Iberdrola hace un canto a la “reciprocidad” para defenderse de EDF

Fuente : Invertia

La estrategia de Iberdrola para aplacar el ataque del gigante galo tiene mucho que ver con las instituciones comunitarias. Ignacio Sánchez Galán, presidente ejecutivo de la primera eléctrica española por capitalización bursátil, espera que se cumpla el principio de reciprocidad, para lo que Francia tendría que reestructurar su mercado eléctrico y abrirlo a la competencia. Además, ha asegurado que Iberdrola ya es un campeón nacional y que “nada de lo que se especula aporta valor”.

Como puede ser una fusión con Gas Natural o Unión Fenosa, ésta última controlada por el principal accionista de Iberdrola, ACS. “¿Campeón nacional? Somos la cuarta eléctrica del mundo. ¡Qué carajo tenemos que ser para ser campeón!”, ha expresado Sánchez Galán en rueda de prensa tras la presentación de resultados. Además, el alto cargo ha desmentido cualquier reunión con altos cargos de La Caixa, como Isidro Fainé o Francisco Reynés. La caja catalana es accionista de referencia en Gas Natural y Repsol YPF.

“No somos dados a especulaciones, no nos gusta el Monopoly y no es serio jugar con el mercado”, añadió el mandatario de Iberdrola. Sánchez Galán indicó que Gas Natural es competidora de Iberdrola. “No es socio, es una magnífica empresa española y competidora nuestra”.

Respecto a Electricité de France (EDF), el mensaje del gestor salmantino ha sido contundente. “No es bienvenida desde un punto de vista político, social, sindical o empresarial. Iberdrola tiene su propio proyecto, que pasa por crear valor para los accionistas, trabajadores y clientes”. Y ante lo que se le viene encima, el presidente de Iberdrola ha hecho un llamamiento a Bruselas. “Reciprodicidad”, resume. “Difícilmente puedes comprar un Estado”.

EDF pertenece en un 85% al Estado francés, y sus cargos son elección directa del Palacio del Eliseo. “Los operadores europeos miran a Francia para que reestructure su mercado y lo abra a la competencia”, expresa Sánchez Galán. “El regulador es el mismo que el propietario, existen ayudas públicas, por lo que una operación [de compra de Iberdrola] trasciende el ámbito empresarial”.

Otra de las defensas de Iberdrola, aparte de ganar tamaño o buscar la compasión de las instituciones comunitarias, pasa por agasajar al accionista, de quien depende en último término el devenir de al compañía. “No creo en los núcleos duros, creo en los accionistas contentos”, dice Galán. “No tenemos blindajes, tenemos valor”, con un compromiso de pay out del 57% para estos años. Por suerte para los actuales gestores de la sociedad, los estatutos de Iberdrola limitan al 10% el voto de los accionistas. Y para modificarlos se precisa de mayoría en junta, como en el caso de Endesa.

El año pasado, la Comisión Nacional de la Energía (CNE) permitió a ACS, que posee el 7,7% de Iberdrola, ejercer derechos políticos por encima del 3% en ciertas cuestiones puntuales, límite que se establece a accionistas que tienen intereses en el mismo sector. “ACS no es accionista, es competidor y vigila por sus propios intereses, en conflicto con el resto de accionistas”, dijo Galán. “ACS ha incumplido lo que dijo en un primer momento y pedimos a la CNE que revise las autorizaciones, ya que es un socio que crea inestabilidad y me parece poco serio”.

Por lo tanto, la única opción que en este momento considera el equipo directivo de Iberdrola es caminar en solitario para abordar los planes de crecimiento hasta 2010, que pasan por una inversión de 24.200 millones de euros para alcanzar un beneficio neto en esa fecha de 3.500 millones de euros.

Morgan Stanley vuelve a hundir a Solaria en Bolsa: vende 1,3% neto en mercado

Fuente : Invertia

El banco de inversión norteamericano se ha convertido en la pesadilla de Solaria y sus socios. Sólo en esta sesión, Morgan Stanley ha traspasado de forma neta más del 1,32% del capital de la empresa de energías renovables. En tres jornadas, y tras presentar resultados, Solaria ha perdido el 28% de su valor. Por lo que se aleja, curiosamente, del precio objetivo de 23,5 euros que atribuye la propia Morgan. La empresa castellana ha contratado a Banesto para que defienda el valor de los bajistas, cada vez más presentes en su accionariado.

“Los americanos son muy serios. Han visto algo que no les ha gustado y han decidido irse del valor”, afirma un broker de una firma nacional consultado. “La situación es muy parecida a la de Vueling”. Pero, ¿qué ha pasado entre Solaria y Morgan Stanley?

El banco de inversión que preside John Mack es uno de los bancos que organizaron la salida a Bolsa de Solaria, la más exitosa en España en 2007. Además, colocó hace menos de dos meses junto a Banesto y Piper Jaffray un 10% del capital de la empresa controlada por los Díaz-Tejeiro entre inversores cualificados. El precio, 19 euros por acción. Y, de paso, posee el 3,8% del capital social, según datos recabados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las similitudes con la relación entre Vueling y Goldman Sachs saltan a la vista.

Pero desde la presentación de resultados nada es igual. Morgan Stanley ha vendido de forma neta en tres sesiones el 2,42% del capital (2,49 millones de acciones) por unos 31,9 millones de euros. Sólo en la jornada de hoy acumula ventas por 1,32 millones de títulos. Lo suficiente para hacer claudicar a un valor escaso en free float y sin defensa a través del uso de autocartera. Merrill Lynch, Credit Suisse, Cheuvreux y Espirito Santo han traspasado en el mismo espacio de tiempo el 1,5% del capital.

En medio de la tormenta, Solaria ha contratado a Banesto, que da un precio objetivo de 33,6 euros a la compañía con consejo de compra. El banco podrá acaparar acciones para autocartera por 15 millones de euros hasta final de año, menos de la tercera parte de las ventas netas de la banca extranjera en tres sesiones.

Pero los problemas se le acumulan a una empresa que ya ha perdido en 2008 el 49% de su capitalización bursátil. Según datos de la Bolsa de Madrid, ayer se prestaron 1,46 millones de títulos de la compañía de energías renovables, el 1,44% de su capital social. Esta cifra equivale a la mitad del total prestado en 2008. En este momento, existen fiadas 15,83 millones de acciones de Solaria, el 15,64% del total.

Un inversor pide prestados títulos de una compañía para adoptar una posición bajista. Una vez en posesión de las acciones, las vende en mercado. La idea, recomprarlas más baratas al cabo de un tiempo y devolverlas al verdadero dueño, que cobra una comisión por la operación.

Así con todo, son cuando menos sorprendentes las valoraciones de los expertos fundamentales. Además de los consejos de Morgan y Banesto, Goldman Sachs aconseja comprar acciones de Solaria con precio objetivo de 21 euros. Piper Jaffray da un precio objetivo de 14 euros con recomendación de neutral. Arkeon Finance y Fortis recomiendan comprar con precios de 19 y 23 euros, respectivamente.

Buenas recomendaciones en un sector de moda y a pesar de las incertidumbres regulatorias en el fotovoltaico. El Ministerio de Industria piensa reducir las primas a los promotores de energía solar en la nueva ley, aún en estudio. El objetivo, desacelerar el crecimiento, ya que considera que el sistema de retribución vigente no es sostenible en el actual modelo energético. El Gobierno quiere garantizar las primas a la generación de energía solar hasta septiembre de 2008 y establecer un límite en la capacidad total instalada de 1.200MW, lo que para Espirito Santo no es “nada nuevo ya que el sector ya espera un recorte en las primas”.

La banca extranjera hundió Solaria, que contabilizó ingresos que no había cobrado

Fuente : Invertia

La avalancha de ventas por parte de la banca extranjera fue la causa del descenso del 16% de Solaria del pasado viernes. Varias entidades, entre las que sobresale Morgan Stanley, traspasaron de forma neta más del 2,5% del capital de la compañía de energías renovables. En un informe, Espirito Santo descarta irregularidades contables en Solaria, tal y como especuló el mercado, pero destaca que gran parte de los ingresos contabilizados no están en caja.

“El método de contabilidad acordado con los auditores establece que pueden contabilizar como ingreso entre un 20 y 25% de los proyectos firmados al principio del contrato. Lo que ha ocurrido en los resultados de 2007 es que aunque ellos han contabilizado estos ingresos, gran parte se encuentran en la cuenta de clientes y no habían sido todavía cobrados”, resume el analista Jaime Escribano, de Espirito Santo, que aconseja comprar con precio objetivo de 22 euros.

El viernes, el mercado especuló con que Solaria había cometido irregularidades contables en los resultados del año pasado, lo que desató una frenética oleada de ventas en el valor. Algo que la propia sociedad desmintió a la CNMV. Y que Espirito Santo corrobora. “Nosotros creemos que de ninguna manera existen irregularidades en la contabilidad de la compañía. Solaria es auditada por PwC por lo que no deberíamos poner en duda las cifras publicadas”.

Ahora bien, los expertos del banco portugués señalan que algunos clientes se habían retrasado en sus pagos, pero que a febrero de 2008 el 50% de la cuenta de clientes (80 millones de 176 millones) ya habían sido cobrados. “En cierta manera, este hecho podía poner en duda la solvencia de los clientes al tiempo que daba cuenta de que el reconocer ingresos no necesariamente significa recibir todo en caja. Sin embargo, esto no es una irregularidad contable, como mucho una necesidad de fondo de maniobra que tendrán que corregir en el futuro”.

En este contexto de cierta incertidumbre, los fondos extranjeros prefirieron deshacer posiciones. Vieron el momento perfecto para materializar plusvalías. Solaria acumula un alza del 48,5% desde la OPV de junio. Sólo Morgan Stanley, presente en la salida a Bolsa de la compañía de energías renovables y accionista con el 3,8%, vendió de forma neta 947.793, cerca del 1% del capital. Merril Lynch, Santander, Credit Suisse, Cheuvreux, UBS y Barclays se deshicieron de forma conjunta de 1,57 millones de acciones netas, algo más del 1,5% de la sociedad de Puertollano.

En el año, Solaria acumula un descenso del 34% en Bolsa hasta los 13,92 euros por acción, lo que le otorga una capitalización de 1.423 millones. En 2007, la empresa controlada por la familia Díaz Tejeiro ganó 48 millones de euros, el 752% más que el año anterior. El Ebitda aumentó un 688% hasta 70,4 millones, mientras que las ventas ascendieron a 186,1 millones, un 872% más que en 2006.

¿Cómo se dice chicharro en chino? Una quincena de OPV suben más del 300%

Fuente : Invertia

Al calor del nuevo capitalismo que se practica en el país más populoso del mundo, existen pocas inversiones que puedan equipararse en rentabilidad a participar de una oferta pública de venta (OPV) en China. Desde 2007, se han incorporado al mercado chino 137 nuevas cotizadas, una cifra cercana a la actual composición del mercado español. Y más del 12% ofrece un rendimiento superior al 300%. Eso sí, excepto algún caso aislado, las capitalizaciones no sobrepasan los 500 millones de euros.

”Las OPV son la mayor fuente de beneficios para los fondos chinos desde que son una apuesta segura, debido a que las compañías tienden a ofrecer unos precios de salida bajos”, comenta a Bloomberg Lu Yizhen, gestor de Citic Prudential Fund Management.

Los números así lo corroboran. Todos los estrenos en el parqué de Shanghai desde el 1 de enero del año pasado operan con ganancias. Sin reservas. Aunque son las empresas de pequeña capitalización, los chicharros, los que más alegrías están proporcionando a sus accionistas. China Pacific Insurance, la peor OPV de ese país en un año, se revaloriza el 22,8% desde su debut a finales de diciembre. En cambio, el selectivo Shanghai Composite pierde un 13,4% en 2008. El año pasado casi dobló su valor.

Los analistas apuntan a que los inversores buscan con anhelo las nuevas salidas a Bolsa. Debido, primero, a que el mercado secundario de acciones se ha relajado tras la subida de tipos de interés practicada por el Banco Central de China y, segundo, por las medidas del Gobierno para enfriar una economía en plena ebullición. El caso de China Pacific Insurance es ilustrativo. En su estreno, ganó el 61% tras levantar 4.100 millones de dólares. Desde esa fecha, no ha parado de caer.

Las ganancias en la mayoría de las OPV son descomunales, inalcanzables para las nuevas cotizadas de los mercados occidentales. Solaria, la mejor salida a Bolsa en España en 2007, gana el 67% desde junio. En China, 17 sociedades superan el 300% de rentabilidad. Casi todas ellas compañías con un valor en Bolsa de menos de 500 millones de euros, similar a Jazztel o Astroc.

Shenzen Clou, dedicada a la fabricación de maquinaria, ha ganado el 583% desde que el 6 de marzo de 2007 los inversores pudieron negociar con sus títulos. La capitalización de esta sociedad es de apenas 430 millones de euros. El día de su debut, apenas estaba tasada en 65 millones. Beijing Shiji (582,7%), GRG Banking (465,7%), Maanshan Fangyua (452,9%) y Western Metal (449,5%) completan el grupo de mayores subidas. Sólo China Cosco Holding (360%), dedicada al transporte marítimo, capitaliza con una cifra importante (34.220 millones de euros).

Mejores OPV en China desde 2007

Fuente: Bloomberg

Entre las salidas a Bolsa en 2008, se acentúa la premisa de “a menor capitalización mayor ganancia”. Guangzhou Tech, empresa dedicada a la fabricación de botellas, se eleva el 292,4% desde el 30 de enero y su valor en Bolsa alcanza los 185 millones de euros, el mismo que Vértice 360, la filial de medios de Avanzit. Xinjiang Goutong (249,8% y 205 millones de capitalización) y Shenzen Feima (215,7% y 330 millones).

Mejores OPV en China desde 2008

Fuente: Bloomberg

Los expertos señalan que una de las principales razones que explican la vertiginosa revalorización de las compañías chinas es su escaso free float. Según datos de Morgan Stanley, la capitalización a cierre de año del CSI 300 Index ascendía 3,06 billones de dólares, mientras que sólo un 18% de las acciones circulan de forma libre por el mercado. “La futura salida de nuevas acciones al mercado, vía OPV o incrementado el circulante, puede frenar la burbuja bursátil”, expresa a Bloomerg Lawrence Brainard, de Trusted Sources.

En parte así ha ocurrido con los blue chips del país asiático, que no con los small caps. Tras las fogosas escaladas de los primeros días de negociación, los gigantes chinos han echado el freno. China Construction Bank, uno de las grandes entidades financieras, se eleva el 28,68% desde su salida a Bolsa en septiembre, pero llegó a crecer un 79,5% allá por noviembre. El caso de Petrochina es aún más ilustrativo. El gigante de la energía gana el 43% desde noviembre, mientras que sus alzas alcanzaron el 191% en noviembre.

Hasta abril, según datos de Bloomberg, se esperan otras nueve salidas a Bolsa en China de las 180 que se prevén en todo el planeta. De ellas, destaca el estreno de China Railway Construction, que venderá un 22% en Shanghai por más de 2.000 millones de dólares. Eso sí, las plusvalías serán para los accionistas de origen chino, ya que el pequeño inversor extranjero se encuentra con muchos costes y trabas burocráticas a la hora de acceder a este mercado. Y los fondos no suelen tomar partido por los chicharros, sino por los grandes valores.

Mejores OPV en el mundo desde 2007

Fuente: Bloomberg

Peores OPV en el mundo desde 2008

Fuente: Bloomberg

Iberia cotiza con una prima del 100% respecto a Air France KLM, Lufthansa y BA

Fuente : Invertia

En un momento de gran incertidumbre en los mercados, los resultados son el argumento más poderoso de las compañías cotizadas para atraer los recursos del inversor. En el caso de Iberia existen pocas consideraciones adicionales, sobre todo tras la jugada de Caja Madrid en su accionariado. En este momento, la aerolínea de bandera española cotiza con un PER estimado para 2008 de 10,41 veces. La media de sus principales competidores en Europa es de sólo cinco. ¿Iberia a 1,2 euros la acción a cierre de año?

Desde luego, el primer interesado en que esto no suceda es Caja Madrid. Iberia se ha dejado en Bolsa un 43,5% desde los máximos de 4,16 euros cosechados el 11 de abril de 2007, fecha en la que se dio inicio al proceso de lucha por el control de la sociedad. Ahora, cotiza en el entorno de los 2,4 euros. A este precio, la entidad financiera que preside Miguel Blesa contempla una minusvalía latente de 223 millones de euros en su participación del 22,99%. Alrededor del 30% de la inversión.

Ibersecurities, en un informe elaborado por el analista Francisco Rodríguez y titulado Why cannot we be friends?, atribuye un precio objetivo de 3,6 euros a la aerolínea que preside Fernando Conte con consejo de compra. “El 60% se explica por la caja, con una estimación de 2.005 millones de euros para 2007, el equivalente a 2,10 euros por acción”. Ahora bien, reconoce que Iberia reducirá su beneficio después de impuestos en un 18,7% anual hasta 2009 por “el nuevo escenario de petróleo, tipo de cambio y situación competitiva”.

Por lo tanto, a pesar de la optimista valoración de Iberia, lo cierto es que el futuro del sector se enfrenta a fuertes incertidumbres que pueden lastrar los beneficios y, aunque Ibersecurities no cierra la puerta a que la aerolínea sea una pieza clave en la concentración del sector -“tras las elecciones”-, también existe el riesgo de que compre. “¿Spanair?”, se preguntan desde la firma filial de Banco Sabadell.

“Iberia sigue cara respecto al sector”, espeta un experto en aerolíneas de un banco de inversión europeo que prefiere el anonimato. Según datos de Bloomberg a raíz de las previsiones de los analistas, la aerolínea de bandera española cotiza con un PER estimado para 2008, número de veces que el precio de la acción contiene el beneficio, de 10,41 veces. “Iberia se mueve en los mismos parámetros que una compañía de bajo coste”.

Un guarismo que dobla al de sus principales comparables en el continente. British Airways (BA), segundo accionista de Iberia con más del 10% del capital, tiene un PER estimado para 2008 de 6,55 veces. El de Lufthansa es de 4,95 veces, mientras que Air France KLM cotiza 3,55 veces su beneficio estimado para 2008. Ryanair tiene un ratio de 10,64 veces, similar al de Iberia.

¿Iberia a 1,2 euros la acción a cierre de año? Así la ve Morgan Stanley. La firma norteamericana considera que la compañía debe costar 1,14 euros por acción, con consejo de infraponderar. Cheuvreux, la última en actualizar su consejo sobre Iberia, redujo el precio objetivo de 3,6 a 1,95 euros, también con recomendación de infraponderar. También este mes, Citigroup rebajó el precio a 2,35 euros, aunque señala mantener.

Ahora bien, las firmas nacionales tienen una consideración bien distinta sobre el futuro de la sociedad que preside Fernando Conte. Banesto da un precio de 2,78 euros, aunque con consejo de infraponderar. Ahorro Corporación, al igual que Ibersecurities, lo mantiene en 3,6 euros, mientras que Fortis cree que Iberia vale 3,4 euros, lo mismo que La Caixa.