Expertos ven el petróleo a 65 dólares en tres meses por desaceleración económica

Fuente : Invertia

La escalada del precio del oro negro llegará a su fin en un plazo de alrededor de tres meses. Según fuentes consultadas, la desaceleración de la economía mundial, un previsible aumento de la capacidad de refino en EE UU y el alto componente especulativo de este mercado llevarán al barril de crudo a los 65 dólares a final de año, lo que implicaría una corrección del 18% desde los precios actuales. Eso sí, en el muy corto plazo los precios seguirán presionados al alza por las potenciales interrupciones de suministro en México y los decepcionantes datos de reservas. El West Texas se ha encarecido un 45% desde los mínimos de enero hasta los 80 dólares.

Para Noesis, no se apreciaría ningún síntoma de debilidad mientras el precio del barril de Brent se mantenga por encima de los 74,45 dólares. En este momento, el crudo negociado en el London Stock Exchange cotiza con en el entorno de los 77,5 dólares. Los analistas técnicos de esta firma señalan que “la superación de primeras resistencias en niveles de 72,25 dólares ya daba una señal positiva en el sentido de recuperación de toda la caída, por lo que los objetivos actuales se encuentran en 78,20 dólares”.

Los últimos acontecimientos han supuesto un aliciente comprador de la materia prima. Ayer se conoció que los inventarios de crudo publicados por el Departamento de Energía de EE UU (DOE) retrocedieron por tercera semana consecutiva. Las reservas de petróleo fueron revisadas en 7,1 millones de barriles a la baja, hasta un total de 322,6 millones. Las de gasolina lo hicieron en 0,7 millones de barriles, mientras que las de destilados aumentaron en 1,8 millones. Citigroup señala además, como elementos que empujan al alza los precios, las potenciales interrupciones de suministro en el Golfo de México y los problemas en Alaska como el temor a un anticipo de la fuerte demanda estacional por el invierno.

De nada ha servido que la OPEP haya tomado la determinación de aumentar la producción para noviembre en 500.000 barriles o que la Agencia Internacional de la Energía (AIE) haya rebajado la previsión de demanda de crudo para el último trimestre y 2008. El informe mensual de la entidad dependiente de la OCDE señala que las temperaturas no extremas registradas y el aumento de los carburantes de sustitución han frenado la demanda de crudo. "Se puede pensar que si los precios siguen tan elevados, la demanda disminuirá más", señala el texto.

En cualquier caso, y a pesar de la coyuntura desfavorable, son varias las voces que apuntan a una generosa rebaja en el precio del crudo para los próximos tres o seis meses. José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citigroup, opina que existen varios factores que la motivarán, como “los indicios que apuntan a una desaceleración de la economía mundial”, derivada de la crisis en los mercados de crédito. Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) previó una desaceleración modesta de la economía estadounidense, con un efecto limitado para el resto del mundo. “El factor impredecible es la turbulencia del mercado financiero”, dijo el economista jefe de la institución, Simon Johnson, reconociendo que el FMI y los expertos en proyecciones económicas en general no habían anticipado los problemas que ahora se presentan en la economía y las finanzas mundiales.

Para Martínez Campuzano, el actual descenso de la capacidad utilizada de refino del 92,1 al 90,1%- “se recuperará en las próximas semanas”, lo que abaratará el precio del petróleo. Además, según el experto, los precios se encuentran “muy inflados” por el alto componente especulativo en un mercado “demasiado opaco”. Por ello, cree que el barril de crudo cotizará en el entorno de los 65 dólares en un plazo de tres a seis meses.

Francisco Banch, estratega de materias primas de Merrill Lynch, opina del mismo modo. “Los problemas crediticios recientes empujarán a la baja el precio de la commodity, pero la fuerte demanda de las economías emergentes evitarán el colapso”, afirma en un informe elaborado a cierre de agosto. Aunque señala que una recesión en EE UU haría daño en el resto de economías y la visión sobre el precio de las materias primas se volvería “muy negativa”.

En todo caso, desde el banco americano ven el barril de petróleo en 66 dólares en 2008. “Nuestro modelo base prevé una desaceleración modesta en los precios de la energía y del resto de minerales, paralelo a unos fuertes precios en los metales preciosos y agrícolas”.

La Caixa ingresa de Criteria 1.850 millones en dividendos antes de la OPS

Fuente : Invertia

Criteria Caixa Corp, holding que agrupa las participaciones de La Caixa, ha asumido una deuda adicional de 1.850 millones de euros para el pago de un dividendo a la matriz antes a la salida a bolsa. Este capital procede en parte de los cupones percibidos por Criteria y las desinversiones efectuadas en el año. Así, las cargas totales de la próxima debutante alcanzarán los 3.737 millones, aunque la intención de los gestores es reducirla a la mínima expresión con el dinero que recaude en la OPS. Según cálculos de BPI, La Caixa obtendrá entre 3.000 y 4.300 millones en función del descuento que aplique a sus participadas, que podría ser de hasta el 25%.

La Caixa ha hecho caja antes de la salida a bolsa. La entidad financiera catalana ha cobrado de Criteria un dividendo de 1.850 millones de euros, cerca de 310.000 millones de las antiguas pesetas. Esta cantidad procede de los dividendos cobrados hasta el momento por sus participadas y de las ventas acometidas en 2007, como parte de Banco Sabadell o Suez. La operación se ha ejecutado antes de la salida a bolsa de la compañía, prevista para la primera quincena de octubre.

Así, la deuda total de Criteria después de sumar la prima a su matriz alcanzará los 3.737 millones de euros, de los que 1.765 se corresponden con deuda neta recurrente, 1.339 con deuda neta ajustada y otros 950 millones con la compra de la participación de la aseguradora Caifor a Fortis. A estas cifras hay que restar 426 millones que se corresponden con los préstamos concedidos a empresas del propio grupo y las desinversiones en Caprabo y Occidental Hoteles (431 millones), según recoge BPI.

La intención de Criteria, según fuentes del mercado, es liquidar la deuda con los ingresos provenientes de la puesta en juego del 20% del capital.

El banco portugués -participado en un 25% por La Caixa- atribuye a la debutante un Valor de Empresa (EV) de entre 23.909 y 26.243 millones. El EV es la suma de deuda más el valor en bolsa estimado de la compañía. Por lo tanto, según los cálculos de los analistas de BPI, Criteria tendría un precio de mercado comprendido entre 19.346 y 22.469 millones de euros.

En el caso de que el conglomerado industrial presidido por Ricard Fornesa decidiese eludir la aplicación de un descuento a la valoración de la compañía, La Caixa obtendría con la OPS del 20% unos ingresos de entre 3.870 y 4.493 millones de euros. Aunque desde el banco portugués se señala de forma explícita que el descuento sobre el Net Asset Value es algo “ampliamente aceptado por inversores y analistas”. De hecho, las empresas más representativas del sector en Europa cotizan con una rebaja superior al 20%.

BPI cree que ésta puede llegar hasta el 25%, aunque señalan que otras empresas con un modelo de negocio similar en Europa cotizan una prima del 5%. Con estos guarismos y en función del precio de mercado que florece de restar al NAV (23.909 millones) la deuda (3.737 millones), Criteria podría salir al mercado con un precio de entre 15.101 y 21.142 millones. Por lo que La Caixa obtendría con la OPS entre 3.000 y 4.300 millones de euros.

Desde la caja catalana argumentan que cuentan con una posición de influencia en sus participadas, lo que podría acarrear una prima de control, a lo que añadir el plan que tienen previsto para su filial: convertirla en el brazo financiero de expansión internacional y reducir progresivamente el peso de las participaciones industriales en pos de las financieras. “Lo que podría reducir el descuento del holding”, dicen desde BPI.

Oddo inicia el reembolso de sus fondos afectados por las crisis subprime

Fuente : Invertia

Oddo Asset Management ha comenzado el reembolso a sus partícipes de varios de sus fondos de inversión afectados por la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE UU. En concreto, según consta en la CNMV, esta gestora ha comenzado a devolver el 50% de su vehículo Oddo Cash Arbitrages, con un valor liquidativo a precio de cierre de agosto un 9% inferior al del día de la suspensión del fondo. Desde esa fecha, las pérdidas alcanzan 26,2 millones de euros, de un patrimonio total de 262 millones. También reembolsará parte de los fondos Oddo Cash Titrisation, Oddo CT Dynamique A y Oddo CT Dynamique B, que mueven 550 millones de euros.

La gestora gala Oddo tomó la determinación el pasado 26 de julio de liquidar los productos mencionados, cuyo activo eran titulizaciones de hipotecas basura estadounidenses o hipotecas subprime. En lugar de esperar a que amainase el temporal, la entidad decidió cortar por lo sano. Así, según información contenida en el regulador, Oddo comenzó a asumir los compromisos adquiridos con los inversores desde el pasado lunes.

Los únicos datos a los que ha podido tener acceso este portal corresponden al fondo Oddo Cash Arbitrages. El valor de los activos de este fondo ha decrecido un 9,1% desde que a finales de julio la gestora gala decidiese suspender indefinidamente las órdenes de suscripción, reembolso y conversión. Así, éstos están valorados a precio de 29 de agosto en 262 millones de euros, 26,2 millones menos que el 27 de julio, según datos de Morningstar.

En principio, Oddo reembolsará el 50% del total de los activos de este fondo. “El programa de reembolso escalonado continuará durante los próximos meses, realizándose de tal manera que se garantice una venta de los activos en condiciones del mercado más favorables, así como la máxima protección de los intereses de los partícipes”, informa al regulador español.

Can Dinámico Plus, de la gestora de Caja Navarra, y Cajamar Monetario Dinámico admitieron estar expuestos a estos fondos. Desde la primera entidad lanzaron un mensaje de calma a sus partícipes, señalando que la liquidez y la rentabilidad del fondo estaban garantizadas.

Los otros fondos afectados son Oddo Cash Titrisation, Oddo CT Dynamique A y Oddo CT Dynamique B. Entre todos ellos suman un patrimonio de 550 millones de euros, según datos de la propia firma francesa, que ya ha comenzado con el reembolso del 50% del primero y del 80% de los dos últimos.

Loureda aprovecha la caída para invertir cinco millones en títulos de Sacyr

Fuente : Invertia

José Manuel Loureda, consejero del grupo constructor y de servicios, ha aprovechado las severas correcciones del valor en bolsa para aumentar su participación accionarial. Durante los días 4 y 5 de septiembre, Loureda adquirió cerca de 170.000 acciones de Sacyr Vallhermoso por un montante que ronda los cinco millones de euros, según consta en los registros de la CNMV. Así, sitúa su participación accionarial en el 13,5%.

El desplome en bolsa de la constructora presidida por Luis del Rivero le ha servido a José Manuel Loureda para aumentar su participación a un precio razonable. En las primeras sesiones de este mes, el consejero ha adquirido 169.700 acciones de la compañía, el 0,059% del capital social, por 4,84 millones de euros. El precio medio desembolsado es de 28,55 euros.

Las operaciones fueron realizadas por las sociedades Prilou y Prilomi, a través de las cuales Loureda tiene estructurada su participación. En total, el consejero posee 38,43 millones de títulos de Sacyr, el 13,5% del capital, con un precio actual de mercado de 1.028,7 millones.

De esta manera, Loureda se consolida como segundo accionista de Sacyr Vallehermoso tras el presidente, Luis del Rivero (13,747%), y por delante de Juan Abelló (10%). Participaciones Agrupadas, un conjunto de cajas, con el 7,99%, Finavague (5,095%), Mutua Madrileña (5%), CaixaGalicia (5%), Disa (4,6%), Juan Miguel Sanjuán (3,48%) y Atlántica Petrogás (1,3%) completan el núcleo duro.

Hace apenas un mes y medio, a inicios de agosto, esta participación alcanzaba los 1.300 millones de euros, pero el alto componente inmobiliario en las cuentas de Sacyr Vallehermoso, su elevada deuda y los vaivenes en sus participaciones en Repsol YPF y Eiffage han lastrado su cotización un 21,4% en un mes y el 50% desde máximos.

Toda una vida en Sacyr

José Manuel Loureda, de 68 años, es uno de los principales artífices de la constitución de la compañía, hace ya más de 21 años, junto a Luis del Rivero y Manuel Manrique, actuales presidente y vicepresidente-consejero delegado.

Este Ingeniero de Puertos y Caminos pasó gran parte de su vida profesional en otra de las constructoras referentes del sector, Ferrovial, y desde 2003 fue presidente y consejero delegado del grupo Sacyr Vallehermoso, hasta que al año siguiente cumplió 65 y abandonó el cargo.

La deuda de las principales constructoras españolas duplica su valor en bolsa

Fuente : Invertia

El precio en bolsa del sector financiero y del ladrillo palidece de forma alarmante. Desde que la crisis crediticia se instalase con toda su fuerza en la renta variable, la ira del inversor se ha cebado de lleno con los dos sectores más expuestos a los peligros de una severa contracción de la liquidez. Constructoras y bancos españoles valen en este momento 32.700 millones de euros menos que a comienzos de agosto, mientras que la capitalización del Ibex 35 ha languidecido en 49.350 millones, el 8,5%. La deuda de las constructoras, cercana a los 90.000 millones, casi duplica su valor en bolsa -47.500 millones- y representa el 9% del PIB español.

De poco ha servido que el Banco Central Europeo (BCE) mantuviese los tipos de interés en la región, o que junto a la FED inyectase grandes cantidades de capital en los sistemas financieros ante el recelo de los bancos a prestarse dinero. La crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE UU ha generado un clima de desconfianza in crescendo en los mercados y que puede terminar por menoscabar la economía real ante el endurecimiento de acceso al crédito.

“El mercado de deuda empresarial y financiera saldrá penalizado a medio y largo plazo de la crisis actual. Y no me refiero sólo a un coste de precio, como también de actividad”, explica el experto de Citigroup José Luis Martínez Campuzano.

En este contexto, los expertos hacen hincapié en que los resultados empresariales del tercer y cuarto trimestre comenzarán a reflejar el daño de las turbulencias subprime en los balances de los bancos. Hasta entonces, haciendo buena la máxima de que el dinero es cobarde por naturaleza, el inversor ha optado por recoger la ropa y esperar a que la coyuntura sea más propicia.

Desde que el 8 de agosto el Ibex 35 entrase en una imparable espiral de peticiones de venta, tras rebasar ese día por última vez la cota psicológica de los 15.000 puntos, la banca española ha perdido en bolsa 23.410 millones de euros. De nada ha servido que las principales entidades financieras negasen cualquier exposición a activos financieros respaldados por hipotecas de estadounidenses morosos. Las propias particularidades de la economía española, muy endeudada y con el sector constructor en manifiesta desaceleración, también ha servido de argumento para hacer caja.

Santander acumula desde la fecha reseñada una caída del 9,87%, el equivalente a 8.693,4 millones de euros. Su ponderación en el selectivo se ha reducido en seis décimas y ha sido superado por Telefónica en capitalización bursátil. BBVA ha retrocedido el 12% o 7.778,8 millones de euros, seguido de Banesto (-15,4% ó 1.687 millones de euros), Sabadell (-14,8% ó 1.425 millones), Popular (-8% ó 1.337 millones) y Bankinter (-24,8% ó 1.282 millones).

Ante las dificultades de encontrar financiación, el banco que preside Pedro Guerrero ha dejado de contemplar en su cotización la clásica prima corporativa, lo que ha permitido a Banco de Valencia (-11% ó 576 millones) convertirse en la sexta entidad financiera española por valor bursátil. Banco Pastor (-12,7% ó 506 millones) y Banco Guipuzcoano (-4,6% ó 125 millones) también han encogido su precio de mercado.

La deuda castiga al sector del ladrillo

Lo que hace menos de medio año era aplaudido por el mercado, ahora se ha convertido en argumento que justifica las correcciones. El proceso de diversificación que los principales grupos constructores han llevado a cabo en el último año y medio, aprovechando las ganancias amasadas gracias al boom inmobiliario, les ha servido para engordar sus cuentas de resultados y adquirir una posición relevante en otros sectores de la economía. Pero también ha multiplicado su deuda hasta niveles preocupantes en un contexto de subida de tipos y de desaceleración de la actividad.

En un mes, han volado 9.300 millones de euros de la capitalización bursátil de las seis constructoras que cotizan en la Bolsa española, una cifra un 10% superior al valor de mercado de la tercera compañía del sector, Ferrovial. Al contrario, de un año para otro su deuda conjunta ha aumentado hasta los 87.593 millones de euros, según datos del último semestre recogidos en la CNMV. Esta cifra equivale a cerca de un 9% del PIB español, mientras que el peso del sector dentro de la riqueza nacional asciende al 20% aproximadamente.

ACS ha perdido un 20,25% de su valor en bolsa desde el 8 de agosto, 3.123 millones de euros, a pesar de ser uno de los grupos más diversificados tras la integración global en sus cuentas de la eléctrica Unión Fenosa, de la que controla el consejo de administración. Le siguen Acciona (-18,45% ó 2.317 millones), Sacyr Vallehermoso (-20,7% ó 1.947 millones), FCC (-10,2% ó 856 millones), Ferrovial (-7,7% ó 673 millones) y OHL (-14,9% ó 392,8 millones).

Tras el reciente desplome, la deuda de estas compañías casi dobla su valor en bolsa. Mientras que otro epígrafe de sus cuentas de resultados también se ha disparado por su afán de crecimiento. El resultado financiero, que grosso modo es el cómputo de restar los intereses de la deuda menos los ingresos obtenidos por el cobro de dividendos de las participadas, alcanza la cifra negativa de 1.844,9 millones a cierre del semestre. Apenas Acciona contempla guarismos positivos por la generosidad de Endesa en la prima al accionista.

¿Qué deparará el futuro?

En términos generales, los analistas desaconsejan tomar posiciones en los mercados de renta variable a pesar de las severas correcciones, y con menor motivo en compañías con una exposición directa al mercado del crédito. Mientras que el Ibex 35 ha cedido un 8,5% desde el inicio de la crisis en agosto -desde los 539.442,9 millones de capitalización ha pasado a los 490.092 millones-, el índice de Materiales Básicos, Industria y Construcción ha recortado en un 21,2%. El de Servicios Financieros e Inmobiliarios lo ha hecho en un 20,5%.

“Por ahora, seguimos pensando que lo más razonable es mantenerse al margen de la bolsa y esperar acontecimientos, siendo excesivamente peligroso incrementar posiciones a pesar de que a los precios actuales comienzan a haber valores muy atractivos”, comentan desde Link Securities tras el dato de paro que se publicó en EE UU el pasado viernes, “realmente malo y preocupante”. Según los expertos de esta casa, algunos analistas ya se aventuraron a hablar de que la economía estadounidense se abocaba a una recesión como consecuencia del impacto que en la economía global comenzaban a tener la crisis hipotecaria y de crédito.

Para Citigroup, el impacto en las bolsas de esta crisis crediticia, “a corto plazo, es incierto”. “Hasta ahora consideraba que las bolsas habían tocado suelo en los mínimos de agosto considerando la actuación de los bancos centrales”, dice Martínez Campuzano, que también cree que el dato de empleo en EE UU pone en entredicho la recuperación de la economía en los próximos meses. “El ciclo de tipos se convierte en fundamental para las bolsas pero siempre que el ciclo de beneficios no sea muy negativo. Por el momento seguimos dando importancia al ciclo de beneficios, cuando el de tipos lo va a profundizar. Pero reconozco que los datos del viernes me han generado muchas preguntas”, resume.