La banca torna su mirada al depósito y la empresa para sobrevivir a la crisis

Fuente : Invertia

Las entidades financieras capitalizan casi en exclusiva la atención del inversor en el nuevo año. Un 2008 que viene cargado de incertidumbre ante el reguero de factores que pueden influir de una u otra manera en la evolución del negocio de la banca. Dentro de ese maremagnum, los expertos coinciden en que la financiación de su actividad y el deterioro del entorno macroeconómico son los principales elementos a tener en cuenta. “Se está volviendo al modelo de banca clásica, donde prima la captación de depósitos para la concesión de préstamos”, afirma un gestor.

La obtención de liquidez se ha convertido en el auténtico quebradero de cabeza de la banca de cara al nuevo año. En resumen, cómo obtener dinero al mejor precio posible y en suficiente cantidad para financiar la actividad crediticia con el ojo puesto en presentar la parte baja de la cuenta de resultados lo más elegante posible. ¿Qué técnica seguirá en la obtención de funding, señor gestor? Esta pregunta será el denominador común en las próximas presentaciones de resultados de las entidades financieras.

Grosso modo, la banca puede recabar capital de los depósitos de sus clientes, de las comisiones de los fondos de inversión y otros productos, con la emisión de cédulas hipotecarias, bonos o pagarés al mercado (empréstitos) y a través del interbancario. La crisis de las hipotecas subprime en EE UU se ha encargado de dañar todos ellos y poner en jaque las perspectivas de crecimiento de las entidades financieras, incluidas las españolas. Con el consiguiente efecto negativo en los márgenes.

“La banca ha entrado de lleno en la captación del pasivo”, comenta un gestor de un banco español. “Se está volviendo al modelo de banca clásica, donde prima la captación de depósitos para la concesión de préstamos”. Así, según esta fuente, conseguir un tipo del 5% en el ahorro es posible en cualquier entidad financiera, “aunque sea a través de la ventanilla”. “Gran parte de la entrada de pasivo proviene del dinero que sale de los fondos de inversión, lo que permite una mayor flexibilidad de balance a las entidades para la concesión de créditos”.

Estos ingresos tendrán que compensar el mal momento de los mercados, producto de la desconfianza generada por la crisis de las hipotecas basura. En este momento, es ardua tarea realizar cualquier colocación de cédulas hipotecarias o bonos, ambos a largo plazo, y más fácil la de pagarés, que sólo financian la inversión crediticia de la banca a corto. Una situación difícil para la banca doméstica española, que en los últimos cuatro años ha cubierto el espléndido crecimiento en la concesión de hipotecas y otros préstamos a través del mercado. En este momento, según datos de Credit Suisse, el 40% de los créditos esta condicionado a la obtención de financiación del mercado.

Financiación: relación depósitos/empréstitos (millones de euros)

Entidad	2007 (a septiembre)	2006 (a junio)	2005 (a junio)	2004 (anual)
Santander	315.007/209.051	291.400/139.182	285.568/100.320	293.845/84.007
BBVA	240.094/83.594	173.402/75.686	168.308/59.353	147.050/44.326
Banco Popular	37.862/43.379	34.081/26.741	33.674/17.785	33.336/12.195
Banco Sabadell	30.098/28.197	24.772/18.489	23.002/12.255	23.568/9.139
Banesto	49.507/29.338	39.166/21.283	34.476/15.162	30.994/11.400
Bankinter	21.784/16.630	16.858/14.303	15.031/7.626	13.680/5.845

Fuente: Asociación Española de Banca (AEB).

Además, el inversor repudia las titulizaciones hipotecarias, que se emiten a cuentagotas desde agosto de 2007. Por lo tanto, la salida de balance de las hipotecas concedidas se hace más difícil, al mismo tiempo que dejan de percibir el diferencial existente entre el tipo que pagan por el bono y el que cobran por la concesión de la hipoteca.

Por su parte, captar recursos en el interbancario -a pesar de que en los últimos días se ha normalizado con las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo (BCE) y las actuaciones conjuntas con el resto de bancos centrales- se presenta insuficiente a más largo plazo y la mayoría de analistas considera que las medidas descritas son sólo un parche. “Los bancos aún siguen sin prestarse dinero debido a las dudas sobre la evolución de la economía y al posible incremento de los impagos empresariales”, según reconocen fuentes consultadas.

El BCE permite que la banca use como colateral para recibir financiación activos como bonos, deuda a medio plazo, papel comercial, letras del tesoro, pagarés, certificado de depósitos o titulizaciones hipotecarias. ¿Seguirá usando las titulizaciones como colateral en la obtención de financiación del BCE? Ésta será otra de las preguntas a la que los gestores deberán enfrentarse en las presentaciones de resultados. De momento, Banesto ya aseguró el día 11 de enero en sus resultados que son prestadores en el interbancario y que tienen capacidad de solicitar hasta 4.000 millones de euros con este recurso.

En este entorno, el interés de la banca es flexibilizar los balances. Reducir la exposición a los créditos hipotecarios y centrarse en consumo y empresas, sobre todo en lo que concierne a los bancos estrictamente domésticos. Tal y como adelantó, por otro lado, el banco que preside Ana Patricia Botín. Crecimiento de hipotecas a un ritmo de un dígito, de créditos al entorno del 10% desde el 20% de 2007 y búsqueda de eficiencia.

Crédito a los clientes (millones de euros)

Entidad	2007 (a septiembre)	2006 (a junio)	2005 (a junio)	2004 (anual)
Santander	518.914	437.476	366.790	335.207
BBVA	302.040	230.466	195.285	84.007
Banco Popular	85.578	70.440	59.378	51.843
Banco Sabadell	60.707	46.431	36.796	32.307
Banesto	71.147	53.983	43.374	39.573
Bankinter	36.283	28.876	22.960	18.744

Fuente: Asociación Española de Banca (AEB).

Según fuentes de un banco mediano español, lo que la banca persigue en esencia es la concesión de créditos con un periodo de amortización menor, que no ponga en riesgo por mucho tiempo la financiación de esos préstamos. “Las cajas están más pilladas en ese sentido debido a que han concedido muchas más hipotecas que los bancos”, dice este interlocutor.

Un turbio entorno macro

El mundo se mueve en un entorno totalmente desfavorable, en el que prima la desaceleración del consumo, del mercado inmobiliario, de la actividad empresarial y de los procesos de fusión y adquisición, revisión a la baja del crecimiento económico en todo el mundo, aumento de la inflación,… ¿Recesión? Muchos lo ven muy claro. “El presidente de la Fed dedicó buena parte de su discurso del jueves pasado en relacionar la debilidad de la economía con el consumo”, dicen en Citigroup. Incluso, hay analistas que anticipan que la Reserva Federal recortará tipos un 0,75% en su reunión del 29 de enero.

En el caso español, Credit Suisse duda que la banca española pueda mantener los ratios de crecimiento en el medio plazo, aunque destaca el incremento de la eficiencia y la recuperación en los márgenes. “Creemos que la banca doméstica se enfrenta a varios retos, acompañados de un deterioro del entorno macro, que podría mantener deprimidas las cotizaciones por algún tiempo”, analiza Santiago Lopez-Diaz, analista de banca en España de la entidad suiza.

A la desaceleración del empleo en España se le une la caída en la actividad de la construcción. En diciembre, en el país había 2.129.547 desempleados, un 5,27% más que un año atrás. Mientras que Credit Suisse cree que la demanda estructural de viviendas caerá el 30% desde los niveles actuales. Los visados de obra nueva para uso residencial en España descendieron un 23,2% en los diez primeros meses del año hasta 574.294, según la Sociedad de Tasación. “Creo que el mercado está subestimando la exposición de los bancos domésticos a los promotores (entre el 10 y el 15% del total de préstamos) y las negativas consecuencias para sus balances por el cambio de ciclo”, analiza Santiago Lopez-Diaz.

Por ello, y pese a que las pérdidas por el uso de vehículos estructurados SIV y las provisiones por pérdidas subprime no ha dañado a las cuentas de la banca española, las cotizaciones están resintiéndose con virulencia en Bolsa. Ni la gran banca se salva. Santander, por poner un ejemplo, cede el 13% en 2007 tras finalizar todas sus sesiones en negativo excepto una. Banesto cae el 17%. El resto no lo hace mucho mejor. La incertidumbre económica y la desaceleración de la vivienda pesan como una losa.

Comportamiento en Bolsa

Entidad	Precio actual	Precio máximo en 52 semanas	Evolución en 2008	Precio medio objetivo
Santander	12,85 euros	15,23 euros	-13,11%	17,46 euros
BBVA	14,69 euros	20,28 euros	-12,35%	20,5 euros
Banco Popular	10,26 euros	16,07 euros	-12,3%	13,61 euros
Banco Sabadell	6,15 euros	9,50 euros	-17%	7,5 euros
Banesto	11,5 euros	19,22 euros	-13,59%	15,13 euros
Bankinter	10,77 euros	14,94 euros	-14,18%	10,36 euros

Fuente: Invertia/Bloomberg.

Puntos fuertes y puntos débiles de la banca española, según analistas

Santander:

-Aspectos positivos:
1. Diversificación geográfica en Sudamérica y Reino Unido.
2. Puede realizar ganancias de capital por unos 3.500 millones de euros por Cepsa y resto de participaciones industriales.
3. Potencial de mejora en eficiencia (desde el 46 al 43% en dos años, según Credit Suisse).

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición.
2. Contagio de recesión a Sudamérica desde EE UU por deterioro del comercio y del precio de las materias primas.
3. Riesgo de ejecución en la integración de Banco Real, que no se completará hasta 2010, según las estimaciones de los analistas.
4. Depreciación de su participación en Sovereign.

BBVA:

-Aspectos positivos:
1. Diversificación geográfica.
2. Alto ROE y acumulación de capital.
3. Infravalorado en Bolsa, según analistas.
4. Puede realizar ganancias de capital por unos 4.000 millones de euros por participaciones industriales.

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición, tanto en Europa como EE UU.
2. Exposición al dólar. El 63% de sus ganancias en los próximos dos años vendrán de México y EE UU.
3. Riesgo de ejecución en la integración de Banco Real, que no se completará hasta 2010, según las estimaciones de los analistas.
4. Alta exposición al mal momento de la economía de EE UU.

Banco Popular:

-Aspectos positivos:
1. Potencial de acumulación de capital.
2. Posición de liderazgo en el mercado de pequeñas y medianas empresas.
3. Mayor eficiencia y rentabilidad en el sector doméstico.

-Aspectos negativos:
1. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 19% de su cartera.
2. Presión en los márgenes por el incremento en los costes de financiación.
3. Apalancamiento. El banco tiene un ratio préstamos – depósitos del 232%
4. Riesgo de adquisición tras la compra de Totalbank en EE UU.

Banesto:

-Aspectos positivos:
1. Capacidad de crecer en eficiencia hasta el 37% en dos años, según Credit Suisse.
2. Posición cómoda en Core Capital tras la venta de Urbis.
3. Excelencia en plataforma tecnológica.
4. Eficiencia creciente, con potencial de alcanzar un ROE del 16,6% en tres años, según Credit Suisse.

-Aspectos negativos:
1. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 19% de su cartera.
2. Presión en los márgenes por el incremento en los costes de financiación.
3. Apalancamiento. Los préstamos representan el 70% de sus activos.

Banco Sabadell:

-Aspectos positivos:
1. Gran track record de integración de bancos. Seis bancos en siete años.
2. Fuerte potencial de crecimiento operativo en los próximos tres años.
3. Recorrido en ganancia de eficiencia.
4. Posición de liderazgo en el mercado de pequeñas y medianas empresas.

-Aspectos negativos:
1. Riesgo de adquisición.
2. Gran exposición al crédito al promotor, alrededor del 21% de su cartera.
3. Baja rentabilidad. Demasiadas provisiones para morosidad.

Bankinter:

-Aspectos positivos:
1. Cartera crediticia de más calidad entre la banca española, con un ratio de morosidad del 0,33% y una cobertura del 400%.
2. Ganancias de capital por realizar, como su participación en Linea Directa Aseguradora.
3. Excelencia en plataforma tecnológica.
4. Calidad de servicio.

-Aspectos negativos:
1. Limitación para acumular capital, lo que da al banco una débil posición en márgenes y poco crecimiento en rentabilidad.
2. Bajos márgenes en comparación al sector.
3. Altamente dependiente del crecimiento en hipotecas.

El euro roza máximo histórico contra el dólar por amenaza de recesión en EE UU

Fuente : Invertia

La divisa comunitaria se vuelve a situar cerca de máximos tras superar los 1,49 dólares durante la jornada. El 23 de noviembre, el euro alcanzó las 1,4966 unidades intradía. Detrás de este imparable ascenso se encuentran los discursos de los dirigentes de los bancos centrales de ambas regiones. Mientras que la Reserva Federal hace hincapié en preservar el crecimiento económico ante los riesgos de recesión, desde el Banco Central Europeo (BCE) se alerta sobre la espiral alcista de la inflación. La fortaleza del euro también se deja sentir contra la libra.

En el año, la moneda comunitaria se ha revalorizado el 2,06% contra el dólar. Aunque el verdadero impulso de esta subida acaeció el pasado día 10 de enero, fecha en la que el BCE se reunió para decidir sobre materia de tipos (los mantuvo en el 4%) y exponer su visión acerca del contexto en el que se mueve la economía. “No toleraremos un espiral inflacionista en precios. Enviamos este claro mensaje a todos los involucrados en el establecimiento de los precios, tanto en el sector público como privado”, dijo Jean Claude Trichet, presidente de la institución financiera.

Esta amenaza de un nuevo encarecimiento del precio del dinero en la zona euro ante la drástica subida de precios de las materias primas contrasta con la filosofía que ahora se predica al otro lado del charco. Un día después de las declaraciones de Trichet, Ben Bernanke, presidente de la Fed, comentó que pueden ser necesarias nuevas bajadas en los tipos de interés, y que la institución está lista para tomar una acción sustancial para sustentar el crecimiento y proveer garantías contra los riesgos. Goldman Sachs o Merrill Lynch ya hablan de recesión en la principal economía del mundo.

Los analistas comienzan a hacer sus apuestas de tipos en EE UU antes de la próxima reunión de la Reserva Federal, prevista para el día 29 y 30 de este mes. “Nosotros mismos hemos revisado a la baja nuestra previsión de tipos de interés oficiales, ahora hasta el rango de 2,5-3,0% para el primer trimestre desde el 3,5% anterior y el nivel actual de tipos del 4,25%”, afirma José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citigroup en España.

“En términos de crisis subprime, EE UU ha sido el centro de la tormenta y lo pagará”, comenta a Bloomberg Bilal Hafeez, estratega jefe de divisas en Londres de Deutsche Bank. “El euro continuará alto”, dice el experto, que asegura que podrá alcanzar un cambio de 1,55 dólares al cierre del primer trimestre.

Para los analistas técnicos de Noesis, la siguiente resistencia del euro está en 1,4965 dólares. De superarla, la siguiente queda en las 1,6 unidades. “Soportes de 1,43 dólares son un punto de giro potencial desde donde todo apunta a que se está reanudando la tendencia alcista principal, apreciación que se vería confirmada con la superación de 1,497 dólares, lo que habilitaría un nuevo máximo relativo ascendente”, expresan en un informe.

Según datos que maneja Citigroup, 16 de 20 economistas consultados esperan un recorte de tipos de medio punto en la reunión de la Fed. Aún así y pese al espectacular incremento de los precios, afirma el banco americano, se admite que “los niveles altos actuales de inflación serán difíciles de mantener en el futuro”, especialmente si los precios exteriores se moderan en un escenario de mesura de la demanda. “Realmente, en ambos casos es el escenario futuro más probable”, afirma.

Aún más impactante que el crecimiento del euro contra el dólar, es el de la divisa comunitaria contra la libra esterlina. La economía británica atraviesa un momento de duda ante la caída de los precios inmobiliarios y la reducción del consumo, lo que unido al encarecimiento de las commodities llevará al Banco de Inglaterra con toda lógica a bajar los tipos de interés en su próxima reunión. En el año, el euro se ha revalorizado el 3,3% contra la moneda británica. De la fortaleza del euro “es previsible que haya un coste económico (comercial) ahora difícil de valorar”, dicen en Citi.

Banesto prevé reducir a la mitad el crecimiento de la inversión crediticia para 2008

Fuente : Invertia

Banesto, cuarto banco español por valor bursátil, estima que la concesión de préstamos para 2008 crecerá a un ritmo de entre el 10 y el 12%. En 2007, el incremento de la entidad fue del 20,4%. Según palabras de su presidenta, Ana Patricia Botín, el ritmo de inversión en créditos hipotecarios continuará la desaceleración mostrada en el último tramo del año pasado, y prevé que en 2008 el crecimiento sea de un solo dígito. Sobre la captación de depósitos, los responsables del banco sólo han asegurado que el aumento será superior al 5%.

Pocas dudas caben acerca de los efectos negativos que la crisis hipotecaria en EE UU ha tenido, y tendrá, sobre la evolución del negocio de las entidades financieras. Esto, sumado a la clara desaceleración del mercado inmobiliario nacional y al incremento de la inflación, ha llevado a Banesto ha proponerse unos objetivos más modestos para este año. Que sobre todo pasan por aumentar la exposición a las empresas y disminuir en hipotecas.

Según han asegurado su presidenta, Ana Patricia Botín, y el consejero delegado, José García, el ritmo de crecimiento en la concesión de créditos para 2008 será del 10 ó el 12% para el conjunto del sector, cifras que estás supeditadas a un contexto de normalidad en los mercados financieros. Respecto a las hipotecas, Banesto ya redujo el ritmo de crecimiento en el último trimestre al 11,5% desde el 16% registrado en septiembre, y prevé que en 2008 el alza sea de un solo dígito.

Respecto a la captación de recursos, Banesto ha asegurado que no entrará en la guerra del pasivo, “ya que ganamos cuota y manejamos buenos diferenciales”. Lo único que ha asegurado su CEO en la presentación de resultados es que el incremento de los depósitos será por encima del 5%. Respecto a otras vías de financiación, el banco ya ha sufrido los efectos de la crisis tras disminuir en 2007 un 12,8% la financiación a través de fondos de inversión.

El año pasado, la captación de recursos de particulares creció el 6% hasta los 30.244 millones de euros, mientras que las Pymes aumentaron un 10% a 6.173 millones de euros, lo que pone de manifiesto una “clara ralentización en recursos de clientes”.

Para 2008, Banesto prevé aumentar su volumen de negocio en un 17% hasta los 44.300 millones de euros en el sector de las pymes y empresas, el principal foco en el que la entidad financiera pretende crecer. “La estrategia es disminuir la concesión de hipotecas y aumentar en empresas”, describe Botín. La previsión del banco es que el margen ordinario en este sector crezca el 14% a 858 millones de euros.

Por otro lado, Banesto estima que su número de clientes en 2008 será de 140.000, de los que 110.000 serán particulares. El año pasado, el número total era de 85.000, alentados por la apertura de 300 oficinas desde 2006.

En términos de negocio, la intención de la entidad filial de Santander es disminuir del 36,2 al 35% el ratio de eficiencia, aumentar el ROE al 18% y que el ratio de morosidad siga siendo inferior al sector. Este año, este guarismo creció del 0,42 al 0,47%, con un nivel de provisión del 329,5%.

Bancaja elude el mercado y coloca 300 millones en cédulas a un inversor privado

Fuente : Invertia

La Caja de Ahorros de Valencia, Castellón y Alicante (Bancaja) ha colocado 300 millones de euros en cédulas hipotecarias a un inversor privado europeo. Ante la disminución del apetito del mercado por este tipo de activos, algunas entidades españolas optan por esta vía de financiación, como Banco Popular o BBVA. La entidad azul colocó el año pasado mediante este formato 1.000 millones en cédulas hipotecarias.

Fuentes oficiales de Bancaja han confirmado a este portal que la emisión se ha colocado a un “inversor privado europeo”, aunque no ha sido posible conocer el tipo al que se han emitido los bonos. Respecto a futuros movimientos similares, un portavoz de la caja valenciana ha asegura que “se harán si las condiciones son interesantes”.

Se trata de la segunda emisión en menos de un mes mediante este formato, es decir, eludiendo la emisión de los activos en el Mercado de Renta Fija (AIAF). Banco Popular comunicó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) el pasado 13 de diciembre la colocación de 325 millones de euros en cédulas hipotecarias a un solo inversor institucional. Tres meses antes, el banco que preside Ángel Ron aplazó una emisión al mercado por 2.000 millones ante los altos precios.

Según un experto de banca consultado, la colocación de las cédulas hipotecarias entre inversores privados en lugar de la emisión directa al mercado es una práctica habitual en esta coyuntura. “No hay interés entre el inversor por este tipo de activos”. Para este analista, los tamaños de las emisiones descritas, de 300 millones de euros, son “escasos”.

Durante 2007, sólo una entidad financiera española acudió directamente al institucional para colocar parte de sus cédulas hipotecarias. Se trata de BBVA, mientras que el resto optó en exclusiva por el mercado. El segundo banco nacional por valor en Bolsa emitió 1.000 millones de euros en cédulas en varias operaciones entre los meses de febrero y agosto. La crisis subprime impidió cualquier emisión después de esa fecha.

En el nuevo año, los bancos aún no han emitido bonos al mercado mediante fondos de titulización hipotecaria o de activos, por lo que sólo han podido financiarse con la colocación de deuda a inversores privados.

Duro castigo a las empresas textiles en Bolsa ante el deterioro del consumo

Fuente : Invertia

El apogeo de ventas de las cadenas textiles y minoristas por el periodo de rebajas se ha trasladado de la calle al parqué. La ralentización de las economías occidentales, derivada de la crisis subprime y el incremento de la inflación, ha frenado el gasto entre el consumidor y depreciado las cotizaciones de las empresas más representativas. Inditex es claro ejemplo. En dos meses, ha visto esfumarse el 33% de su valor en Bolsa, más de 11.000 millones de euros.

2008 ha enseñado sus colmillos. Ayer, la cadena minorista británica Marks&Spencer (M&S) –el equivalente en España a El Corte Inglés- comunicó que sus ventas habían retrocedido un 2,2% en el último trimestre de 2007 en dato interanual. El peor resultados en más de dos años. La reacción del mercado fue inmediata. La acción se depreció más del 18% y en el año acumula una corrección del 27,5%.

La textil que preside Amancio Ortega, que aúna marcas como Zara, Bershka o Pull&Bear, acumula una corrección en el año del 12,3%, aunque desde los máximos marcados (53,9 euros) días antes de presentar resultados el 12 de noviembre, la caída alcanza el 33%. Así, la capitalización bursátil de Inditex ha caído desde los 33.597,5 millones de euros a los poco más de 22.400 millones. El patrimonio de Ortega, el hombre más rico de España que controla el 59,3% de la sociedad, ha descendido en más de 6.600 millones.

Por supuesto, no sólo Inditex es víctima del contexto, en el que se mezcla el fuerte descenso en las ventas minoristas, tanto en la Eurozona como Alemania o Reino Unido, con las previsiones de entidades como Goldman Sachs o Merrill Lynch, que ya hablan de recesión en EE UU. Dentro de nuestras fronteras, Adolfo Domínguez, que el año pasado corrigió el 48%, ya pierde otro 7% en 2008.

En Europa, la sueca Hennes&Mauritz (H&M) ha perdido el 13% de su valor en Bolsa en 2008. PPR, dueña de Puma, Gucci, FNAC e Yves Saint Laurent, ha corregido el 15,4%. También en Francia, LVMH ha perdido el 7,13%, mientras que en Reino Unido la más castigada tras M&S es Next, con un descenso del 15%.

En EE UU, las caídas son también generalizadas. Limited Brands, propietaria de la afamada cadena de ropa interior Victoria s secret, pierde un 17,1% en el año. Le siguen American Tagle (-14,8%), Nordstrom (-12,03%), Coach (-10,6%), GAP (-8,7%) y Polo Ralph Lauren, con descensos del 7,2%.

Reflejo claro de la ralentización que sufren las principales economías del mundo. Por un lado, la inflación se encuentra disparada por el brusco encarecimiento de las materias primas, como el petróleo, los alimentos u otros recursos minerales. Por otro, los bancos tienen con congelado el crédito por los problemas derivados de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE UU. Resultado, el consumo minorista pasa por horas bajas, lo que se refleja en los fundamentales de las principales cadenas, como es el caso de Inditex.