El derrumbe de Astroc, 40% tras anunciar la ampliación, inundará de papel el valor

Fuente : Invertia

La inmobiliaria valenciana tiene previsto ejecutar la multimillonaria ampliación de capital de 800 millones tomando como referencia el precio de mercado de sus títulos, según señalan fuentes cercanas a la operación. CV Capital y Nozar absorberán 415 millones de euros en acciones como forma de pago de un préstamo subordinado que asumen con Astroc, en tanto que el resto lo pagarán los demás de accionistas para evitar diluir su presencia. Desde que el 24 de mayo anunciase la emisión de nuevas acciones, éstas se han derrumbado un 40%, lo que anegará de papel el mercado tras el desdoblamiento.

El principal efecto del desmorone de Astroc en bolsa, además de incrementar las minusvalías de muchos de sus accionistas, es que CV Capital y Nozar obtendrán más títulos con la multimillonaria ampliación de capital prevista. Desde que el 24 de mayo se comunicase al mercado, sus acciones se han desplomado en bolsa un 39,3% desde los 15,93 hasta los 9,68 euros, el equivalente a 800 millones.

A más retroceso en bolsa de Astroc, más acciones en circulación tras el desdoblamiento de títulos, ya que los recursos que la inmobiliaria tiene previsto obtener están fijados en 800 millones, tal y como comunicó su consejero delegado. Éste aseguró que el 53% de la ampliación de capital ya está cubierta con la conversión del préstamo subordinado, así como el 20% que representan los accionistas de referencia, mientras que quedaría en el aire el 15 ó 20% de los minoritarios.

Según fuentes conocedoras de la operación, la compañía tiene previsto ejecutarla a un precio similar al de mercado. Es decir, por los nuevos títulos se pagará el valor nominal de 0,2 euros y una elevada prima. Lo habitual, en todo caso, es que las nuevas acciones ofrezcan un descuento para asegurar la entera suscripción.

Si se parte de un hipotético precio de 10 euros por título -para facilitar los cálculos- el presidente recibirá alrededor de 27 millones de acciones nuevas por su parte correspondiente, en tanto que los Nozaleda trocarán los 147,74 millones de euros de su parte del préstamo por 14,774 millones de títulos. Así, Enrique Bañuelos poseerá tras el proceso un mínimo de 64,8 millones de acciones, en tanto que Nozar será titular de 44,95 millones.

Por otro lado, Amancio Ortega, con un 5% del capital de Astroc, desembolsará alrededor de 40 millones de euros para no diluir su presencia en la compañía, una cantidad similar a la de Carmen Godia y Caixa Galicia. Rayet, que posee el 10% de la inmobiliaria, estará obligada a invertir cerca de 80 millones de euros si no quiere que su participación se evapore. Total, alrededor de 200 millones de euros.

La cantidad que falta hasta los 385 millones lo tendrán que abonar el resto de accionistas. Fuentes consultadas apuntan a que es muy factible que algún nuevo socio se incorpore a Astroc durante la ampliación debido a la presión monetaria que se ejerce sobre el pequeño inversor de la compañía.

Astroc, en pleno proceso de reestructuración

El desplome del 86% en bolsa de Astroc desde los máximos de febrero ha dejado varios cadáveres por el camino. De momento, Enrique Bañuelos ha reducido su participación en la compañía desde el 51% al 31%, en tanto que Nozar se ha reforzado hasta el 24,9% tras comprarle parte de ese porcentaje. Rayet, tercer accionista, cambió en pocos días su idea de abandonar el accionariado de la inmobiliaria a pasar a ser titular del 10% de las acciones.

Todo ello desembocó, además, en un cambio radical de gestión con la entrada de un nuevo consejero delegado, Juan Antonio Alcaraz. Este órgano queda configurado con la presencia de dos representantes de CV Capital (Enrique Bañuelos y Ramón de la Riva), dos de Nozar (Juan Carlos Nozaleda y Jesús del Pinoño), uno de Grupo Rayet (Félix Abánades), uno de G3T (Carmen Godia), otro de Caixa Galicia (Yago Mendes Pascual) y dos consejeros independientes: Xavier Adserá y el recién fichado Enrique Álvarez (Ence).

Tras la ampliación, el siguiente paso del proceso consiste en el plan de fusión de Astroc con Rayet y Landscape, con la intención de optimizar la gestión de la compañía con un único equipo directivo y aprovechar las importantes sinergias en ingresos en el grupo resultante, explicó Alcaraz en rueda de prensa.

En 2008, se iniciaría el cuarto punto del plan de desarrollo, que consistirá en realizar adquisiciones en el mercado inmobiliario español para lograr una diversificación geográfica y de activos. “Queremos ser un agregador de compañías inmobiliarias”, apuntó Alcaraz, que afirmó que la actividad principal será la de promoción y venta de viviendas, principalmente de primera residencia, recoge AFX.

Pizarro asume la escisión de Endesa en su despedida como presidente

Fuente : Invertia

En un solemne discurso en el que subyace su adiós a la gestión de Endesa, Manuel Pizarro ha asumido el proceso de desmembramiento que sufrirá la compañía que aún preside. El alto cargo ha mostrado ante los accionistas sus desavenencias al proyecto de Enel y Acciona de separar los activos de la eléctrica, aunque lo respeta, ya que en el caso de que prospere la oferta serán los dueños y podrán decidir de forma “legítima” que hacer con ella. La junta ha aprobado la elección como consejeros de Borja Prado y Fernando D Ornellas, independientes pero afines a Enel y Acciona, respectivamente. Además, se ha dado luz verde al pago de un dividendo complementario de 1,14 euros.

Los accionistas de Endesa se reunieron esta mañana en Madrid en la que todo apunta es la última junta con Manuel Pizarro como presidente de la compañía. Los dueños de la eléctrica aprobaron todos los puntos del orden del día. Entre ellos, destaca la distribución del resultado en el que se incluye el pago de un dividendo de 1,64 euros por acción con cargo a los resultados de 2006. En enero, Endesa pagó a los accionistas 0,5 euros, en tanto que el 2 de julio cobrarán el resto, 1,14 euros. En total, la utility desembolsará 1.736 millones de euros, el 58,5% del beneficio.

Además, la junta dio el visto bueno a la designación de dos nuevos consejeros afines a Enel y Acciona, Borja Prado Eulate y Fernando Dornellas Silva, por un plazo de cuatro años. En su discurso, Pizarro dijo que el máximo órgano de administración de la compañía recibe “con los brazos abiertos” a los dos nuevos representantes, a los que calificó de independientes hasta que no se modifiquen los estatutos de Endesa por ser la eléctrica italiana y la constructora empresas competidoras.

A hilo de estas declaraciones, Pizarro afirmó que el consejo va a respetar siempre a quien apueste por la compañía. “Cuando aprueben los reguladores la oferta de Enel y Acciona, el consejo emitirá su opinión”, dijo el presidente de Endesa, que añadió que “siempre serán ustedes [los accionistas] quienes decidirán”. “Así funciona la economía de mercado, estemos o no de acuerdo en cómo hemos llegado aquí”, recordó Pizarro.

Tras la exposición de un accionista, preocupado por el futuro de los empleados ante el cambio de gestión que acarreará la entrada del tandem italoespañol, el presidente ha mostrado su postura contraria al troceo de la compañía, aunque acata la medida, ya que se convertirán en sus principales accionistas y tendrán “legitimidad” para hacer con ella lo que quieran. Para ello, Pizarro ha comparado esta situación con la de cualquier particular que compra una casa y que hace obras en ella para dejarla a su gusto.

Por otro lado, la junta ha aprobado las cuentas de 2006, que reflejan un beneficio neto de 2.969 millones, la ratificación de Deloitte como auditor para el ejercicio de 2007, la adquisición de acciones propias en los términos referidos y la fijación en diez del número de representantes del consejo. Alberto Alonso, José María Fernández Cuevas, José Manuel Fernández Norniella, Rafael González Gallarza y Manuel Ríos Navarro abandonar el cargo.

La junta tuvo un quórum cercano al 75% del capital, según datos de la propia compañía. Esto supone 792,1 millones de títulos. En total, han sido 8.041 accionistas, que representan el 59,5% del capital social, y algo más de 42.000 representados, el 15,3%. La anterior junta de Endesa, extraordinaria, tuvo una acogida del 95% de los accionistas por la prima pagada.

Los blindajes, para otra ocasión

Quedó fuera del debate el levantamiento de los blindajes estatutarios que limitan al 10% del capital social el voto por socio. El mercado apunta a que esta medida se adoptará una vez concluya el proceso de OPA de Enel y Acciona. De momento, el hecho más visible de la entrada de los nuevos socios es que la eléctrica española ha reducido su número de accionistas un 60% en el periodo de un año, según ha dicho su presidente.

Manuel Pizarro ha afirmado que éstos eran en torno al millón hace un año, en tanto que ahora son 400.000. El proceso de OPAS ha provocado que Enel y Acciona acaparen cerca del 50% del capital, además de la entrada de numerosos fondos especulativos, lo que ha lastrado de forma manifiesta el número de minoritarios.

Necesidad de seguridad jurídica

El presidente de Endesa no ha dejado escapar la posibilidad y ha hecho alusión en su discurso ante los accionistas a la necesidad de seguridad jurídica para que los inversores foráneos confíen en las compañías españolas. “Éstas necesitan un 50% de inversión extranjera”, afirmó, para renglón seguido añadir que ésta es también necesaria para “ir por la calle y que no te sigan”, en alusión a las últimas noticias que versan sobre la supuesta vigilancia del CNI a su persona. “Es necesario que la Administración aplique la ley con imparcialidad”, afirmó Pizarro.

Realia cae un 4% desde el estreno y tiene en préstamo más del 18% de su capital

Fuente : Invertia

Realia cumple una semana en bolsa con un retroceso del 4%. La inmobiliaria tuvo que rebajar su precio mínimo de OPV casi un 20% para poder cubrir el tramo internacional y, aún así, ha sido incapaz de seducir al mercado. La desconfianza del inversor ante el recorrido en bolsa de la compañía es tal que más del 18% de sus acciones se encuentran en préstamo, un posible anticipo de correcciones más abultadas para Realia. Por otro lado, durante la sesión del lunes se movió un 6% del capital en bloque, ante lo que la compañía no tiene respuesta.

La Oferta Pública de Venta (OPV) de Realia se sitúa entre las peores del siglo XXI, sólo superada por Zeltia, Tecnocom, Prisa y Parquesol. Desde el primer momento, las dudas que pesan sobre el sector del ladrillo en España tras el desplome de Astroc y la fulgurante subida de tipos han influido de forma muy negativa sobre la percepción de la compañía. Principalmente, entre el inversor extranjero. Los problemas para cubrir este tramo desembocaron en una rebaja del 17,7% en el precio de salida a bolsa de Realia respecto al mínimo fijado en la horquilla. De 7,9 euros se pasó a 6,5.

Aún así, y pese a que los cuidadores están haciendo todo lo posible para que la acción no se desmorone, Realia acumula una caída semanal del 4,15% en bolsa hasta los 6,23 euros a los que cotiza en este momento. Desde los máximos a los que pudo salir a cotizar hasta la capitalización actual (1.800 millones), hay un camino de más de 1.000 millones de euros.

Un negro panorama que el préstamo de acciones puede terminar de oscurecer. A cierre de la sesión de ayer, según datos de la Bolsa de Madrid, se encuentran fiados 50,2 millones de títulos de Realia, el 18,01% de su capital social. Una cifra “excesiva” para un especialista en inmobiliarias consultado. “Lo normal en empresas que salen a bolsa es que estén prestadas las acciones destinadas al green shoe”, que en el caso de la inmobiliaria controlada por FCC y Caja Madrid es sólo el 4,5% del capital. Así sucedió en las últimas OPVs de Baviera, Vueling, Vocento o Riofisa.

Este indicador puede ser un síntoma de mayores correcciones para Realia. Lo habitual es que cuando un inversor toma prestadas acciones de una compañía sea con la intención de ponerse bajista. Mediante un contrato las toma en préstamo, las vende en mercado y las recompra más adelante con la expectativa de que sean más baratas. El beneficio es la diferencia de la primera venta y la ulterior adquisición. La compañía no ha facilitado ninguna razón que justifique el abultado número de acciones en préstamo.

Se mueve el 6% del capital en bloque

La negociación en Realia se agitó el pasado lunes cuando un broker ciego cruzó una orden de compraventa de 16,55 millones de títulos, el equivalente al 5,96% del capital social. La operación, que asciende a 109,9 millones de euros, se ejecutó a un precio medio de 6,64. Fuentes de la inmobiliaria desconocen quién puede estar detrás del movimiento.

FCC y Caja Madrid, a través de un holding conjunto, son los socios de referencia de Realia con el 51% de las acciones. Los dos socios tienen el 50% de esta sociedad, si bien el grupo de construcción y servicios controlado por Esther Koplowitz asumirá su control y, por lo tanto, de la gestión de Realia

Los inversores bajistas doblan con creces a los alcistas en el crédito al mercado

Fuente : Invertia

El inversor no se fía de los actuales guarismos en los que se mueve la bolsa. Al menos el que opera a través de crédito al mercado. En este momento, existen más de 103 millones de euros en operaciones de venta, 2,5 veces más que los saldos vivos a la compra. Una tendencia que se ha acentuado desde 2006 al calor de la subida de tipos y el imparable avance del Ibex 35, lo que ha provocado que sólo cuatro valores estén más comprados que vendidos a crédito. Bankinter es el que más optimismo acapara, en tanto que sobresalen las dudas en el recorrido bursátil de Santander.

El cambio de perspectiva del inversor ha sido radical. En una mezcla de desconfianza y mayor cultura financiera, la tendencia en el crédito al mercado se ha convertido en bajista de forma muy acentuada. Como su propio nombre indica, este modus operandi permite jugar a la bolsa con títulos prestados del Ibex 35 o dinero fiado para adquirirlos con sólo efectuar un pequeño desembolso. Es decir, posibilita apalancarse para apostar a la baja o al alza.

En este momento, el saldo neto a la venta, es decir, el capital invertido por aquellos que creen que la bolsa va a bajar, asciende a 103,28 millones de euros. Por el contrario, el saldo neto a la compra, el capital invertido por los optimistas del mercado, alcanza apenas los 40,7 millones. Por lo tanto, los bajistas superan en 2,53 veces a los alcistas.

Aunque las cifras que se manejan son ridículas en comparación con lo que, por ejemplo, se puede mover en un solo día en la bolsa (35 veces más) -lo que reduce a la mínima expresión cualquier influencia en el devenir de los valores- la evolución del crédito al mercado puede aportar luz sobre el sentimiento del parqué.

Para Javier Mestre, experto de All Trading el Ibex ya ha transitado en sesiones pasadas los “máximos anuales”. El analista opina que las continuas subidas de tipos del Banco Central Europeo (BCE) están haciendo daño en la economía española, “ya que la gente presenta unos altos niveles de endeudamiento”, lo que se traslada en cierto modo a la Bolsa. Mestre estima que la institución que preside Jean Claude Trichet fijará a cierre de 2007 el precio del dinero en el 4,5%. Por ello, el experto aconseja abandonar la renta variable y optar por la fija o los fondos monetarios.

Hace un año, eran nueve los valores que contenían más órdenes de compra que de venta en el crédito al mercado, el 25,7% del Ibex 35. A cierre del pasado viernes, eran apenas cuatro, el 11,43% del selectivo español. En el mismo día de 2005, 28 valores del indicador de referencia de la Bolsa española presentaban un saldo superior de compras que de ventas, el 80%. En 2004, la cifra ascendía a 33. No deja de ser llamativo que el 8 de junio de 2006, el Ibex acumulaba una subida en el año del 3,4%, en tanto que hasta el día de hoy, la revalorización anual es del 5,6%.

Bankinter se sitúa como el valor que más desfase presenta entre los que apuestan al alza y a la baja. En total, se han pedido créditos para comprar 7.421 títulos del banco que preside Pedro Guerrero, en tanto que se demandaron apenas 798 acciones para venderlas en mercado con la intención de recuperarlas más adelante a mejor precio. En el polo opuesto se sitúa Santander. A cierre del pasado viernes, existían prestados 1,067 millones de títulos del mayor banco español, en tanto que el inversor sólo había pedido fiados 0,935 millones de euros para adquirir algo más de 69.000 acciones de Santander con la idea venderlas más caras en un futuro.

El crédito al mercado, un brindis al riesgo

El desplome del sector del ladrillo en bolsa ha pasado factura a aquellos que han destinado su capital al crédito al mercado. El ejemplo más palpable es Colonial. De media, el inversor que apostó al alza con los títulos de la presidida por Luis Portillo tendrá que pagar cinco euros por acción. La contrapartida es para aquel inversor que pensó que las acciones de la segunda inmobiliaria del país sufrirían una importante corrección, ya que vendieron de media los títulos a 4,6 euros y los podrán recuperar a los a 4,14 euros con los que cotiza en este momento tras perder más del 30% desde máximos.

Las gangas más llamativas son Gas Natural e Iberdrola, que en las últimas semanas han multiplicado con énfasis su valor en bolsa al calor de los movimientos corporativos. El inversor que apostó al alza con los títulos de la gasista podrá liquidar los contratos a una media de 36,8 euros, cuando la presidida por Salvador Gabarró cotiza en 43,4 euros. Al contrario, los que apostaron a la baja tendrán que recuperar las acciones a un precio disparado tras haberlas vendido a menos de 35 euros. En Iberdrola, de media, los alcistas comprarán de media las acciones a 40 euros, cuando opera a 43,6. Los bajistas las vendieron a menos de 40, por lo que tendrán que recuperarlas un 10% más caras.

Requisitos: 1.200 euros y un colchón por si la apuesta se desmorona

A pesar de no estar generalizado entre el grueso de los inversores, el crédito al mercado permite una mayor flexibilidad por su operativa que destinar el dinero de forma directa a la bolsa o través de fondos. Sólo se precisa disponer en efectivo 1.200 euros para la apuesta de inversión. Eso sí, el ahorrador tendrá abrir una cuenta de valores en Cortal Consors y realizar un contrato específico para la operativa en Credibolsa, además de disponer de un mínimo de 6.000 euros en cartera y o efectivo.

Para la liquidación de la operación, RBC Dexia Investor Services España concede un crédito por importe de 75% del efectivo de la operación, mientras que el inversor aportará la garantía inicial fijada en el 25% del total. Es decir, se puede jugar en bolsa apalancándose pero asumiendo el riesgo de su alto componente especulativo. Aparte del pago de intereses, si se produce un descenso igual o superior al 10% en la cotización de los títulos comprados, el inversor aportará garantías complementarias.

Los plazos de cada operación se dirimen en función del día en que se haya dado la orden a la entidad. Para las compras y ventas efectuadas en la primera quincena del mes, el vencimiento inicial será el último día hábil del mismo mes, aunque existe la posibilidad de ampliar el plazo a través de dos prórrogas de un mes cada una de ellas, de forma que la operación podría demorarse en el tiempo un máximo de tres meses. Si las órdenes se ejecutan en la segunda quincena, el vencimiento inicial será el último día del mes siguiente, con la posibilidad de usar las mismas prórrogas que en el caso anterior. En todo caso, el inversor puede liquidar los contratos en cualquier momento.

Deutsche Bank da un valor estratégico de hasta 30 euros por acción a BBVA

Fuente : Invertia

La intentona del consorcio formado por Royal Bank, Santander y Fortis por hacerse con el control de ABN Amro puede crear escuela. Al menos, así lo entiende Deutsche Bank en su último informe. Los expertos de la división de análisis atribuyen a BBVA un precio objetivo de hasta 30,4 euros en el caso de que un grupo de bancos decidiese comprar y segregar la entidad presidida por Francisco González. México es su división geográfica más atractiva, en tanto que España sólo es interesante para un competidor que ya esté presente en el país.

“El tamaño ya no protege ante una oferta de adquisición”. Con esta frase comienza Carlos Berastain, analista de Deutsche Bank (DB), un informe titulado A plate of paella full of tasty ingredients, es decir, Un plato de paella lleno de sabrosos ingredientes. Por supuesto, el referente del experto en este caso es la oferta conjunta del tridente formado por Royal Bank of Scotland (RBoS), Santander y Fortis sobre el holding holandés ABN Amro. Y el objeto a análisis es BBVA, una entidad con fuerte presencia en España, México y EE UU.

Para Deutsche Bank, el segundo banco español podría alcanzar los 30,4 euros por título en el caso de que un consorcio intentase la compra del 100% de sus activos para, una vez finalizado el proceso, repartírselos. La única condición es que las entidades que formen esa joint venture extraigan grandes sinergias con la operación, como es el caso de Santander con los negocios de ABN en Brasil.

Así, la firma alemana atribuye una hipotética capitalización en ese supuesto a BBVA de cerca de 108.000 millones de euros, un 71,5% por encima de los guarismos en los que se mueve en la actualidad. En comparación, Santander cuesta en bolsa algo más de 85.000 millones. En el peor de los supuestos, es decir, en el caso de que no existan sinergias en los negocios, Deutsche Bank valora a BBVA en 25,7 euros.

Según Carlos Berastain, artífice del estudio, España, México y EE UU son las partes “más sabrosas de la paella”. Aunque existen limitaciones. El analista cree que sólo un banco ya instalado en España podría estar interesado en el negocio doméstico de BBVA debido a “la eficiente estructura de costes” y a que a partir de 2009 los márgenes de crecimiento en España son limitados y la calidad de los créditos puede disminuir.

El caso de América es diferente, ya que BBVA da acceso al banco líder en México con un 30% de cuota de mercado y uno de los mayores bancos un poco más al norte. “México es probablemente el activo más interesante, ya que tiene una posición dominante en un mercado muy concentrado” y con unas positivas perspectivas económicas.

BBVA, infravalorado ante sus rivales

Hipótesis aparte, desde Deutsche Bank creen que el mercado ha penalizado en demasía a las acciones de BBVA tras el acuerdo de compra de Compass Bancshares en marzo. A pesar de que los analistas de la casa no encuentran un catalizador a corto plazo que pueda impulsar los títulos del segundo banco español, “la infravaloración en comparación con la media parece evidente”.

Así, la casa de valores del banco alemán cree que cada título de BBVA debe costar 21,8 euros y aconsejan comprar. La entidad azul cotiza con un PER, número de veces que está contenido el beneficio en el precio de la acción, de 9 veces, lo que equivale “a un descuento del 23% respecto a la media del sector, de 11,6 veces”. DB estima que el beneficio por acción de BBVA experimentará un “fuerte crecimiento” en los próximos dos años, aunque ve riesgos para las cuentas del banco en el mercado de la vivienda en España, el entorno macro en Sudamérica o el sobrepago en una adquisición.