Los especuladores salen en masa de las materias primas por el dólar y tras la Fed

Fuente : Invertia

El imparable rally alcista de las materias primas y del oro se ha frenado durante la última semana. El agresivo recorte de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, lo que vuelve a poner en evidencia la desaceleración de la economía, el ascenso del dólar y las fuertes plusvalías generadas en los últimos meses sirven de excusa al inversor para materializar jugosas plusvalías. Oro y petróleo han perdido más del 8% en cuatro sesiones.

“Algunos inversores tienen grandes plusvalías en oro, petróleo y platino, y ahora la prima de riesgo es un poco menos atractiva”, comenta a Bloomberg un analista experto en commodities. En cuatro sesiones, el oro, metal precioso usado como refugio en tiempos de incertidumbre económica, ha perdido el 8,6%, alrededor de 100 dólares por onza hasta situarse en los 920. El petróleo ha caído 10 dólares hasta las inmediaciones de los 101 dólares por barril en su versión West Texas.

La moneda estadounidense, sin embargo ha escalado más del 2% contra el euro después de que la Reserva Federal anunciase el martes una rebaja de tipos de tres cuartos de punto, hasta situar el precio del dinero en el 2,25%. Las materias primas, referenciadas al dólar, pierden por tanto parte del interés para el inversor. Los analistas piensan que los efectos de la desaceleración también se sentirán en Europa. Esto, unido a la fuerte revalorización del euro contra el billete verde a lo largo de los últimos meses (un 14% desde julio), justifica en parte la última toma de beneficios.

Además, la desaceleración de la economía, algo evidente desde hace varios meses, reducirá el consumo de materias primas, lo que las convierte en una alternativa de inversión menos atractiva. La demanda de combustible cayó un 3,2% interanual el pasado mes en EE UU. “Existe una flagrante divergencia entre la escalada de las commodities y la caída en el crecimiento económico mundial”, comenta a Bloomberg James Steel, analista de HSBC. “Ya no es seguro que la apreciación en las cotizaciones de las materias primas las convierta en una apuesta exclusiva segura”.

En el año, el futuro del petróleo de referencia en EE UU sube un 5,2%, desde los 96 a los 101 dóalres por barril, mientras que la onza de oro ha escalado el 10,55%, desde los 83,92 dólares hasta los 101.

El coste de financiación en mercado de la banca alcanza máximos en marzo

Fuente : Invertia

La crisis de confianza del inversor respecto al sector financiero se ha recrudecido durante el mes de marzo. Lo que continúa impidiendo el acceso normal de los bancos a los mercados de financiación. Los credit default swaps (CDS), o derivados de crédito para proteger los impagos, han disparado el diferencial durante este mes hasta alcanzar en algunas cajas los 350 puntos básicos (pb) en vencimientos a cinco años. Aún así, la percepción de riesgo en Santander y BBVA está entre las más bajas de Europa.

Los momentos de pánico propiciados por la operación de salvamento sobre Bear Stearns por parte de JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York elevaron a máximos la percepción de riesgo crediticio esta semana. Los buenos resultados de la banca de inversión de EE UU y el agresivo recorte de tipos de la Fed han traído consigo cierta calma, aunque el riesgo de crédito sigue disparado.

“Existe un problema de confianza que tardará en remitir, al menos entre seis meses y un año. Tienen que producirse buenos resultados empresariales”, expresa Javier Sánchez, operador de deuda de Banco Finantia Sofinloc. “El mercado se fija en los CDS, y un aumento en los diferenciales hace que las siguientes emisiones tengan que ser privadas [por el alto coste que implica el mercado], y aún así son difíciles de cubrir”. El movimiento en los precios de los CDS es, normalmente, similar al del riesgo.

Durante 2008, ninguna entidad financiera española ha vendido en el mercado cédulas hipotecarias, bonos o cualquier otro activo de deuda a largo plazo con un volumen considerable. Si en 2007 algunas emisiones alcanzaban los 2.000 millones de euros, este año rara vez superan los 50 millones, y siempre entre clientes privados a un cupón de entre el 4,5 y el 5%. Las últimas de marzo corresponden a Bankinter (50 millones), Caixa Catalunya (25 millones) y Banco Pastor (25 millones).

Los CDS a cinco años de Bancaja, la principal caja valenciana, alcanzaron este mes niveles superiores a los 350 puntos básicos, según datos de Credit Suisse. “El coste de los CDS de los bancos pequeños españoles se ha disparado en las últimas semanas, marcando máximos”, reseña la entidad suiza en un informe sobre la banca nacional. “Los default swaps de Popular, Sabadell y Pastor han subido 20 pb en la segunda semana de marzo hasta 180, 175 y 210 pb, respectivamente”.

“El mercado puro y duro te pide que al swap actual hay que añadir ese CDS”, dice un analista de Renta 4. Es decir, si el swap a cinco años está en el 4%, Bancaja tendría que primar bonos o cédulas a un tipo del 7,5% para poder colocarlos en el mercado. Unos precios en ningún modo asumibles para las entidades financieras por los efectos perversos en los márgenes de intermediación.

La gran banca española se salva de la quema, aunque con diferenciales dignos a tener en consideración. Según datos de Bloomberg, los CDS a cinco años de Santander y BBVA están entre los 10 más bajos de Europa. Aunque la escalada del diferencial ha sido imparables desde que en julio de 2007 el mercado comenzó a sentir los efectos de la crisis subprime. En nueve meses, el CDS de las grandes entidades nacionales ha pasado de 20 a alrededor de 120 puntos. El islandés Kaupthing (875 pb) y el holandés Rabobank (78pb) marcan los extremos de la banca contiental.

CDS, un mercado que movió 34,4 billones de dólares en 2006

Los credit default swaps (CDS) son un seguro de crédito de impago de cualquier activo de renta fija emitido por un Gobierno o una empresa, surgidos en los años 90 en plena ola de innovación financiera. Aunque puede ser utilizado de manera especulativa sin tener realmente el activo de renta fija o sin que se haya producido el impago. Además, sirve de referencia para marcar el tipo de la emisión de la deuda.

El mercado de CDS pasó de mover 0,63 billones de dólares en 2001 a 34,42 billones en 2006. Aunque su uso en España está muy poco generalizado, según aseguran los brokers de casas nacionales consultados.

Su operativa es sencilla. El comprador del CDS realiza pagos periódicos al vendedor hasta el vencimiento del derivado o hasta que ocurra el default. En retorno a estos pagos, el vendedor es responsable en caso de quiebra por parte de la compañía emisora del título de entregar al comprador una suma equivalente a las pérdidas derivadas por éste. Esta liquidación puede ser en efectivo o en entrega física, explica Juan Camilo Arbeláez, Magíster en Finanzas Universidad EAFIT.

Los precios de los CDS se cotizan como puntos básicos. Los pagos periódicos se calculan multiplicando estos pb por el valor nocional del contrato. Por ejemplo, si un punto básico está valorado en 1.000 dólares en un swap que protege 10 millones de deuda de la quiebra, en el caso de un CDS de Santander a cinco años (120 pb) hay que pagar 120.000 dólares. Ese sería el precio de la protección.

Almirall cae el 13% en la semana por incertidumbre en lanzamiento del Aclidinium

Fuente : Invertia

Las acciones de la compañía farmacéutica acumulan un retroceso del 12,6% en cuatro jornadas, desde los 14,19 hasta los 12,40 euros por acción, debido al probable retraso en el lanzamiento del Aclidinium, un antimuscarínico o inhalador contra el asma. Según Ibersecurities, el descenso en bolsa de Laboratorios Almirall se debe al anuncio por parte de Boehringer/Pfizer y del regulador FDA (Food and Drug Administration) de un aviso sanitario sobre el medicamento Spiriva, el principal antimuscarínico actualmente disponible.

La advertencia se fundamenta en la conclusión preeliminar de las pruebas sanitarias que se realizan desde hace cuatro años, y que se esperan en junio, que demostrarían un incremento de la tasa de riesgo de infarto en el caso del uso del Spiriva. La cifra es de dos por cada mil pacientes tratados, recoge la firma de inversión controlada por Banco Sabadell. Spiriva presenta ventas superiores a 1.250 millones de euros en 2006.

“A la espera de las conclusiones finales de las pruebas sobre el Spiriva en junio, las consecuencias para Almirall son todavía difíciles de estimar a largo plazo si se confirma este incremento de la tasa de riesgo de infarto”, expresa Ibersecurities, que cree que puede tener implicaciones positivas si el producto de la farmacéutica catalana es el producto ganador.

“Sin embargo, también puede tener implicaciones negativas si la investigación implica a la categoría entera de los productos antimuscarínicos, lo que obligará la FDA a aumentar su vigilancia y las pruebas sobre este tipo de producto implicando un probable retraso en el lanzamiento del Aclidinium”, señala la casa de análisis.

Los bajistas toman Unión Fenosa: Caixa Galicia presta el 1,5% del capital

Fuente : Invertia

El mercado apuesta por una corrección a la baja de Unión Fenosa, tercera eléctrica española por valor de activos. La Caja de Ahorros de Galicia (Caixa Galicia) ha prestado 4,57 millones de títulos de la compañía controlada por ACS, el equivalente al 1,5% del capital social. Así, sus derechos políticos disminuyen al 3,5%, aunque mantiene su participación económica del 5%. Desde el día 12 de marzo, el número de acciones en alquiler de la utility ha crecido un 60%.

En un primer momento, el mercado apuntaba a que Caixa Galicia se había desprendido de un 1,5% de su participación, pero la realidad es que la entidad del norte de España ha prestado ese porcentaje, no traspasado. Así, sólo pierde sus derechos de voto en ese porcentaje, tal y como expresa el documento recogido en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en tanto que mantiene la presencia económica del 5%. En enero, Caixa Galicia redujo su participación en Unión Fenosa desde el 10 hasta 5% del capital.

Según asegura un portavoz de la CNMV, Caixa Galicia prestó 4,57 millones de títulos el pasado 12 de marzo a través de su corporación financiera. Ese día, según datos de la Bolsa de Madrid, se cedieron un total de 14,18 millones de títulos de Unión Fenosa, por lo que la cifra total de prestadas se elevó desde el 7,6 hasta el 12,15% del capital social. Una cifra total (37,04 millones de títulos) que es, en cualquier caso, menor que en su colega Iberdrola, donde están prestadas cerca del 20% de las acciones.

No se trata de la primera vez que la entidad que preside Mauro Varela sigue esta operativa. En febrero de 2007, Corporación Caixa Galicia realizó varias operaciones de préstamo de títulos de Astroc, justo antes de la primera gran corrección en bolsa de la inmobiliaria. En total, la caja gallega cedió el 0,53% del capital, 640.000 acciones, a uno o varios clientes anónimos por un tipo de interés desconocido. Aunque el grueso de las acciones fue devuelto una semana antes de la caída, el resto reportó a los prestatarios un beneficio aproximado de 3,4 millones de euros.

“Caixa Galicia espera obtener una rentabilidad financiera con la cesión”, expresa un broker de una mesa nacional. El comunicado emitido al regulador no especifica el cupón a pagar ni el tomador de las acciones. “Supongo que el interés estará en el entorno de los tipos vigentes”.

Lo que parece evidente es que la otra parte del acuerdo busca obtener un rendimiento con la operación jugando a la baja con Unión Fenosa. “Lo normal es que venda ahora para recomprar más adelante a mejor precio, hay que suponer que éste es el único fin, aunque otro motivo puede ser que Caixa Galicia quiera vender sin tener que declarar al mercado esa venta, aunque lo dudo mucho”, expresa el operador consultado.

De acuerdo con la legislación española y de conformidad a la normativa comunitaria, la titularidad plena sobre los valores prestados corresponde al tomador, cuya obligación consiste en la devolución de títulos equivalentes, explica Bolsa de Madrid. Igualmente, el prestamista goza de titularidad plena sobre los activos que recibe del tomador como garantía de la operación, y su obligación consiste en devolver el equivalente a esa garantía.

En la actualidad, la mayoría de operaciones de préstamo de valores realizadas se materializan contra una garantía que protege al prestamista del posible impago por parte del tomador. Esta garantía puede ser en efectivo o en otros valores o activos.

Bhavnani cumple los pronósticos y declara un 3,3% de Banco Popular

Fuente : Invertia

Los rumores se han hecho noticia. Ram Bhavnani ha iniciado su nueva aventura bancaria en Banco Popular, tercer banco español por activos. El inversor indio ha declarado una participación del 3,3% del capital social, tasada a precios de mercado en 442 millones de euros. “Valoramos positivamente la entrada de socios en el banco a largo plazo”, comenta un portavoz de Popular. Además, Bhavnani controla un 2% de Banco Sabadell tras las últimas compras.

A través de su sociedad de inversión Casa Kishoo, según datos de la CNMV, Ram Bhavnani controla desde el pasado día 12 de marzo 40,186 millones de títulos del banco que preside Ángel Ron, poco más del 3,3% de su capital. Por motivos fiscales, el siguiente paso lógico del inversor será superar el 5% de la entidad. El empresario indio hizo caja este año con la venta del 15% de Bankinter a Credit Agricole por 809 millones de euros.

Las acciones de Banco Popular acumulan una subida del 16% desde finales de febrero, momento en el que el mercado comenzó a especular con la entrada del empresario afincado en Tenerife en el capital del tercer banco español.

Respecto a Sabadell, el inversor indio no ha comunicado al organismo supervisor de los mercados su participación del 2% en el banco que preside Josep Oliú, valorada en unos 150 millones de euros, al no existir obligación de comunicar ningún porcentaje inferior al 3%.

Ram Bhavnani, nacido en 1944 en Hyderabad (La India), conoce bien la banca española. Vendió en 2003 el 10,2% de Banco Zaragozano a Barclays por 121 millones de euros, la mitad plusvalías. Y se fijó en Bankinter, donde alcanzó una presencia del 15%.