Bañuelos y Portillo invierten 79 millones para frenar el desplome de sus inmobiliarias

Fuente : Invertia

El pinchazo en bolsa de la burbuja inmobiliaria provocó reacciones en los despachos de algunos de sus máximos responsables. Enrique Bañuelos y Luis Portillo, presidentes de Astroc y Colonial, tuvieron que salir al paso para suavizar la caída de sus compañías con una inyección de liquidez con la que sanar al paciente. La cantidad invertida asciende 79 millones de euros de forma conjunta. En el caso de Portillo, la inversión le reporta plusvalías. Por el contrario, otros inversores de peso decidieron levantar velas ante la incertidumbre. Alicia Koplowitz vendió acciones de Colonial por 29 millones, cerca del 0,5% de la sociedad.

La sesión del 17 de abril fue la antesala a la debacle de Astroc. Un día antes de que la inmobiliaria valenciana se desplomase el 43% en bolsa y pusiese en alerta al resto de compañías del sector, Enrique Bañuelos sacó de su chequera 22,7 millones de euros para adquirir cerca de medio millón de títulos, más del 80% del total negociado en la sesión. El precio medio de adquisición fue de 45,5 euros. El día 18, Astroc se desplomó en bolsa el 43% hasta los 25,98 euros, el equivalente a 2.400 millones de valor bursátil.

A partir de ahí, el máximo mandatario de la sensación en bolsa hasta febrero de 2007 tuvo que liquidar gran parte de los beneficios extraídos en su exitosa OPV y posteriores ventas en mercado. Entre los días 18 y 23 de abril, Bañuelos invirtió en acciones de su compañía la abultada cantidad de 45,14 millones de euros, lo que sirvió para inyectar liquidez al valor ante la marejada especuladora de los cortoplacistas, que veían cómo sus plusvalías menguaban jornada a jornada.El día 20, por ejemplo, el presidente fue protagonista del 28% de las operaciones de mercado con títulos de Astroc.

La inmobiliaria cotiza en 15,52 euros, por lo que Bañuelos acumula una minusvalía latente en estas últimas inversiones -en las que se hizo con el 1,52% de Astroc- cercana a los 40 millones de euros, más de 6.500 millones de las antiguas pesetas. La inmobiliaria valenciana vale en bolsa algo menos de 1.900 millones cuando llegó a rozar los 9.000 en los primeros días de febrero de 2007.

En ese sentido, el caso del presidente de la nueva Colonial es diferente. Luis Portillo compró 2,534 millones de títulos los días 25 y 27 de abril por un montante aproximado de 10,9 millones de euros. Esta inversión, que también sostuvo la cotización del valor, le ha reportado ganancias latentes de unos 700.000 euros.

La inmobiliaria, producto de la fusión entre Inmocaral y Colonial, perdió en bolsa el 11,7% en tres días desde el 24 de abril, ante lo que el presidente dio la cara. Portillo es protagonista del 10,7% de las operaciones con títulos de Colonial del día 25, sesión en la que la empresa subió el 2,31% tras caer más del 11% el día anterior. En esa sesión, el alto cargo se hizo con 1,5 millones de títulos por 6,5 millones de euros. Dos jornadas más tarde, el empresario sevillano fue partícipe directo de más del 20% del volumen negociado.

En este momento, Luis Portillo tiene un patrimonio en Colonial valorado 2.430 millones de euros. En su máximo esplendor, con la acción a seis euros, este paquete accionarial tenía un importe de 3.148 millones. El presidente posee 523,8 millones de títulos, el 36,658% del capital social. Según consta en la CNMV, alrededor del 27% de su participación -10% de las acciones de la inmobiliaria- está pignorada con diferentes entidades financieras, es decir, sirven de aval.

Alicia Koplowitz prefiere amarrar ganancias ante el temporal

Otros inversores han preferido aplicar la cautela, ante lo que pueda pasar. El más relevante es Alicia Koplowitz, tercer accionista de Colonial tras el propio Portillo y la inmobiliaria Nozar. La empresaria optó por atar plusvalías al menos en un porcentaje de su participación con la venta de un 0,49% del capital social, 6,695 millones de títulos, por 28,8 millones de euros. El precio medio de venta es de unos 4,3 euros si se toma como referencia la cotización de Colonial en los últimos días.

En este momento, la pequeña de las Koplowitz posee un 8,886% en Colonial a través de Fonsagrada, en tanto que un 0,028% lo tiene en su Sicav Morinvest, aunque hasta la última comunicación al regulador constaba en Omega Capital. Esta participación tiene un precio de mercado de 574,7 millones de euros.

Los analistas echan a cara o cruz vender ahora o esperar nuevas ofertas por Altadis

Fuente: Invertia

El acercamiento preliminar del capital riesgo ha servido para ajustar el precio en bolsa de Altadis, pero las dudas acerca del sino de la presidida por Antonio Vázquez aún persisten. La tabaquera cotiza de forma leve por encima de los 50 euros que podrían pagar CVC y PAI Partners, lo que pone de manifiesto la disensión del mercado. Banesto y Espirito Santo son optimistas respecto a una mejora por parte de Imperial Tobacco (IT), cuya actual propuesta es de 47euros por acción, en tanto que Inverseguros y Renta 4 se decantan por vender en mercado una vez que la acción ha crecido el 30% desde que la tabaquera británica abriese la veda por el control de Altadis. Por otro lado, los minoritarios de Logista esperan impacientes la cuantía de la oferta sobre sus títulos.

El pasado viernes, CVC y PAI Partners confirmaron las especulaciones del mercado y plasmaron sobre el papel una oferta preliminar de compra por Altadis a razón de 50 euros por acción, lo que valora la compañía en más de 12.800 millones. La propuesta podría dar lugar, o no, a la formulación de una OPA, y está sujeta a la recomendación del consejo de administración y a una due diligence sobre los negocios del grupo. Además, está condicionada a la aceptación del 75% del capital, la eliminación de la limitación estatutaria y a que se complete la obtención de financiación bancaria.

Las reacciones de las casas de valores se han hecho patentes desde primera hora de la mañana. De momento, no se ponen de acuerdo sobre qué hacer con los títulos de la tabaquera. Desde que IT realizó su primera aproximación a 45 euros, Altadis ha experimentado un rally alcista del 29,7% hasta los 50,45 euros actuales, muy por encima de la desfasada segunda propuesta a 47 euros de la tabaquera británica presidida por Gareth Davis. Ante las dificultades por las que atraviesa, IT advirtió la propuesta del capital riesgo no es firme, sino de una estrategia para “calentar” el valor y obstaculizar la oferta de la británica. Además, la compañía sospecha que la propuesta de estos fondos podría contar con la complicidad de la dirección de Altadis.

Frente a esta perspectiva, Renta 4 e Inverseguros recomiendan vender en el mercado. La primera argumenta que de esta manera se eludiría el riesgo de que “CVC y PAI Partners no hagan oficial su oferta o que IT no eleve la suya por encima de dicho importe”. Además, los expertos de esta casa argumentan que la compañía ha experimentado una fuerte revalorización en 2007 –hasta cosechar máximos históricos-, por lo que el potencial de valoración “es escaso a partir de los niveles actuales”.

Los expertos de Inverseguros dudan de una rimbombante generosidad por parte de IT con los accionistas de Altadis en el caso de que el consejo se declarase a favor de la oferta recibida por CVC y PAI. “Es posible que IT realice un último esfuerzo financiero para tratar de mejorar su oferta, aunque no esperamos que esta mejora sea muy elevada, dado el ajustado margen de endeudamiento de la británica, que se ha comprometido a mantener, lo que limita excesivamente posibles ofertas competidoras competitivas”. Además, siempre según los analistas de la firma española, “si Altadis decide rechazar también la oferta lanzada por los dos fondos, esto implicaría seguramente que no se producirá guerra de ofertas, puesto que los oferentes, especialmente IT, no estarían dispuestos a pagar una cantidad excesiva por la tabaquera hispano-francesa”.

Al contrario, Espirito Santo cree que el mayor encaje estratégico de Altadis e IT en el negocio de cigarrillos podría derivar en que la presidida por Gereth Davies pagase más que el capital riesgo. Además, en términos de valoración y con la referencia de los beneficios normalizados de Altadis y los múltiplos de la oferta de Japan tobacco sobre Gallaher, se podrían “alcanzar los 52 ó 53 euros por acción”, según el banco luso. “Si tenemos en cuenta la revisión de las estimaciones financieras por parte de la compañía y la incluimos en nuestro modelo podríamos alcanzar los 48 euros, y si añadimos alrededor de 5 euros de ahorros de costes -la mitad del valor de ahorros de costes-, alcanzaríamos una valoración de alrededor de 53 euros”, dice.

A esta tendencia se suma Banesto Bolsa, que opina que “todavía hay recorrido para que se ofrezca más por Altadis, llegando a 52 euros por acción, ya que no empezaría a ser dilutiva en BPA de las competidoras hasta esos niveles”. Además, la firma señala que el plan de los fondos de capital privado dejaría a los gestores de Altadis algo de poder en la estructura del grupo “al necesitar los private equity de expertos en el negocio”. Como se dijo con anterioridad, los gestores de IT sospechan que la dirección de Altadis tendría una relación estrecha con los fondos.

Los accionistas esperan acontecimientos en Logista

La compra de Altadis exige, entre otras cosas, la formulación de una OPA por el porcentaje de acciones que no posee la tabaquera hispano gala en Legista. En la actualidad, alrededor del 25% del capital circula de forma libre por el mercado, en tanto que el resto está controlado por la propia Altadis (57,52%), Ibercaja (5%), Deutsche Bank (5,197%), Fidelity (4,235%), Sark Master Fund (1,116%), Planeta (0,5%) y Espasa Calpe (0,5%). La adquisición del capital social que no posee Altadis tiene un valor de mercado de 1.134 millones con la acción a 59,7 euros.

Para BPI, -reconociendo que Logista y Altadis no son directamente comparables-, “si se aplican los 50 euros de la oferta sobre Altadis y los ratios de EV/Ebitda (valor de la empresa sobre Ebitda) de 13,5 veces y PER (número de veces que está contenido el beneficio dentro del precio de la acción) de 28,6 veces de Logista, el precio de la acción estaría comprendido entre 57,96 y 68,81 euros”.

En el caso de que cualquiera de las ofertas llegue a buen puerto, se plantearían dos escenarios. Uno en el que se podría lanzar una oferta sobre Logista tomando como referencia el precio medio de los seis últimos meses, fijado en 51,46 euros por acción, según BPI, y otro en el que la empresa podría entrar a subasta. Para los especialistas del banco luso, “el consorcio de capital riesgo pagará una prima de control por la compañía”.

Los “tensionados” objetivos de deuda y rating de IT, “y que tiene que mantener en niveles similares a los actuales”, según Inverseguros, aparte de no favorecer que se produzcan mejoras más allá de los 50 euros por cada acción de Altadis, dificultaría una oferta sobre los minoritarios de Logista, lo que ya “podría suponer una erosión excesiva para la británica”. Además, según los analistas de esta casa, no se puede descartar que “CVC y PAI pacten con Imperial Tobacco para venderle el negocio de cigarrillos, manteniendo los fondos una posición de dominio sobre el negocio de cigarros y Logista, cuyos minoritarios también deberán ser convencidos por los fondos de inversión”.

Europa se impone como mejor apuesta de inversión para el mes de mayo

Fuente : Invertia

Los analistas consultados lo tienen claro. En España hay poco que rascar, por lo que Europa se presenta como la mejor apuesta de inversión para el mes de mayo. Las dudas que se ciernen sobre la evolución de la renta variable nacional, derivadas del descalabro del sector del ladrillo, han puesto en sobreaviso al grueso de los inversores. Muchos foráneos han decidido levantar velas y evadir la tempestad. Ahora bien, aún quedan algunas gangas. Telefónica, Santander y BBVA vuelven a ser las oportunidades más claras de compra.

Desde el 27A, el martes negro en que el sector inmobiliario se derrumbó en bolsa con el consiguiente contagio al resto de valores, el Ibex 35 no ha levantado cabeza. El principal indicador de la renta variable española se ha dejado cerca del 4% -600 puntos-en apenas siete sesiones. El DAX Xetra alemán, por el contrario, se ha revalorizado alrededor de un 2%, mientras que el selectivo Eurostoxx 50 se ha mantenido plano. Lo que pone en evidencia que el descalabro del sector del ladrillo, con Astroc como polvorín, ha sido la excusa perfecta para que los pocos inversores fundamentales abandonasen la bolsa nacional en busca de mejores, y más seguras, opciones de inversión.

Natalia Aguirre, de Renta 4, habla de un incremento de la prima de riesgo debido al pinchazo de los valores inmobiliarios. “Los extranjeros están vendiendo” en un proceso claro de “trasvase de la renta variable española a la europea”. Según la directora de análisis de esta casa de valores, de la quema se salvan BBVA, Telefónica, Cintra, Altadis y Endesa. “La eléctrica funciona como un bono, ya que [Enel y Acciona] te aseguran el pago de 41,3 euros por acción”. Entre las inmobiliarias, Parquesol, Renta Corporación y Fadesa se justifican por fundamentales, según Aguirre, que opina que hasta que el sector no se estabilice seguirán las caídas.

Los expertos de Banif piensan las correcciones de los valores inmobiliarios “no deben sorprendernos teniendo en cuenta la verticalidad (e irracionalidad) de la subida previa”. Según los cálculos de esta entidad financiera, la revalorización media de las inmobiliarias cotizadas en el mercado español “fue del 143% en 2006, cuatro veces superior a la experimentada por el índice General de la Bolsa de Madrid”. Además, siempre según Banif, las “caídas obedecen a un ajuste de expectativas a un escenario de desaceleración de la actividad que las cotizaciones no venían recogiendo”, a la vez que señala que las inmobiliarias siempre han cotizado con NAV inferior al valor en bolsa, “pero antes del pinchazo del pasado martes la capitalización de todas las inmobiliarias era de media un 14,5% superior”.

Jaume Puig, presidente de Gaesco Gestión, subraya que existen hedge funds “apretando”, es decir, poniendo papel sobre el tapete y tirando hacia abajo los precios de los valores del sector del ladrillo. Desde el 27A, Astroc ha perdido un 69% en bolsa, aunque la escabechina ha llegado también a sus colegas Urbas (-26%), Montebalito (-22%), Cleop (-16%) o Fadesa (-12%), por poner sólo algunos ejemplos. “Hay carencia de inversor fundamental, hace tiempo que está fuera”, a lo que se añade que sólo cabe lugar “al seguidor de tendencia” o el especulador. Para Puig, la bolsa española está cara, tanto en “inmobiliarias, constructoras o banca doméstica”. De ahí “el movimiento de arbitraje de Ibex a Eurostoxx”, donde “dos de cada tres valores están baratos”.

Javier Mestre, responsable de All Trading, pone el acento en que hay bolsas, como la alemana, que están más baratas. Y todo a pesar de que ésta lleva un rally alcista del 13% en 2007, frente al leve 1,8% del Ibex 35. “Hemos llegado a unos niveles en los que la gente no quiere perder más dinero”, opina, a la vez que hace una llamada a la “racionalidad”, en parte enturbiada por la gran liquidez del mercado que permite “comprarlo todo para después venderlo más caro”. Según Mestre, a nivel macro las expectativas son “algo oscuras” para la economía española. “Seguimos el mismo modelo de crecimiento de hace diez años, basado en la construcción”.

En este sentido, el Banco de España auguró que en 2008 se producirá una desaceleración PIB español, aunque llegará a crecer por encima del 3%, y añadió que es “probable” que la economía española continúe creciendo en 2007 a un ritmo “similar” al del pasado año, es decir, en el entorno del 4%. En su último boletín, el Banco destaca que no percibe que el próximo año, en un entorno de condiciones financieras menos holgadas, haya otros factores que puedan impulsar la inversión residencial con la intensidad que lo han hecho en los últimos años, al mismo tiempo que alerta de que los buenos resultados fiscales de los últimos años han sido consecuencia de procesos que pueden perder intensidad, como es el caso de la recaudación del “boom” inmobiliario.

Los tres grandes sirven de contrapeso al resto de la bolsa

Santander, Telefónica y BBVA se convierten otra vez en los referentes de inversión dentro de un mercado nacional sobrevalorado. Para Ana López, de la casa Riva y García, son los únicos valores que tienen un claro recorrido alcista. “Entre el resto, prefiero no opinar”. Todos ellos se han visto castigados por la retirada de dinero de la bolsa española. Al ponderar entre los tres con un 40% en el Ibex 35, la salida de dinero referenciado al Ibex hacia otros mercados ha lastrado su cotización.

Otros factores que tampoco han ayudado son las ampliaciones de capital. BBVA lo hizo para afrontar la compra de Compass Bancshares, mientras que la entidad que preside Emilio Botín podría hacerlo para el asalto a ABN Amro. Por ello, Santander se ha dejado en bolsa más del 6% durante el año, casi 6.000 millones de capitalización bursátil, mientras que BBVA ha retrocedido un 2%. Telefónica, sin embargo, también envuelta en movimientos corporativos, ha ganado casi el 4% hasta los 16,7 euros a los que cotiza en la actualidad.

Santander tiene un precio objetivo de 15,44 euros si se toma como referencia la media de las últimas cinco recomendaciones que recoge Bloomberg. Por lo tanto, la acción esconde un recorrido alcista del 15%. BBVA podría llegar a los 20,42 euros siguiendo el mismo criterio que el aplicado a su colega, por lo que podría escalar en bolsa desde los precios actuales un 14%. Telefónica tiene como precio objetivo los 18,7 euros, un 12% más que su actual cotización.

Fersa pierde un 30% de su valor en dos sesiones, aunque gana el 280% desde estreno en bolsa

Fuente : Invertia

Fersa Energías Renovables ha caído en bolsa un 30% en las dos últimas sesiones, por lo que su capitalización bursátil se ha empequeñecido desde los 450 a los 312 millones de euros. En todo caso, el recorrido de la empresa especializada en energías renovables ha sido cuando menos excepcional desde que comenzó su andadura en el Segundo Mercado para Pequeñas y Medianas Empresas de la Bolsa de Barcelona hace ahora un año. Desde ese momento, y a pesar de las correcciones de última hora, se ha revalorizado un 280% hasta los 8,23 euros actuales.

Fersa, fundada en 2000, entro en la Bolsa de Madrid el pasado mes de abril y, el 2 de mayo, sus acciones pudieron negociarse en el mercado continuo (SIBE). Sólo ese día, la compañía presidida por José María Roger Ezpeleta subió por encima del 19% hasta los 11,9 euros por título, por lo que su valor bursátil se disparó hasta los 450 millones de euros. De negociar 5.800 títulos en su estreno en el Segundo Mercado para Pequeñas y Medianas Empresas de la Bolsa de Barcelona a dos millones en su debut en el SIBE, 345 veces más. En apenas tres días en el continuo español, ha rotado el 14,3% de su capital.

Incluso después de la severa corrección de estas dos últimas sesiones, los ratios de Fersa están disparados. Su valor en bolsa es 7,4 veces el de libros, mientras que supera en 166 veces su Ebitda. El resultado neto de la compañía en 2006 fue de 1,33 millones de euros. En este momento, la sociedad controlada por Catalana Occidente (15%) Caja de Ahorros de Baleares (11%) y la sociedad Mytaros (7,496%) cotiza con un PER –número de veces que está contenido el beneficio en el precio de la acción- de 234 veces.

Eso sí, los proyectos se agolpan sobre la mesa de sus directivos. En marzo, el grupo empresarial Enhol acordó la incorporación de determinados proyectos eólicos en promoción con una potencia prevista de 223 megavatios (MW) a Fersa Energías Renovables, lo que supondría un incremento del 74% en la potencia de la cotizada. El valor aproximado de la operación está comprendido entre 60 y 80 millones de euros y permitirá a Enhol participar en un 25% en el capital de Fersa.

Durante el mes de abril, Fersa constituyó con Italgest Energía una sociedad para la promoción y explotación de proyectos de biomasa en España. En la nueva firma, cuyo capital social asciende a 50.000 euros, Fersa aporta el conocimiento del mercado español e Italgest el know how del negocio de biomasa. Pocos días después, llegó a un acuerdo para la compra del 70,32% de Castellwind-03, una sociedad promotora de parques eólicos con 115 MW de potencia, por un desembolso inicial de 300.000 euros. El precio final sujeto a la due dilligence y al desarrollo final de los parques.

Estos acuerdos se unen al concretado con Sinia y Totvent, pertenecientes a Banco Sabadell, para hacerse con participaciones en sociedades que cuentan con determinados parques eólicos en promoción de 73,2 MW, lo que supondrá un desembolso que oscilará entre los 20 millones y los 30 millones de euros, dependiendo del cierre final de los proyectos. El acuerdo permitirá al banco tomar una participación en el capital social de Fersa con un porcentaje siempre inferior al 25%. Además, la compañía de energías renovables salió al extranjero para hacerse con parques eólicos en promoción en Italia y Panamá con una capacidad total de 670 megavatios (MW).

Santander confirma la venta de su 5,87% en BPI con plusvalías de 114 millones

Fuente : Invertia

El mayor banco español por capitalización bursátil ha confirmado a INVERTIA la venta de su paquete del 5,87% en el Banco Portugués de Investimento (BPI) al Banco Comercial Portugués (Millenium BCP) por unos 300 millones de euros. Santander extrae de esta desinversión plusvalías cifradas en 114 millones de euros, según ha confirmado la propia entidad. Hoy acaba el plazo para acudir a la opa de BCP sobre BPI, condicionada a una aceptación del 82,5%. La negativa del consejo, en el que está presente La Caixa, hace imposible que triunfe la propuesta del mayor banco portugués.

En enero, Santander y Millenium BCP firmaron un contrato por el cual la primera vendería a la segunda su 5,87% en BPI a un precio de 5,7 euros por acción a cambio de un derecho de adquisición preferente de los activos sobrantes de la fusión de BCP con BPI. Todo ello en el caso de que las autoridades de competencia le exigieran la venta de sucursales en Portugal y si la OPA llegaba a buen puerto. En este momento, Millenium BCP es la segunda entidad financiera por cuota de mercado en el país vecino tras Caixa Geral de Depositos. Santander Totta es la cuarta tras Espirito Santo y por delante de BPI y Popular.

Pero el incremento en la oferta de Banco Comercial Portugués a 7 euros por cada título de Banco Portugués de Investimento modificó los términos del acuerdo. En vista a que la OPA está abocada al fracaso, BCP acordó pagar 6,45 euros por título sobre un 80% de la participación de Santander en el banco controlado por La Caixa, en tanto que el 20% restante se pagaría al precio original del la oferta, es decir, 5,7 euros por acción. El presidente de BPI, Artur Santos, dijo en una conferencia de prensa el jueves pasado que “la oferta revisada de BCP es totalmente inaceptable”.

Con la venta, adelantada esta mañana por Jornal de Negocios, confirmada a INVERTIA por el propio banco español y ratificada por el propio BPI en un comunicado al regulador portugués, Santander ha ingresado 300 millones de euros, con plusvalías de 114 millones. En este momento, Santander conserva un 0,01% del capital de BPI a través de su filial Banco Santander de Negócios Portugal, 88.131 acciones, según consta en la CMVM lusa.

La cantidad recibida le servirá para aligerar un poco la pesada carga que implica el asalto a ABN Amro, aunque será ineludible para la entidad que preside Emilio Botín una macroampliación de capital. A esta venta se suma la anunciada de Capitalia. Santander posee a título propio el 2% del capital social. En el caso de que triunfe en su oferta sobre el holding holandés, venderá también el 8,6% que posee Antonveneta, la filial transalpina de ABN Amro.