¿Cómo se dice chicharro en chino? Una quincena de OPV suben más del 300%

Fuente : Invertia

Al calor del nuevo capitalismo que se practica en el país más populoso del mundo, existen pocas inversiones que puedan equipararse en rentabilidad a participar de una oferta pública de venta (OPV) en China. Desde 2007, se han incorporado al mercado chino 137 nuevas cotizadas, una cifra cercana a la actual composición del mercado español. Y más del 12% ofrece un rendimiento superior al 300%. Eso sí, excepto algún caso aislado, las capitalizaciones no sobrepasan los 500 millones de euros.

”Las OPV son la mayor fuente de beneficios para los fondos chinos desde que son una apuesta segura, debido a que las compañías tienden a ofrecer unos precios de salida bajos”, comenta a Bloomberg Lu Yizhen, gestor de Citic Prudential Fund Management.

Los números así lo corroboran. Todos los estrenos en el parqué de Shanghai desde el 1 de enero del año pasado operan con ganancias. Sin reservas. Aunque son las empresas de pequeña capitalización, los chicharros, los que más alegrías están proporcionando a sus accionistas. China Pacific Insurance, la peor OPV de ese país en un año, se revaloriza el 22,8% desde su debut a finales de diciembre. En cambio, el selectivo Shanghai Composite pierde un 13,4% en 2008. El año pasado casi dobló su valor.

Los analistas apuntan a que los inversores buscan con anhelo las nuevas salidas a Bolsa. Debido, primero, a que el mercado secundario de acciones se ha relajado tras la subida de tipos de interés practicada por el Banco Central de China y, segundo, por las medidas del Gobierno para enfriar una economía en plena ebullición. El caso de China Pacific Insurance es ilustrativo. En su estreno, ganó el 61% tras levantar 4.100 millones de dólares. Desde esa fecha, no ha parado de caer.

Las ganancias en la mayoría de las OPV son descomunales, inalcanzables para las nuevas cotizadas de los mercados occidentales. Solaria, la mejor salida a Bolsa en España en 2007, gana el 67% desde junio. En China, 17 sociedades superan el 300% de rentabilidad. Casi todas ellas compañías con un valor en Bolsa de menos de 500 millones de euros, similar a Jazztel o Astroc.

Shenzen Clou, dedicada a la fabricación de maquinaria, ha ganado el 583% desde que el 6 de marzo de 2007 los inversores pudieron negociar con sus títulos. La capitalización de esta sociedad es de apenas 430 millones de euros. El día de su debut, apenas estaba tasada en 65 millones. Beijing Shiji (582,7%), GRG Banking (465,7%), Maanshan Fangyua (452,9%) y Western Metal (449,5%) completan el grupo de mayores subidas. Sólo China Cosco Holding (360%), dedicada al transporte marítimo, capitaliza con una cifra importante (34.220 millones de euros).

Mejores OPV en China desde 2007

Fuente: Bloomberg

Entre las salidas a Bolsa en 2008, se acentúa la premisa de “a menor capitalización mayor ganancia”. Guangzhou Tech, empresa dedicada a la fabricación de botellas, se eleva el 292,4% desde el 30 de enero y su valor en Bolsa alcanza los 185 millones de euros, el mismo que Vértice 360, la filial de medios de Avanzit. Xinjiang Goutong (249,8% y 205 millones de capitalización) y Shenzen Feima (215,7% y 330 millones).

Mejores OPV en China desde 2008

Fuente: Bloomberg

Los expertos señalan que una de las principales razones que explican la vertiginosa revalorización de las compañías chinas es su escaso free float. Según datos de Morgan Stanley, la capitalización a cierre de año del CSI 300 Index ascendía 3,06 billones de dólares, mientras que sólo un 18% de las acciones circulan de forma libre por el mercado. “La futura salida de nuevas acciones al mercado, vía OPV o incrementado el circulante, puede frenar la burbuja bursátil”, expresa a Bloomerg Lawrence Brainard, de Trusted Sources.

En parte así ha ocurrido con los blue chips del país asiático, que no con los small caps. Tras las fogosas escaladas de los primeros días de negociación, los gigantes chinos han echado el freno. China Construction Bank, uno de las grandes entidades financieras, se eleva el 28,68% desde su salida a Bolsa en septiembre, pero llegó a crecer un 79,5% allá por noviembre. El caso de Petrochina es aún más ilustrativo. El gigante de la energía gana el 43% desde noviembre, mientras que sus alzas alcanzaron el 191% en noviembre.

Hasta abril, según datos de Bloomberg, se esperan otras nueve salidas a Bolsa en China de las 180 que se prevén en todo el planeta. De ellas, destaca el estreno de China Railway Construction, que venderá un 22% en Shanghai por más de 2.000 millones de dólares. Eso sí, las plusvalías serán para los accionistas de origen chino, ya que el pequeño inversor extranjero se encuentra con muchos costes y trabas burocráticas a la hora de acceder a este mercado. Y los fondos no suelen tomar partido por los chicharros, sino por los grandes valores.

Mejores OPV en el mundo desde 2007

Fuente: Bloomberg

Peores OPV en el mundo desde 2008

Fuente: Bloomberg

Iberia cotiza con una prima del 100% respecto a Air France KLM, Lufthansa y BA

Fuente : Invertia

En un momento de gran incertidumbre en los mercados, los resultados son el argumento más poderoso de las compañías cotizadas para atraer los recursos del inversor. En el caso de Iberia existen pocas consideraciones adicionales, sobre todo tras la jugada de Caja Madrid en su accionariado. En este momento, la aerolínea de bandera española cotiza con un PER estimado para 2008 de 10,41 veces. La media de sus principales competidores en Europa es de sólo cinco. ¿Iberia a 1,2 euros la acción a cierre de año?

Desde luego, el primer interesado en que esto no suceda es Caja Madrid. Iberia se ha dejado en Bolsa un 43,5% desde los máximos de 4,16 euros cosechados el 11 de abril de 2007, fecha en la que se dio inicio al proceso de lucha por el control de la sociedad. Ahora, cotiza en el entorno de los 2,4 euros. A este precio, la entidad financiera que preside Miguel Blesa contempla una minusvalía latente de 223 millones de euros en su participación del 22,99%. Alrededor del 30% de la inversión.

Ibersecurities, en un informe elaborado por el analista Francisco Rodríguez y titulado Why cannot we be friends?, atribuye un precio objetivo de 3,6 euros a la aerolínea que preside Fernando Conte con consejo de compra. “El 60% se explica por la caja, con una estimación de 2.005 millones de euros para 2007, el equivalente a 2,10 euros por acción”. Ahora bien, reconoce que Iberia reducirá su beneficio después de impuestos en un 18,7% anual hasta 2009 por “el nuevo escenario de petróleo, tipo de cambio y situación competitiva”.

Por lo tanto, a pesar de la optimista valoración de Iberia, lo cierto es que el futuro del sector se enfrenta a fuertes incertidumbres que pueden lastrar los beneficios y, aunque Ibersecurities no cierra la puerta a que la aerolínea sea una pieza clave en la concentración del sector -“tras las elecciones”-, también existe el riesgo de que compre. “¿Spanair?”, se preguntan desde la firma filial de Banco Sabadell.

“Iberia sigue cara respecto al sector”, espeta un experto en aerolíneas de un banco de inversión europeo que prefiere el anonimato. Según datos de Bloomberg a raíz de las previsiones de los analistas, la aerolínea de bandera española cotiza con un PER estimado para 2008, número de veces que el precio de la acción contiene el beneficio, de 10,41 veces. “Iberia se mueve en los mismos parámetros que una compañía de bajo coste”.

Un guarismo que dobla al de sus principales comparables en el continente. British Airways (BA), segundo accionista de Iberia con más del 10% del capital, tiene un PER estimado para 2008 de 6,55 veces. El de Lufthansa es de 4,95 veces, mientras que Air France KLM cotiza 3,55 veces su beneficio estimado para 2008. Ryanair tiene un ratio de 10,64 veces, similar al de Iberia.

¿Iberia a 1,2 euros la acción a cierre de año? Así la ve Morgan Stanley. La firma norteamericana considera que la compañía debe costar 1,14 euros por acción, con consejo de infraponderar. Cheuvreux, la última en actualizar su consejo sobre Iberia, redujo el precio objetivo de 3,6 a 1,95 euros, también con recomendación de infraponderar. También este mes, Citigroup rebajó el precio a 2,35 euros, aunque señala mantener.

Ahora bien, las firmas nacionales tienen una consideración bien distinta sobre el futuro de la sociedad que preside Fernando Conte. Banesto da un precio de 2,78 euros, aunque con consejo de infraponderar. Ahorro Corporación, al igual que Ibersecurities, lo mantiene en 3,6 euros, mientras que Fortis cree que Iberia vale 3,4 euros, lo mismo que La Caixa.

La crisis de liquidez obliga a las cajas a reducir a un año la vida de las cédulas

Fuente : Invertia

La financiación es un auténtico quebradero de cabeza para el sector financiero. El aumento de los costes y la dificultad en la emisión de activos a largo plazo ha obligado a las cajas de ahorro, únicas entidades activas en el mercado en 2008, a acortar el vencimiento de las cédulas hipotecarias a un año. Lo normal en estos productos es entre 10 y 20 años, en consonancia con la vida de las hipotecas. En este momento, existen cédulas con estas características valoradas en 1.775 millones de euros.

“Se ha disparado el coste de financiación”, define Javier Bernat, analista de banca de Caja Madrid. “Emitir una cédula a 15 ó 20 años obliga al pago de un spread más Euribor de entre 60 y 80 puntos básicos (pb), mientras que a un año se reduce hasta los 20”.

El acortamiento de la vida de las cédulas, activos que emiten las entidades financieras para financiar las hipotecas, es un problema para la flexibilidad de sus balances. La hipoteca es un producto que se concede a largo, por lo que la banca requiere que la financiación sea con un plazo similar. Es decir, si un cliente pide a su banco una hipoteca a 20 años, los gestores de ese banco quieren emitir cédulas con vencimiento similar para eludir contingentes.

Las últimas emisiones admitidas en el mercado español de renta fija (AIAF) incumplen esta premisa con creces. De hecho, las cédulas se parecen cada vez más a los pagares, activos de renta fija a corto plazo (12 a 24 meses). Caixa Catalunya ha colocado cédulas hipotecarias por 450 millones de euros con vencimiento a un año. Le siguen Bancaja (400 millones) y Cajasol (200 millones).

También algunos bancos han comenzado a sentir los efectos de la crisis en sus últimas emisiones. Banco Sabadell emitió en noviembre de 2007 cédulas por 400 millones para amortizar en 2009, con un cupón inicial del 4,5%. Banco Popular colocó -también en noviembre- 325 millones de este tipo de activo con vencimiento a dos años. El tipo fue del 4,44%.

A pesar de que la necesidad aprieta y las entidades tienen que adaptarse a las exigencias del mercado, la emisión de renta fija en España está paralizada. Según datos de AIAF, en enero apenas se admitieron bonos y obligaciones por 107 millones, un 96,3% menos que en el mismo periodo del año anterior. En el mercado de cédulas el panorama es idéntico. El mes pasado se admitieron 860 millones de euros de este tipo de activo, un 78,5% inferior al dato de enero de 2007 (4.000 millones), en tanto que la media de los últimos cinco meses asciende hasta los 925 millones. Los bonos de titulización, por el contrario, se dispararon debido a que los propios bancos los adquieren para llevarlo como colateral al Banco Central Europeo (BCE).

Metrovacesa indemniza a la alta dirección saliente con más de nueve millones

Fuente : Invertia

Metrovacesa, mayor inmobiliaria española por valor de activos, ha pagado 9,13 millones de euros a su antiguo presidente, Joaquín Rivero, y al resto de miembros de la alta dirección que abandonaron la sociedad el año pasado tras la segregación. Un portavoz de Metrovacesa ha preferido no detallar más información, mientras que fuentes cercanas a Rivero aseguran que el grueso de esa cantidad es para Manuel González, consejero delegado del grupo hasta febrero de 2007.

A pesar de ser una salida pactada de la inmobiliaria tras el enfrentamiento con la familia Sanahuja por su control, los antiguos miembros del consejo cercanos a Joaquín Rivero se han marchado con una suculenta indemnización de Metrovacesa. Según consta en el Informe de Gobierno Corporativo de 2007, el antiguo presidente de la compañía, Manuel González (ex CEO) e Ignacio López de Hierro, ex consejero ejecutivo y antiguo vicepresidente de Bami, se embolsarán 5,25 millones de euros de forma conjunta.

Fuentes cercanas a Joaquín Rivero (1945) aseguran que el empresario jerezano “no ha recibido indemnización alguna”, y que el grueso de esa cantidad ha sido para González. Éste último abandonó su puesto como CEO de Metrovacesa hace justo un año, pocos días antes de que se conociera que los máximos accionistas -Rivero y la familia Sanahuja- habían acordado repartirse la inmobiliaria.

El resto, 3,88 millones de euros, es para los demás miembros de la alta dirección que no contaban con cargo ejecutivo. Entre ellos se encuentran Carlos Vara Sánchez y Juan Suquet González, ambos adjuntos al consejero delegado; Antonio Truan Laka, adjunto al presidente; Enrique Gracia Colldeforns, del área de Estrategia Corporativa; Francisco Espadas Misioné, del área de Planificación y Control; Manuel Carriedo Cuesta, del área de Sociedades Participadas; y Rafael del Río Zuazo, del área de Construcción.

Además de estas indemnizaciones, los consejeros ejecutivos, a los que se une también Jesús García de Ponga, actual CEO de Metrovacesa, obtuvieron por su labor 1,956 millones de euros. Esta cifra contempla la retribución fija y la variable. Al resto de miembros de la alta dirección les correspondió 4,798 millones de euros.

La nómina de Joaquín Rivero para 2007, la más generosa del antiguo consejo de la compañía, ascendió a más de 522.000 euros, 86,9 millones de las antiguas pesetas. La hija de Bautista Soler, Victoria Soler, ganó 260.890 euros. Rivero y el empresario valenciano son socios en Gecina con el 33% del capital.

Abelló se marcha de Iberia tras asegurarse Caja Madrid el control de la aerolínea

Fuente : Invertia

Juan Abelló ha vendido todas las acciones de Iberia que controlaba a través de Arbarin, su principal sociedad de inversión colectiva (sicav). El empresario catalán mostró interés en pujar por la aerolínea de bandera española junto a un grupo de socios, pero el reforzamiento de Caja Madrid en el accionariado defenestró la operación. Al contrario, el consejero de Sacyr ha apostado en el último trimestre del año pasado por Acerinox, Codere, Prisa, Vocento y Royal Bank of Scotland. El patrimonio de Abelló a través de sus sicav aumentó un 7,8% en 2007 hasta 212,2 millones.

Punto, y como mínimo aparte, en el interés de Juan Abelló (1941) en hacerse con el control de Iberia. El afamado empresario se unió el año pasado a un consorcio integrado por el fondo de capital riesgo Apax, Inversiones Hemisferio (familia Lara) y la aerolínea francesa Air France KLM con el fin de adquirir la sociedad presidida por Fernando Conte. Pero la jugada de Caja Madrid, que adquirió a finales de noviembre los paquetes accionariales de BBVA y Logista para completar una participación del 23%, hizo casi imposible cualquier intento de controlar de forma hostil la compañía.

Así, Juan Abelló ha preferido desprenderse de su participación del 0,13% en Iberia. Según datos recabados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Arbarin vendió 1,25 millones de títulos de la aerolínea a lo largo del último trimestre de 2007, una participación que a cierre de septiembre estaba valorada en 4,28 millones de euros.

El empresario catalán compró este paquete accionarial en el segundo trimestre del año pasado, justo en el momento en el que el mercado especulaba con su interés por Iberia. La aerolínea cotizó en ese periodo a precios comprendidos entre los 3,72 y los 4,16 euros por título. Por lo que casi con toda certeza el saldo de su inversión es negativo, ya que entre octubre y diciembre el precio en Bolsa de Iberia osciló entre los 2,97 y los 3,7 euros.

A pesar de la desinversión en la aerolínea de bandera española, Abelló ha incrementado su exposición a la renta variable española. Ahora supone el 17% del total, frente al 12,2% del tercer trimestre. Esto es así debido a la venta de 7,8 millones de euros en activos del Tesoro que han ido a parar a la adquisición de 4,03 millones de euros en títulos de Acerinox, Prisa (3,26 millones), Codere (2,72 millones), Vocento (2,26 millones), Abengoa (1,69 millones), Dermoestética (1,13 millones) y Campofrío (1,05 millones).

En todo caso, el mercado foráneo continúa como principal apuesta de Arbarin. En total, la cartera gestionada por los profesionales de Banif contempla 96,29 millones de euros en activos de renta variable extranjera, el 76,23% del total de la sicav. El apetito de Abelló por los bancos afectados por la crisis continúa patente en el cuarto trimestre de 2007. Royal Bank of Scotland (RBS), con 4,49 millones invertidos, es su principal novedad. Además, mantiene su posición en Sovereign, a pesar de que la acción se ha desplomado un 33% en los tres últimos meses de 2007, y la incrementa con fuerza en Fortis, donde posee acciones tasadas en 1,53 millones.

La griega Neomichiki (4,96 millones) y Schindler (4,79 millones) continúan como principales apuestas. Al contrario, Juan Abelló ha optado por acudir a la OPA lanzada sobre ABN Amro por el consorcio formado por RBS, Fortis y Santander y vender su participación, valorada en 11,48 millones a cierre de septiembre. Además, se ha marchado del capital de Northern Rock, el banco hipotecario británico asfixiado por la crisis del crédito en el que irrumpió el trimestre anterior con una inversión superior al medio millón de euros.

Un patrimonio en sicav de 212,2 millones de euros

Arbarin y Naira, gestionada por UBS Bank y cuya preferencia de inversión son fondos extranjeros y renta fija nacional, suman un patrimonio de 212,2 millones de euros tras crecer el 7,8% a lo largo de 2007. Un porcentaje similar a la revalorización del Ibex 35 en el mismo año.

El cobro de 3,14 millones de euros en dividendos y la revalorización de los activos de renta variable (3,49 millones) son los pilares sobre los que se asienta el incremento patrimonial del consejero de Sacyr Vallehermoso. Ahora bien, Abelló cuenta con minusvalías latentes de 10,75 millones de euros en sus inversiones.