Bancos y hedge fund desembarcan en Logista esperando operaciones corporativas

Fuente : Invertia

El hedge fund Oceanwood Global Opportunities ha adquirido el 1,23% de Logista por 28 millones. Este movimiento se produce un mes antes de que finalice el plazo de aceptación de la OPA de Imperial Tobacco sobre Altadis. La firma británica tiene la opción de lanzar una oferta sobre el capital de Logista que no posee, vender acciones hasta disminuir su posición por debajo del 30% o traspasar la compañía, todo ello en el plazo de tres meses. Deutsche Bank también aumentó la participación de forma significativa esta semana y ya tiene el 5,56%.

Oceanwood Global Opportunities Master Fund, fundado en 2006 por el gestor Christopher Gate, está radicado en las Islas Caimán y su estrategia es la denominada event driven, que consiste en tomar posiciones en sociedades que atraviesan por algún tipo de operación corporativa. Tal y como ocurre en Logista, filial de Altadis valorada en Bolsa en 2.274 millones de euros.

En total, el fondo posee el 1,233% del capital de la compañía, 545.713 acciones, con un precio de mercado de 28 millones de euros, según datos recogidos en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las operaciones de adquisición fueron realizadas a través de Morgan Stanley International, el prime broker de Oceanwood, cuando Logista ha perdido un 17% de valor bursátil desde los máximos de julio.

Este hedge fund no es el único que busca extraer beneficio de su participación en Logista. Ayer, Deutsche Bank elevado al 5,56% su participación en la compañía de distribución desde el 5,19% tras invertir unos siete millones de euros. Ibercaja, con el 5% del capital, Fidelity (3,86%), y Sark Master Fund (1,11%), otro fondo con la misma operativa que Oceanwood, completan el capital declarado de Logista.

Incertidumbre hasta abril de 2008

Por supuesto, Altadis sigue como primer accionista de su filial con el 57,2% de las acciones. Una situación que cambiará de forma radical el próximo 11 de enero de 2008, día en el que concluye la OPA lanzada por Imperial Tobacco sobre la presidida por Antonio Vázquez. Pocas dudas existen sobre si la compañía británica conseguirá su meta de controlar Altadis. Lo que a su vez implica futuros movimientos en Logista.

A la gestionada por Gareth Davis se le abren tres caminos: el primero es lanzar en el plazo de tres meses una oferta por el porcentaje de capital que no controlaría de la filial de distribución. Una operación que, a precios actuales, supondría un desembolso de más de 930 millones de euros. Cantidad demasiado elevada por una compañía muy endeudada y con una calificación crediticia al borde del bono basura.

La siguiente opción es vender en el mismo plazo de tiempo el porcentaje de capital necesario para consolidar su posición por debajo del 30%, límite legal a partir del cual es indispensable lanzar OPA. También bastante dudoso. Y, por último, subastar la compañía al mejor postor. El capital riesgo suena con fuerza por el propio modelo de negocio de Logista, con mucha generación de caja.

Que, sin duda, es por lo que apuestan los gestores de Oceanwood. Para los especialistas de BPI, la firma interesada en hacerse con Logista “pagará una prima de control”. Aunque el entorno restrictivo al crédito puede poner en aprietos esta solución.

Para BPI, -reconociendo que Logista y Altadis no son directamente comparables-, “si se aplican los 50 euros de la oferta sobre Altadis y los ratios de EV/Ebitda (valor de la empresa sobre Ebitda) de 13,5 veces y PER (número de veces que está contenido el beneficio dentro del precio de la acción) de 28,6 veces de Logista, el precio de la acción estaría comprendido entre 57,96 y 68,81 euros”.

Popular se salta el mercado y coloca 325 millones en cédulas hiportecarias a un sólo inversor

Fuente : Invertia

Banco Popular, la tercera entidad financiera española por capitalización bursátil, ha colocado cédulas hipotecarias por importe de 325 millones de euros a un solo inversor institucional. En un entorno de mayor aversión al riesgo y ante las dificultades de vender este tipo de productos al mercado, los bancos optan por esta vía de financiación. Popular aplazó en septiembre una emisión de 2.000 millones por los altos precios.

Un portavoz del banco que preside Ángel Ron asegura que esta colocación de cédulas es una “práctica habitual”. Si bien, “al tratarse de un acuerdo privado entre dos partes”, Popular no ha desvelado la retribución exacta de esta emisión ni de cuántos tramos se compone. “Está en torno al Euribor”, aseguran. Lo normal en estos casos es que la referencia sea el indicador con vencimiento a tres meses, que en el día de ayer se situó en el 4,95%. A cierre de noviembre, el Euribor a tres meses estaba en el 4,81%.

Según un experto de banca consultado, la colocación de las cédulas hipotecarias entre inversores privados en lugar de la emisión directa al mercado es una práctica habitual en esta coyuntura. “No hay interés entre el inversor por este tipo de activos”. Para este analista, el tamaño de la emisión, 325 millones de euros, es “escaso”.

Sobre todo en comparación con aquella que el banco tuvo que aplazar en septiembre, de 2.000 millones de euros. También en cédulas hipotecarias. Los responsables de la entidad española, que este año cae un 11% en Bolsa, aludieron a que los spreads de los créditos estaban disparados y que preferían esperar a mejores condiciones del mercado. Que, de momento, no llegan.

Desde que en agosto la crisis subprime pusiese en jaque las finanzas de los países occidentales, todo lo que suene a deuda o activos de renta fija es repudiado por el mercado. La negociación y, sobre todo, la emisión en el mercado español AIAF ha disminuido, en tanto que las entidades financieras tienen que aumentar la prima a los inversores para poder financiar su crecimiento y continuar con la actividad crediticia.

De hecho, la financiación privada -a través de cédulas, bonos o pagarés- se ha triplicado entre los bancos nacionales en los últimos tres años. Banco Popular es claro ejemplo, ya que en 2004 emitió este tipo de activos por un importe de 12.195 millones, en tanto que a cierre del primer semestre la cuantía asciende a 38.562 millones, por encima incluso que la captación de pasivo (35.775 millones).

Galán cierra con la OPS de Renovables y la autocartera el blindaje de Iberdrola

Fuente : Invertia

La salida a Bolsa de Renovables y la adquisición del 2,2% del capital a Albert Frère para destinarlo a autocartera ponen otra vez sobre el tapete la política de gestión del presidente de Iberdrola. Crecimiento y medidas de defensa han sido la constante de Ignacio Sánchez Galán desde la entrada de ACS en la eléctrica. Hacerse con Iberdrola costaría en este momento 59.000 millones de euros y la asunción de una deuda de otros 23.500 millones, casi el doble que hace un año.

Sólo en 2007, Iberdrola ha invertido 25.000 millones de euros en grandes operaciones corporativas. En abril se concretó la adquisición de la eléctrica británica Scottish Power por 17.200 millones. Una operación pactada desde noviembre de 2006, poco después de la entrada en el capital de ACS. Dos meses más tarde, Sánchez Galán dio otro golpe de efecto tras comprar de forma amistosa la norteamericana East Energy por 6.400 millones. En último término, en clara defensa de la cotización, Iberdrola ha adquirido de Albert Frère un 2,2% del capital por otros 1.254 millones. De esta cantidad, alrededor de 200 millones son plusvalías para el empresario belga.

Según fuentes de la compañía, el pago se ha realiza con dinero de caja y las acciones van de forma directa a la autocartera de la sociedad, que se sitúa en el 2,5%. "La operación es un poco rara, pero prefieren hacer esta operación, fuera de mercado, antes de que se les caíga la acción", expresa un analista de eléctricas. El dinero desembolsado equivale a cerca del 80% del beneficio obtenido hasta septiembre de este año.

"Mantener la acción a buen precio es un tema de cara a la salida a Bolsa de las Renovables", dice otro experto del sector, que quiere puntualizar el hecho de que sea la propia eléctrica, "y no otro inversor institucional", el que asuma el 2,2% de Albert Frère. "Iberdrola está cara y es difícil encontrar compradores", analiza.

Por lo tanto, la propia Iberdrola se convierte en uno de los principales accionistas de la sociedad, tras ACS (12,5%), BBK (7,1%) y Bancaja (6%). Alicia Koplowitz, Juan Luis Arregui, Nicolás Osuna, la familia cordobesa Sánchez Ramade y un buen número de cajas completan el núcleo duro de la compañía.

A esta defensa del valor se le suma una de las salidas a Bolsa más esperada del año. Iberdrola pondrá en liza el 20% del capital de su filial de Renovables a un precio de 5,3 euros por acción, lo que valora ese paquete accionarial en 4.477,5 millones. Esta operación, que por un lado reduce la abultada deuda de Iberdrola, situada en 23.500 millones a cierre del tercer trimestre, sirve también como escudo protector ante el perenne riesgo que corre Iberdrola de caer en las garras de la competencia.

Tal y como establece el artículo 7 de la nueva ley de OPA (Real Decreto 1066/2007 sobre el régimen de ofertas públicas de adquisición de valores), si una compañía quiere hacerse con Iberdrola, tendrá además que lanzar en un plazo de tres meses una oferta sobre la filial de Renovables, ya que la matriz supera el 30% del capital de la participada. O bien, en ese mismo plazo, vender un mínimo del 50% del capital social para reducir el exceso de derechos de voto.

Por lo tanto, al coste de adquirir Iberdrola, 54.300 millones de euros a precios actuales de mercado, hay que sumar otros 4.500 millones de las Renovables, más la asunción de otros 19.000 millones de deuda financiera, resultado de restar la deuda a cierre de septiembre de los recursos captados en la OPS de Renovables. Hace un año, Iberdrola ostentaba una capitalización de 30.000 millones y una deuda de 13.100 millones.

Unos guarismos que en las actuales condiciones de mercado, con una restricción numantina al crédito, permiten a Sánchez Galán dormir con la certeza de que a la mañana siguiente el sillón de presidente ejecutivo seguirá llevando su nombre. Al menos de momento.

El núcleo duro de Astroc pierde 320 millones en su inversión, con Ortega a la cabeza

Fuente : Invertia

La depreciación de las inversiones del grupo de socios que componen el núcleo duro de Astroc asusta. Rayet, Nozar, Carmen Godia, Caixa Galicia y Amancio Ortega, con más del 50% del capital de forma conjunta, acumulan minusvalías latentes de 320 millones de euros. La mitad de esa cifra corresponde al afamado empresario gallego. La espantada del antiguo consejero delegado, Juan Antonio Alcaraz, y los malos resultados llenan de nubes el horizonte de la inmobiliaria valenciana. Que, además, no completará su fusión con Rayet Promoción y Landscape hasta 2008.

Según fuentes cercanas a la compañía, no será hasta el año que viene cuando Astroc, Rayet Promoción y Landscape estén integradas bajo la misma denominación jurídica. El consejo de la inmobiliaria se reúne el próximo 14 de diciembre para aprobar la integración, pero en este caso es indispensable que sea la junta de accionistas la que dé luz verde al proyecto de fusión entre Astroc, Rayet Promoción y Landscape. Desde que se convoca a los dueños de la compañía hasta que se celebra la junta suele existir un plazo de entre 30 y 45 días.

Pocas cosas han cambiado, al menos en Bolsa, tras la dimisión de Enrique Bañuelos como presidente de Astroc el pasado 27 de julio. Ese día, el valor se desbocó el 38,74% desde los 9,19 euros hasta los 12,75. En este momento, cotiza en 6,6 euros, apenas un 3,5% por encima del precio de salida a Bolsa de abril de 2006. En medio queda la dimisión del CEO Juan Antonio Alcaraz, ex de Sabadell, y las desavenencias accionariales entre los que serán los dos principales socios, Rayet y Nozar.

A lo que se suma la frustrada fusión con Aisa, la inmobiliaria catalana presidida por Genís Marfá, y los malos resultados obtenidos en el tercer trimestre. Astroc perdió hasta septiembre 153 millones de euros antes de impuestos, en parte por el aumento de los gastos financieros y a unas provisiones de 83 millones por depreciación de activos. Sorprendentemente, Astroc cuenta con activos valorados en 3.158 millones de euros, según Richard Ellis.

La incertidumbre generada en torno a la sociedad repercute de forma directa, y muy negativa, en la valoración de las participaciones de sus principales socios. Algunos de los cuales –Ortega, Caixa Galicia y Godia- tendrán que acometer un nuevo desembolso si no quieren diluir su presencia cuando Nozar y Rayet capitalicen en acciones de Astroc su préstamo subordinado. Lo que por otro lado anegará de papel el mercado.

El dueño de Zara lidera las pérdidas

Amancio Ortega, a través de la sociedad Pontegadea, acumula una minusvalía latente de 154 millones de euros. El empresario gallego se hizo con un 5% de Astroc a 32,16 euros por acción el pasado mes de diciembre. Un 4% lo compró al propio Enrique Bañuelos, mientras que el resto lo adquirió en mercado. En total, Ortega llevó a cabo una inversión de 195,2 millones de euros -en parte por motivos fiscales- en una compañía que había crecido en bolsa el 440% desde su debut en el parqué madrileño. Las perspectivas eran inmejorables. Para que Ortega recupere su inversión, es indispensable que Astroc escale en Bolsa un 400%.

La empresaria catalana Carmen Godia, vicepresidenta de Abertis y accionista de Fersa, pierde alrededor de 35,5 millones de euros en su inversión en Astroc. Godia entró en la compañía en la misma OPV con la compra de un 5% a 6,4 euros por acción. El montante desembolsado fue de 38,8 millones. Desde esa fecha, se hizo con otro 0,7% adicional, 950.000 acciones, por 43,6 millones a un precio medio aproximado de 46 euros.

Caixa Galicia, a través de CXG Corporación, posee el 5% de Astroc tras invertir 54 millones de euros, una participación que a los precios actuales está tasada en 40,5 millones. Durante la imparable escalada de la compañía, la caja gallega se desprendió de un 1% a 23,44 euros la acción, para después recomprarlo a más de 36 euros. De ahí se desprenden sus minusvalías, ya que la entidad entró en Astroc poco después de la OPV.

Nozar y Rayet también pierden

La promotora controlada por los Nozaleda acumula minusvalías latentes cercanas a los 60 millones de euros. Nozar también entró en Astroc durante la OPV con la compra de un 5% a 6,4 euros por acción. Pocas semanas después, duplicó su participación a un precio medio de 19 euros. En vista a la explosiva revalorización de la inmobiliaria, vendió alrededor de un 3% del capital en dos tandas: la primera a un precio medio de 36,08 euros; la segunda, a 49,5 euros. Las plusvalías en pocas semanas fueron superiores al 100%.

Pero el posterior desplome de la acción dio la vuelta a la tortilla. Los acuerdos bilaterales con el aún presidente, Enrique Bañuelos, han permitido a Nozar ser el primer accionista de la actual Astroc, pero no han solucionado el tema de las minusvalías. La controlada por los Nozaleda se hizo con un 17,36% del capital que estaba en manos de Bañuelos a 12,4 euros por acción. En total, el coste de la operación ascendió a 261 millones. Además, Nozar asumió un préstamo de 147,7 millones capitalizable en acciones de Astroc.

Rayet firmó un acuerdo con Enrique Bañuelos similar al de Nozar. El antiguo presidente de la compañía valenciana cedió a Rayet un préstamo de 278 millones de euros capitalizable en acciones, que permitirá a la presidida por Félix Abánades alcanzar una participación del 30% tras la fusión de las sociedades. Ahora posee un 10%.

A pesar de los acuerdos suscritos con Bañuelos –uno de ellos le permitió hacerse con el 5% de Astroc y cobrar del joven empresario 50 millones a cambio de no realizar una opción de venta-, pierde 62 millones en su inversión en la compañía valenciana.

Bestinver Bolsa sube un 10,7% en el año pese al castigo durante la crisis subprime

Fuente : Invertia

La crisis por la que atravesaron los mercados en el tercer trimestre también pasó factura a Bestinver Bolsa, el mayor fondo de la Bolsa española. En ese periodo, el vehículo de inversión obtuvo una rentabilidad negativa del 6%, en tanto que la salida de partícipes y la depreciación de sus activos redujeron el patrimonio un 11,5%. Además, los gestores dejaron pasar una oportunidad de oro en Telefónica tras desprenderse del 80% de su cartera antes del rally alcista. En todo caso, Bestinver Bolsa ofrece una rentabilidad del 10,7% hasta septiembre, el triple que el Ibex 35.

El fondo de inversión perteneciente a Grupo Bestinver, a su vez propiedad de la constructora Acciona, va camino de completar su peor año desde 2002, periodo en el que acumuló una ganancia del 8,25%. La crisis de las hipotecas basura en EE UU, que secó de liquidez los mercados financieros y provocó duras caídas entre el grueso de los valores de los parqués mundiales, también ha ralentizado la marcha triunfal de Bestinver Bolsa, el mayor fondo de la Bolsa española.

Aunque bien es cierto que su composición le permite partir con ventaja respecto a la mayoría del sector. La única inversión de Bestinver Bolsa en el sector financiero –el más castigado en la crisis por su alta exposición- es en Banif, donde posee títulos a cierre del tercer trimestre valorados en 8,1 millones de euros.

En el periodo, el afamado vehículo inversor perdió un 11,5% de su patrimonio, el equivalente a 134 millones de euros. Por lo que éste se reduce a 1.033,6 millones, siempre según datos recogidos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La mitad de esa cifra se corresponde con la depreciación de sus activos de renta variable (-68,5 millones de euros), en tanto que el resto se justifica por la salida de partícipes del fondo.

Éstos fueron menos de 100, pero el número de participaciones que volaron alcanza los 1,43 millones. Este guarismo, multiplicado por el valor liquidativo medio del periodo (45,7 euros), suma un montante total de 65,45 millones de euros.

Ahora bien, en el cómputo global del año, Bestinver Bolsa ha engordado su patrimonio en un 11,8% desde los 923 millones, en tanto que la rentabilidad neta se sitúa en el 10,73%, el triple que lo acumulado por el Ibex 35 hasta cierre de septiembre. Todo a pesar de que en el tercer trimestre el vehículo de inversión ha cedido el 6,05% según este baremo.

Grandes movimientos en los grandes valores

Uno de los principales cambios de cartera del fondo gestionado por Álvaro Guzmán y Francisco García Paramés es la salida de Telefónica. Entre el segundo y el tercer trimestre, Bestinver Bolsa vendió 4,36 millones de títulos netos de la operadora por unos 79 millones. El precio medio de venta se sitúa en 18 euros. Por lo tanto, el fondo dejó escapar una ocasión de oro para ver multiplicado el valor de sus activos. En este momento, Telefónica cotiza en 22,88 euros, un 27% por encima. Además, la multinacional pagó un dividendo de 0,35 euros en noviembre.

Bestinver Bolsa conserva aún 1,08 millones de títulos de la operadora que preside César Alierta, el 2,06% de la cartera. Su lugar lo ha llenado Repsol YPF, en la que posee acciones valoradas en 93,49 millones de euros, el 0,3% del capital social de la petrolera. Mapfre es (y era) la principal apuesta del fondo, con acciones valoradas en 100,5 millones de euros. Esta cifra equivale al 1,4% del capital de la aseguradora a cierre de septiembre.

Dentro de sus inversiones en valores del Ibex 35, Bestinver Bolsa se ha desprendido de 1,87 millones de títulos de Acerinox -el 0,72% del capital social y el 66% de su cartera- por una cantidad cercana a los 35 millones de euros. Además, se ha reforzado en las constructoras Ferrovial, en la que posee títulos valorados en 36,7 millones, y en Sacyr Vallehermoso, donde aprovechó las caídas para meter 8,72 millones. Además, mantiene una participación en Acciona del 0,38% del capital, valorada en 46,37 millones.

Al contrario que en Cintra, la concesionaria de Ferrovial. En el tercer trimestre, Bestinver Bolsa vendió alrededor de dos millones de acciones, aunque conserva cerca de un 0,9% del capital social desde el 1,27% anterior. Esta participación está valorada en 49 millones de euros. El fondo también deshizo posiciones valoradas en 10 millones de euros en Abertis, alrededor de un tercio de su cartera, mientras que no esperó a las OPA lanzadas sobre Altadis y Agbar.

Dentro del grupo de grandes valores, Bestinver Bolsa ha disminuido su presencia en el conglomerado europeo EADS, en parte por la depreciación del activo (-11% en tres meses) y por la venta de títulos. A cierre del tercer trimestre, el fondo posee acciones del grupo valoradas en 70,7 millones de euros.

Los chicharros, plato fuerte de su inversión

Los gestores de Bestinver Bolsa siempre se han caracterizado por su preferencia a los valores pequeños y medianos de la Bolsa nacional. Poco ha cambiado en el tercer trimestre. Las novedades son la entrada en Técnicas Reunidas, donde posee un 0,4% del capital valorado en 11,8 millones; Service Point Solutions, con un 0,75% del capital (2,62 millones de euros); Natra, con acciones valoradas en 3,03 millones; y Vidrala (3,73 millones). Al contrario, ha deshecho su participación en Enagás (5,77 millones de euros).

Además, su gusto por el sector papelero no varía a cierre del tercer trimestre. Bestinver Bolsa ha elevado su posición directa en Europac, donde posee un 4,8% del capital valorado en 32 millones. Esta participación se une a los 10,87 millones de euros invertidos en Iberpapel, 10 millones más en Miquel y Costas, 13,6 millones en Unipapel y 37,5 millones en Viscofán.