Santander asume más riesgo en Sudamérica y dispara el 65% sus dotaciones

Fuente : Invertia

El mayor banco español ha dejado patente su cambio de modelo de negocio para Sudamérica, más centrado en la alta rentabilidad que en la calidad de los créditos. La entidad presidida por Emilio Botín ha aumentado en 122 millones sus dotaciones para insolvencias en esta región hasta los 311, lo que representa un incremento del 65% respecto al mismo periodo del año anterior. Santander se centrará más en el negocio de tarjetas de crédito, con rendimientos superiores pero más morosidad. Durante la presentación de resultados del primer trimestre -1.802 millones, 21% más-, Alfredo Saenz confirmó, tal y como adelantó INVERTIA, que a Santander no le interesa Capitalia>, mientras que no desveló sus cartas respecto a ABN y Sovereign.

En la presentación de unos resultados que el consejero delegado ha calificado de “excelentes”, el mayor banco español por valor bursátil ha mostrado sus cartas con datos positivos. La estrategia clara es Sudamérica pasa por el incremento del riesgo en la persecución de mayores márgenes de rentabilidad. Y esto se demuestra en el aumento interanual en un 64,5% de dotaciones para insolvencias en la región, que ya ascienden a 311 millones de euros. “El deterioro de los activos en Brasil es un tema que viene de 2006 debido al cambio de mix de negocio”, explicó Alfredo Saenz, que añadió que se está impulsando el “negocio de tarjetas de crédito, con más spreads pero más morosidad”. “No hay preocupación sobre la calidad del crédito en Brasil y México”, ha puntualizado.

El incremento de estas dotaciones es comparable al acometido en Santander Consumer Finance, la división del banco especializada en créditos al consumo. Éstas han aumentado en 74 millones de euros, de los que 48 corresponden a Drive, dedicada a los créditos para la adquisición de automóviles. Para Abbey, la ampliación interanual ha sido del 26,5% hasta los 105 millones. Por el contrario, las dotaciones han descendido para la Red de Santander en 32 millones de euros. Con todo, Santander dispone de un fondo para insolvencias en el primer trimestre valorado en 8.722 millones, frente a los 4.936 de riesgos morosos y dudosos.

Saenz ha querido dejar claro que la morosidad en España “va bien”. Hace varias semanas, portavoces de la entidad lanzaron un mensaje de alerta sobre los impagos, ante lo que el consejero delegado ha señalado que los medios de comunicación concedieron demasiada relevancia a esas palabras. El ratio de mora de Santander se ha situado en el 0,82%, frente al 0,86% del mismo periodo de 2006. Para el consejero delegado, el alto empleo es la clave para que estos ratios no aumenten. Además, a la pregunta de si teme un descalabro del sector inmobiliario, el alto cargo ha descubierto que la morosidad de los créditos que tienen concedidos a promotores es del 0,08%, y que supone un 7,7% de la totalidad de la cartera en España. “No tenemos ninguna preocupación” ni “replantearemos nuestra política crediticia”, resumió.

Pasividad en Sovereign, desinterés por Capitalia

Santander no quiere desvelar sus cartas. Alfredo Sáenz se limitó a decir que “es previsible” la estrategia respecto a Sovereign, entidad financiera estadounidense en la que tiene un 24,9% de las acciones, ya que sólo “hay que leer el contrato”. El consejero delegado señaló que mantendrán pasividad y que esperarán hasta 2009 para resolver si amplían la participación y toman el control del 100% del banco. “No está tomada ni planteada la decisión”. Entre junio de 2008 y 2009, Santander tendrá que desembolsar 40 euros por cada título de Sovereign, en tanto que si decide comprar ahora o después de la fecha señalada, será a precios de mercado.

El consejo de administración de Sovereign tiene previsto proponer a su junta de accionistas el próximo 3 de mayo levantar el blindaje que limita al 20% los derechos de voto, lo que permitirá a Santander elevarlos hasta el nivel de su participación actual y, por otro lado, facilitar la toma del 100% del banco americano. En este momento, Santander tendría que pagar más de 8.700 millones de dólares por el porcentaje del capital que no posee. Respecto a los fundamentales que Sovereign presentó la semana pasada, Sáenz ha dicho que están en la línea de las previsiones y que el banco transitará “por una travesía de flojos resultados”.

En cuanto a ABN Amro, el consejero delegado ha sido parco en palabras. De hecho, no ha contestado si el banco acometerá una ampliación de capital significativa, por tratarse de una pregunta indirecta respecto al intento de compra del holding holandés, y se ha limitado a apuntar que la propuesta del consorcio liderado por Royal Bank of Scotland, que ofrece 39 euros por cada título de ABN, es “atractiva para los accionistas” de todas las partes implicadas. De hecho, tres cuartas partes del capital del banco holandés está a favor de la oferta de Santander y sus colegas Ayer, criticaron con virulencia la decisión del consejo de acordar la venta de su división en EE UU a Bank of America, ya que dificulta la operación con Santander, RBoS y Fortis.

El único aspecto relacionado con la operación que ha desvelado Alfredo Sáenz es que al banco no le interesa la posición de ABN Amro en Capitalia, tal y como adelantó INVERTIA la semana pasada. La filial de la entidad holandesa en el país transalpino, Antonveneta, posee el 8,6% del capital. Una participación de control, ya que ABN Amro dirige una sindicatura de accionistas que, a su vez, gestiona la entidad financiera. La sindicatura posee el 31% de Capitalia. En el caso de que Santander decidiera desprenderse de este porcentaje y del 2% que ostenta a título personal, ingresaría unos 2.000 millones de euros.

Alemania se sitúa como la mejor bolsa desde 2003 tras el pinchazo del Ibex este año

Fuente : Invertia

El dulce momento por el que transita la bolsa alemana le ha permitido desbancar a la española en rentabilidad si se toma como punto de partida 2003, año en el que cambió el ciclo de los mercados de renta variable. El DAX alemán acumula este año una plusvalía del 11,98%, por lo que en algo más de tres años se ha revalorizado en un 155%. El Ibex 35, por su parte, es la peor bolsa del continente en 2007 (3,28% en el año), lo que no impide que se haya crecido el 142% desde la fecha indicada. Los analistas estimaron a inicio de año que la bolsa española crecería por debajo de sus homólogas continentales.

Los expertos de Banif, al igual que la mayoría del gremio, atribuyeron para 2007 un crecimiento al Ibex 35 de alrededor del 10%, por debajo de los esperados para Europa y EE UU. Desde Inversis Banco tampoco esperan una expansión de ratios, pero sí unos beneficios por acción que apoyen un recorrido del principal indicador de la bolsa española hasta los 15.303 puntos a cierre de año, algo más de un 9%. Aunque los últimos descalabros del sector inmobiliario han sacado a relucir una desconfianza que hasta la fecha no era patente.

El Ibex 35 ha sabido capear el temporal y acumula una ganancia anual del 3,28% hasta los 14.611 puntos, por lo que desde 2003 se ha revalorizado el 142%. Es decir, un inversor que en la fecha señalada hubiese invertido 100.000 euros en los valores del selectivo de forma ponderada, tendría ahora 242.000. A pesar del tremendo crecimiento, lo más llamativo es que el Ibex cotiza con un PER, número de veces que está contenido el beneficio en el valor del indicador, de apenas 14,77 veces. Durante la burbuja tecnológica, este ratio era de 26 veces, de lo que se extrae que el crecimiento empresarial sostiene en gran parte la fuerte revalorización.

Así con todo, el DAX alemán ha sido la mejor apuesta de inversión en los últimos tres años y cuatro meses. El principal indicador de la bolsa alemana se ha revalorizado desde esa fecha un 155%, en gran parte ayudado por el excepcional recorrido alcista de 2007, en el que acumula una plusvalía que roza el 12% y que le ha permitido desbancar al Ibex como índice más rentable. Lo que viene a apoyar a los analistas de Inversis, que estimaron a inicio de año que el alemán era “el mercado más atractivo, si bien el impacto de su IVA (del 16% al 19%) y la evolución de la inflación, supondrán riesgos moderados para el crecimiento y los precios”. Atendiendo al PER, de 15,28 veces, la renta variable germana está más cara que la nacional.

Tras ellas, se sitúa la bolsa japonesa. El Nikkei de Tokio ha crecido desde 2003 un 103%, a pesar de que este año le cuesta arrancar. El CAC parisino se ha anotado en el periodo un 94%, mientras que la Bolsa de Milán (MIB) ha crecido un 86,5%. El Eurostoxx 50, compuesto por los 50 valores más líquidos y capitalizados de la Europa continental, ha experimentado un repunte del 61%, en línea con el Footsie inglés. Al Dow Jones le corresponde el honor de ser el índice que menos ha crecido en los últimos años, apenas un 57%, una tercera parte del DAX.

La caída de los precios del pool hará mella en los resultados de las eléctricas

Fuente : Invertia

Los resultados de las principales eléctricas del país se verán mermados en el primer trimestre por el abaratamiento de los precios del pool. Según las estimaciones de los analistas, Unión Fenosa, que mañana rinde cuentas ante sus accionistas, y Endesa serán las más afectadas por su mix energético. Ante el retroceso de más del 40% en las tarifas del mercado mayorista y el menor crecimiento en la demanda del esperado, de poco ha servido la elevada hidraulicidad y el aumento de la contribución eólica. Eso sí, a lo largo del año podrán recuperar el terreno perdido una vez eliminado el decreto ley que limitó el precio del pool durante los tres últimos trimestres de 2006.

El consenso entre los analistas es total. El mercado doméstico pasará factura a las utilities nacionales debido a la caída de los precios del mercado mayorista de electricidad, también conocido como pool. Según Jorge González, experto en energía de Ibersecurities, durante el primer trimestre de 2006 “los altos precios del gas -por los conflictos entre Rusia y antiguas repúblicas de la URSS- y del petróleo impulsaron los precios del pool hasta los 65,35 euros por MW”, cuando en éste trimestre se han fijado en “38,09 euros de media”.

Unión Fenosa, que mañana rinde cuentas ante sus accionistas, será la que más sufra la disminución de los precios mayoristas. “Pese a la mejora del mix de generación, con menor producción con carbón y fuel-oil que ha permitido aliviar los costes medios de combustibles en un 4,1%, esperamos que prime el efecto negativo de la caída de los precios del pool”, explica Isidoro del Álamo, experto en energía de la casa Venture Finanzas. Generación es la “división de mayor margen y peso de la compañía”, subraya Jorge González. Según el analista de Venture, Fenosa reducirá su Ebitda un 3,5% en el negocio doméstico, aunque la venta de Soluziona a Indra engrosará el resultado neto hasta los 312,5 millones de euros, un 51,9% más.

La media de los diez analistas consultados por Reuters apunta a un aumento del beneficio neto de la tercera eléctrica del país del 42% a 291,9 millones, mientras que el Ebitda retrocederá un 3,1% a 521,6 millones. Para el negocio nacional, que supone el 69% del Ebitda del grupo, Ibersecurities espera un “recorte significativo en generación y caída de márgenes notables por su menor exposición a hidroeléctrica y mayor a los ciclos combinados”. Para Sudamérica, el 30% del Ebitda, “sí que esperamos mejora, por mayor rentabilidad y mayor capacidad, y estabilidad de las divisas, pero no servirá para compensar”, concluyen.

Banesto añade que el negocio gasista, impulsor de los resultados en otros trimestres, ha llegado a su velocidad de crucero y no aportará sorpresas a los resultados. El año pasado, la presidida por Pedro López Jiménez mejoró sus ventas y su beneficio en un 54,5% y un 25%, respectivamente. Venture Finanzas recomienda infraponderar el valor teniendo en cuenta el largo plazo, aunque en el corto podría ofrecer potencial por especulaciones corporativas debido a la “reordenación sectorial en marcha”. En el último año, Unión Fenosa ha escalado el 34,5% en bolsa para pasar a costar 12.500 millones de euros.

En cualquier caso, los analistas apuntan a que a lo largo del año los resultados de las tres utilities españolas mejorarán por la supresión del Real Decreto Ley 3/2006. Éste, que se aplicó durante los tres últimos trimestres del año, modificó el mecanismo de casación de las ofertas de venta y adquisición de energía intragrupo e impuso un límite de precio del pool de 42,35 euros por MW. Además, anuló los derechos de emisión asignados de forma gratuita.

Iberdrola presentará el próximo jueves un beneficio neto de 448,7 millones de euros, según la media de Reuters, lo que supone un 11,2% más que en 2006. Su Ebitda crecerá un 3% hasta los 1.088 millones, mientras que el Ebit se elevará un 1,9% hasta los 788 millones. Todo ello debido a la mejora de actividades de distribución e internacionales. Según Ibersecurities, en un contexto de “floja evolución en España”, la presidida por Sánchez Galán será la que mejor sorteará esta debilidad, “apoyada en su mayor producción hidráulica, que sube un 113,3% respecto a 2006, y en renovables (21%)”.

Según Venture Finanzas, “el mix de Iberdrola, con mayor exposición a la generación hidráulica y eólica, podría permitir lograr resultados muy similares a los de 2006, neutralizando la fuerte caída de los precios del pool”. Esta distribución de las fuentes de energía permitirá reducir la producción de las tecnologías térmicas, con el consecuente impacto positivo en costes. Los analistas de Venture estiman que Iberdrola disminuirá en un 28,6% el origen de la energía a través del carbón, en un 97,3% el de fuel-oil y en un 33% el de los ciclos combinados. Aunque es posible que la presentación de resultados quede eclipsada debido al Investor Day, que se celebra el mismo día y que estará centrado en la adquisición de Scottish Power.

Endesa presenta fundamentales el próximo 4 de mayo y, en principio, se prevén que se sitúen por debajo de los de 2006 por la ausencia de extraordinarios y las razones esgrimidas en anteriores párrafos, como su mix energético. Según el consenso de Bloomberg, Endesa obtendrá un beneficio por acción de 0,388 euros, un 20,3% menos que el del mismo periodo del año anterior. Para todo el año, se espera que Endesa obtenga un resultado neto de 2.527 millones, en la línea de los 2.600 obtenidos en 2006.

Astroc se hundió el 37,2% a 17,62 euros con su suporte técnico en 13

Fuente : Invertia

Las acciones de la inmobiliaria cerraron hoy a 17,62 euros por acción con una caída del 37,2% tras pasar gran parte de la mañana suspendidas por volatilidad. Según los analistas consultados, Astroc tiene fijado su siguiente soporte en los 13 euros tras perder durante la sesión el de los “19 ó 20”. La presidida por Enrique Bañuelos ha corregido el 76% desde los máximos de febrero, el equivalente a 6.700 millones de capitalización bursátil, sin razones aparentes aparte de la descabellada subida de más del 1.000% desde la OPV.

La historia vuelve a repetirse por tercera vez. En febrero, Astroc cayó en bolsa el 38% en tres sesiones desde los máximos de 72,6 euros. El pasado miércoles 18 de abril, la corrección fue del 43% hasta los 25,98 euros. Hoy, la avalancha de papel ha empujado a la Sociedad de Bolsas ha ampliar el rango estático de la compañía hasta el 35%. Astroc ha cerrado con una caída del 37,23% hasta los 17,62 euros.

Según Pepa Montes, analista técnico de Banca Finantia Sofinloc, Astroc tenía un soporte claro entre los “19 y 20 euros”, los mismos precios a los que la compañía cotizó entre agosto y octubre. Ahora bien, después de perder esta banda de consolidación, la inmobiliaria valenciana se iría hasta los 13 euros, señala Montes, que añade que no ve señales de recuperación por parte del valor para escalar hasta la siguiente resistencia de entre “35 y 36 euros”. “No es normal subir un 1.000%, es insostenible”, refrenda la experta. Astroc creció el 1.034% desde la OPV de mayo de 2006.

Miguel Ángel Cicuéndez, analista técnico independiente, comparte esta interpretación de los gráficos. El experto estima que también hay que tener en cuenta que "el volumen era minúsuculo" cuando Astroc cotizaba entre 19 y 20 euros. Cicuéndez va más allá y pone en aviso a Inmocaral, que ahora cae el 2,4% a 4,9 euros. "Estos precios son muy peligrosos para el cierre".

Después de esta tremenda espiral bajista, Astroc ve cómo mengua su capitalización bursátil desde los 8.800 millones a los que llegó a cotizar en febrero hasta los 2.135 actuales. Es decir, en menos de dos meses, la inmobiliaria ha adelgazado más de 6.600 millones de euros, un 75,7%. Si Astroc cae hasta la zona de 13 euros, su valor en bolsa decrecerá hasta los 1.575 millones.

Para perjuicio de sus accionistas. Amancio Ortega, por ejemplo, ya acumula minusvalías latentes en su inversión cercanas a los 95 millones de euros. En diciembre de 2006, el empresario gallego se hizo con su paquete del 5% tras pagar un precio medio de 32,16 euros. Por lo tanto, acometió un desembolso de 195,2 millones. Una participación que, a 17,61 euros por título, tiene un precio de mercado de algo más de 100 millones. Entre el resto de accionistas, llama la atención el acuerdo por el cual Nozar se ha comprometido comprar un 1,68% del capital a Bañuelos a 45 euros por acción.

Fuentes de la compañía comentaron a INVERTIA que “no hay ninguna razón aparente” que justifique el desplome. “No lo atribuimos a la auditoría”, afirman. Según ésta, la inmobiliaria presentó un engrosó las cuentas con extraordinarios gracias a la venta de varios edificios en Mallorca, Madrid y Valencia por 53,8 millones al propio presidente, Enrique Bañuelos. Fuentes de la compañía dicen que estas transmisiones supusieron el 7% del beneficio. Por otro lado, la semana pasada, Astroc remitió un comunicado a la CNMV en que desmentía que cualquier accionista de referencia tuviese intención de salir del capital. “No hemos recibido ninguna notificación al respecto”, subrayaron.

La misma auditoría, según recogió el diario Cinco Días, informó que Astroc tiene 12 Planes de Actuación Integral (PAI) en tramitación, lo que supone que están pendientes de diferentes decisiones administrativas. Dado que los proyectos se centran en la Comunidad Valenciana, la empresa en la memoria hace mención al riesgo que supone el cambio de normativa. La nueva Ley Urbanística Valenciana, que implica más controles que la anterior, entró en vigor en 2006. No obstante, Astroc alega que sus proyectos se tramitaron antes de la aprobación, por lo que deberán regirse por la normativa antigua.

En este momento, Astroc tiene pendiente una multimillonaria ampliación de capital de más de 700 millones y un split de 10x1, que acometerá en breves fechas.

Santander venderá Capitalia si triunfa en su desembarco en ABN Amro

Fuente: Invertia

El mayor grupo financiero español pagará parte de la compra de ABN Amro con la venta de Capitalia, tercer banco italiano por capitalización bursátil. Según han confirmado fuentes cercanas a la operación, la idea de Santander es desprenderse del 1,9% que posee en la entidad italiana y poner en el mercado el 8,6% con el que cuenta Antonveneta, la filial del holding holandés. Con estas operaciones, obtendría recursos cercanos a los 2.000 millones de euros, alrededor del 10% del precio que pagará Santander para hacerse con los activos de Italia y Brasil que posee ABN Amro.

Capitalia vivió momentos de tensión en febrero de este año, cuando su consejero delegado, Matteo Arpe, se enfrentó al presidente de la entidad transalpina, Cesare Geronzi, debido a discrepancias respecto a las relaciones a entablar contactos con Santander, que por aquellas fechas declaró un 1,9% del capital. En principio, se rumoreó que Geronzi estaba interesado en alcanzar una alianza con el banco español para frenar las ambiciones de ABN Amro, titular del 8,6% de la sociedad e integrante de la sindicatura de accionistas que blinda a Capitalia de un ataque hostil. Este pacto de accionistas posee el 31% de las acciones.

El nuevo escenario en el que los principales agentes implicados tendrán que lidiar pone en el olvido los rifirrafes de los altos directivos. Según fuentes de toda solvencia, Santander venderá su 1,9% de Capitalia y el 8,6% que posee en este momento Antonveneta, la firma italiana que ABN Amro compró en 2005 por algo más de por 7.500 millones de euros. “A Santander no le interesa Capitalia”, subrayan estas fuentes. Todo, claro está, si junto a RBS y Fortis consiguen convencer a los accionistas del holding holandés con los que se reúnen el próximo lunes.

En total, el banco que preside Emilio Botín ingresará 1.930 millones de euros a los precios actuales, aunque esta cantidad podría ser más elevada debido a que se trata de una participación de control. ABN Amro dirige la sindicatura que, a su vez, gestiona la entidad financiera. Según publicó Finanza & Mercati, si Unicredito decidiera comprar sólo la participación de ABN en Capitalia podría tener suficientes recursos para lanzar otra oferta por Société Générale, uno de los valores calientes tras acumular trece sesiones al alza para una revalorización del 23%. Capitalia es el tercer banco italiano por valor bursátil con una capitalización de 18.400 millones, sólo superado por Unicredito e Intesa SanPaolo.

La estrategia: potenciar la banca de consumo

Según un experto en banca consultado por este portal, la idea de Santander en Italia es reforzar su negocio de banca de consumo. Para ello, integrará los activos de Antonveneta en Italia en su sociedad Santander Consumer Finance, ya presente en el país con más de cuatro millones y medio de clientes, 56 oficinas y créditos por importe de 4.800 millones de euros. En 2006, se hizo con la entidad de banca privada KBL Fumagalli por más de 44 millones de euros. Según consta en los resultados de 2006, Santander Consumer ganó 565 millones, con un crecimiento del 21%. El año pasado, llevó a cabo un plan de crecimiento orgánico con la apertura de oficinas en Alemania e Italia, además de otras compras selectivas, como Drive, en EE UU. La financiación de compra de automóviles, que es el principal negocio, creció un 17%, y el crédito directo y las tarjetas revolving, un 36%.

Por otro lado, todo apunta a que Santander se hará con los activos de ABN Amro en Brasil, donde controla el 100% de Banco Real, si la oferta conjunta con sus colegas escoceses y belgas se impone a la de Barclays. En este momento, el mayor banco español por valor bursátil cuenta con el Banespa, la cuarta entidad privada del país carioca. Esta filial obtuvo un beneficio neto en 2006 de 941 millones de euros, un 26% más, mientras que Banco Real ganó 741 millones, el 43% más que el año anterior. Según BPI, la cuota de mercado de Santander aumentaría al 10% si se hace con la filial de ABN, lo que permitiría sinergias. Además, complementarias geográficamente.

Para Espirito Santo, la integración de los dos bancos brasileños generaría unas sinergias que podrían alcanzar sólo en costes hasta 560 millones de euros. Según los expertos de la firma portuguesa, y debido a la alta calidad de la franquicia de Banco Real, la potencial venta del banco se llevaría a cabo a un alto precio debido a que podrían existir subastas de activos.

Una financiación con interrogantes

Los expertos apuntan que los activos estratégicos para Santander tienen un precio de entre 20.000 y 25.000 millones de euros. Para financiar la operación, se han apuntado varias vías, entre las que incluso cabe la venta de Banesto o un porcentaje de su capital que le permitiese seguir manteniendo el control. Lo cierto es que Santander cuenta con una cartera adicional de participadas –Cepsa, BME e Intesa San Paolo- con un precio de mercado de unos 7.000 millones de euros. A todas luces insuficiente para abordar la totalidad del desembolso.

Espirito Santo estima que la entidad cántabra podría “apalancar aún más su estructura de capital hasta un ratio de core capital del 5,5%”, de lo que obtendría “otros 2.500 millones”. Para Ibersecurites, la opción “más probable” es que Santander elija una fórmula de pago con acciones. “Esta sería la manera más sencilla para acometer la operación y tendría incluso un impacto positivo en core capital, dado que los negocios a comprar consumen menos capital que los de Santander, lo que implica un aumento del core”. Eso sí, “tendría un mayor impacto negativo en beneficio por acción (BPA) que alcanzaría el 12,5% en un escenario de tres años”.

En una compra a 37 euros por cada título de ABN Amro, Santander tendría que ampliar capital por un 24,9%, es decir, pondría en circulación 1.559 millones de títulos. Emilio Botín aseguró en la presentación de resultados de 2006 que no ampliaría capital por más del 5% este año.

Aunque también podría “realizar parte del pago en efectivo, para reducir el impacto en BPA, y por tanto, la dilución al accionista, e incluso favorecer la aceptación por parte de los accionistas de ABN”, explican desde la casa de valores de Sabadell. “De acuerdo con nuestros cálculos y considerando el consumo de capital de ABN, Santander dispondría de 3.630 millones de euros para pagar en efectivo asumiendo que llevase el core capital hasta el 5,4%. Este cálculo, que considera sólo exceso de capital, implicaría que se podría financiar un 16,5% en efectivo sin recurrir a la venta de la cartera industrial. Con esta opción, Santander ampliaría capital por un 20,8%.