Amorim se afianza como primer socio individual de Popular tras invertir 126 millones

Fuente : Invertia

Americo Ferreira de Amorim se ha empeñado en subrayar que Banco Popular es uno de sus principales objetos de deseo. Tras las compras efectuadas esta semana, el acaudalado empresario portugués acumula en 2007 una inversión de 126 millones de euros en la tercera entidad financiera española, lo que le sirve para consolidarse como principal accionista individual. Aparte de las jugosas plusvalías acumuladas -entró en el banco en 2003 a un precio de 7 euros- Amorim ha recibido este año en concepto de dividendo 26,2 millones.

Desde el acuerdo por el que Americo Amorim vendió Banco Nacional de Crédito Inmobiliario (BNC) a cambio de un 4,5% de Banco Popular, el apetito inversor del accionista portugués no ha encontrado barreras. Sólo durante 2007, se ha hecho con un 0,8% del capital de la entidad, 9,6 millones de títulos, por 126 millones de euros. Lo que le sirve para afianzarse como primer socio individual, sólo superado por la Sindicatura (14,51%) y Allianz (9,373%).

La avalancha de peticiones al mercado se ha acelerado en junio a raíz de las correcciones de Banco Popular en bolsa. Las acciones de la entidad que preside Ángel Ron se han devaluado cerca del 8%, lo que ha sido aprovechado por Americo Amorim, que en dos semanas se ha gastado 87,7 millones de euros en la compra de un 0,52% del capital.

La rentabilidad de la inversión de este socio y consejero está fuera de toda duda. En enero de 2003, Amorim llegó a un acuerdo con Banco Popular por el que cedía su 75% en BNC a cambio del 4,5% del capital de la tercera entidad financiera. La operación estaba tasada en 390 millones. Es decir, el inversor luso se hizo con alrededor de 55 millones de acciones a un precio medio de 7 euros, por lo que acumula unas plusvalías latentes de esa inversión del 100%.

A lo que hay que sumar los dividendos percibidos. Sólo en 2007, Amorim se embolsará 26,21 millones brutos de prima, incluyendo el pago previsto para el 12 de julio. Una cantidad que sufraga alrededor de una quinta parte de lo invertido en el año en acciones de Popular.

Además, Amorim es también socio de Unión Europea de Inversiones (UEI), una compañía cuya única actividad es la compraventa de acciones de Banco Popular (5,023%), fruto de la fusión entre Popularinsa, Bairsa y la propia Unión Europea de Inversiones. Americo Ferreira de Amorim posee el 7,713% de UEI tras comprar en 2007 un 1,9% por 15,2 millones de euros.

Amorim, el rey del corcho

Americo Amorim, empresario de 73 años del norte de Portugal, comenzó pronto a trabajar en una empresa familiar de producción de corcho, en Santa Maria da Feira, negocio que le proporcionó el calificativo de rey del corcho. Hoy, es uno de los principales accionistas de la petrolera lusa Galp tras adquirir junto a los angoleños de Sonangol un 32,5% por 1.650 millones.

Estas inversiones las tiene vehiculadas a través de Amorim Energia, en la que posee un 55% a través de Amorim Investimentos Energeticos. El empresario luso es propietario del 75% de la segunda sociedad, en la que comparte gestión con Caixa Galicia. El restante 45% de Amorim Energia pertenece a Sonangol.

En España, aparte de Popular, Amorim trató en 2006 con Chamartín, a la que le vendió su negocio inmobiliario por 500 millones a cambio de una participación accionarial.

Amorim es reconocido en Portugal como el empresario que transformó una pequeña empresa familiar en una gran multinacional, líder en producción de corcho. Además, tiene varios negocios en Angola, como la cementera Nova Cimangola, recoge el diario portugués Publico.

La Caixa reorganiza su participación en Abertis ante la próxima OPV del holding

Fuente : Invertia

La Caixa continúa el proceso de reubicación de su cartera industrial ante la próxima salida del holding de cotizadas, prevista para el último trimestre del año. El grupo que preside Isidro Fainé ha reestructurado su participación en Abertis con el trasvase de más de un 10% del capital a Caixa Holding desde la matriz, según han confirmado fuentes de la entidad. La caja catalana posee el 24,4% de la concesionaria presidida por el propio Fainé.

El movimiento se produjo ayer a última hora. Invercaixa, el broker de la entidad financiera, trasvasó desde la matriz al vehículo inversor Caixa Holding 63 millones de títulos de Abertis, el 10,36% del capital, por 1.380 millones de euros. La operación se ejecutó a través de siete aplicaciones fuera de mercado a un precio medio de 21,92 euros, un 3,9% por debajo del cierre de ayer (22,72 euros).

“Se trata de una reordenación dentro del propio grupo, con perspectiva a la salida del holding”, afirma un portavoz de la entidad catalana. “Lo importante es que no se ha producido ninguna alteración en la participación de la entidad”, explica la fuente.

Tras los últimos movimientos, La Caixa pasa a controlar algo menos del 2,5% del capital de Abertis de forma directa. Caixa Holding posee el 13,65%, mientras que el resto hasta el 24,4% sigue en manos de Vidacaixa (0,504%) e Inversiones Autopistas (7,753%). Ésta última es fruto de la unión de parte de la antigua Acesa y el 23,41% de Iberpistas que poseía la familia Godia. La caja catalana controla el 50,1% de la sociedad.

El resto del accionariado de Abertis no ha sufrido ninguna alteración. La constructora ACS sigue como primer socio con el 24,8% de los títulos. Le sigue Caixa Catalunya con el 5,692%, en tanto que Sitreba, sociedad perteneciente a Unicaja, las cajas valencianas y Banco de Valencia, completa el grupo de accionistas relevantes con el 5,5% de la concesionaria.

La OPV del holding, para el último trimestre

La Caixa tiene previsto colocar en el último trimestre del año en torno a un 20% del conjunto de sus participadas. Entre ellas, además de Abertis, se encuentran Gas Natural, en la que posee el 35,5%, Telefónica (5,1%), Repsol (12,5%), y Agbar (23,5%). Aparte de las industriales cotizadas, pondrá a disposición del inversor Port Aventura (94%), las financieras BPI (25%) y Boursorama (19,7%), así como las filiales InverCaixa Gestión (100%), Finconsum (55%), CaixaRenting (100%) y GestiCaixa (96,4%). Caifor está aún pendiente del acuerdo con Fortis, banco con el que comparte su gestión.

A 31 de marzo, las participadas de La Caixa tenían un valor de 22.500 millones de euros. Según la propia caja, el holding será “el vehículo de la expansión internacional a través de adquisiciones de entidades financieras”, a raíz del Plan Estratégico 2007-2010. La Caixa defendió que esta iniciativa es “la salida a bolsa de un proyecto empresarial ya consolidado con una posición singular en el mercado, tanto por volumen como por modelo de negocio, y que pretende ser una referencia europea en inversión y desarrollo de compañías de primer nivel”.

Sacyr tendrá que pagar 12.200 millones de euros si quiere hacerse con Eiffage

Fuente : Invertia

A la compañía presidida por Luis del Rivero se le complican las cosas en el país vecino. La Autoridad de los Mercados Franceses (AMF) obliga a Sacyr Vallehermoso a pagar alrededor de 12.200 millones en efectivo si quiere hacerse con Eiffage y su filial APRR, más del doble de lo previsto en la oferta inicial. El regulador ha señalado que existe concertación entre Sacyr y el grupo de accionistas españoles presentes en el grupo francés, por lo que ha anulado su primera oferta, que incluía un canje accionarial, y ha impuesto el pago en efectivo. La constructora tiene una deuda neta de 18.800 millones, en tanto que la venta del 20% en Repsol YPF le reportaría apenas 7.000 millones.

Las acciones de Sacyr Vallehermoso (-6%) se desmoronan en bolsa tras la decisión del regulador de los mercados francés de dilapidar su oferta sobre Eiffage. La AMF obliga a la constructora española a lanzar una nueva propuesta íntegramente en metálico y por un porcentaje superior al 33,33% -así como por la totalidad de su filial concesionaria APRR- al precio máximo pagado por Sacyr o alguno de sus concertados, que en este caso superaría los 128 euros. La autoridad gala fundamenta esta postura en base a que Sacyr actúa de forma concertada con otros socios españoles de la empresa francesa.

Así, si el grupo que preside Luis del Rivero quiere hacerse con el 66,6% que no controla en Eiffage tendrá que pagar unos 7.800 millones de euros. Este precio es un 45% superior al fijado en la primera oferta que incluía canje de títulos, alrededor de 5.500 millones. A lo que hay que sumar otros 4.300 millones por el 50% de la concesionaria APRR que posee Macquarie, según los cálculos de Inverseguros en función del precio actual de mercado. En total, algo más de 12.200 millones.

Para financiar la operación, Sacyr estaría obligada a desinvertir en Repsol YPF. Su paquete del 20% en la petrolera hispano argentina cuesta en este momento unos 7.000 millones, con lo que con esta venta cubriría alrededor del 57% de la operación. Para el resto necesitaría una ampliación de capital o solicitar financiación bancaria. Una decisión que en el momento actual se convierte en tarea ardua ante las sombras acerca de la evolución del sector inmobiliario en el país.

Además, Sacyr contempla una deuda en su balance de más de 18.800 millones de euros a cierre del primer trimestre. Según Renta 4, la deuda neta de la constructora es 16 veces el Ebitda de la compañía, por lo que ve como opción salir de Eiffage. La constructora española acumula unos 2.000 millones de euros en plusvalías latentes en su participada. Inverseguros, por su parte, ve “inviable la operación” de adquisición a los precios marcados por el regulador francés.

La banca mediana baja un 13% desde máximos por el temor al ladrillo

Fuente : Invertia

Las cotizaciones de los principales bancos medianos del país atraviesan por un momento delicado. Desde los máximos registrados en abril, los títulos han caído de media el 13%, lo que pone de manifiesto las reservas del inversor ante un hipotético escenario de menor actividad crediticia y aumento de la morosidad. Compensado, eso sí, por la solidez del mercado laboral español y unas provisiones que cubren de forma holgada los riesgos. Los analistas ven oportunidades de compra en Popular y Banesto. El resto siguen caros.

La banca mediana comienza a mostrar sus primeros síntomas de agotamiento. Desde 2006 hasta los máximos marcados a comienzo del segundo trimestre, las entidades más representativas de este segmento han experimentado alzas que van desde el 49% de Bankinter hasta el espectacular rally del 96,5% experimentado por Banco Guipuzcoano, uno de los bancos de la zona euro que más alegrías ha dado a sus accionistas en bolsa. A partir de ese momento, las ventas han impuesto su ley al calor de las dudas sobre el mercado inmobiliario y la subida de tipos por parte del BCE.

“Les ha afectado el tema inmobiliario, y mucho”, señala Marián Fernández, gestora de renta variable de Inversis Banco. “El no tener actividad internacional provoca que los bancos medianos estén expuestos a los ciclos en España”, añade. Más aún cuando alrededor del 90% del negocio de estas entidades procede de la actividad crediticia y, dentro de ésta, con un marcado carácter hipotecario. Lo que despierta las dudas de forma más acentuada en el inversor extranjero, que se mueve “con desconfianza en estos valores desde hace tiempo”, afirma Jordi Falgueras, experto de Gaesco Bolsa.

Los últimos datos del Banco de España ponen de manifiesto la desaceleración del mercado hipotecario. En marzo, el saldo de crédito hipotecario gestionado por las entidades de crédito alcanzó un volumen de 953.418 millones. Esto supone un crecimiento neto durante el primer trimestre de 2007 de 42.052 millones, frente a los 43.850 millones alcanzados durante el mismo periodo de 2006. La tasa de variación interanual del crédito gestionado en marzo ha sido de un 21,7%, la más pequeña registrada desde 2003, según la Asociación Hipotecaria Española.

La explosión de Astroc y el resto de empresas inmobiliarias fue la gota que colmó el vaso. Desde las cimas conquistadas en abril, los retrocesos han sido de calado. Popular, Sabadell y Pastor, tercer, quinto y séptimo banco español, han corregido alrededor de un 15%. Banco de Valencia y Guipuzcoano, algo más del 10%, mientras que Banesto y Bankinter han capeado con más consistencia el temporal para ceder en torno al 8%. Por encima todos ellos de Santander y BBVA, “apuestas claras por su mayor diversificación”, afirma Falgueras.

Ana López, experta de Alpha Finanzas, también se decanta por la gran banca por su presencia en Latinoamérica. “Por precio, están mucho más baratos que los medianos, además de por su política de dividendo”, Según datos de JCF Group, Santander y BBVA tienen un PER, número de veces que el beneficio está dentro del precio de la acción, de 11,1 veces para 2007. Popular cotiza 13,4 veces su beneficio, más barato que Banesto (14,8), Sabadell (14,93), Bankinter (16,82), Pastor (18,93), Valencia (30,46) o Guipuzcoano (44,47).

Con estos guarismos, el que mejor parado sale entre los bancos domésticos es Banesto. Si uno significa comprar y cinco es vender, la media de los analistas consultados por JCF Group atribuye una nota de 2,538 a la entidad presidida por Ana Patricia Botín. BPI cree que cada acción de la filial de Santander debe costar 19,35 euros según sus fundamentales, en tanto que Espirito Santo establece su precio objetivo en 19 euros. Banco Popular le sigue con un 2,739, casi en la media entre comprar y vender. Los analistas de BPI le otorgan un precio objetivo de 17,05 euros y recomiendan comprar, en tanto que Espirito Santo es menos generoso y aconseja vender con objetivo en 14,5 euros.

En cuanto al resto, Sabadell obtiene una nota de 3,095 de JCF. BPI y Espirito Santo le dan un precio objetivo medio de 8,1 euros al banco catalán. Pastor y Bankinter, por su parte, se disparan hasta el 3,8, con precios objetivos por parte de los analistas por debajo de las actuales cotizaciones, en tanto que Valencia y Guipuzcoano alcanzan el 4,75 y el 5.

Muchas provisiones para un nuevo escenario

Los analistas coinciden en que la subida de tipos en la zona euro aumentará los niveles de morosidad de las entidades financieras y frenará la actividad crediticia y el mercado inmobiliario. Ante este nuevo escenario, los bancos han acumulado en los últimos trimestres unas mayores provisiones para combatir futuros contratiempos. En todo caso, la buena salud del mercado laboral y la diversificación hacia otros segmentos, como los créditos a las Pymes, impedirán un ajuste brusco en las cuentas de la banca mediana.

Ana López señala que la concesión de hipotecas es cada vez más restrictiva, mientras que Marián Fernández cree que no ha habido un repunte de la morosidad, “pero la gente tarda más en pagar”, por lo que los impagos acabarán subiendo. “Existe una demanda [de hipotecas] sostenida, hay un ajuste”, subraya López, aunque hay sectores de la población que seguirán solicitando hipotecas, como “inmigrantes o divorciados”, lo que mantendrá a buen nivel los márgenes de intermediación de los bancos.

La mayor exposición al riesgo ya ha sido prevista por el grueso de la banca mediana. De media, las coberturas de provisiones representan el 378,4% de los morosos a cierre del primer trimestre de 2007, mientras que el índice de impagos ha descendido en el periodo en términos interanuales hasta situarse en el 0,51%. Popular contempla el mayor ratio de morosidad (0,73%) y la menor cobertura de provisiones (257,7%), mientras que Bankinter es la entidad más desahogada con un ratio de morosidad del 0,27% y unas coberturas del 529,81%.

A esta cautela se une la aparente solidez del mercado laboral español. En el primer trimestre de 2007, el número de ocupados se situó en 20.069 millones, 67.400 más que en el trimestre anterior. En el periodo, se crearon 669.100 empleos, por lo que la tasa interanual de crecimiento de la ocupación se cifra en el 3,45%. La tasa de desempleo, según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), es del 8,47%, en tanto que la cifra de desempleados ha disminuido en 79.700 en los últimos doce meses. Además, se ha producido un aumento de los trabajadores con contrato indefinido, mientras que la tasa de temporalidad ha caído hasta el 31,95% desde el 33,82% en un trimestre.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) refrenda la continua mejora en el número de empleados en el país. La institución pronostica que la tasa de paro se situará en el 8,2% a cierre de 2007 y en el 8,1% en 2008, manteniendo el número de parados en 1,8 millones de personas. Aunque cree que se producirá una moderación en el crecimiento económico. El PIB subirá el 3,6% en el presente ejercicio, mientras que descenderá hasta el 2,7% en 2008.

Sacyr cede un 14% en junio y un 35% en 6 meses por su componente inmobilario y su deuda

Fuente : Invertia

El mercado se ha cebado con los títulos de la presidida por Luis del Rivero. Sacyr Vallehermoso se ha desinflado en junio un 14% en bolsa, el equivalente a 1.600 millones de euros de capitalización bursátil. Para los analistas consultados, la composición de negocio de la compañía, donde los ingresos inmobiliarios juegan un papel primordial, y su alto nivel de apalancamiento, muy por encima de la media del sector, son los principales argumentos del desplome. La constructora tiene la nota más baja de los analistas consultados por JCF Group entre los valores del Ibex 35.

Las cifras se agrandan de forma aún más hiriente si se contabiliza la caída de Sacyr desde los máximos interanuales. La compañía alcanzó su punto más álgido el pasado 13 de noviembre de 2006, cuando superó a ACS en capitalización bursátil tras alcanzar los 56,3 euros por título. Desde esa fecha ha corregido un 35%, desde los 16.025 millones de euros a algo menos de 10.500 millones, aunque las causas que justifican la amplia corrección han cambiado.

Si bien antes eran las dudas en su inversión en Repsol YPF, cuando la petrolera cotizaba en mínimos, el rally alcista de la presidida por Antoni Brufau ha desplazado la mirada de los analistas hacia la composición de sus cuentas.

El mal momento por el que atraviesa el sector inmobiliario nacional en bolsa no ha dejado títere con cabeza. El sentimiento del inversor, en este caso con tintes algo esquizofrénicos, ha pasado de la euforia a la depresión en menos de un trimestre, lo que ha pasado una onerosa factura a Sacyr. El grupo cuenta con gran parte del negocio enfocado a este segmento gracias a las divisiones Vallehermoso y Testa, fundamentalmente.

De hecho, el 31,9% de sus ingresos en 2006 provinieron de las divisiones inmobiliarias. En el primer trimestre de este año, el 44,2% de su Ebitda fue posible gracias la promoción (74 millones) y el patrimonio (55 millones).

Nuria Álvarez, de Renta 4, cree que el castigo a la acción de Sacyr ha sido “excesivo”. Para la experta, el sentimiento del inversor hacia el ladrillo “no va a cambiar en el corto plazo”, por lo que no vaticina una rápida recuperación de la acción. En este momento, el precio de consenso de los analistas está en 39,5 euros, frente a los 36,55 a los que cotiza ahora. BPI es la más generosa con una recomendación de mantener y precio en 44,2 euros. Espirito Santo, por el contrario, cree conveniente vender con precio en 37 euros.

En este sentido, la constructora tiene la nota más baja de los valores que componen el selectivo entre los analistas consultados por JCF Group. Si uno es comprar y cinco siginifica vender, Sacyr es calificada con un 3,875. Apenas un analista recomienda comprar, frente a seis que aconsejan vender, cuatro infraponderar y cinco mantener.

Mezcla explosiva: alto nivel de endeudamiento y escalada de tipos

Según los datos de la propia compañía, la deuda neta de Sacyr Vallehermoso a 31 de marzo asciende a 18.833 millones de euros, una de las más altas de las empresas que forman parte de la Bolsa española. Renta 4 prevé que su ratio de apalancamiento, es decir, deuda sobre fondos propios, alcance el 450% a cierre de 2007. La media del sector, que tampoco se caracteriza por la levedad de su pasivo, es del 316%.

A esta situación se le añade un ingrediente que no facilita precisamente aligerar las cargas. La previsión del mercado es que el BCE encarezca el precio del dinero hasta el 4,5% para final de año desde el 4% actual, lo que dificultaría algunos de los compromisos del grupo que preside Luis del Rivero.

Sacyr tiene en este momento suscrito un préstamo de 5.175 millones que sirve para financiar la compra de su 20% en Repsol. El vencimiento es a 6 años, con un diferencial sobre el Euribor de 100 puntos básicos. Las principales, según datos de la constructora, garantías son la pignoración de las acciones de Repsol YPF, que se aumentaría, si el cociente entre el valor de mercado de las acciones pignoradas y el saldo vivo del préstamo desciende del 105% en los dos primeros años (115% en años sucesivos), con la aportación de valores líquidos cotizados o efectivo adicional.