Abelló vende endesas con jugosas plusvalías para buscar oro en Iberdrola

Fuente: Invertia

Juan Abelló sigue los pasos del grueso del mercado. A través de su Sociedad de Inversión Colectiva (Sicav) Arbarin, el empresario catalán ha vendido toda su participación en Endesa con unas plusvalías aproximadas del 10%. Con ese beneficio, ha doblado su posición en Iberdrola, según consta en la CNMV a cierre del primer trimestre. Desde esa fecha, las acciones de la eléctrica han crecido un 15% en bolsa. Además, Abelló ha tomado partido en la refriega por Altadis, en la que tiene tres millones invertidos, a los que sumar 1,2 millones en su filial Logista. Fuera de nuestras fronteras, la Bolsa griega es su principal apuesta.

Uno de los actores más influyentes del panorama empresarial español ha descubierto sus cartas en una comunicación al regulador de los mercados. Juan Abelló (1941) ha vendido toda su participación en Endesa, alrededor de 65.000 títulos, antes de que culminase la lucha encarnizada por la eléctrica. A través de la Sicav Arbarin, Abelló tenía a cierre de 2006 un paquete accionarial valorado en 2,3 millones, adquirido a una media de 35 euros. Endesa se movió durante el primer trimestre del año a 39 euros en medio del proceso de OPAS, por lo que la plusvalía obtenida con el cierre de la posición se sitúa en torno al 10%.

Al igual que la mayoría de los fondos de inversión con posiciones en el sector eléctrico, los frutos obtenidos con las endesas han ido a parar a la compra de iberdrolas. Abelló cuenta a cierre del primer trimestre con acciones de la presidida por Sánchez Galán valoradas en 3,4 millones de euros, más del doble que en la anterior comunicación a la CNMV. En el momento de hacer la valoración, Iberdrola costaba en el mercado 35,39 euros, por lo que el beneficio latente desde esa fecha supera el 15%. Sus participaciones energéticas se completan con una presencia en Repsol YPF valorada a marzo en 2,07 millones de euros.

La sociedad gestionada por los profesionales de Banif también ha visto negocio en la guerra por el control de la antigua Tabacalera. Arbarin posee acciones de Altadis valoradas en 2,9 millones de euros, cifra que casi duplica los 1,59 millones de cierre de 2006, una vez que todo apunta a que Imperial Tobacco absorberá a la sociedad hispano francesa. La novedad radica en que el empresario catalán ha cerrado el círculo con la adquisición de títulos de Logista valorados en 1,2 millones. El futuro de la filial de distribución parece menos claro.

En cuanto al resto de inversiones en valores cotizados en la Bolsa española, Abelló se ha reforzado en Inditex, con la compra de títulos tasados a cierre del trimestre en 465.000 euros, y en Bankinter, en la que posee más de 82.000 acciones, el doble que en 2006. En contrapartida, ha liquidado sus participación en Sos Cuétara (un millón de euros), Sogecable (270.000 euros), Vidrala (203.000 euros), Prosegur (44.000 euros) y BBVA (365.000 euros), mientras que ha disminuido de forma considerable su exposición en Tubacex tras vender 240.000 acciones con una plusvalía cercana al 20%.

Abelló confía el 15% de su Sicav a valores griegos

La diversificación de Abelló en valores foráneos es extrema. El vicepresidente de la constructora Sacyr Vallehermoso goza de presencia en más de 90 compañías extranjeras de sectores que van desde el petrolero a las telecomunicaciones, pasando por las energías renovables. La renta variable no española supone el 73,7% del total de Arbarin, más de 94,7 millones de euros. De ella rezuma un fuerte olor a Grecia, donde tiene invertido el 15% del patrimonio.

Neochimiki L.V. Lavrentiadis S.A es su principal apuesta. El empresario catalán tiene acciones de esta empresa industrial, fabricante de detergentes y distribuidora de productos químicos, valoradas en 7,7 millones de euros. Desde el último trimestre de 2006 al cierre de marzo, la posición ha pasado de representar el 3,39% de Arbarin a alcanzar un 7%. Le siguen la textil minorista Sprider, donde ha tomado posiciones por 4,28 millones de euros, algo más que los 2,81 millones destinados en la alimentaria Vivartia.

Un patrimonio de 135,5 millones para una fortuna de muchos ceros

La Sicav de Juan Abelló es un peso pesado dentro de las miles de sociedades patrimoniales inscritas en los registros de la CNMV. Aunque no llega al nivel de exhuberancia de otras carteras como la del gallego Amancio Ortega o la de Alicia Koplowitz, el patrimonio de Arbarin a cierre del primer trimestre de 2007 ascendía a 135,526 millones de euros, un 9,36% más que en el trimestre anterior.

Por su parte, la cartera a valor efectivo, es decir, la suma de la cartera al coste más las plusvalías, estaba tasada en 128,48 millones, un 2,2% más que hasta diciembre. El Ibex 35 se revalorizó un 3,5% en ese periodo.

Claro está, la Sicav es un juguete en comparación con el resto de participaciones empresariales. El licenciado en farmacia y antiguo socio de Banesto junto a Mario Conde posee a través de Torreal el 10% de Sacyr Vallehermoso, cuyo precio de mercado se sitúa en 967,7 millones a pesar de las últimas correcciones. El 6,6% que hará líquido de Aguas de Barcelona en la OPA conjunta lanzada por La Caixa y Suez cuesta en este momento a 264 millones.

Según fuentes del mercado, su próximo objetivo es Iberia junto a TPG y otros fondos de inversión como Inversiones Hemisferio, Ibersuizas y Gala Capital.

El mercado se muestra dividido ante la idoneidad de acudir a la OPA de Endesa

Fuente: Invertia

Los analistas no se ponen de acuerdo ante la disyuntiva de hacer caja acudiendo a la opa de Acciona y Enel o permanecer en el accionariado de Endesa en vista de lo que pueda pasar en un futuro. Los defensores de la primera tesis creen que existen valores que ofrecen un rendimiento más atractivo dentro de un sector recalentado. Por el contrario, los que apuestan por seguir en Endesa subrayan su componente defensivo, gracias a la generosidad del dividendo, y la seguridad de vender las acciones al mismo precio que el pactado por Acciona y Enel. El periodo de aceptación se traslada hasta el 1 de octubre.

Esta mañana, se ha dado el pistoletazo de salida al plazo de aceptación de la OPA de Enel y Acciona sobre Endesa y que durará hasta el 1 de octubre. El consorcio valora cada título de la presidida por Manuel Pizarro en 40,16 euros, un 1,67% por encima de la actual cotización en 39,5 euros. Este viernes, el consejo de la eléctrica se pronunciará sobre la oferta y convocará una junta extraordinaria para eliminar los blindajes que limitan los derechos de voto de cada socio al 10%.

El tandem italoespañol controla el 46% del capital, por lo que sólo es necesario que acuda un 5% para el éxito de la OPA. Caja Madrid posee un 9,9%, la SEPI, el 3%, en tanto que se desconoce el porcentaje del capital que controlan los fondos de la aseguradora francesa AXA. En este contexto, sólo queda por conocer el free float post OPA y si Endesa podría permanecer en el Ibex 35, uno de los puntos fundamentales para los expertos de Ibersecurities.

En su escenario central, la filial de Banco Sabadell asume que Enel alcanzará entre un 35% y un 40% de Endesa sobre su 25% actual, para un total entre el 60% y el 65%. A lo que hay que sumar que Acciona se haga con el 25% previsto. “En ese caso, el peso de Endesa no bajaría de 2,8%, 5.000 millones de euros de capitalización”, por lo que sería el “noveno valor del Ibex”. “De hacerse Enel con más de un 45%, el peso nunca sería inferior al 2,3%, 3.000 millones de capitalización, situándose en el puesto 29 del Ibex, pero nos acercaríamos a la posibilidad de exclusión”, comenta Nicolás Fernández, jefe de análisis de la sección de utilities de Ibersecurities.

Si Endesa permanece en el Ibex 35, los fondos estarían obligados a “retomar posiciones en el valor una vez acabada la operación”, argumenta Fernández. Así, establece un precio objetivo de 44,9 euros con recomendación de comprar, por lo que valora el 100% de la compañía en más de 47.500 millones. Este precio incluye lo que aporta por “reapalancamiento” a Enel sin incluir las sinergias, frente a los 40,16 euros de la OPA.

En el folleto enviado a la CNMV, Enel y Acciona han asegurado que Endesa seguirá cotizando siempre que mantenga unos “niveles de liquidez y frecuencia de negociación adecuados”. De no ser así, la italiana y la constructora que preside José Manuel Entrecanales convocarán en un plazo inferior a seis meses junta de accionistas para pedir la exclusión de bolsa de la compañía.

En este punto, los analistas consultados creen que con la modificación del artículo 34 de la Ley del Mercado de Valores, el accionista minoritario se beneficiará del mismo precio que Enel y Acciona han pactado. Es decir, si el consorcio lanza una OPA de exclusión, deberá pagar 40,16 euros por acción, a lo que hay que sumar el Euribor y 85 puntos básicos ajustado por los dividendos que se paguen en ese periodo. “Creemos que Enel estaría obligada a lanzar OPA por el 100% de Endesa al mismo precio al existir un acuerdo privado, del que los minoritarios deberían beneficiarse”, dice Ibersecurities.

A esta seguridad se une, según Antonio López, experto en energía de Fortis, el “atractivo dividendo”, uno de los principales motivos por el que mantener posiciones en el valor y no acudir a la oferta. “Si no se tienen inversiones alternativas, es mejor quedarse en Endesa”, argumenta. Además, López descarta correcciones bruscas en el valor una vez finalice el periodo de aceptación de la OPA. “Creo que se mantendrá en los niveles actuales”.

En el folleto remitido al regulador, Enel y Acciona comunicaron que no garantizan el pago de los 9.900 millones en dividendos que Endesa tiene previsto repartir entre sus accionistas desde 2005 a 2009. “La decisión concreta sobre la posibilidad de distribuir un dividendo y, en su caso, su cuantía, están condicionados por el importe que Endesa obtenga por los activos que se prevé vender [el pacto con E.ON] y, entre otras circunstancias, por los fondos requeridos para cumplir los planes de inversión en Endesa vigentes en cada momento”. El dividendo, entonces, está condicionado a los compromisos de inversión, el servicio de la deuda financiera y los gastos financieros.

A pesar de todos estos condicionantes, tanto desde Ibersecurities como de Fortis se piensa que la urgencia financiera de Acciona –que tiene asumido un crédito de 9.263 millones- podría impulsar la rentabilidad por dividendo por encima del 5%, expresa Fernández.

La OPA, también un buen negocio

Las acciones de Endesa han escalado a golpe de movimiento corporativo más del 100% desde que en septiembre de 2005 Gas Natural abriese la caja de los truenos con su primera aproximación. El interés de E.ON y la jugada conjunta de Acciona y Enel acabaron por situar a Endesa en el entorno de los 40 euros.

Por ello, otros agentes de mercado consideran que es el momento idóneo para plegar velas, hacer caja y buscar otras opciones de inversión que prometan un futuro con más recorrido alcista que Endesa.

Para Isidoro del Álamo, experto en eléctricas de Venture Finanzas, los 40,16 euros son un buen precio, “por encima de nuestro precio objetivo de 38,5 euros”. El analista recomienda vender en la OPA y comprar acciones de Iberdrola por su apuesta por las renovables, aunque pueda sufrir a “corto plazo por los resultados”. En todo caso, las principales apuestas para Del Álamo, por valoración fundamental, son “REE y Enagás”, a las que cree que cotizan con demasiado descuento por la incertidumbre reguladotoria.

Miguel Jiménez, experto en renta variable de Renta 4, cree que hay que acudir a la OPA, ya que los precio del sector eléctrico son “caros”. “Prefiero elegir otros valores dentro del sector, como Unión Fenosa o Iberdrola”. Para Jiménez, Fenosa puede en algún momento dar mucho juego, mientras que Iberdrola está más cara, aunque expectante de que se produzca “algún movimiento corporativo”.

Otra opción que baraja Josep Monsó, analista de Gaesco Bolsa, es vender en mercado, tan válida como “acudir a la OPA”. “Creemos que hay muchos valores más interesantes” que Endesa. Monsó prefiere Europa y destaca a E.ON. “Iberdrola ha llegado a niveles de venta, al igual que el resto del sector eléctrico en España”.

Antonio López, de Fortis, aunque considera que permanecer en Endesa es una buena opción, prefiere a Unión Fenosa, a la que otorga un precio objetivo de 50 euros. “Creemos que ACS va a incrementar un 5% su participación en septiembre con la nueva ley de OPAS”. Además, López aventura a que Fenosa será protagonista de un movimiento corporativo. “Veo factible una fusión entre Gas Natural y Fenosa a medio plazo”.

Manuel Jove ejecuta el 4,9% de BBVA a un precio medio de 18,23 euros

Fuente: Invertia

Manuel Jove ya posee de facto el 4,9% del capital social del segundo banco del país. Según informaron a INVERTIA fuentes oficiales del empresario gallego, la Unión de Bancos Suizos (UBS) le ha traspasado algo más de 174 millones de títulos de BBVA en contrapartida de los bonos convertibles. El precio medio se ha fijado en 18,23 euros, por lo que el montante de la operación se eleva hasta los 3.173 millones. Jove se convierte así en el primer socio individual de la entidad que preside Francisco González, a la espera de que el Banco de España le dé permiso para redondear el 5%.

Tal y como informó este portal el día del anuncio de la operación, UBS ha traspasado a Manuel Jove el 4,9% del capital de BBVA antes de que cierre el mes. A través de varias operaciones fuera mercado, el empresario gallego ha liquidado sus bonos convertibles por algo más de 174 millones de títulos de la entidad vasca. Cada uno de ellos se ha valorado en 18,23 euros, por lo que el total asciende a 3.172,87 millones, según aseguran fuentes cercanas a Jove. BBVA cotiza en este momento ligeramente por encima de 17,6 euros.

El empresario coruñés espera obtener en breve el visto bueno del Banco de España para alcanzar el 5%, un porcentaje que le permite disfrutar de ventajas fiscales en la reinversión de las plusvalías generadas por la venta de Fadesa. Jove había ingresado a principios de año 2.209 millones al vender el 54,61% de la inmobiliaria en la opa formulada por Martinsa, a los que se sumó otros 550 con la venta a ACS de su participación en Unión Fenosa.

En un escrito remitido al regulador, Manuel Jove señaló que su inversión en el segundo banco español es “financiera permanente sin vocación de intervenir en la gestión y deriva de una apreciación muy positiva de las posibilidades de BBVA de crear valor a largo plazo”. Según el empresario gallego, la dirección de BBVA ha estado informada en todo momento de la operación y ha valorado la confianza de Jove en el proyecto.

Frenética actividad inversora

Desde que se desprendiese de su participación de control en Fadesa –a un precio un 37% superior a la actual cotización de la compañía- y del 4% en Unión Fenosa, Manuel Jove ha tomado la directa y se ha lanzado de lleno a las compras. Desde ese momento, ha acumulado inversiones por 3.270 millones de euros.

Entre ellas, destaca la entrada en el capital de Vetra Energía, empresa dedicada a la exploración y explotación de campos petrolíferos, con la compra de un 40% por 37 millones de euros. Además, dispone de opciones por otro 20% adicional. Poco antes, se hizo con el 38% de la firma de moda Caramelo por 16 millones, a los que sumar los 44,3 millones que le costó el 73,8% del parque de atracciones Warner de Madrid.

Por otro lado, a través de su Sicav Doniños, gestionada por BBVA, posee participaciones menores en entidades financieras españolas. A cierre del primer trimestre del año, contaba con 2,67 millones invertidos en Santander; 2,2 millones en Sabadell y otros 1,86 millones en Pastor. La posición más relevante de su sociedad patrimonial es, curiosamente, una participación en un fondo de UBS valorada en 7,3 millones. El banco que ha llevado a efecto su entrada por todo lo alto en BBVA.

Ibersecurities desaconseja la OPA sobre Endesa y cree que vale 44,9 euros

Fuente: Invertia

A pocos días de que dé inicio el periodo de aceptación de la oferta de Enel y Acciona sobre Endesa, en el mercado se escuchan las primeras voces discrepantes con la generosidad de la propuesta. Ibersecurities aconseja “no acudir a la OPA” ante un potencial de crecimiento de la eléctrica a corto plazo si permanece en el Ibex 35. En ese escenario, los expertos de la firma le atribuyen un precio objetivo de 44,9 euros con recomendación de comprar, en tanto que el tandem italoespañol da 40,16 euros, un 10,5% menos. La acción cotiza a 39,5 euros.

Una vez que Enel y Acciona publiquen en prensa el anuncio de la oferta sobre Endesa y ya con el visto bueno de la CNMV, se iniciará entre los accionistas un periodo de aceptación de dos meses, por lo que en septiembre se conocerá el resultado de la OPA más controvertida de la historia empresarial española. Antes, el consejo de la eléctrica se pronunciará sobre la propuesta y se convocará junta extraordinaria con vista a eliminar los blindajes que limitan al 10% el voto de los accionistas. Enel y Acciona controlan de forma conjunta el 46% del capital, por lo que sólo es necesario que acuda el 5% de la presidida por Manuel Pizarro para el éxito de la OPA.

Ibersecurities se ha lanzado al ruedo y desaconseja al accionista de Endesa que venda sus títulos a la eléctrica italiana y la constructora controlada por los Entrecanales. La razón es simple: Endesa vale mucho más que lo ofrecido. El departamento de análisis de la filial de Banco Sabadell la ha tasado en 44,9 euros con recomendación de comprar, por lo que valora el 100% de la compañía en más de 47.500 millones. Este precio incluye lo que aporta por “reapalancamiento” a Enel sin incluir las sinergias, frente a los 40,16 euros de la OPA.

Nicolás Fernández, jefe de análisis de la sección de utilities de Ibersecurities, argumenta que existe “un significativo rendimiento a corto plazo si Endesa permanece en el Ibex tras la OPA”, ya que “obligaría a los fondos a retomar posiciones en el valor una vez acabada la operación”. La posibilidad de que la eléctrica siga siendo parte del selectivo es, para Fernández, “factible”, ya que sólo en el caso de que la aceptación superase el 95% de aceptación, es decir, que el valor “quedara con menos del 5% de free float saldría del Ibex”.

Enel y Acciona han mostrado al respecto su intención de que Endesa cotice en bolsa con un 20% de acciones flotantes. A partir de esa premisa, Ibersecuities considera en su escenario “niveles de peso no inferiores al 2,8% con un free float entre el 10% y el 20%, situándose en el puesto décimo del selectivo”. En todo caso, el consorcio deberá explicar en su folleto de OPA definitivo sus planes con Endesa: si quieren que cotice, qué porcentaje y a qué nivel lanzarían una OPA de exclusión.

Junto a la hipotética revalorización de Endesa por la entrada de inversores institucionales –muchos salieron tras la resolución de la OPA y tomaron posiciones en Iberdrola-, Ibersecurities cree que estando dentro del valor se aseguran unos atractivos dividendos. “El plan estratégico de Endesa es pagar en hasta 2009 yields no inferiores al 4 ó 5% e incluir los extraordinarios, que los habrá en la venta de activos a E.ON, operación de la que estimamos cerca del 10% de la capitalización de Endesa, aunque no es seguro que se vayan a pagar. Además, las necesidades de financiación de Acciona -que tiene asumido un crédito de 9.263 millones- podrían impulsar la rentabilidad por dividendo por encima del 5%, según Fernández.

Posible desinversión de Acciona en tres años

Para Ibersecurities, el riesgo hacia el minoritario es mínimo en el caso de que Acciona traspase su 25% de Endesa a Enel después de tres años, opción que se baraja en el acuerdo publicado en la CNMV. La constructora se ha asegurado un precio de salida de 40,16 euros por acción, a lo que hay que sumar el Euribor y 85 puntos básicos ajustado por los dividendos que se paguen en ese periodo. Según la firma de análisis, esta condición se aplicaría al resto de accionistas con la nueva ley de OPAS. “Creemos que Enel estaría obligada a lanzar OPA por el 100% de Endesa al mismo precio al existir un acuerdo privado, del que los minoritarios deberían beneficiarse”, dicen.

Las incertidumbres en BAA alejan a Ferrovial un 30% de su precio objetivo

Fuente : Invertia

El grupo constructor y de servicios que controla la familia Del Pino atraviesa por su peor momento en bolsa en nueve meses. Las dudas en torno a su inversión aeroportuaria en Reino Unido y un contexto de desaceleración del sector del ladrillo llevan a los títulos de Ferrovial a cotizar con un 30% de descuento respecto al consenso de mercado, fijado en más de 96 euros. La deuda a largo plazo de la compañía, de 38.000 millones, y su posición de tesorería, negativa en 32.000 millones, pesan más en el ánimo del inversor que el aumento del 47% en las ventas durante el primer trimestre.

Ferrovial, la cuarta constructora española por capitalización, acumula una corrección en bolsa del 7,5% durante el mes de julio, lo que ha situado el precio de la acción en niveles que no se conocían desde el pasado mes de octubre. En 2007, la caída es del 9%, aunque ésta alcanza el 18,5% si se parte desde los máximos anules. Así, cotiza con un descuento del 30% respecto al precio medio objetivo de 96,6 euros que le dan los departamentos de análisis. La última recomendación corresponde a BPI, que aconseja comprar con un objetivo en 101,5 euros.

El mercado coincide en que el mal comportamiento en bolsa de Ferrovial viene motivado por su actual situación en BAA, gestor de los aeropuertos británicos y principal apuesta del grupo que preside Rafael Del Pino, que el año pasado invirtió 14.600 millones de euros en su adquisición. Esta compra ha disparado la deuda a largo plazo de Ferrovial hasta los 38.000 millones, en tanto que su posición de tesorería a cierre del primer trimestre era negativa en 31.991 millones.

Las noticias desde Reino Unido no han sido las mejores en las últimas semanas. Por un lado, los aeropuertos gestionados por BAA apenas incrementaron el número de pasajeros en el primer semestre un 0,5% hasta los 70,7 millones. En junio, incluso, el tráfico cayó un 0,6% hasta los 13,7 millones de pasajeros. Además, las últimas amenazas terroristas en las islas podrían derivar en mayores costes de seguridad para BAA.

Todo ello entremezclado con una posible revisión de tarifas a la baja por parte de la Autoridad de Aviación Civil, que podría reducir el retorno de capital del 7,5% al 5,9-6,2% para el periodo 2008-13. “Si no conseguidos el acuerdo correcto podríamos retirar los planes para Heathrow Este”, dijo el consejero delegado de BAA, Stephen Nelson, el mes pasado en Madrid. La compañía pretende invertir 9.000 millones de libras esterlinas en efectuar mejoras en los aeropuertos de Heathrow, Gatwick y Stansted hasta 2012, a tiempo para la celebración de los Juegos Olímpicos, recoge AFX.

A cierre del primer trimestre de 2007, los aeropuertos suponen el 25% de las ventas, 852,1 millones sobre los 3.407,4 que Ferrovial registró en el periodo, un 46,6% más que en 2006. Los servicios son el 33%, en tanto que la construcción representa el 36% de los ingresos totales.