo está referenciado a la divisa estadounidense. Pero es obvio que la caída del dólar justifica sólo parte de unas razones que, además, son de “ida y vuelta”. Las restricciones de la oferta, la pujanza de las economías emergentes y las tensiones geopolíticas conforman el resto.

“El factor dólar es de ida y vuelta, es decir, cuando la divisa norteamericana suba, el petróleo lo contemplará a la baja en su precio”, expresa David García Moral, analista de energía de Bankinter. “Los países productores de crudo apenas exportan esta materia prima, por lo que se le encarecen el resto de importaciones”. Es decir, estas naciones, dependientes casi en exclusiva de la venta de petróleo, pierden poder adquisitivo por la debilidad del dólar, lo que justifica la intención de diversificar su canasta de divisas e, incluso, referenciar el precio de la materia prima a otras monedas, como el euro.

En cualquier caso, los países productores de petróleo sólo pueden trasladar la caída del billete verde al precio del crudo “por la pujante demanda”, asegura García Moral. El precio del barril del crudo referencial de la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) encadenó hoy un cuarto récord consecutivo en 101,38 dólares. “EE UU se ha debilitado [las voces que aseguran que su economía entrará en recesión se han multiplicado en las últimas semanas], pero China e India mantiene los precios altos. La ralentización de las economías no está impactando de forma significativa”.

El FMI redujo a finales de enero su previsión de crecimiento económico mundial para 2008 al 4,1% desde el 4,8% por las turbulencias en la economía de EE UU derivadas de la crisis subprime. Incluso predijo que la desaceleración se trasladaría a las economías emergentes. El futuro de West Texas, sin embargo, ha subido desde la fecha un 19,6%, desde los 91,64 dólares hasta casi 110. El euro apenas ha escalado el 5,5% contra la moneda estadounidense.

“Las restricciones en la oferta son significativas”, expresa el analista de Bankinter. “Las inversiones en extracción y producción no han dado aún sus frutos, pero el componente del coste no lo justifica del todo”. Pocos dudan de que extraer petróleo es cada vez más caro, y las inversiones tecnológicas se reflejan en el precio. En su última reunión del 5 de marzo en Viena, el presidente de la OPEP, Chakib Khelil, atribuyó además la escalada a “los cuellos de botella en el sector del refino”.

A lo que añadir “el ruido geoestratégico”, según García Moral, ya que la mayoría de los productores de crudo se encuentran en regiones sensibles a cualquier conflicto. Una avanzadilla de EE UU en Irán elevaría el precio del petróleo a 250 dólares en palabras de Hugo Chávez, presidente de Venezuela. Curiosamente, el día en que comenzaron las agresiones verbales entre el país caribeño y su vecina Colombia, que además coincidió en el tiempo con el inicio de las reuniones de la OPEP, el barril de crudo subió cinco dólares.

Algunos analistas consideran que las caídas de los mercados de renta variable ha trasladado parte de las inversiones de los especuladores a las materias primas, lo que presiona al alza los precios. En resumen, un producto de consumo industrial se transforma por arte de crisis en financiero. “Con los futuros sí, hay especulación, pero al contado no tanto, porque en algún momento hay que entregar el barril”, contradice el analista consultado.

Citigroup califica de “desesperadas” las medidas de la Fed para calmar la crisis

Fuente : Invertia

Los analistas en España de Citigroup, primer banco americano por valor de activos, creen que las medidas tomadas ayer por la Reserva Federal, apoyadas por otros bancos centrales, “parecen más bien medidas desesperadas para seguir calmando las sucesivas tensiones derivadas de la crisis”. Además, la entidad cree que el riesgo asumido por la Fed es “ciertamente muy elevado” en términos de credibilidad y económicos. Citi considera que “probablemente” el mejor contexto de las bolsas será por poco tiempo.

Para fomentar la liquidez en el mercado, la Fed inyectará hasta 200.000 millones de dólares en valores del Tesoro con vencimiento a 28 días, frente a un abanico de valores aceptados como garantía entre los que figuran títulos de deuda de agencias federales y valores respaldados por hipotecas residenciales, tanto de agencias como de bancos. Los valores del Tesoro se pueden cambiar por liquidez en la Fed de Nueva York. Además, ha anunciado medidas conjuntas coordinadas con otros bancos centrales, como el BCE.

“Lo que permite a los bancos sacar de su balance por un tiempo este tipo de créditos”, expresan los expertos de Link Securities en un informe matutino. “Entendemos que la medida será más eficaz que las consecutivas bajadas de tipos llevadas a cabo por la Fed, que hasta el momento no habían sido capaces de evitar que los bancos siguieran sin prestar dinero”.

De hecho, esta medida puede ser interpretada como un ahorro de bajada de tipos a la Fed. Ahora, la probabilidad de que el banco central los rebaje en 0,75 puntos es del 60%, frente al 75% anterior. Para Citigroup, la medida –“contundente, arriesgada y cuestionable desde una perspectiva de credibilidad y ortodoxia en política monetaria, pero efectiva para controlar las tensiones de liquidez a corto plazo”- configura un “suelo para los tipos de interés a medio y largo plazo, lo que puede acentuar las tensiones en los tipos de interés hipotecarios”. Más del 80% de las familias de EE UU mantienen hipotecas a tipo de interés fijo.

Según José Luis Martínez Campuzano, estratega del banco americano en España,”no hay nada que celebrar desde las medidas aprobadas ayer”, aunque a corto plazo “suponen un respiro mientras conocemos como se desarrolla el proceso de ajuste en los mercados y como afecta a la economía mundial”. Para el experto, la crisis actual no es sólo de liquidez, y “probablemente lo comprobaremos dentro de no mucho tiempo”.

Qué deparará a las Bolsas en el futuro

Los analistas consultados coinciden en que en el corto plazo aumenta el optimismo, pero hay que mantener la cautela en el largo plazo. “Creemos que no hay que bajar la guardia ya que estamos seguros de que los mercados de valores volverán a experimentar nuevas tensiones en las próximas semanas”, señala Link. “Las bolsas están, por tanto, para operar muy a corto plazo, basándonos principalmente en el análisis de tipo técnico. Para tomar posiciones en base a criterios fundamentales, creemos que ya habrá tiempo más adelante”.

“Es evidente que el contexto de las bolsas ahora es mucho mejor que el de los últimos días. Pero, probablemente durante un corto periodo de tiempo”, subraya Citigroup. “La falta de información actual lo que obliga a se cauto sobre las conclusiones”. De hecho, Link pone sobre la mesa que el rebote vertical experimentado por los mercados “está en parte propiciado por el hecho de que haya muchísimos inversores cortos, especialmente institucionales, a los que las mediadas anunciadas por la Fed han pillado con el “paso cambiado”, por lo que se han visto obligados a cerrar posiciones a toda prisa, potenciando así las alzas en las cotizaciones”.

El Ibex 35 se irá hasta los mínimos de enero si pierde el soporte de los 12.720

Fuente : Invertia

Los analistas técnicos advierten: de dilapidar el soporte clave de 12.720 puntos, el selectivo de la Bolsa española descenderá hasta los 12.000, nivel mínimo registrado durante la escabechina de enero. Un guarismo que el Ibex 35 tiene a la vuelta de la esquina tras perder en cuatro sesiones el 5% de su valor. La fortaleza del euro también tendrá continuidad en las próximas jornadas. Citigroup y Banco Urquijo sitúan el objetivo en 1,55 dólares.

“El Ibex 35 se sitúa en zona de soporte, límite inferior del rango lateral del último mes en 12.722 puntos, nivel a vigilar. Si lo perdiera se abriría un tramo bajista hacia la zona de mínimos del 22 de enero”, expresa Banco Urquijo en un informe matutino. Ese día, el selectivo cayó hasta los 11.937 puntos intradía. Las caídas, según la entidad filial de Sabadell, “se producen en un contexto de progresivo deterioro económico, en especial en EEUU, y de petróleo en máximos históricos”.

De hecho, Citigroup subraya las palabras de algunos responsables de la Reserva Federal cuando expresan que “hay razones serias para estar preocupado por el impacto sobre la banca de sus préstamos al real estate [inmobiliarias]”. Para el banco americano, este es un nuevo paso “que expone claramente la magnitud del problema al que nos enfrentamos”. A lo que sumar los últimos malos datos de actividad en la construcción en EE UU, estancamiento del gasto personal, mínimo en seis años del índice PMI de Chicago y nivel más bajo desde 1992 de la confianza del consumidor.

“En plazos cortos, el Ibex 35 se muestra incapaz nuevamente de superar resistencias de 13.500-13.650 puntos que están provocando una fase de cesiones. Estas caídas han llevado al selectivo español ya por debajo de 12.980 puntos, lo que es una primera señal de debilidad”, expresan desde Noesis. “En este sentido, la perforación de 12.720 puntos advertiría del riesgo de que la tendencia bajista se estuviera reanudando y todo apuntaría a recortes adicionales que podrían no tener freno en los 11.940 puntos, mínimos de enero”.

Nicolás López, jefe de análisis de MG Valores, ve también claves los 12.720 puntos, aunque cree que es posible que tras perder este soporte, el Ibex 35 se quede a mitad de camino, “en los 12.500 puntos”.

El euro seguirá al alza

La última escalada del euro por el deterioro de la economía americana y el lento contagio al resto del mundo le ha llevado a marcar un máximo histórico de 1,5275 dólares. Citigroup, al igual que Banco Urquijo, lo ven en 1,55 unidades en “próximos días o semanas”. Lo que equivale a una subida del 2% tras escalar más del 4% en 2008.

“La cotización [del euro] comienza a superar resistencias de 1,50 dólares. Esto es una señal de fortaleza que advierte de la posibilidad de asistir a un tramo de subidas adicional”, dice Noesis, que ve el siguiente objetivo en 1,6 unidades. “El sesgo alcista se mantendrá vigente mientras eventuales recortes no lleven al precio por debajo de 1,43 dólares, último mínimo ascendente”.

A más largo plazo, Banif mantiene su visión de recuperación del dólar. “Seguimos apostando por una convergencia gradual a la baja de las tasas de crecimiento de la economía mundial con EE UU, una progresiva corrección del déficit por cuenta corriente americano y un paulatino estrechamiento de los diferenciales de tipos entre euro y dólar”. La firma filial de Santander cree que el nivel de equilibrio de las dos divisas está en 1,21 dólares por cada moneda comunitaria.

La sequía financiera lleva a las empresas a no emitir un solo bono en febrero

Fuente : Invertia

Ni un solo bono admitido a negociación, escasez alarmante en cédulas y descenso brusco en los pagarés. Con la entrada de febrero se ha recrudecido la situación del mercado de renta fija español (AIAF), en el que sí se negocian las emisiones antiguas pero en el que existe un obstáculo insalvable para que entren nuevas. Además, existe una lista de espera para cotizar en el mercado de más de 5.000 millones de euros en bonos de titulización de activos.

“No compartimos lo que hace el mercado, que cree que las tasas de defaults (impagos de deuda) alcanzarán el 10%, cuando Moody´s prevé un 3%”, expresan desde el departamento de renta fija de Banco Urquijo. “Las entidades que emiten son las que requieren financiación inmediata, las que tienen recursos no lo hacen por los elevados diferenciales”.

Aunque el mercado tiende a dramatizar cualquier coyuntura, lo cierto es que la mayoría de las instituciones son pesimistas respecto al devenir más próximo de la economía. El Banco de España (BdE) resaltó esta semana que se están “intensificando las tensiones” en los mercados financieros internacionales. Lo que provoca que aumenten los diferenciales crediticios y, en consecuencia, disminuya la emisión de deuda hasta mejor ocasión. Al menos hasta que se clarifique el impacto real de la crisis hipotecaria de EE UU.

Según datos de la AIAF, en febrero no se admitió a negociación ni un solo bono u obligación, ambos activos con vencimiento a largo plazo. En el mismo mes de 2007, se admitieron 3.800 millones de euros, mientras que en enero de este año entraron en el mercado 107 millones. La media de los últimos cinco meses del año pasado está en 1.260 millones, periodo en el que la crisis subprime golpeó de lleno a los pilares del sistema financiero.

“El mercado high yield (deuda con alto riesgo y rendimiento) está totalmente cerrado, mientras que en el investment grade (alta calidad) hay colocaciones, pero pocas”, señalan desde Banco Urquijo. “Existen oportunidades de papel crediticio de calidad, que en el caso español se centra en Repsol YPF, las eléctricas y las telecos, mientras que somos prudentes en la banca”.

Respecto a las cédulas hipotecarias, bonos que emiten los bancos para financiar la concesión de hipotecas, más de lo mismo. En febrero, han entrado en liza en el mercado español 650 millones de euros, el 87% menos que en 2007 y por debajo de los 860 millones registrados en enero. La media de los últimos cinco meses del año pasado asciende hasta los 925 millones. De hecho, las cajas han reducido la vida de las cédulas a un año para poder colocarlas.

La financiación a corto plazo, ejemplificada en los pagarés, tampoco se salva de la quema. En febrero, se han admitido a cotización en AIAF 24.172 millones de euros de este tipo de activo de deuda, el 33,25% menos que en el mismo mes del año anterior muy por debajo de los 39.646 millones de enero de 2008. Esta reducción se debe en parte a la ambición de la banca por captar más depósitos.

Banco Popular ha echado el freno de forma significativa tras colocar en el mercado apenas 3.247,8 millones en pagarés en febrero, frente a los 8.252,8 millones del mismo mes de 2007 y los 6.486,7 de enero. Banco Sabadell ha rebajado a la mitad la cifra en un año hasta los 2.691 millones, similar a La Caixa (4.789,4 a 3.409 millones), Banco de Andalucía (1.522 a 575) o la CAM (1.299 a 125), mientras que la excepción es Santander Consumer, que pasa de 445,8 a 1.416 millones. Entre las compañías industriales, Unión Fenosa (149,6 millones) e Iberdrola (145,7) han sido las más activas.

5.000 millones de bonos de titulización, a la espera

La admisión en la AIAF de bonos de titulización en febrero ha decrecido un 85% respecto a enero, desde los 13.982,4 a los 2.000 millones de euros. Un enero en el que la colocación de estos activos, bonos respaldados por hipotecas u otros créditos-, se disparó por la ambición de las entidades financieras de comprarlos y usarlos como colateral en el Banco Central Europeo (BCE) para obtener liquidez.

A los 2.000 millones en bonos, emitidos por la cooperativa de crédito Cajamar, hay que sumar otras colocaciones que aún no ha sido admitidas en el mercado español de renta fija. Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, existen titulizaciones –todas ellas de activos no hipotecarios- valoradas en cerca de 5.000 millones de euros que esperan su entrada en la negociación pública.

Citigroup cree que el petróleo puede alcanzar los 125 dólares en el corto plazo

Fuente : Invertia

Citigroup, primer banco americano por activos, ve “probable” que los precios del crudo “rompan a corto plazo” la barrera de los 100 dólares por barril, lo que “dejaría la puerta abierta a intentar un nuevo techo en niveles de 115 ó 125 dólares”. La negativa de la OPEP a ampliar la producción y la explosión de una refinería en Texas fueron los últimos elementos que sirven para justificar los altos y volátiles precios del petróleo. A pesar de la clara desaceleración económica.

El mal dato de actividad manufacturera que mostró el estudio de la Reserva Federal de Filadelfia, el peor en siete años, ha tranquilizado en las dos últimas sesiones el precio del futuro del barril de West Texas hasta los 98 dólares, tras marcar el pasado día 20 de este mes su máximo histórico en 101,32 dólares intradía. “¿Una pausa en un nuevo intento de perforar los 100 dólares? no se puede descartar, expresa José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.

El banco estadounidense se muestra, de cualquier modo, optimista en el medio plazo respecto al precio del oro negro. En torno a los 80 dólares el barril. “Sigo manteniendo que los precios sólo pueden bajar o desplomarse en los próximos meses. Pero me temo que la segunda opción, ahora la más probable, va a tener un coste económico y financiero elevado. Probablemente debamos pagarlo a corto plazo”.

La Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) se reúne el próximo 5 de marzo, y todo apunta a que reducirá la actual producción, según comentaron los ministros del ramo de Algeria e Irán la semana pasada. Éstos creen que los inventarios y los precios de la commodity caerán durante el segundo trimestre cuando decaiga el consumo.

Aún así, no deja de ser paradigmático que el precio del petróleo muestre estos niveles cuando son ya muchas las voces que hablan de recesión en EE UU y de traslado al resto del mundo por la crisis de las hipotecas de alto riesgo. De hecho, tanto la Fed como el BCE redujeron esta semana la previsión de crecimiento económico en ambas regiones.

Además, los datos de inventarios presentados ayer cumplieron con las expectativas, ya que a pesar de ser un 3,1% inferiores a los de 2007, están un 2,3% por encima de niveles normales, según Citi, que por otro lado señala que la capacidad utilizada de refino se redujo un 1,6% por mantenimiento de la estructura. Por lo que respecta a la demanda implícita de gasolina, subió un 1,2% frente al año anterior, pero se mantiene con un crecimiento nulo en promedio mensual.

“Commodities al alza, deuda a la baja y bolsas a la baja. Sí, con el dólar en este caso perdiendo terreno. ¿Dónde quedan los análisis sobre la relación positiva de la aversión al riesgo y la moneda norteamericana? la realidad es que los mercados no mantienen relaciones claras en situaciones de tanta incertidumbre como el actual”, resume Citi.