ACS debe aportar un máximo de 331 millones para compensar caída de Iberdrola

Fuente : Invertia

ACS, primera constructora española por capitalización, está obligada a aportar fondos por un máximo de 331,6 millones de euros si Iberdrola cotiza por debajo de los precios pactados con la banca. Estos niveles, secretos para el mercado, cuentan con un referente. A cierre de 2006 y con la eléctrica en 8,3 euros, ACS compensó con 328,2 millones la caída del valor. En este momento, Iberdrola cuesta un 2% menos que lo pagado por la constructora (9,25 euros) en su entrada en la compañía hace 20 meses.

“Entre las principales características del contrato de financiación, destaca la existencia del mantenimiento de un ratio de cobertura sobre el valor de mercado de las acciones de Iberdrola, de tal forma que, de no mantenerse éste, podría ser motivo de la ejecución de la prenda constituida”, se puede leer en el informe anual de auditoría de ACS elaborado por Deloitte. “En el caso de no cumplirse el ratio de cobertura mencionado y decidirse mantener la financiación, ACS estaría obligada a aportar fondos hasta un límite de 331,6 millones de euros en forma de crédito subordinado”.

La constructora que preside Florentino Pérez se hizo a finales de 2006 con el 7,22% (un 10% antes de las ampliaciones para la compra de Scottish Power y Energy East) del capital de Iberdrola por 3.300 millones de euros, a un precio medio de 9,25 euros por título. De esa cifra, alrededor del 85% es deuda sin recurso. Es decir, unos 2.800 millones de euros del préstamo tienen garantía real con las acciones adquiridas. El resto, 500 millones, es deuda con recurso o corporativa. El vencimiento, entre 2011 y 2012.

Fuentes consultadas aseguran que existen “varios tramos” en los que ACS tendría que aportar garantías para compensar la caída del valor, situados “entre 8 y 9 euros por acción”. Robert Crimes, analista de JP Morgan, mencionó en un informe elaborado en enero -pocos días antes de la crisis en las bolsas- que ese precio límite era de 9,1 euros. En este momento, Iberdrola cotiza en los 9,05 euros. Un 2,2% por debajo de lo pagó ACS en la compra de su paquete accionarial en septiembre de 2006.

“Obviamente, cuánto más cerca de los 8 euros esté Iberdrola más crítica es la situación, aunque lo de ACS no es el caso de Inmobiliaria Colonial, y en principio no debería tener problemas para aportar las garantías adicionales”, expresa una fuente del sector. Los bancos acreedores, entre los que destacan BBVA, Caja Madrid, ICO, Ixis, HVB, Mediabanca, La Caixa y Caixa Galicia, “revisan los límites semanalmente”.

Por lo tanto, si la eléctrica que preside Sánchez Galán cierra esta semana por debajo de un determinado umbral, ACS se verá forzada a desembolsar garantías adicionales que cubran la diferencia entre el precio de mercado y el pactado con la banca. Ya en 2006, según Deloitte, “existía un saldo a 31 de diciembre […] por importe de 328,2 millones de euros, depositado como garantía por la compra del 7,22% de Iberdrola”. Ese día, Iberdrola cerró en 8,28 euros por acción. Un 10,5% menos que el precio pagado por ACS por cada una de sus 360,5 millones de acciones directas.

Unión Fenosa y Hochtief, más de lo mismo

Al igual que sucede en el caso Iberdrola, la constructora que controlan los March, los Albertos y Florentino Pérez da como garantía para el préstamo sus acciones en Unión Fenosa y Hochtief. Y en ambos casos está obligada a aportar fondos en forma de crédito subordinado si el precio de la acción cae por debajo de determinados niveles. De nuevo, los límites son información exclusiva de ACS y la banca acreedora.

En Unión Fenosa, ACS estaría obligada a ingresar un máximo de 418,3 millones de euros si la utility que controla (posee algo más del 45% del capital) cae por debajo de un precio determinado, según la auditora Deloitte. El 31 de diciembre de 2006, con Fenosa a 37,5 euros, la constructora aportó 36,37 millones para cumplir con el ratio de cobertura sobre el valor de mercado de la eléctrica. El grueso de la deuda adquirida por ACS (2.400 millones) vence en 2010.

Respecto a la constructora alemana, ACS tendría que aportar fondos adicionales hasta 316 millones de euros en el caso de que Hochtief -en la que ACS controla el 25% del capital de forma directa (otro 4,9% en derivados)- pierda un determinado precio de mercado. El crédito, de 1.263,8 millones y concedido por BBVA, vence el 31 de octubre de 2012.

A cierre del primer trimestre de 2008, ACS contaba con un endeudamiento neto de 18.175 millones de euros, de los que 8.525 millones son con recurso y el resto (9.650 millones) está destinado a la financiación de proyectos, como es el caso de las compras del grueso de las participaciones en Iberdrola, Unión Fenosa y Hochtief.

Las cajas y los bancos españoles titulizan más pese a la crisis: el BCE paga

Fuente : Invertia

La transformación de los créditos concedidos por las entidades financieras españolas en bonos de titulización va viento en popa. Hasta mayo, se han creado fondos estructurados por valor de 45.500 millones de euros, un 15,2% más que en el mismo periodo de 2007. La crisis de liquidez ha pasado de refilón por estos productos, ya que en lugar de colocarlos al mercado, como era habitual, las mismas entidades los suscriben para acudir a las subastas de liquidez del Banco Central Europeo (BCE).

Según datos de la agencia de calificación Fitch, España se ha convertido en el segundo mayor mercado de titulizaciones en Europa, con una cuota aproximada del 30% del mercado. De acuerdo con una nota de prensa de esta compañía, los bancos españoles han incrementado la utilización de la liquidez del BCE hasta los 47.600 millones de euros en abril de 2008, frente a los 19.100 millones de euros en el mismo mes de 2007.

Una cifra que coincide con el valor de los productos estructurados que las entidades españolas han creado entre enero y mayo, según datos recopilados por INVERTIA de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En los cinco primeros meses de 2007, bancos y cajas titulizaron 39.500 millones de euros, mientras que en 2008 la cifra ha crecido el 15,2% hasta los 45.500 millones. Repartidos a partes prácticamente iguales entre bancos y cajas.

La mayor emisión individual corresponde a BBVA, que la semana pasada hizo una emisión de 5.000 millones de euros “con la intención de ser suscrita de forma íntegra por la entidad cedente [BBVA] con el objeto de disponer de activos líquidos que puedan ser utilizados como garantía en operaciones con el Eurosistema”. El banco que preside Francisco González encabeza las emisiones con 6.225 millones en 2008. Bancaja es la caja más activa con cerca de 4.500 millones en cinco meses.

La principal diferencia entre los productos estructurados -tal y como se puede leer en los folletos remitidos al regulador- es que el año pasado, antes de que la crisis subprime pusiera en jaque el sistema financiero mundial, las titulizaciones de créditos se vendían en los mercados mayoristas. Ahora, son las propias entidades cedentes de los créditos las que suscriben los bonos.

Con estos bonos de titulización, bancos y cajas pueden acudir a las subastas periódicas del BCE. El banco central presta el dinero a cambio de este colateral, perfectamente válido a pesar de las numerosas críticas que desde muchos sectores (sobre todo banca y medios extranjeros) se han vertido sobre esta práctica. El grueso de las emisiones cuenta además con una calificación AAA por parte de las agencias. Es decir, las hipotecas o préstamos que respaldan los bonos son de máxima calidad.

Sobrevienen las primeras advertencias

Aunque Standard & Poor´s (S&P) y Fitch ya han advertido sobre algunos tramos de estos productos estructurados: aquellos que ofrecen mayor rentabilidad o bonos junior y que suponen alrededor del 2% de cada fondo. Fitch ha puesto bajo perspectiva negativa desde estable los tramos D y E de dos fondos de titulización de activos de Santander (FTA Santander Hipotecario 3 y FTA Santander Hipotecario 4), respaldados por hipotecas concedidas por Santander. Eso sí, el resto de clases (A1, A2, A3, B, C y F) mantienen su calificación y la perspectiva estable.

A principios de abril, la agencia S&P dijo en un informe que los fondos de titulización pueden ver rebajada su calificación crediticia “si los impagos comienzan a crecer de forma rápida”. “Los resultados [de un estudio] muestran que si se produce un incremento de los niveles de impagos o una caída en los precios de la vivienda, los bonos junior podrían ser objeto de rebajas en las calificaciones”, al contrario que los bonos senior, “que están extremadamente bien protegidos”.

Las titulizaciones suelen estar compuestas por tres tipos de bonos. Los senior tienen calificaciones crediticias más altas que la media de las calificaciones de los componentes del activo del fondo, mientras que los bonos junior tienen calificaciones más bajas que la media. Los bonos que no tienen calificación crediticia se encuentran subordinados a todos los bonos emitidos por el fondo de titulización (tramo equity o de primera pérdida).

Santander podría pujar por la división de banca de consumo de Citi en Alemania

Fuente : Invertia

Santander, primer banco español por activos, estudia reforzar su división Consumer Finance con la compra de Citibank Privatkunden, publica Bloomberg de fuentes anónimas. “No tenemos comentarios que hacer”, comenta a este portal una portavoz de la entidad cántabra. Deutsche Bank y Commerzbank también podrían estar interesados en la adquisición de la filial del banco americano en Alemania.

Espirito Santo cree la compra de Citibank Privatkunden “tendría sentido estratégico, dado que permite a Santander reforzar su posición en una unidad de negocio que ha venido aportando una evolución muy positiva de resultados (Consumer Finance representa un 8% del beneficio neto del grupo) y extrae sinergias, principalmente en Alemania, donde Santander ya posee cierta presencia en financiación de automóviles”.

Ayer, Bloomberg publicó que el banco que preside Emilio Botín sería una de las entidades interesadas en pujar por la división de crédito al consumo de Citigroup en Alemania, cuya fecha límite es el 4 de junio. Una operación valorada entre 4.000 y 5.000 millones de euros, similar al tamaño de Bankinter. Citibank Privatkunden es el líder del mercado de crédito al consumo en Alemania con 340 oficinas y unos 3,2 millones de clientes.

Por su parte, el CEO de Deutsche Bank, Josef Ackerman, dijo en junta de accionistas que su entidad podría hacer adquisiciones para impulsar la banca al consumo. “Deutsche Bank podría tomar parte en la puja por Deutsche Postbank”, el mayor banco minorista de Alemania, mientras que “está a la expectativa” si entra en la puja por la unidad de consumo en Alemania de Citi, el mayor banco del mundo por activos y muy dañado por la crisis subprime.

En los últimos meses, Santander ha dejado patente su interés en reforzar la división de banca al consumo. “La estrategia a largo plazo pasa por reforzar este segmento”, reconoce a este medio una portavoz del banco que preside Emilio Botín. A tenor de los últimos acontecimientos en el mundo financiero, Santander es una de las entidades con mayor disponibilidad para afrontar adquisiciones, ya que sus balances no contemplan activos perniciosos y dispone, según el propio banco, de una posición holgada de liquidez.

Aún con todo, Santander ha insistido en que su estrategia a más corto plazo pasa por la integración de Banco Real en Brasil, adquirido a ABN Amro por 10.900 millones de euros. Argumento que no convence del todo a los analistas del banco portugués BPI. “Sus confortables ratios de capital (Tier 1 a 6,3%) y su agresivo crecimiento no orgánico, nos permite pensar que futuras adquisiciones no pueden ser descartadas”.

A finales de marzo, Santander intercambió Interbanca (banca de inversión) por las unidades de General Electric (GE) Money en Alemania, Finlandia y Austria y sus unidades de tarjetas y financiación de coches en Reino Unido. Una operación valorada en unos 1.000 millones de euros y que amplió su volumen de activos un 20% hasta los 53.000 millones.

A los pocos días, Santander anunció la compra del negocio de financiación al consumo de Royal Bank of Scotland (RBS) en Europa continental, una unidad con valorados en 2.200 millones de euros. La adquisición la llevarán a cabo Santander Consumer Holding GmbH y Santander Consumer Finance Germany GMBH, uno de los principales proveedores de financiación al consumo en Alemania y líder del mercado en financiación independiente de automóviles.

El deterioro del consumo roba a Amancio Ortega 8.500 millones en medio año

Fuente : Invertia

La desaceleración de la economía mundial y su visible efecto en la contención del consumo está haciendo mella en el patrimonio del hombre más rico de España. Desde noviembre, fecha en la que Inditex tocó máximos históricos, el paquete accionarial de Amancio Ortega ha menguado en 8.467,5 millones de euros, una cifra superior a la capitalización de Mapfre. Hoy, Credit Suisse ha recortado el precio objetivo de la compañía gallega hasta 27 euros.

En noviembre de 2007, Inditex sorprendió al mercado tras superar en capitalización bursátil a una herida Repsol YPF. Ese mes, alcanzó un precio por acción de 53,9 euros. Pero el deterioro del consumo ha debilitado el precio de la acción un 42,3% hasta los 31,07 euros actuales. En este momento, vale 11.000 millones menos que la petrolera y está a punto de ser superada en bolsa por Iberdrola Renovables.

Este desplome en toda regla ha pasado una cuantiosa factura al principal socio y fundador de Inditex, Amancio Ortega, que en menos de seis meses ha visto menguar su participación del 59,3% en la compañía en casi 8.500 millones de euros. Esta cifra es superior a la capitalización de la aseguradora Mapfre o a las de BME, Iberia, Abengoa y Telecinco juntas.

Ayer, la desaceleración del consumo en España, donde Inditex recibe cerca del 40% de sus 9.434 millones en ventas, quedó patente. El consumo minorista cayó en abril un 0,3% interanual, con un descenso en los productos no alimenticios del 1,3%. Pero si se elimina el efecto calendario, el índice de comercio al por menor a precios constantes registra una disminución del 3,4%. Esta mañana, Alemania ha publicado un descenso en las ventas minoristas del 1,7% mensual y un 1,0% interanual en términos reales en abril.

A lo que sumar la disparada inflación (4,7%) y la desaceleración del crecimiento económico en España. El PIB nacional registró un crecimiento del 2,7% en el primer trimestre respecto al mismo período del año anterior, aunque el crecimiento en tres meses fue apenas del 0,3%, cinco décimas menos que en el trimestre anterior. Dentro de los componentes del PIB, el gasto en consumo final de los hogares desaceleró nueve décimas su crecimiento, hasta el 1,8%. Por lo tanto, el consumidor español sufre un grave problema de pérdida de poder adquisitivo.

Con este panorama, las perspectivas de las casas de análisis no son las más halagüeñas para Inditex. Esta misma mañana, Credit Suisse ha recortado el precio objetivo de la compañía desde los 36 a los 27 euros, con consejo de infraponderar.

Desde el punto de vista técnico, el panorama es similar. Renta 4 aconsejó esta semana vender acciones de la empresa textil ante el “mal aspecto de los gráficos en todas las escalas”. Para los analistas técnicos de esta firma, “todo indica que el valor ha dado comienzo la tercera onda a la baja, como así da fe el gráfico en escala mensual, donde se puede ver cómo en abril se aprovechó el rebote para vender”. Renta 4 recomienda un “cierre total de posiciones […] con la pérdida de 31 euros”.

Salazar quiere canjear por acciones sus CFD en Cleop en compañía de socios

Fuente : Invertia

Roberto Salazar, segundo accionista de Compañía Levantina de Obras Públicas (Cleop), está inmerso en negociaciones con la banca para cerrar todas sus posiciones en contratos por diferencia (CFD). La intención del que fuera consejero de la constructora valenciana sería canjear por acciones estos productos financieros, para lo que espera encontrar un socio. Fuentes de toda solvencia han asegurado a INVERTIA que Salazar ha liquidado alrededor del 10% de sus CFD, algo menos del 1% del capital de Cleop.

“Las negociaciones con los bancos van muy bien”, comentan fuentes próximas a la operación. Salazar es segundo accionista de la constructora levantina con el 14,6% del capital en acciones ordinarias y, hasta ahora, alrededor del 9% en CFD. Un interlocutor conocedor de la situación asegura que Salazar “ha vendido todos los contratos con uno de los cuatro bancos con los que contrató estos productos, alrededor del 10% del total del total de los CFD”. Este porcentaje equivale a unas 70.000 acciones de Cleop.

La intención de este socio de la empresa que preside Carlos Turro (primer accionista con el 33% del capital) sería “cerrar todas las posiciones en CFD para reconvertirlas en acciones”. Para ello, Salazar busca ahora un socio que se haga con un porcentaje de estos títulos que controlan los bancos. El porcentaje de acciones que mantenga Salazar dependería “del precio de la acción”, según las fuentes consultadas, que prefieren mantener el anonimato hasta que las operaciones se formalicen.

Los socios de compañías cotizadas que no formen parte del consejo están exentos de comunicar sus posiciones en contratos por diferencia, ya que éstos no dan derecho a adquirir acciones. Al contrario de lo que sucede con las obligaciones y los futuros, explica a este medio un portavoz de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La legislación, por lo tanto, sólo obliga comunicar posiciones en CFD a aquellos accionistas que también tengan puesto en los consejos de administración.

El CFD es un contrato sobre activos financieros que se formaliza entre dos partes (cliente e intermediario) y en el que la liquidación se realiza por diferencias entre el precio de compra (venta) y el de venta (compra), sin la entrega del activo negociado. Para poder operar con este producto, el cliente debe depositar unas garantías. Si el valor baja de un determinado precio, esas garantías tienen que cubrir la diferencia. Si el cliente no deposita esas garantías adicionales, el intermediario ejecuta las acciones.

Como sucedió la semana pasada en el caso de Salazar Bello y Cleop. La ejecución por parte de la banca de las acciones que respaldaban estos CFD provocó que la constructora se desplomase un 36%, desde los 23,99 euros hasta los 15,5 con los que cotiza en este momento. Hasta esa fecha, día en que celebraba junta de accionistas, Cleop acumulaba una revalorización del 1.275% desde 2002.

Por ese motivo, Salazar Bello decidió abandonar su puesto como consejero de la compañía levantina. “Ante la situación actual, creo más conveniente para la compañía no seguir en el consejo”, dijo este socio en declaraciones a Reuters/EP.

Tras esta incidencia en la cotización, la compañía ha establecido una limitación en su reglamento por la que prohíbe a sus consejeros la contratación de instrumentos financieros derivados sobre sus acciones, según dijo en un comunicado a la CNMV. Los consejeros de Cleop solo podrán contratar dichos productos financieros si el consejo de administración aprueba por unanimidad la operación previo informe favorable del Comité de auditoría.

Cleop ganó 1,13 millones en el primer trimestre de 2008, el 9,9% menos que en 2007. Los ingresos alcanzaron los 17,02 millones, una cifra similar a la del mismo periodo del año anterior, sostenida en parte por la actividad intragrupo (2,2 millones). La construcción supone el 70% de sus ingresos. Cleop capitaliza con 129,8 millones de euros.