Abelló escapa de la Banca española y se refugia en las Bolsas extranjeras

Fuente : Invertia

El empresario catalán vendió durante el tercer trimestre de 2007 todas sus participaciones en Santander, Bankinter y BBVA, valoradas en 22,7 millones de euros. En cambio, amplió posiciones en compañías foráneas, como ABN Amro o Northern Rock, ambas implicadas en procesos corporativos. Un comportamiento paradójico teniendo en cuenta que la banca española a priori está más fuerte y provisionada que sus competidores europeos. El patrimonio de las sociedades de inversión de Abelló cayó el 2,7% en el periodo.

Mejor prevenir que curar. La ya tan manida crisis subprime que azota los mercados financieros ha hecho mella en las cotizaciones de los principales bancos del mundo. Aunque en España las correcciones han sido menores debido a la nula exposición del sistema financiero nacional a los activos relaciones con las hipotecas de alto riesgo estadounidenses, la restricción y encarecimiento del crédito, la ralentización del mercado inmobiliario y la subida del Euribor están presionando los márgenes de estas entidades. Lo que repercutirá en sus fundamentales futuros.

Con estas premisas, Juan Abelló (1941) ha decidido liquidar todas sus participaciones en bancos españoles. Según datos recabados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el empresario catalán vendió 15,06 millones de euros en acciones de Santander durante el tercer trimestre del año. Además, se deshizo de 5,83 millones de euros en acciones de Bankinter, antes del calentón consecuencia de la entrada en el capital de Credit Agricole, y de 1,82 millones de euros en títulos de BBVA.

Gran parte de estos 22,7 millones de euros han tenido como foco de inversión el holding holandés ABN Amro, su principal apuesta. Abelló triplicó su presencia en el banco, antes de que culminase la oferta conjunta de Santander, RBoS y Fortis, hasta controlar 11,48 millones de euros en títulos a cierre de septiembre.

Además, metió 1,03 millones de euros en el portugués BPI, inmerso en movimientos corporativos con su compatriota BCP, 993.000 euros en Unicredit, 930.000 euros en Fortis y 534.000 euros en Northern Rock. Esta participación en el banco británico hipotecario, afectado de lleno por la crisis, equivale a un 0,05% del capital. Desde la entrada de Abelló, las acciones han caído en Bolsa el 52%. Por otro lado, controla una participación en Sovereign, participado en un 25% por Santander, valorada en 1,25 millones.

Salida de España y refuerzo en valores extranjeros

El capital de la principal sociedad de inversión colectiva (Sicav) de Abelló, Arbarin, ha fluido de los valores nacionales a compañías foráneas. A cierre del tercer trimestre, este vehículo poseía acciones de empresas españolas valoradas en 17,7 millones, menos de la mitad del periodo anterior (41,38 millones). Al contrario, el empresario catalán ha aumentado de 91,48 a 110,58 millones de euros la inversión en acciones de Bolsas extranjeras.

En este punto destaca la salida de Altadis antes de la OPA, sociedad en la que controlaba acciones valoradas en 3,58 millones de euros, y de Iberdrola, tras vender entre julio y septiembre títulos tasados en 1,24 millones a cierre del segundo trimestre. Además, vende Laboratorios Almirall (1,02 millones de euros en acciones) y reduce significativamente sus posiciones en Telefónica (de 2,48 a 0,98 millones), Prisa (de 1,48 a 0,84 millones), Mapfre (1,59 a 0,74 millones), La Seda (1,79 a 0,69 millones) y Vidrala (2,87 a 1,63 millones).

Al contrario, entra en Ebro Puleva con 647.000 euros, Enagás (909.000 euros) y la papelera Ence (1,6 millones). Además, mantiene invariable su participación en Iberia, valorada a cierre del tercer trimestre en 4,27 millones de euros, y Repsol YPF (2,05 millones).

Fuera de nuestras fronteras, la principal posición de Juan Abelló junto a ABN Amro es la empresa farmacéutica griega Alapis, donde posee títulos valorados en 6,78 millones. En la también helena Neochiimiki, empresa industrial, fabricante de detergentes y distribuidora de productos químicos, ostenta acciones tasadas en 5,62 millones. Schindler (5,24 millones) y Motorola (3,25 millones) completan el grupo de sus principales apuestas.

En renta fija, Abelló posee activos del Tesoro de España valorados en 16,37 millones a cierre del tercer trimestre, frente a los 11,71 millones del periodo anterior.

Abelló no sortea la crisis y pierde patrimonio

Al igual que el grueso de grandes fondos y sociedades de inversión, los principales Sicav del empresario catalán –Arbarin y Naira- han visto minado su patrimonio ante la caída generalizada de los precios de los activos de renta variable. Desde julio hasta septiembre, el patrimonio conjunto de ambas sociedades ha cedido un 2,7% hasta los 223 millones de euros. Ahora bien, en el cómputo del año, éste ha crecido el 13,3%, cuatro veces superior al comportamiento del Ibex 35.

Chinos y árabes desembarcan en la gran banca mundial con problemas de subprime

Fuente : Invertia

Lo que a inicio de año parecía una leve amenaza al sistema bancario estadounidense ha terminado por modificar la fisonomía de las finanzas mundiales. La crisis de las hipotecas subprime ha dañado los balances y las cuentas de los principales bancos del mundo, que han tenido que ingeniárselas para proveerse de liquidez más allá de los mercados habituales. Países emergentes como China, Singapur o Emiratos Árabes han inyectado 21.700 millones de euros en las últimas semanas a entidades del calado de Morgan Stanley, UBS o Citigroup.

Y lo esperado es que la actual situación se prolongue en el tiempo. Es decir, que más fondos soberanos de países emergentes, colmados de liquidez, tomen posiciones en los accionariados de los principales bancos del mundo. La aversión al riesgo por parte del inversor ha tirado por los suelos la negociación en el mercado de deuda, por lo que para las entidades es cada vez más difícil acceder a esta forma de financiación. Que, además, ha disparado su precio. Los diferenciales de rentabilidad respecto a la deuda del Tesoro alcanzan el 2,5% en bancos como Merrill Lynch o Goldman Sachs.

Las pérdidas asociadas a los activos subprime no han acabado aún de cuantificarse con claridad, expresan desde Banco Urquijo, “pero las estimaciones han ido aumentando hasta hacerse cada vez más creíble una cifra que ronde o incluso supere los 500.000 millones de dólares”. De momento, dijo S&P, dice que sólo ha aflorado alrededor de una cuarta parte, por lo que el goteo de banco implicados en pérdidas seguirá aumentando en un entorno de manifiesta desconfianza.

La última entidad en anunciar la entrada de un emergente a su capital ha sido el estadounidense Morgan Stanley. El mismo día (ayer) en que anunció las mayores pérdidas trimestrales de su historia, 2.480 millones de euros, presentó al fondo soberano China Investment como nuevo socio. Este inversor se hará con el 9,9% del segundo banco de inversión de EE UU por 3.480 millones de euros a través de bonos convertibles que ofrecen un cupón anual del 9%. El bono americano a 10 años renta al 4%.

Ahora bien, expresan las fuentes consultadas, “una cosa es comprar acciones y otra muy distinta es tomar las riendas de la gestión”. La entrada de los países emergentes en los capitales de estas entidades financieras es estrictamente financiera, por lo que no contarán con representación política. Así, los únicos afectados de estas operaciones de salvamento son los propios accionistas de los bancos, que ven como su participación se diluye como azucarillo en el café.

Ese es el caso de Unión de Bancos Suizos (UBS). La semana pasada, el mayor banco helvético por valor de activos anunció la entrada de dos inversores internacionales para reforzar su balance, muy dañado por la crisis. Se trata del Government of Singapore Investment (GIC), que se hizo a través de obligaciones convertibles con el 9% de las acciones por 6.600 millones de euros, y de un inversor de Oriente Medio que, con un desembolso de 1.200 millones, adquirirá el 1,6% del capital social.

El fondo de Singapur es un claro ejemplo del maná de liquidez con el que cuentan los países emergentes. Solo el GIC controla reservas extranjeras por valor de más de 100.000 millones de dólares, 69.570 millones de euros. También en ese país, el fondo Temasek posee el 17% del banco británico Standard Chartered, capitalizado en 26.334 millones de libras, y participaciones en compañías indias y del entorno, como PT Bank Internasional Indonesia, China Construction Bank y Bank of China, el segundo y tercer banco del país del sol naciente. La última operación, junto a otra entidad china, fue la toma de acciones de Barclays valoradas en 3.500 millones de euros.

Los petrodólares también tienen cabida

La espectacular revalorización de los precios del crudo ha permitido a los países productores amasar una ingente cantidad de reservas de divisa. Citigroup, el mayor banco americano por valor de activos, ha sido el destino de parte de ellas. En plena crisis, la Autoridad de Inversiones de Abu Dabi (Emiratos Árabes), el mayor fondo soberano del mundo con activos de 452.000 millones de euros, se hizo hace pocas semanas con el 4,9% del capital por 5.050 millones a través de bonos convertibles. Citigroup pagará un cupón fijo del 11%.

Fortis, al igual que Barclays, ha sido una víctima en el largo y complicado proceso de adquisición de ABN Amro. La brusca depreciación de sus acciones, del 45% en 2007, alentó hace dos meses la entrada en su capital de la aseguradora china Ping An Insurance con la compra de un 4,2% por 1.810 millones de euros. Esta compañía, controlada en un 17% por HSBC, aún dispone de 3.400 millones de dólares para invertir en el extranjero.

Sólo este año, las empresas chinas controladas por el Estado han invertido en grandes adquisiciones exteriores más de 12.000 millones de euros. Además de las mencionadas, destaca la entrada de ICBC en la entidad sudafricana Standard Bank Group por 3.915 millones de euros; de Citic Securities en Bear Stearns tras pagar 685 millones por el 6% del capital; y de China Investments en la firma de capital riesgo Blackstone con una inyección de 2.055 millones de euros.

Las Bolsas, oscuro objeto de deseo

La Bolsa de Dubai saltó a la palestra este año por hacer frente a Nasdaq en su lucha por hacerse con el control de OMX, el gestor de los mercados sueco. Al final, el acuerdo pone de manifiesto la máxima de este tipo de inversores: tomar participaciones financieras pero sin influir en la gestión de las compañías.

Este inversor, que ya dispone de financiación bancaria, se hará con OMX, pero después la cederá a Nasdaq a cambio del 20% de la gestora estadounidense. Nasdaq comprará además una participación en la Bolsa de Dubai y le venderá el 28% de London Stock Exchange (LSE).

En medio de todo este proceso entró de lleno Qatar Investment Authority, que posee el 9,6% de OMX y el 14,9% de LSE. El fondo soberano llegó a un acuerdo con la Bolsa de Dubai para que ésta, a cambio de las acciones de la empresa nórdica, le ceda parte de su participación en la bolsa británica. Qatar ha dejado claro que no tiene previsto superar el umbral del 29,9% en LSE.

Las empresas españolas, de momento fuera del centro del huracán de la crisis, no se encuentran entre los blancos de inversión de todos estos fondos, que en gran medida han tomado el relevo al capital riesgo en las grandes operaciones corporativas. Ahora, la liquidez les pertenece.

Astroc cae por debajo de su OPV (6,4 euros) tras los excesos cuando llegó a 75 euros

Fuente : Invertia

El vía crucis por el que transita la inmobiliaria Astroc continúa su marcha sin contemplaciones. Tras el nuevo desplome de hoy, la compañía ya ha perdido el precio con el que salió a Bolsa en abril de 2006, 6,4 euros por acción. Además, tiene pendientes dos ampliaciones de capital que pondrán en circulación 340,5 millones de títulos. Es decir, multiplicará por 3,8 veces su actual número, lo que diluirá de forma ostensible las participaciones de los accionistas con la excepción de Rayet y Nozar.

Del todo a la nada. De subir más del 1.000% en apenas diez meses tras el debut en mayo de 2006 a hundirse en la miseria bursátil más absoluta. De valer 72 euros por acción a menos que en la salida a Bolsa, 6,4 euros. De costar en Bolsa más de 9.000 millones de euros y convertir a su antiguo dueño, el empresario valenciano Enrique Bañuelos, en uno de los hombres más acaudalados de España, a dejar un reguero de minoritarios pillados en un túnel sin salida. Con abandonos sonados de por medio, como el de su flamante ex consejero delegado, Juan Antonio Alcaraz.

Y no tan pequeños, ya que Amancio Ortega, a través de la sociedad Pontegadea, acumula una minusvalía latente de 160 millones de euros en Astroc. El empresario gallego se hizo con un 5% de la compañía a 32,16 euros por acción el pasado mes de diciembre. Ahora cuesta ahora un 80% menos.

Ahora, el futuro depara a Astroc una nueva configuración empresarial tras aprobar su consejo –aún tiene la junta que ratificar- la fusión con Landscape y Rayet Promoción. Para sus accionistas principales, se trata del “nacimiento de una de las inmobiliarias más importantes del país, con unos activos de 3.420 millones de euros” y una cartera de suelo de “8,6 millones de m2”. La integración se articulará a través de la emisión de más de 180 millones de títulos, cuando la sociedad cuenta en la actualidad con 121,19 millones.

Tras la operación, Rayet contará con el 40,3% del capital para ser su primer socio. Nozar tendrá el 17,9% y la CV Capital de Bañuelos mantendrá el 17%. El resto, tendrá que dividir su porcentaje accionarial entre 2,5 para calcular su participación resultante.

Una vez se formalice la fusión, otra avalancha de papel al mercado. El consejo ha aprobado otra ampliación de capital de 800 millones de euros, que permitirá capitalizar el préstamo participativo de 415 millones de Nozar y Rayet. El resto irá destinado al resto de accionistas de Astroc que no deseen diluir. El precio de emisión, según datos de la compañía, será de 5 euros por acción y se realizará en el segundo trimestre de 2008.

Total, otros 160 millones de títulos para un total una vez que finalice el proceso de 461,69 millones, 3,8 veces más que los que circulan en la actualidad. Según datos de Astroc, la fusión y ampliación de capital aportará a la compañía unos fondos propios superiores a 1.200 millones de euros y la convertirá “en una de las más sólidas financieramente del sector y con menor ratio de endeudamiento”. De momento, no hay ninguna declaración de intenciones respecto al dividendo.

La inversión financiera internacional en EE UU cae a su nivel más bajo desde 2005

Fuente : Invertia

El impacto de la crisis subprime se ha dejado sentir de lleno en las preferencias del mercado. Según datos que recoge Citigroup, la inversión financiera internacional en EE UU hasta septiembre ha caído a su nivel más bajo desde 2005. “La mayor moderación se localiza en la deuda de las empresas, aunque también se observa en las entradas en renta variable frente a la fuerte tendencia al alza iniciada en 2005”, dicen desde el departamento de análisis del banco. La recuperación ya comienza a atisbarse en octubre, aunque la Bolsa aún no transmite confianza.

Durante el décimo mes del año, el volumen de entradas netas por inversiones en EE UU a medio y largo plazo superó los 118.000 millones de dólares, frente a los 56.400 millones de septiembre, según recoge Citigroup de datos oficiales en su informe matutino. Se trata de la mayor cifra de compras desde la primera mitad del año, en contraste con la salida neta de 183.600 millones de dólares entre agosto y septiembre, considerando también los flujos a corto plazo.

Este último dato explica con suficiencia la caída vertiginosa del dólar frente al resto de divisas, como el euro o la libra esterlina, durante el periodo en el que salió a relucir la crisis hipotecaria con todas sus letras. Una crisis cuantificada en 400.000 millones de dólares por Deutsche Bank y que ha minado con virulencia las cotizaciones de los principales bancos y el precio de su deuda, en algunos casos con rentabilidades superiores al 7% y spreads por encima del 2,5% respecto a los bonos soberanos.

La recuperación en octubre también se traslada a los flujos por inversiones privadas, que alcanzaron los 96.200 millones de dólares, frente a los 27.900 millones del mes anterior. “Claro que fue notorio el escaso interés que mostraron los inversores internacionales por la Bolsa estadounidense, con entradas de 4.100 millones de dólares desde una medida de los últimos doce meses de 26.600 millones”, destacan los expertos de Citi en España.

En todo caso y a pesar del ligero repunte mencionado, la compra de activos financieros estadounidenses por parte de inversores internacionales en los últimos doce meses ha caído hasta los 893.000 millones de dólares, desde los 1,07 billones registrados en la primera mitad del año. “En definitiva, la segunda cifra más baja de inversiones -considerando el dato de septiembre- desde 2005”, destacan en Citigroup.

Por tipo de activos, aproximadamente 350.000 millones de dólares fueron destinados a bonos del Tesoro americano y agencias, frente a los 400.000 millones en deuda corporativa y poco más de 150.000 millones en Bolsas de EE UU.

Colonial y Gecina, una fusión para espantar la deuda y la regulación francesa

Fuente : Invertia

El matrimonio entre las inmobiliarias Colonial y Gecina, aún en pañales, permitiría a ambas eludir sus principales quebraderos de cabeza. Por un lado, la presidida por Luis Portillo aminoraría su deuda neta de casi 9.000 millones de euros. Además, no se vería obligada a reducir su participación en la filial gala SFL, tal y como obliga la ley. En Gecina, Joaquín Rivero y Bautista Soler burlarían al regulador francés al diluir su participación, por lo que evitarían lanzar una oferta por el 100% tras la reducción de capital prevista.

El viernes pasado, los responsables de Colonial reconocieron al mercado que han mantenido conversaciones preliminares con Joaquín Rivero y Bautista Soler (33%), principales accionistas de Gecina junto a Metrovacesa (39%). La unión de ambas daría lugar a una empresa resultante con activos valorados (GAV) en más de 25.000 millones de euros –entre las tres primeras del continente- y una capitalización pro forma de 12.600 millones de euros. Una cifra, ésta última, similar a la deuda que soportarían.

Según Ignacio Romero, experto en el sector inmobiliario de Ibersecurities, la integración está llena de sentido estratégico para ambas compañías, ya que les permitiría sortear los principales problemas por los que atraviesan en este momento. Que no son otros que las abultadas deudas, sobre todo en el caso de Colonial tras su frenética actividad compradora, y los problemas con el legislador francés.

“La fusión permitiría a Colonial reducir su nivel de endeudamiento, que ahora mismo es excesivo con un Loan To Value (LTV) superior al 66%”, expresa Romero. Es decir, la deuda de casi 9.000 millones de euros representa más del 66% del valor de los activos, 12.093 millones. Una integración entre la inmobiliaria española y Gecina reduciría el LTV “por debajo del 50%”, afirma Ibersecurities, que además ve un “impacto claramente positivo en el coste de financiación”.

Además, según el experto, “al cotizar Colonial con prima sobre su Net Asset Value (NAV) –valor neto de activos-, es probable que salga reforzada en el canje”. En este momento, la cotizada en el Ibex 35 cotiza contracorriente del sector con una prima del 18% frente a su NNAV –valor neto neto de activos-, mientras que Gecina, que no tiene exposición a España, lo hace con un descuento del 17%. “Pensamos que es previsible que Colonial entre en la ecuación de canje por encima de su NAV”, aventuran desde el banco filial de Sabadell.

A lo que se suma una cuestión que parecía olvidada en medio de todo el reguero de actualidad que ha empapado a la compañía que preside Luis Portillo. “Por imperativo legal para conservar sus ventajas fiscales en Francia”, recuerdan desde Ibersecurities, “Colonial debe desinvertir en Société Fonciere Lyonnaise (SFL) desde el 89% actual hasta el 60% antes del 1 de enero de 2009, por lo que una fusión de SFL-Gecina le permitiría solucionar este asunto”. Así, calcula Ignacio Romero, pasaría “de controlar un 89% en SFL a cerca de un 30% en una compañía mucho más grande”.

Y es que desde Ibersecurities, aparte de plantear la integración entre Colonial y Gecina, creen también probable que la solución final de Portillo y Rivero sea fusionar SFL y Gecina. “Lo normal sería que Gecina absorbiera a SFL y que Colonial pasase a ser una accionista minoritario en la nueva compañía fusionada, con aproximadamente el 30% del capital”.

Ambas opciones permitirían a Rivero y Soler espantar a la Autorité des Marchés Financiers (AMF). Ibersecurities cree que Rivero y Soler saldrían del atolladero, ya que “evitarían tener que lanzar una OPA sobre el 100% de Gecina al diluir su participación en la compañía”. En cualquier caso, señalan desde el departamento de análisis, “la operación promete ser compleja”.

La semana pasada, el regulador de los mercados galo mostró a las claras su intención de obligarles a lanzar una oferta total por Gecina una vez se realice la reducción de capital prevista (OPRA). El argumento es que entre ambos controlarían más del 33% del capital (de hecho, ya casi lo hacen) y perjudicarían a los minoritarios. Esta operación se efectúa dentro del marco de escisión de Metrovacesa debido a la lucha accionarial entre Rivero y los Sanahuja. Metrovacesa posee ahora alrededor del 39% de Gecina, porcentaje de capital que tiene previsto canjearse por activos de la inmobiliaria francesa valorados en 1.900 millones.