Los expertos creen que los resultados empresariales respaldan el Ibex a 16.000 puntos

Fuente : Invertia

La rebaja de tipos por parte de la Reserva Federal el pasado mes de septiembre dio alas a la renta variable. El Ibex 35 se ha revalorizado un 17% desde mínimos hasta los 15.800 puntos, gracias sobre todo a la escalada de Telefónica, los grandes bancos y las eléctricas. Los analistas consultados coinciden en que los resultados empresariales respaldan los guarismos en los que se mueve el selectivo, aunque advierten acerca de su composición sectorial y la dependencia de los grandes del parqué.

Todos coinciden en que el ritmo de crecimiento en los beneficios de las empresas se desacelerará en 2008. Más de la mitad de las compañías que componen el selectivo Ibex 35 han publicado sus resultados del tercer trimestre. Cuentas muy esperadas por el mercado a tenor de las turbulencias financieras que han azotado los mercados a raíz de la crisis de las hipotecas subprime en EE UU. La banca, sector que más inquietud despertaba entre los inversores por este motivo, ha respondido con solvencia en nuestro país. Constructoras y energéticas tampoco han defraudado, lo que se manifiesta en la evolución más reciente de sus cotizaciones.

Tanto Santander como BBVA han experimentado repuntes en sus beneficios de dos dígitos y mantienen sus previsiones para el resto de año y 2008. Las entidades medianas, muy penadas en bolsa por la restricción de la liquidez, ha mantenido márgenes. En EE UU, con un negocio menos enfocado a la banca minorista y más a la de inversión, no pueden alardear de lo mismo. La crisis de las hipotecas basura ha cortado ya dos cabezas, la del presidente de Citigroup y la del consejero delegado de Merrill Lynch.

Desde el departamento de análisis de BPI refuerzan esta idea y subrayan que los resultados de la banca ibérica “continúan en un tono positivo, con la mayoría de los actores igualando o superando las expectativas del mercado, lo que ayuda a calmar a los inversores respecto a los efectos negativos de la crisis de liquidez, al menos en el corto plazo”.

Luis Peralta, analista de Gaesco Bolsa, cree que el Ibex 35 cotiza a un nivel similar al que marcan sus fundamentales, que desde esta firma sitúan en 15.500 puntos. “No estamos incómodos”, asegura. En este momento, el PER 2007 del selectivo, número de veces que está contenido el beneficio en el valor del índice, es de 13,56 veces, en la línea del resto de bolsas europeas.

“El PER está normal en un contexto como el actual, de tipos bajos”, afirma Nicolás López, director de análisis de MG Valores. “El problema de valoración depende del escenario futuro”, puntualiza. “La cosa no pinta muy bien, con la crisis de la construcción, que desembocará en más paro y terminará por afectar al consumo”, describe, al mismo tiempo que señala que el mercado es “demasiado optimista” respecto a la previsión de crecimiento del beneficio empresarial para 2008. López ve difícil que la banca cumpla la promesa de crecer al 15% anual, ya que la ralentización del ladrillo “afectará a la morosidad y la demanda de crédito”.

La previsión de distintos agentes tampoco es demasiado halagüeña para con la economía española. Mientras que el Gobierno mantiene que el PIB español crecerá más del 3% el curso que viene, Standard & Poors (S&P) prevé que lo hará en un 2,5% por la ralentización en el sector de la construcción, que restará cerca de 1,2 puntos en el crecimiento económico a partir de 2008. BBVA cree que la economía española moderará su crecimiento al 2,8% por “los efectos de las turbulencias financieras”, mientras que el FMI apunta a que el PIB se elevará el 2,7% en 2008 y subraya los efectos negativos de la fortaleza del euro en las exportaciones.

Composición del selectivo: ¿handicap o fortaleza?

El sector financiero representa en la actualidad el 35% del valor del principal índice de la Bolsa española, seguido de las telecomunicaciones (20%), el eléctrico (13,6%) y el industrial (11,7%), con un papel preponderante de la construcción. Las empresas dedicadas a la energía (7%) y al consumo cíclico (6%) completan el grueso del Ibex 35. Si bien esta clasificación no aclara la principal cualidad del Ibex 35: el 60% de su capitalización depende de Telefónica, Santander, BBVA e Iberdrola.

Para el analista de Gaesco, cualquier corrección de calado de los grandes del parqué desembocaría en un contexto de gran volatilidad. “Si los blue chips caen, el resto no podrán aguantar”, asevera.

Victor Peiró, jefe de análisis de Caja Madrid, mantiene una visión diametralmente opuesta a la de su colega de Gaesco. “Constructoras, banca mediana y media tienen mucho potencial, aunque hay riesgos”. Peiró considera que estos son los sectores, y no los grandes valores, llamados a situar al Ibex 35 en los 16.700 puntos en un plazo de seis a doce meses, “el valor del selectivo según sus fundamentales”. Según el experto de la caja madrileña, el incremento del beneficio de estas compañías para 2008 se reducirá hasta el “8 ó el 12%”.

Desde Inversis Banco, al igual que en el departamento de análisis de Caja Madrid, defienden el modelo de crecimiento de las constructoras. “El sector en España ha vuelto a ser protagonista esta semana. El descrédito en el que ha caído desde que comenzó el año, en gran medida derivado del estigma inmobiliario, se pone en entredicho cuando como está ocurriendo en estos días conocemos sus resultados”, afirman. De ACS y Acciona subrayan su exposición al sector energético, mientras que de Ferrovial y FCC “están más centrados en los negocios de concesión y servicios respectivamente, lo que los hace cada vez más predecibles”.

Para el analista de MG Valores, el beneficio de las constructoras crecerá en el entorno del 5% en 2008, por lo que estima que sus cotizaciones se moverán de forma lateral. “No es como el año 92, en el que la crisis casi se lleva por delante a todas las constructoras”, tranquiliza, pero sí aprecia que el impacto de la desaceleración inmobiliaria “va a ser grande”, por lo que ve el PIB de 2008 “más cerca del 2% que del 3%”.

Kiluva: “Queremos ganar dimensión internacional para salir a Bolsa en Londres”

Fuente : Invertia

Grupo Kiluva, matriz de la cadena de dietética Naturhouse, se encuentra en proceso embrionario, aunque las ambiciones de su presidente ya comienzan a perfilarse. Félix Revuelta descarta por el momento la salida a Bolsa. Pero su intención es cotizar en la City una vez que se consolide el plan estratégico, que pasa por ganar peso en el exterior. La presencia de José María Castellano, ex Inditex, en el consejo aportará la experiencia necesaria. Kiluva será un 60% Naturhouse, mientras que en el resto la cartera de cotizadas tendrá una gran relevancia. Revuelta no descarta vender en la OPA sobre Inbesos, compañía de la que son accionistas, aunque aún esperan una llamada de Zaragoza (grupo Horcona).

Pregunta: ¿Cómo marcha el plan estratégico de la compañía?
Respuesta: Estamos consiguiendo los objetivos, que pasan por abrir 413 tiendas este año, y se va a lograr sobre todo por el negocio en el extranjero. Hace tres años se comenzó el proyecto internacional y en este momento estamos presentes en 30 países y los ingresos de fuera suponen el 11% del total. Sin plazos concretos, la intención es que Naturhouse tenga 26.000 tiendas, cuando en este momento existen 1.457 operativas. De ellas, 23.000 estarán en el exterior. Nuestra intención es seguir el modelo de Zara o Mango, que facturan el 70% en el extranjero.

P: ¿Ha afectado de alguna manera la desaceleración inmobiliaria al ritmo de apertura de locales?
R: Estamos aprovechando la crisis inmobiliaria para encontrar mejores locales y a mejores precios, inmuebles que antes no encontrábamos y que ahora sí. El crecimiento en la apertura de locales será óptimo.

P: ¿Considera la salida a Bolsa?
R: No necesitamos el dinero para crecer, y como propietario del grupo tampoco lo necesito. A Kiluva le falta dimensión internacional y nosotros queremos salir cuando la tengamos. El objetivo es tener el 70% de los ingresos de fuera y el resto del mercado nacional. La idea es salir a la Bolsa de Londres, ya que los analistas lo van a valorar de otra forma, aunque también cotizaríamos en España. Hace dos años que tenemos director general y también desde esa fecha José María Castellano [ex consejero delegado de Inditex y uno de los artífices de crecimiento de la textil] forma parte del consejo.

P: ¿Cómo financian el crecimiento del grupo?
R: Principalmente, a través de la propia caja que generamos.

P: ¿Qué peso tendría Naturhouse en el grupo?
R: Naturhouse podría tener un peso del 60% en el negocio. Del 40% restante, las inversiones financieras jugarían un papel importante. Además, también tenemos intereses en bodegas, talleres de ITV y otros negocios.

P: ¿Qué criterios siguen en sus inversiones en cotizadas?
R: En ocasiones, el especulativo. Nosotros estamos comprando de forma continua en el mercado. Si vemos que el proyecto es interesante, conocemos al consejo, y alcanzamos el 5% si creemos en el proyecto.

P: ¿Venderán en la OPA sobre Inbesos?
R: Llevamos más de un año comprando acciones de Inbesos en mercado. Hemos llegado a la compañía para aprender. Ahora estamos pendientes que nos llamen de Zaragoza [el grupo aragonés Horcona ha alcanzado un principio de acuerdo con los accionistas de control de la inmobiliaria para comprar la compañía], que nos comuniquen el proyecto empresarial y si quieren un compañero de viaje. En todo caso, no descartamos vender en la OPA.

P: ¿Por qué entraron en Sniace?
R: Me gustan las personas que gestionan la compañía, el equipo humano. Su proyecto [en biocombustubles] para una menor dependencia del petróleo. No existen sinergias, pero ellos operan en Polonia y nosotros también, por lo que hay posibilidad de compartir conocimientos en ese sentido.

P: ¿Están comprando más acciones de la cotizada cántabra?
R: Estamos comprando continuamente, siempre que el precio de la acción esté por debajo de la media a la que hemos adquirido con anterioridad.

P: ¿Posee Kiluva participaciones en otras compañías cotizadas españolas?
R: Tenemos el 0,6% de Banco Popular y el 1,2% de Vocento. Además de un 5% en la americana Nutraceutical [empresa fabricante de productos dietéticos]. Esta empresa es un socio local que nos asegurará el 85 ó el 90% del suministro. Se trata de un socio estratégico.

P: ¿Cree que habrá una OPA sobre Vocento?
R: Pienso que hay rumores sobre grupos interesados en Vocento.

P: ¿Cómo ve al mercado en este momento?
R: Las inversiones están complicadas a nivel financiero. Aunque hay sectores que tienen buen futuro, como el de las energías renovables. Los bancos son una buena opción para cuando pase la crisis. Nos gustan las empresas con grandes proyectos, aunque éstas no coticen en bolsa.

P: Tras Sniace, Inbesos… ¿existe algún límite a sus inversiones?
R: El que marque la propia generación de recursos, sin ningún objetivo concreto. Parte de nuestras inversiones las permiten la propia generación de caja y otra parte el apalancamiento.

Santander se desmarca de la competencia y conquista máximos tras resultados

Fuente : Invertia

Desde la presentación de resultados del pasado día 25, las acciones de Santander se han apreciado un 7,5% hasta conquistar los máximos de siempre. El triunfo en su oferta sobre ABN Amro y la insignificante exposición a la crisis de las hipotecas subprime han calado en el ánimo del inversor, que lo prefiere frente al resto de gran banca. El consenso de analistas le otorga un potencial de subida del 20%.

La tormenta crediticia ha dejado un reguero de víctimas de renombre. La última el gigante de la inversión estadounidense Merrill Lynch, que presentó el día 24 las mayores pérdidas de su historia y cuyo principal responsable está en la cuerda floja. Citigroup, el mayor banco por capitalización del mundo occidental, también sufrió en sus cuentas el impacto de la crisis, mientras que la entidad suiza UBS, por poner sólo otro ejemplo, tiene previsto despedir al 2% de sus empleados tras perder 400 millones en el tercer trimestre y disparar sus provisiones para las hipotecas subprime.

Santander ha conseguido salir airoso del terremoto financiero, tal y como se interpreta de los resultados con los que cautivó al mercado el pasado 25 de octubre. El banco que preside Emilio Botín sorprendió a los analistas con un beneficio neto, atípicos incluidos, de 6.572 millones hasta septiembre, un 32,8% más que en 2006. Además, reafirmó su objetivo de alcanzar los 8.000 millones de euros de beneficio atribuido sin extraordinarios a cierre del curso.

Desde esa fecha, las acciones de Santander se han revalorizado un 7,5% hasta conquistar máximos históricos en 14,84 euros. En cuatro días, su capitalización en bolsa ha engordado en 6.400 millones de euros hasta los 92.850 millones, lo que le convierte en el mayor banco de la zona euro y en el octavo del mundo según este parámetro. En el periodo descrito, el Dow Jones Eurostoxx Banks se ha revalorizado un 2,3%, lo que pone de manifiesto la preferencia del inversor por Santander frente a la competencia. Al menos en este contexto de mercado.

Tras la escalada en bolsa, el consenso de analistas ve un futuro prometedor para la entidad bancaria española y sus accionistas. Según datos recabados de la base de datos de Bloomberg, el precio objetivo para Santander, fruto de la media aritmética de las previsiones de 18 especialistas, alcanza los 17,9 euros. Por lo tanto, el valor cuenta con un potencial de subida del 20% desde los precios actuales.

El camino hasta alcanzar ese guarismo será largo. Santander consiguió junto al resto del consorcio hacerse con el control de ABN Amro tras desembolsar cerca de 20.000 millones de euros, lo que le permitirá fortalecer su posición en Brasil e Italia. Aunque de por medio aún resta acometer la integración, de momento en pañales.

Citigroup, que aconseja comprar con precio objetivo de 19 euros, afirmó que la adquisición de Banco Real es un auténtico “golazo” para Santander. “Cualquiera con el que hablamos está de acuerdo en que ha hecho un fantástico negocio comprando Real. El nuevo Santander Brasil será tan grande como Bradesco e Itau, ambos valorados en 45.000 millones, o como la mitad de la capitalización de todo Santander”, asegura.

Asia y América, siguientes objetivos

En el Día del Inversor del Santander del pasado día 15 quedaron patentes algunas de las intenciones de los gestores del banco. Por un lado, Santander prevé aumentar un 15% su beneficio por acción (BPA) en 2008 y 2009. Para el consejero delegado de la entidad, Alfredeo Sáenz, el modelo de negocio del banco garantiza un crecimiento a largo plazo superior al de la competencia, y matizó que para conseguirlo es necesario “ser eficiente y tener franquicias fuertes”.

A raíz de la presentación, Deutsche Bank mejoró su consejo sobre Santander a comprar con precio objetivo en 18 euros. El banco alemán señaló en una nota que la decisión se había tomado con base en el crecimiento previsto de beneficio por acción, su exposición atractiva y equilibrada en diferentes zonas geográficas y la falta de exposición a activos arriesgados.

Quizá la principal piedra de toque de Santander sea su participada Sovereign, en la que cuenta con minusvalías superiores a los 1.000 millones de dólares. El banco de Filadelfia está viéndose seriamente afectado por la crisis de las hipotecas subprime, lo que impide que la reorganización del negocio se lleve con la normalidad necesaria. Alfredo Sáez dijo en la presentación de resultados que “no hay ninguna decisión preparada” respecto a su banco participado Sovereign y que no hay necesidad de de tomarla hasta finales de 2009.

Lo cierto es que Emilio Botín ya lo tiene todo previsto, según una información leída en Financial Times: Santander se concentrará a partir de ahora en la compra de nuevos bancos en Estados Unidos y Asia tras la adquisición del grupo holandés ABN Amro.

Constructoras y energéticas, motores de la Bolsa de contrastes del siglo XXI

Fuente : Invertia

Los números son elocuentes. La renta variable, impulsada por energéticas y constructoras, ha sido el objeto de inversión más rentable en la España del siglo XXI, con la excepción de la vivienda. En un periodo en el que se han alternado dos ciclos en la Bolsa, el Ibex 35 ha reportado al inversor un rendimiento anual del 6,4%, frente a una pérdida del 2,86% de la renta fija. Construcción y energía son los sectores que más alegrías han dado al inversor largoplacista, con REE, Gamesa, ACS y Sacyr a la cabeza. Blue chips y banca se sitúan en el polo opuesto.

Una vez que la Bolsa parece haber encontrado techo, toca hacer balance de siete años en los que la renta variable ha pasado del cielo al infierno para, de nuevo, volver a las alturas. En el siglo XXI se está cumpliendo la máxima: la renta variable es un ente que se mueve en función de los ciclos y, aunque resulte aventurado pronosticar que ahora comienza uno bajista, la última crisis de confianza ha puesto en sobreaviso a los mercados. La pregunta es si la globalización conseguirá alterar los movimientos históricos de la Bolsa gracias al espectacular incremento de la liquidez.

El Ibex 35 ha acumulado un rendimiento acumulado, suma de la revalorización del índice más dividendos, del 62,3% en el periodo que va desde el 1 de enero de 2000 hasta la última semana de octubre de 2007, por lo que la media anual se sitúa en el 6,4%. La fluctuación de las divisas marca una sensible diferencia. Si la inversión se hubiera hecho en dólares, el rendimiento anual habría superado el 11,5%. Casi el doble.

Por encima de la de cualquier bolsa occidental. El CAC parisino apenas ha rentado el 1,86% de media anual, mientras que el DAX sin dividendo lo ha hecho en un 1,61%. El FTSE de Londres ha retribuido con el 2,71% de media anual, por delante del Dow Jones (2,1%) y el S&P 500 (1,93%). El Nasdaq ha reportado pérdidas anuales del 4,51% por el desplome de los valores tecnológicos. Al contrario que las bolsas de países emergentes que, con la mexicana (22,9% de media anual) como adalid, lideran esta clasificación. El Hang Seng de Hong Kong se ha beneficiado de los valores chinos para ofrecer una rentabilidad media anual cercana al 11%.

Por sectores, y de nuevo en España, energía y construcción han hecho las delicias de los accionistas que prefieren jugar al largo plazo. Por supuesto, existen algunas excepciones dentro esta genérica afirmación, al mismo tiempo que hay otras compañías que han retribuido con generosidad al inversor y que pertenecen a otras parcelas de la economía.

Red Eléctrica Española (REE), valor de culto entre los fondos de inversión y los jubilados norteamericanos por su recurrente dividendo y previsibilidad en los beneficios, se corona como mejor valor de la Bolsa española del siglo XXI. Una apuesta conservadora de una empresa que desarrolla su actividad en un sector regulado y que ha proporcionado una rentabilidad media del 31,87% anual a sus accionistas. En el periodo descrito, la suma de revalorización en bolsa y cupón ha revalorizado al valor en un 766,81%. Sin dividendo, la ganancia es del 560,3% en algo menos de ocho años.

Constructoras y eléctricas: una simbiosis perfecta

ACS, el grupo de energía, construcción y servicios que preside Florentino Pérez, es otro de los protagonistas destacados del panorama empresarial español del siglo XXI. En ocho años, su capitalización bursátil ha pasado de los 1.294 millones con los que cerró 1999 a los 14.000 millones actuales. De por medio, el asalto a Dragados y las continuas inversiones en empresas de su sector o energéticas. Su proyecto corporativo ha reportado a los accionistas un rendimiento medio anual del 24,97%, para una revalorización total del 469,63%.

Los números hablan por si solos, sin que sea preciso reportar cualquier consideración subjetiva. Donde siembra ACS, la cosecha es fecunda. Lo es en Hochtief, constructora alemana que ha escalado un 30% en bolsa desde la entrada el pasado mes de abril de la española. Y lo es en el sector energético nacional, donde la empresa gestionada por Pérez, Los Albertos y la familia March lanzó la primera piedra en septiembre de 2005 con su desafiante entrada en Unión Fenosa. Camino que después han seguido otros grupos con suerte dispar.

La eléctrica gallega ha ofrecido un rendimiento medio anual del 16,25% entre 2000 y la última semana de octubre de este año, para una revalorización total del 224%. Desde la entrada de ACS, la rentabilidad media anual se dobla hasta el 32,23% en medio de un contexto de reorganización del sector. Su otra carta, la suspirada Iberdrola, el grupo que Ignacio Sánchez Galán ha convertido en un gigante del sector, líder en producción eólica, ha ofrecido una rentabilidad media anual desde 2000 del 20,7%. Con la entrada de la mayor constructora española, este guarismo se eleva hasta el 27,3%.

Su participada Gamesa, fabricante de aerogeneradores, ha sacado tajada de la ambición de los gobiernos de que la energía eólica sea cada vez más representativa dentro del mix energético. En noviembre de 2000 se estrenó en bolsa, y desde esa fecha se ha revalorizado un 354,7%, para una rentabilidad media anual del 24,3%.

Endesa no puede decir lo mismo. Los accionistas del antiguo grupo estatal, pasto de los desaires políticos y divertimento para el lector por su esperpéntico proceso de venta, veían como la eléctrica se quedaba estancada tras las fuertes inversiones en Sudamérica, Italia y Francia. La acción era un plano fijo. El 31 de enero de 2000, Endesa cerró en 17,8 euros. Antes de la OPA de Gas Natural en septiembre de 2005, y tras tocar los 8 euros en 2002, Endesa valía 17,3 euros. El rendimiento medio anual fue del 3,3% en ese periodo, frente al 12,4% cosechado por Iberdrola o el 9,1% de Fenosa.

Sólo el proceso corporativo, al que se unieron E.ON y sus actuales dueños, Enel y Acciona, animó el recorrido de la acción. Desde la insuficiente propuesta de la gasista presidida por Salvador Gabarró -21,3 euros por acción, con dos terceras partes en papel- Endesa ha experimentado una subida del 130,26% con la suma de revalorización en bolsa y dividendo, el 47,96% de media anual. Ligeramente por encima de Iberdrola (46%) y Fenosa (37,9%).

Acciona, la constructora de los Entrecanales convertida en holding industrial, también está a la cabeza de las ganancias de las empresas del Ibex en el siglo XXI. El grupo ha ofrecido una rentabilidad media anual del 20,6%, en la línea de Ferrovial (21,75%) y FCC (17,45%), también inmersas en un proceso de diversificación de actividades. Sacyr Vallehermoso las supera con un reporte medio al accionista del 24,2%. Repsol YPF ha sido la última partida de la empresa gestionada por el empresario murciano Luis del Rivero y sus compañeros de barco José Manuel Loureda, Juan Abelló y Manuel Manrique.

Los grandes valores, la cuenta pendiente de la Bolsa

La petrolera hispano argentina ha ofrecido a sus accionistas un rendimiento medio al año desde 2000 del 4,6%, dos puntos por debajo del Ibex 35. Su tortuoso camino por América del Sur, aparte de perjudicar a sus accionistas, le ha impedido competir en tamaño y resultados con las compañías del sector.

Telefónica (2,4%), a pesar de las postreras y espectaculares revalorizaciones, aún no ha conseguido descontar todo el daño que sufrió en el pinchazo de la burbuja tecnológica. La gran banca tampoco ha convencido al mercado. Santander y BBVA se han hecho mayores en el siglo XXI, pero a costa de perder rentabilidad para sus accionistas.

La entidad que preside Emilio Botín, tras incorporar en 1999 al Central Hispano, ha diversificado geográficamente su negocio, desde Londres a Filadelfia, pasando por Sâo Paulo y Lisboa, y ahora más reciente por Milán. Su valor en bolsa se ha doblado hasta los 90.000 millones de euros, el mayor banco de la zona euro, aunque la rentabilidad media para el accionista entre 2000 y la semana pasada se queda en el 6,7% anual. BBVA, fusión de Banco Bilbao Vizcaya y la estatal Argentaria y que ha incorporado a su discurso el deje hispano, apenas supera el 6%.

El resto de los bancos tampoco ofrece un mejor rendimiento. Banesto, filial de Santander, ha reportado un rendimiento medio anual del 1,71% gracias al último dividendo, ya que sin su contabilización las pérdidas alcanzan el 4,34%. Bankinter, afligido en su día por la crisis tecnológica, apenas alcanza el 2,84%. Banco Popular (12%) y Banco Sabadell (10,1%) han sido los más rentables del sector.

Las operaciones corporativas animan a las antiguas estatales

Altadis e Iberia suman una rentabilidad media anual superior al 21%, si bien la aerolínea se estrenó en bolsa en abril de 2001. Desde esa fecha, su precio ha oscilado entre los 70 céntimos y los 4 euros por acción, animada en el último año por la intención de varias aerolíneas por hacerse con su gestión. La antigua Tabacalera ha reportado a sus accionistas una renta media del 20,97% gracias a su generosa política de dividendo.

Al contrario, Sogecable se coloca en el farolillo rojo con una rentabilidad media negativa del 10,06% anual, a pesar de que en este momento cotiza con un alza del 18,7% respecto al precio de la OPV de julio de 1999 (23,5 euros). Esto se debe a que la compañía filial de Grupo Prisa alcanzó los 62,8 euros a cierre de 1999 tras un espectacular rally alcista motivado por la revolución de las nuevas tecnologías. Sogecable entró en el Ibex 35 a inicio de 2000 junto a Amadeus y TPI.

Repsol y BP se disputan el último puesto del sector en rentabilidad en una década

Fuente : Invertia

El sector del petróleo ha disfrutado de una década de brillante esplendor gracias al fuerte encarecimiento del precio del crudo y el aumento de la presión de la demanda, conceptos interrelacionados entre sí y que dependen en gran parte del crecimiento de las economías emergentes. Repsol YPF y British Petroleum (BP) son las corporaciones que peor han lidiado en este contexto y, por ende, las menos generosas con sus accionistas, con retornos inferiores al 10% medio anual desde 1999. Por el contrario, Petrochina, Lukoil, China Petroleum y Petrobras han superado el 40%.

El tiempo ha demostrado que la apuesta de Repsol por Argentina ha sido desafortunada. Los gestores de la antigua petrolera pública española invirtieron en 1999 más de 17.500 millones de dólares en YPF. El objetivo, ganar tamaño para competir con solvencia a escala internacional y codearse con los grandes grupos europeos y norteamericanos. En menos de diez años, Repsol YPF se ha quedado atrás, tanto en volumen de ventas como beneficio neto y capitalización.

Datos matizables si la estrategia corporativa de la petrolera hubiese revertido en un mayor beneficio a sus accionistas. Elemento del que Repsol YPF tampoco puede presumir, tanto en los años de Alfonso Cortina como presidente como en los de Antoni Brufau, que en enero 2005 asumió los poderes ejecutivos de la petrolera.

En el periodo comprendido entre 1999 y la tercera semana de octubre de 2007, Repsol YPF ha retribuido a sus accionistas con un retorno medio anual, resultado de la suma de revalorización en bolsa más dividendo, del 9,57%, por debajo de la media del sector (24,2%). En total, la revalorización acumulada en ese periodo de Repsol YPF si se incluye el dividendo ha sido del 123,6%.

El relevo en el equipo directivo a comienzos de 2005 trajo consigo un mayor retorno a los accionistas, ya que la entrada de Antoni Brufau, actual presidente, se produjo en un momento dulce de los mercados. Durante su etapa, la retribución a los dueños de Repsol ha alcanzado el 13,3% medio anual, por encima del 6,48% de la corporación Cortina. En todo caso, muy por debajo de la media del sector, que alcanza el 33,3% en el periodo que va desde 2005 hasta la actualidad. El selectivo Ibex 35 ha reportado el 22,5%.

A pesar del incremento en el precio de la materia prima, más que nunca oro negro tras revalorizarse el 700% en los últimos ocho años, los problemas en Sudamérica han sido un escollo insalvable para la petrolera española. Si por algo se ha caracterizado el mandato de Antoni Brufau ha sido por las continuas malas noticias provenientes de Bolivia y Argentina. En enero de 2006, revisó un 25% a la baja sus reservas probadas. Cuatro meses más tarde, Evo Morales nacionalizó el sector de los hidrocarburos en Bolivia.

Al final, la solución de los gestores de la petrolera pasa por poner el 40% de YPF en manos de inversores del país de la Plata para dar un impulso a las relaciones con la administración Kirchner y diluir riesgos. El 28 de octubre se celebran comicios en Argentina, con la esposa del actual presidente como favorita para habitar la Casa Rosada. La venta está prevista para el primer trimestre de 2008.

En el lado del haber, la entrada de Sacyr Vallehermoso en el accionariado de Repsol YPF, que lleno el vacío del abandono de BBVA, supuso en octubre de 2006 un gran impulso al recorrido en bolsa del valor, deprimido hasta la fecha en el entorno de los 22 ó 23 euros por acción. Mutua Madrileña, en menor proporción, también animó la cotización en las últimas semanas, al igual que la recomendación de Merrill Lynch, que elevó el precio objetivo a 32 euros e hizo públicos los planes de la petrolera, que pasan por ser más pequeña y rentable para sus accionistas.

Las petroleras emergentes encandilan al mercado

El resurgir de las economías de los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) ha traído consigo grandes grupos empresariales que destacan, sobre todo, en el sector energético. Además de multiplicar por varios dígitos todos los epígrafes de sus cuentas de resultados, han reportado a sus accionistas un beneficio que supera, con mucho, el de las compañías con la sede social en economías occidentales. Petrochina, China Petroleum, Lukoil y Petrobras son los mejores ejemplos de lo primero. BP y Shell, junto a Repsol YPF, han sido las menos eficientes en su gestión.

Las multinacionales chinas, ya gigantes de escala mundial tras experimentar un imparable proceso de crecimiento en la última década, lideran la clasificación del sector en cuanto a retribución total al accionista. Petrochina, hasta hace breves fechas participada por Warren Buffet, ha reportado un 48,5% anual de media entre 1999 y la última semana de este año, por delante de su competidora China Petroleum (36,04%). Petrobras, la compañía estatal brasileña, lo ha hecho en un 44,5%, mientras que la rusa Lukoil ha permitido a sus dueños obtener una rentabilidad entre revalorización en bolsa y dividendo del 46,26% anual.

Las británicas BP y Royal Dutch Shell se sitúan en el polo opuesto. La primera supera por los pelos el 6,25% de rentabilidad media anual, mientras que la segunda alcanza el 11%. También en Europa, Total y Eni se sitúan en el entorno del 15%, un guarismo similar al reportado por los gigantes Exxon Mobil y Chevron, mientras que también en el continente americano ConocoPhilips, Marathon Oil y la canadiense Suncor ofrecen de media al año el 19,2, el 24 y el 28%, respectivamente.

Entre las pequeñas del sector, Cepsa destaca con un retorno medio anual al accionista superior al 28,2%, en la línea de la austriaca OMV (26,6%). La húngara MOL supera el 21%, en tanto que la portuguesa Galp, participada por Iberdrola y Caixa Galicia, se ha revalorizado cerca del 100% desde su salida a bolsa en octubre de 2006.