La sequía financiera lleva a las empresas a no emitir un solo bono en febrero

Fuente : Invertia

Ni un solo bono admitido a negociación, escasez alarmante en cédulas y descenso brusco en los pagarés. Con la entrada de febrero se ha recrudecido la situación del mercado de renta fija español (AIAF), en el que sí se negocian las emisiones antiguas pero en el que existe un obstáculo insalvable para que entren nuevas. Además, existe una lista de espera para cotizar en el mercado de más de 5.000 millones de euros en bonos de titulización de activos.

“No compartimos lo que hace el mercado, que cree que las tasas de defaults (impagos de deuda) alcanzarán el 10%, cuando Moody´s prevé un 3%”, expresan desde el departamento de renta fija de Banco Urquijo. “Las entidades que emiten son las que requieren financiación inmediata, las que tienen recursos no lo hacen por los elevados diferenciales”.

Aunque el mercado tiende a dramatizar cualquier coyuntura, lo cierto es que la mayoría de las instituciones son pesimistas respecto al devenir más próximo de la economía. El Banco de España (BdE) resaltó esta semana que se están “intensificando las tensiones” en los mercados financieros internacionales. Lo que provoca que aumenten los diferenciales crediticios y, en consecuencia, disminuya la emisión de deuda hasta mejor ocasión. Al menos hasta que se clarifique el impacto real de la crisis hipotecaria de EE UU.

Según datos de la AIAF, en febrero no se admitió a negociación ni un solo bono u obligación, ambos activos con vencimiento a largo plazo. En el mismo mes de 2007, se admitieron 3.800 millones de euros, mientras que en enero de este año entraron en el mercado 107 millones. La media de los últimos cinco meses del año pasado está en 1.260 millones, periodo en el que la crisis subprime golpeó de lleno a los pilares del sistema financiero.

“El mercado high yield (deuda con alto riesgo y rendimiento) está totalmente cerrado, mientras que en el investment grade (alta calidad) hay colocaciones, pero pocas”, señalan desde Banco Urquijo. “Existen oportunidades de papel crediticio de calidad, que en el caso español se centra en Repsol YPF, las eléctricas y las telecos, mientras que somos prudentes en la banca”.

Respecto a las cédulas hipotecarias, bonos que emiten los bancos para financiar la concesión de hipotecas, más de lo mismo. En febrero, han entrado en liza en el mercado español 650 millones de euros, el 87% menos que en 2007 y por debajo de los 860 millones registrados en enero. La media de los últimos cinco meses del año pasado asciende hasta los 925 millones. De hecho, las cajas han reducido la vida de las cédulas a un año para poder colocarlas.

La financiación a corto plazo, ejemplificada en los pagarés, tampoco se salva de la quema. En febrero, se han admitido a cotización en AIAF 24.172 millones de euros de este tipo de activo de deuda, el 33,25% menos que en el mismo mes del año anterior muy por debajo de los 39.646 millones de enero de 2008. Esta reducción se debe en parte a la ambición de la banca por captar más depósitos.

Banco Popular ha echado el freno de forma significativa tras colocar en el mercado apenas 3.247,8 millones en pagarés en febrero, frente a los 8.252,8 millones del mismo mes de 2007 y los 6.486,7 de enero. Banco Sabadell ha rebajado a la mitad la cifra en un año hasta los 2.691 millones, similar a La Caixa (4.789,4 a 3.409 millones), Banco de Andalucía (1.522 a 575) o la CAM (1.299 a 125), mientras que la excepción es Santander Consumer, que pasa de 445,8 a 1.416 millones. Entre las compañías industriales, Unión Fenosa (149,6 millones) e Iberdrola (145,7) han sido las más activas.

5.000 millones de bonos de titulización, a la espera

La admisión en la AIAF de bonos de titulización en febrero ha decrecido un 85% respecto a enero, desde los 13.982,4 a los 2.000 millones de euros. Un enero en el que la colocación de estos activos, bonos respaldados por hipotecas u otros créditos-, se disparó por la ambición de las entidades financieras de comprarlos y usarlos como colateral en el Banco Central Europeo (BCE) para obtener liquidez.

A los 2.000 millones en bonos, emitidos por la cooperativa de crédito Cajamar, hay que sumar otras colocaciones que aún no ha sido admitidas en el mercado español de renta fija. Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, existen titulizaciones –todas ellas de activos no hipotecarios- valoradas en cerca de 5.000 millones de euros que esperan su entrada en la negociación pública.

CCM supera el 8% en Amper en un movimiento que el mercado considera "defensivo"

Fuente : Invertia

Caja Castilla la Mancha (CCM) ha incrementado su participación en Amper hasta el 8,08% tras invertir alrededor de 15 millones de euros en un mes. La entidad declaró un 3,5% el pasado 11 de enero. Fuentes consultadas califican este movimiento de “defensivo” ante la entrada en 2007 en el capital de la empresa tecnológica de Tvikap, en cuyo consejo se sienta José Manuel Arrojo, socio de Javier Tallada (Avanzit). CCM se plantea pedir puesto en el consejo.

“La lógica dice que se trata de un movimiento defensivo con la intención del equipo gestor de configurar un núcleo duro”, expresa un analista consultado. “Oficialmente no han dicho nada acerca de la entrada de Tvikap en el accionariado, pero Amper es una empresa estratégica que mantiene contratos con el ejército y no puede estar en manos de cualquiera”. Tvikap cuenta con un consejero externo dominical en Amper -Pedro Mateache- desde octubre de 2007.

Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), CCM adquirió entre los días 11 de enero y el 21 de febrero alrededor del 4,5% del capital de Amper, 1,34 millones de títulos, por un montante que ronda los 15 millones de euros. Así, la entidad castellano manchega se convierte en el segundo accionista de la empresa que preside Enrique Used tras la sociedad de inversión sueca Tvikap (21,4%) y por delante de Telefónica (6,1%) y Marcos Fernández Fermoselle (5,16%).

El nexo de unión entre Fernández Fermoselle y la CCM está en Iberdrola Renovables, donde ambos se sientan en el consejo de administración. Tanto la caja como el empresario comparten visión estratégica en algunas de sus inversiones.

“Que entre un accionista, como la caja, con una posición financiera relevante es el objetivo de cualquier empresa cotizada”, expresa una fuente oficial de Amper. “CCM se hizo con un paquete del 3% la semana pasada a través de una aplicación que se buscaron ellos mismos”.

Un portavoz de la entidad financiera ha dicho a este portal que en este momento se debate en el seno de la caja pedir un puesto en el consejo de Amper. “No está decidido, pero vamos a tomar la decisión en poco tiempo”.

Tvikap cogió el relevo de Avanzit

En septiembre de 2007, la sociedad Tvikap compró un paquete del 9,2% del capital de Amper. Y, de paso, cogió el testigo en el accionariado que le dejaba Avanzit, que desde el primer momento fue tratada como un socio hostil por parte del equipo gestor que encabeza Enrique Used. José Manuel Arrojo, consejero de Tvikap, es amigo y socio de Javier Tallada, presidente de Avanzit.

Tvikap se define como una empresa de inversión profesional, constituida de fondos procedentes de inversores particulares e institucionales, que invierte en sociedades de pequeña y mediana capitalización o que están a punto de salir a Bolsa. “Amper se ajusta perfectamente a los criterios de Tvikap por su gran potencial de crecimiento y por ser uno de los protagonistas en el proceso de concentración que se está produciendo en el sector de las tecnologías de la información y las comunicaciones”, dijo en septiembre en un hecho relevante remitido a la CNMV.

Amper presenta sus resultados de 2007 el próximo día 3 de marzo. Los analistas consultados por Bloomberg esperan un beneficio neto ajustado de 10,9 millones de euros para el ejercicio, con ventas de 122,9 millones y Ebitda de 17,2 millones. La tecnológica opera sin variaciones en Bolsa en 2008.

Bestinver Bolsa vende Acciona en máximos para entrar con fuerza en Criteria

Fuente : Invertia

Bestinver Bolsa, uno de los principales fondos que invierten empresas españolas, ha aprovechado los altos precios de Acciona para vender toda su participación y acudir con más de 60 millones de euros al estreno de Criteria. Por otro lado, el vehículo de la gestora controlada por la familia Entrecanales sufrió una pérdida de patrimonio en el último trimestre de 140,3 millones. En el año, la caída en este apartado alcanza el 3,36%, a pesar de la subida de la Bolsa.

Corren malos tiempos para los fondos de inversión, en especial para aquellos centrados de forma exclusiva en la renta variable. Ante la inestabilidad de los mercados, el ahorrador prefiere buscar refugio en alternativas a la Bolsa, como el líquido, la renta fija o las materias primas. Una máxima que está pasando factura a Bestinver Bolsa, el vehículo gestionado por Álvaro Guzmán y Francisco García Paramés.

El fondo de inversión perteneciente a Grupo Bestinver, a su vez propiedad de la constructora Acciona, ha perdido 30,64 millones de euros en patrimonio en 2007, el 3,36%, hasta 892,3 millones. En el año, según datos recogidos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Bestinver Bolsa vio impasible como se esfumaron 79,4 millones de aportaciones de sus partícipes, una cifra superior a los rendimientos netos (dividendos y plusvalías menos comisiones) de 48,8 millones.

La cifra es mucho más sangrante si se toma como referencia sólo el último trimestre. Según datos de la CNMV, Bestinver Bolsa vio esfumarse 140,3 millones de sus arcas. De esa cifra, 92,8 millones corresponden a reducciones de capital tras salir 415 partícipes. El resto, a depreciación de las inversiones.

Criteria y Acciona, focos de atención de Bestinver

Los gestores de Bestinver demostraron su destreza con una de sus principales apuestas de 2007. En el primer trimestre, a precios comprendidos entre 141 y 162 euros, Bestinver Bolsa se hizo con el 0,62% del capital social de su sociedad matriz, Grupo Acciona, por 63,8 millones. A cierre de 2007, el vehículo inversor no contempla ningún título de la constructora controlada por la familia Entrecanales tras vender el grueso de ese porcentaje a precios comprendidos entre 190,35 y 241,9 euros.

Las plusvalías y el principal de esa inversión han ido destinadas a la adquisición del 0,346% de Criteria Caixacorp, el holding inversor de La Caixa, por 60,2 millones. Además, Bestinver Bolsa también acudió a las salidas a Bolsa de Codere, en la que posee acciones tasadas en 5,58 millones de euros a cierre de 2007, y de Fluidra (4,35% del capital).

Por el contrario, Bestinver Bolsa ha vendido toda su participación en Telefónica (21,28 millones de euros), Abertis (19,96 millones) y Sacyr Vallehermoso (8,7 millones), mientras que la ha rebajado –en parte por la propia depreciación del activo- en Cintra (de 48,9 a 30,8 millones), EADS (70,7 a 36,4), Ferrovial (36,7 a 28,9), Mapfre (100,5 a 83,8) Miquel y Costas (10 a 6,9), Europac (32 a 22,8), Repsol YPF (93,4 a 84,1), Técnicas Reunidas (11,8 a 4,4), Viscofán (37,5 a 32,6) y Vocento (37 a 31,1).

El resto de posiciones relevantes de Bestinver Bolsa las conforman Acerinox (24,32 millones en títulos), Catalana Occidente (25,5 millones), CAF (34,16 millones), Corporación Financiera Alba (52 millones) y La Seda (21,5 millones).

Goldman Sachs ve indiferente quien gane las elecciones para afrontar la desaceleración

Fuente : Invertia

“Al final, el partido que gane puede ser el aspecto menos relevante de estas elecciones”. Golmand Sachs considera que ambas formaciones presentan un programa económico similar, con generosas bajadas de impuestos, para encarar la desaceleración de la economía por el enfriamiento del mercado inmobiliario. “El superávit presupuestario se convertirá en déficit en dos años”, dice el banco americano, que estima que “Zapatero ha elegido la fecha equivocada” para convocar los comicios. “El deterioro de la economía juega a favor del PP”.

En un informe publicado Spanish elections: It´s about de economy this time, el analista de Goldman Sachs Javier Pérez manifiesta que “debido a la corrección del sector inmobiliario y el rápido deterioro del sentimiento económico, la cuestión económica juega su papel más importante de siempre”. Algo obvio y que el debate ayer entre Pedro Solbes, vicepresidente económico de la Administración Zapatero, y Manuel Pizarro, número dos del Partido Popular (PP) en Madrid, ilustra a la perfección.

Lo curioso en este caso es que a pesar de las supuestas diferencias ideológicas entre las dos formaciones, los programas económicos convencen por igual a los expertos del banco de inversión estadounidense. “No importa demasiado quien gane. Las instituciones de una economía avanzada como la española, con sus sistemas de incentivos, sus regulaciones y la separación de lo público y lo privado van mucho más allá de los partidos políticos”.

En cualquier modo, venza quien venza, tendrá que afrontar una situación en la que el desempleo se ha disparado en el último tramo del año, el indicador de precios ha superado el 4% en los últimos meses y las hipotecas se han encarecido por el aumento de los tipos de interés. Además, la confianza del consumidor cayó en enero hasta niveles de la crisis de 1992-93. “En este contexto, el sorprendente dato de PIB del cuarto trimestre (0,8%) ha supuesto un pequeño confort para el consumidor y votante”.

Según Goldman Sachs, la desaceleración del “sobredimensionado y endeudado” mercado inmobiliario acarreará más paro en los próximos meses, y además “examinará los balances de las empresas promotoras y constructoras con viviendas sin vender, y a los bancos y cajas de ahorro que los han financiado”.

En el fondo, resumen los analistas de esta firma, “la maniobra del Gobierno, sea del color que sea, estará limitada a acciones fiscales para acomodar el ajuste”. Goldman se congratula de que los programas de ambas formaciones, PP y Partido Socialista Obrero Español (PSOE), “contengan lo que parece un estimulo fiscal considerable”.

Los ideólogos del PSOE proponen subsidios para el alquiler y 2.500 euros para cada recién nacido, además de la supresión del impuesto de patrimonio y una ayuda fiscal de 400 euros por ciudadano. Las pensiones públicas se situarán en la media anual de ingresos, mientras que el salario mínimo interprofesional aumentará de 600 a 800 euros en cuatro años.

El PP, por su parte, promete una reducción en los tramos del IRPF a 40%, 30% y 20% y la eliminación efectiva para siete millones de ciudadanos que cobren menos de 16.000 euros. Además, Mariano Rajoy, candidato del partido, ha prometido una rebaja al 20% desde el 30% en el impuesto de sociedades. Las mujeres trabajadoras podrán disfrutar de beneficios fiscales por 1.000 euros al año, mientras que los pensionistas con la menor retribución recibirán 150 euros adicionales. Ambos partidos prometen guarderías gratuitas para los niños menores de tres años.

“El coste fiscal de los programas será importante y mutará fácilmente el superávit presupuestario, del 2% del PIB, en déficit en un par de años”, dice Goldman Sachs. “La economía española puede afrontarlo, con una deuda pública por debajo del 40%”.

Economía española (1993-2007)

Fuente: Goldman Sachs

Los convertibles de Santander ya muestran pérdidas latentes del 36% a sus inversores

Fuente : Invertia

Hasta los 16,04 euros por acción. Ese es el precio que tienen que conquistar los títulos de Santander, primer banco español, para que los inversores en sus obligaciones convertibles no incurran en pérdidas. Un alza del 36,5% desde los precios actuales en un plazo de cinco años: hay mucho tiempo por delante. Durante ese periodo, el cobro de intereses trimestrales –el 7,5% el primer año- compensará de forma transitoria las minusvalías. Aún así, el mercado desconfía de este activo, que muestra un cupón del 12,85% tras depreciarse cerca del 20% en el año.

Un recorrido el del bono ligado casi de forma inexorable a la cotización de las acciones de Santander. Lo que pone de manifiesto que, de momento, el interés del inversor por este novedoso producto pasa más por la posibilidad de obtener un canje favorable en el momento de amortización que el cobro del tipo año a año. Santander pagó a los bonistas el pasado 4 de enero su primer interés.

Con una prima jugosa, tras una intensa campaña publicitaria y con la red de sucursales trabajando a marchas forzadas, Santander captó 7.000 millones en el último trimestre de 2007 con la emisión de sus valores convertibles en acciones. El objetivo, financiar la adquisición de ABN Amro. La rentabilidad, del 7,5% en 2008 a cobrar trimestralmente y Euribor más 2,75% el resto de los años hasta 2012, fecha en la que las obligaciones serán obligatoriamente convertidas en acciones del primer banco del país.

En octubre de ese año -o en el mismo mes durante 2008, 2009, 2010 y 2011, fechas amortización-, Santander tendrá que costar 16,04 euros por acción para que el cambio sea neutro a los poseedores de estos activos de renta fija. Es decir, las acciones de la entidad que preside Emilio Botín tendrán que repuntar el 36,5% desde los precios actuales antes de octubre de 2012.

Un producto que encandiló al mercado y que durante 2007 batió todas las marcas. El año pasado se emitió en todo el mundo deuda convertible en renta variable por 183.000 millones de dólares, el 47% más que en 2006, debido a la alta volatilidad del mercado.