Santander desaprovecha su oportunidad italiana y añade el riesgo de adquisición

Fuente : Invertia

Desde el punto de vista financiero, chapeau. Emilio Botín dejó perplejo al mercado con una operación de libro en la que en menos de un mes ha obtenido plusvalías de 3.200 millones. Compró Antonveneta por 6.600 millones y la ha vendido a Monte Paschi por 9.000. Además, conserva su división Interbanca, tasada en 800 millones. Pero el sorpresivo movimiento del empresario cántabro hace florecer dos interrogantes, según los expertos. El primero, ha dejado escapar una oportunidad de oro para competir con una afilada arma en el mercado italiano, primitivo deseo de Santander. El segundo, el mercado duda que el primer banco español no tenga otro blanco en su punto de mira.

“Bravo, Sr. Botín”, comienza Mario Lodos, analista especializado de Ibersecurities, su informe acerca de la operación. La venta de Antonveneta, dice Lodos, implica que Santander se deshará de la “pata más débil” de ABN Amro y se quedará con la mejor parte, el carioca Banco Real. Por otra parte, añade el experto, “se cierra el mejor esquema de financiación posible”, ya que se usa caja en su mayoría y se suprime la ampliación de 4.000 millones prevista, argumenta.

Como es lógico, ese el mensaje que el mercado ha cantado al unísono. De hecho, la acción subió ayer un 4%. Santander valoró Antonveneta en la presentación de la compra de ABN Amro en 6.600 millones de euros. En poco más de un mes, la ha vendido por 9.000 millones y mantiene Interbanca, con un precio comprendido según las primeras estimaciones entre 800 y 1.000 millones. Rijkman Groenink, CEO del holding bancario holandés, ha confirmado que pedirá explicaciones a Botín. El gestor que quiso la frustrada fusión con Barclays se tiene que estar tirando de los pelos.

“Santander ha vendido como en los mejores tiempos del boom inmobiliario, sobre plano y en cash, pero esta vez no hay dinero B ni evasión de impuestos”, se puede leer en un informe de Inverseguros. “No queremos decir que la operación sea fiscalmente incorrecta, sino todo lo contrario, otorgamos aún más valor a esta operación por la forma en que se ha llevado a cabo”, resaltan.

Pero no todo son alabanzas a una operación que cogió con el pie cambiado al mercado. Tanto que la operación se filtró primero en Italia (Monte Paschi envió un hecho relevante a la CNMV italiana) y media hora más tarde se publicó en la página del regulador español. De hecho, este portal acudió a un portavoz de Santander para preguntarle acerca de la subida vertical del valor. “¿La acción? Hemos vendido Antonveneta a Monte dei Paschi, pero se ha filtrado primero al Consob”. Menudo arbitraje.

Un experto en banca de una firma española, que prefiere mantener el anonimato, alaba el sentido financiero de la transacción, pero expresa sus dudas sobre el estratégico, ya que pierde una “oportunidad de oro” para competir en Italia. Además, avisa sobre el insaciable apetito del gigante financiero. “Después de lo de ABN Amro, el banco estaba tranquilo de adquisiciones, pero ahora está preparado para otra”, opina. Este experto ve a Santander comprando una entidad en EE UU, “un mercado interesante, pero no sólo por Sovereign”.

Desde BPI, apuntan a que la operación presenta algunas “preocupaciones”. Maria de Lurdes Pinho y Carlos Peixoto, los expertos en banca de esta casa, están conformes con los argumentos presentados para la venta, pero no esperaban que “Santander dejase de lado un mercado que había considerado estratégico y con un potencial de crecimiento superior a la media en el largo plazo”.

Por otro lado, desde la entidad portuguesa ponen de manifiesto que el “riesgo de adquisición vuelve a ser un interrogante para Santander una vez más”. Esto es debido a que el banco cántabro soluciona, según BPI, el empeoramiento de los ratios que acarreaba la compra de ABN Amro, por lo que la situación financiera será más cómoda y precisará de menos esfuerzos de management en la integración de los negocios adquiridos.

Otro punto negro del traspaso de los negocios de Antonveneta es, según Inverseguros, que Santander se expone a ver disminuido su fondo de comercio. “El fondo de comercio por la compra de Banco Real pasa de una primera valoración de 12.000 millones a alrededor de 9.000, perdiendo una parte de la discutida deducibilidad del fondo de comercio a la que tienen derecho las empresas españolas”. Desde esta firma, en un tono más simpático, se lamentan de no haber visto en acción a Santander en el mercado italiano, “en el que los jugadores son más ineficientes que la banca española y en el que hay mucho campo para desarrollar (hipotecas, préstamos al consumo…).

Botín cree que Antonveneta era insuficiente para lograr tamaño en Italia sin más inversiones

Fuente : Invertia

Emilio Botín, presidente de Santander, asegura que la compra de Antonveneta era insuficiente para lograr en Italia “el tamaño suficiente para desarrollar adecuadamente nuestros negocios sin realizar inversiones adicionales significativas”. La venta de Antonveneta a Monte dei Pashi por 9.000 millones, aparte de generar cuantiosas plusvalías para Santander, mejora el Tier 1 del banco hasta el 6,2% para este año y el ROI hasta el 19% para 2010. Aunque reduce su bpa en un punto para ese ejercicio. El banco cántabro descarta compras en este momento, aunque las considerará a más largo plazo.

En un comunicado, el alto cargo se congratula de que la OPA sobre ABN Amro ha supuesto una “excelente operación estratégica y financiera”, que crea un “indudable valor” para los accionistas. Nada más conocerse la operación, que genera unas plusvalías a Santander de 2.400 millones de euros –a falta de conocerse el destino de Interbanca, valorado en otros 1.000 millones-, la acción del principal banco español ha experimentado una subida vertical del 4%.

“La incorporación al Santander de Antonveneta habría representado también un interesante primer paso en Italia en banca comercial. Sin embargo, con dicha compra no lograríamos tener en este país el tamaño suficiente para desarrollar adecuadamente nuestros negocios sin realizar inversiones adicionales significativas”, afirma Botín. “Por ello, el banco ha decidido aceptar la oferta que nos ha hecho Monte dei Paschi di Siena para comprar Antonveneta por un precio de 9.000 millones de euros, cifra que es significativamente superior a los 6.600 millones en que habíamos valorado el grupo”, añade.

En una presentación al mercado de la operación, Santander asegura que no tiene “planes inmediatos de adquisición”, aunque deja la puerta abierta a más compras en “el medio plazo”. “Continuaremos con el crecimiento inorgánico en oportunidades que se basen en una doble disciplina: sentido estratégico y sentido financiero”, expresa.

La venta de Antonveneta ha mudado las previsiones en distintos apartados de las cuentas futuras de la entidad. Por un lado, el Tier 1 del banco, recursos propios básicos menos los instrumentos de carácter híbrido, aumenta para 2007 hasta el “6-6,2%” desde el 5,3% previsto con anterioridad. La operación provocará también un incremento del ROI de 2010, beneficio que se obtiene por cada unidad invertida, del “13 al 19%”, mientras que, por el contrario, el beneficio por acción disminuye del 5 al 4% también para 2010.

Interbanca, la unidad corporativa de Antonveneta, seguirá de momento formando parte de Santander. Aunque el director financiero del banco español no descarta venderla si se obtiene “el precio adecuado”. Además, Santander descarta tener negocio minorista en Italia.

Endesa convierte a los Entrecanales en la segunda familia más rica de España

Fuente : Invertia

La metamorfosis de los ingresos generados por el boom del ladrillo en chispazos eléctricos ha permitido a Acciona convertirse de un plumazo en la segunda constructora por capitalización del país, a muy corta distancia de ACS. La familia Entrecanales, gracias a su apuesta por Endesa y el desarrollo de energías renovables se ha bautizado como la segunda familia más rica del país en Bolsa, con un patrimonio de 8.700 millones de euros. El presidente de Inditex, Amancio Ortega, sigue como hombre más adinerado de España con acciones valoradas en 20.000 millones.

En tres generaciones, la compañía que ahora dirige José Manuel Entrecanales y Domecq (1963, Madrid) se ha consolidado como uno de los principales actores de la economía nacional. Dueños de la segunda constructora española por capitalización bursátil, han culminado su meteórica carrera empresarial con la consecución de la presidencia de Endesa, la antigua eléctrica estatal controlada ahora por la propia Acciona, con el 25% del capital, y la italiana Enel.

Desde que en septiembre de 2006 Acciona pusiera su primer huevo en Endesa con la compra de un 10% del capital, el grupo constructor y de servicios ha más que doblado su valor en Bolsa. Desde los 7.000 a los 14.500 millones con los que cotiza en la actualidad. En 2007, Acciona ya ha escalado un 62%. La familia Entrecanales, principal socio de Acciona con el 59,8% de los títulos, ha visto de forma paralela multiplicar su patrimonio bursátil hasta los 8.700 millones en poco más de un año. La última apuesta del nieto del fundador del pequeño imperio ha sido la más rentable, aunque no la única.

Entrecanales y Domecq es heredero de la fusión de las compañías Entrecanales y Tavora, fundada en 1931 por su abuelo, y Cubiertas y MZOV, adquirida en 1997. Desde su llegada a la gestión de la compañía ha dejado su impronta financiera. Con la venta de Airtel a Vodafone obtuvo plusvalías de 2.300 millones de euros. El año pasado, Acciona vendió a Inmobiliaria Colonial un 15% de FCC a un precio medio de 78 euros, cuando la constructora cotiza ahora en poco más de 58. La plusvalía alcanzó 1.000 millones. La suma de ambas da como resultado el precio del primer 10% comprado en Endesa.

Su apuesta por la energía eólica –en breve integrará en Acciona Energía los molinos de viento de Endesa-, con una potencia instalada de entorno a los 3.000 MW, ha sido otro de los revulsivos de la fortaleza bursátil de Acciona. El lustroso lema de “la obligación de compatibilizar el desarrollo de aquellas actividades que contribuyen al crecimiento económico de la empresa con el equilibrio ecológico y el progreso social” es aplaudido por el mercado.

Con el respaldo de las políticas de los principales gobiernos y entidades supranacionales, las compañías que dedican su actividad a la producción de energías alternativas han experimentado un subidón en Bolsa comparable a la explosión alcista de las punto com. Acciona produce energía eólica, sobre todo en España, y fabrica aerogeneradores, pero su cuenta de resultados aún muestra una clara dependencia del ladrillo. El 63% de sus ingresos del primer semestre provienen de las infraestructuras y el negocio inmobiliario. Apenas un 14% de la energía.

Por detrás de Ortega, pero más ricos que el resto de milmillonarios

Los Entrecanales ya forman parte del top 40 de fortunas mundiales según la revista Forbes. De hecho, es la única presencia patria dentro de esta prestigiosa clasificación junto a Amancio Ortega, fundador y dueño de Inditex, la firma que aúna cadenas como Zara, Bershka, entre otras.

El empresario gallego posee un patrimonio en bolsa, sin incluir sus sociedades de inversión de capital variable (sicav), de 20.000 millones de euros. La mayoría gracias a su participación del 59,3% en Inditex, valor que cotiza en este momento en máximos históricos tras acumular una subida del 30,5% en 2007. Además, Ortega posee el 5% de Banco Pastor, NH Hoteles y Astroc.

La familia Del Pino ocupa el tercer lugar dentro del grupo de milmillonarios españoles. Sólo su participación mayoritaria en la constructora Ferrovial tiene un precio de mercado de 4.860 millones de euros, a pesar de los últimos recortes consecuencia de su alto nivel de endeudamiento y los problemas por los que atraviesa su participada BAA. A la cantidad referida hay que sumar otros 1.135 millones de euros correspondientes al resto de cotizadas en las que tienen presencia. Dentro de un proceso de diversificación sectorial, más allá del ladrillo, los Del Pino se hicieron con participaciones significativas de Pastor, Indra, Acerinox, Gamesa y Ebro Puleva.

Sin salir del mundo de la construcción, Esther Koplowitz, presidenta y principal accionista de FCC con el 52,6% de las acciones, posee un patrimonio en Bolsa superior a los 4.000 millones de euros. Su hermana pequeña, Alicia Koplowitz, también forma parte de la flor y nata empresarial con participaciones bursátiles –Iberdrola, Acerinox, Colonial y Sabadell- valoradas en 3.000 millones. Sin cuantificar su sicav Morinvest, con un patrimonio superior a los 600 millones.

Otros agraciados de la ingente revalorización del suelo y de la vivienda en España son los dueños de Metrovacesa, principal inmobiliaria nacional con una capitalización de más de 9.000 millones. Al final, la encarnizada lucha que protagonizaron Joaquín Rivero y los Sanahuja acabó en tablas, con el reparto de la sociedad. La participación del empresario gaditano tiene un valor de 3.250 millones, mientras que la de la familia catalana cuesta 3.565 millones.

Colonial, la siguiente del sector tras Metrovacesa, tiene como principal inversor al ambicioso Luis Portillo, que a los mandos de la antigua Inmocaral se ha llevado por delante a la mitad de las empresas del sector. Su 40% en la nueva Colonial tiene un valor de mercado de 2.262 millones de euros, a pesar de la brusca caída del 30% sufrida en bolsa por la compañía este año.

El antiguo dueño de otra de las grandes inmobiliarias del sector ha ejemplificado en su modus operandi la máxima empresarial de nuestro tiempo. Revertir en otras parcelas de la economía las ingentes cantidades de dinero amasadas durante el boom de la construcción. Manuel Jove vendió Fadesa en el momento justo y con esos fondos ha comprado el 5% de BBVA, el segundo banco español. Su participación está valorada en cerca de 3.200 millones de euros.

Fadesa es ahora propiedad del pucelano Fernando Martín, antiguo socio de Sacyr y ex presidente del Real Madrid. A pesar de las grandes minusvalías que acumula en su inversión, el 86% que controla de la inmobiliaria tiene un precio de mercado de 2.250 millones de euros.

Otro presidente del Real Madrid, quizá el más nombrado en el nuevo siglo, también ha consolidado una fortuna de muchos ceros al calor del crecimiento inmobiliario. Florentino Pérez posee el 11% de ACS, la mayor constructora española, con fuerte presencia en el negocio eléctrico gracias a sus participaciones en Unión Fenosa (40,5%) e Iberdrola (12,5%). Este paquete accionarial cuesta ahora 1.675 millones. Los Albertos, con el 12,5% de la constructora –valorado en 1.900 millones- y los March acompañan a Floro en su viaje.

La familia mallorquina, sólo a través de su 65% en Corporación Financiera Alba, posee una riqueza en bolsa de más de 2.100 millones. El holding de empresas de los March tiene presencia en Acerinox, Prosegur y Baviera, además de en ACS. Similar a la de Rafael Santamaría (2.065 millones), dueño del gigante del ladrillo Reyal Urbis con el 75% de las acciones.

El grupo de milmillonarios lo completan Juan Miguel Villar Mir (1.350 millones), presidente de la constructora OHL y principal accionista con más del 50% de las acciones. Luis del Rivero (1.200 millones), su homólogo en Sacyr, posee un 13,7% de la tercera constructora española por valor bursátil.

La banca también tiene a sus ricos, aunque en muy menor proporción que la construcción. La fundación Barrié de la Maza (1.160 millones), principal accionista de Banco Pastor con el 41% de las acciones, y la familia Botín (1.130 millones), con el 1,25% de Santander, son los casos más representativos.

Gas Natural prevé duplicar Ebitda en seis años con una inversión de 12.500 millones

Fuente : Invertia

La compañía gasista que preside Salvador Gabarró prevé cerrar el año 2012 con un Ebitda de 3.900 millones de euros, frente a los 1.912 millones obtenidos el curso pasado o los 2.500 que asegura alcanzará en 2008. Para ello, su plan estratégico 2008-2012 contempla una inversión de 12.500 millones de euros en crecimiento orgánico, con especial hincapié en el desarrollo de la distribución. Gas Natural, que no contempla ninguna operación corporativa en este momento, espera que su beneficio crezca a un ritmo del 8% anual, menos que en los últimos años por las desinversiones efectuadas en Enagás.

Según el plan estratégico presentado esta mañana en Barcelona por los principales responsables de la compañía, el presidente Salvador Gabarró y el consejero delegado Rafael Villaseca, Gas Natural tendrá 16 millones de puntos de suministro de gas en 2012, con especial presencia en España y Latinoamérica, contará con más de 10.000 MW de potencia eléctrica, más de la mitad en España –lo que le servirá para ser la tercera utility nacional con el 10% de cuota de mercado en generación- y contará con una cartera 35 de bcm (miles de millones de metros cúbicos) de Gas y Gas Natural Licuado, frente a los 25 bcm actuales.

Para ello, Gas Natural invertirá 12.500 millones de euros en cuatro años hasta 2012, de los que el 25% será en el negocio de la distribución en España, el 23% en el internacional, que contempla la adquisición de 2,25 millones de clientes en países de Europa y OCDE, otro 7% en el mismo epígrafe pero en Sudamérica, el 22% en actividades upstream y midstream, un 14% en el negocio eléctrico español y otro 8% en la electricidad internacional.

Además, Gas Natural prevé desinversiones de 500 millones de euros en activos inmobiliarios y otros negocios non core aún por definir. La intención de la compañía con este plan es alcanzar los 3.900 millones de euros de Ebitda en 2012, frente a los 1.912 millones cosechados en 2006 en un contexto adverso, según palabras del presidente de Gas Natural, debido a los altos precios del petróleo y la escasa liberalización del mercado eléctrico español. “La comercialización de la electricidad en España ha acarreado pérdidas”, dijo Gabarró. Por el contrario, el mensaje de la empresa controlada por La Caixa y Repsol YPF es que el mercado del gas español está “totalmente liberalizado”. Por ello, el objetivo de la compañía es perder lo mínimo posible en España y crecer en el exterior.

Según el plan, el beneficio por acción de la empresa crecerá a un ritmo del 8% anual hasta 2012, mientras que el Ebitda lo hará al 12%, para un apalancamiento de entorno el 50%. El crecimiento del dividendo será del 10% anual, por lo que cuando cumpla el plan estratégico, entre el 55 y el 60% del beneficio será para los accionistas de la compañía.

Al respecto, Salvador Gabarró opina que los actuales socios de referencia de la compañía permanecerán en ésta durante un periodo de “cuatro o cinco años”. “A mi no me consta que no vayan a seguir”, afirma, en referencia a una posible salida de Repsol YPF del capital. Merrill Lynch especuló al respecto en un informe reciente.

Gas Natural, que defiende un modelo de compañía energética integrada y que aspira a exportar a otros países su know how, además de estar en toda la cadena del gas, ha asegurado en boca de su presidente que no contempla ninguna operación corporativa en este momento. “Gas Natural entra en la quiniela de cualquier empresa, tanto gasista como eléctrica”, ha afirmado el alto cargo, que tampoco cierra la puerta a un movimiento corporativo si se trata de “una buena operación”. “Nuestro plan estratégico es el que hoy hemos enseñado”, afirma Gabarró.

Respecto a Suez, tercer accionista de la gasista con el 11,3% de las acciones, Gabarró ha asegurado que su participación en Gas Natural es “financiera” debido a que la compañía gala no posee ningún consejero en la compañía. El alto cargo ha comentado, además, que Gas Natural no ha informado a Suez de su nuevo plan estratégico. "Suez sigue siendo un socio amigo de la compañía", expresó en cualquier caso Gabarró.

Gabarró asegura que han hecho los deberes en este periodo

El presidente de Gas Natural se ha congratulado de haber cumplido con lo previsto en el anterior plan estratégico, en condiciones adversas, y asegura que alcanzarán un Ebitda de 2.500 millones en 2008. “Gas Natural es una compañía con credibilidad”, ha dicho. En este periodo, la empresa catalana ha fracasado en su intento de adquirir en 2003 Iberdrola y, dos años más tarde, Endesa. El año que vienes, según datos de la propia compañía, Gas Natural tendrá una cuota de mercado en electricidad en España del 10%, con 6.800 MW instalados.

En este sentido, Gas Natural prevé contar con 600MW de energía eólica en 2012, más otros 300 MW en cogeneración y resto de energía alternativas. Además, en este momento se encuentran en construcción dos plantas de ciclo combinado en Málaga y Barcelona, para un total de 1.300 MW, mientras que prevé la instalación de otra adicional de 800 MW dentro del nuevo plan estratégico. Gas Natural prevé impulsar también la energía termosolar, por su complementariedad con el gas.

En el lado del debe, una de los principales tropiezos de Gas Natural ha sido la pérdida del proyecto Gassi Touil, con un volumen de 9 bcm. Villaseca achacó al incremento notable de los costes, como ingeniería o contratistas, y a la política nacionalista del Gobierno de Argelia el traspiés de la compañía catalana junto a su socio Repsol YPF. “Había un deseo de Sonatrach de continuar sola con el proyecto”, dijo, al mismo tiempo que justificó los retrasos en el proyecto expresando que se trata de algo normal en un proceso tan largo.

Los expertos creen que los resultados empresariales respaldan el Ibex a 16.000 puntos

Fuente : Invertia

La rebaja de tipos por parte de la Reserva Federal el pasado mes de septiembre dio alas a la renta variable. El Ibex 35 se ha revalorizado un 17% desde mínimos hasta los 15.800 puntos, gracias sobre todo a la escalada de Telefónica, los grandes bancos y las eléctricas. Los analistas consultados coinciden en que los resultados empresariales respaldan los guarismos en los que se mueve el selectivo, aunque advierten acerca de su composición sectorial y la dependencia de los grandes del parqué.

Todos coinciden en que el ritmo de crecimiento en los beneficios de las empresas se desacelerará en 2008. Más de la mitad de las compañías que componen el selectivo Ibex 35 han publicado sus resultados del tercer trimestre. Cuentas muy esperadas por el mercado a tenor de las turbulencias financieras que han azotado los mercados a raíz de la crisis de las hipotecas subprime en EE UU. La banca, sector que más inquietud despertaba entre los inversores por este motivo, ha respondido con solvencia en nuestro país. Constructoras y energéticas tampoco han defraudado, lo que se manifiesta en la evolución más reciente de sus cotizaciones.

Tanto Santander como BBVA han experimentado repuntes en sus beneficios de dos dígitos y mantienen sus previsiones para el resto de año y 2008. Las entidades medianas, muy penadas en bolsa por la restricción de la liquidez, ha mantenido márgenes. En EE UU, con un negocio menos enfocado a la banca minorista y más a la de inversión, no pueden alardear de lo mismo. La crisis de las hipotecas basura ha cortado ya dos cabezas, la del presidente de Citigroup y la del consejero delegado de Merrill Lynch.

Desde el departamento de análisis de BPI refuerzan esta idea y subrayan que los resultados de la banca ibérica “continúan en un tono positivo, con la mayoría de los actores igualando o superando las expectativas del mercado, lo que ayuda a calmar a los inversores respecto a los efectos negativos de la crisis de liquidez, al menos en el corto plazo”.

Luis Peralta, analista de Gaesco Bolsa, cree que el Ibex 35 cotiza a un nivel similar al que marcan sus fundamentales, que desde esta firma sitúan en 15.500 puntos. “No estamos incómodos”, asegura. En este momento, el PER 2007 del selectivo, número de veces que está contenido el beneficio en el valor del índice, es de 13,56 veces, en la línea del resto de bolsas europeas.

“El PER está normal en un contexto como el actual, de tipos bajos”, afirma Nicolás López, director de análisis de MG Valores. “El problema de valoración depende del escenario futuro”, puntualiza. “La cosa no pinta muy bien, con la crisis de la construcción, que desembocará en más paro y terminará por afectar al consumo”, describe, al mismo tiempo que señala que el mercado es “demasiado optimista” respecto a la previsión de crecimiento del beneficio empresarial para 2008. López ve difícil que la banca cumpla la promesa de crecer al 15% anual, ya que la ralentización del ladrillo “afectará a la morosidad y la demanda de crédito”.

La previsión de distintos agentes tampoco es demasiado halagüeña para con la economía española. Mientras que el Gobierno mantiene que el PIB español crecerá más del 3% el curso que viene, Standard & Poors (S&P) prevé que lo hará en un 2,5% por la ralentización en el sector de la construcción, que restará cerca de 1,2 puntos en el crecimiento económico a partir de 2008. BBVA cree que la economía española moderará su crecimiento al 2,8% por “los efectos de las turbulencias financieras”, mientras que el FMI apunta a que el PIB se elevará el 2,7% en 2008 y subraya los efectos negativos de la fortaleza del euro en las exportaciones.

Composición del selectivo: ¿handicap o fortaleza?

El sector financiero representa en la actualidad el 35% del valor del principal índice de la Bolsa española, seguido de las telecomunicaciones (20%), el eléctrico (13,6%) y el industrial (11,7%), con un papel preponderante de la construcción. Las empresas dedicadas a la energía (7%) y al consumo cíclico (6%) completan el grueso del Ibex 35. Si bien esta clasificación no aclara la principal cualidad del Ibex 35: el 60% de su capitalización depende de Telefónica, Santander, BBVA e Iberdrola.

Para el analista de Gaesco, cualquier corrección de calado de los grandes del parqué desembocaría en un contexto de gran volatilidad. “Si los blue chips caen, el resto no podrán aguantar”, asevera.

Victor Peiró, jefe de análisis de Caja Madrid, mantiene una visión diametralmente opuesta a la de su colega de Gaesco. “Constructoras, banca mediana y media tienen mucho potencial, aunque hay riesgos”. Peiró considera que estos son los sectores, y no los grandes valores, llamados a situar al Ibex 35 en los 16.700 puntos en un plazo de seis a doce meses, “el valor del selectivo según sus fundamentales”. Según el experto de la caja madrileña, el incremento del beneficio de estas compañías para 2008 se reducirá hasta el “8 ó el 12%”.

Desde Inversis Banco, al igual que en el departamento de análisis de Caja Madrid, defienden el modelo de crecimiento de las constructoras. “El sector en España ha vuelto a ser protagonista esta semana. El descrédito en el que ha caído desde que comenzó el año, en gran medida derivado del estigma inmobiliario, se pone en entredicho cuando como está ocurriendo en estos días conocemos sus resultados”, afirman. De ACS y Acciona subrayan su exposición al sector energético, mientras que de Ferrovial y FCC “están más centrados en los negocios de concesión y servicios respectivamente, lo que los hace cada vez más predecibles”.

Para el analista de MG Valores, el beneficio de las constructoras crecerá en el entorno del 5% en 2008, por lo que estima que sus cotizaciones se moverán de forma lateral. “No es como el año 92, en el que la crisis casi se lleva por delante a todas las constructoras”, tranquiliza, pero sí aprecia que el impacto de la desaceleración inmobiliaria “va a ser grande”, por lo que ve el PIB de 2008 “más cerca del 2% que del 3%”.