Generali vende por debajo de mercado acciones de Santander valoradas en 102 millones

Fuente : Invertia

Assicurazioni Generali, consejero de la primera entidad financiera española, ha decidido liquidar parte de su participación en Santander en un momento de fuerte incertidumbre en los mercados. El grupo asegurador italiano se ha desprendido de un paquete del 0,146% del banco por un montante que roza los 102 millones de euros, según datos del regulador de los mercados de Londres. Así, Generali rompe su tendencia compradora en Santander y sigue los pasos de otros inversores, como Mutua Madrileña o Capital Group.

Las operaciones se producen justo antes de la presentación de los resultados de 2007 de Santander, previstos para el próximo día 7 de febrero. A pesar de que el mercado apuesta por unos buenos fundamentales, en la línea con el resto de la banca española y tras eludir los efectos de la crisis subprime, las acciones del banco que preside Emilio Botín han retrocedido el 18,45% en el año, desde los 14,79 a los 12,05 euros. El equivalente a 16.950 millones de euros de capitalización bursátil.

Según datos del Takeoverpanel de Londres, Assicurazioni Generali vendió cerca de 9,1 millones de títulos de Santander entre los días 24 y 28 de enero. Parte de las operaciones correspondieron a sus filiales Assitalia, Venezia Assicurazioni y Toro Assicurazioni. Y lo más curioso es que todas ellas se produjeron por debajo de precio de mercado. El banco español cotizó esos días en el entorno de los 12 euros por acción, en tanto que la aseguradora que preside Antoine Bernheim vendió a una media de 11,2 euros.

Tras los movimientos, todos ellos en mercado, el consejero de la entidad cántabra ha ingresado 101,8 millones de euros después de reducir su participación desde el 1,307 hasta el 1,161%. En total, la primera aseguradora italiana y tercera europea posee 72,63 millones de títulos de Santander, valorados en 871,6 millones de euros.

Las últimas operaciones de Assicurazioni Generali en el banco se remontan al pasado mes de junio de 2007. En esa fecha, el grupo transalpino se hizo con 240.000 nuevas acciones por 3,33 millones de euros. El precio medio desembolsado alcanzó los 13,91 euros, un 24,2% por encima del de las últimas ventas.

La crisis en los mercados triplica las cancelaciones de salidas a Bolsa en 2008

Fuente : Invertia

Las operaciones públicas de venta (OPV) transitan por momentos bajos. Después del fulgurante esprint final del último trimestre de 2007, enero ha comenzado con el triple de cancelaciones que las acometidas en el mismo mes del año anterior. En total, se han pospuesto en todo el mundo 36 salidas a Bolsa debido a los bruscos desplomes de los principales indicadores de la renta variable. Además, apenas se absorbió papel por 5.760 millones de euros, según datos de Bloomberg, frente a los 23.750 millones de media mensual en el último trimestre del año pasado.

“A los vendedores no les compensa en el momento actual salir a Bolsa, ya que las probabilidades de fracaso se han multiplicado por el menor apetito del inversor internacional y la crisis general”, expresa el jefe de análisis de una entidad extranjera. En España, el caso de la inmobiliaria Tremón es ilustrativo, ya que por dos veces suspendió su estreno el año pasado ante la dificultad de colocar el papel. Realia, Iberdrola Renovables y Criteria tuvieron que salir con los precios menos exigentes de su horquilla, mientras que otras compañías como High Tech o Eolia ni se atrevieron a formalizar un folleto.

Al igual que sucede con la actividad de fusiones y adquisiciones (F&A), la crisis desencadenada por las hipotecas subprime ha golpeado de lleno a los estrenos en los parqués, sobre todo occidentales. Las Bolsas mundiales han vivido un enero negro lleno de incertidumbre de que la crisis financiera termine por convertirse en una crisis de la economía real. El DAX Xetra de Francfort perdió un 15,07% en el primer mes de 2008, en tanto que el Eurostoxx 50 cedió el 13,79%.

El dinero voló en masa a otros activos más seguros, como la renta fija, el oro o las materias primas, lo que a su vez ha frenado en seco las ambiciones de gestores y banca de inversión. En enero, se cancelaron 36 OPV a lo largo y ancho del planeta, un 144% más que la media de 14,75 registrada en 2007 y el 73,5% más que las 20,75 revocaciones de 2000, un año de crisis con mayúsculas en los mercados. Lo cierto es que la tendencia viene de meses atrás. Ya en noviembre y diciembre se anularon 28 y 27 salidas a Bolsa, respectivamente.

Como no podía ser de otra manera, las emisiones se redujeron a la mínima expresión. Según Bloomberg, en enero acaecieron 56 salidas a Bolsa para un monto total de 5.760 millones de euros, un 75,7% menos que la media del último trimestre de 2007 (23.750 millones), periodo en el que se produjeron OPV valoradas en 71.198 millones de euros. La media de 2007 es de 16.000 millones de euros.

Por lo tanto, se frena de forma brusca el imparable avance que desde hace cuatro años ha inundado el mercado de nuevas compañías donde destinar el ahorro. Curiosamente, enero ha cerrado con una cifra menor que la media de 2004 (7.447 millones), pero por encima de la de 2003 (2.977 millones), año de cambio en el ciclo bursátil a alcista.

La evolución de los indicadores que reflejan el comportamiento de las últimas OPV tampoco invita a participar en las salidas a Bolsa. Con la excepción, eso sí, del mercado chino y emergente en general, donde las rentabilidades son excepcionales. El United Status IPO Index que elabora Bloomberg pierde un 13,34% en un año.

En Europa, el referido a las empresas suecas (24,07%) es el único que opera en positivo. Del resto, el español (-7,69%) y el británico (-6,62%) son los que mejor rendimiento ofrecen, mientras que el noruego (-28,12%) y el danés (-18,05%) son los más castigados.

El menor apetito del inversor por la renta variable también se refleja en las emisiones de títulos de compañías que ya cotizan en Bolsa. En enero, se han formulado ampliaciones por 6.561 millones de euros, un 65,1% menos que los 18.796 millones que se registraron de media mensual en 2007.

Corporación Dermoestética asegura que firmará “en breve” la venta de Ultralase a 3i

Fuente : Invertia

Corporación Dermoestética prevé completar en los próximos días la venta de su filial de Reino Unido al fondo de capital riesgo 3i Group, según han asegurado a este portal fuentes de la compañía valenciana. El proceso de due diligence, al que la oferta está condicionado, finalizó el pasado 31 de enero. Dermoestética asegura que nada ha cambiado tras el estudio legal, fiscal, financiero y laboral de Ultralase, por lo que la firma se plasmará “en breve”. 3i pagará 232,7 millones de euros por la compañía.

Fuentes financieras próximas a la operación aducen que la concreción de la venta al capital riesgo se está demorando por un “atraso en la recepción de la documentación legal”, imprescindible para que el traspaso se pueda ejecutar. Corporación Dermoestética ha preferido no hacer comentarios al respecto, aunque prevén que las rúbricas se estampen sobre el papel “en breve”.

“No se ha negociado con otros compradores a pesar de que concluyó el periodo de exclusividad. Lo que estaba, sigue estando”, expresan fuentes de la cadena especializada en medicina y cirugía estética. Las negociaciones con 3i comenzaron a inicios de diciembre de 2007, en tanto que la due diligence se inició el 28 de ese mes.

La venta de Ultralase, filial británica de Reino Unido especializada en cirugía ocular, se tasó en 174,5 millones de libras esterlinas, que al cambio de hoy suponen 232,7 millones de euros. La capitalización de Corporación Dermoestética asciende a 275,25 millones tras perder un 23,5% en Bolsa (de 9,09 a 6,9 euros por acción) desde que el pasado 14 de diciembre se diese rienda suelta a diferentes rumores de operaciones corporativas en el seno de la sociedad que preside José María Suescun.

Dermoestética entró en las islas en mayo de 2005 con la compra del 100% de Ultralase por 29,15 millones de euros. Por entonces, la filial británica contaba con 12 clínicas. A cierre del tercer trimestre de 2007, el número se amplió a 18 tras la apertura en la segunda mitad del año de tres establecimientos en Liverpool, Nottingham y Edimburgo, éste último junto con D&A.

El 41% de los 114,8 millones ingresados por Dermoestética a cierre de septiembre provienen de Reino Unido, mientras que este porcentaje se eleva hasta el 70,6% en términos de Ebitda. También las mayores tasas de crecimiento son de la filial Ultralase, que incrementó sus ingresos un 37,1%. Hasta el tercer trimestre de 2007, la cifra de negocios en España aumentó un 3,2%, frente al 23,8% de Portugal y la caída en Italia.

¿Dividendo extraordinario o adquisiciones?

El banco luso, que concede un precio objetivo a Dermoestética de 10,8 euros con consejo de compra, cree que la posición de caja de la compañía se situará en los 228 millones de euros tras la venta de Ultralase. “Pueden ser usados para pagar un dividendo extraordinario o financiar adquisiciones en España o fuera del país”.

Además, dice BPI, sólo la posición de caja implica un precio objetivo para la compañía valenciana de 5,92 euros, “por lo que el mercado tasa el negocio español en 0,98 euros por acción”. “Creemos que la visibilidad de beneficios de Dermoestética es limitada y el riesgo de adquisición es alto. En todo caso, el mercado no está dando valor suficiente al negocio español, lo que hace a la compañía una oportunidad interesante de inversión con caída limitada”.

Las fusiones y adquisiciones viven en enero su peor mes desde septiembre de 2004

Fuente : Invertia

La banca se prepara para afrontar un 2008 repleto de incertidumbres. Las arriesgadas apuestas hipotecarias de algunas de las principales entidades ha echado el freno a la actividad corporativa, lo que a su vez repercutirá en menores ingresos por la actividad de fusiones y adquisiciones (F&A). Según datos de Bloomberg, en enero se anunciaron operaciones en todo el mundo valoradas en 84.934 millones de euros, un 46% menos que en el mismo mes de 2007 y el peor registro desde septiembre de 2004. La banca europea ha desbancado a sus colegas americanos como líderes en este segmento de negocio.

“Nuestra perspectiva es que la actividad siga cayendo”, expresan desde Renta 4. Los analistas de esta casa aducen que el coste de financiación se ha encarecido, y que se presenta un panorama lleno de incertidumbre. “No creo que haya muchos inversores interesados en vender a estos precios, ni tampoco en comprar por el deterioro económico”.

La desaceleración económica actual, con riesgo de recesión en EE UU y contagio al resto del planeta, no es sino un producto de varios años de expansión con tipos negativos. Los excesos de la banca, ejemplificados con el problema de las hipotecas subprime y las altas dosis de ingeniería financiera, han derivado en una crisis del crédito y en un frenazo a la actividad económica. Que a su vez repercute, como es lógico, en la caída de las F&A y en los ingresos de la banca de inversión.

En enero de este año, las operaciones anunciadas cayeron hasta los 84.934 millones de euros, frente a los 187.619 millones de diciembre, los 158.843 millones del pasado enero o los 277.233 millones de media de los siete primeros meses de 2007. A partir de agosto, y con el golpe de la crisis de las hipotecas basura en EE UU, la actividad cayó con fuerza. Aunque no hasta los términos del mes que acaba de concluir.

En este sentido, no sólo se han frenado las operaciones corporativas anunciadas. También se han reducido con fuerza las que han llegado a buen puerto. Esta misma semana, el mayor banco islandés, Kaupthing Bank, suspendió el proceso de compra por 3.000 millones del banco de inversión holandés NIBC Holding ante “la inestabilidad de los mercados financieros”. También en enero, la firma de capital riesgo estadounidense Blackstone ha visto bloqueada su oferta de 4.460 millones por Alliance Data Systems a causa de los requerimientos de un regulador. Pocos días antes, el private equity y General Electric suspendieron la compra de la inmobiliaria PHH por 1.220 millones debido a problemas de financiación.

Scottish & Newcastle, la mayor operación de 2008

Por sectores, los servicios financieros comandan la actividad de F&A con operaciones anunciadas por un montante de 15.456 millones, seguido de Bebidas (12.853 millones), Inversión (8.866 millones), Inmobiliaria (8.694 millones) y Bancos (8.026 millones). La prima media, eso sí, ha crecido del 15,5 al 24,8%. “Este aumento es producto de la brusca depreciación en Bolsa de las cotizadas, lo que pone de manifiesto que los inversores no soltarán su papel a no ser que haya una buena recompensa”, expresa el jefe de análisis de una casa de valores extranjera.

La oferta de 12.624 millones de euros lanzada por Heineken y Carlsberg sobre la cervecera británica Scottish & Newcastle, la mayor del Reino Unido, ha sido la mayor hasta el momento, seguida de la propuesta de Bank of America sobre la entidad hipotecaria Countrywide por 2.919 millones de euros, todo en papel y como operación de salvamento. Entre las cinco primeras, se cuela la venta de los inmuebles de Santander a los fondos Propinvest por 1.880 millones, según datos de Bloomberg.

La banca europea de inversión coge el relevo de la norteamericana

Además de ser la más castigada en Bolsa desde que el huracán subprime vino para quedarse, la banca de inversión estadounidense ha cedido el testigo a la europea en el negocio de F&A. Más concretamente a la suiza, que también ha vivido un severo correctivo en Bolsa por sus apuestas altamente especulativas.

Credit Suisse y UBS gestionan operaciones anunciadas por 18.197 y 17.142 millones de euros, respectivamente. Ambas han participado en el 41,4% del total de los movimientos acaecidos a nivel mundial. Le siguen Deutsche Bank, Rothschild y Lehman Brothers. Mientras que Goldman Sachs, Morgan Stanley y Citi, el trío que conquistó a las empresas en 2007 con más del 75% en su regazo, han caído a los puestos sexto, noveno y séptimo.

Iberdrola costaría a EDF y ACS 54.560 millones y asumir deuda de 23.000

Fuente : Invertia

El banco de inversión americano Goldman Sachs lo tiene claro. Una hipotética adquisición de Iberdrola por parte de ACS, primera constructora española, y EDF, principal eléctrica francesa, guarda “sentido estratégico”. Ahora bien, las acciones de Iberdrola han repuntado un 32,5% desde los mínimos marcados el pasado 23 de enero, lunes negro en los mercados. El valor de mercado de la compañía que preside Sánchez Galán alcanza los 50.000 millones de euros, a lo que hay que sumar 23.000 millones de deuda, más otros 4.560 millones que costaría el 20% de la filial de Renovables en el caso de que se formulase una OPA sobre la matriz.

Si se aplica una prima del 20% sobre las actuales cotizaciones, un porcentaje razonable a tenor de las operaciones más recientes, la oferta contemplaría un pago de 65.427 millones de euros, además de la asunción de una deuda de 23.000 millones. De este montante, habría que eliminar el 12% que en la actualidad posee ACS, valorado en unos 7.200 millones, prima incluida. Aunque la constructora que preside Florentino Pérez aún tiene que hacer efectivos unos derivados -antes del 13 de junio- que representan el 5,2% de la sociedad, con el consiguiente desembolso.

Cifras que en las actuales condiciones de mercado parecen complicadas de atesorar. El mercado de adquisiciones y fusiones está casi parado, en tanto que la banca ha cortado el grifo al préstamo debido a las condiciones del mercado, donde encontrar financiación se ha convertido en tarea casi imposible.

Goldman Sachs, en un escueto informe, considera que un movimiento de este tipo sería positivo desde un punto de vista operativo para ACS, aunque su actual apalancamiento podría suponer un problema. La constructora, según Goldman, tiene un ratio deuda neta sobre capitalización del 130% para 2008 y de cuatro veces sobre el Ebitda. Muy exigentes, a lo que hay que sumar que ACS no podrá financiar parte de la compra con acciones.

Eso sí, la unión de esfuerzos permitiría a la presidida por Florentino Pérez fusionar sus participadas con menor esfuerzo financiero, además de eludir las limitaciones de la competencia. En tanto que la empresa gala se posicionaría en España con nucleares, entraría en Reino Unido y mejoraría su balance.

El factor político juega en este caso un papel primordial: EDF es 85% Estado francés, por lo que una operación de este tipo se encontraría con todo tipo de suspicacias, tanto de parte del Gobierno español como de la propia Comision Europea (CE). Por lo tanto, para Goldman Sachs una operación así sólo tiene “sentido estratégico” si cuenta con la “bendición de los gobiernos español y francés”.

Además, recuerda Goldman Sachs, ACS y EDF tendrían que solventar ciertas poison pills. El banco destaca que ciertas decisiones en Iberdrola necesitan la aprobación del 75% de los accionistas. Además, el voto está limitado por estatutos al 10%, al igual que sucedía en el caso de Endesa. “Otra consideración puede ser alguna medida defensiva que lance Iberdrola para oponerse a la compra”, como puede ser la búsqueda de un caballero blanco.

Ahora bien, ACS y EDF pueden contar con una baza a su favor: la desaceleración del mercado inmobiliario y la alta exposición de las cajas de ahorro a ese negocio. Según un informe de Credit Suisse, la crisis del sistema financiero puede provocar una estampida de las entidades de ahorro del capital de las eléctricas. Ignacio Sánchez Galán se rodeó de un grupo de inversores estables para defenderse de las injerencias de ACS, donde destacan sobremanera las cajas. BBK (7,2%), Bancaja (6%) y otras de menor tamaño – Unicaja, Sodena, Caja Murcia y las de Castilla y León- (5%) son sus principales valedores junto a los Sánchez Ramade (1%) y Alicia Koplowitz (2%).