El dragón bursátil chino espanta la crisis crediticia y sube el 150% en el año

Fuente : Invertia

Mientras en Occidente los mercados sufren por una crisis del crédito con efectos en la economía real aún por determinar, las bolsas chinas viven un dulce momento de euforia compradora sin freno. Los principales indicadores de la renta variable del país asiático acumulan una ganancia del 150% en el año al ritmo que marca el imparable ascenso de su economía. Sólo sus tres mayores bancos, la mayor operadora y los dos gigantes petroleros duplican la capitalización bursátil del Ibex 35. Además, los quince fondos con mayor rentabilidad en 2007, de más del 50%, tienen como destino de inversión estos valores.

El dragón chino ruge con poderío. El capitalismo naciente en aquella orilla del mundo se ha expandido de lleno a todos los ámbitos de la economía. Y, como no podía ser de otra manera, las finanzas también son presa del deseo de muchos de ver multiplicado su dinero. Desde que se diese el pistoletazo de salida al curso bursátil, los principales indicadores de la Bolsa china se han revalorizado sin fisuras. El contagio a la vecina Hong Kong, un mercado mucho más maduro, ha sido inmediato. De las 200 compañías que componen el selectivo Hang Seng, 36 son chinas.

El Shanghai Stock Exchange 180 (SSE 180), compuesto por las acciones A –que pueden negociar en exclusiva los habitantes con nacionalidad china- de las 180 empresas más representativas del país, se ha revalorizado un 148% en el año, con un volumen diario que supera los 5.000 millones de acciones. El Shanghai Stock Exchange 50 (SSE 50), un selectivo similar al Ibex 35 español, se ha elevado el 124%, mientras que el Shenzhen Stock Exchange ha sumado una ganancia del 169%. Entre las bolsas occidentales, la mejor ha sido el DAX Xetra alemán, con una pingüe alza del 14%.

Según un estudio elaborado por McKinsey, los inversores chinos son más dados a tomar riesgos que sus colegas de Hong Kong. Un 41% está dispuesto a tomar un riesgo alto o moderado para obtener beneficios en sus apuestas bursátiles. El 53% pagaría por servicios de asesoramiento financiero, desde el 40% registrado en 2004. “El ahorrador chino es partidario de pagar, pero lo es mucho más de prestar. Es un buen segmento al que asesorar”, dice el estudio.

Aunque los analistas apuntan a que detrás de este frenético crecimiento existe un alto componente especulador, cualidad inherente al funcionamiento de los mercados, sería iluso atribuirlo específicamente a esta razón. China está de moda en la esfera internacional, sus redes comerciales se expanden a una velocidad inusitada por todas las regiones del mundo, desbancando no sin recelos a la que hasta iniciado el siglo XXI era la única potencia mundial, EE UU. Las corporaciones chinas, con el apoyo de la administración de Hu Jintao, ya son gigantes empresariales.

La capitalización bursátil de las tres entidades financieras de referencia, las dos mayores petroleras y la principal operadora de telefonía duplica el valor de las 35 compañías que componen el selectivo español. Industrial & Commercial Bank of China (ICBC), Bank of China, China Construction Bank, Petrochina, China Petroleum & Chemical Corp (Sinopec) y China Mobile tienen un precio de mercado cercano al billón de euros, una cantidad similar al PIB de España, la octava potencia económica mundial.

Todo apunta a que el viaje no acaba más que empezar. Según un informe elaborado por el banco norteamericano Goldman Sachs, en 2.050 China tendrá el mayor PIB del mundo con 44,4 billones de dólares, un 25% superior al de EE UU (35,1 billones), India (27,8 billones), Japón (6,6 billones), Rusia (5,8 billones), Reino Unido (3,7 billones) o Alemania (3,6 billones). De momento, con un crecimiento anual constante del 10% desde 1978, para cierre de este año habrá superado a Alemania como tercera economía y a EE UU como segundo mayor exportador mundial si continúa el actual ritmo de crecimiento.

Empresas de referencia en sectores vitales: la banca

La crisis de crédito y de confianza derivada de las dificultades hipotecarias en EE UU mantiene en vilo a los mercados. Las entidades financieras sufren una acuciante carencia de liquidez y se han dejado de prestar el dinero entre ellos. Los bancos centrales han tenido que salir el paso en numerosas ocasiones con inyecciones extraordinarias de capital que han generado aún mayor desconfianza por parte del inversor. El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo los tipos de interés en el 4% en contra de su propio discurso. Pero China es ajena a todo.

El ICBC y el Bank of China declararon el mes pasado que sus balances tienen una pequeña exposición al mercado hipotecario de alto riesgo estadounidense. Estas declaraciones reforzaron la tesis de los analistas de que China se encuentra totalmente aislada de los problemas financieros occidentales.

Industrial & Commercial Bank of China es el mayor banco del mundo por capitalización bursátil. Desde que en octubre de 2006 pusiese sobre el tapete 12.000 millones de dólares en acciones en la Bolsa de Shanghai, la revalorización ha sido del 118% hasta los 205.800 millones de euros, superando a Citigroup. En el primer semestre del año obtuvo un beneficio neto de 4.014 millones de euros, similar al obtenido por Santander, primer banco español.

Desde 1978, con la reforma inicial de la banca china derivada de unas más amplias reformas estructurales de la economía del país, pasando por la entrada en la OMC de China en 2001 y los planes de liberalización del sistema financiero acometidos hasta 2006, la expansión de las entidades ha sido continua. Y más en un país donde la tasa de ahorro de la renta bruta disponible de la última década alcanza el 40%.

También en el exterior han aumentado su presencia. ICBC ha adquirido en el último año el 79,9% de Macao por 582 millones de dólares, y el 90% de PT Bank Halim Indonesia. Además, su presidente comentó hace breves fechas que preparan más compras, aparte de la apertura de una oficina en Emiratos Árabes, la primera en el medio oriente.

Junto al ICBC, Bank of China y China Construction Bank completan el grupo de principales entidades financieras del país. La primera gana un 98% en bolsa desde octubre para capitalizar con 134.900 millones de euros, mientras que la segunda se ha anotado el 113% desde septiembre de 2006 hasta los 145.000 millones. China Construction Bank cuenta con 300.000 empleados y 13.977 sucursales e ingresó 22.100 millones de euros en 2006.

Citic Bank es otro de los referentes bancarios chinos y el más cercano al inversor español. En noviembre de 2006, BBVA invirtió 989 millones de euros en la compra del 5% de su capital y el 15% de Citic International Financial Holdings, el brazo internacional de la entidad china. El tercer banco comercial de China continental y el séptimo por volumen de activos acumula una ganancia del 104% desde la OPV en la bolsa de Shanghai en abril hasta los 37.240 millones de valor bursátil.

Las materias primas, objetivo de la diplomacia de Hu Jintao

China se ha lanzado de lleno a las relaciones internacionales en la última década. Con el recelo de Occidente, centrado casi en exclusiva en el devenir de Oriente Medio, el país más populoso del mundo ha entablado profundas relaciones comerciales con América del Sur y África.

La cumbre celebrada en Beijing noviembre de 2006 entre China y 48 países africanos así lo atestigua. El primer ministro chino, Wen Jiabao, firmó acuerdos comerciales con el continente por valor de 1.900 millones de dólares con la intención de doblar su cifra comercial en cuatro años hasta los 10.000 millones. En este momento, China es el tercer socio comercial de África sólo por detrás de EEUU y Francia tras multiplicar por 10 las cifra de comercio entre 1995 y 2005.

La colonización comercial de China también se expande en el patio trasero de EE UU. En la agresiva búsqueda de materias primas que abastezcan las necesidades de sus conglomerados empresariales, el país asiático se ha convertido en uno de los principales socios comerciales de países como Perú, Chile y Brasil y ha empezado a establecer alianzas estratégicas con diversos países de la región, según señala en su análisis Diego Sánchez Ancochea, del Instituto Real Elcano. “Durante los años 2004 y 2005, China firmó cerca de cien acuerdos y compromisos públicos, incluyendo el acuerdo de libre comercio con Chile en 2005. China se ha convertido también en uno de los principales aliados de Brasil dentro de la negociación de la Ronda Uruguay de la OMC”, apunta.

Toda la maquinaria diplomática ha impulsado la cifra de negocio de las principales petroleras del país y, al mismo tiempo, sus capitalizaciones en bolsa. Petrochina es la mayor según este parámetro con un valor de 195.800 millones de euros tras crecer el 39% desde octubre de 2006 en la Bolsa de Hong Kong. Ese año obtuvo un beneficio neto de 10.258 millones de euros, el triple que Repsol YPF. En agosto, firmó un acuerdo para adquirir gas licuado de Australia por un máximo de 49.000 millones de dólares ante la creciente demanda china. Los precios de la materia prima se han triplicado en cinco años.

China Petroleum & Chemical (Sinopec) se ha elevado en la bolsa de Shanghai un 220% desde octubre del año pasado, para capitalizar con 127.800 millones de euros. En este momento, mantiene una joint venture con Exxon Mobil y Saudi Aramco para una refinería en la provincia de Fujian y abastece a más de la mitad de los productos derivados del petróleo de China. “China es un gran mercado donde el crecimiento de la demanda excede con mucho la capacidad de suministro”, explica un analista experto en energía.

Junto a las empresas petroleras, destacan en el mercado chino las mineras, sobre todo las dedicadas a la explotación del carbón. China Coal Energy gana un 267% en el año hasta los 16.400 millones de euros de capitalización. China Shenhua, por su parte, capitaliza con 58.900 millones tras crecer el 200% desde octubre. Ésta última, la mayor productora de carbón china, dijo que invertirá más de 3.600 millones de dólares hasta 2009 en su proceso de expansión. También el níquel cotiza al alza en la Bolsa china. China Nickel Resources se ha elevado el 309% desde octubre y planea destinar 265 millones de dólares para aumentar su capacidad productiva.

Las telecos y 1.300 millones de usuarios potenciales

China Mobile se ha convertido en la operadora de telefonía móvil con más clientes del planeta. Tras ganar 5,6 millones en el mes de julio, acumula 338 millones de usuarios, una cifra superior a la población de EE UU. Las acciones de la compañía han ganado el 112% desde noviembre del año pasado hasta los 189.900 millones de euros de capitalización bursátil, muy por delante de Vodafone (120.000 millones) o Telefónica (80.000 millones).

Tras obtener un beneficio neto de 5.010 millones de dólares en el primer semestre de 2007, prepara su expansión por los países vecinos. De momento, ya ha anunciado que se instalará en las zonas rurales de Paquistán para intentar replicar el éxito de su modelo de negocio en la China de interior.

China Unicom, controlada en un 52,6% por el estado chino y con 150 millones de clientes, es la segunda operadora china por valor bursátil tras subir el 107% desde noviembre hasta los 17.000 millones de euros. China Netcom, participada en un 5% por Telefónica, cuesta en bolsa 11.156 millones tras subir el 39% desde septiembre, aunque llegó a subir el 100% en diciembre. César Alierta, presidente de Telefónica, apuntó que la compañía española hará una nueva compra de acciones para incrementar su participación hasta el 10% antes del final de año.

Fondos de inversión, la única manera de invertir en China

La inversión en China estaba ceñida en exclusiva al inversor de ese país. Pero el pasado mes, el Gobierno de la República Popular anunció que volverá a autorizar la inversión extranjera tras tres años de sequía. Eso sí, es requisito indispensable que se formalice a través de sociedades conjuntas con empresas chinas. “Permitir la entrada de capital extranjero en el sector bursátil en China ayudará a mejorar las prestaciones del sector en su conjunto”, declaró el presidente de la Comisión Reguladora de Valores, Shang Fulin. De momento, los fondos de inversión son el único vehículo que permite ser partícipe de las jugosas ganancias del mercado asiático.

Según datos de Morningstar, los quince fondos que gozan de mayor rentabilidad en 2007 tienen como destino de su inversión valores chinos, bien a través de la Bolsa de Hong Kong o de la de Shanghai. Con rentabilidades superiores al 58% se cuelan dos de la gestora irlandesa Baring Fund, con activos netos de más de 5.600 millones de dólares.

Entre las gestoras españolas, Invesco ofrece los mejores resultados, con rentabilidades cercanas al 45%. Su fondo INVESCO PRC Equity Fund A Inc ofrece la posibilidad de participar de la Bolsa china con una aportación inicial de 1.500 euros. Con unos activos netos de 1.840 millones, este fondo busca “obtener crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo en valores de las compañías de la República Popular China”, incluyendo warrants y bonos convertibles. Las principales posiciones son China Life Insurance, China Mobile y PetroChina.

Criteria Caixa Corp ingresará 540 millones en concepto de dividendo en 2007

Fuente : Invertia

El holding que agrupa las participaciones de La Caixa ingresará este curso dividendos cifrados en 540 millones de euros. El valor de los activos de Criteria Caixa Corp se sitúa en 25.252 millones, según datos de la propia entidad financiera, por lo que la rentabilidad por dividendo alcanzaría el 2,13%. Un portavoz de la caja catalana ha comentado a este portal que el conglomerado repartirá entre sus accionistas “el máximo beneficio recurrente, descontando inversiones”. Investor AB y la GBL de Albert Frere cotizan con un descuento superior al 20% y ofrecen rentabilidades por encima del 2%.

Uno de los atractivos principales con los que parte la esperada salida a bolsa de Criteria Caixa Corp, fijada para octubre, es el reparto de dividendo entre sus accionistas. En principio, si la compañía no ejecuta la enajenación de ningún activo, el ingreso de estas primas será su principal fuente de ganancias físicas, lo que le otorga una especial relevancia. La puesta en equivalencia de sus participadas, en términos contables, y la prestación de servicios financieros serán las otras patas sobre las que se asiente su cuenta de resultados.

En 2007, Criteria Caixa Corp obtendrá dividendos valorados en unos 540 millones de euros, 90.000 millones de las antiguas pesetas. Gas Natural, en la que tiene un 35,5%, aportará 155,8 millones. Le siguen Telefónica (144,4 millones), Repsol YPF (110 millones), Abertis (79,2 millones), BPI (30,4 millones), Aguas de Barcelona (15,86 millones) y BME (3,5 millones). Con esa cantidad, La Caixa podría adquirir otro 10% en el banco portugués o hacerse con compañías como Europac o Jazztel.

La cuestión estriba en conocer qué porcentaje del dividendo irá a parar a los nuevos accionistas que se incorporen al capital de Criteria Caixa Corp en la OPS, con la que la caja pondrá en liza un 20% de la sociedad para embolsarse alrededor de 4.000 millones de euros. De momento, La Caixa ha preferido curarse en salud al no hacer inciso en este punto. Lo único seguro es que “repartirá el máximo posible […] descontando inversiones”. Al respecto, ha confirmado que pretende invertir hasta 2.000 millones en reforzar su posición en el sector bancario.

También en este caso hay un espejo en el que mirarse. La escandinava Investor AB y Groupe Bruxelles Lambert (GBL), controlada por el financiero belga Albert Frere, son las compañías europeas que más se asemejan al holding catalán. Aunque Ricard Fornesa, presidente de Criteria, destacase de forma insistente en la presentación a la prensa del vehículo inversor que es “irreplicable” por la participación de influencia en las compañías en las que invierte.

Criteria Caixa Corp parte con una rentabilidad por dividendo del 2,13% según los precios de cierre de agosto de sus participadas, 25.252 millones de euros. Investor AB, con presencia en compañías como SEB, Ericsson, Atlas Copco, AstraZeneca u OMX, ofrece un ratio del 2,7%, mientras que GBL alcanza el 2,2%. El belga es famoso por su entrada hace pocos meses en Iberdrola, aunque en su portfolio sobresale el 3,9% en Total o el 9,5% en Suez.

El precio financiero, por debajo del real

Ahora bien, ambas compañías cotizan con un importante descuento respecto al precio de mercado de sus activos. La capitalización de Investor AB asciende a los 13.700 millones de euros, un 20,5% menos que los 17.230 en los que está valorada y un 30% por debajo de su Net Asset Value (NAV). GBL, por su parte, tiene un precio público cercano a los 12.700 millones, cuando el valor de sus participaciones es de 17.104 millones. Por lo tanto, la prima de descuento es del 25,7%.

Así, en el caso de que la entidad que preside Ricard Fornesa aplicase la lógica financiera a la operación de salida a bolsa, Criteria Caixa Corp tendría un precio de mercado de 20.000 millones de euros, por lo que la rentabilidad por dividendo ascendería hasta el 2,7%. Según analistas consultados, el procedimiento habitual a la hora de convertir en líquido un activo es aplicarle un descuento. El contraste de mercado ya apunta alguna pista.

Otro ratio por el que se puede intuir la futura generosidad del holding de participadas de La Caixa es el pay out o porcentaje del beneficio neto que se distribuye en forma de dividendo. Aunque en el caso concreto de este tipo de compañías es un indicador poco fiable por la imprevisibilidad de las cuentas de resultados, extremamente condicionadas a la compraventa de activos. El año pasado, Investor AB presentó un ratio del 12% tras repartir 330 millones, mientras que GBL se quedó en el 9,7% después de primar al accionista con 302 millones.

Endesa continuará en el Eurostoxx 50 gracias a la crisis bursátil de agosto

Fuente: Invertia

La oleada de ventas que ha sacudido los mercados permitirá a Endesa seguir formando parte del Eurostoxx 50, índice compuesto por las mayores compañías del continente por capitalización bursátil, liquidez y representación sectorial. En un mes, la eléctrica ha avanzado dos puestos en la clasificación, del 52 al 50, ya que el proceso de OPA en el que se haya inmersa ha evitado que la corrección de las bolsas le pase factura. ArcelorMittal, Vinci y Schneider sustituirán de facto el próximo día 24 a Ahold, Allied Irish Banks y Lafarge.

Endesa seguirá dentro del selectivo Eurostoxx 50 al menos hasta el 1 de octubre, fecha en la que concluye la aceptación de la OPA lanzada por Acciona y Enel y que reducirá a la mínima expresión su capital flotante. En este momento, la relación capitalización bursátil-liquidez da un valor a la eléctrica española de 18.600 millones, cuando en marzo, antes de que Enel se hiciese con el 24,99% de los títulos, ascendía a 24.109 millones. En julio de 2006, previo a la toma de posiciones de Acciona, el free float era de 0,847 (el máximo es la unidad) y la capitalización, a pesar de que cotizaba en 27 euros, era de 24.835 millones.

Según los últimos datos facilitados por Stoxx, joint venture creada en 1998 por Deutsche Börse, Dow Jones y SWX Group, la eléctrica que preside Manuel Pizarro se ha quedado en el borde del precipicio. En este momento, cierra la clasificación de las empresas candidatas a formar parte del indicador que aúna a la flor y nata empresarial del continente. A la compañía española, por raro que parezca, le ha venido de perlas la corrección por que las bolsas han transitado en el mes de agosto.

A cierre de julio, Endesa ocupaba el puesto número 52 por capitalización bursátil y liquidez. Pero las últimas caídas derivadas de la crisis subprime en EE UU han modificado las posiciones del ranking de compañías que optan a ser integrantes del selectivo. Lafarge, cementera gala que competía con Endesa por la última posición, ha sido la mayor damnificada tras caer del puesto 50 al 55 después de acumular minusvalías del 8,5% en agosto.

Las otras dos salidas ya se daban por hechas. Ahold y Allied Irish Banks ocupan ahora los puestos 65 y 54 de forma respectiva, por lo que también abandonan el índice. En su lugar, entran la siderúrgica ArcelorMittal (28), la constructora francesa Vinci (39) y el fabricante también galo de componentes eléctricos Schneider (40). El 19 de septiembre se conocerán los pesos con los que entra cada valor en el índice, mientras que el cambio se hará efectivo el 24 del mismo mes.

Francia seguirá como país con más representación dentro del Eurostoxx 50 con 19 compañías, aunque apenas dos están dentro del top ten, Total y BNP Paribas. Le sigue Alemania, con 11 empresas, entre las que destacan E.ON, Siemens y Allianz. España, Holanda e Italia tienen seis cada uno, mientras que Finlandia (Nokia) y Luxemburgo (ArcelorMittal) completan el grupo de naciones con gigantes empresariales.

Endesa se descuelga de los 50 grandes de la Bolsa europea por el proceso de OPA

Fuente : Invertia

La eléctrica española dirá hoy adiós salvo sorpresa mayúscula al selectivo Eurostoxx 50, compuesto por las mayores compañías del continente por capitalización bursátil, liquidez y representación sectorial. Desde la entrada de Enel en el capital con la compra de un 25%, Endesa ha retrocedido quince lugares dentro del grupo de empresas que optan a integrar el indicador ante la reducción a la mitad de su free float. La presidida por Pizarro ha formado parte del Eurostoxx 50 desde su creación en 1999.

A lo largo del día se reúne el comité gestor de los índices Stoxx para llevar a cabo la revisión anual del selectivo Eurostoxx 50. Y todo apunta a que la lucha encarnizada por el control de Endesa la dejará fuera del grupo de compañías que componen la punta de lanza empresarial de los mercados de la zona euro. El 19 de septiembre se conocerán los pesos con los que entra cada valor en el índice, mientras que el cambio se hará efectivo el 24 del mismo mes.

Según los analistas de Ibersecurities y a tenor de los datos de cierre de julio, entrarían en el índice la siderúrgica ArcelorMittal, la constructora gala Vinci y Schneider, fabricante francés de componentes eléctricos. El puesto mínimo para que una compañía pueda optar a ser incluida dentro del selectivo es 40, mientras que las tres mencionadas ocupan el 30, 39 y 40, respectivamente. En su lugar, saldrían la holandesa Ahold, Allied Irish Banks y Endesa, en los puestos 60, 55 y 52, respectivamente.

En este momento, la relación capitalización bursátil-liquidez da un valor a la eléctrica española de 18.423 millones, cuando en marzo, antes de que Enel se hiciese con el 24,99% de los títulos, ascendía a 24.109 millones. El precio de la acción se ha mantenido en los mismos guarismos desde entonces, por lo que la razón se encuentra en el estrechamiento del accionariado.

Según datos de Stoxx, el ratio que mide el capital flotante se ha reducido desde el 0,59 de marzo al 0,44, por lo que Endesa ha pasado del puesto número 37 de la lista al 52. En julio de 2006, antes de la toma de posiciones de Acciona, el free float era de 0,847 (el máximo es la unidad) y la capitalización, a pesar de que Endesa cotizaba en 27 euros, era de 24.835 millones. Con estos datos, el único argumento que puede mantener a Endesa dentro del Eurostoxx 50 es el sectorial.

Los analistas consultados descartan que este hecho pueda afectar a la evolución bursátil de la compañía, a pesar de que los índices referenciados al EuroStoxx 50 se vean forzados a vender títulos de Endesa en la proporción a su actual ponderación. En este momento, el proceso de OPA en el que se encuentra sumergida, hasta el 1 de octubre, tiene más peso que las consecuencias que pueda acarrear el comportamiento estructural de estos fondos. “Tendrá algún efecto de ventas, pero yo creo que el tema es ya un arbitraje sobre el precio de la oferta en 40,16 euros”, afirma un gestor.

Por lo tanto, España contará tras la salida de la presidida por Manuel Pizarro con cuatro empresas en el Eurostoxx 50, Santander, BBVA, Repsol YPF e Iberdrola. Las tres primeras y Endesa son componentes oriundos del índice desde su creación en 1999, en tanto que Iberdrola ingresó en 2003 en sustitución de Hypovereinsbak (HVB). Altadis e Inditex, en los puestos 65 y 67, completan el grupo de empresas españolas que Stoxx estima como posibles candidatas a formar parte del Eurostoxx 50.

El Ibex es otra historia

A pesar de la brusca reducción de liquidez que sufrirá Endesa una vez culmine la OPA de Acciona y Enel, los expertos estiman que la eléctrica contará con un peso suficiente para seguir siendo una de las 35 mayores compañías de la Bolsa española.

En su escenario central post OPA, Ibersecurities asume que Enel alcanzará entre el 60% y el 65% del capital de Endesa. Acciona se hará con el 25% adicional previsto. “En ese caso, el peso de Endesa no bajaría de 2,8%, 5.000 millones de euros de capitalización”, por lo que sería el “noveno valor del Ibex”. “De hacerse Enel con más de un 45%, el peso nunca sería inferior al 2,3%, 3.000 millones de capitalización, situándose en el puesto 29 del Ibex, pero nos acercaríamos a la posibilidad de exclusión”, comenta Nicolás Fernández, jefe de análisis de la sección de utilities de Ibersecurities.

En este sentido, Enel y Acciona han asegurado que Endesa seguirá cotizando siempre que mantenga unos “niveles de liquidez y frecuencia de negociación adecuados”. De no ser así, la italiana y la constructora que preside José Manuel Entrecanales convocarán en un plazo inferior a seis meses junta de accionistas para pedir la exclusión de bolsa de la compañía. Algo que parece improbable.

Los bancos centrales decidirán la Bolsa de septiembre, sólo atractiva en sus refugios

Fuente : Invertia

Las bolsas afrontan septiembre cargadas de incertidumbre. El terremoto crediticio y la crisis de confianza han puesto en jaque a los mercados mundiales, sobre todo al sector financiero y a aquellas compañías con un alto nivel de endeudamiento. Por ello, se espera como agua de mayo las decisiones en materia monetaria del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal, una vez que han tenido que salir al paso para inyectar liquidez a un sistema en el que nadie se fía de nadie. En este contexto, los analistas optan por tomar posiciones en grandes valores. Los pequeños, aquejados por el virus de la volatilidad, quedan para mejor ocasión.

Los números así lo expresan. El Ibex Medium Cap ha corregido más del 5,5% en agosto. El de los valores pequeños lo ha hecho en un 4,7%, mientras que el Ibex 35 ha contenido las pérdidas en el 2,18%. La estrechez accionarial de los menores del parqué y la reducción de liquidez en los mercados mundiales los convierten en apuestas mucho más arriesgadas que los blue chips, según los expertos. “Los small son mucho más volátiles, prefiero no recomendar ninguno”, enuncia con reservas Juan Solana, analista de la casa Intermoney.

Santander y BBVA han sido dos claros exponentes de valores damnificados por la crisis hipotecaria en EE UU, que amenaza con extenderse por todo el sistema financiero. El banco que preside Emilio Botín ha cedido un 5,5% en agosto, mientras que la entidad azul se ha dejado más del 8% de su valor. A pesar de que ambos han negado tener posiciones en activos respaldados por hipotecas subprime o de alto riesgo. “Son grandes oportunidades”, asegura Solana. El experto calcula que BBVA tiene alrededor del “4 ó 5%” de sus activos expuesto al sector hipotecario de EE UU y México y defiende el modelo de Compass, su última adquisición, que parte “con una morosidad muy baja”.

Ofelia Marín, directora de Renta Variable de Banca March, cree que tanto el banco que preside Francisco González como “Popular” son buenas elecciones dentro del sector bancario. A ellos añade las “telecos, que cuentan con un componente defensivo” ante el chaparrón de ventas que ha empapado los mercados de renta variable en agosto. De hecho, Telefónica cierra el mes con plusvalías superiores al 3%.

Otros no se muestran tan confiados con el sector financiero, a pesar de que la marejada de ventas del mes vacacional ha lastrado las cotizaciones de algunos bancos como Bankinter y Pastor por encima del 13%. O Sabadell, que se ha dejado el 10%. Apenas Popular ha resistido el envite. Javier Galán, gestor de fondos de Renta 4, destaca que los ratios son muy atractivos, pero el binomio rentabilidad-riesgo es elevado. “Es interesante tomar posiciones en valores castigados, pero no expuestos a la crisis”. Galán destaca entre ellos a los pertenecientes al sector eléctrico, como “Iberdrola, Unión Fenosa, REE y Enagás”. Además de las telecos, “que lo seguirán haciendo bien”, el experto se moja y aconseja entrar en pequeñas compañías con un negocio atractivo, como “La Seda, Abengoa, Técnicas Reunidas y Service Point Solutions”.

Incertidumbre a la vuelta de vacaciones con FED y BCE en el candelero

Tras el descalabro, desde el departamento de análisis de Banca March inciden en que hay que esperar qué postura adopta el inversor a la vuelta de vacaciones. “Septiembre es un mes importante y puede despejar algunas dudas”, apunta Marín, con la expectativa de si el “tensionamiento del sistema crediticio consigue remitir”. El año pasado, el Ibex 35 comenzó su fulgurante remontada ese mes con un avance del 6,6%. Eso sí, en un terreno bien distinto desbordado por la riada de movimientos corporativos y la extrema liquidez.

Las decisiones en materia de tipos de interés por parte del BCE y la FED, programadas para los días 6 y 18 de septiembre, serán, a todas luces, decisivas. Según el profesional consultado de Renta 4, “existe discrepancia” en los efectos que puede producir en el mercado la postura de los bancos centrales. En cualquier caso, para Galán sería “muy negativo” que la institución que preside Jean Claude Trichet tomase la determinación de encarecer el precio del dinero.

“Nosotros no esperamos que suban más los tipos en Europa en este ciclo económico. Y los niveles actuales son demasiado próximos a la consideración de neutrales como para llevar al BCE a tomar decisiones extremas”, expresa José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citigroup en España. Desde el departamento de análisis del banco americano piensan que el “problema de fondo en la zona euro, a diferencia de Estados Unidos, sigue siendo de cantidad de dinero y no del precio del dinero”.

Al respecto, Marín ve que los tipos de interés siguen “históricamente bajos”, por lo que espera subidas en el “medio plazo”. Lo que restringirá el acceso a la financiación y dificultará las operaciones corporativas y, en parte, la marcha de la bolsa. “No va a haber dinero tan fácil”. Citigroup explica que más de la mitad del crecimiento del crédito a las empresas de la zona euro en los últimos meses –“hemos conocido que crece a tasas del 13,6% hasta julio”- se ha debido a “operaciones financieras”.

“Qué hará la FED es la pregunta del millón”, dice Solana. En un momento de crisis hipotecaria, de desconfianza a todo lo que suene a deuda y de continuas inyecciones de liquidez ante el resquemor de las entidades financieras a prestarse dinero, la cita del día 18 será la que determine el rumbo que tomen las bolsas, al menos en el corto plazo. “En mi opinión, en la reunión pesará con fuerza el riesgo de que el crecimiento se vea atenazado por la mayor restricción financiera”, expresa Martínez Campuzano.

Aunque el consenso de analistas descarta que el actual momento de inestabilidad financiera acabe por dañar a la economía real, lo cierto es que los balances de muchas entidades financieras pueden verse deteriorados. “La autoridad monetaria norteamericana deberá estar vigilante sobre todos estos riesgos, pero la situación actual de mercados, económica, hasta la evolución de la inflación, lleva a esperar recortes de tipos”, se puede leer en un estudio elaborado por Citigroup. Según el presidente de la Asociación norteamericana de constructores (NAHB), un 36 % de las empresas habían tenido que rescindir contratos de financiación ante unas condiciones financieras más restrictivas, por lo que desea dos recortes de tipos de 0,25 puntos en septiembre y octubre.

El dividendo, ¿vía de escape de la crisis?

La corrección general de los mercados ha languidecido la valoración del grueso del parqué y ensanchado las minusvalías del inversor, pero al mismo tiempo ha permitido que un gran número de empresas mejore sus ratios en términos de rentabilidad por dividendo. En cualquier caso, apenas ocho compañías de la Bolsa española superan la rentabilidad del 4,27% que presentan en agosto las Letras del Tesoro a 12 meses. Otros ocho valores fijan su yield por encima del 3,5%.

Telecinco, que acumula una pérdida anual del 11%, ofrece la mayor rentabilidad por dividendo con el 6,95%. Le sigue su competidora Antena 3 TV (6,06%) tras perder un 26% de su valor en 2007. Realia, la inmobiliaria debutante este año en el parqué madrileño, supera ligeramente el 5%. Cementos Portland, también perjudicada en bolsa por la menor pujanza del sector de la construcción, dispara la rentabilidad por dividendo hasta el 4,65%. Los dos grandes bancos ofrecen algo más del 4,45%, mientras que Metrovacesa (4,35%) y BME (4,29%) son otras de las opciones seguras en un mercado convulso.