Sacyr tendrá que pagar 12.200 millones de euros si quiere hacerse con Eiffage

Fuente : Invertia

A la compañía presidida por Luis del Rivero se le complican las cosas en el país vecino. La Autoridad de los Mercados Franceses (AMF) obliga a Sacyr Vallehermoso a pagar alrededor de 12.200 millones en efectivo si quiere hacerse con Eiffage y su filial APRR, más del doble de lo previsto en la oferta inicial. El regulador ha señalado que existe concertación entre Sacyr y el grupo de accionistas españoles presentes en el grupo francés, por lo que ha anulado su primera oferta, que incluía un canje accionarial, y ha impuesto el pago en efectivo. La constructora tiene una deuda neta de 18.800 millones, en tanto que la venta del 20% en Repsol YPF le reportaría apenas 7.000 millones.

Las acciones de Sacyr Vallehermoso (-6%) se desmoronan en bolsa tras la decisión del regulador de los mercados francés de dilapidar su oferta sobre Eiffage. La AMF obliga a la constructora española a lanzar una nueva propuesta íntegramente en metálico y por un porcentaje superior al 33,33% -así como por la totalidad de su filial concesionaria APRR- al precio máximo pagado por Sacyr o alguno de sus concertados, que en este caso superaría los 128 euros. La autoridad gala fundamenta esta postura en base a que Sacyr actúa de forma concertada con otros socios españoles de la empresa francesa.

Así, si el grupo que preside Luis del Rivero quiere hacerse con el 66,6% que no controla en Eiffage tendrá que pagar unos 7.800 millones de euros. Este precio es un 45% superior al fijado en la primera oferta que incluía canje de títulos, alrededor de 5.500 millones. A lo que hay que sumar otros 4.300 millones por el 50% de la concesionaria APRR que posee Macquarie, según los cálculos de Inverseguros en función del precio actual de mercado. En total, algo más de 12.200 millones.

Para financiar la operación, Sacyr estaría obligada a desinvertir en Repsol YPF. Su paquete del 20% en la petrolera hispano argentina cuesta en este momento unos 7.000 millones, con lo que con esta venta cubriría alrededor del 57% de la operación. Para el resto necesitaría una ampliación de capital o solicitar financiación bancaria. Una decisión que en el momento actual se convierte en tarea ardua ante las sombras acerca de la evolución del sector inmobiliario en el país.

Además, Sacyr contempla una deuda en su balance de más de 18.800 millones de euros a cierre del primer trimestre. Según Renta 4, la deuda neta de la constructora es 16 veces el Ebitda de la compañía, por lo que ve como opción salir de Eiffage. La constructora española acumula unos 2.000 millones de euros en plusvalías latentes en su participada. Inverseguros, por su parte, ve “inviable la operación” de adquisición a los precios marcados por el regulador francés.

La banca mediana baja un 13% desde máximos por el temor al ladrillo

Fuente : Invertia

Las cotizaciones de los principales bancos medianos del país atraviesan por un momento delicado. Desde los máximos registrados en abril, los títulos han caído de media el 13%, lo que pone de manifiesto las reservas del inversor ante un hipotético escenario de menor actividad crediticia y aumento de la morosidad. Compensado, eso sí, por la solidez del mercado laboral español y unas provisiones que cubren de forma holgada los riesgos. Los analistas ven oportunidades de compra en Popular y Banesto. El resto siguen caros.

La banca mediana comienza a mostrar sus primeros síntomas de agotamiento. Desde 2006 hasta los máximos marcados a comienzo del segundo trimestre, las entidades más representativas de este segmento han experimentado alzas que van desde el 49% de Bankinter hasta el espectacular rally del 96,5% experimentado por Banco Guipuzcoano, uno de los bancos de la zona euro que más alegrías ha dado a sus accionistas en bolsa. A partir de ese momento, las ventas han impuesto su ley al calor de las dudas sobre el mercado inmobiliario y la subida de tipos por parte del BCE.

“Les ha afectado el tema inmobiliario, y mucho”, señala Marián Fernández, gestora de renta variable de Inversis Banco. “El no tener actividad internacional provoca que los bancos medianos estén expuestos a los ciclos en España”, añade. Más aún cuando alrededor del 90% del negocio de estas entidades procede de la actividad crediticia y, dentro de ésta, con un marcado carácter hipotecario. Lo que despierta las dudas de forma más acentuada en el inversor extranjero, que se mueve “con desconfianza en estos valores desde hace tiempo”, afirma Jordi Falgueras, experto de Gaesco Bolsa.

Los últimos datos del Banco de España ponen de manifiesto la desaceleración del mercado hipotecario. En marzo, el saldo de crédito hipotecario gestionado por las entidades de crédito alcanzó un volumen de 953.418 millones. Esto supone un crecimiento neto durante el primer trimestre de 2007 de 42.052 millones, frente a los 43.850 millones alcanzados durante el mismo periodo de 2006. La tasa de variación interanual del crédito gestionado en marzo ha sido de un 21,7%, la más pequeña registrada desde 2003, según la Asociación Hipotecaria Española.

La explosión de Astroc y el resto de empresas inmobiliarias fue la gota que colmó el vaso. Desde las cimas conquistadas en abril, los retrocesos han sido de calado. Popular, Sabadell y Pastor, tercer, quinto y séptimo banco español, han corregido alrededor de un 15%. Banco de Valencia y Guipuzcoano, algo más del 10%, mientras que Banesto y Bankinter han capeado con más consistencia el temporal para ceder en torno al 8%. Por encima todos ellos de Santander y BBVA, “apuestas claras por su mayor diversificación”, afirma Falgueras.

Ana López, experta de Alpha Finanzas, también se decanta por la gran banca por su presencia en Latinoamérica. “Por precio, están mucho más baratos que los medianos, además de por su política de dividendo”, Según datos de JCF Group, Santander y BBVA tienen un PER, número de veces que el beneficio está dentro del precio de la acción, de 11,1 veces para 2007. Popular cotiza 13,4 veces su beneficio, más barato que Banesto (14,8), Sabadell (14,93), Bankinter (16,82), Pastor (18,93), Valencia (30,46) o Guipuzcoano (44,47).

Con estos guarismos, el que mejor parado sale entre los bancos domésticos es Banesto. Si uno significa comprar y cinco es vender, la media de los analistas consultados por JCF Group atribuye una nota de 2,538 a la entidad presidida por Ana Patricia Botín. BPI cree que cada acción de la filial de Santander debe costar 19,35 euros según sus fundamentales, en tanto que Espirito Santo establece su precio objetivo en 19 euros. Banco Popular le sigue con un 2,739, casi en la media entre comprar y vender. Los analistas de BPI le otorgan un precio objetivo de 17,05 euros y recomiendan comprar, en tanto que Espirito Santo es menos generoso y aconseja vender con objetivo en 14,5 euros.

En cuanto al resto, Sabadell obtiene una nota de 3,095 de JCF. BPI y Espirito Santo le dan un precio objetivo medio de 8,1 euros al banco catalán. Pastor y Bankinter, por su parte, se disparan hasta el 3,8, con precios objetivos por parte de los analistas por debajo de las actuales cotizaciones, en tanto que Valencia y Guipuzcoano alcanzan el 4,75 y el 5.

Muchas provisiones para un nuevo escenario

Los analistas coinciden en que la subida de tipos en la zona euro aumentará los niveles de morosidad de las entidades financieras y frenará la actividad crediticia y el mercado inmobiliario. Ante este nuevo escenario, los bancos han acumulado en los últimos trimestres unas mayores provisiones para combatir futuros contratiempos. En todo caso, la buena salud del mercado laboral y la diversificación hacia otros segmentos, como los créditos a las Pymes, impedirán un ajuste brusco en las cuentas de la banca mediana.

Ana López señala que la concesión de hipotecas es cada vez más restrictiva, mientras que Marián Fernández cree que no ha habido un repunte de la morosidad, “pero la gente tarda más en pagar”, por lo que los impagos acabarán subiendo. “Existe una demanda [de hipotecas] sostenida, hay un ajuste”, subraya López, aunque hay sectores de la población que seguirán solicitando hipotecas, como “inmigrantes o divorciados”, lo que mantendrá a buen nivel los márgenes de intermediación de los bancos.

La mayor exposición al riesgo ya ha sido prevista por el grueso de la banca mediana. De media, las coberturas de provisiones representan el 378,4% de los morosos a cierre del primer trimestre de 2007, mientras que el índice de impagos ha descendido en el periodo en términos interanuales hasta situarse en el 0,51%. Popular contempla el mayor ratio de morosidad (0,73%) y la menor cobertura de provisiones (257,7%), mientras que Bankinter es la entidad más desahogada con un ratio de morosidad del 0,27% y unas coberturas del 529,81%.

A esta cautela se une la aparente solidez del mercado laboral español. En el primer trimestre de 2007, el número de ocupados se situó en 20.069 millones, 67.400 más que en el trimestre anterior. En el periodo, se crearon 669.100 empleos, por lo que la tasa interanual de crecimiento de la ocupación se cifra en el 3,45%. La tasa de desempleo, según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), es del 8,47%, en tanto que la cifra de desempleados ha disminuido en 79.700 en los últimos doce meses. Además, se ha producido un aumento de los trabajadores con contrato indefinido, mientras que la tasa de temporalidad ha caído hasta el 31,95% desde el 33,82% en un trimestre.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) refrenda la continua mejora en el número de empleados en el país. La institución pronostica que la tasa de paro se situará en el 8,2% a cierre de 2007 y en el 8,1% en 2008, manteniendo el número de parados en 1,8 millones de personas. Aunque cree que se producirá una moderación en el crecimiento económico. El PIB subirá el 3,6% en el presente ejercicio, mientras que descenderá hasta el 2,7% en 2008.

Sacyr cede un 14% en junio y un 35% en 6 meses por su componente inmobilario y su deuda

Fuente : Invertia

El mercado se ha cebado con los títulos de la presidida por Luis del Rivero. Sacyr Vallehermoso se ha desinflado en junio un 14% en bolsa, el equivalente a 1.600 millones de euros de capitalización bursátil. Para los analistas consultados, la composición de negocio de la compañía, donde los ingresos inmobiliarios juegan un papel primordial, y su alto nivel de apalancamiento, muy por encima de la media del sector, son los principales argumentos del desplome. La constructora tiene la nota más baja de los analistas consultados por JCF Group entre los valores del Ibex 35.

Las cifras se agrandan de forma aún más hiriente si se contabiliza la caída de Sacyr desde los máximos interanuales. La compañía alcanzó su punto más álgido el pasado 13 de noviembre de 2006, cuando superó a ACS en capitalización bursátil tras alcanzar los 56,3 euros por título. Desde esa fecha ha corregido un 35%, desde los 16.025 millones de euros a algo menos de 10.500 millones, aunque las causas que justifican la amplia corrección han cambiado.

Si bien antes eran las dudas en su inversión en Repsol YPF, cuando la petrolera cotizaba en mínimos, el rally alcista de la presidida por Antoni Brufau ha desplazado la mirada de los analistas hacia la composición de sus cuentas.

El mal momento por el que atraviesa el sector inmobiliario nacional en bolsa no ha dejado títere con cabeza. El sentimiento del inversor, en este caso con tintes algo esquizofrénicos, ha pasado de la euforia a la depresión en menos de un trimestre, lo que ha pasado una onerosa factura a Sacyr. El grupo cuenta con gran parte del negocio enfocado a este segmento gracias a las divisiones Vallehermoso y Testa, fundamentalmente.

De hecho, el 31,9% de sus ingresos en 2006 provinieron de las divisiones inmobiliarias. En el primer trimestre de este año, el 44,2% de su Ebitda fue posible gracias la promoción (74 millones) y el patrimonio (55 millones).

Nuria Álvarez, de Renta 4, cree que el castigo a la acción de Sacyr ha sido “excesivo”. Para la experta, el sentimiento del inversor hacia el ladrillo “no va a cambiar en el corto plazo”, por lo que no vaticina una rápida recuperación de la acción. En este momento, el precio de consenso de los analistas está en 39,5 euros, frente a los 36,55 a los que cotiza ahora. BPI es la más generosa con una recomendación de mantener y precio en 44,2 euros. Espirito Santo, por el contrario, cree conveniente vender con precio en 37 euros.

En este sentido, la constructora tiene la nota más baja de los valores que componen el selectivo entre los analistas consultados por JCF Group. Si uno es comprar y cinco siginifica vender, Sacyr es calificada con un 3,875. Apenas un analista recomienda comprar, frente a seis que aconsejan vender, cuatro infraponderar y cinco mantener.

Mezcla explosiva: alto nivel de endeudamiento y escalada de tipos

Según los datos de la propia compañía, la deuda neta de Sacyr Vallehermoso a 31 de marzo asciende a 18.833 millones de euros, una de las más altas de las empresas que forman parte de la Bolsa española. Renta 4 prevé que su ratio de apalancamiento, es decir, deuda sobre fondos propios, alcance el 450% a cierre de 2007. La media del sector, que tampoco se caracteriza por la levedad de su pasivo, es del 316%.

A esta situación se le añade un ingrediente que no facilita precisamente aligerar las cargas. La previsión del mercado es que el BCE encarezca el precio del dinero hasta el 4,5% para final de año desde el 4% actual, lo que dificultaría algunos de los compromisos del grupo que preside Luis del Rivero.

Sacyr tiene en este momento suscrito un préstamo de 5.175 millones que sirve para financiar la compra de su 20% en Repsol. El vencimiento es a 6 años, con un diferencial sobre el Euribor de 100 puntos básicos. Las principales, según datos de la constructora, garantías son la pignoración de las acciones de Repsol YPF, que se aumentaría, si el cociente entre el valor de mercado de las acciones pignoradas y el saldo vivo del préstamo desciende del 105% en los dos primeros años (115% en años sucesivos), con la aportación de valores líquidos cotizados o efectivo adicional.

El derrumbe de Astroc, 40% tras anunciar la ampliación, inundará de papel el valor

Fuente : Invertia

La inmobiliaria valenciana tiene previsto ejecutar la multimillonaria ampliación de capital de 800 millones tomando como referencia el precio de mercado de sus títulos, según señalan fuentes cercanas a la operación. CV Capital y Nozar absorberán 415 millones de euros en acciones como forma de pago de un préstamo subordinado que asumen con Astroc, en tanto que el resto lo pagarán los demás de accionistas para evitar diluir su presencia. Desde que el 24 de mayo anunciase la emisión de nuevas acciones, éstas se han derrumbado un 40%, lo que anegará de papel el mercado tras el desdoblamiento.

El principal efecto del desmorone de Astroc en bolsa, además de incrementar las minusvalías de muchos de sus accionistas, es que CV Capital y Nozar obtendrán más títulos con la multimillonaria ampliación de capital prevista. Desde que el 24 de mayo se comunicase al mercado, sus acciones se han desplomado en bolsa un 39,3% desde los 15,93 hasta los 9,68 euros, el equivalente a 800 millones.

A más retroceso en bolsa de Astroc, más acciones en circulación tras el desdoblamiento de títulos, ya que los recursos que la inmobiliaria tiene previsto obtener están fijados en 800 millones, tal y como comunicó su consejero delegado. Éste aseguró que el 53% de la ampliación de capital ya está cubierta con la conversión del préstamo subordinado, así como el 20% que representan los accionistas de referencia, mientras que quedaría en el aire el 15 ó 20% de los minoritarios.

Según fuentes conocedoras de la operación, la compañía tiene previsto ejecutarla a un precio similar al de mercado. Es decir, por los nuevos títulos se pagará el valor nominal de 0,2 euros y una elevada prima. Lo habitual, en todo caso, es que las nuevas acciones ofrezcan un descuento para asegurar la entera suscripción.

Si se parte de un hipotético precio de 10 euros por título -para facilitar los cálculos- el presidente recibirá alrededor de 27 millones de acciones nuevas por su parte correspondiente, en tanto que los Nozaleda trocarán los 147,74 millones de euros de su parte del préstamo por 14,774 millones de títulos. Así, Enrique Bañuelos poseerá tras el proceso un mínimo de 64,8 millones de acciones, en tanto que Nozar será titular de 44,95 millones.

Por otro lado, Amancio Ortega, con un 5% del capital de Astroc, desembolsará alrededor de 40 millones de euros para no diluir su presencia en la compañía, una cantidad similar a la de Carmen Godia y Caixa Galicia. Rayet, que posee el 10% de la inmobiliaria, estará obligada a invertir cerca de 80 millones de euros si no quiere que su participación se evapore. Total, alrededor de 200 millones de euros.

La cantidad que falta hasta los 385 millones lo tendrán que abonar el resto de accionistas. Fuentes consultadas apuntan a que es muy factible que algún nuevo socio se incorpore a Astroc durante la ampliación debido a la presión monetaria que se ejerce sobre el pequeño inversor de la compañía.

Astroc, en pleno proceso de reestructuración

El desplome del 86% en bolsa de Astroc desde los máximos de febrero ha dejado varios cadáveres por el camino. De momento, Enrique Bañuelos ha reducido su participación en la compañía desde el 51% al 31%, en tanto que Nozar se ha reforzado hasta el 24,9% tras comprarle parte de ese porcentaje. Rayet, tercer accionista, cambió en pocos días su idea de abandonar el accionariado de la inmobiliaria a pasar a ser titular del 10% de las acciones.

Todo ello desembocó, además, en un cambio radical de gestión con la entrada de un nuevo consejero delegado, Juan Antonio Alcaraz. Este órgano queda configurado con la presencia de dos representantes de CV Capital (Enrique Bañuelos y Ramón de la Riva), dos de Nozar (Juan Carlos Nozaleda y Jesús del Pinoño), uno de Grupo Rayet (Félix Abánades), uno de G3T (Carmen Godia), otro de Caixa Galicia (Yago Mendes Pascual) y dos consejeros independientes: Xavier Adserá y el recién fichado Enrique Álvarez (Ence).

Tras la ampliación, el siguiente paso del proceso consiste en el plan de fusión de Astroc con Rayet y Landscape, con la intención de optimizar la gestión de la compañía con un único equipo directivo y aprovechar las importantes sinergias en ingresos en el grupo resultante, explicó Alcaraz en rueda de prensa.

En 2008, se iniciaría el cuarto punto del plan de desarrollo, que consistirá en realizar adquisiciones en el mercado inmobiliario español para lograr una diversificación geográfica y de activos. “Queremos ser un agregador de compañías inmobiliarias”, apuntó Alcaraz, que afirmó que la actividad principal será la de promoción y venta de viviendas, principalmente de primera residencia, recoge AFX.

Pizarro asume la escisión de Endesa en su despedida como presidente

Fuente : Invertia

En un solemne discurso en el que subyace su adiós a la gestión de Endesa, Manuel Pizarro ha asumido el proceso de desmembramiento que sufrirá la compañía que aún preside. El alto cargo ha mostrado ante los accionistas sus desavenencias al proyecto de Enel y Acciona de separar los activos de la eléctrica, aunque lo respeta, ya que en el caso de que prospere la oferta serán los dueños y podrán decidir de forma “legítima” que hacer con ella. La junta ha aprobado la elección como consejeros de Borja Prado y Fernando D Ornellas, independientes pero afines a Enel y Acciona, respectivamente. Además, se ha dado luz verde al pago de un dividendo complementario de 1,14 euros.

Los accionistas de Endesa se reunieron esta mañana en Madrid en la que todo apunta es la última junta con Manuel Pizarro como presidente de la compañía. Los dueños de la eléctrica aprobaron todos los puntos del orden del día. Entre ellos, destaca la distribución del resultado en el que se incluye el pago de un dividendo de 1,64 euros por acción con cargo a los resultados de 2006. En enero, Endesa pagó a los accionistas 0,5 euros, en tanto que el 2 de julio cobrarán el resto, 1,14 euros. En total, la utility desembolsará 1.736 millones de euros, el 58,5% del beneficio.

Además, la junta dio el visto bueno a la designación de dos nuevos consejeros afines a Enel y Acciona, Borja Prado Eulate y Fernando Dornellas Silva, por un plazo de cuatro años. En su discurso, Pizarro dijo que el máximo órgano de administración de la compañía recibe “con los brazos abiertos” a los dos nuevos representantes, a los que calificó de independientes hasta que no se modifiquen los estatutos de Endesa por ser la eléctrica italiana y la constructora empresas competidoras.

A hilo de estas declaraciones, Pizarro afirmó que el consejo va a respetar siempre a quien apueste por la compañía. “Cuando aprueben los reguladores la oferta de Enel y Acciona, el consejo emitirá su opinión”, dijo el presidente de Endesa, que añadió que “siempre serán ustedes [los accionistas] quienes decidirán”. “Así funciona la economía de mercado, estemos o no de acuerdo en cómo hemos llegado aquí”, recordó Pizarro.

Tras la exposición de un accionista, preocupado por el futuro de los empleados ante el cambio de gestión que acarreará la entrada del tandem italoespañol, el presidente ha mostrado su postura contraria al troceo de la compañía, aunque acata la medida, ya que se convertirán en sus principales accionistas y tendrán “legitimidad” para hacer con ella lo que quieran. Para ello, Pizarro ha comparado esta situación con la de cualquier particular que compra una casa y que hace obras en ella para dejarla a su gusto.

Por otro lado, la junta ha aprobado las cuentas de 2006, que reflejan un beneficio neto de 2.969 millones, la ratificación de Deloitte como auditor para el ejercicio de 2007, la adquisición de acciones propias en los términos referidos y la fijación en diez del número de representantes del consejo. Alberto Alonso, José María Fernández Cuevas, José Manuel Fernández Norniella, Rafael González Gallarza y Manuel Ríos Navarro abandonar el cargo.

La junta tuvo un quórum cercano al 75% del capital, según datos de la propia compañía. Esto supone 792,1 millones de títulos. En total, han sido 8.041 accionistas, que representan el 59,5% del capital social, y algo más de 42.000 representados, el 15,3%. La anterior junta de Endesa, extraordinaria, tuvo una acogida del 95% de los accionistas por la prima pagada.

Los blindajes, para otra ocasión

Quedó fuera del debate el levantamiento de los blindajes estatutarios que limitan al 10% del capital social el voto por socio. El mercado apunta a que esta medida se adoptará una vez concluya el proceso de OPA de Enel y Acciona. De momento, el hecho más visible de la entrada de los nuevos socios es que la eléctrica española ha reducido su número de accionistas un 60% en el periodo de un año, según ha dicho su presidente.

Manuel Pizarro ha afirmado que éstos eran en torno al millón hace un año, en tanto que ahora son 400.000. El proceso de OPAS ha provocado que Enel y Acciona acaparen cerca del 50% del capital, además de la entrada de numerosos fondos especulativos, lo que ha lastrado de forma manifiesta el número de minoritarios.

Necesidad de seguridad jurídica

El presidente de Endesa no ha dejado escapar la posibilidad y ha hecho alusión en su discurso ante los accionistas a la necesidad de seguridad jurídica para que los inversores foráneos confíen en las compañías españolas. “Éstas necesitan un 50% de inversión extranjera”, afirmó, para renglón seguido añadir que ésta es también necesaria para “ir por la calle y que no te sigan”, en alusión a las últimas noticias que versan sobre la supuesta vigilancia del CNI a su persona. “Es necesario que la Administración aplique la ley con imparcialidad”, afirmó Pizarro.