AISA revive la debacle de Astroc: se desploma un 45% desde su estreno en el SIBE

Fuente : Invertia

La desconfianza del mercado al sector del ladrillo se ha cobrado una nueva víctima. Actuaciones Actividades e Inversiones Inmobiliarias (AISA) está empeñada en reproducir el errante comportamiento bursátil de Astroc. En mes y medio, desde el estreno en el Sistema de Interconexión Bursátil (SIBE) en la modalidad fixing, ha perdido el 45% de su capitalización bursátil, el equivalente a 347 millones de euros. Sólo hoy ha retrocedido el 9,4% en una jornada en la que la construcción está siendo el sector más castigado. Nozar, accionista de Astroc, acumula minusvalías de 17,5 millones.

El enfriamiento del sector inmobiliario no ha dejado títere con cabeza. Las acciones de la inmobiliaria AISA cotizan a esta hora en 14,05 euros, su nivel más bajo desde el estreno en el mercado continuo el pasado 1 de junio. Así, acumulan una corrección del 45% desde esa fecha. Ésta se eleva hasta el 56,7% si se parte del día 2 de abril, fecha en la que se incorporó al mercado secundario. Lo que recuerda, y mucho, a la debacle bursátil de Astroc, que en menos de tres meses pasó de los 72,6 euros a los 8,5 a los cuesta en la actualidad.

Y, de nuevo, la inmobiliaria Nozar aparece como uno de los actores damnificados del frenesí vendedor del mercado. La controlada por los Nozaleda entró en el capital de AISA el pasado mes de marzo con la compra de un 6% del capital a un precio medio de 23,4 euros por título. Por lo tanto, acumula una minusvalía latente de 17,5 millones de euros, cerca de 3.000 millones de pesetas.

Desde luego, los fundamentales de la empresa no son para tirar cohetes. En el primer trimestre del año, AISA obtuvo un beneficio neto de 405.000 euros, para unas ventas de 42,4 millones, sobre todo debido a las entregas de las promociones de Casares, La Manga y Pamplona, así como de la actividad de rehabilitación y construcción de la filial de Interlaken, Proyectos y Obras Levante. En el caso de que el resto de los periodos la inmobiliaria calcase el beneficio del primero, AISA cotizaría con un PER07, número de veces que el beneficio está dentro del precio de la acción, de 280 veces. El Ibex opera 15 veces su beneficio.

Por supuesto, aventurar tales resultados es más un ejercicio de aritmética que un análisis fundamental. En este momento, ninguna casa de análisis valora los títulos de AISA, lo que dificulta obtener una imagen más fiel de la compañía. Excepto la que dan sus propios dueños. En una entrevista concedida a Expansión, Genis Marfa Pons, presidente de la inmobiliaria, afirma que la valoración de sus activos ha crecido hasta los 2.000 millones.

De momento, Aisa renegoció este mes los acuerdos alcanzados en marzo con el grupo Habitat para la compra de varios solares que suman 199.598 metros cuadrados de techo edificable por valor de 261,7 millones de euros. Al final, las adquisiciones se ciñen a los solares situados en Vitoria (Alava) y Erandio (Vizcaya), y una opción de compra que vence el próximo 31 de octubre sobre parcelas ubicadas en Cornella de Llobregat, Sitges (Barcelona) y Arcosur (Zaragoza). El total asciende a 70 millones, casi cuatro veces menos.

Además, tiene pendiente una ampliación de capital por importe de 45,52 millones que consistirá en la emisión de 2.276.010 acciones nuevas de seis euros de valor nominal cada una y una prima que oscilará entre los doce y los catorce euros por título. En caso de suscribirse en su totalidad esta ampliación de capital, el importe efectivo ascendería a 45.520.200 euros, según ha concretado Aisa, cuyos accionistas miembros del consejo de administración ya han manifestado su intención de acudir a esta operación.

El núcleo duro de la compañía está compuesto por Yolanda Peña Guadarrama, con el 33,513% del capital, Genis Marfa (27,908%), Enrique Maso (13,515%), Societe Generale Bank & Trust (6,694%) y Nozar (5,97%).

La energía verde se dispara en julio con Fersa, Abengoa y Solaria a la cabeza

Fuente : Invertia

La alegría compradora se ha cebado con las cotizadas que dedican sus esfuerzos a la producción de energía limpia. Fersa (36%), Abengoa (19%) y Solaria (18%) se sitúan entre las mejores compañías de la Bolsa española en julio, lo que vuelve a poner de manifiesto el apetito del mercado por el sector. Las ayudas públicas y el afán de obtener altas rentabilidades se imponen, de momento, a los altos ratios a los que cotizan, con PERs para Fersa y Solaria superiores a las 200 veces. El crudo, fuente energética tradicional, se ha encarecido un 6% hasta tocar máximos históricos por el incremento de la demanda.

El temor a un cambio climático derivado de la acción humana y la alta dependencia energética han puesto de moda la producción de energías alternativas. Desde todos los foros se promueve el uso de renovables con vista a reducir las emisiones de Co2, tanto en EE UU, como Europa o China. La intención, en términos generales, es que éstas representen un 20% del total para 2020. En este sentido, el Gobierno español aprobó en mayo un real decreto que mejora de forma manifiesta la retribución de aquellas tecnologías menos maduras, como la biomasa y la solar térmica. Además, garantiza una rentabilidad del 7% a las instalaciones eólicas e hidráulicas que cedan su producción a las distribuidoras.

De ello se han beneficiado en bolsa las cotizadas cuyas cuentas de resultados dependen de la venta de energía renovable, con Fersa, Abengoa y Solaria como principales exponentes. En julio, presentan una rentabilidad que se sitúa muy por encima del 2% que se ha anotado el Ibex 35.

Fersa y Solaria, apuestas de futuro con PER de 200 veces

La productora de energía eólica que preside José María Roger Ezpeleta ha escalado un 35,7% en el mes hasta los 9,7 euros por acción, ya muy cerca de los 10,2 euros que marcó la víspera del inicio de la ampliación de capital de 1x1. Por lo tanto, el accionista que vendió los derechos en el mercado –cotizaron en el entorno de los 3 euros- se ha beneficiado por partida doble del desdoblamiento de títulos. La compañía, por su parte, obtuvo recursos por 151 millones para desarrollar su proyecto empresarial.

Las casas de análisis se han puesto de acuerdo en mostrar las virtudes de Fersa. Renta 4 recomienda comprar con precio objetivo en 11 euros. Ibersecurities cree que cada acción debe costar 13,6 euros y también aconseja tomar posiciones. “La entrada a cotización de las nuevas acciones, prevista para los próximos días, podría causar algo de flow back, que sería oportunidad de comprar”, dicen desde la firma perteneciente a Banco Sabadell.

Lo cierto es que Fersa lo tiene aún todo por demostrar. La compañía cotiza con un PER06, número de veces que está contenido el beneficio en el precio de la acción, de 250 veces. De momento, los primeros datos del año no juegan en su favor. Fersa obtuvo un beneficio neto de 15.290 euros en el primer trimestre, un 94% menos que en 2006, en parte a que triplicó sus gastos de explotación y registró un flujo de caja de 764.967 euros, un 136% menos que en el mismo periodo del año anterior. Eso sí, multiplicó por cuatro la cifra de negocio hasta 1,6 millones de euros.

Solaria, productora de paneles fotovoltaicos, células solares y wafers (obleas de silicio), acumula en julio un alza del 18% hasta los 12,8 euros por acción. Sólo el primer día, la compañía se revalorizó el 25% desde los 9,5 euros del estreno, y desde ese momento se ha movido en un amplio rango de entre 10,44 y 13,40 euros.

Al igual que ocurre con Fersa, su actividad aún no refleja los altos guarismos en los que se mueve. De hecho, Solaria capitaliza en 1.240 millones para un PER de más de 200 veces respecto a los resultados de cierre de 2006. Ese año, la compañía tuvo unas ventas de 19,146 millones para un resultado neto de 5,642 millones.

Abengoa, en máximos históricos

Los títulos de la compañía controlada por los hermanos Benjumea se han elevado un 19% en julio hasta los 36,7 euros, máximos históricos. En el año, la revalorización es del 32%, por lo que capitaliza con más de 3.300 millones de euros.

Gran parte del éxito en bolsa de Abengoa se debe a la diversificación de sus cuentas de resultados hacia la producción de energías limpias, como el bioetanol. La empresa invertirá más de 1.000 millones de euros en los próximos tres años para aumentar su capacidad de producción, según dijo el presidente, Javier Salgado.

El nuevo giro es hacia la solar. La cotizada destinará 1.200 millones de euros en la construcción en Sanlúcar la Mayor (Sevilla) de una plataforma de instalaciones solares termoeléctricas y fotovoltaicas que tendrá una potencia superior a los 300 MW.

A cierre del primer trimestre de 2007, la producción de renovables suponía el 20,7% del total de las ventas de Abengoa, en tanto que los servicios medioambientales –centrados en su filial Befesa- alcanzaban el 28,4%. En todo caso, Ingeniería y Construcción Industrial es la actividad que genera mayores ingresos, con el 34,4% del total.

El petróleo, cada vez más caro

La revalorización del oro negro durante el mes de julio está siendo imparable. El precio del barril de Brent se ha disparado un 6,5% hasta los 76,7 dólares, en tanto que el West Texas cuesta un 5,7% más hasta los 74,2. Los analistas atribuyen al tirón de la demanda, la posible escasez de gasolina en EE UU y las tensiones geopolíticas las principales causas del encarecimiento de la materia prima. Condiciones de mercado que no tienen visos de cambiar.

La Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) prevé que la demanda global aumentará un 1,56% en 2008. Por su parte, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) estimó un incremento del 2,5% de la demanda global de petróleo en 2008, hasta 88,2 millones de barriles diarios debido a factores climáticos en los países de la OCDE y a una fuerte demanda por parte de las economías no pertenecientes a ésta.

Los expertos creen que la vivienda subirá un 5% en 2007 y se estancará en 2008

Fuente : Invertia

El ladrillo pierde fuelle ante la imparable subida de los tipos de interés. Después de un espectacular repunte del 190% en nueve años, los informes emitidos por bancos y especialistas atribuyen una subida del precio de la vivienda inferior al 5% en 2007. Para el próximo curso, los analistas coinciden en un frenazo en la valoración de los inmuebles. En este sentido, la Estadística Registral Inmobiliaria señala que las operaciones de compraventa de vivienda cayeron más del 7% en 2006.

La interminable escalada del Euribor, el indicador hipotecario por excelencia en el mercado español, comienza a hacer efecto. Los españoles pagan ahora 187 euros más de cuota mensual por su hipoteca que hace dos años, tomando como referencia un crédito medio de 147.000 euros a 25 años. Lo que supone un sobrecoste anual para los titulares de alrededor de 2.244 euros respecto a junio de 2005, casi el doble que el gasto medio que cada persona destina a alimentación.

Por ello, y ante un sobrecalentado mercado de la vivienda –según Espirito Santo el encarecimiento de los pisos desde 1997 es del 190%-, los especialistas estiman que el alza de los inmuebles será este año inferior al 5%. Una desaceleración que se palpa en el dato interanual hasta junio, ya que el crecimiento en las capitales de provincia se situó en el 7,4%. Muy por debajo del 11,9% registrado el año anterior, según el informe semestral sobre vivienda nueva de la Sociedad de Tasación.

Bankinter cree que los precios crecerán todavía un 8%

Entre las entidades que han lanzado sus previsiones de precios, Bankinter es la que apunta más alto al estimar un alza del 8% para este año y del 6% para 2008. Su director de Análisis, Ramón Forcada, señaló que, ante el desplazamiento de la demanda hacia las viviendas más baratas, éstas se encarecerán entre el 10% y el 12%, en tanto que las de importes más elevados verán subir su precio alrededor del 5% durante el presente año.

Otra previsión por encima de la media es la del Instituto de Práctica Empresarial (IPE), que augura un incremento de los precios del 7,33% para 2007 a causa del encarecimiento en un 8,55% del coste del suelo. En todo caso, IPE entiende que esta elevación del precio no se trasladará de manera homogénea a todos los inmuebles, ya que se encarecerán más los situados en los alrededores de los grandes centros metropolitanos, mientras que se abaratarán las segundas viviendas de las zonas costeras.

La consultora Grupo i opina que la demanda mantendrá este año el alza de los precios en el entorno del 6%. Similar pronóstico realiza el servicio de estudios del BBVA, que espera un encarecimiento del 5,9% en 2007 para ir desacelerándose hasta el 1,4% en 2008 y estancarse en 2009. La fortaleza de la demanda es, en opinión del servicio de estudios del banco, lo que impedirá la irrupción de un batacazo en el sector.

Desde la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) estiman en un 4% y un 6% el crecimiento de los precios en 2007, que cederán hasta un incremento nulo en 2008 ó 2009. La CECA considera la desaceleración de los costes inmobiliarios como un indicador de que la economía se está “ralentizando”, aunque apuesta por un aterrizaje suave. Por su parte, la empresa de intermediación inmobiliaria Don Piso cree que el precio de la vivienda de obra nueva y segunda mano se elevará entre un 5 y un 7% en 2007.

Deutsche Bank y Morgan Stanley ven caída de precios en 2008

Los augurios más optimistas, desde el punto de vista del comprador, los trae el análisis de Deutsche Bank que apuesta por un incremento de los precios en el entorno del IPC para este año y una caída de entre el 2% y el 8% para el ejercicio siguiente. Para el banco alemán, los años sucesivos deberían mostrar un aumento de los precios similar al IPC dependiendo de la evolución de claves como el desempleo y los tipos de interés.

También Morgan Stanley apuesta por un descenso del 5% en los precios inmobiliarios en 2008, si bien apunta que, tras la caída, los precios volverán a estabilizarse. Caja Madrid prevé un crecimiento cero de los precios para 2008 tras una subida de entre el 3% y el 4% para el actual ejercicio. Por último, la Asociación de Promotores Inmobiliarios de Madrid (Asprima) estima en un 3% el incremento para este año, que se reducirá al 0% para el siguiente para volver a repuntar un 1% en 2009.

La actividad hipotecaria se ralentiza

En todo caso, los altos precios de la actualidad, las expectativas de tipos de interés alto y los reiterados anuncios de una ralentización de los precios han provocado una menor actividad en el mercado hipotecario. El incremento de los saldos de crédito hipotecario gestionado es cada vez menor. Según los datos del Banco de España recogidos por la Asociación Hipotecaria Española (AHE), el saldo vivo del crédito hipotecario correspondiente a abril de 2007 alcanzó los 964.074 millones de euros frente a los 792.690 millones del mismo mes de 2006, lo que supone un incremento interanual del 21,2% el menor desde los máximos alcanzados en marzo del año pasado.

Durante el presente curso, la actividad hipotecaria ha constatado su progresiva desaceleración. Si en enero, el incremento de los saldos hipotecarios fue del 22,9% interanual, los porcentajes han ido decreciendo mensualmente hasta el último dato recogido por AHE, del 21,2% en abril. También abril recoge un incremento mínimo del 1,1% respecto al mes anterior, lo que indica una desaceleración en la iniciación de las hipotecas, cada vez más amenazadas por un probable escenario de tipos de interés al alza.

RBoS se quedará con los 15.000 millones de LaSalle para abordar nuevas compras

Fuente : Invertia

Royal Bank of Scotland (RBoS) será el beneficiario de los 15.000 millones de euros procedentes de la venta de LaSalle a Bank of America si el consorcio se hace con ABN Amro, según fuentes del mercado consultadas por INVERTIA. A cambio, el banco británico ha hecho un esfuerzo para que el grupo de bancos del que también forman parte Santander y Fortis aumente su oferta en efectivo por el holding. El mercado cree que esta última medida será decisiva para que su propuesta de compra bata a la de Barclays, que tiene hasta el día 23 de julio para presentar la documentación ante el regulador holandés. ABN sube un 4% en bolsa.

Nuevo giro a la estrategia del consorcio para hacerse con ABN Amro. Esta mañana, el grupo compuesto por RBoS, Fortis y Santander ha anunciado que elevará la parte en metálico de su oferta de 71.100 millones hasta el 93%. Es decir, pagará 35,6 euros en cash, en tanto que el resto será en 0,296 nuevas acciones de la entidad británica. Además, ha eliminado la condición de mantener la filial LaSalle, cada vez más cerca de convertirse en parte de Bank of America por 21.000 millones de dólares, en torno a 15.000 millones de euros.

Esa cantidad engrosará primero las arcas de ABN Amro. Después, formará parte de las cuentas de RBoS, aseguran fuentes conocedoras de la operación, lo que ha permitido al banco británico disminuir la cuantía de su ampliación de capital y al consorcio incrementar la parte de oferta en efectivo. “Recordemos que a pesar de que LaSalle sea vendida a BoA, el dinero ingresado permanecerá en el balance de ABN y podría ser destinado a nuevas compras por el consorcio o alguno de sus socios”, analizan los expertos de Inverseguros.

Así, RBoS se quedará con los negocios de banca de inversión del holding holandés, la división asiática y dispondrá de una cantidad importante para afrontar adquisiciones en Norteamérica, mercado clave en la estrategia del banco británico. Fortis se hará con negocio minorista en Holanda y las actividades de banca privada y gestión de activos en todo el mundo, en tanto que Santander absorberá Banco Real, Antonveneta e Interbank. Todo, claro está, si triunfa su oferta de 38,4 euros por cada acción de ABN.

“Si ABN mira por sus accionistas, el consejo debería aceptar la oferta del consorcio”, opina Natalia Álvarez, experta en banca de Renta 4. De hecho, la oferta del grupo de bancos es un 13% superior a la de Barclays (36,25 euros), que tiene hasta el día 23 de este mes para presentar la documentación de su propuesta al regulador holandés. Álvarez cree que la subida hoy en bolsa de ABN (3,8% a 37,21 euros) se debe a que el mercado confía en el triunfo de la propuesta del consorcio.

Por su parte, Inverseguros cree “complicado que Barclays aumente su oferta”, y prevé “que el Consorcio se hará finalmente con ABN”. Además, recomiendan comprar acciones de Santander. “Porque hay una gran diferencia entre las dos propuestas, Barclays necesita vender algún activo más de ABN a una tercera parte para poder competir”, dice Arturo De Frias, analista de Dresdner, a la agencia Bloomberg.

Para Espirito Santo, el hecho de que no varíe el montante que Santander tiene que pagar es una noticia muy positiva para la entidad que preside Emilio Botín. Aún así, para la entidad lusa existen incertidumbres, como una “revisión al alza de la oferta de Barclays, lo cual podría llevar a una revisión de la oferta del consorcio”.

El mimo al accionista y la compra de Getronics elevan Tecnocom un 25% en un mes

Fuente : Invertia

La empresa centrada en el negocio de Telecomunicaciones, redes, sistemas y consultoría vive momentos dulces en bolsa. Desde el anuncio de compra de la división ibérica de Getronics, Tecnocom ha experimentado un repunte del 25%, a lo que también ha contribuido de forma decisiva el desdoblamiento de títulos y el anuncio de ampliación de capital gratuita. Estas medidas han sido interpretadas por el mercado como un guiño al accionista. Las acciones de la compañía se revalorizaron un 100% en 2006 ante el cambio de modelo de negocio.

El mercado ha tomado nota. En vista a la ampliación de capital gratuita del próximo lunes de una acción nueva por cada diez antiguas, el inversor se ha lanzado de lleno a las compras con vista a participar de la retribución en especie. Tecnocom sube a esta hora un 6% a 7,04 euros con más de 350.000 títulos negociados, el triple de la media de la última semana. “Es de las pequeñas empresas que ha empezado a hacer las cosas bien”, señala Josep Monso, analista de Gaesco Bolsa.

Desde el 15 de junio, las acciones de Tecnocom acumulan una revalorización del 25%. Y es que al pago al accionista se unen dos elementos que han sido interpretados de forma muy positiva por el mercado: la adquisición de la rama ibérica de Getronics, lo que otorgará tamaño a una compañía que capitaliza con menos de 150 millones, y el desdoblamiento de títulos, una postura que influye en la psique compradora del accionista y le empuja a tomar posiciones ante el aumento de liquidez. Aunque ayer no tuviera el efecto deseado.

“Tecnocom empieza a despertar el interés del inversor, y las casas de análisis empiezan a valorarla”, explica Monso. En la última revisión, Ibersecurities aconseja comprar acciones de la compañía con un precio objetivo de 8,25 euros, por lo que le estima un potencial del 15%. “La adquisición no fue demasiado cara”, explica el analista consultado, que añade que “por primera vez, después del cierre de anteriores negocios, veremos a ver cómo se integran las nuevas adquisiciones”.

La compra de Getronics Ibérica -que cerrará el semestre con Ebitda de 7,75 millones- supondrá un desembolso para Teconocom de entre 80 y 95 millones de euros. El consejero delegado de la tecnológica, Javier Martín, dijo en una entrevista a EFE que la adquisición permite a la empresa española adquirir el tamaño adecuado para ser referencia en el sector tecnológico y que, además, consigue un socio industrial con la entrada de la multinacional en su capital. Está previsto que con las ampliaciones de capital destinadas a financiar la adquisición, Getronics tome hasta un 12% de Tecnocom.

Para los expertos en análisis técnico de Noesis, “los recortes de corto plazo se frenan con el alcance de soportes en los 5,4 euros”, por encima incluso del precio con el que cotizaba Tecnocom antes de anunciar la compra de Getronics. “Desde esta zona de soportes, se comienza a imponer la presión compradora provocando rebotes que, mientras no lleven al precio más allá de los 6,9 euros, no se podrá cancelar el riesgo bajista en el escenario de corto plazo de la compañía”, añaden. Noesis recomienda mantener, con stop loss en cierres mensuales por debajo de 5,75 euros.

Perspectivas de negocio y sólido accionariado

Tecnocom presentó en el primer trimestre de 2007 unas ventas de 35,9 millones de euros, lo que representa un incremento del 253% respecto a las realizadas en el mismo periodo del año anterior. Estas le sirvieron para amasar un beneficio neto de actividades continuadas de 0,723 millones, frente a los 0,401 millones de 2006. Además, definió su estructura de negocio en tres unidades diferenciadas: Telecomunicaciones, redes y sistemas, Outsourcing y Consultoria, con presencia en el mercado español, Colombia, México, y Perú.

Aparte de la adquisición de Getronics, Tecnocom tiene previsto invertir 12 millones de euros en Galicia dentro de su plan de expansión, aparte de la creación de 200 puestos de trabajo cualificados. A lo que influye de forma decisiva la presencia de Caixa Galicia en su accionariado, consejo y comité ejecutivo.

La caja gallega, a través de Corporación Caixa Galicia, posee el 14,375% de la sociedad para ser su primer accionista. El presidente Ladislao de Arriba Azcona es titular del 13,376%, seguido de Rafael Naranjo (10,446%), Promociones Keops (8,407%) y Luis Solera (7,982%). Por lo tanto, el núcleo duro de la compañía comprende un 54,6% de las acciones, lo que aporta estabilidad a la sociedad y dificulta una adquisición hostil por parte de un competidor.