Sovereign defrauda con resultados y se hunde un 8% para perjuicio de Santander

Fuente : Invertia

El banco americano participado por Santander presentó ayer a cierre de mercado un beneficio neto de 58,2 millones de dólares en el trimestre, un 68,3% menos que en 2006. Sus acciones se derrumbaron en Wall Street el 7,7% hasta mínimos desde 2003, lo que eleva las minusvalías del banco que preside Emilio Botín en su inversión hasta los 1.255 millones de dólares. El pasado día 8, Sovereign Bancorp anunció que ha triplicado sus provisiones hasta los 165 millones de dólares para el tercer trimestre debido a la crisis crediticia.

Tras la presentación de fundamentales, el analista Richard Weiss de Janney Montgomery Scott LLC rebajó su recomendación sobre los títulos del banco de comprar a neutral, con precio objetivo de 15 dólares. Sovereign Bancorp cede un 42,4% en 2007 hasta los 14,62 dólares. Santander compró su 24,9% en la entidad en 2006 a un precio medio aproximado de 27 dólares por título, lo que dispara su minusvalía latente hasta los 1.255 millones de dólares, 880 millones de euros.

Según recoge Thomson Financial, la fuerte caída del beneficio de Sovereign está vinculada a cargas asociadas a problemas con ciertos préstamos, entre ellos las hipotecas de riesgo. El beneficio neto del grupo fue en el tercer trimestre de 58,2 millones de dólares o 11 centavos por acción, frente a los 184 millones o 37 centavos del año anterior, un 68,3% menos. Los analistas consultados por la agencia esperaban, de media, un beneficio por acción de 14 centavos.

La semana pasada, el banco que dirige Joe Campanelli tuvo que triplicar sus provisiones hasta los 165 millones de dólares para el tercer trimestre debido a la crisis crediticia. Además, estudia anotarse una carga extraordinaria por valor de 35 millones de dólares por la debilidad en la demanda de bienes duraderos y automóviles.

“Este último trimestre ha sido uno de los periodos de mayores turbulencias para el sector en mucho tiempo”, reconocía el alto cargo ante los analistas. “La mayoría de las instituciones financieras han acusado la debilidad del mercado de vivienda residencial y la crisis de liquidez, y Sovereign no ha sido una excepción”, sentenciaba.

Campanelli consideró frustrante verse atrapado en plena crisis del mercado de crédito en un momento en que este banco se esforzaba en contener los costes, mejorar la productividad, reducir el riesgo y aumentar la satisfacción del cliente.

¿Qué deparará el futuro?

En un informe de Citigroup que recoge Europa Press, lo esperado por el banco americano es que Emilio Botín pondrá su mirada en la adquisición de Sovereign a un precio de compra estimado de 21,4 euros por acción (30 dólares por título).

Además, los expertos de Citi confían en que Santander ejecute esta operación a más tardar a finales de 2008 o principios de 2009. Esta previsión tiene en cuenta ya el éxito de la operación sobre ABN y, de hecho, destaca que será la integración de Banco Real en Brasil y de Antonveneta en Italia lo que retrase una operación en la que no pueden sino “creer”.

En este sentido, e incluso al precio estimado, Citi afirma que se trata de una compra barata para el banco español, ya que contaría con un ratio de 19 veces los ingresos, “significativamente por debajo del valor al que se han vendido los bancos en EE UU en los últimos tres años”. En todo caso, Citi no tiene en cuenta las diferencias de valoración en el sector bancario que ha generado la actual crisis financiera desatada en Estados Unidos por el negocio de las hipotecas de alto riesgo o subprime.

Repsol YPF le dice a Merrill Lynch que Gas Natural deja de ser estratégica

Fuente : Invertia

Reunión por todo lo alto del equipo directivo de Repsol YPF con los analistas de Merrill Lynch. Según asegura el banco estadounidense, la petrolera le ha comunicado que la venta de su participación en Gas Natural (30,8%) ha “sido finalmente considerada”. Además, Merrill informa que la compañía avanza hacia un modelo de empresa más pequeño, con la cancelación de la estrategia de crecimiento en el gas licuado y con la venta “probable” de YPF para el primer trimestre de 2008. Un portavoz de la presidida por Antoni Brufau ha preferido no comentar el informe, que atribuye a Repsol un precio objetivo de 32,2 euros con consejo de compra.

Giro de 180 grados en el discurso oficial de la petrolera. Los analistas del gigante de la inversión estadounidense extraen de su encuentro con el management de Repsol YPF que uno de los “cambios estratégicos más interesantes” es que la compañía “parece menos atada” a mantener su participación en la gasista. En este momento, posee el 30,8% de Gas Natural, con un precio de mercado de 5.800 millones de euros. Las acciones de la compañía que preside Salvador Gabarró suben un 2,87% hasta los 42,34 euros, mientras que Repsol se dispara un 3,36% a 26,48 euros.

Alastair Syme, Mark Iannotti y James Talbot, analistas de Merrill Lynch y autores del informe, afirman que “Repsol parece intentar encontrar su nicho en negocio global del petróleo en proceso de cambio”. “De nuestro reciente encuentro con el management se desprende los siguientes cambios en la estrategia: se habla poco de adquisiciones, un virtual abandono del crecimiento en el negocio demasiado caro de Gas Natural Licuado (GNL) –del cual el fallido proyecto de Gassi Touil parece ser clave- y el reconocimiento de algunos activos non-core (Gas Natural)”.

“Dentro de la consolidación del mercado europeo de la energía, Gas Natural (gas long) ofrece mejores sinergias con otros actores (gas short)”, asegura el banco de inversión americano. El valor de libros de la participación de Repsol en Gas Natural es de 1.000 millones de euros, por lo que las plusvalías con la operación se antojan muy suculentas. El resto del accionariado está compuesto por La Caixa (30%), Suez (11,4%) y Caixa de Catalunya (3%).

Con esta premisa, Merrill ve que emerge una Repsol que se “reestructura hacia una compañía más pequeña pero con dignas perspectivas de crecimiento a través de 7 u 8 proyectos de refino, químicos y de exploración y extracción de crudo (E&P) que podrían otorgar un crecimiento del 6% en sus beneficios hasta 2012. Este un tipo de modelo de negocio que podría empezar a ofrecer una buena comparativa respecto a otros actores del mercado y que al final podría alcanzar un valor mayor que el de otros competidores”.

En base a estos argumentos, Merrill Lynch concede a Repsol YPF un precio objetivo de 32,2 euros con recomendación de comprar. Este precio da a la petrolera hispano argentina una capitalización bursátil de 39.311 millones de euros.

Respecto a la anunciada venta de parte de su participación en la filial andina, los gestores de la petrolera dijeron a Merrill que ésta se completaría “probablemente” en el primer trimestre de 2008. Los analistas de esta firma valoran el 100% de YPF en 31.000 millones de dólares, 21.700 millones de euros, y la venta del 40% del holding argentino que prevé Repsol en 15.000 millones de dólares, unos 10.500 millones de euros al cambio actual. “La venta de YPF ayudará a Repsol a reducir su deuda actual de 7.800 millones de euros”, estima.

Brufau ve con buenos ojos que Suez se refuerce en Gas Natural

Antonio Brufau no se mordió la lengua al afirmar ayer que la decisión de la Comisión Nacional de Energía (CNE) de autorizar a Suez a subir su participación en Gas Natural hasta el 11,4% es “sensata” y “razonable”. De todas maneras, el presidente de la petrolera, principal accionista de Gas Natural junto a la Caixa, subrayó que “Suez hoy es una cosa y cuando sea Suez-Gaz de France habrá que estudiar cualquier cambio que se pueda producir en la fusión”.

A pesar de esta primera impresión, el también consejero de la empresa gasista vaticinó que Suez no subirá su participación en la gasista española. El gigante galo ha reiterado que no descarta hacerlo si se presenta una buena oportunidad.

La CNE autorizó el martes con condiciones a Suez a elevar al 11,4% su participación en Gas Natural, aunque reservándose la posibilidad de “revisar en todos sus extremos” esta decisión en caso de que el grupo francés complete su fusión con Gaz de France.

Alza vertical de Inbesos: los dueños informan de contactos para venderla

Fuente : Invertia

La fuga de información se vuelve a hacer patente. En dos sesiones, Inbesos acumula una espectacular subida del 50% con volumen desorbitado. Ayer, circulaba el rumor de una OPA sobre la inmobiliaria catalana. Hoy, a petición expresa de la CNMV y una vez suspendido de negociación el valor, Javier Vila, vicepresidente, y María Rosa Vila, consejera, han asegurado que hay un principio de acuerdo para la venta de sus participaciones, que de forma conjunta superan el 50% del capital. La operación está sujeta a una due diligence y habrá oferta por el 100%. Sobre el comprador no existe ningún dato.

Según datos recogidos de la CNMV, Francisco Javier Vila Llobet, vicepresidente de Inbesos, controla el 36,248% del capital a través de la sociedad Recerca. Una participación valorada a precios actuales en 56,25 millones de euros. Por su parte, María Rosa Vila Colomer, consejera de la entidad, posee el 19,5% de las acciones, 1,14 millones, con un precio de mercado de 30,3 millones de euros.

Hace dos jornadas, la valoración de estos paquetes accionariales era bien inferior. Inbesos ha experimentado un repunte del 51,3% en bolsa, por lo que su capitalización bursátil ha pasado en un abrir y cerrar de ojos de los 102,55 millones a los 155,17 actuales. En ese tiempo, se ha movido cerca del 4% del capital. Valga como ejemplo que esta cifra equivale al total del negociado desde el 6 de agosto hasta el 16 de octubre. Nada más y nada menos.

Ante tal muestra de fuga de información, la CNMV salió al quite y ayer a cierre de mercado pidió explicaciones a Inbesos. Esta mañana, suspendió la negociación con títulos de la inmobiliaria a la espera de un hecho relevante. La respuesta se ha producido en la media sesión. “Por la presente paso a darle contestación a su carta […] en la que nos solicita que si a juicio de esta compañía existe algún hecho o decisión que pueda haber influido en la revalorización del título o el incremento de volumen de acciones negociadas”.

Y sigue la respuesta al regulador: “Sobre dicha cuestión, si bien desconocemos si está relacionada con dicha circunstancia, ponemos en conocimiento de dicha Comisión Nacional que los accionistas Recerca y María Rosa Colomer han alcanzado un principio de acuerdo para vender la participación que ostentan en dicha sociedad. Dicha operación se encuentra en fase de estudio”.

En el caso de que el comprador sea el mismo agente, estará obligado a lanzar una oferta por el 100% del capital al ejercer un control total sobre la compañía, ya que entre ambos accionistas suman el 55,75% de las acciones.

En la última información remitida por el presidente de la inmobiliaria catalana, a petición expresa de la CNMV, es que la venta de Inbesos se “encuentra en su estado inicial, sujeta a la realización de una due diligence legal y financiera de la sociedad y a la valoración de los activos inmobiliarios de Inbesos para determinar el precio definitivo de venta de la participación de Recerca y María Rosa Colomer”.

En ninguno de los hechos relevantes remitidos al regulador se informa acerca de la identidad del interesado en hacerse con la compañía.

El resto del accionariado está compuesto por José Adolfo Prieto (11,8%), Jesús González (5%) y el nuevo accionista Grupo Kiluva, dueño de Naturhouse y presidido por el empresario catalán Félix Revuelta, que el día 10 anunció que poseía el 5% de la sociedad tras invertir 6,35 millones de euros. En menos de una semana, acumula plusvalías latentes de 1,5 millones.

El consejo está formado, según datos de la página Web de Inbesos, por Jaime Vila Mariné como presidente ejecutivo, Francisco Javier Vila Llobet, como vicepresidente, y los consejeros José Luis Álvarez Vega, María Rosa Vila Colomer y Santiago Cervelló Delgado, que también desempeña el puesto de director general. Luis Miguel Iserte Belmonte es secretario.

Una historia en bolsa convulsa

Tras las subidas de los últimos días, Inbesos ha acumulado una revalorización en 2007 del 92,6%. Ya a comienzo de año, la compañía experimentó un repunte del 120% en pocas jornadas ante la entrada en el capital de Amancio Ortega con la compra de un 2%, aproximadamente. De valer el 16,9 euros el 24 de enero a 37,35 euros el 6 de febrero. El empresario gallego se desprendió de su participación, a través de su principal sociedad de inversión colectiva (sicav) en el segundo trimestre de 2007, según consta en la CNMV.

Modelo de negocio centrado en Barcelona

Grup Inbesòs es un grupo de empresas encabezado por la sociedad matriz Inbesòs, S.A. cuya actividad se centra básicamente en dos áreas estratégicas de negocio, la promoción inmobiliaria residencial e industrial, que constituye la principal actividad del Grupo, y el área de ocio que se centra en la gestión y explotación de campos de golf y Pitch & Putt. Inbesòs, S.A. cotiza en Bolsa desde el año 1989, según datos recogidos en su portal de Internet.

La fundación del Grupo se remonta al año 1950, siendo entonces su objeto social la transformación de productos siderúrgicos, concretamente la fundición de acero y laminación en caliente de perfiles industriales. Tras 40 años de actividad en el sector siderometalúrgico, en enero de 1991 la empresa se desprende de su actividad tradicional e inicia su andadura en el sector de la promoción inmobiliaria.

Grup Inbesòs está formado por distintas compañías entre las que destacan en el ámbito de la promoción inmobiliaria residencial las sociedades GESTORA INMOBILIARIA BESÒS S.A. (filial participada al 100%), RAURICH CONDAL, S.L. (sociedad participada en un 60%) e INPA XXI, S.A. cuya participación asciende al 50%. El área de promoción inmobiliaria industrial se desarrolla a través de la empresa PROINFISA, sociedad participada al 100%.

En el área de ocio las sociedades INBESÒS OCIO, S.L. y ABOUT GOLF, S.L gestionan un total de siete campos de Golf Pitch & Putt y Golf convencional repartidos principalmente en las zonas de Cataluña y centro de España. En el ámbito de la promoción residencial, una de las primeras actuaciones inmobiliarias más relevantes fue la recalificación de los terrenos donde se ubicaba la antigua sede industrial. Esta promoción se realizó en varias fases consecutivas suponiendo un total 218 viviendas, con un ritmo de ventas que superó todas las previsiones.

Las actuaciones residenciales desarrolladas por el grupo se han llevado a cabo principalmente en el ámbito geográfico de Cataluña. A lo largo de su trayectoria empresarial en el sector inmobiliario, Grup Inbesòs ha desarrollado más de 35 promociones y que en su conjunto sobrepasan los 182.000 m2 de techo construido.

Ibersecurities cree que Vueling necesita una ampliación de 30 millones para operar

Fuente : Invertia

Las impresiones sobre el chicharro de moda del mercado nacional se apilan con avaricia. Tras presentar resultados y en medio de una lucha encarnizada por la gestión de la compañía, Ibersecurities asegura que Vueling tendrá que acometer una ampliación de capital de 30 millones de euros para continuar con su actividad operativa. Los analistas de este departamento de análisis le conceden un precio objetivo de 6,2 euros, el equivalente a sus recursos a cierre de 2006, 92,3 millones, y aconsejan vender. Para este año, creen que Vueling presentará pérdidas de 58 millones: hasta septiembre ha ganado 1,35 millones.

Esta recomendación se une a las últimas emitidas por Goldman Sachs, que tasa Vueling en 2,5 euros, y BPI, que cree que la aerolínea de bajo coste tiene un precio objetivo de 3,1 euros. El banco estadounidense, partícipe de la salida a bolsa de la compañía y responsable de la colocación acelerada entre institucionales de la participación del antiguo socio Apax Partners, cree que la aerolínea afrontará cambios sustanciales en términos de cash flow si los clientes comienzan a cancelar vuelos programados y los proveedores exigen mayores y prematuros pagos. De hecho, el banco la ve “ilíquida”.

Lo cierto es que el mercado está “harto”, en boca de un operador de mesa, de la actividad de los departamentos de análisis respecto a algunos valores, con Vueling a la cabeza. “En enero, la compañía era una inversión apasionante. Meses más tarde, los mismos que emitieron en su momento aquellos informes y que sacaron a bolsa la compañía, dicen que no vale nada. Esto es un cachondeo y ya estamos cansados de que los analistas no acierten en ninguna de sus recomendaciones”.

Esta mañana, Ibersecurities emite un informe en el que tasa Vueling en 6,2 euros por acción, lo que eleva su capitalización bursátil hasta los 92,3 millones. La misma cifra que su caja a cierre de 2006. Además, recomiendan vender. “En el contexto actual, creemos que hasta que Vueling no de algún síntoma de mejora, el riesgo de estar en el valor es elevado, ya que la visibilidad es reducida y la sensibilidad de la compañía a pequeñas variaciones operativas es importante”.

Desde la filial de Banco Sabadell, opinan que la aerolínea presidida por Barbara Cassani se ha visto afectada “por un entorno desfavorable que ha impactado de manera importante en su evolución operativa y las expectativas de los próximos años”. De hecho, en dos meses ha lanzado dos profit warning al mercado, lo que ha provocado que la familia Lara sacase el hacha de guerra y pidiese la cabeza de los principales gestores, el consejero delegado Carlos Muñoz y el director general Lazaro Ros. La resolución, en la junta del próximo 26 de noviembre.

Ibersecurities cree que el entorno competitivo, que tanto ha perjudicado los márgenes de las compañías de bajo coste más débiles, “continuará en el corto y medio plazo, a lo que habría que añadir la nueva terminal en Barcelona (mayor acceso a aerolíneas de bajo coste) y la competencia añadida con la entrada del AVE Madrid-Barcelona”. Así, los responsables del informe opinan que “la presión en ingresos se mantendrá”, cuando el margen de mejora en costes de Vueling tiene un margen “limitado de mejora”.

En el periodo comprendido entre 2006 y 2010, la caída por ingreso por pasajero será del 2,2% anual, según Ibersecurities, mientras que los costes podrán descender en un 0,11%. “Así, obtenemos un Ebitda para 2010 de 12,6 millones de euros, asumiendo que operan 29 aviones”. “En función de nuestras estimaciones para los próximos años, con una pérdida después de impuestos para 2007 de 58 millones y de 46 millones para 2008, y dados la caja de la compañía de 92,3 millones a fin de 2006, creemos que Vueling tendrá que ampliar capital en unos 30 millones euros para continuar operando”, aseguran.

Colonial cae un 20% en un mes y dispara a 380 millones su minusvalía en FCC

Fuente : Invertia

La inmobiliaria que preside Luis Portillo atraviesa un momento de incertidumbre en bolsa. En menos de un mes, tras firmar su acuerdo de refinanciación de deuda -con peores condiciones de las previstas en un inicio-, ha perdido el 20% de su valor, el equivalente a 1.310 millones de euros. Además, acumula una minusvalía latente de 381,6 millones en su inversión en FCC. En este momento, Colonial cotiza con un descuento respecto a su Valor Neto de Activos (NAV) pro forma del 3%, inferior al de otras empresas del sector como Fadesa o Realia.

El 19 de septiembre, Inmobiliaria Colonial cerró el acuerdo de refinanciación del crédito formalizado con las entidades Calyon, Eurohypo, Goldman Sachs y Royal Bank of Scotland. Gracias a la ampliación de capital de 708 millones realizada en agosto, el importe del crédito se redujo hasta los 6.409 millones, aunque el coste de financiación se elevó en 69 puntos básicos hasta el Euribor más 1,94 puntos debido al incremento de la aversión al riesgo por parte del mercado.

Este aumento obliga a Colonial a desembolsar 422 millones anuales en concepto de intereses con el último cambio del Euribor (4,65%), mientras que con las anteriores condiciones la cuantía quedaba en 371 millones, un 12% menos. Los guarismos reseñados se aplican a la totalidad del crédito, sin que exista de por medio ninguna amortización del principal.

Desde esa fecha, no existen suficientes manos que puedan detener la avalancha de papel que anega la negociación con títulos de la inmobiliaria. Colonial acumula minusvalías en bolsa del 20% en menos de un mes, el equivalente a 1.310 millones de euros. La capitalización de la compañía a cierre del lunes 15 de octubre asciende, por tanto, a 5.236,6 millones. El retroceso en bolsa de la presidida por Luis Portillo desde los máximos registrados en 6,08 euros a principio de año alcanza el 50%.

Lo cierto es que las perspectivas no son nada halagüeñas, según algunas de casas de análisis consultadas. Noesis desde el análisis chartista, cree que cierres “por debajo de 3,65 euros son una clara señal de debilidad que advierten del riesgo de que el rebote […] se haya agotado y se estén reanudando las cesiones”. La pérdida de los soportes de 4,67 euros, afirma Noesis, es una “clara señal de debilidad que confirma […] el inicio de una fase de corrección de parte del último movimiento que llevó a la cotización de 0,58 euros hasta los 6,10". Por ello, creen desde esta firma de valores, “los objetivos para los próximos meses se localizarían en 2,50 euros”.

Renta 4, en un estudio de agosto, ya situó a Colonial en 2,8 euros, nivel que “corresponde con el 62% de retroceso máximo de la subida desde mínimos”. En un informe posterior, los expertos de esta casa emitieron su consejo de infraponderar debido a su “situación financiera” y “la refinanciación de la deuda que aún tiene pendiente”.

Aunque las cargas financieras son mastodónticas y están pasándole factura en bolsa debido al actual contexto de mercado, Colonial tiene una política de control de riesgo que de momento ha cumplido a rajatabla. La inmobiliaria persigue que más del 50% de la deuda sea a tipo fijo, y a cierre del primer semestre esta cantidad ascendía al 56%.

En esa fecha, el grupo tiene contratados 4.093 millones de euros en derivados para la gestión del riesgo de tipo de interés, por lo que la cartera de coberturas contratadas permite situar el tipo de interés de Colonial para los próximos cuatro años, según las perspectivas actuales de tipos de interés, en un tipo medio del 4,22%, con un nivel de protección en el 4,25%.

Las compras, con una importante prima

La controlada por Luis Portillo ha disparado su deuda neta en los últimos meses para financiar el espectacular crecimiento de la antigua Inmocaral, ahora Colonial tras su absorción, y que aúna en sus balances el 100% de la especializada en centros comerciales Riofisa y el 15% de la constructora FCC. Según los analistas consultados, los precios pagados en las dos últimas operaciones conllevan una “prima muy generosa”, al menos en el corto plazo.

Colonial invirtió 2.000 millones de euros en la toma de Riofisa, lo que supone una recompensa del 46% respecto al Valor Neto de los Activos (NAV) de cierre del primer semestre, 1.368,9 millones de euros. Eso sí, el GAV, valoración de activos, ascendía en esa fecha a 2.005 millones.

Con más preocupación observan desde Colonial su inversión en la constructora que preside la mayor de las Koplowitz. FCC cerró el lunes 15 de octubre con un precio por acción de 58,6 euros, por lo que Colonial acumula una minusvalía latente en su participación de 381 millones de euros. En diciembre, la aún Inmocaral pagó 1.530 millones por el 15% de FCC que poseía Acciona. El precio medio desembolsado fue de 78 euros, lo que supuso en su momento una prima del 7% respecto a la cotización.

Un descuento poco generoso en comparación con el sector

El NAV pro forma resultante de la suma de los activos de Colonial y Riofisa asciende a 5.403,9 millones de euros, por lo que cada acción tendría un valor de 3,3 euros en base a este parámetro. Así, el descuento con el que Colonial cotiza es del 3%. Otras compañías del sector como Fadesa (-54%), Parquesol (-46,6%) o Realia (-40,45%) negocian sus títulos con un atractivo mucho mayor al de la cotizada en el Ibex 35.

Sin embargo, el modelo de negocio de Colonial es aplaudido por el mercado, como el de Metrovacesa, por su alto componente patrimonial. A cierre de junio, el 73% de sus activos estaban destinados al alquiler, mientras que el 27% restante eran de promoción y suelo, más volátiles en una coyuntura de clara desaceleración inmobiliaria. Fadesa o Parquesol, por ejemplo, contemplan menos del 10% de sus activos para promoción. Realia, algo menos de la mitad, en tanto que el 87% de Metrovacesa es patrimonio.