S&P endurece la refinanciación de 8.300 millones a Popular y Caja Madrid

Fuente : Invertia

La revisión a la baja de las perspectivas de deuda de Banco Popular y Caja Madrid por parte de Standard & Poor´s (S&P) encarecerá su refinanciación, según analistas. El tercer banco español y la segunda caja afrontan hasta final de año el vencimiento de 8.332 millones de euros de deuda de forma conjunta, justo en un momento de desaceleración económica y corrección del sector inmobiliario. La CAM, por su parte, vio como la agencia le rebajaba una nota la calificación de su deuda antes del estreno en bolsa.

La presentación de resultados de las entidades financieras españolas (Banesto abre fuego el 10 de julio) se prevé agitada por las graves dificultades que atraviesa la economía -en general- y el preocupante momento del sector inmobiliario y del crédito -en particular-. Más aún después de la decisión de S&P de recortar los ratings de deuda de la CAM (A+ hasta A) y Bancaja y rebajar la perspectiva a negativa a Banco Popular, Banco Pastor y Caja Madrid y a estable a Bankinter.

La noticia es “negativa para Popular, Pastor, y Bankinter y para el sector en general, dado que esta revisión seguirá incrementando las preocupaciones de los inversores sobre la banca española y al mismo tiempo añade nuevas presiones al coste de la financiación del sector”, expresa Tiago Bossa Dionisio, analista de Espirito Santo. S&P declaró que solo reducirá el rating de dichas entidades en caso de que la situación de morosidad resulte peor de lo inicialmente estimado, recoge el banco luso.

Banco Popular afronta este año la refinanciación de 3.006 millones de euros de deuda, a los que se unen otros 4.020 millones el próximo ejercicio. De momento, la entidad que preside Ángel Ron ha echado mano de su segunda línea de liquidez y ha prescindido de colocar deuda en los mercados mayoristas, ya que su coste es mucho mayor. Es decir, ha suscrito sus propias titulizaciones hipotecarias para financiarse en las subastas del Banco Central Europeo (BCE), ya que los bonos de titulización son un colateral válido para la institución gobernada por Jean Claude Trichet.

Pero en el caso de que quiera salir al mercado, la decisión de S&P ensanchará aún más los costes de financiación. En este momento, colocar un bono senior de 3 años en el mercado tiene un coste aproximado del 5,8% para Santander (swap más diferencial de 80 puntos básicos). Por lo que se intuye que si Banco Popular sale a los mercados mayoristas se verá forzado a retribuir con un tipo más generoso al inversor.

Antes de que la crisis hipotecaria sacudiese los mercados financieros, el diferencial (credit default swap) para emitir deuda era de 5 puntos básicos (pb), a lo que sumar el swap. Éste llegó a 140 pb en plena crisis en marzo, justo cuando se debatía el devenir de Bear Stearns. Pero disminuyó a 40 pb en mayo tras el rescate del quinto banco de inversión de EE UU por parte de JP Morgan y la Fed de Nueva York. El renovado temor sobre la salud del sistema financiero ha disparado los diferenciales hasta los 80 pb.

“La banca española debería seguir viéndose presionada en el corto plazo, con la vista puesta en la próxima temporada de resultados, donde las claves se centrarán en el deterioro de los activos, las provisiones y la evolución del margen de intermediación”, analiza Renta 4. “Mantenemos una visión prudente sobre el sector”, aunque el fuerte castigo sufrido en bolsa “ha permitido que existan alternativas atractivas de inversión, apostando por bancos con una mayor diversificación geográfica y de ingresos, como Santander y BBVA”.

Caja Madrid, por su parte, sí ha salido a los mercados de financiación este año. Hasta final de año, tendrá que renovar 5.326 millones de euros de deuda, más otros 7.409 millones en 2009. Bankinter afronta el vencimiento de 1.000 millones el próximo 10 de octubre, una cantidad superior a los 508 millones de CAM aunque inferior a los 2.204 millones de Bancaja, que además tendrá que renovar otros 2.270 millones en 2009.

“La revisión a la baja de la perspectiva de deuda puede derivar en un ligero incremento en el coste de financiación para futuras emisiones de deuda, particularmente en los casos de Banco Popular y Pastor, donde el outlook (perspectiva) ha sido revisada a negativa”, dice Carlos Peixoto, analista de BPI. S&P subrayó en el informe que a pesar de estas rebajas, la banca española afronta el actual entorno de debilitamiento económico “desde una posición de fortaleza” ya que, gracias a los requerimientos legales, han realizado provisiones de crédito “muy por encima de sus necesidades”.

La salida a bolsa de la CAM, empañada por la decisión de S&P

La Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) se estrenará en el parqué a finales de julio con la emisión de sus cuotas participativas. En que peor momento, dirán sus gestores, ha decidido S&P rebajar su calificación de deuda de A+ hasta A por “su alta exposición a los promotores inmobiliarios -en particular en áreas costeras y financiación de suelo- y a las pequeñas y medianas empresas”, recoge Reuters de S&P con respecto a CAM. “Recordamos que está previsto que comience a cotizar en bolsa el próximo 23 de julio”, señalan desde Renta 4.

Ayer, en declaraciones recogidas por las agencias, el director general de la caja, Roberto López, señaló que la exposición al riesgo de la CAM respecto al sector inmobiliario es dos puntos superior al del sector, “pero en la gestión en materia de morosidad, la caja bate al sector”. López reconoció que que los riesgos de crédito experimentarán un “repunte al alza” en los próximos meses.

El plazo de suscripción comenzó ayer y el 21 de julio se fijará el precio definitivo de la emisión, para que dos días después las cuotas participativas empiecen a cotizar, recoge EFE. La banda de precios indicativa y no vinculante quedó fijada en el folleto entre 5,84 y 7,3 euros por título.

Los operadores achacan al cierre de cortos (bajistas) el despegue de Iberdrola

Fuente : Invertia

Iberdrola, primera eléctrica española, vive su segunda mayor subida del año por el cierre de posiciones bajistas, según operadores consultados. Cheuvreux, el broker de Credit Agricole, es el artífice de la escalada tras comprar de forma neta el 0,2% del capital de la compañía en pocas horas de negociación. Desde los mínimos registrados en julio (8,04 euros), Iberdrola ha repuntado el 14% en bolsa.

“Las operaciones de Cheuvreux son un claro cierre de posiciones cortas”, expresa un broker de un operador nacional. En tres horas de negociación, el intermediario del banco francés Credit Agricole ha comprado de forma neta 9,63 millones de títulos de Iberdrola, el equivalente al 0,2% del capital social, por 87,2 millones de euros. A distancia le siguen Ahorro Corporación (4,59 millones de títulos netos) y Deutsche Bank (3,39 millones).

Según datos de la Bolsa de Madrid, el 32% del capital de Iberdrola está en préstamo. A inicio de 2008, el porcentaje era de sólo el 24%. Por lo tanto, más de 400 millones de títulos se han prestado desde enero, lo que da una muestra del sentimiento bajista que impera en Iberdrola. Un inversor toma acciones prestadas si prevé caídas del valor en bolsa. El siguiente paso es venderlas en mercado con la esperanza de recomprarlas más baratas en un futuro.

A esta hora, Iberdrola crece un 6,37% en bolsa hasta los 9,18 euros por acción. Se trata de la segunda mayor escalada en el año tras la vivida el 24 de enero (16,7%). Aquel día, saltó a la palestra el interés de Électricité de France (EDF) en participar del negocio de la eléctrica vasca, justo en el momento en que Iberdrola había caído a su menor nivel del año (7,55 euros). A esos precios, algunos socios de la compañía -como ACS-, tienen que aportar garantías adicionales a la banca para que no le ejecute las acciones.

Otro operador consultado por este portal dice que por algunas mesas existe el rumor de que Électricité de France (EDF), la compañía eléctrica más grande de Europa por capitalización, está “reforzando su posición” en la presidida por Ignacio Sánchez Galán, aunque también se ven “claros cierres de cortos”. Los rumores de fusión de los negocios de Iberdrola y Gas Natural, con el respaldo del Gobierno español, reprimieron al gigante galo de lanzar una ofensiva por la compañía vasca. Al menos de momento.

“La semana pasada si se apreció a inversores entrando en plan fuerte, más volumen. Hubo demasiados bloques como para ser sólo por lavado de cupón”, comenta una de las fuentes consultadas. Pero lo cierto es que hoy las manos fuertes del mercado están, por lo general, deshaciendo posiciones. Santander ha traspasado de forma neta más de 4,57 millones de títulos. Le siguen BBVA (-3,05 millones), UBS (-1,95 millones), Credit Suisse (-1,58 millones), Kepler (-1,41 millones) y JP Morgan (-1,21 millones).

Este fin de semana, Antonio Brufau comentó en una entrevista al diario La Vanguardia que Gas Natural mantiene su interés en fusionarse con Iberdrola, “pero si mañana se volviera a plantear, las cosas serían diferentes. Una operación no es buena o mala en función de una amenaza exterior. Debe serlo en sí misma”. Brufau describe que el interés de integrar Iberdrola y Gas Natural aparece cuando EDF muestra su interés por la primera eléctrica española (“rumores que partían de la hipótesis de un interés de EDF por Iberdrola”), y que las negociaciones hasta la fecha no habían sido serias, aunque conocidas por el Gobierno español.

Consejero delegado atribuye desplome de Avanzit a posible ejecución de garantías

Fuente : Invertia

Avanzit está inmersa en plena travesía por el desierto. La tecnológica se ha desmoronado un 45% en pocas sesiones sin motivos aparentes. Julio López, consejero delegado, intuye que la caída en picado se debe “a la ejecución de garantías” de uno de los accionistas. Los operadores Espirito Santo y Cheuvreux han inundado de papel el mercado, ante lo que Javier Tallada, presidente de la tecnológica, ha podido hacer poco.

“Suponemos que se trata de la ejecución de garantías, aunque puede no serlo, no tenemos la certeza, pero si es algo así, será temporal”, expresa el CEO de Avanzit, que asegura que ni a Javier Tallada ni al consejero Víctor Frías le han ejecutado acciones. “No tiene ninguna lógica que estemos a ese precio, prevemos vender un 50% más y no tenemos deuda, con contratos por 700 millones de euros”. Además, descarta (“aunque habría que preguntarle a él”) que Tallada considere traspasar su 14,8% en la sociedad.

Desde el pasado 18 de junio, fecha en la que la tecnológica cotizaba en los 2,7 euros, la acción de Avanzit se ha derrumbado un 45% hasta los 1,45 euros que cuesta en este momento. Su filial de medios Vértice 360 ha caído el 31% en el mismo periodo. Sin ningún motivo fundamental que explique las fuertes correcciones, parece que la historia vuelve a repetirse: accionistas que se apalancan para invertir y ven como la banca ejecuta los títulos cuando la acción pierde ciertos niveles.

La operativa en las últimas doce jornadas es sospechosa a todas luces. Espirito Santo ha traspasado más de 1,3 millones de avanzits de forma neta, mientras que Cheuvreux, el broker de Credit Agricole, ha vendido hoy más de medio millón en pocos minutos. Cheuvreux acostumbra a participar en todos aquellos valores que atraviesan por este tipo de vicisitudes (ejecución de garantías), ya que su matriz es experta en formalizar contratos de derivados, CFD o compras apalancadas.

“Tiene toda la pinta de ser una ejecución de acciones. Tallada ha intentado salir en defensa del valor, ya que sus brokers han comprado mucho en estas jornadas, pero la avalancha de papel ha sido bestial”, expresa un operador de una firma española. “Al final resulta que aquí ninguno de los grandes inversores se gasta un duro en comprar acciones”.

Un portavoz de Avanzit ha comentado a INVERTIA esta mañana que esperan que “la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) intervenga para investigar si se trata de la acción concertada de varios brokers para alterar el precio de las cosas, lo que constituye delito”.

Javier Tallada, al igual que los pequeños accionistas de Avanzit, sufre en sus carnes el desplome del valor. Según datos recopilados por este portal, el afamado empresario (antes Puleva y Telepizza) acumula una minusvalía latente de 35 millones en su paquete del 14,8%. Esta información no ha podido ser contrastada con la empresa. El caso de Víctor Frías, empresario burgalés del sector lácteo y consejero de la entidad, es aún más sangrante, ya que compró su 8,9% a un precio superior al de Tallada.

En el plano técnico, Renta 4 emitió ayer un consejo de venta de acciones de Avanzit tras haber “roto el rango lateral que venía formando desde hace casi seis meses a la baja”. Para esta firma, “los objetivos bajistas de esta ruptura teóricamente sería la anchura del rango formado, por tanto en niveles de 1,2 euros, donde además tiene la zona de origen de todo el movimiento impulsivo del año 2006”. La tecnológica cotizó en 8,20 euros en marzo de 2007.

Citigroup sigue sin ver clara la estrategia de Sacyr Vallehermoso en Repsol YPF

Fuente : Invertia

¿Por qué se embarcó Sacyr Vallehermoso en su aventura petrolífera? Esta cuestión sigue siendo un misterio para Citigroup, que ayer redujo a la mitad el precio objetivo de la constructora. Desde que en 2006 se convirtiese en su primer accionista con un 20% del capital, la participación en la petrolera es uno de los “asuntos clave” para el mercado, ya que representa el 25% de su elevada deuda y de su valor como empresa. Citi cree que Repsol añade “riesgos adicionales” a Sacyr.

Hasta la fecha, todo han sido problemas para la constructora que preside Luis del Rivero. Los dividendos que paga Repsol YPF no cubren ni por asomo el coste de financiación. Además, presenta unas importantes minusvalías de 500 millones de euros tras comprar a más de 26 euros una acción que ahora cuesta 24. El desplome del valor provocó que Sacyr tuviera este año que depositar como aval ante la banca el 20% de su filial patrimonialista Testa para que no le ejecutasen la participación.

“La adquisición de Repsol YPF añade riesgos adicionales […] pensamos que esta compra resulta difícil de entender […] La estrategia que existe detrás de esta participación nos sigue pareciendo poco clara”, expresa a lo largo de su informe sobre la constructora el analista Mike Pinkney de Citigroup, primer banco del mundo por activos, que recomienda mantener tras rebajar su precio objetivo de 42 a 21 euros.

Las incertidumbres en Repsol YPF no son las únicas que afronta Sacyr Vallehermoso, que en el año pierde un 37% de su valor en bolsa. “Con el deterioro de la economía doméstica, la pobre visibilidad en el valor de sus activos inmobiliarios y las pocas posibilidades de volver a intentar la OPV de Itinere debido a las actuales condiciones del mercado, las acciones pueden continuar cotizando con descuento respecto a lo que intuimos es una valoración conservadora del valor”, dice Citi.

Citi tasa el negocio inmobiliario de Sacyr con un 40% de descuento respecto al valor liquidativo (NAV) y al negocio de concesiones Itinere un 45% por debajo de su DCF (descuento de flujo de caja, o cantidad de dinero que alguien está dispuesto a pagar hoy para recibir en años futuros el flujo de liquidez). “Con 18.400 millones de euros de deuda neta (tras la venta de Eiffage), lo que representa el 80% de su valor como empresa, el apalancamiento sigue siendo un desafío”.

En este contexto, con el deterioro del mercado inmobiliario y el alto nivel de apalancamiento, Pinkney espera que Sacyr modere “sus planes de crecimiento” –menos inversión- “lo que permitirá al grupo estar casi equilibrado en términos de generación de caja”. Citi ha rebajado su previsión de Ebitda para el grupo un 7% para este año y un 15% para 2009. Además, la salida de Eiffage minará su resultado.

Kiluva: “Perdimos contacto con Blueprime; veíamos difícil que llegasen al 20%”

Fuente : Invertia

A nadie la amarga un dulce. Hasta el próximo 31 de julio, Grupo Kiluva tiene por contrato la posibilidad de vender su 0,4% en Banco Popular a 14,2 euros por acción a unos inversores mexicanos si se cumplen unos requisitos. Este precio permitiría al grupo que preside Félix Revuelta hacer liquidez y salir con plusvalías. Aunque se mantienen “escépticos”. Kiluva asegura que posee su participación en propiedad y se considera un accionista “estable” del tercer banco español.

“Somos accionistas estables de Banco Popular, mantenemos la inversión desde hace años y no es tema de andar entrando y saliendo”, comenta a este portal Miguel Córdoba, director financiero de Grupo Kiluva, la empresa propietaria de Naturhouse. “No tenemos acciones pignoradas, todas son en propiedad, somos una empresa que tiene una liquidez permanente”.

La empresa que preside Félix Revuelta (1947, Hoz de Valdivieso, Burgos) es el único socio de Banco Popular, junto a Trinitario Casanova, del que se conoce que ha firmado una opción de venta de su participación a la sociedad Blueprime. Esta instrumental, constituida en febrero de 2008, representada por un bufete de abogados con sede en Gibraltar y con sede en Reino unido, asegura actuar en nombre de unos empresarios mexicanos cuyo interés pasa por alcanzar el 20% del banco que preside Ángel Ron.

Pero de momento, sólo aire. A Casanova, cuya posición en Banco Popular está muy apalancada y con sus acciones como aval, le han ejecutado gran parte de sus títulos tras perder la acción un cierto precio en bolsa y no aportar garantías adicionales. Mientras que el exótico bufete de abogados ha dejado de prestar sus servicios al enigmático grupo de empresarios mexicanos. “No nos desvelaron la identidad de Blueprime”, dice Córdoba.

“A nosotros nos llamaron diciendo que querían llegar al 20% de Banco Popular, y si lo conseguían te daban 14,2 euros por acción”, describe el director financiero de Kiluva. Esta cuantía representa una prima del 70% respecto al precio actual de mercado (8,4 euros). “Firmamos un contrato que vence el 31 de julio y que de cumplirse nos hubiera permitido obtener más de 70 millones de liquidez. Era una opción gratis, pero no hemos vuelto a tener contacto con los abogados, es una situación extraña”.

El alto cargo del grupo catalán asegura que en la empresa eran “escépticos” respecto a la operación, “ya que conseguir un 20% en Banco Popular no es nada fácil a no ser que el consejo venda”. En este momento, según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el órgano gestor de la entidad financiera controla en torno al 36%, con la Sindicatura de Accionistas (14,5%), Allianz (9,5%), Americo Amorim (7,8%) y Nicolás Osuna (3,9%) al frente. Ram Bhavnani espera que el Banco de España le dé luz verde para superar el 5%.

“La bolsa no refleja en este momento el valor de las empresas”

Aparte de su inversión en Banco Popular, Grupo Kiluva mantiene participaciones en las cotizadas Sniace (8,76% del capital), Natraceutical (7,25%), Inbesos (5%) y la estadounidense Nutraceutical (6%). Aunque el ritmo inversor se ha frenado en las últimas semanas debido a que la situación de los mercados “es peligrosa”, ya que “la bolsa no refleja en este momento el valor de las empresas”, expresa Miguel Córdoba. La posible salida a bolsa de Kiluva, en un horizonte de tres años.

1. Sniace: “Hemos ido subiendo la participación poco a poco, es lógico que entremos en el consejo. Sniace tiene un proyecto muy interesante en energías renovables. Ampliar nuestra participación dependerá de la situación y del precio al que cotice”.

2. Natraceutical: “Es lógico tomar posiciones cuando estamos hablando de un activo estratégico, y cotiza en bolsa a la baja. Recordemos que Ibersuizas hizo una valoración de este valor por fundamentales y compró el 5% a 0,85 euros, hace tan solo dos meses. Es un valor más cercano que Sniace a nuestro negocio y nos sentimos muy cómodos. Se trata de una participación estratégica y es muy probable que sigamos comprando. Ahora bien, no existe un objetivo concreto en porcentaje, ni nos planteamos de momento tener ningún tipo de control sobre la compañía, salvo el derivado del puesto que tenemos en el consejo”.

3. Inbesos: “Desde que se aprobó la fusión con Nyesa (Horcona) nos hemos mantenido eclécticos. Evidentemente, la trayectoria de la cotización de Inbesós no ha sido buena para los accionistas. Ahora esperamos que Nyesa nos indique su proyecto empresarial, para lo que estamos pendientes de una reunión. Que nos planteen su plan de negocio y en función de ello tomaremos una decisión”.

4. Nutraceutical: “Hemos ido comprando y ahora tenemos casi un 6% del capital. Es una participación estratégica, tenemos abiertas tres oficinas en EE UU. No tenemos puesto en el consejo, pero mantenemos relaciones comerciales, que nos provean de suministro”.

5. Salida a Bolsa: “El horizonte de tres años para estar en bolsa es razonable. La idea sería colocar entre el 20 y el 40% del capital y mantener el control de la empresa, pero no hay prisa. Tenemos un flujo de caja permanente. Nuestro mercado es más de Londres, en España no suelen valorar las acciones de nuestro negocio”.