La financiación empresarial se paraliza con un 96% menos en bonos y obligaciones

Fuente : Invertia

El grifo de la financiación empresarial sigue seco. Y ya son seis meses. En enero, apenas se admitieron bonos y obligaciones en el mercado español de renta fija (AIAF) por 107 millones, un 96,3% menos que en el mismo periodo del año anterior. Cedulas y pagarés tampoco se salvaron de la apatía del inversor, receloso desde que la crisis subprime sacudió al sistema. Al contrario, la emisión de titulizaciones se ha duplicado por el afán de la banca de acaparar activos que le garanticen la obtención de liquidez en las subastas del Banco Central Europeo (BCE).

“El mercado de renta fija está muerto y es un claro factor de riesgo. Si no funcionan las fuentes de financiación, no funciona la transmisión de política monetaria”, expresa David Cano, socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI). “Esta situación es un factor negativo para la economía. Hay que estar muy atentos para ver cómo evoluciona”.

De momento, el paro ha subido, tanto en Europa como en EE UU; la desaceleración del consumo se ha hecho patente, el mercado inmobiliario pasa por grandes apuros y la inflación está disparada. La crisis financiera se ha hecho real y, en este contexto, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ya redujo la previsión global de crecimiento. En el mercado existen voces que anticipan que la situación mejorará en el segundo semestre del año, una vez que se clarifiquen los balances de los principales bancos del mundo. Aunque no existe ninguna certeza al respecto.

Las empresas, tanto financieras como industriales, acumulan ya medio año sin apenas emitir activos de renta fija a largo plazo. En enero, la situación se ha recrudecido aún más. Según datos de la AIAF, el mes pasado se admitieron a negociación bonos y obligaciones por 107 millones de euros, un 96,27% menos que en el mismo periodo de 2007 (2.866,6 millones) y un 91,5% menos que la media de los cinco últimos meses del año pasado (1.260,1 millones).

En el mercado de cédulas el panorama es idéntico. El mes pasado se admitieron 860 millones de euros de este tipo de activo, usado por la banca para financiar el crecimiento hipotecario. Esta cantidad es un 78,5% inferior a la de enero de 2007 (4.000 millones), en tanto que la media de los últimos cinco meses asciende hasta los 925 millones.

Ni los pagarés, también renta fija pero con un plazo de vencimiento menor que el de los bonos y cédulas, se han salvado de la suspicacia con la que el inversor mira a todo lo que haga referencia a deuda. En enero, entraron en el mercado pagarés por 39.646 millones de euros, el 5,68% menos que en 2007. La apuesta por los depósitos como fuente de financiación llevó a algunos bancos domésticos y cajas a reducir de forma drástica la emisión de este tipo de activos. Banco Popular puso en liza 6.486,7 millones, frente a los 10.043,7 registrados en enero del año pasado. Banco Sabadell, BBVA y CAM siguieron el mismo camino.

La crisis de liquidez dispara las titulizaciones hipotecarias

La primera interpretación acerca de la dinámica escalada en la admisión de bonos de titulización puede resultar engañosa, ya que se desmarca por completo del resto del mercado de renta fija en España. En enero de 2008, se admitieron 13.982,4 millones de euros de este activo, el 92,86% más que en el mismo periodo el año anterior. La banca usa este procedimiento desde que dio inicio el boom del ladrillo para sacar de balance parte de sus hipotecas. El banco gana la diferencia entre el cupón del bono y el que cobra a sus clientes por el préstamo.

“Las titulizaciones se están haciendo para llevarlo como colateral al BCE”, asegura un agente de renta fija de una firma española que prefiere guardar el anonimato. “El mercado en realidad está muerto, son los bancos mismos que emiten los que compran los bonos titulizados”. En enero, Caixa Catalunya, con una emisión de 2.000 millones de euros, Caja Madrid (2.400 millones), Santander Consumer (1.471), Barclays (1.200) y Banco de Valencia (978,5) lideraron las emisiones.

Esta versión coincide con las declaraciones de los responsables de las finanzas de algunos bancos domésticos españoles. Popular dijo en presentación de resultados de 2007 que disponía de una segunda línea de liquidez de más de 10.000 millones de euros, mientras que el director financiero de Sabadell, Tomás Varela, aseguró que la entidad catalana dispone 12.000 millones para intercambiar por liquidez en las subastas del BCE.

La negociación con este tipo de activos también pone de manifiesto la premisa de las fuentes consultadas. Las operaciones dobles o repos –son las que se formalizan con un pacto posterior de recompra entre entidades financieras- se han disparado el 156% entre enero de 2007 y el mes pasado, algo extraordinario en el mercado español. Desde los 14.309,1 a los 36.740 millones de euros. Esto es así debido a que los bancos ceden temporalmente estos activos a otros colegas para que puedan financiarse en el BCE. A los pocos días, estos bonos de titulización vuelven a su verdadero dueño.

El resto de activos de renta fija que se negocian en AIAF no hacen sino subrayar el mal momento del mercado de deuda. Las cédulas crecen un 158% en operaciones dobles por la misma causa que las titulizaciones, mientras que la negociación con bonos y obligaciones disminuye un 40,8% hasta los 6.611,3 millones. La de pagarés cae el 9,7% hasta 51.793 millones.

Generali vende por debajo de mercado acciones de Santander valoradas en 102 millones

Fuente : Invertia

Assicurazioni Generali, consejero de la primera entidad financiera española, ha decidido liquidar parte de su participación en Santander en un momento de fuerte incertidumbre en los mercados. El grupo asegurador italiano se ha desprendido de un paquete del 0,146% del banco por un montante que roza los 102 millones de euros, según datos del regulador de los mercados de Londres. Así, Generali rompe su tendencia compradora en Santander y sigue los pasos de otros inversores, como Mutua Madrileña o Capital Group.

Las operaciones se producen justo antes de la presentación de los resultados de 2007 de Santander, previstos para el próximo día 7 de febrero. A pesar de que el mercado apuesta por unos buenos fundamentales, en la línea con el resto de la banca española y tras eludir los efectos de la crisis subprime, las acciones del banco que preside Emilio Botín han retrocedido el 18,45% en el año, desde los 14,79 a los 12,05 euros. El equivalente a 16.950 millones de euros de capitalización bursátil.

Según datos del Takeoverpanel de Londres, Assicurazioni Generali vendió cerca de 9,1 millones de títulos de Santander entre los días 24 y 28 de enero. Parte de las operaciones correspondieron a sus filiales Assitalia, Venezia Assicurazioni y Toro Assicurazioni. Y lo más curioso es que todas ellas se produjeron por debajo de precio de mercado. El banco español cotizó esos días en el entorno de los 12 euros por acción, en tanto que la aseguradora que preside Antoine Bernheim vendió a una media de 11,2 euros.

Tras los movimientos, todos ellos en mercado, el consejero de la entidad cántabra ha ingresado 101,8 millones de euros después de reducir su participación desde el 1,307 hasta el 1,161%. En total, la primera aseguradora italiana y tercera europea posee 72,63 millones de títulos de Santander, valorados en 871,6 millones de euros.

Las últimas operaciones de Assicurazioni Generali en el banco se remontan al pasado mes de junio de 2007. En esa fecha, el grupo transalpino se hizo con 240.000 nuevas acciones por 3,33 millones de euros. El precio medio desembolsado alcanzó los 13,91 euros, un 24,2% por encima del de las últimas ventas.

La crisis en los mercados triplica las cancelaciones de salidas a Bolsa en 2008

Fuente : Invertia

Las operaciones públicas de venta (OPV) transitan por momentos bajos. Después del fulgurante esprint final del último trimestre de 2007, enero ha comenzado con el triple de cancelaciones que las acometidas en el mismo mes del año anterior. En total, se han pospuesto en todo el mundo 36 salidas a Bolsa debido a los bruscos desplomes de los principales indicadores de la renta variable. Además, apenas se absorbió papel por 5.760 millones de euros, según datos de Bloomberg, frente a los 23.750 millones de media mensual en el último trimestre del año pasado.

“A los vendedores no les compensa en el momento actual salir a Bolsa, ya que las probabilidades de fracaso se han multiplicado por el menor apetito del inversor internacional y la crisis general”, expresa el jefe de análisis de una entidad extranjera. En España, el caso de la inmobiliaria Tremón es ilustrativo, ya que por dos veces suspendió su estreno el año pasado ante la dificultad de colocar el papel. Realia, Iberdrola Renovables y Criteria tuvieron que salir con los precios menos exigentes de su horquilla, mientras que otras compañías como High Tech o Eolia ni se atrevieron a formalizar un folleto.

Al igual que sucede con la actividad de fusiones y adquisiciones (F&A), la crisis desencadenada por las hipotecas subprime ha golpeado de lleno a los estrenos en los parqués, sobre todo occidentales. Las Bolsas mundiales han vivido un enero negro lleno de incertidumbre de que la crisis financiera termine por convertirse en una crisis de la economía real. El DAX Xetra de Francfort perdió un 15,07% en el primer mes de 2008, en tanto que el Eurostoxx 50 cedió el 13,79%.

El dinero voló en masa a otros activos más seguros, como la renta fija, el oro o las materias primas, lo que a su vez ha frenado en seco las ambiciones de gestores y banca de inversión. En enero, se cancelaron 36 OPV a lo largo y ancho del planeta, un 144% más que la media de 14,75 registrada en 2007 y el 73,5% más que las 20,75 revocaciones de 2000, un año de crisis con mayúsculas en los mercados. Lo cierto es que la tendencia viene de meses atrás. Ya en noviembre y diciembre se anularon 28 y 27 salidas a Bolsa, respectivamente.

Como no podía ser de otra manera, las emisiones se redujeron a la mínima expresión. Según Bloomberg, en enero acaecieron 56 salidas a Bolsa para un monto total de 5.760 millones de euros, un 75,7% menos que la media del último trimestre de 2007 (23.750 millones), periodo en el que se produjeron OPV valoradas en 71.198 millones de euros. La media de 2007 es de 16.000 millones de euros.

Por lo tanto, se frena de forma brusca el imparable avance que desde hace cuatro años ha inundado el mercado de nuevas compañías donde destinar el ahorro. Curiosamente, enero ha cerrado con una cifra menor que la media de 2004 (7.447 millones), pero por encima de la de 2003 (2.977 millones), año de cambio en el ciclo bursátil a alcista.

La evolución de los indicadores que reflejan el comportamiento de las últimas OPV tampoco invita a participar en las salidas a Bolsa. Con la excepción, eso sí, del mercado chino y emergente en general, donde las rentabilidades son excepcionales. El United Status IPO Index que elabora Bloomberg pierde un 13,34% en un año.

En Europa, el referido a las empresas suecas (24,07%) es el único que opera en positivo. Del resto, el español (-7,69%) y el británico (-6,62%) son los que mejor rendimiento ofrecen, mientras que el noruego (-28,12%) y el danés (-18,05%) son los más castigados.

El menor apetito del inversor por la renta variable también se refleja en las emisiones de títulos de compañías que ya cotizan en Bolsa. En enero, se han formulado ampliaciones por 6.561 millones de euros, un 65,1% menos que los 18.796 millones que se registraron de media mensual en 2007.

Corporación Dermoestética asegura que firmará “en breve” la venta de Ultralase a 3i

Fuente : Invertia

Corporación Dermoestética prevé completar en los próximos días la venta de su filial de Reino Unido al fondo de capital riesgo 3i Group, según han asegurado a este portal fuentes de la compañía valenciana. El proceso de due diligence, al que la oferta está condicionado, finalizó el pasado 31 de enero. Dermoestética asegura que nada ha cambiado tras el estudio legal, fiscal, financiero y laboral de Ultralase, por lo que la firma se plasmará “en breve”. 3i pagará 232,7 millones de euros por la compañía.

Fuentes financieras próximas a la operación aducen que la concreción de la venta al capital riesgo se está demorando por un “atraso en la recepción de la documentación legal”, imprescindible para que el traspaso se pueda ejecutar. Corporación Dermoestética ha preferido no hacer comentarios al respecto, aunque prevén que las rúbricas se estampen sobre el papel “en breve”.

“No se ha negociado con otros compradores a pesar de que concluyó el periodo de exclusividad. Lo que estaba, sigue estando”, expresan fuentes de la cadena especializada en medicina y cirugía estética. Las negociaciones con 3i comenzaron a inicios de diciembre de 2007, en tanto que la due diligence se inició el 28 de ese mes.

La venta de Ultralase, filial británica de Reino Unido especializada en cirugía ocular, se tasó en 174,5 millones de libras esterlinas, que al cambio de hoy suponen 232,7 millones de euros. La capitalización de Corporación Dermoestética asciende a 275,25 millones tras perder un 23,5% en Bolsa (de 9,09 a 6,9 euros por acción) desde que el pasado 14 de diciembre se diese rienda suelta a diferentes rumores de operaciones corporativas en el seno de la sociedad que preside José María Suescun.

Dermoestética entró en las islas en mayo de 2005 con la compra del 100% de Ultralase por 29,15 millones de euros. Por entonces, la filial británica contaba con 12 clínicas. A cierre del tercer trimestre de 2007, el número se amplió a 18 tras la apertura en la segunda mitad del año de tres establecimientos en Liverpool, Nottingham y Edimburgo, éste último junto con D&A.

El 41% de los 114,8 millones ingresados por Dermoestética a cierre de septiembre provienen de Reino Unido, mientras que este porcentaje se eleva hasta el 70,6% en términos de Ebitda. También las mayores tasas de crecimiento son de la filial Ultralase, que incrementó sus ingresos un 37,1%. Hasta el tercer trimestre de 2007, la cifra de negocios en España aumentó un 3,2%, frente al 23,8% de Portugal y la caída en Italia.

¿Dividendo extraordinario o adquisiciones?

El banco luso, que concede un precio objetivo a Dermoestética de 10,8 euros con consejo de compra, cree que la posición de caja de la compañía se situará en los 228 millones de euros tras la venta de Ultralase. “Pueden ser usados para pagar un dividendo extraordinario o financiar adquisiciones en España o fuera del país”.

Además, dice BPI, sólo la posición de caja implica un precio objetivo para la compañía valenciana de 5,92 euros, “por lo que el mercado tasa el negocio español en 0,98 euros por acción”. “Creemos que la visibilidad de beneficios de Dermoestética es limitada y el riesgo de adquisición es alto. En todo caso, el mercado no está dando valor suficiente al negocio español, lo que hace a la compañía una oportunidad interesante de inversión con caída limitada”.

Las fusiones y adquisiciones viven en enero su peor mes desde septiembre de 2004

Fuente : Invertia

La banca se prepara para afrontar un 2008 repleto de incertidumbres. Las arriesgadas apuestas hipotecarias de algunas de las principales entidades ha echado el freno a la actividad corporativa, lo que a su vez repercutirá en menores ingresos por la actividad de fusiones y adquisiciones (F&A). Según datos de Bloomberg, en enero se anunciaron operaciones en todo el mundo valoradas en 84.934 millones de euros, un 46% menos que en el mismo mes de 2007 y el peor registro desde septiembre de 2004. La banca europea ha desbancado a sus colegas americanos como líderes en este segmento de negocio.

“Nuestra perspectiva es que la actividad siga cayendo”, expresan desde Renta 4. Los analistas de esta casa aducen que el coste de financiación se ha encarecido, y que se presenta un panorama lleno de incertidumbre. “No creo que haya muchos inversores interesados en vender a estos precios, ni tampoco en comprar por el deterioro económico”.

La desaceleración económica actual, con riesgo de recesión en EE UU y contagio al resto del planeta, no es sino un producto de varios años de expansión con tipos negativos. Los excesos de la banca, ejemplificados con el problema de las hipotecas subprime y las altas dosis de ingeniería financiera, han derivado en una crisis del crédito y en un frenazo a la actividad económica. Que a su vez repercute, como es lógico, en la caída de las F&A y en los ingresos de la banca de inversión.

En enero de este año, las operaciones anunciadas cayeron hasta los 84.934 millones de euros, frente a los 187.619 millones de diciembre, los 158.843 millones del pasado enero o los 277.233 millones de media de los siete primeros meses de 2007. A partir de agosto, y con el golpe de la crisis de las hipotecas basura en EE UU, la actividad cayó con fuerza. Aunque no hasta los términos del mes que acaba de concluir.

En este sentido, no sólo se han frenado las operaciones corporativas anunciadas. También se han reducido con fuerza las que han llegado a buen puerto. Esta misma semana, el mayor banco islandés, Kaupthing Bank, suspendió el proceso de compra por 3.000 millones del banco de inversión holandés NIBC Holding ante “la inestabilidad de los mercados financieros”. También en enero, la firma de capital riesgo estadounidense Blackstone ha visto bloqueada su oferta de 4.460 millones por Alliance Data Systems a causa de los requerimientos de un regulador. Pocos días antes, el private equity y General Electric suspendieron la compra de la inmobiliaria PHH por 1.220 millones debido a problemas de financiación.

Scottish & Newcastle, la mayor operación de 2008

Por sectores, los servicios financieros comandan la actividad de F&A con operaciones anunciadas por un montante de 15.456 millones, seguido de Bebidas (12.853 millones), Inversión (8.866 millones), Inmobiliaria (8.694 millones) y Bancos (8.026 millones). La prima media, eso sí, ha crecido del 15,5 al 24,8%. “Este aumento es producto de la brusca depreciación en Bolsa de las cotizadas, lo que pone de manifiesto que los inversores no soltarán su papel a no ser que haya una buena recompensa”, expresa el jefe de análisis de una casa de valores extranjera.

La oferta de 12.624 millones de euros lanzada por Heineken y Carlsberg sobre la cervecera británica Scottish & Newcastle, la mayor del Reino Unido, ha sido la mayor hasta el momento, seguida de la propuesta de Bank of America sobre la entidad hipotecaria Countrywide por 2.919 millones de euros, todo en papel y como operación de salvamento. Entre las cinco primeras, se cuela la venta de los inmuebles de Santander a los fondos Propinvest por 1.880 millones, según datos de Bloomberg.

La banca europea de inversión coge el relevo de la norteamericana

Además de ser la más castigada en Bolsa desde que el huracán subprime vino para quedarse, la banca de inversión estadounidense ha cedido el testigo a la europea en el negocio de F&A. Más concretamente a la suiza, que también ha vivido un severo correctivo en Bolsa por sus apuestas altamente especulativas.

Credit Suisse y UBS gestionan operaciones anunciadas por 18.197 y 17.142 millones de euros, respectivamente. Ambas han participado en el 41,4% del total de los movimientos acaecidos a nivel mundial. Le siguen Deutsche Bank, Rothschild y Lehman Brothers. Mientras que Goldman Sachs, Morgan Stanley y Citi, el trío que conquistó a las empresas en 2007 con más del 75% en su regazo, han caído a los puestos sexto, noveno y séptimo.