GED Private Equity vende un 3% de Dermoestética con plusvalías del 370%

Fuente : Invertia

La entidad de capital riesgo GED Iberian Private Equity ha vendido un 3% de Corporación Dermoestética por 13,2 millones de euros, según aseguran a INVERTIA fuentes de toda solvencia. Las plusvalías de la operación se elevan hasta el 370%. Este mismo inversor abandonó el mes pasado el consejo de la especialista en cirugía en lugar de QMC, el fondo perteneciente a la firma Nmás1. La entrada de GED en Dermoestética se remonta a 2002, cuando se hizo con un 10% del capital a un precio de 3 euros por acción.

Los buenos resultados de la firma valenciana resultaron decisivos para este fondo a la hora de vender el importante paquete accionarial. Corporación Dermoestética se disparó en bolsa un 12,6% el pasado 9 de mayo hasta los 10,6 euros, un calentón que servía para disipar algunas dudas que se cernían sobre la empresa tras la OPV de 2005. El Grupo obtuvo un beneficio neto de 2,61 millones en el primer trimestre del año, lo que supuso multiplicar por diez el resultado de 2006. Tras rendir cuentas, BPI mejoró su precio objetivo hasta los 12,5 euros. Kepler recomienda comprar a 13,5 euros, por lo que le atribuye un potencial de crecimiento cercano al 20%.

A las dos semanas, GED Iberian Private Equity se deshizo de un 3% de su participación a través de BPI en una operación fuera de mercado. En total, la firma de capital riesgo vendió 1,02 millones de títulos por 13,2 millones, a un precio medio de 11,1 euros, por lo que su presencia se reduce al 2,9%, coincidiendo con la salida del consejo de administración en lugar de QMC, el fondo de la gestora Nmás1. Las plusvalías de la operación ascienden a 9,68 millones, un 370% más de lo invertido. En cuanto al comprador de los títulos, fuentes consultadas apuntan a fondos extranjeros con interés en pequeñas y medianas empresas.

Una inversión madura

El 14 de mayo de 2002, Dermoestética dio entrada en su accionariado a GED Iberian Private Equity, con un 10%, y a Banco de Valencia y Valenciana de Negocios, con otro 10% de forma conjunta. En su búsqueda de financiación, la compañía de cirugía estética amplió capital en 12 millones de euros. Justo el precio que pagó GED Iberian por 3,9 millones de títulos a un precio medio de 3,07 euros. Como se dijo, las plusvalías de la operación más reciente alcanzan el 370%.

Esta no es la única operación de venta del fondo. Los gestores también aprovecharon la Oferta Pública de Venta (OPV) de 2005 para ingresar jugosas plusvalías. Del 10% adquirido inicialmente, GED Iberian Private Equity redujo su participación al 5,91% tras colocar acciones en el mercado por 15,24 millones de euros, con ganancias de 10,24 millones.

Así, con una inversión total de 12 millones, este inversor ha materializado plusvalías cercanas a los 23,5 millones de euros y, tras ello, aún conserva una participación (2,9%) en la empresa con un precio de mercado de 12,64 millones.

José María Suescun es el principal accionista de la compañía con un 50,1% de las acciones, seguido de QMC (5%), New Jersey Division (3,76%), Pictet (2%), Fidelity (1,14%) y Societe Generale (0,8%) entre otros fondos con participaciones inferiores al 1%. Dermoestética se ha revalorizado en 2007 un 26% en bolsa, lo que le sirve para capitalizar con 436 millones de euros.

Ortega abandona Santander y Telefónica y se embarca en Acerinox y BBVA

Fuente : Invertia

Keblar, la Sicav perteneciente a Amancio Ortega, ha variado de forma radical sus preferencias de inversión en el primer trimestre del año. El empresario ha deshecho todas sus posiciones en Santander y Telefónica, y ha destinado gran parte de ese dinero a la toma de participaciones relevantes en Acerinox y BBVA. Además, ha recortado su exposición a la renta fija en pos de la renta variable extranjera, que ya supone el 70% del total. La cartera de Keblar se ha revalorizado un pingüe 0,41% en los tres primeros meses de 2007, en tanto el Ibex 35 creció un 3,5%.

La mayor sociedad patrimonial española, también perteneciente al hombre más rico del país, ha dado un giro radical en sus preferencias de inversión en España durante el primer trimestre de 2007. Keblar ha vendido sus participaciones en Santander, por 47,15 millones, y en Telefónica, por 16,11 millones. A cierre de 2006, éstas suponían cerca del 10% del total. En cambio, se ha reforzado en Acerinox, donde posee 9,58 millones en títulos, y, sobre todo, en BBVA, que de no tener declarada ninguna participación ha pasado a participar del capital con 21,126 millones de euros.

Además, a cierre de marzo de 2007, contaba con 25,2 millones de euros en acciones de Repsol YPF, 3,53 millones en títulos de Iberdrola, 2,06 millones en la inmobiliaria Inbesós, 3,07 millones en Mapfre y 15,8 millones en el fondo BBVA & Partners and Retorno, el 2,45% del total de la cartera. Por el contrario, también vendió 1,7 millones de euros en acciones de ACS y 2,89 millones en el mismo activo de Banco Popular. La exposición a la renta variable española ha caído del 18,38% al 12,84%.

Del mismo modo que otros multimillonarios españoles, la caída del precio de los bonos ha llevado a los gestores de la Sicav de Ortega ha deshacer posiciones en renta fija, que pasa de suponer el 20% del total al 16,7%, 108 millones de euros.

Todo lo contrario que la renta variable europea, que abarca el 70% de los 648,89 millones de euros a los que asciende el patrimonio de Keblar. El fondo Dynarbitrage Var 4 Euro repite como mayor posición en el extranjero de Ortega con 53,8 millones destinados, el 8,34% del total. Las nuevas apuestas de inversión más relevantes del empresario gallego fuera de nuestras fronteras son Microsoft y Capitalia, con algo más de dos millones de euros, y RWE, con 1,5 millones. Además, se refuerza en el banco francés BNP, con 4,6 millones.

Lo cierto es que el trimestre no ha sido del todo provechoso para Keblar. Los gestores de BBVA, encargados de velar por los intereses de Amancio Ortega, han conseguido que la rentabilidad de cartera aumente un 0,41%. Las plusvalías acumuladas han caído un 26,3% hasta los 14,5 millones, para un coste de cartera un 1,26% superior hasta los 631,57 millones.

España pierde peso en la Sicav de Alicia Koplowitz que gana un 7,7% hasta marzo

Fuente : Invertia

Alicia Koplowitz, a través de su sociedad patrimonial Morinvest, ha reducido su exposición en el primer trimestre a la renta fija y la bolsa española y en su lugar ha tomado partido por la renta variable extranjera. En terreno nacional, la empresaria ha vendido Enagás, en tanto que ha aprovechado las fuertes correcciones para reforzar su presencia en Acerinox. Además, ha ampliado su confianza en los gestores de Bestinver. Morinvest ha aumentado un 7,7% su valor de su cartera durante los tres primeros meses de 2007, el doble que el Ibex 35.

Las grandes fortunas insisten en sus preferencias de inversión. Ante el menor empuje de la bolsa española y las dudas que se ciernen sobre la renta fija ante la imparable caída del precio de los bonos, Morinvest, la Sicav de Alicia Koplowitz, ha vuelto a ampliar su exposición a la renta variable foránea, según consta en los registros de la CNMV. A cierre del primer trimestre de 2007, ésta supone un 66,38% del total de la cartera, más de 315 millones de euros, en tanto que en el último trimestre de 2006 era del 58,47%, algo más de 257 millones.

Al igual que al cierre de 2006, el fondo preferido por la empresaria es New Star European Growth Euro, en el que tiene invertidos el 6,69% del total de su Sicav, 31,8 millones de euros. Las principales posiciones de este canalizador de ahorro colectivo, que en 2007 se ha revalorizado el 7,5%, son UBS, CRH, Anglo Irish Bank, Credit Suisse e ING. Además, Koplowitz ha invertido 13 millones en un fondo de ESL Limited, 11,9 millones en otro de Renaissance y 10,8 millones más en un instrumento de The Children, cuando antes no tenía ninguna posición, mientras que ha vendido los 12 millones que tenía confiados a un fondo de valores europeos de la gestora Fidelity.

Koplowitz disminuye presencia en España

La empresaria ha reducido la exposición del 15,92 al 9,24% en obligaciones del estado. Así, de tener invertidos 70 millones de euros en deuda española, pasa a tener 43,9 millones. Lo mismo ocurre con la renta variable española. Su peso en la Sicav de Koplowitz se reduce en del 25,61 al 24,38%, aunque el patrimonio ha aumentado en 3,2 millones hasta los 115,86.

Dentro de ésta, destaca la venta de toda su participación en Enagás, valorada a cierre de 2006 en 10,545 millones, en tanto que ha reforzado su posición en Acerinox, en la que tiene invertidos 10,6 millones. Koplowitz es uno de los principales accionistas de la siderúrgica con un 11,1% del capital, según la información contenida en la web del regulador. Además, la conocida empresaria cuenta con una participación en Prisa valorada en 13,32 millones de euros, el 0,36% del capital social de la empresa que preside Jesús Polanco, un 26,3% más que a cierre de 2006.

En todo caso, la principal apuesta de Koplowitz en renta variable nacional continúa siendo los fondos de Bestinver, que ya acaparan el 70% del total. La novedad es que Morinvest ha entrado en Bestinver Bolsa con 21 millones de euros. El fondo acumula una revalorización del 11,4% hasta abril de 2007 y tiene sus participaciones en Mapfre, Mittal Steele, Acerinox, Repsol y Cintra. El otro fondo preferido por la empresaria es Bestinver Internacional, que en los primeros meses del año gana el 12%.

Por el contrario, Morinvest se ha deshecho en los tres primeros meses del año de gran parte de su participación en el hedge fund de Telefónica Fonditel Velociraptor. En este momento, apenas supone el 2,2% del total de la cartera, 10,4 millones de euros, frente a los 27,22 millones del último trimestre de 2006. La rentabilidad del fondo, que tiene centrada la mayor parte de su inversión en Europa y en el sector financiero, asciende al 5,4% en el periodo.

Por otro lado, Morinvest se ha desprendido de todas sus participaciones en empresas no cotizadas, que a cierre de 2006 ascendían a 24,141 millones de euros.

Morinvest dobla en rentabilidad al Ibex en el primer trimestre

La sociedad gestionada por BBVA ha vuelto a superar con creces la rentabilidad del Ibex 35 durante los tres primeros meses de 2007. El selectivo acumuló una revalorización del 3,5%, en tanto que Morinvest aumentó su valor de cartera un 7,67% hasta los 494,135 millones. El DAX alemán, el índice con más plusvalías en el año (18%), se quedó en el 4,85%, en tanto que el CAC parisino cerró el trimestre con un alza del 1,67%.

El valor efectivo incluye un coste de la cartera de 417 millones de euros, en los que acumula unas plusvalías latentes de 77,132 millones, el 18,5% de lo invertido. Apenas 5.000 euros fueron materializados, de lo que se desprende que todos los activos vendidos han vuelto a reinvertirse. El patrimonio total asciende a 500,446 millones con la suma de otros elementos del balance como la liquidez (3,68 millones), los deudores (18,4 millones) y los acreedores (15 millones). La rentabilidad neta de Morinvest es del 3,41%, inferior en casi dos puntos a la obtenida en el último trimestre de 2006.

Solaria debutará en el parqué con las empresas europeas del sector disparadas en bolsa

Fuente : Invertia

Las esperanzas del inversor fluyen hacia las renovables. Las empresas europeas de energía solar se han revalorizado de media el 45% en bolsa durante 2007, lo que infunde buenas sensaciones en la próxima Oferta Pública de Venta (OPV) de Solaria. El apoyo de la administración, las perspectivas de crecimiento, la escalada del precio del crudo y los bajos tipos de interés respaldan el modelo de la compañía de Puertollano (Ciudad Real). Como referencia, sus colegas se dispararon un 25% en el estreno bursátil.

Según fuentes financieras, Solaria tiene previsto dar el salto a la negociación pública antes del verano. “En esa fecha, los bancos echan el candado, por lo que querrán aligerar la OPV y comenzar a cotizar alrededor del 15 de julio”, especula un agente de mercado. En el caso de que se cumpla la previsión, la CNMV habrá aprobado el folleto de salida a bolsa en la última quincena de junio.

Hasta ese momento, las referencias amparan a la controlada por los Díaz Tejeiro. Las seis compañías dedicadas a la energía solar analizadas por este portal acumulan un recorrido alcista que supera el 45% de media durante 2007, muy por encima de cualquier índice bursátil y sólo comparable a aquellas cotizadas que están inmersas en el juego corporativo. Un crecimiento respaldado por las firmas de análisis, de cuyos informes se desprende un claro optimismo ante lo que parece la nueva panacea destinada a combatir el cambio climático.

Alemania es el país europeo donde la energía solar ha adquirido una mayor madurez. Cinco de las seis mayores compañías del continente están afincadas en el país teutón, aunque desarrollan su actividad en medio mundo, incluido España. Qcells, SolarWorld, Conergy, Resol y Solon son las más representativas. Aunque es la noruega Renewable Energy Corp la que cuenta con una mayor capitalización bursátil, que asciende hasta los 11.420 millones de euros tras crecer este ejercicio un 64%. En su estreno, hace ahora un año, la demanda de papel disparó su cotización un 23,6%.

Qcells ha escalado en bolsa el 73% durante el año hasta los 4.400 millones de euros, lo que le sirve para cotizar con un PER 2007–veces que el beneficio está dentro del precio de la acción- estimado de 35,5 veces. Desde la OPV en octubre de 2005, la compañía especializada en el desarrollo y la producción de paneles solares de silicio ha ganado un 234%. Sólo en el día de estreno se revalorizó el 27%. El año pasado, obtuvo un beneficio de 97 millones para unas ventas de 539,5 millones. El valor de la acción es 4,43 veces el de libros para 2007.

Gran parte de la buena marcha de la compañía se fundamenta en la asistencia del gobierno alemán al desarrollo de la energía solar. Según un informe de Credit Suisse de enero de 2007 (Credit Suisse Global Investor Focus), en el país las ayudas de la administración ascienden a 0,69 dólares por KWh, cuatro veces más que el resto de energía, y está garantizada por 20 años, con descensos del 5% anual.

De esta generosidad también se beneficia Solarworld, creada en 1998 y con presencia en Alemania, España, Asia, África y EE UU. La empresa controlada por Asbech Family (26%) y los fondos de Fidelity (10%), acumula una revalorización anual del 27% hasta los 3.382 millones de valor en bolsa. Su EV/Ebitda (Valor de la empresa sobre Ebitda) es de 15,4 veces. En 2006, obtuvo un beneficio neto de 130,6 millones para unas ventas de 515 millones, lo que le hace cotizar con un PER de 24,82 veces. Solarworld, tiene una cartera de contratos de 4.000 millones de euros hasta 2018.

Conergy, con casi la mitad de sus ventas fuera de su país de origen y con mucha presencia en España, cuenta con la recomendación de comprar de Deutsche Bank, que le atribuye un potencial de crecimiento del 40%. La compañía ha ganado apenas un 10,4% este año, aunque en su primer día en el parqué hace un par de años creció el 24%. Desde su estreno, se ha revalorizado el 213% hasta los 1.756 millones de euros con los que cotiza en este momento. Su EV/Ebitda estimado para 2007 es de 17,44 veces.

ErSol, por su parte, ha acumulado una plusvalía del 28% en 2007, mientras que en el debut en la negociación pública se disparó un 25%, hace ahora ocho meses. La compañía participada en un 51,2% por Ventirz Capital obtuvo un beneficio neto en 2006 de 12,3 millones para unos ingresos de 127,8 millones, en tanto que su EV/Ebitda 07 se sitúa en las 13,55 veces, el más bajo del sector junto al de Solon.

Qué dicen los expertos

Según Deutsche Bank, la visibilidad en el desarrollo del sector es muy baja, aunque reconoce que “a largo plazo las perspectivas de crecimiento como energía alternativa son fuertes”. En todo caso, desde el banco alemán advierten que “el efecto cuello de botella en el silicio con el que se fabrican las placas esta desahogándose”, lo que provoca dudas en si “la demanda será capaz de absorber la oferta, sobre todo en mercados como el alemán y el japonés”, que están más maduros.

Para los expertos del banco alemán, “el gran abastecimiento para 2010, entre 8 y 10GW, genera interrogantes sobre la presión en los márgenes, por lo que si el mercado absorbe toda la demanda, los precios podrían reducirse entre un 30 y un 50%”. En cualquier caso, Deutsche Bank recomiendan comprar Conergy y mantener Solarworld, Resol, QCells y Solon.

Credit Suisse, en el citado estudio, hace inciso en que la “energía solar se beneficiará de las economías de escala en los próximos años”. Para la entidad suiza, con un crecimiento anual de ingresos de entre el 20 y el 25% para los próximos diez años y con mayores márgenes, la “solar incrementará el valor de las acciones en numerosas compañías”.

En los siguientes años, según CS, esta actividad pasará de ser subsidiada a transformarse en un sector económico maduro y autosuficiente en un periodo de diez años. Desde esta casa subrayan que el desarrollo de este tipo de energía está respaldado por la opinión pública, los gobiernos, el Protocolo de Kioto, el aumento de los precios de la energía, sobre todo el petróleo y los bajos tipos de interés en países desarrollados. CS prevé que se pasará desde los 7.000 millones de dólares en inversión en 2004 a 30.000 millones en 2010.

El estreno de Realia deja frío al mercado por la coyuntura y la pobre prima

Fuente : Invertia

Realia debutará en bolsa el 6 de junio en un momento de incertidumbre tras el varapalo sufrido por el sector hace apenas un mes. Sus principales accionistas adelgazaron por ello el valor de la inmobiliaria entre un 10 y un 26% respecto a las primeras estimaciones hechas en enero, aunque los expertos consultados opinan que la horquilla actual (7,9 hasta 9,7 euros) ofrece una prima poco generosa. Algunos de ellos esperarían a que comenzase a cotizar para entrar en el valor, mientras que otros optan por participar en Realia de forma indirecta a través de FCC. El inversor tiene de plazo hasta el día 29 para formular mandatos de compra.

La inmobiliaria controlada por FCC y Caja Madrid será la segunda Oferta Pública de Venta (OPV) del año tras el éxito de Clínica Baviera, que desde su estreno se ha revalorizado más del 40%. La compañía debutará en el parqué de la Bolsa madrileña el 6 de junio a un precio que estará comprendido entre los 7,9 y 9,7 euros por acción, lo que la valora entre 2.191 y 2.690 millones. Realia colocará en el mercado el 43,44% del capital, que puede alcanzar el 47,74% si se ejecuta el green shoe. El 31,27% del total de la oferta será para el minorista.

Los expertos han acogido el evento con ciertas reservas. La mayoría opina que el precio no recoge la prima necesaria para estimular al inversor, sobre todo tras la profunda corrección que hizo que se tambalearan los cimientos del sector del ladrillo hace menos de un mes. En cualquier caso, los analistas opinan que la horquilla planteada es coherente, ya que las primeras estimaciones apuntan a que cotizaría con un descuento respecto a su Valor Neto de Activos (NAV) de entre el 11 y el 28%. Realia saldrá a cotizar con los precios de Fadesa y Urbis, dos compañías de tamaño similar.

Julio César Hernández, director general de Eurodeal, opina que existe “incertidumbre con el timing” de salida a bolsa de Realia, por lo que “la prima tenía que haber sido algo mayor”. “El momento de las inmobiliarias me deja frío”, opina el experto. Aunque la OPV es “coherente por datos fundamentales”, Hernández subraya que lo que ocurre en este momento en el sector del ladrillo es estructural, no coyuntural.

La divergencia en el comportamiento en bolsa de las inmobiliarias durante 2007 es manifiesta. Inbesos (46,91%), Cleop (21%), Riofisa (18,7%), Montebalito (4,86%) y Urbis (4,47%) lideran las alzas. Astroc (-61%), Metrovacesa (-34%), Urbas (-30,3%), Fadesa (-16,3%), Colonial (-15%), Parquesol (-14,5%) y Renta Corporación (-5,42%), por el contrario, son las más castigadas.

La firma Inverseguros, con el contexto actual como punto de partida, no ve “atractivo” acudir a la OPV de Realia. Ante la “prima de riesgo implícita incorporada tras el reciente descalabro del sector”, la expertos de esta casa prefieren estar en Realia de forma indirecta a través de FCC. Según Inverseguros, la constructora que preside Esther Koplowitz “cotiza con un importante descuento tras las recientes caídas”, y le atribuye un precio objetivo de 80,8 euros por acción. “En cualquier caso, y según la valoración inicial, reconocemos que el descuento con el que saldrá a cotizar le confiere un importante valor en términos relativos respecto a otras inmobiliarias cotizadas, por lo que sólo en relación a su sector le conferimos interés”, puntualizan los expertos de esta casa.

Jesús Muela, analista de GVC, cree que los dueños de Realia han estimado un “precio más bajo” respecto a lo que en principio pensaban debido a la “caída de las expectativas sobre el sector”. Al igual que Inverseguros, este experto opina que “una manera de diluir el riesgo es entrar a través de FCC”. Además, Muela hace énfasis en el hecho de que Realia tenía antes del verano la única oportunidad de buscar financiación, ya que las casas de análisis se van de vacaciones y se podía haber retrasado en demasía. Lo que implica que tendrá que “competir con la ampliación de Ercros en la captación de fondos”, recuerda el experto.

Otro analista que ha preferido mantener el anonimato explica que el “precio es un poco caro, aunque quizá es un poco pronto para saberlo”. En todo caso, recomienda esperar a que Realia comience “a cotizar para comprar acciones más baratas que en la propia OPV”.

Los referentes más cercanos a la salida a bolsa de la inmobiliaria controlada por FCC y Realia son Astroc, Renta Corporación, Parquesol y Riofisa. Todas ellas debutaron el año pasado en la negociación pública, aunque el contexto, como se ha referido, ha variado de forma sustancial. Astroc se ha revalorizado un 141% desde su OPV, a pesar de la corrección de más del 80% que ha sufrido desde febrero. Riofisa, por su parte, se ha elevado un 143% gracias a la OPA de Colonial. Renta Corporación ha avanzado un 11,25%, un modesto porcentaje si se compara con el resto de la bolsa, mientras que Parquesol cotiza con una caída del 14,5% desde su estreno tras ser opada por la constructora San José al mismo precio al que debutó.

Calendario de la salida a bolsa

El martes que viene, 29 de mayo, finaliza el plazo de formulación de mandatos de compra, según consta en el folleto de OPV de Realia registrado en la CNMV. El precio mínimo de mandato es de 1.500 euros para un máximo de 60.000 para el minorista. Ese mismo día, se fijará el precio máximo del pequeño inversor, para el día siguiente comenzar con el periodo de solicitudes, ahora sí, vinculantes de compra.

El viernes 1 de junio finaliza el plazo de estos mandatos y será también la fecha límite para que el inversor pueda revocar las órdenes. El lunes de la semana siguiente, día 4, se procederá al prorrateo de las acciones y se fijará el precio minorista. El día después se adjudicarán los títulos para que el 6 de junio se pueda leer en el rótulo electrónico del edificio de la bolsa el nombre de Realia y las primeras órdenes de compraventa.

Este proceso permitirá a Caja Madrid ingresar en concepto de entidad aseguradora del tramo minorista e institucional nacional e internacional más de 7,75 millones de euros. JP Morgan, por su presencia como aseguradora del tramo institucional, se meterá en el bolsillo cerca de 7 millones, mientras que Citigroup ganará 2,36 millones por su participación en el tramo institucional extranjero. Los honorarios de Santander y BBVA por asegurar el tramo minorista ascienden a 1,24 millones.