Blog de periodismo económico

2008-08-01T17:23:00.001+02:00

La nacionalización de Chávez es “negativa” para Santander a la espera del precio

Fuente : Invertia

Las repercusiones en el negocio de Santander de la nueva ofensiva nacionalista del Gobierno de Hugo Chávez aún son inciertas. Los analistas consultados ven la noticia “negativa”, aunque el impacto final en las cuentas del primer banco español dependerá del precio que pague el país caribeño por su filial. Banco de Venezuela representa alrededor del 2% del beneficio de Santander, que aún no ha reaccionado de forma oficial a la noticia.

“A pesar de que este tipo de noticias normalmente es negativo, Venezuela representaba sólo cerca del 2% del beneficio neto atribuible de Santander en 2007”, expresan los analistas de Espirito Santo. “Esta afirmación de Chávez va a crear cierta incertidumbre hasta que se conozca si cumple finalmente su amenaza y en ese caso cuál sería el precio de la nacionalización”.

De momento, el mercado castiga la acción de Santander en consonancia al resto de valores. El banco cae el 2,6% tras descontar dividendo, mientras que otras entidades como BBVA, Popular o Banesto presentan retrocesos del entorno del 1,5%.

Esta madrugada, el presidente de Venezuela, Hugo Chávez, que regresó de España hace una semana, anunció su intención de nacionalizar el Banco de Venezuela, que pertenece a Santander, e invitó a sus propietarios a negociar la compra, recoge EFE. “Vamos a recuperar el Banco de Venezuela para ponerlo al servicio de los venezolanos, de toda la economía venezolana. Nos hace mucha falta un banco de esa magnitud”, dijo.

Santander se hizo con el control del Banco de Venezuela, el más antiguo del país suramericano, en 1996 tras comprar el 80% de las acciones en subasta por 301,1 millones de dólares estadounidenses. Poco después, adquirió otros 13% de las acciones, mientras el restante se distribuyó entre personas privadas.

Para BPI, la noticia es “negativa” para Santander, aunque el “impacto final dependerá de la cantidad que el Gobierno caribeño esté dispuesto a pagar”. En todo caso, señalan los expertos del banco luso, “el hecho de que Santander se vea presionado para vender la filial puede ser visto como negativo, y podría indicar que la venta se producirá en términos desfavorables para Santander”.

Lo cierto en esta historia es que Hugo Chávez estuvo de visita por España hace una semana, con lo que resulta difícil de creer que la decisión no estuviese tomada de antemano y negociada con el propio Emilio Botín. Fuentes consultadas aseguran que la entidad cántabra no vería con malos ojos la salida del país sudamericano, por lo que es muy probable que el precio a pagar contente a ambas partes. Incluso, algunos de los clientes VIP de la entidad seguirían siéndolo de Santander tras el traspaso.

De hecho, Santander estaba negociando la venta de la filial con otro banquero del país. “Ellos querían vender el banco a un banquero venezolano, el cual pidió permiso y autorización, porque así está en las leyes, y yo como jefe de Estado digo no”, manifestó Chávez en una alocución anoche. Según medios venezolanos, el banquero Víctor Vargas, propietario del Banco Occidental de Descuento, es el que estaba negociando desde hace semanas la adquisición del Banco de Venezuela, sin acuerdo.

2008-07-31T17:21:00.002+02:00

ACS incrementará su posición en Iberdrola y pedirá representación en el consejo

Fuente : Invertia

ACS, primera constructora española, tiene previsto incrementar su actual participación en Iberdrola, donde posee el 12,5% entre acciones y derivados. La venta de Unión Fenosa le permitirá obtener recursos para alcanzar alrededor del 15%, según analistas consultados. La intención del grupo que preside Florentino Pérez es pedir sitio en el consejo de administración de la primera eléctrica española, una vez traspase Fenosa, para poder consolidar en las cuentas su participación.

La constructora cerrará de forma definitiva el traspaso de su participación en Unión Fenosa en un plazo aproximado de seis meses, una vez que Gas Natural consiga la aprobación de la Comisión Nacional de la Energía (CNE), las autoridades de la competencia y del propio Gobierno. Por lo tanto, ACS podrá abandonar el consejo de la tercera eléctrica española en enero de 2009, tras lo que se produciría la OPA de Gas Natural por el capital restante al mismo precio de 18,33 euros por acción.

En ese momento, ACS tendrá vía libre para tener representación en el consejo de administración de Iberdrola, ya que deja de ser un competidor de la eléctrica que preside Ignacio Sánchez Galán. Tanto la Junta General como el consejo de administración de Iberdrola tienen la facultad de elegir los miembros del órgano de gestión. La junta se encarga de ratificar los consejeros elegidos por cooptación, es decir, los nombrados por el propio consejo, según consta en los estatutos.

Formar parte del consejo permitirá a ACS consolidar en sus cuentas por puesta en equivalencia la participación en Iberdrola, ya que a pesar de no tener el 20% del capital de la sociedad (umbral a partir del cual se consolida automáticamente), el hecho de tener una influencia significativa en su gestión permite esta salida contable. Así lo han señalado los responsables de ACS en presentación a analistas. A la entrada en caja de los dividendos se uniría la belleza formal en la parte baja de las cuentas.

A pesar de las malas relaciones (al menos de cara al público) entre Florentino Pérez, presidente de ACS, e Ignacio Sánchez Galán, homólogo en Iberdrola, lo más probable es que la eléctrica levante la barrera y permita a la constructora entrar en el consejo de administración. La Política de Gobierno Corporativo de Iberdrola establece como objetivos básicos “la participación de todos los accionistas y asegurar un trato igualitario” y que se tendrá “en consideración los intereses de todos los accionistas”.

Llegados a este punto, si Bancaja cuenta con puesto en el consejo con una participación del 6%, al igual que BBK (7,2%) u otros socios, parece difícil justificar que ACS, que ahora controla el 12,4% del capital, no esté representado en el órgano de dirección. En este momento, Iberdrola cuenta con 15 consejeros y puede llegar a tener 21, según dicen los estatutos. Además, la Comisión de Nombramientos (identifica, evalúa y propone a los candidatos) se encarga de “velar para que los procedimientos de selección no adolezcan de sesgos implícitos que puedan implicar discriminación alguna”.

Fortis cree que ACS podrá alcanzar el 15,2% de Iberdrola de forma directa con el dinero de la venta de Fenosa. Es decir, amortizando el préstamo con recurso de las acciones de la eléctrica, comprando acciones nuevas en el mercado (a 9 euros) y ejecutando los equity swaps a 9,1 euros. “En nuestra opinión, la intención de ACS será llegar a controlar Iberdrola a través de un stakebuilding progresivo”. En la conferencia con analistas, la constructora se ha mostrado reacia a dar respuestas concretas: liquidarán los derivados si el precio es bueno y ampliarán su participación en Iberdrola si el precio es bueno.

Si ACS alcanza ese 15% mencionado, podrá adornar su parte baja de los resultados con 600 millones de euros si Iberdrola cierra el ejercicio con un beneficio neto de 4.000 millones. Galán adelantó que, a la vista del comportamiento tradicional del negocio, los resultados del segundo semestre serán probablemente mejores que los del primero, de modo que el beneficio neto del conjunto del año superará previsiblemente los 3.900 millones. Pero claro, esto sólo será posible en las cuentas de 2009.

Una caja positiva de 1.200 millones tras la venta de Fenosa

A pesar de perder una posición privilegiada en el mercado eléctrico español, ACS ha visto menguar su asfixiante deuda con la venta del 45,3% de Unión Fenosa. En 2008, le vencían cerca de 2.800 millones, según consta en su informe de auditoría. En una presentación al mercado, la sociedad asegura que tras la operación cuenta con una caja neta de 1.209 millones de euros. De tener una deuda corporativa (con recurso) de 8.530 millones, a una posición positiva de caja, aunque se trate de una mera foto fija.

Además, la deuda sin recurso (usada para las compras de Fenosa, Hochtief e Iberdrola) desciende de 9,912 a 6.373 millones de euros, según consta en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En esta presentación, ACS comenta que el beneficio contable de la venta de Fenosa (dinero recibido, menos valor en libros e impuestos) es de 1.859 millones. En tanto que las ganancias netas de capital ascienden a 2.729 millones, con un retorno de la inversión del 66%.

2008-07-30T17:18:00.002+02:00

Iberia y BA valdrán hasta un 70% más como compañía fusionada, según Citigroup

Fuente : Invertia

El matrimonio entre Iberia y British Airways (BA) reportará cuantiosos beneficios a sus actuales socios. Citigroup, primer banco americano, estima que la capitalización de ambas aerolíneas fusionadas será entre un 35 y un 70% superior a la suma aritmética actual. Esto es así debido a las sinergias de la operación, que Citi cuantifica de entre 381 y 763 millones de euros anuales. Caja Madrid será el principal socio de la resultante con el 8% del capital si el canje se hace atendiendo al valor en libros de las compañías.

“Asumiendo un PER [número de veces que el beneficio está contenido en el precio de la acción] de 5 veces, el típico de las aerolíneas, con la inclusión de las sinergias, el valor de mercado de ambas compañías combinadas podría ser impulsado entre un 35 y un 70%”, comenta en un informe Andrew Light, analista de Citigroup. Con los precios de cierre de ayer, la capitalización de Iberia-BA podría elevarse hasta una cifra comprendida entre los 7.513 y los 9.470 millones de euros.

Los expertos del banco americano creen que la fusión se articulará a través de un cambio de cromos con el valor en libros de las sociedades como referencia. Por lo que los accionistas de Iberia representarán el 33% de la compañía resultante. Así, Caja Madrid poseerá el 8% (ahora tiene el 24% de Iberia) de la que será la tercera aerolínea europea por ingresos con 17.000 millones de euros, por debajo de los 25.000 millones de Air France-KLM y Lufthansa.

Si Iberia-BA alcanzase todo el potencial en bolsa planteado por Citigroup, el valor de la participación de la entidad financiera que preside Miguel Blesa será idéntico al precio de compra, alrededor de 750 millones de euros. La entidad compró el 10% de Iberia por 285 millones (3 euros por acción) cuando el Gobierno privatizó la compañía en 2001. El año pasado, en plena ebullición corporativa, Caja Madrid compró por 470 millones las participaciones de Logista (6,5%) y BBVA (7%). El precio, 3,6 euros por título.

Citi cree que las sinergias de la fusión están limitadas, ya que ambas compañías pertenecen a la misma alianza aérea (Oneworld), aunque “se beneficiarán de programas de fidelización combinados y de los vuelos a Sudamérica y las rutas que no sean entre Reino Unido y España”. Para la firma, “las sinergias pueden incluir adquisiciones, back office y sinergias de mantenimiento, especialmente en bajo coste en España, para un ahorro de ente el 3 y el 5% de costes sin incluir combustible”, dice Citigroup.

Con la inclusión de otras sinergias de ingresos, “las totales podrían ser del orden de entre 381 y 763 millones de euros anuales”. Citigroup recuerda que Air France-KLM ahorra un 2% en costes no relacionados con el combustible tras cuatro años y espera ahorrar un 3%, aunque los analistas de la firma esperan que “BA-Iberia sean más agresivos”.

Una integración que se veía venir

Ayer, Iberia y British Airways anunciaron en Madrid que crearán, cuando la fusión finalice, la tercera línea aérea del mundo y la segunda de Europa tras Air France-KLM, con más de 200 destinos en cien países y una flota superior a los 450 aviones, recoge Europa Press.

En una rueda de prensa conjunta el presidente de Iberia, Fernando Conte, y el consejero delegado de British, Willie Walsh, indicaron que la fusión se llevará a cabo en un plazo inferior al año, aunque "aun hay muchas decisiones que tomar y acuerdos que adoptar", porque lo que se anuncia hoy es un primer paso.

Ambos máximos directivos se congratularon de que este proceso haya sido aprobado unánimemente por los respectivos Consejos de Administración, y añadieron que ahora lo que queda es estudiar la forma en que se va a llevar a cabo y "esperar la aprobación por parte de los órganos directivos de cada sociedad".

Por su parte, Walsh, indicó que "no podemos dar más detalles de la operación, tan sólo decir que estamos ante un día histórico para el sector a nivel mundial", y confirmó que se llevará a cabo en menos de un año.

La operación se hará a través de la creación de una nueva sociedad en la que estarán los accionistas de ambas aerolíneas, que mantendrán sus marcas y cotizará tanto en la Bolsa de Madrid como en la de Londres.

El proceso va a ser, según Conte, "totalmente diferente al que llevaron a cabo en el 2004 Air France y KLM", porque aquel consistió en una ampliación de capital de la aerolínea francesa para comprar las acciones de la holandesa, mientras que este caso "se va a crear una sociedad con el accionariado de ambas líneas aéreas.

La participación de cada una en el accionariado de la nueva sociedad es algo que "aun está por analizar", ya que todavía no se sabe cual es la ecuación que se va a aplicar en el canje de acciones".

2008-07-29T17:16:00.002+02:00

Gas Natural está obligada a ampliar capital o vender activos para comprar Fenosa

Fuente : Invertia

A la tercera puede ir la vencida para Gas Natural. Tras los intentos fallidos en Iberdrola y Endesa, la compañía que controlan Repsol YPF y La Caixa podría hacerse con Unión Fenosa si fructifican las negociaciones con ACS, el principal accionista de la tercera eléctrica española con el 45% del capital. Para afrontar la operación, la presidida por Salvador Gabarró tendría que ampliar capital o vender activos, como el 15% de Indra, el 1% de REE y, sobre todo, el 50% de Fenosa Gas.

“Aunque Gas Natural dispone de un apalancamiento ligeramente superior al 30%, necesitaría acudir a una ampliación de capital para no deteriorar en exceso su balance”, expresa Inverseguros en relación al modelo a seguir para financiar una oferta sobre Unión Fenosa. En este momento, tras escalar el 37,5% desde que ACS comunicase a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que estudiaba su venta, el 100% de la eléctrica tiene una capitalización cercana a los 14.000 millones de euros. Gas Natural, al contrario, ha caído desde la fecha un 10%.

En la rueda de prensa de presentación de resultados celebrada esta mañana, el consejero delegado de Gas Natural, Rafael Villaseca, ha reconocido que el grupo está interesado en la compra de Unión Fenosa y que el análisis de la operación llevará el menor tiempo posible. Además, espera solventar la operación de forma individual. ACS ya dijo que esperaba cerrar el traspaso justo después del verano. Una operación que le permitirá adelgazar su abultada deuda de 18.000 millones de euros y olvidarse de tener que depositar más garantías ante la banca.

Otra opción que se abre para Gas Natural es vender activos de Unión Fenosa en los que otras compañías podrían estar interesadas. Para Espirito Santo, la controlada accionarialmente por Repsol YPF y La Caixa tiene una capacidad de endeudamiento de 5.000 millones de euros, “y también pensamos que Unión Fenosa podría endeudarse más”. A lo que se unen las ventas posteriores del 50 de Unión Fenosa Gas, el 15% de Indra (420 millones a los precios actuales) y el 1% de REE (53 millones) entre otros activos.

“La creación de valor con esta operación dependería de las ventas que se vieran forzados a hacer”, menores en el caso de que tenga el apoyo del Gobierno y la oposición, creen los expertos del banco luso. “Estimamos unos ahorros en costes de 320 millones de euros al año con esta operación, principalmente en electricidad en España, gas y operaciones en México. Si asumimos una tasa fiscal del 30% y una tasa fiscal del 30% y un coste de los recursos propios del 7%, la creación de valor alcanzaría 3.200 millones de euros, equivalente a 3,5 euros por acción de Unión Fenosa”.

Según los resultados del primer semestre del año, el 50% de Fenosa Gas, que computa en las cuentas, aportó el 15,4% del Ebitda del grupo, 171 millones de euros. Y supone el 19% del Ebit. “La operación de Gas Natural es el escenario más probable, y posiblemente implique un acuerdo con Eni (el gigante italiano del petróleo) debido a que Gas Natural puede verse forzada a vender los activosde gas”, expresa BPI en un informe matutino.

2008-07-25T18:33:00.000+02:00

Ibersecurities: “Popular ampliaría capital con mora del 3% para mantener su elevada solvencia”

Fuente : Invertia

La resaca de los resultados de la banca mediana está siendo amarga, especialmente para Banco Popular. La tercera entidad financiera española cae el 12% en bolsa en dos jornadas por la decepción de sus cuentas. Ibersecurities cree que podría necesitar una ampliación de capital si supera niveles de morosidad del 3% “para mantener su elevada solvencia”. En este sentido, si se incluye el efecto Martinsa Fadesa, la mora del banco en el primer semestre hubiera sido del 1,8 en lugar del 1,4% publicado.

“Pensamos que con niveles de entre el 3 y el 4% de morosidad, Banco Popular tendría que ampliar capital entre un 4% y un 8% de la capitalización para mantener su elevada solvencia, algo que se añade como riesgo a la cotización actual”, expresa Ibersecurities, que recomienda vender con precio objetivo de entre 7,2 y 8 euros. “Percibimos que el deterioro de activos en el banco está siendo más severo que en sus comparables, lo que implica un fuerte deterioro en la ROE, que tras extraordinarios y según los criterios de Popular, se habría situado en el 17,2%, el más bajo de la historia reciente”.

Roberto Higuera, director financiero de la entidad, comentó ayer a los analistas que para incrementar su posición de capital (una alternativa a la ampliación), Popular podría desprenderse de activos no estratégicos, como el negocio de seguros, la cadena de oficinas y el negocio de gestión de activos de la filial portuguesa.

Las provisiones efectuadas por Banco Popular en el trimestre estuvieron muy por encima de lo esperado, según todos los expertos consultados, ante el deterioro de sus activos. Ibersecurities contemplaba 234 millones, frente a los 334 millones publicados. “La mora es evidente que va a más, si bien para muchos el dato publicado (1,4%) todavía fue bueno cuando realmente sería de un 1,8% si incluimos el efecto Martinsa Fadesa”, expresan desde Inverseguros. Este dato es compartido por BPI, que añade que el ratio de cobertura habría caído hasta el 109% desde el 139%.

Esta mayor exposición al riesgo de Banco Popular (casos de Colonial y Martinsa Fadesa) le ha llevado a obtener un beneficio neto que incumple las expectativas del mercado. Ibersecurities cree que si se gravan los beneficios extraordinarios brutos, “básicamente, las plusvalías de venta de inmuebles, a un tipo del 30%, el beneficio después de impuestos de Banco Popular habría caído el 17% en primer semestre del ejercicio.

Las circunstancias son tales que desde la entidad no se atreven a corroborar las expectativas de beneficio para el ejercicio, según se pudo ayer escuchar en la conferencia con analistas. “La dirección dijo que es muy difícil asegurar que el banco será capaz de ganar entre un 13 y un 15% más en el año, como comentaron en octubre. Aunque aseguraron que anunciarán un incremento de dividendo del 7,17%, el cual podría ser un buen referente para conocer cuales son sus expectativas”.

El desencanto del mercado con las cifras del banco doméstico más representativo del panorama español tiene su refrendo en la evolución en bolsa. En dos sesiones, Banco Popular ha retrocedido un 11,7%, desde los 7,95 hasta los 7,02 euros. El equivalente a 1.130 millones de euros de capitalización bursátil. En ese periodo, el Ibex 35 ha caído un 3,78%. De poco sirvió el anuncio de Ram Bhavnani del pasado miércoles, en el que comunicó que tiene autorización para sobrepasar el 5% de la entidad.

“Viendo la exposición del banco, nos ha cambiado esa imagen de estable & tradicional por una más mucho más arriesgada y fuertemente orientada al riesgo. Un baluarte tradicional de mejora era el ratio de eficiencia, que años atrás sorprendía bajando […] sin embargo, el ratio ha empeorado este semestre”, expresa Inverseguros, que recomienda vender. “En definitiva, Popular, exponente de la banca mediana, representa lo que no nos gusta del sector, motivo por el cual consideramos que el precio actual, totalmente marcado por el eterno componente especulativo, no invita a plantear una entrada”.

2008-07-22T18:32:00.000+02:00

La recaída de los bonos por la inflación revive los miedos de subidas de tipos del BCE

Fuente : Invertia

Cuando la impresión general apuntaba a que Jean Claude Trichet mantendría el precio del dinero inalterado en la próxima reunión del BCE, el mercado se empeña en ver lo contrario. Los malos datos de inflación registrados en la zona euro y EE UU han tirado en las últimas jornadas el precio de los bonos soberanos, que otra vez marcan máximos de rentabilidad. A este efecto también contribuyen las cuentas de los grandes bancos americanos, mejores de lo esperado.

Ayer, la rentabilidad de los bonos españoles con vencimiento a diez años se situó en el 4,94%. El pasado día 15, antes de la publicación de los datos de IPC en las dos principales economías del mundo, el tipo era del 4,66%. El comportamiento del rendimiento de los bonos es inverso al del precio. Éste último se sitúa ahora en 93,5 puntos, cuando la emision se hizo a la par.

Esta brusca variación de casi 30 puntos básicos se ha producido en apenas cuatro sesiones y pone de manifiesto la preocupación del mercado por la inflación. De ella, se pueden intuir subidas de tipos en la región comunitaria en alguna de las próximas reuniones del Banco Central Europeo (BCE), fechadas para el 7 de agosto y el 4 de septiembre.

“Claramente, la inflación está haciendo mella en el sentimiento del inversor”, comenta a Bloomberg Dariusz Kowalczyk, jefe de inversión de CFC Seymour. “La tendencia es que el rendimiento de los bonos siga subiendo”. El inversor vende la deuda si espera que el banco central suba el precio del dinero, ya que los nuevos activos que emita tendrán un mayor rendimiento.

El día 16, la inflación de la eurozona se situó en junio en el 4% interanual, un nuevo máximo histórico, frente al 1,9% registrado en junio de 2007. En España, el IPC anual es ya del 5% por el brusco encarecimiento de las materias primas, sobre todo del petróleo. Un barril de crudo cuesta ahora algo más de 130 dólares, un 30% más que a cierre del año pasado. En el año, rozó los 150 dólares. En EE UU, el dato es también del 5%, su nivel máximo desde mayo de 1991.

“Vemos temores renovados sobre las presiones inflacionistas”, comenta a la agencia Ciaran O Hagan, estratega de renta fija de Societe Generale. “El sentimiento en los tipos de los bancos centrales, junto al riesgo financiero, será el asunto central de la semana”.

El viernes pasado, el propio Jean Claude Trichet, presidente del BCE se encargó de dejar clara su función, que no es otra que preservar la estabilidad de los precios. O sea, mantener la inflación por debajo del 2% en la región, cuando ahora está en el doble. En una entrevista concedida a varios diarios europeos, el banquero francés auguró que hasta dentro de año y medio no se volverá a esos niveles más pausados de inflación.

Los buenos resultados de cuatro de los cinco mayores bancos estadounidenses (ayer fue Bank of America el que sorprendio al mercado), junto a las últimas declaraciones de Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal (“los riesgos de mayores previsiones de inflación se han intensificado”) también contribuyen a que el inversor vuelva a pensar en nuevas subidas de tipos. Los futuros del Chicago Board of Trade dicen que hay un 77% de probabilidades de que la Fed suba tipos antes de final de año, y de un 89% para 2009.

2008-07-21T18:31:00.000+02:00

Sacyr Vallehermoso congela la financiación con pagarés por la crisis inmobiliaria

Fuente : Invertia

Las reservas del inversor a todo aquello relacionado con el mercado del ladrillo patrio han cerrado una de las vías de financiación de Sacyr Vallehermoso. La constructora ha colocado apenas 1,4 millones de euros en pagarés durante el presente ejercicio en ocho intentos de subasta, frente a los 770 millones de 2007 o los más de 1.300 millones de 2006. La negociación con estos títulos en el mercado también se ha frenado de forma brusca.

“Existe mucho miedo hacia el sector financiero, sobre todo a cajas de ahorro como la CAM y Bancaja, y hacia el de la construcción”, expresa un operador de renta fija que prefiere guardar el anonimato. “La gente no se fía, el mercado mejoró a partir de marzo, pero vuelve a estar cerrado. Hasta a Telefónica le cuesta emitir pagarés”.

La extrema dificultad de las compañías para financiarse en el mercado es una de las principales consecuencias de la crisis de las hipotecas basura (subprime) de EE UU. La correa de la transmisión financiera está seca, a lo que se une en este caso las graves dificultades por las que atraviesa el mercado inmobiliario nacional. La marca España goza de mala imagen entre el inversor foráneo.

Sacyr Vallehermoso concentra el 63% de la cifra de negocios en la construcción, lo que sin duda es un handicap para obtener financiación mayorista. De esa cifra, un 65% depende de los contratos con la administración. La deuda financiera del grupo es de 20.215 millones de euros, cinco veces su actual valor en bolsa tras perder cerca de tres cuartas partes de la capitalización desde máximos. Además, Sacyr carece de calificación crediticia.

Entre enero y julio de este año, la sociedad que preside Luis del Rivero ha realizado o intentado realizar ocho subastas dentro del marco del mercado de renta fija AIAF. Sólo una de ellas (20 de febrero) fue admitida. Y de los 30 millones en papel a corto plazo que ofreció la constructora ese día, apenas consiguió colocar 1,4 millones. Un pobre bagaje teniendo en cuenta que durante el ejercicio actual le han vencido 156,6 millones.

“Los pagarés son una forma de financiación poco interesante en este momento, con los tipos altos. Por las actuales circunstancias no son aconsejables”, expresa un portavoz de la quinta constructora española por capitalización. “Tenemos cash flow suficiente, aunque la herramienta está ahí”.

En 2007, Sacyr Vallehermoso acaparó liquidez por 769,1 millones de euros a través de pagarés, instrumentos de deuda con un plazo de vencimiento de entre 14 días y 18 meses, según consta en el folleto base de pagarés por un saldo vivo máximo de 800 millones registrado en la CNMV en noviembre de 2007. Este programa de emisiones de la constructora tiene vigencia por un año. En 2006, Sacyr levantó 1.316,2 millones mediante esta vía.

La falta de apetito del mercado por el papel de Sacyr se refrenda con los volúmenes de negociación. Según datos de la AIAF, en 2008 se han movido pagarés por 15 millones de euros, cuando durante el año pasado se compraron y vendieron 1.004 millones de euros de estos activos. En 2006 (1.581,8 millones) y 2005 (1.098,6 millones) las cifras fueron aún mayores. Santander podrá dar liquidez a los pagarés a no ser que ostente de forma individual el 10% del saldo vivo total emitido, 80 millones de euros.

Ante las dificultades de Sacyr Vallehermoso para acaparar capital en subastas, la compañía ha optado por hacer colocaciones a medida intermediada por las entidades colaboradoras o licitadoras del programa de pagarés (Santander, Caja Madrid, Ibercaja, Calyon, Unicaja, Bancaja, La Caixa, CECA y ACF). En la presentación de resultados del primer trimestre, Sacyr asegura que levantó 89,4 millones de euros en tres meses.

El resto de industriales baja el ritmo de emisión

Las cotizadas españolas que cuentan con un programa de pagarés análogo al de Sacyr han mantenido en 2008 una frecuencia de emisión sostenida, aunque inferior a la del año pasado. Incluso Abertis, que cuenta con una deuda de 13.153 millones de euros a cierre del primer trimestre, ha conseguido acaparar liquidez por 501,9 millones de euros hasta julio, según datos de la AIAF. En 2007, emitió pagarés por 1.707 millones.

Iberdrola es la más activa en este aspecto tras levantar 1.280 millones de euros en siete meses, frente a los poco más de 2.000 millones del ejercicio pasado. Unión Fenosa le sigue con 695 millones (1.129 millones en 2007), por delante de Telefónica (518,9 millones frente a 1.095 millones del año pasado) y de Red Eléctrica Española (288 millones frente a 195,6 millones).

2008-07-17T18:28:00.002+02:00

La CNMV duda de la existencia de inversores interesados en Popular tras Blueprime

Fuente : Invertia

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha desmontado toda la farsa originada en torno a Banco Popular y a una posible oferta de un grupo inversor mexicano. El regulador asegura que “no resulta acreditada la existencia” de inversores con interés en comprar el banco. Además, ha constatado que Blueprime no dispone de “financiación” ni de “asesoramiento necesarios” para tal operación.

Al final, nada de nada. Lo que parecía que iba a ser la operación financiera del año, se ha quedado en fuegos de artificio. La CNMV ha investigado a fondo una operación que desde el principio resultó poco creíble a pesar de la insistencia de algunos accionistas de Banco Popular. En especial, Trinitario Casanova, que vendió a bombo y platillo su acuerdo con los inversores mexicanos (Blueprime) para vender el 3,5% de Banco Popular a 14,2 euros por acción.

Ahora, este accionista ha visto como la banca le ha ejecutado casi toda su participación en la entidad tras caer Banco Popular por debajo de ciertos niveles y no aportar garantías adicionales. Y, encima, se ha visto obligado a traspasar Grupo Hispania al empresario José Ramón Carabaote, accionista de Inmobiliaria Colonial, por 650 millones de euros. Este vehículo inversor cuenta con el 0,64% de la entidad que preside Ángel Ron. Es decir, la banca le ejecutó casi el 3% de Popular.

“De la información recabada hasta el día de hoy de las distintas partes en el proceso, no resulta acreditada la existencia de un inversor o grupo de inversores alguno con un interés contrastado en la adquisición de una participación en Banco Popular”, dice la CNMV en un comunicado. “Por otra parte, como resultado de los requerimientos efectuados a la sociedad Blueprime, se ha constatado la ausencia tanto de la financiación como del asesoramiento necesarios, para realizar la operación anunciada”.

El regulador ha llegado a esta conclusión tras contactar con las personas referidas en informaciones aparecidas sobre esta operación. Asimismo, la CNMV ha solicitado la colaboración de autoridades supervisoras de terceros países con objeto de esclarecer las vinculaciones de las referidas personas y entidades en relación con la operación sobre el Banco Popular, dice en nota de prensa.

Ahora, falta por ver qué efectos tendrá las conclusiones del regulador que preside Julio Segura. “La CNMV valorará si las conductas llevadas a cabo por los distintos sujetos implicados podrían dar lugar a responsabilidades administrativas o eventualmente penales, procediendo, en su caso, a actuar de conformidad con el ordenamiento jurídico”. La historia continúa.

2008-07-17T18:27:00.001+02:00

Capital Group invierte 400 millones en dar otra dentellada a Santander

Fuente : Invertia

Capital Group, señor de las bolsas mundiales, ha elevado con fuerza su apuesta por Santander. La gestora de fondos ha invertido desde abril alrededor de 400 millones de euros en comprar otro 0,5% del capital del primer banco español. State Street Bank, Societe Generale y Fidelity han descubierto participaciones superiores al 1% en la entidad que preside Emilio Botín.

La oferta de Santander sobre Alliance & Leicester (A&L) ha descubierto algunas de las posiciones de la gran banca internacional en el capital de la primera entidad financiera española. Santander ofreció este lunes 1.600 millones de euros por el banco hipotecario británico, para lo que prevé ampliar capital. Además, inyectará 1.000 millones de libras en A&L, muy afectada por la crisis, y adelgazar sus activos en las islas entre 20.000 y 30.000 millones en dos años.

Al calor de esta operación, Capital Group ha comunicado a la Bolsa de Londres que controla el 5,63% de Santander, frente al 5,11% de la última reseña de abril contenida en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Así, una de las principales gestoras del mundo se ha hecho con el 0,5% del capital del banco en poco más de tres meses. A un precio medio de 12 euros, este aumento de participación conlleva un coste de 400 millones de euros.

Las últimas operaciones de The Capital Group Companies datan de la jornada de ayer, en las que adquirió 1,67 millones de títulos por 18 millones de euros, según datos del London Stock Exchange. En total, controla 352,04 millones de títulos con un precio de mercado de 4.023,8 millones de euros.

Los vehículos de inversión de la gestora Capital Group, con sede en Los Ángeles, manejan alrededor de 1,3 billones de dólares en participaciones de cotizadas en todo el mundo, cerca de 900.000 millones de euros. Esta cifra supone el 90% de la riqueza de España, octava potencia económica del mundo. Según datos obtenidos de su página Web, la gestora fundada en 1931 por Jonathan Bell Lovelace gestiona a través de sus fondos dinero de pensiones, gobiernos y grandes fortunas. Es, junto a Fidelity, la dueña del mercado.

Además de la participación de Capital Group, el banco custodio State Street, que sorprendió esta semana con sus resultados, ha comunicado a la Bolsa de Londres que controla el 2,19% del capital de Santander. Un paquete accionarial valorado en 1.557 millones de euros. Societe Generale Option Europe posee el 1,7%, mientras que los fondos de Fidelity tienen el 1,09%. Estas participaciones están articuladas a través de fondos para sus clientes.

2008-07-17T18:25:00.000+02:00

El anuncio de ACS evita a Florentino poner garantías de 420 millones en Fenosa

Fuente : Invertia

ACS, primera constructora española, estaba abocada a aportar fondos por un máximo de 420 millones de euros para evitar la ejecución de su posición en Unión Fenosa, según se desprende de su último informe de auditoría. La eléctrica cayó en las dos últimas sesiones al precio del primer 35% que compró ACS (33 euros). Sin embargo, el subidón provocado por el último hecho relevante remitido a la CNMV, en el que asegura que “contempla la venta” de Fenosa pero “sin acuerdo”, evita la aportación de más garantías.

Las acciones de Unión Fenosa cotizaban en mínimos de dos años. En apenas mes y medio, habían perdido más del 20% de su valor, desde los cerca de 14 euros registrados a finales de mayo hasta los 11,05 euros del lunes pasado. Pero, por enésima vez, se abre la posibilidad de una reorganización del sistema eléctrico español. Y ACS podría jugar un papel primordial.

El mercado da crédito esta tesis, ya que Fenosa sube en torno al 15% en la sesión con un fuerte volumen. Ayer, en una mezcla de uso de información privilegiada por parte de algunos agentes y un masivo cierre de posiciones cortas (bajistas), comentan analistas consultados, las acciones de la utility que preside Pedro López Jiménez se dispararon más de un 5% con un volumen que cuadruplica la negociación habitual. El broker Kepler se hizo con más de un millón de acciones sin traspasar ninguna. La información fue filtrada ayer a la prensa.

Hoy, diez minutos antes de la apertura de la bolsa, ACS comunicó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que “dentro siempre del respeto a la política del Gobierno, ha venido manteniendo [en general] conversaciones con distintos operadores del sector energético al fin de la reordenación del mapa español”. Algo que se sabe desde febrero, cuando ACS confirmó negociaciones con EDF sobre Iberdrola sin que se concretase “ningún tipo de acuerdo”.

El hecho relevante, siempre en condicional, versa que “ACS contempla, como una de las posibles operaciones a realizar, la venta de su participación en Unión Fenosa con el fin de concentrar sus esfuerzos en consolidar su participación en Iberdrola sin que, al día de hoy, haya alcanzado acuerdo, de ningún tipo, al respecto”. Es decir, una posible venta de la tercera eléctrica del país para una posible compra en la primera, en la que posee un 12,4% entre acciones y derivados.

La estrategia de Florentino en Iberdrola tiene ciertos límites. El más evidente es que los derechos de voto están limitados al 10%, por lo que para poner en valor un aumento de participación deberían modificarse los estatutos. Iberdrola, que sube un 4% en bolsa al calor de estas informaciones, siempre ha dejado claro que quien quiera hacerse con la compañía tendrá que comprar el 100% y con una suculenta prima.

La inversión de ACS en Unión Fenosa ronda los 4.800 millones de euros, de los que la gran mayoría están financiados a través de créditos de la banca y con las acciones como garantía. Hace unos días, este portal informó que la constructora tuvo que aportar hasta 55 millones para evitar que la banca le ejecutase parte de su participación en Unión Fenosa. En concreto, el 4,5% adquirido a Manuel Jove a 40,15 euros por acción a cierre de 2006 (tras el split, 13,33 euros).

En este caso concreto, ACS ya tuvo que aportar garantías adicionales por 36,37 millones para cumplir con este ratio de cobertura en el ejercicio 2006. Es decir, Unión Fenosa bajó del precio pagado al empresario gallego y la constructora que preside Florentino Pérez tuvo que aportar a renglón seguido fondos en forma de crédito subordinado a Ixis Corporate and Investment Bank, el banco acreedor. El 85% del total de la adquisición (468 millones) tenía como garantía real las propias acciones.

El problema engordó con el paso de los días, ya que la eléctrica situó su precio en línea con el desembolsado por ACS en su primer 35%: la compra a Santander del 22% de Fenosa en septiembre de 2005 y la oferta pública de adquisición (OPA) por el 10% que lanzó en 2006, más otro 3% adquirido en mercado. Estas inversiones también tienen como garantía real las acciones adquiridas. El 75% de los más de 3.200 millones que pagó la empresa que preside Florentino Pérez en sus primeros pasos en la eléctrica están respaldados por los títulos.

“Entre las principales características del contrato de financiación, destaca la existencia del mantenimiento de un ratio de cobertura sobre el valor de mercado de las acciones de Unión Fenosa, de tal forma que, de no mantenerse éste, podría ser motivo de la ejecución de la prenda constituida”, se puede leer en el informe anual de auditoría de ACS elaborado por Deloitte. “En el caso de no cumplirse el ratio de cobertura mencionado y decidirse mantener la financiación, ACS estaría obligada a aportar fondos hasta un límite de 363,28 millones en forma de crédito subordinado”.

El ratio no es público para el mercado, pero en el caso de que el contrato fuese similar al firmado con Ixis para la compra del 4,5% a Manuel Jove, ACS estaba a un paso de tener que aportar más garantías a la banca para conservar su posición en Unión Fenosa. “Al haber aportado ACS más garantías propias que en el caso de Jove (25% frente a 15%), el precio al que tiene que poner más fondos está por debajo del de adquisición, pero en todo caso muy cercano”, apunta una fuente conocedora de la situación.

A estas operaciones descritas se le une la última adquisición efectuada por ACS a inicios de 2008 y que le sirvió para completar su participación actual del 45,3%. La constructora compró un 4,83% de Unión Fenosa por 655,61 millones a un precio de 44,5 euros por acción. La financiación de este movimiento permanece en el ámbito privado, aunque se rumoreó que podría venir de la venta de las autopistas chilenas a Abertis por más de 700 millones.

El pasado martes, con la acción de Fenosa a 11,08 euros, la primera constructora española contemplaba minusvalías latentes por algo más de 200 millones de euros en su inversión. A las que se unen las de Iberdrola y Hochtief. A fecha de hoy, ACS contempla una minusvalía latente en su inversión en la presidida por Sánchez Galán superior a los 305 millones, mientras que pierde 245 millones en la constructora alemana.

Un analista del sector consultado asegura que ACS tiene la “necesidad financiera” de poner en valor alguna de sus empresas participadas. Y lo cierto es que la única con la que puede obtener una prima de control es con Unión Fenosa. Eso sí, la incertidumbre regulatoria y la falta de claridad estratégica en la operación para la constructora “hacen mantener la cautela”, dice esta fuente.

Iberdrola y Hochtief, también con las acciones como garantía

La reciente caída en bolsa de Iberdrola ha obligado a ACS a depositar garantías adicionales a los bancos acreedores (BBVA, Caja Madrid, ICO, Ixis, HVB, Mediabanca, La Caixa y Caixa Galicia). La constructora, también según la auditoria de 2007, está obligada a aportar fondos por un máximo de 331,6 millones si la eléctrica vasca cotiza por debajo de los precios pactados. A cierre de 2006, y con la eléctrica en 8,3 euros, ACS compensó con 328,2 millones la caída del valor.

La constructora que preside Florentino Pérez se hizo a finales de 2006 con el 7,22% (un 10% antes de las ampliaciones para la compra de Scottish Power y Energy East) del capital de Iberdrola por 3.300 millones, a un precio medio de 9,25 euros por título. De esa cifra, alrededor del 85% es deuda sin recurso. Es decir, unos 2.800 millones de euros del préstamo tienen garantía real con las acciones adquiridas. El resto, 500 millones, es deuda con recurso o corporativa. El vencimiento, entre 2011 y 2012.

Respecto a la constructora alemana, ACS tendría que aportar fondos adicionales hasta 316 millones de euros en el caso de que Hochtief -en la que ACS controla el 25% del capital de forma directa (otro 4,9% en derivados)- pierda un determinado precio de mercado. El crédito, de 1.263,8 millones y concedido por BBVA, vence el 31 de octubre de 2012. ACS se hizo con el 25% de Hochtief a un precio medio de 72 euros por acción.

A cierre del primer trimestre de 2008, ACS contaba con un endeudamiento neto de 18.175 millones de euros, de los que 8.525 millones son con recurso y el resto (9.650 millones) está destinado a la financiación de proyectos, como es el caso de las compras del grueso de las participaciones en Iberdrola, Unión Fenosa y Hochtief.

2008-07-16T18:24:00.001+02:00

BBVA prevé colocar 462 millones en bonos titulización respaldados por Estado

Fuente : Invertia

BBVA, segundo banco español por activos, espera colocar en mercado 462 millones de euros en bonos de titulización respaldados por el Tesoro. Una cualidad que mejora el riesgo y abarata la emisión. El subyacente son préstamos concedidos a pymes, por lo que liquidez que acapare la entidad ira destinada a conceder nuevos créditos, según fuentes conocedoras. La operación se enmarca dentro del plan del Gobierno de impulsar la economía.

El pasado 18 de abril, el Consejo de Ministros dio luz verde a un plan para reactivar la economía en un contexto de crisis. Dentro del Real Decreto Ley de medidas de impulso a la actividad económica, el Gobierno amplió la línea FTPYME en 2.000 millones hasta los 3.000 millones de euros para “reforzar este canal de apoyo a la financiación por parte de los bancos a la pequeña y mediana empresa, y reducir los costes financieros a que éstas se enfrentan”, según fuentes oficiales.

A cada entidad financiera le corresponde un porcentaje de esos 3.000 millones. Aunque la medida no es nueva (se practica desde 1999), la emisión de BBVA es la primera que se realiza este año tras la ampliación del aval del Estado. Junto a las pymes, los bancos podrán emitir bonos de titulización con el respaldo del Instituto de Crédito Oficial (ICO) cuyo subyacente sean hipotecas para la compra de Vivienda Protegida Oficial (VPO) por 5.000 millones, desde los 3.000 millones anteriores.

El fondo de titulización (BBVA-8 FTPYME Fondo de Titulización de Activos) aúna bonos por 1.100 millones de euros y está dividido en cuatro tramos. Uno de ellos es de 461,7 millones respaldado por el Tesoro público y, según fuentes de toda solvencia, es “muy probable que acabe en el mercado”. La liquidez se “reinvertirá en nuevos créditos a las pymes”, dicen las fuentes consultadas. Standard & Poor´s (S&P) le concede la máxima calificación (AAA).

Otro de los tramos, con bonos valorados en 528,3 millones de euros, contempla también una calificación AAA, aunque no cuenta con la garantía del Estado. El tercer tramo (71,5 millones) parte con una nota de B, mientras que el cuarto (38,5 millones) es BBB, según los analistas de S&P. Lo más probable es que la propia entidad suscriba estos tres tramos para usarlos como colateral en el Banco Central Europeo (BCE).

El subyacente de la emisión son créditos concedidos a pymes, con y sin garantía hipotecaria, en tanto que el tipo de interés de los bonos será variable (floating-rate) y pagadero de forma trimestral. S&P concede a BBVA una calificación de su deuda a largo plazo AA con perspectiva estable.

La crisis subprime y el mal momento del mercado inmobiliario español ha impedido que las entidades financieras coloquen titulizaciones en mercado desde agosto. Por lo que el procedimiento que han seguido bancos y cajas ha sido suscribir ellas mismas los bonos de titulización (respaldados por hipotecas o préstamos a empresas) para acudir a la ventanilla del BCE en busca de la financiación.

2008-07-15T18:22:00.001+02:00

El mercado equipara el riesgo de impago de la CAM al de la banca con dificultades

Fuente : Invertia

Malas noticias para la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) en plena salida a bolsa. Los inversores creen que el riesgo de morosidad en un bono emitido por la entidad valenciana es similar al de bancos en apuros, como Lehman Brothers o Bradford & Bingley. El credit default swap (CDS), derivado que fija el coste de cubrirse de un impago, de la CAM es de 313 puntos básicos (pb). Esta tarde finaliza el plazo para solicitar cuotas participativas y se fijará el precio máximo minorista.

Según datos recopilados en Bloomberg, el CDS con vencimiento a tres años de la CAM ha subido desde los 80 pb del 30 de mayo hasta los 313 pb registrados en la jornada de ayer. Desde el cierre del quinto mes del año, no se habían negociado en mercado estos derivados, pero la siguiente actualización se ha hecho con este diferencial, similar al de entidades como Lehman Brothers (400 pb), Bradford & Bingley (375 pb) o Wachovia (300 pb). Y muy por encima de La Caixa (132 pb) o Santander (80 pb).

En marzo, en un momento de crisis en los mercados por los temores de quiebra del banco de inversión estadounidense Bear Stearns, el CDS de la CAM alcanzó los 217 pb. El salvamento de emergencia de la entidad por parte de JP Morgan y la Fed de Nueva York alivió los temores del inversor. El 23 de mayo, el CDS de la CAM cedió hasta los 78 pb. El diferencial de Bear Stearns en plena crisis alcanzó los 800 pb.

Estos productos derivados cuentan con dos partes. Una que compra el activo para protegerse del impago (default) y otra que vende ese producto, ya que apuesta a que la empresa cumplirá sus obligaciones con los bonistas. A más puntos, mayor sensación de deterioro de la calidad crediticia. Un punto básico (pb) en un contrato credit default swap (CDS) para protegerse del impago en 10 millones de euros en deuda equivale a un pago de 1.000 euros al año.

Esta peor percepción del mercado respecto a la calidad de crédito de la caja valenciana se produce después de que Standard & Poor´s (S&P) rebajase el 7 de julio su calificación (de A+ hasta A). La agencia dijo que la calidad de los activos “se está debilitando como consecuencia del brusco de las condiciones económicas”, y que la CAM “está registrando una considerable entrada de préstamos con problemas de recuperación (particularmente inmobiliarios)”. Además su “elevada exposición a los promotores inmobiliarios la hace vulnerable al brusco ajuste del sector”.

Según se puede leer en un hecho relevante remitido por la propia caja, S&P señala que la CAM “tiene una exposición superior a la media en las áreas costeras y pequeñas y medianas empresas, y su exposición a la financiación de suelo es significativa”. Por lo que espera “que el empeoramiento de la calidad de los activos continúe erosionando los colchones que ha constituido a lo largo de años y que requiera provisiones importantes para préstamo de dudoso cobro”. Éstas han caído a marzo hasta el 107 desde el 200% de tres meses antes.

Aparte del inmobiliario, dice S&P, la CAM tiene como factores negativos una modesta solvencia básica y la “fuerte dependencia a la financiación mayorista”. La perspectiva estable significa para la agencia que la CAM usará los colchones (provisiones para dudoso cobro y plusvalías latentes) para hacer frente al deterioro. Al tiempo, S&P da la bienvenida a la emisión de cuotas participativas, ya que reforzará su capital.

Un capital que necesita para hacer frente al vencimiento de deuda de este año, que alcanza los 500 millones de euros. En 2009, la CAM tendrá que amortizar otros 3.352 millones, algo menos que los 3.600 millones de 2010.

Salida a bolsa en una semana

“El momento es pésimo, lo que se compensará con una rebaja en el precio”, comenta a El Nuevo Lunes Nicolás López, director de análisis de M&G Valores, que asegura que no invertiría en una caja de ahorros, salvo si ofrece un descuento importante respecto a los bancos equiparables cotizados como puede ser el Pastor. “Al hacer una operación de este tipo, se entiende que lo que se busca es liquidez y esto se paga un poco en términos de valoración. Sólo si sale a un precio barato te puedes arriesgar”, señala.

Hoy finaliza el plazo para formular los mandatos de suscripción de las cuotas participativas de la CAM. Además, se fija el precio máximo minorista. Hasta el próximo 18 de julio, hay posibilidad de revocar los mandatos. Mientras que el día 23 es la fecha prevista para que comience a cotizar la caja valenciana.

La CAM ha fijado una banda de precios indicativa y no vinculante para las cuotas de 5,84 a 7,30 euros, lo que supone dar un valor de mercado de entre 3.600 y 4.500 millones. La entidad financiera va a emitir inicialmente 50 millones de cuotas participativas, lo que representa el 7,5% del patrimonio de la caja después de la operación, asumiendo la suscripción completa de la emisión. El 65% de la oferta va dirigida a clientes, mientras que a cualificados se destina un 31%. La inversión mínima es de 3.000 euros y la máxima de 10.000 euros.

2008-07-15T18:21:00.000+02:00

El mercado se prepara para nuevos gatillazos inmobiliarios con implicaciones en la banca

Fuente : Invertia

El concurso voluntario de acreedores de Martinsa Fadesa, el mayor en la historia empresarial de España, ha desatado esta mañana una oleada de ventas bursátiles en cotizadas del sector inmobiliario y bancario nacional. Si el ladrillo era ya visto como de alto riesgo por parte de los inversores, estas noticias contribuyen a su mayor estigmatización. Tras la espantada de Martinsa Fadesa, el mercado se pregunta ahora cuánta deuda inmobiliaria podrá soportar el atribulado sector financiero.

“Mi teoría es que los bancos van a intentar aguantar porque les va mucho dinero en ello, pero no van a poder con todas las inmobiliarias”, expresa un analista de construcción que prefiere guardar el anonimato por el momento tan sensible que atraviesa el sector. “Alguna más de las cotizadas tendrá que caer”.

Martinsa Fadesa se ha visto forzada a presentar el concurso voluntario de acreedores (antigua suspensión de pagos) tras no conseguir 150 millones de euros para cerrar la refinanciación de 4.000 millones de su deuda. En las dos sesiones anteriores, perdió el 50% de su capitalización en bolsa ante los rumores que apuntaban en esa dirección. La mayor restricción al crédito tras la crisis de las hipotecas basura y el pésimo momento del sector han truncado la viabilidad de la presidida por Fernando Martín.

“Es una situación muy complicada, porque cuando entras en suspensión de pagos el cliente no va a comprarle un piso a Martinsa Fadesa, es un círculo vicioso”, expresa el analista consultado, que además señala que gran parte de los activos de la inmobiliaria son “suelo rústico”. Es decir, ilíquido y difícil de poner en valor. De los 10.800 millones de euros en los que está valorada la cartera de la compañía, un 60% es suelo, y apenas 151,5 millones se corresponde con patrimonio, el principal activo anticrisis.

En los últimos años, gracias a unos tipos de interés negativos (por debajo de la inflación), las compañías inmobiliarias se embarcaron en unos ambiciosos proyectos societarios para conformar lo que durante algunos meses fueron los campeones del ladrillo nacional. Y con ellos, la banca, valedora de la avalancha de operaciones corporativas en pleno pico del sector y que ahora tendrá que asumir en sus balances el crash inmobiliario.

“No se puede descartar que algún banco caiga en una crisis como ésta. Los bancos cuentan con grandes provisiones, pero no se puede descartar nada. Desde luego, el mercado ya está valorando el riesgo en el sector financiero”, comenta Nicolás López, director de análisis de MG Valores. “Nadie anticipaba tanta crisis inmobiliaria y tan rápida. Los bancos tenían ganas de financiar y las empresas ganas de comprar”, expresa otro analista consultado.

“El sector inmobiliario está en situación crítica, hay varias empresas que no nos sorprendería que siguiesen el camino de Martinsa Fadesa, no se vende un piso”, dice Nicolás López. “En la economía real, no cabe duda de que lo peor está por venir: morosidad, ventas de vivienda, resultados de las compañías,… la bolsa lo anticipa”.

Los últimos datos publicados asustan. Por un lado, en el plano más sectorial, la expectativa de firmas como Deutsche Bank es que la vivienda pierda el 30% del valor en los próximos dos años, cuando la demanda pueda absorber el inventario de viviendas a la venta. Además, la concesión de hipotecas cayó el 43% en mayo, según el Banco de España. Mientras que la compraventa de vivienda descendió el 7% en abril, según el INE. Un Euribor a 12 meses en el 5,4%, índice de referencia para las hipotecas de tipo variable, tampoco ayuda.

En el apartado más macro, el número de parados en España aumentó en 318.000 en los últimos doce meses, para alcanzar una tasa de desempleo del 9,63% en el primer trimestre. A lo que se suma el imparable incremento de la inflación, situada en el 5% en el mes de junio por el encarecimiento de las materias primas. El descenso del consumo, de la producción industrial, la estrechez de los mercados de crédito internacionales, la mayor crisis hipotecaria desde la Gran Depresión (1929) en EE UU… Nada ayuda.

Inmobiliarias en conflicto

Inmobiliaria Colonial: De la pequeña Inmocaral al gigante patrimonialista español en poco más de un año. A base de una tremebunda financiación bancaria y acciones pignoradas, Luis Portillo y un grupo de socios amigos se embarcaron en un ambicioso proyecto que ha naufragado en una compañía controlada por los bancos y que negocia contrarreloj la refinanciación de deuda por 9.000 millones. Desde máximos, Colonial ha caído el 93,3% en bolsa.

Afirma: Una caída del 99% separa al gigante en bolsa Astroc de 8.000 millones de capitalización (febrero de 2007) a la asfixiada por las deudas Afirma de 108 millones de euros de valor en bolsa. El acuerdo para refinanciar su deuda, acometido en junio, la disparó en bolsa más de un 100%, pero de nuevo el mercado duda de su solvencia.

Reyal Urbis: Algo más de 6.000 millones de deuda, de la que la mitad se corresponde con la adquisición a Banesto y ACS de la inmobiliaria Urbis. En el primer trimestre, la presidida por Rafael Santamaría perdió 53 millones de euros por la caída de las ventas (-40%) y a pesar de que su negocio patrimonialista se mantuvo estable.

Metrovacesa y Gecina: El divorcio entre Rivero-Soler y la familia Sanahuja para repartirse los negocios de España y Francia aún no ha concluido. La AMF (CNMV francesa), con el respaldo de la Corte de Apelaciones de París, no autorizó la escisión de Gecina por una acción concertada entre los socios Joaquín Rivero y Juan Bautista Soler. Ahora, se verán obligados a vender un 7% del capital de la francesa. Hasta que no se resuelva este asunto, no se cerrará el proceso de escisión de Metrovacesa.

Sacyr Vallehermoso: Más del 30% de los ingresos de la presidida por Luis del Rivero dependen del sector inmobiliario, por lo que se trata de la constructora española cotizada más expuesta a los vaivenes del ladrillo. Los problemas en su participación en Repsol YPF, sin sinergias y con dificultades financieras, su salida forzada de Eiffage y con pérdidas y la cancelación de la OPV de su filial de concesiones Itinere han minado la cotización de Sacyr Vallehermoso un 75% desde los máximos registrados.

Aisa: La inmobiliaria, suspendida de cotización sine die desde el 14 de mayo por problemas en su auditoría, renegocia 210 millones de euros de deuda bancaria y espera no ir a concurso de acreedores. Aisa perdió 138 millones de euros en 2007 y acumula una deuda de 548,8 millones de euros, de los que 405,3 millones corresponden a deuda financiera y otros 143,1 millones a deudas con acreedores.

Urbas: Otra pequeña inmobiliaria que ha perdido más del 90% en bolsa desde máximos. Espera refinanciar una deuda de 220 millones de euros, para lo que emitirá bonos convertibles por importe de hasta 40 millones en septiembre de 2008.

Renta Corporación: Basado en un modelo original de rotación de activos, en el primer trimestre presentó unos números rojos de 8,7 millones de euros. La deuda financiera neta a cierre de marzo del 2008 de Renta Corporación es de 669 millones de euros. El ratio de apalancamiento (deuda sobre activos), del 76%. La compañía ha caído el 72% en el año.

San José-Parquesol: La constructora San José se hizo con Parquesol en el verano de 2006 en pleno boom de operaciones inmobiliarias (Fadesa, Colonial). Ahora, han fusionado los negocios y cotizarán en bolsa con nuevo nombre. Hace pocas semanas, San José se vio forzado a recomprar el 12% de Parquesol a Lábaro Grupo Inmobiliario, que desde abril está en proceso de un concurso voluntario de acreedores por falta de liquidez.

Realia: La preferida por los analistas cae un 58% en bolsa en el presente ejercicio. Los expertos destacan la estructura de su deuda tras refinanciarla a largo plazo el año pasado y que alrededor del 50% del negocio es patrimonio. “Las ventas están yendo mal, pero no tiene problemas financieros. Sobrevivirá sin ningún problema”, expresa un analista del sector consultado.

2008-07-11T18:19:00.000+02:00

Los bancos aprovechan la crisis para conformar una cartera inmobiliaria de calidad

Fuente : Invertia

A perro flaco, no todo tienen por que ser pulgas. La violenta ralentización del ladrillo nacional está permitiendo a la banca construir una cartera de activos solventes. Las dificultades de liquidez de algunos de sus clientes permiten a estas entidades negociar adquisiciones de bienes inmobiliarios a precios atractivos, con la intención de ponerlos en valor a largo plazo. “Hay grandes oportunidades”, reconocen en un banco mediano.

A la pregunta de un analista, un responsable de Banesto reconoció ayer en presentación de resultados que parte del crecimiento del activo se ha conformado gracias a la compra de activos inmobiliarios a clientes. Desde la entidad argumentan que pretenden “anticiparse a posibles problemas”, y que con ello persiguen “salvaguardar la posición patrimonial y de riesgos”.

La compra de estos inmuebles se refleja dentro de la partida Otros activos. Banesto la incrementó en un 20% en términos interanuales, y ahora supone algo más de 3.000 millones de euros. De esa cifra, un poco menos de la mitad se corresponde con los fondos de pensiones, mientras que gran parte del crecimiento anual corre a cargo de la compra de activos inmobiliarios, según el propio banco.

“Nosotros también lo estamos haciendo”, expresan fuentes de otra entidad mediana que prefieren guardar el anonimato. “Existen activos de calidad, hay bueno, grandes oportunidades”. Desde el banco comentan que tienen puesto el objetivo sólo en aquellos inmuebles solventes, “para ponerlos en valor en un plazo de dos o tres años”. Desde el banco creen que es “preferible que sea de este modo”, ya que se evitan mayores problemas.

Ninguna de los bancos consultados han ofrecido cifras concretas que puedan ilustrar lo que ya, según fuentes, “se ha convertido en tendencia” en un momento muy complicado para el sector del ladrillo español. El precio de la vivienda cayó en junio el 2,5% anual, según las tasaciones de inmuebles de Tinsa. Y muchas voces se apresuran a decir que perderá entre el 20 y 30% en los próximos ejercicios hasta que la demanda absorba el stock actual.

Ante los problemas actuales de liquidez y el encarecimiento de los tipos, promotores e inversores inmobiliarios se ven forzados a desprenderse de activos. Vender un piso en la periferia es casi imposible, a no ser que se le aplique un descuento muy generoso, por lo que para cuadrar las cuentas muchos se ven empujados a desprenderse de inmuebles prósperos, con potencial de revalorización. Es decir, activos líquidos.

Como le sucedió, por poner un ejemplo, a Inmobiliaria Colonial a principio de año. En plena crisis bursátil y con el aliento de la banca acreedora en el cogote, la compañía se vio forzada a vender a Abertis y La Caixa varios inmuebles en Barcelona por 308 millones de euros. Tres meses más tarde, la caja catalana compró a Colonial varias plantas del edificio que acoge la sede de la entidad en el Paseo de la Castellana de Madrid por 85 millones.

Pero, claro está, no todo son activos de calidad. La banca tendrá que asumir en los próximos meses un creciente número de viviendas pertenecientes a clientes que no pueden cumplir con sus créditos. Muchas se colocarán en las subastas. Además, los balances de las entidades financieras continuarán deteriorándose por el incremento de la morosidad (se prevé que se duplique a cierre de ejercicio hasta el 2%), por lo que seguirán creciendo sus provisiones y continuará el deterioro de sus balances.

2008-07-10T18:18:00.000+02:00

S&P amenaza rebajar rating a bonos de titulización respaldados por cajas

Fuente : Invertia

Standard & Poor´s Ratings Services (S&P) ha colocado en perspectiva “con implicaciones negativas” la calificación de unos bonos de titulización respaldados por deuda subordinada emitida por varias cajas de ahorro. La agencia argumenta esta decisión en el “deterioro de la calidad” de los activos. Sa Nostra, Caja Granada y Caixa Girona son los principales contribuidores del fondo, valorado en 300 millones de euros.

“Llevaremos a cabo un análisis más detallado de esta operación para investigar si se produce la actualización de los ratings asignados a los bonos. El resultado de la revisión y de los cambios se espera en tres meses”, expresa Chiara Sardelli, analista de productos estructurados en Europa de S&P.

La decisión de la agencia afecta a los tres tramos (A, B y C) del fondo AyT Deuda Subordinada I, Fondo de Titulización de Activos, creado en noviembre de 2006, valorado en 298 millones de euros y respaldado por bonos subordinados emitidos por nueve cajas de ahorro españolas. El primer tramo, de 214,5 millones, tiene calificación triple A, mientras que el segundo (60,7 millones) y el tercero (22,8 millones) tienen A y BBB-. Fitch concedió la misma calificación a la emisión que S&P.

Los principales contribuidores del fondo son Sa Nostra (74,6 millones), Caja Granada (69,6 millones), Caixa Girona (49,7 millones) y Cajasur (39,7 millones). También participan Caja Guadalajara, Caja Jaén, Cala Canarias, Caixa Manlleu y Caja Madrid.

El folleto del fondo explica que la cartera de activos está compuesta de nueve obligaciones subordinadas singulares con vencimiento a diez años desde el 8 de noviembre de 2006, con posibilidad de amortización anticipada por los emisores a partir de los cinco años.

Al ser deuda subordinada, en caso de producirse una situación concursal, el activo correspondiente estará situado a efectos de prelación de créditos tras todos los acreedores privilegiados y comunes y al mismo nivel que los acreedores subordinados.

Además, S&P ha colocado en perspectiva con implicaciones negativas los rating de los tramos D y E del fondo MADRID RMBS II, Fondo de Titulización de Activos, un producto estructurado que tiene como respaldo 1.800 millones de euros en préstamos hipotecarios de Caja Madrid.

2008-07-10T18:06:00.000+02:00

Banesto apunta que los créditos del sector crecerán menos del 10% este año

Fuente : Invertia

La ralentización de la economía lastrará la inversión crediticia de los bancos españoles. Banesto prevé que crezca a un ritmo de un dígito durante el ejercicio (“entre el 8 y el 9%”), cuando a principio del curso estimaba un repunte de entre el 10 y el 12%. Ana Patricia Botín ha reconocido que la entidad que preside “crecerá por debajo del sector”. En el terreno hipotecario el panorama es aún más sombrío, ya que esperan una expansión por debajo del 5%. Para 2008, Banesto espera una morosidad hipotecaria del 2%.

El difícil momento de la macroeconomía española es el mayor enemigo al que se enfrenta la banca española, que no contempla en sus balances activos contaminados por la crisis hipotecaria de EE UU, pero que verá reducidos sus márgenes de intermediación por la caída del PIB, el aumento del paro y la inflación y el brusco parón del ladrillo nacional. “El principal handicap para la banca española es la macro”, asegura Diego Barrón, analista de Fortis.

Banesto ha rebajado las expectativas de crecimiento de la inversión crediticia del conjunto de las entidades financieras españolas “a menos del 10%”, según palabras de su presidenta, Ana Patricia Botín, en una presentación a analistas. El banco filial de Santander prevé incluso crecer en línea o por debajo del sector, es decir, “en el entorno del 8-9%”. A principio de año, la previsión era de entre el 10 y el 12%. En tanto que en 2007, el incremento de la entidad fue del 20,4%.

En el apartado hipotecario, el crecimiento de la inversión estará “por debajo del 5%”, según los responsables de Banesto. Un dato que se ajusta a los últimos relacionados con el mercado inmobiliario. El número de viviendas iniciadas en España en el primer trimestre del año fue de 108.275, lo que supone una caída del 36,1% con respecto al mismo período de 2007, según la última estadística del Ministerio de Vivienda.

La inversión crediticia de Banesto en el primer semestre de 2008 fue de 78.206 millones de euros, lo que equivale a un aumento anual del 10,6%. El banco explicó que el crédito al sector privado aumentó un 9,8%, hasta 73.053,57 millones de euros. En este marco, los créditos con garantía real aumentaron un 5,3% (38.926 millones), mientras que el crédito comercial cayó un 7,7% (5.455 millones). El resto de créditos y préstamos aumentaron un 21,4%.

La estrategia de la entidad en cuanto a concesión de préstamos pasa por centrar su foco en empresas medianas del sector industrial para compensar la caída en las familias. Ana Patricia Botín comentó que se ha reunido en estas semanas con varias compañías que no son clientes del banco para negociar la concesión de créditos. En todo caso, Banesto ve en la banca privada un servicio que explotar en el segmento de las familias “donde hay una gran oportunidad para crecer”.

La morosidad hipotecaria alcanzará este año el 2%

Según las previsiones de Banesto, la mora hipotecaria se situará en el 2% a cierre del presente ejercicio. A cierre del semestre, el banco que preside Ana Patricia Botín tiene un 0,84% de hipotecas morosas. La tercera partida tras la de los préstamos al consumo (2,4%) y las Pymes (1,27%) y por delante de empresas (0,37%). La de los promotores alcanza el 0,67%. Banesto cerró 2007 con una morosidad del 0,47% y un nivel de provisión del 329,5%, cuando ahora lo tiene situado en el 200,1%.

El banco ha comentado a los analistas que liberará provisión genérica en un escenario de crecimiento de inversión crediticia de un dígito y de morosidad del 1,5%. “Para llegar al límite del 33% de genérica, la mora tendría que aumentar al 5%”, comentaron los gestores de la entidad, que aseguran que no tienen ninguna provisión subestándar. Ahora, Banesto tiene la provisión genérica “en el máximo del 123%”.

Descartan salir al mercado en busca de financiación

Botín ha destacado la gestión de los márgenes del banco. De hecho, la entidad ha mejorado el spread entre el dinero al que presta y el que cobra en todos sus activos y pasivos desde 1,43 hasta 1,58 puntos porcentuales. La presidenta subraya que han ganado pasivo en los hogares, y ha dejado claro que de momento no saldrán a los mercados mayoristas en la búsqueda de financiación, por lo que seguirán con las colocaciones privadas.

“Tenemos papel para descontar ante el BCE [Banco Central Europeo] por 4.000 millones de euros”, dijo en conferencia. Aunque la intención de Banesto es reducirlo hasta 3.000 millones y efectuar colocaciones privadas por 1.000 millones en el segundo trimestre. “Tenemos una posición de liquidez holgada que nos permite financiarnos a bajo coste”, se congratuló Botín. Banesto cree que la entidad que preside Jean Claude Trichet mantendrá los tipos en el 4,25% este año.

2008-07-08T18:04:00.001+02:00

Iberdrola se desploma el 9% entre rumores de OPA en papel sobre Gas Natural

Fuente : Invertia

Iberdrola, primera eléctrica española, se ha hundido un 9% en un vibrante cierre de sesión en el que varios operadores extranjeros y Santander han inundado de papel el mercado. Analistas y operadores consultados apuntan en la misma dirección: existen rumores de que la presidida por Sánchez Galán prepara una oferta en acciones por Gas Natural, que hoy subió el 1%. Ayer, Iberdrola ganó el 7,7% por el cierre de posiciones cortas.

“Hay un rumor que viene de la mesa de operaciones de un banco americano que dice que Iberdrola prepara una oferta en acciones por Gas Natural, aunque el rumor es low quality (baja calidad)”, expresa un analista de eléctricas. “Ayer subió el 7,7% tras las palabras de Antonio Brufau [presidente de Repsol y consejero de Gas Natural], que no calla nunca, y hoy es el rumor contrario”. Brufau dijo en una entrevista en el fin de semana que Gas Natural mantiene interés en fusionarse con Iberdrola.

En media hora antes del cierre, se han negociado más de 300 millones de euros en acciones de Iberdrola, un auténtico vendaval de operaciones propiciado por el afán vendedor de varios brokers extranjeros y Santander. “Ha sido una locura”, expresa un operador consultado. Morgan Stanley es el mayor vendedor de la jornada con 6,08 millones de acciones netas, seguido de UBS (-3,59 millones) y Societe Generale (-3,01 millones).

Esta avalancha de movimientos ha tumbado un 9,14% a Iberdrola en pocos minutos en una caída vertical de impacto. La eléctrica cuesta ahora 8,45 euros por acción, por lo que ha visto difuminarse casi toda la escalada vivida desde el investor day. “Hay rumores de OPA sobre Gas Natural”, expresa una fuente de una firma de inversión consultada. “Los analistas que siguen Iberdrola están ahora reunidos para estudiar la noticia”.

“Se está oyendo eso y a mi me cuadra”, comenta a este portal un operador de una mesa nacional. “Este desplome es muy poco habitual en una compañía que es la cuarta por capitalización de la bolsa española, sólo lo sería en valores estrechos y poco capitalizados”. Al contrario que Iberdrola, Gas Natural sumó hoy un 0,98% hasta los 36,98 euros por acción.

Un portavoz de Iberdrola ha asegurado a este portal que en la compañía desconocen las causas de la abultada caída, la segunda mayor del año tras la vivida el 21 de enero (-12,6%) en pleno crash de los mercados.

Ayer, Iberdrola vivió su segunda mayor subida del año por el cierre de posiciones bajistas, según operadores consultados. Cheuvreux, el broker de Credit Agricole, fue el artífice de la escalada tras comprar de forma neta el 0,3% del capital de la compañía en la jornada. Desde los mínimos registrados en julio (8,04 euros), Iberdrola había repuntado el 15% en bolsa. “Las operaciones de Cheuvreux son un claro cierre de posiciones cortas”, expresa un broker de un operador nacional.

2008-07-08T18:02:00.000+02:00

S&P endurece la refinanciación de 8.300 millones a Popular y Caja Madrid

Fuente : Invertia

La revisión a la baja de las perspectivas de deuda de Banco Popular y Caja Madrid por parte de Standard & Poor´s (S&P) encarecerá su refinanciación, según analistas. El tercer banco español y la segunda caja afrontan hasta final de año el vencimiento de 8.332 millones de euros de deuda de forma conjunta, justo en un momento de desaceleración económica y corrección del sector inmobiliario. La CAM, por su parte, vio como la agencia le rebajaba una nota la calificación de su deuda antes del estreno en bolsa.

La presentación de resultados de las entidades financieras españolas (Banesto abre fuego el 10 de julio) se prevé agitada por las graves dificultades que atraviesa la economía -en general- y el preocupante momento del sector inmobiliario y del crédito -en particular-. Más aún después de la decisión de S&P de recortar los ratings de deuda de la CAM (A+ hasta A) y Bancaja y rebajar la perspectiva a negativa a Banco Popular, Banco Pastor y Caja Madrid y a estable a Bankinter.

La noticia es “negativa para Popular, Pastor, y Bankinter y para el sector en general, dado que esta revisión seguirá incrementando las preocupaciones de los inversores sobre la banca española y al mismo tiempo añade nuevas presiones al coste de la financiación del sector”, expresa Tiago Bossa Dionisio, analista de Espirito Santo. S&P declaró que solo reducirá el rating de dichas entidades en caso de que la situación de morosidad resulte peor de lo inicialmente estimado, recoge el banco luso.

Banco Popular afronta este año la refinanciación de 3.006 millones de euros de deuda, a los que se unen otros 4.020 millones el próximo ejercicio. De momento, la entidad que preside Ángel Ron ha echado mano de su segunda línea de liquidez y ha prescindido de colocar deuda en los mercados mayoristas, ya que su coste es mucho mayor. Es decir, ha suscrito sus propias titulizaciones hipotecarias para financiarse en las subastas del Banco Central Europeo (BCE), ya que los bonos de titulización son un colateral válido para la institución gobernada por Jean Claude Trichet.

Pero en el caso de que quiera salir al mercado, la decisión de S&P ensanchará aún más los costes de financiación. En este momento, colocar un bono senior de 3 años en el mercado tiene un coste aproximado del 5,8% para Santander (swap más diferencial de 80 puntos básicos). Por lo que se intuye que si Banco Popular sale a los mercados mayoristas se verá forzado a retribuir con un tipo más generoso al inversor.

Antes de que la crisis hipotecaria sacudiese los mercados financieros, el diferencial (credit default swap) para emitir deuda era de 5 puntos básicos (pb), a lo que sumar el swap. Éste llegó a 140 pb en plena crisis en marzo, justo cuando se debatía el devenir de Bear Stearns. Pero disminuyó a 40 pb en mayo tras el rescate del quinto banco de inversión de EE UU por parte de JP Morgan y la Fed de Nueva York. El renovado temor sobre la salud del sistema financiero ha disparado los diferenciales hasta los 80 pb.

“La banca española debería seguir viéndose presionada en el corto plazo, con la vista puesta en la próxima temporada de resultados, donde las claves se centrarán en el deterioro de los activos, las provisiones y la evolución del margen de intermediación”, analiza Renta 4. “Mantenemos una visión prudente sobre el sector”, aunque el fuerte castigo sufrido en bolsa “ha permitido que existan alternativas atractivas de inversión, apostando por bancos con una mayor diversificación geográfica y de ingresos, como Santander y BBVA”.

Caja Madrid, por su parte, sí ha salido a los mercados de financiación este año. Hasta final de año, tendrá que renovar 5.326 millones de euros de deuda, más otros 7.409 millones en 2009. Bankinter afronta el vencimiento de 1.000 millones el próximo 10 de octubre, una cantidad superior a los 508 millones de CAM aunque inferior a los 2.204 millones de Bancaja, que además tendrá que renovar otros 2.270 millones en 2009.

“La revisión a la baja de la perspectiva de deuda puede derivar en un ligero incremento en el coste de financiación para futuras emisiones de deuda, particularmente en los casos de Banco Popular y Pastor, donde el outlook (perspectiva) ha sido revisada a negativa”, dice Carlos Peixoto, analista de BPI. S&P subrayó en el informe que a pesar de estas rebajas, la banca española afronta el actual entorno de debilitamiento económico “desde una posición de fortaleza” ya que, gracias a los requerimientos legales, han realizado provisiones de crédito “muy por encima de sus necesidades”.

La salida a bolsa de la CAM, empañada por la decisión de S&P

La Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) se estrenará en el parqué a finales de julio con la emisión de sus cuotas participativas. En que peor momento, dirán sus gestores, ha decidido S&P rebajar su calificación de deuda de A+ hasta A por “su alta exposición a los promotores inmobiliarios -en particular en áreas costeras y financiación de suelo- y a las pequeñas y medianas empresas”, recoge Reuters de S&P con respecto a CAM. “Recordamos que está previsto que comience a cotizar en bolsa el próximo 23 de julio”, señalan desde Renta 4.

Ayer, en declaraciones recogidas por las agencias, el director general de la caja, Roberto López, señaló que la exposición al riesgo de la CAM respecto al sector inmobiliario es dos puntos superior al del sector, “pero en la gestión en materia de morosidad, la caja bate al sector”. López reconoció que que los riesgos de crédito experimentarán un “repunte al alza” en los próximos meses.

El plazo de suscripción comenzó ayer y el 21 de julio se fijará el precio definitivo de la emisión, para que dos días después las cuotas participativas empiecen a cotizar, recoge EFE. La banda de precios indicativa y no vinculante quedó fijada en el folleto entre 5,84 y 7,3 euros por título.

2008-07-07T18:00:00.002+02:00

Los operadores achacan al cierre de cortos (bajistas) el despegue de Iberdrola

Fuente : Invertia

Iberdrola, primera eléctrica española, vive su segunda mayor subida del año por el cierre de posiciones bajistas, según operadores consultados. Cheuvreux, el broker de Credit Agricole, es el artífice de la escalada tras comprar de forma neta el 0,2% del capital de la compañía en pocas horas de negociación. Desde los mínimos registrados en julio (8,04 euros), Iberdrola ha repuntado el 14% en bolsa.

“Las operaciones de Cheuvreux son un claro cierre de posiciones cortas”, expresa un broker de un operador nacional. En tres horas de negociación, el intermediario del banco francés Credit Agricole ha comprado de forma neta 9,63 millones de títulos de Iberdrola, el equivalente al 0,2% del capital social, por 87,2 millones de euros. A distancia le siguen Ahorro Corporación (4,59 millones de títulos netos) y Deutsche Bank (3,39 millones).

Según datos de la Bolsa de Madrid, el 32% del capital de Iberdrola está en préstamo. A inicio de 2008, el porcentaje era de sólo el 24%. Por lo tanto, más de 400 millones de títulos se han prestado desde enero, lo que da una muestra del sentimiento bajista que impera en Iberdrola. Un inversor toma acciones prestadas si prevé caídas del valor en bolsa. El siguiente paso es venderlas en mercado con la esperanza de recomprarlas más baratas en un futuro.

A esta hora, Iberdrola crece un 6,37% en bolsa hasta los 9,18 euros por acción. Se trata de la segunda mayor escalada en el año tras la vivida el 24 de enero (16,7%). Aquel día, saltó a la palestra el interés de Électricité de France (EDF) en participar del negocio de la eléctrica vasca, justo en el momento en que Iberdrola había caído a su menor nivel del año (7,55 euros). A esos precios, algunos socios de la compañía -como ACS-, tienen que aportar garantías adicionales a la banca para que no le ejecute las acciones.

Otro operador consultado por este portal dice que por algunas mesas existe el rumor de que Électricité de France (EDF), la compañía eléctrica más grande de Europa por capitalización, está “reforzando su posición” en la presidida por Ignacio Sánchez Galán, aunque también se ven “claros cierres de cortos”. Los rumores de fusión de los negocios de Iberdrola y Gas Natural, con el respaldo del Gobierno español, reprimieron al gigante galo de lanzar una ofensiva por la compañía vasca. Al menos de momento.

“La semana pasada si se apreció a inversores entrando en plan fuerte, más volumen. Hubo demasiados bloques como para ser sólo por lavado de cupón”, comenta una de las fuentes consultadas. Pero lo cierto es que hoy las manos fuertes del mercado están, por lo general, deshaciendo posiciones. Santander ha traspasado de forma neta más de 4,57 millones de títulos. Le siguen BBVA (-3,05 millones), UBS (-1,95 millones), Credit Suisse (-1,58 millones), Kepler (-1,41 millones) y JP Morgan (-1,21 millones).

Este fin de semana, Antonio Brufau comentó en una entrevista al diario La Vanguardia que Gas Natural mantiene su interés en fusionarse con Iberdrola, “pero si mañana se volviera a plantear, las cosas serían diferentes. Una operación no es buena o mala en función de una amenaza exterior. Debe serlo en sí misma”. Brufau describe que el interés de integrar Iberdrola y Gas Natural aparece cuando EDF muestra su interés por la primera eléctrica española (“rumores que partían de la hipótesis de un interés de EDF por Iberdrola”), y que las negociaciones hasta la fecha no habían sido serias, aunque conocidas por el Gobierno español.

2008-07-03T17:59:00.000+02:00

Consejero delegado atribuye desplome de Avanzit a posible ejecución de garantías

Fuente : Invertia

Avanzit está inmersa en plena travesía por el desierto. La tecnológica se ha desmoronado un 45% en pocas sesiones sin motivos aparentes. Julio López, consejero delegado, intuye que la caída en picado se debe “a la ejecución de garantías” de uno de los accionistas. Los operadores Espirito Santo y Cheuvreux han inundado de papel el mercado, ante lo que Javier Tallada, presidente de la tecnológica, ha podido hacer poco.

“Suponemos que se trata de la ejecución de garantías, aunque puede no serlo, no tenemos la certeza, pero si es algo así, será temporal”, expresa el CEO de Avanzit, que asegura que ni a Javier Tallada ni al consejero Víctor Frías le han ejecutado acciones. “No tiene ninguna lógica que estemos a ese precio, prevemos vender un 50% más y no tenemos deuda, con contratos por 700 millones de euros”. Además, descarta (“aunque habría que preguntarle a él”) que Tallada considere traspasar su 14,8% en la sociedad.

Desde el pasado 18 de junio, fecha en la que la tecnológica cotizaba en los 2,7 euros, la acción de Avanzit se ha derrumbado un 45% hasta los 1,45 euros que cuesta en este momento. Su filial de medios Vértice 360 ha caído el 31% en el mismo periodo. Sin ningún motivo fundamental que explique las fuertes correcciones, parece que la historia vuelve a repetirse: accionistas que se apalancan para invertir y ven como la banca ejecuta los títulos cuando la acción pierde ciertos niveles.

La operativa en las últimas doce jornadas es sospechosa a todas luces. Espirito Santo ha traspasado más de 1,3 millones de avanzits de forma neta, mientras que Cheuvreux, el broker de Credit Agricole, ha vendido hoy más de medio millón en pocos minutos. Cheuvreux acostumbra a participar en todos aquellos valores que atraviesan por este tipo de vicisitudes (ejecución de garantías), ya que su matriz es experta en formalizar contratos de derivados, CFD o compras apalancadas.

“Tiene toda la pinta de ser una ejecución de acciones. Tallada ha intentado salir en defensa del valor, ya que sus brokers han comprado mucho en estas jornadas, pero la avalancha de papel ha sido bestial”, expresa un operador de una firma española. “Al final resulta que aquí ninguno de los grandes inversores se gasta un duro en comprar acciones”.

Un portavoz de Avanzit ha comentado a INVERTIA esta mañana que esperan que “la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) intervenga para investigar si se trata de la acción concertada de varios brokers para alterar el precio de las cosas, lo que constituye delito”.

Javier Tallada, al igual que los pequeños accionistas de Avanzit, sufre en sus carnes el desplome del valor. Según datos recopilados por este portal, el afamado empresario (antes Puleva y Telepizza) acumula una minusvalía latente de 35 millones en su paquete del 14,8%. Esta información no ha podido ser contrastada con la empresa. El caso de Víctor Frías, empresario burgalés del sector lácteo y consejero de la entidad, es aún más sangrante, ya que compró su 8,9% a un precio superior al de Tallada.

En el plano técnico, Renta 4 emitió ayer un consejo de venta de acciones de Avanzit tras haber “roto el rango lateral que venía formando desde hace casi seis meses a la baja”. Para esta firma, “los objetivos bajistas de esta ruptura teóricamente sería la anchura del rango formado, por tanto en niveles de 1,2 euros, donde además tiene la zona de origen de todo el movimiento impulsivo del año 2006”. La tecnológica cotizó en 8,20 euros en marzo de 2007.

2008-07-03T17:57:00.001+02:00

Citigroup sigue sin ver clara la estrategia de Sacyr Vallehermoso en Repsol YPF

Fuente : Invertia

¿Por qué se embarcó Sacyr Vallehermoso en su aventura petrolífera? Esta cuestión sigue siendo un misterio para Citigroup, que ayer redujo a la mitad el precio objetivo de la constructora. Desde que en 2006 se convirtiese en su primer accionista con un 20% del capital, la participación en la petrolera es uno de los “asuntos clave” para el mercado, ya que representa el 25% de su elevada deuda y de su valor como empresa. Citi cree que Repsol añade “riesgos adicionales” a Sacyr.

Hasta la fecha, todo han sido problemas para la constructora que preside Luis del Rivero. Los dividendos que paga Repsol YPF no cubren ni por asomo el coste de financiación. Además, presenta unas importantes minusvalías de 500 millones de euros tras comprar a más de 26 euros una acción que ahora cuesta 24. El desplome del valor provocó que Sacyr tuviera este año que depositar como aval ante la banca el 20% de su filial patrimonialista Testa para que no le ejecutasen la participación.

“La adquisición de Repsol YPF añade riesgos adicionales […] pensamos que esta compra resulta difícil de entender […] La estrategia que existe detrás de esta participación nos sigue pareciendo poco clara”, expresa a lo largo de su informe sobre la constructora el analista Mike Pinkney de Citigroup, primer banco del mundo por activos, que recomienda mantener tras rebajar su precio objetivo de 42 a 21 euros.

Las incertidumbres en Repsol YPF no son las únicas que afronta Sacyr Vallehermoso, que en el año pierde un 37% de su valor en bolsa. “Con el deterioro de la economía doméstica, la pobre visibilidad en el valor de sus activos inmobiliarios y las pocas posibilidades de volver a intentar la OPV de Itinere debido a las actuales condiciones del mercado, las acciones pueden continuar cotizando con descuento respecto a lo que intuimos es una valoración conservadora del valor”, dice Citi.

Citi tasa el negocio inmobiliario de Sacyr con un 40% de descuento respecto al valor liquidativo (NAV) y al negocio de concesiones Itinere un 45% por debajo de su DCF (descuento de flujo de caja, o cantidad de dinero que alguien está dispuesto a pagar hoy para recibir en años futuros el flujo de liquidez). “Con 18.400 millones de euros de deuda neta (tras la venta de Eiffage), lo que representa el 80% de su valor como empresa, el apalancamiento sigue siendo un desafío”.

En este contexto, con el deterioro del mercado inmobiliario y el alto nivel de apalancamiento, Pinkney espera que Sacyr modere “sus planes de crecimiento” –menos inversión- “lo que permitirá al grupo estar casi equilibrado en términos de generación de caja”. Citi ha rebajado su previsión de Ebitda para el grupo un 7% para este año y un 15% para 2009. Además, la salida de Eiffage minará su resultado.

2008-07-02T17:49:00.001+02:00

Kiluva: “Perdimos contacto con Blueprime; veíamos difícil que llegasen al 20%”

Fuente : Invertia

A nadie la amarga un dulce. Hasta el próximo 31 de julio, Grupo Kiluva tiene por contrato la posibilidad de vender su 0,4% en Banco Popular a 14,2 euros por acción a unos inversores mexicanos si se cumplen unos requisitos. Este precio permitiría al grupo que preside Félix Revuelta hacer liquidez y salir con plusvalías. Aunque se mantienen “escépticos”. Kiluva asegura que posee su participación en propiedad y se considera un accionista “estable” del tercer banco español.

“Somos accionistas estables de Banco Popular, mantenemos la inversión desde hace años y no es tema de andar entrando y saliendo”, comenta a este portal Miguel Córdoba, director financiero de Grupo Kiluva, la empresa propietaria de Naturhouse. “No tenemos acciones pignoradas, todas son en propiedad, somos una empresa que tiene una liquidez permanente”.

La empresa que preside Félix Revuelta (1947, Hoz de Valdivieso, Burgos) es el único socio de Banco Popular, junto a Trinitario Casanova, del que se conoce que ha firmado una opción de venta de su participación a la sociedad Blueprime. Esta instrumental, constituida en febrero de 2008, representada por un bufete de abogados con sede en Gibraltar y con sede en Reino unido, asegura actuar en nombre de unos empresarios mexicanos cuyo interés pasa por alcanzar el 20% del banco que preside Ángel Ron.

Pero de momento, sólo aire. A Casanova, cuya posición en Banco Popular está muy apalancada y con sus acciones como aval, le han ejecutado gran parte de sus títulos tras perder la acción un cierto precio en bolsa y no aportar garantías adicionales. Mientras que el exótico bufete de abogados ha dejado de prestar sus servicios al enigmático grupo de empresarios mexicanos. “No nos desvelaron la identidad de Blueprime”, dice Córdoba.

“A nosotros nos llamaron diciendo que querían llegar al 20% de Banco Popular, y si lo conseguían te daban 14,2 euros por acción”, describe el director financiero de Kiluva. Esta cuantía representa una prima del 70% respecto al precio actual de mercado (8,4 euros). “Firmamos un contrato que vence el 31 de julio y que de cumplirse nos hubiera permitido obtener más de 70 millones de liquidez. Era una opción gratis, pero no hemos vuelto a tener contacto con los abogados, es una situación extraña”.

El alto cargo del grupo catalán asegura que en la empresa eran “escépticos” respecto a la operación, “ya que conseguir un 20% en Banco Popular no es nada fácil a no ser que el consejo venda”. En este momento, según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el órgano gestor de la entidad financiera controla en torno al 36%, con la Sindicatura de Accionistas (14,5%), Allianz (9,5%), Americo Amorim (7,8%) y Nicolás Osuna (3,9%) al frente. Ram Bhavnani espera que el Banco de España le dé luz verde para superar el 5%.

“La bolsa no refleja en este momento el valor de las empresas”

Aparte de su inversión en Banco Popular, Grupo Kiluva mantiene participaciones en las cotizadas Sniace (8,76% del capital), Natraceutical (7,25%), Inbesos (5%) y la estadounidense Nutraceutical (6%). Aunque el ritmo inversor se ha frenado en las últimas semanas debido a que la situación de los mercados “es peligrosa”, ya que “la bolsa no refleja en este momento el valor de las empresas”, expresa Miguel Córdoba. La posible salida a bolsa de Kiluva, en un horizonte de tres años.

1. Sniace: “Hemos ido subiendo la participación poco a poco, es lógico que entremos en el consejo. Sniace tiene un proyecto muy interesante en energías renovables. Ampliar nuestra participación dependerá de la situación y del precio al que cotice”.

2. Natraceutical: “Es lógico tomar posiciones cuando estamos hablando de un activo estratégico, y cotiza en bolsa a la baja. Recordemos que Ibersuizas hizo una valoración de este valor por fundamentales y compró el 5% a 0,85 euros, hace tan solo dos meses. Es un valor más cercano que Sniace a nuestro negocio y nos sentimos muy cómodos. Se trata de una participación estratégica y es muy probable que sigamos comprando. Ahora bien, no existe un objetivo concreto en porcentaje, ni nos planteamos de momento tener ningún tipo de control sobre la compañía, salvo el derivado del puesto que tenemos en el consejo”.

3. Inbesos: “Desde que se aprobó la fusión con Nyesa (Horcona) nos hemos mantenido eclécticos. Evidentemente, la trayectoria de la cotización de Inbesós no ha sido buena para los accionistas. Ahora esperamos que Nyesa nos indique su proyecto empresarial, para lo que estamos pendientes de una reunión. Que nos planteen su plan de negocio y en función de ello tomaremos una decisión”.

4. Nutraceutical: “Hemos ido comprando y ahora tenemos casi un 6% del capital. Es una participación estratégica, tenemos abiertas tres oficinas en EE UU. No tenemos puesto en el consejo, pero mantenemos relaciones comerciales, que nos provean de suministro”.

5. Salida a Bolsa: “El horizonte de tres años para estar en bolsa es razonable. La idea sería colocar entre el 20 y el 40% del capital y mantener el control de la empresa, pero no hay prisa. Tenemos un flujo de caja permanente. Nuestro mercado es más de Londres, en España no suelen valorar las acciones de nuestro negocio”.

2008-07-01T17:48:00.001+02:00

El Ibex 35 se irá en el corto plazo al soporte de los 10.700 para rebotar con fuerza

Fuente : Invertia

La tendencia bajista del selectivo español encontrará su meta allá por otoño en el soporte de los 10.700 puntos, apuntan los analistas técnicos consultados. Una vez que se reencuentre con ese guarismo, desconocido en más de dos años, el Ibex 35 subirá con fuerza para buscar de nuevo los 12.000 puntos. Aunque durante todo este proceso es muy probable que se produzcan rebotes puntuales y sin consistencia.

“El Ibex 35 puede caer hasta los 10.700 puntos en la búsqueda de una zona de consolidación una vez perdidos los 12.000. Esta caída se corresponde con el 50% de la subida hecha desde 2003 por el selectivo”, expresa Pepa Montes, analista técnico de Banco Finantia Sofinloc. “Es difícil prever un plazo, pero creo que la caída será entre verano y otoño”.

Desde que el 19 de mayo el principal indicador de la bolsa española alcanzase los 14.247 puntos, los descensos han sido extremadamente rápidos. Entre los mínimos marcados en enero y esa última fecha, las bolsas mundiales vivieron un rebote sostenido al calor de bajadas de tipos en EE UU y el rescate de Bear Stearns por parte de la Fed de Nueva York y JP Morgan. Pero el recrudecimiento de la crisis financiera y el imparable avance de los precios de las materias primas han provocado que el inversor final plegue velas hasta mejor ocasión. En 2008, el Ibex 35 ya pierde un 23% de su valor.

“Los 10.700 puntos son un soporte sólido, un buen momento para comprar, por lo que puede producirse un rebote más amplio hasta los 12.000 puntos”, expresa Montes. La analista de Banco Finantia considera, por otro lado, que el comportamiento bursátil de este año difiere del de otros ejercicios, “ya que las caídas comenzaron a producirse en enero, cuando lo normal es que se produzcan más tarde”. Una vez cumplido el primer semestre, apenas 14 valores se salvan de los números rojos en la bolsa española.

“El riesgo sigue siendo bajista si perforara los mínimos mencionados con un objetivo en 10.700 (50% de corrección del movimiento alcista 2002-2007). No obstante, a muy corto plazo las divergencias alcistas generadas […] en zona de sobreventa podrían dar lugar a un rebote a muy corto plazo”, señala Banco Urquijo. Por lo tanto, el banco filial de Sabadell espera que el Ibex 35 corrija un 8,5% desde los niveles actuales. “Concluimos por tanto, que las expectativas bursátiles siguen sin ser favorables”.

El petróleo, una de las principales razones que argumentan el desplome de la renta variable, tampoco tiene visos de perder los precios actuales en torno a los 140 dólares por barril. “Dada la situación de subida libre en que se encuentra la cotización, se entiende que no es momento de buscar un suelo o punto de giro potencial que pueda frenar las cesiones, sino que lo mejor es acotar el precio por abajo y localizar que soportes no se pueden perder de cara a seguir favoreciendo un sesgo alcista”, dice Noesis. “Es necesario que el precio sea capaz de perforar soportes que aparecen en 120,10 dólares, último mínimo relativo ascendente, para favorecer un sesgo bajista sostenible”.

2008-06-30T17:45:00.002+02:00

ACS tendrá que aportar garantías adicionales por el desplome de Unión Fenosa

Fuente : Invertia

ACS, primera constructora española por capitalización, deberá aportar fondos por un máximo de 55 millones para evitar que la banca le ejecute parte de su participación en Unión Fenosa. En concreto, el 4,5% adquirido a Manuel Jove a 40 euros por acción a cierre de 2006, cuando hoy cotiza por debajo de 37. Esta cifra puede elevarse hasta los 418 millones si la eléctrica cae por debajo de un cierto precio desconocido para el mercado. ACS también estructuró las adquisiciones de Iberdrola y Hochtief con las acciones como aval.

“Entre las principales características del contrato de financiación, destaca la existencia del mantenimiento de un ratio de cobertura sobre el valor de mercado de las acciones de Unión Fenosa, de tal forma que, de no mantenerse éste, podría ser motivo de la ejecución de la prenda constituida”, se puede leer en el informe anual de auditoría de ACS elaborado por Deloitte. “En el caso de no cumplirse el ratio de cobertura mencionado y decidirse mantener la financiación, ACS estaría obligada a aportar fondos hasta un límite de 55,07 millones de euros en forma de crédito subordinado”.

A cierre de 2006, con las acciones de Unión Fenosa en 37,5 euros, ACS aportó 36,37 millones para cumplir con este ratio de cobertura. En este momento, la tercera eléctrica del país cotiza en 36,8 euros tras perder un 12% en junio. Por lo que se intuye que la constructora tendrá que cumplir con la banca acreedora, en este caso Ixis Corporate and Investment Bank, y aportar las garantías adicionales.

Ixis financió a ACS la compra del 4,5% de Unión Fenosa que estaba en manos del empresario gallego Manuel Jove. El 85% del total de la adquisición (468 millones) tenía como garantía real las propias acciones. El resto fue a través de un préstamo subordinado. La operación se produjo en noviembre de 2006 y permitió a la constructora alcanzar el 40% de su participada tras pagar 40,15 euros por cada acción de Jove.

Las operaciones que ACS realizó con anterioridad -la compra a Santander del 22% de Fenosa en 2005 y la oferta pública de adquisición (OPA) por el 10% que lanzó en 2006- también tienen como garantía real las acciones adquiridas. El 75% de los más de 3.200 millones que pagó la empresa que preside Florentino Pérez en sus primeros pasos en la eléctrica están respaldados por los títulos, por lo que si Fenosa pierde determinados niveles la banca puede pedirle que aporte fondos adicionales por hasta 363 millones.

En total, ACS ha pagado 4.800 millones para completar su participación del 45,3% en Unión Fenosa. Por lo que contempla una plusvalía latente de 240 millones según la cotización actual de la eléctrica (36,7 euros). El grueso de la deuda le vence en noviembre de 2010.

Iberdrola y Hochtief, más de lo mismo

La reciente caída en bolsa de Iberdrola (-9,5% en junio hasta 8,4 euros) ha obligado a ACS a depositar garantías adicionales a los bancos acreedores (BBVA, Caja Madrid, ICO, Ixis, HVB, Mediabanca, La Caixa y Caixa Galicia). La constructora, también según la auditoria de 2007, está obligada a aportar fondos por un máximo de 331,6 millones si la eléctrica vasca cotiza por debajo de los precios pactados. A cierre de 2006, y con la eléctrica en 8,3 euros, ACS compensó con 328,2 millones la caída del valor.

La constructora que preside Florentino Pérez se hizo a finales de 2006 con el 7,22% (un 10% antes de las ampliaciones para la compra de Scottish Power y Energy East) del capital de Iberdrola por 3.300 millones, a un precio medio de 9,25 euros por título. De esa cifra, alrededor del 85% es deuda sin recurso. Es decir, unos 2.800 millones de euros del préstamo tienen garantía real con las acciones adquiridas. El resto, 500 millones, es deuda con recurso o corporativa. El vencimiento, entre 2011 y 2012.

A fecha de hoy, ACS contempla una minusvalía latente en su inversión en Iberdrola superior a los 300 millones de euros.

ACS se hizo con el 25% de Hochtief a un precio medio de 72 euros por acción. La constructora alemana cotiza ahora en 63,3, por lo que en este caso las pérdidas latentes ascienden a 150,75 millones.

A cierre del primer trimestre de 2008, ACS contaba con un endeudamiento neto de 18.175 millones de euros, de los que 8.525 millones son con recurso y el resto (9.650 millones) está destinado a la financiación de proyectos, como es el caso de las compras del grueso de las participaciones en Iberdrola, Unión Fenosa y Hochtief.

2008-06-30T17:44:00.001+02:00

Los derivados de deuda, otro ingenio financiero que puede desbaratar el mercado

Fuente : Invertia

La creatividad financiera de la banca hizo claudicar a los mercados con los productos de deuda estructurados. Ahora, se suman los credit default swap (CDS), derivados que cubren al inversor ante los impagos de deuda. Un mercado de 62 billones de dólares, opaco y sin regulación, en el que los hedge funds campean a sus anchas y no siempre con la diligencia presumible. George Soros ha afirmado que “es una espada de Damocles a punto de caer”. La cuestión es cuándo.

El multimillonario inversor de 77 años, una de las voces más respetadas en el mundo de las finanzas, afirmó en su último libro (The new paradigm for financial markets: The Credit crisis of 2008 and what it means) que una reacción en cadena de impagos en el mercado de los CDS podría desencadenar la próxima crisis financiera global, recoge la revista Bloomberg Markets.

Estos productos derivados cuentan con dos partes. Una que compra el activo para protegerse del impago (default) y otra que vende ese producto, ya que apuesta a que la empresa cumplirá sus obligaciones con los bonistas. Durante la crisis de Bear Stearns, allá por marzo de este año, una de las principales ansiedades del mercado era la posibilidad de que los vendedores de CDS del banco de inversión no hubiesen podido responder ante la avalancha de contratos que se formalizaron esas sesiones. Al final, todo se quedó en aguas de borraja tras el salvamento de JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York.

Hasta que una empresa entra en impago, el comprador de la cobertura paga al vendedor una cuantía anual. El 14 de marzo de 2008, viernes, el precio de los CDS de Bear Stearns se disparó por encima de los 800 puntos básicos (pb). El actual de Santander, primer banco español por activos, es de menos de 70 puntos. Es decir, la protección significaba un desembolso de 80.000 dólares para asegurar un millón en bonos de la entidad.

La propia Reserva Federal tenía constancia que existían contrapartidas que no podían asumir los pagos en caso de quiebra, según recoge Bloomberg de palabras de Joseph Mason, ex miembro del Departamento del Tesoro que ahora trabaja en la Universidad de Louisiana. “Fue el rescate de JP Morgan, no de Bear Stearns”, ha afirmado. JP Morgan es el banco comercial de EE UU que más vende y compra estos derivados, y era también la mayor contrapartida en el caso de Bear Stearns.

Los CDS fueron ideados por JP Morgan en 1990 para cubrir sus riesgos crediticios, y ahora es un mercado que cubre 62 billones de dólares de deuda, sin regulación, primitivo en su operativa y sin información pública sobre la solvencia del vendedor del CDS en el caso de que tenga que pagar un bono moroso. El 40% de los contratos de estos derivados son con deuda sin grado de inversión (investment grade), frente al 8% de 2002. Ese año, el mercado de CDS era de apenas 3,8 billones de dólares.

En un estudio reciente, Standard & Poors (S&P) dijo que durante el año han entrado en impago 33 empresas en todo el mundo, para una deuda valorada en 38.300 millones de dólares. Más que en todo el ejercicio anterior y con EE UU como epicentro de la morosidad. La agencia prevé que otras 74 empresas dejen de cumplir sus obligaciones con los bonistas a lo largo del próximo año. Lo que echa más leña al fuego, ya que la eclosión de los CDS en estos años pasados coincidió con una excelente salud del mercado de bonos.

Andrea Cicione, analista de BNP Paribas, comenta a Bloomberg Markets que la crisis comenzará cuando los hedge funds, muchos sin apenas capitalizar, dejen de pagar a los bancos por los contratos, y cifra las pérdidas en al menos 35.000 millones de dólares. Aunque el guarismo puede alcanzar los 150.000 millones referidos a fondos que no pueden pagar a la contrapartida en caso de default. Según recoge Bloomberg, los hedge fund son la parte vendedora del 31% de todos los CDS.

El comprador habitual es un banco, que acostumbra a vender la protección a otra entidad, lo que crea una gran concentración de riesgo. Algunas veces se desconoce hasta qué deuda cubre un CDS. Estos derivados, además de proteger los impagos de una empresa en concreto o un índice de empresas, también pueden salvaguardar los impagos en productos estructurados CDO (paquetes de deuda de muchos tipos que pueden incluir hipotecas subprime) y también existen productos estructurados de CDS.

Otro ejemplo en el que la ingeniería financiera se lleva hasta el último extremo. Por supuesto, a mayor número de productos CDS, más comisiones que se embolsa la banca.

Los precios de los CDS vuelven a escalar

Al calor del aumento de la inflación y el recrudecimiento de la crisis financiera, el coste de protección de los impagos de deuda ha crecido un 45% desde los mínimos de mayo. El iTraxx Europe Index, un compendio de 125 empresas europeas con grado de inversión, tanto financieras como del resto de la industria, ha elevado su credit default swap (CDS) desde los 72,4 puntos básicos del 2 de mayo hasta los 105,3 actuales.

Por otro lado, el iTraxx Crossover Index, compuesto por 50 compañías con alto riesgo de inversión, ha subido hasta los 502 puntos, según datos de JPMorgan Chase & Co. Es decir, protegerse de un impago en estos bonos tiene un coste de 50.000 euros por cada millón invertido.

2008-06-27T17:41:00.001+02:00

Colonial espera cerrar el acuerdo de refinanciación de su deuda antes de agosto

Fuente : Invertia

Inmobiliaria Colonial quiere tener su futuro despejado en 30 días. Mariano Miguel, actual consejero delegado, ha reconocido que la refinanciación de la deuda será “crítica” y que espera cerrar un acuerdo marco con los bancos “antes de agosto”. Los términos dependerán del proceso de desinversión que siga en sus participadas SFL, FCC y Riofisa. Miguel ha desvelado que existen cuatro ofertas no vinculantes por su filial francesa y que prevén cerrar la venta en la primera quincena de julio, pero sólo en el caso de que existan ofertas cercanas al valor liquidativo de la compañía.

“No vamos a aceptar descuentos relevantes sobre el valor liquidativo (NAV). SFL tiene activos de altísima calidad y a largo plazo es la mejor opción para conservar dentro del grupo”, comentó a los periodistas Mariano Miguel momentos antes de una junta de accionistas que se prevé agitada. Colonial ha perdido el 72% de su capitalización en el ejercicio y ya vale menos de 1.000 millones de euros. Un cifra que es nueve veces inferior a su deuda (9.000 millones) y que se sitúa tres veces por debajo de su valor liquidativo (3.150 millones).

A cierre de 2007, el NAV de Société Foncière Lyonnaise (SFL) es de 2.900 millones de euros, por lo que Colonial espera ingresar en torno a 2.200 ó 2.300 millones por su paquete del 84%, según los cálculos del aún CEO de la segunda inmobiliaria española. SFL vale en bolsa casi tres veces más que Colonial.

Miguel, que ha alabado la actual estabilidad accionarial tras la entrada de la banca en el capital, dijo que el montante de la refinancación dependerá de la cantidad de activos que traspase antes de agosto, fecha en la que espera cerrar con la banca acreedora el acuerdo marco. Éste incluye el tipo de interés, las garantías y el periodo de amortización. “No cerraremos ventas sensibles sin cerrar el acuerdo con los bancos”.

Otro de los activos con el cartel de venta de Colonial es su participación del 15% en la constructora FCC, adquirida a finales de 2006 a Acciona a un precio por acción de 78 euros. La presidida por Esther Koplowitz cotiza ahora en 40 euros por título. Miguel ha reconocido que saldrán de la compañía con minusvalías, aunque esperan vender “a un precio intermedio”. Es decir, Colonial aspira a traspasar un paquete minoritario con una prima del 50%. “Su valor de empresa está muy por encima de 40 euros”, dijo Miguel.

Respecto a la filial Riofisa, adquirida en 2006 por 2.000 millones de euros, Miguel ha desvelado que la actual situación de liquidez les puede llevar a buscar un socio para desarrollar las inversiones en centros comerciales, cuantificadas en 2.800 millones de euros. “Queremos un socio al 50%, la fórmula no está decidida, pero se piensa en crear una sociedad común al 50%”, con la que Colonial “tendría un mejor acceso a la financiación”.

Por otro lado, los socios de Colonial se reúnen hasta las tres de la tarde en una junta -vetada para la prensa- en la que ratificarán el nombramiento como consejero de la compañía de Juan José Brugera, antiguo CEO de la Colonial controlada por La Caixa y al que se le presume será hombre fuerte de la compañía. Además, será nombrado presidente no ejecutivo. Todo apunta a que en un proceso de unos seis meses el órgano decisorio de la compañía habrá reestructurado su composición, que implicará entre otras cosas la sustitución de Mariano Miguel como consejero delegado.

Miguel: La gente espera que bajen más los pisos para comprar

Mariano Miguel ha comentado que la crisis actual es la “más rápida y contundente” que ha vivido en su trayectoria profesional. El alto cargo destaca como aspecto positivo que “el ajuste de la oferta será rapidísimo”, aunque se lamenta de que el desempleo se resiente, por lo que también “se resiente la demanda”.

Colonial, cuya cartera de activos depende en un 17% de la promoción y el resto de patrimonio, cuenta con 472 viviendas pendientes de venta, valoradas en unos “120 millones de euros, menos del 1% de los activos totales”. Colonial no ha iniciado ni una sola vivienda en el año, según Miguel.

El CEO de la inmobiliaria ha asegurado, además, que la “demanda actual está condicionada por la expectativa de la gente de que bajen los precios”. Y que la crisis inmobiliaria patria está agudizada por la estrechez financiera internacional, ya que los bancos son más reticentes a conceder hipotecas. “Cuando remita la crisis financiera y tenga la banca acceso a la financiación, la situación dejará de ser tan dramática”.

2008-06-26T17:40:00.000+02:00

Operación ruinosa de Rayet: vende A3TV a 5,4 euros tras comprar a 18

Fuente : Invertia

Grupo Rayet, empresa del sector del ladrillo y de los medios de comunicación, ha vendido cerca de un 0,4% de Antena 3 TV con importantes minusvalías por una necesidad puntual de liquidez. La presidida por Félix Abánades se ha desprendido de un paquete de más de 800.000 acciones a un precio medio de 5,4 euros, una cifra muy inferior a los 18 que pagó hace un año para configurar su participación del 6,9%. Rayet contempla cuantiosas minusvalías en Afirma, Eiffage y Antena 3 TV, donde tiene un asiento en el consejo.

"La operación es un ajuste de cartera y se debe a un hecho puntual de liquidez", asegura una portavoz de Rayet a este medio.

La crisis se ha cebado de lleno con aquellas compañías que se embarcaron de lleno en los mercados en busca de fortuna. Rayet, que invirtió más de 800 millones de euros en la creación de su holding de participadas, según datos de la propia compañía, sufre ahora en sus carnes el brusco parón del mercado inmobiliario y el mal comportamiento de la renta variable.

El grupo promotor, inmobiliario y constructor, con intereses también en medios locales de Guadalajara, ha traspasado 804.595 acciones de Antena 3 TV, el 0,38% del capital, a un precio medio de 5,4 euros por acción. Las operaciones se efectuaron entre los días 18 y 23 de este mes por un montante total de 4,34 millones de euros, según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Dinero fresco que entra en caja de Rayet, aunque con unas minusvalías de impresión.

Rayet contaba hasta fecha de hoy con una participación del 6,93% en Antena 3 TV. El grupo conformó este paquete accionarial con compras efectuadas entre el segundo semestre de 2006 y mayo de 2007. La financiación corrió de parte de un banco catalán. El precio medio pagado alcanza los 18 euros, según datos estimados por este portal. Por lo tanto, Rayet ha vendido en las últimas sesiones acciones de la cadena de televisión un 70% por debajo del precio de compra.

Antes de las últimas ventas, Rayet contemplaba una minusvalía de algo menos de 200 millones de euros en Antena 3 TV para una inversión aproximada de 270 millones. En estos datos no se incluyen los dividendos percibidos. La desaceleración del consumo, los menores ingresos de publicidad y la caída en picado de la audiencia ha minado en un 64% la capitalización de la cadena controlada por el Grupo Planeta durante las últimas 52 semanas.

Así, tras las operaciones descritas, la participación de Grupo Rayet en la presidida por José Manuel Lara se reduce hasta el 6,55%, 13,83 millones de títulos, con un precio de mercado de 70 millones de euros. Grupo Planeta es el primer accionista con el 44,6% del capital, seguido de su socio alemán Bertelsmann (20%).

Afirma y Eiffage, dos piedras en el zapato

Rayet volvió a mostrar ayer su profundo malestar con el consejo de administración de la constructora francesa Eiffage, que le acusó en su día de actuar de forma concertada con Sacyr Vallehermoso para tomar el control de la sociedad. El grupo dijo sentirse perjudicado por el acuerdo de compra de las acciones de la constructora que preside Luis del Rivero en Eiffage por un grupo de inversores, recoge Europa Press. Además, señaló que “se reserva el derecho” de reclamar daños por el perjuicio causado.

Un perjuicio éste que, en términos monetarios, se cifra en algo más de 160 millones de euros en minusvalías latentes por su 3,6% del capital. Rayet entró con fuerza en el accionariado de la presidida por Jean François Roveratto en abril de 2007 con un 4,2%. El precio medio desembolsado supera los 90 euros, según datos estimados. Un año después, Eiffage cotiza en poco más de 47. Rayet ya vendió con minusvalías un 0,6%.

Su otra participada de tronío, Afirma Grupo Inmobiliaria, ha perdido el 98,3% de su valor en bolsa desde el crash de febrero de 2007, cuando cada acción de la antigua Astroc llegó a costar 75 euros. Ahora, un título de la nueva Afirma vale 1,27 euros. Rayet controla el 40% de la sociedad y, a través de Felix Abánades, preside sus designios. El camino, a tenor del actual estado de salud del mercado inmobiliario y la estrechez del crédito, será espinoso.

2008-06-26T17:37:00.002+02:00

El desplome de Colonial siembra dudas en los resultados trimestrales de Popular

Fuente : Invertia

Banco Popular se encuentra en pleno proceso de digestión de Colonial. La entidad financiera avisó en mayo que provisionará 39,3 millones de euros en las cuentas trimestrales por el deterioro de su paquete accionarial en la inmobiliaria. Pero desde esa fecha, su participada se ha depreciado el 42%. El banco ha eludido hasta la fecha esclarecer el dinero que prestó a Luis Portillo (ex presidente de Colonial), el precio por acción al que canjeó su 9,15% y el tratamiento contable que aplicará a las pérdidas.

“No podemos decir nada de los clientes, cualquier información al respecto tiene que ser mediante un hecho relevante publicado en la CNMV”, explica un portavoz de Banco Popular. “No podemos dar más información debido a que puede afectar a las cotizaciones y a los resultados”. Popular, junto al resto del consorcio de bancos, se hizo en abril con una participación en Inmobiliaria Colonial tras permutar las acciones que Luis Portillo usaba como garantía por la deuda que el empresario sevillano había contraído.

De momento, lo único seguro es que el banco provisionará en las siguientes cuentas 39,3 millones por el deterioro de su posición en Colonial, tal y como explicó en un hecho relevante del 7 de mayo. José María Lucia (CEO), un mes antes de conocerse esa información, dijo en presentación de resultados que esperaban “no tener quebrantos”, aunque reconoció que se trataba de una operación “atípica, inusual en el riesgo crediticio del banco”.

La operación de salvamento de Colonial, una sociedad que en un año pasó de ser una desconocida a la segunda empresa española del sector a base de engordar su deuda, es por ahora terreno vedado para los analistas que cubren Popular. La entidad que preside Ángel Ron aún no ha desvelado ciertas informaciones relevantes, como la cuantía que Popular prestó a Luis Portillo o qué tratamiento contable prevén aplicar a la minusvalía.

“En teoría, si se trata de una simple participación financiera disponible para la venta, debería reevaluar la posición trimestre a trimestre”, expresa un analista de banca de una firma extranjera que prefiere guardar el anonimato. Según esta premisa, el impacto negativo contable en los resultados hasta junio debería ser mayor que el referido el 7 de mayo a la CNMV (39,3 millones). A finales de abril se adjudicaron las acciones a cambio de la deuda de Portillo. Desde entonces, Colonial ha caído el 42% en bolsa, desde el euro por acción hasta 58 céntimos. Así, el paquete de Popular cuesta ahora 64,37 millones menos.

El mercado especula que Banco Popular prestó “unos 350 millones” de euros a Portillo, pero “no lo han dicho oficialmente”, recuerda una de las fuentes consultadas. A cambio de esa deuda, el banco que preside Ángel Ron percibió las 149,7 millones de acciones referidas (9,15% del capital) y “unas garantías de las que tampoco se conoce nada”, afirma un analista. Sin computar las garantías y con los 350 millones de deuda, Popular compró las acciones de Colonial a un precio medio de 2,34 euros.

“No sabemos desde qué precio han caído las acciones de Colonial, aunque en teoría con la valoración de 1 euro ya tenía que existir palme para Popular. La participación vale lo que vale”, comenta un analista de una firma española que cubre la entidad. “De momento no han dicho qué criterio contable aplicarán a la minusvalía, si irá contrarresultado o con ajuste de capital. Eso dependerá del juicio del banco”, expresa Antonio Ramírez, analista de Keefe, Bruyette & Woods, que aconseja estar neutrales con el banco y un precio objetivo de 12,5 euros.

Es decir, los gestores de Banco Popular pueden optar por reflejar las pérdidas en Colonial en la cuenta de resultados del trimestre o, por el contrario, destinarán a reservas el desplome de la cotización. “El tratamiento de la minusvalía por reservas no sería muy ortodoxo”, describe una fuente consultada. Popular aseguró en mayo que compensará el efecto negativo de las provisiones con las plusvalías producidas en el periodo por la venta de su filial gala a Crédit Mutuel – CIC por 85 millones.

La entidad, en el blanco de los misteriosos mexicanos

Casualidades de la vida, las dificultades de Banco Popular por su exposición al mercado inmobiliario son paralelas en el tiempo a un posible asalto a su capital por parte de un grupo inversor mexicano. Un revuelo que ha inyectado grandes dosis de volatilidad en la acción de Banco Popular y que puede abrir el melón accionarial de la entidad más eficiente de Europa. Una historia que se aventura complicada y de la de que momento sólo se conocen algunas certezas.

1. Trinitario Casanova ha acordado la venta de un 3,5% del capital con una suculenta prima del 50% a la misteriosa Blueprime, sociedad instrumental que agrupa a este grupo de inversores del país más populoso de Centroamérica.

2. Trinitario Casanova está asfixiado por las deudas, por lo que necesita vender su participación.

3. Todos los accionistas de relevancia (Amorim, Osuna, Allianz, Bhavnani) quieren seguir como socios de Popular.

4. Blueprime ha condicionado su entrada en el banco a alcanzar un 20% de las acciones y a obtener la preceptiva autorización del Banco de España. La CNMV ya le ha dicho de momento a esta sociedad que se desenmascare y saque a la luz quién está detrás de la operación.

2008-06-25T17:34:00.001+02:00

Los bajistas toman la Bolsa: hay tantos vendedores a préstamo como en enero

Fuente : Invertia

La corrección bursátil iniciada a mitad de mayo ha disparado la toma de posiciones bajistas en los valores que componen el Ibex 35. Cerca de tres cuartas partes del selectivo acumula ahora más títulos en préstamo que hace un mes, con Criteria, Gamesa, Grifols, Iberia e Inditex como cotizadas donde el incremento se ha hecho más palpable. En este momento, hay más cortos en la mitad de las empresas del Ibex que en la debacle de enero, lo que puede anticipar un fuerte rebote desde mínimos cuando se recompren estos títulos.

“Lo lógico es que a medida que la bolsa baja, aumenta el pesimismo y el convencimiento de que será más bajista, por lo que se incrementan las posiciones cortas”, considera Nicolás López, director de análisis de MG Valores. “Si el nivel de bajistas es muy extremo, puede dar una pista de si hemos tocado suelo”.

El Ibex 35 ha perdido desde el 16 de mayo el 12,65% de su capitalización, desde los 14.124 puntos hasta los 12.330 actuales, hasta cerrar por debajo de los mínimos de principio de año. Los 14.200 puntos se han convertido en la resistencia a batir del selectivo en el caso de que se produzca un rebote como el vivido desde finales de enero (11.937 puntos) hasta el mes pasado.

Acompasado aquella vez, eso sí, por continuas bajadas de tipos de interés y una operación de salvamento a Bear Stearns. Ahora el panorama es distinto, ya que los bancos centrales apuntan a futuros encarecimientos del precio del dinero por la presión de las materias primas. A lo que se suma el recrudecimiento del estrechamiento crediticio iniciado en el verano de 2007 con la avalancha de impagos hipotecarios en EE UU.

La desconfianza bursátil es tal que la mitad de los valores del Ibex 35 tienen más acciones en préstamo que a finales de enero. Un inversor toma acciones prestadas si piensa que el valor va a caer en bolsa. Tras tomarlas, las vende en mercado con la intención de volver a comprarlas a un mejor precio más adelante. El beneficio es la diferencia entre el coste del traspaso y de la recompra, mientras que el verdadero poseedor de las acciones gana un interés con el traspaso temporal.

Según datos de la Bolsa de Madrid, 18 de los 35 valores que componen el selectivo de la bolsa española tienen a finales de junio más acciones prestadas que el 24 de enero, justo después del crash bursátil que restó más del 10% al Ibex 35 en apenas tres sesiones de auténtico infarto. Respecto a mitad de mayo, cambio en la tendencia del mercado de alcista a bajista, 26 de los 35 principales valores de la bolsa patria acumulan más posiciones cortas.

En todo caso, las razones de este aumento pueden ser heterogéneas, por lo que no siempre se puede atribuir el aumento de cortos a un mayor pesimismo sobre el valor.

Banco Popular, BBVA y Banco Pastor han visto incrementadas las acciones a préstamo a lo largo del año, sobre todo el primero, y también desde el 16 de mayo. A fecha de hoy, la entidad que preside Ángel Ron tiene 472,5 millones de acciones prestadas, el 39% de su capital social. El 24 de enero, esa cifra era del 32,8%, pero el mal momento del mercado inmobiliario, la elevada exposición de Popular (tema Colonial) y el cierre de los mercados de financiación han hecho mella en la percepción del valor, que a pesar de los rumores corporativos se deja el 17,5% de su capitalización en 2008.

Criteria ha triplicado, por su parte, el número de posiciones bajistas en cinco meses, desde las 34,1 millones de acciones hasta las 99,9 del último dato. Gran parte de ese incremento ha acontecido desde el 16 de mayo, fecha en la que las alzas de la bolsa tocaron a su fin. Ese día, Criteria tenía 33 millones de prestadas. En un mes, el holding de participadas de La Caixa ha caído el 14% en bolsa.

Iberia, aquejada por el escandaloso encarecimiento del precio del petróleo, ha elevado sus acciones en préstamo desde las 71,7 millones del 24 de enero hasta las 124 millones de ahora. Casi nueve millones más que el 16 de mayo. En el año, la capitalización de la aerolínea de bandera española ha menguado en un 43,3%.

La caída del consumo y el aumento del paro también ha minado las expectativas del mercado sobre Inditex, que en un mes ha pasado de tener 75,5 millones en préstamo a las 103,9 millones actuales. A inicios de año, esa cifra era de 81 millones. La textil que preside Amancio Ortega cae el 31% en bolsa durante el presente ejercicio.

El caso de Grifols es distinto al del resto de valores, ya que el aumento de las posiciones cortas se corresponde con un fuerte repunte de la acción. Es decir, el inversor espera que tras el rally bursátil del holding farmacéutico y de material hospitalario, del 31% en 2008, la acción pierda valor en próximas sesiones. En un mes, los títulos en préstamo de Grifols han aumentado desde los 10,8 millones hasta los 22,9 millones de cierre de ayer. Gamesa, que gana el 6% anual en bolsa, ha más que duplicado las acciones prestadas en el último mes hasta representar un 18,7% de su capital social.

Las excepciones a la oleada de préstamos

Una de las principales es Santander, primer banco español por activos, que en medio del crash bursátil de enero llegó a tener 2.154 millones de títulos prestados, el equivalente al 34,4% del capital. Ahora, esa cifra se ha reducido a poco más de 1.300 millones, similar también a las del 16 de mayo a pesar de que desde esa fecha ha perdido el 15,4% de su capitalización.

Repsol YPF ha experimentado un fuerte rebote del 37,6% desde los mínimos marcados en enero (18,27 euros) gracias al descubrimiento de un yacimiento en Brasil y el proceso de venta, más despejado, de la filial argentina. Por ello, el número de cortos en el valor ha caído en picado en el año, a pesar del repunte en el último mes. Ahora, cuenta con 261,5 millones de acciones en préstamo, frente a las 209,1 millones del 16 de mayo y las 343,8 millones del 24 de enero.

Telecinco (-54,2% en bolsa en 2008), Abengoa (-14,9%), BME (-46,1%), Ferrovial (-14,7%), Sacyr Vallehermoso (-24,8%) y Santander (-18,6%) son los únicos valores del Ibex 35 que cuentan con un menor número de acciones prestadas a cierre de ayer que en las fechas del 16 de mayo y del 24 de enero. Al contrario que Acerinox, Abertis, Acciona, Banco Sabadell, Banco Popular, BBVA, Criteria, FCC, Gamesa, Grifols, Iberia, Inditex, Indra, y Unión Fenosa.

2008-06-23T17:32:00.002+02:00

Popular desconoce la identidad de los mexicanos que quieren comprar un 20%

Fuente : Invertia

Banco Popular no sabe quién está detrás de la misteriosa Blueprime, sociedad que representa a un grupo inversor mexicano que quiere hacerse con el 20% de la entidad. La instrumental ya tiene asegurado el 3,5% de Trinitario Casanova y asegura que “está a punto de cerrar acuerdos” con más accionistas. Los analistas consultados aún se mantienen escépticos sobre una operación que tiene que contar con la bendición del Banco de España.

“Sólo sabemos lo que ha salido por la CNMV”, responde un portavoz de Banco Popular a la pregunta de si el grupo inversor mexicano se ha dirigido a los gestores de la entidad para consultar la operación. “Confirmamos que estamos interesados en la compra de un 20% de Banco Popular, para lo que estamos en contacto con un número de accionistas que están en negociaciones avanzadas con nosotros en relación a la posibilidad de vender sus participaciones”, dice en contraste Blueprime al regulador.

Tras muchos años de calma accionarial, Banco Popular está asistiendo impasible a una hostil reconfiguración de su capital, pero que aún se encuentra en una fase primeriza. Propiciada, en principio, por las urgencias financieras de Trinitario Casanova, tal y como reconoció él mismo la semana pasada a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Ya el pasado día 18 de junio, Banco Popular quiso desmarcarse de las conversaciones que mantiene Trinitario Casanova con el grupo de empresarios mexicanos. Un portavoz dijo además que no tenían constancia de que existieran más accionistas que quisieran vender.

Aunque lo cierto es que los analistas aún no se acaban de creer que la operación fructifique. “Rara, rara… ¿para qué vas a pagar este precio si lo puedes comprar más barato en mercado”, expresa Héctor Martínez, analista de banca de Venture Finanzas. Blueprime pagará a Casanova 14,2 euros por cada una de sus acciones, lo que representa una prima del 44% respecto a la cotización actual (9,9 euros). En el caso de que completen un 20%, el desembolso alcanzará los 3.451 millones.

“Pagar primas del 50% no tiene sentido, y menos a un promotor que necesita la pasta, las primas las pagas si lo compensas con sinergias. Además, un 3,5% lo compras fácil en mercado”, analiza un experto de banca que prefiere guardar el anonimato. “En el comunicado de Blueprime no se sabe ni quien es, y mira cómo está redactado”.

“No entiendo nada, no tiene sentido. Para qué vas a pagar esta prima sin tener el control, para eso vas a mercado”, dice Diego Barrón, analista de banca de Fortis. “En el caso de Credit Agricole y Bankinter pueden tener sinergias, pero en este caso sólo tiene sentido si van a por el banco entero”. Credit Agricole compró un 15% de Bankinter a Ram Bhavnani el pasado mes de noviembre con una suculenta prima.

Una de los requisitos a los que el enigmático grupo de inversores ha condicionado su entrada en Banco Popular es la autorización del Banco de España. Según la Ley 26/1988, de 29 de julio, sobre Disciplina e Intervención de las Entidades de Crédito, la institución financiera tiene que dar su visto bueno a la toma de participaciones superiores al 5% en cualquier entidad financiera.

“Toda persona física o jurídica que pretenda adquirir, directa o indirectamente, una participación significativa en una entidad de crédito deberá informar previamente de ello al Banco de España, indicando la cuantía de dicha participación, los términos y condiciones de la adquisición y el plazo máximo en que se pretenda realizar la operación”, dice el artículo 57.

A partir de ese momento, hay un plazo de tres meses hasta que el Banco de España exprese su no objeción a la toma de participaciones. La oposición podrá fundarse en no considerar idóneo al adquirente. Esa idoneidad se apreciará en función de “la honorabilidad comercial y profesional de los accionistas”, “los medios patrimoniales con que cuentan dichos accionistas”, “la falta de transparencia en la estructura del grupo al que eventualmente pueda pertenecer la entidad” y “la posibilidad de que la entidad quede expuesta de forma inapropiada al riesgo de las actividades no financieras de sus promotores”.

Credit Agricole, por ejemplo, no tuvo ningún problema para conseguir la autorización del Banco de España en su entrada en Bankinter. Al igual que Ram Bhavnani en el propio Bankinter o Banco Zaragozano o el empresario gallego Manuel Jove en BBVA. También en el banco azul, el Banco de España truncó los planes de la constructora Sacyr Vallehermoso para hacerse con el 3,1% de las acciones.

2008-06-20T17:30:00.002+02:00

Barreras se embolsa 16 millones tras cambiar un 13% de Montebalito por futuros

Fuente : Invertia

José Alberto Barreras, presidente de Montebalito, ha puesto en valor su participación en la compañía. El empresario gallego ha traspasado un 13,3% del capital a Merrill Lynch por 16 millones de euros. A cambio, ha formalizado con la entidad un contrato de futuros por el mismo porcentaje, por lo que mantiene el 59% de los títulos y el control accionarial. Y, además, obtiene liquidez en un momento de mayor restricción al crédito. El precio de la venta ha sido de 8 euros por acción.

“Lo normal es que Barreras deposite unas garantías que representen el 20 ó el 25% del subyacente”, expresa un operador de futuros consultado. “El inversor obtiene una liquidez extraordinaria, y lo normal en este caso es que la contrapartida sea un banco, que es el que compra las acciones”. Por lo tanto, Barreras ganará con la operación liquidez por un montante que ronda los 12 ó 13 millones.

El presidente de Montebalito vendió el pasado día 16 de junio dos millones de títulos de la cotizada en tres operaciones fuera de mercado. A través de un broker ciego (no identificado), traspasó el 13,3% del capital al banco de inversión americano Merrill Lynch a un precio medio de 8 euros por acción, por lo que el montante total se eleva hasta los 16 millones de euros, según datos recopilados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y en Bloomberg.

Ese mismo día, Barreras contrató unos futuros con el banco de inversión estadounidense a través del Mercado Español de Futuros (MEFF) que le dan derecho a adquirir el mismo número de acciones hasta el próximo 15 de mayo de 2009. La contrapartida no se ha hecho pública. El precio o prima que pagará cuando ejercite los derivados es de 7,93 euros por título. Las operaciones se han hecho a través de diferentes sociedades de este inversor.

Así, tras este original movimiento, el presidente de Montebalito controla en acciones ordinarias el 45,69% del capital, mientras que a través de la instrumental Transpesca posee el 13,33% en futuros sobre acciones.

José Alberto Barreras realizó en abril de este año la misma operación con su paquete accionarial en Pescanova. El empresario, propietario del astillero vigués Vulcano, de Inmobiliaria Meridional y de Transpesca, vendió cerca de un 5% de la empresa de pescado congelado a Merrill Lynch. En contrapartida, se hizo con el mismo porcentaje de acciones en contratos futuros.

Montebalito acumula un descenso del 14,95% en bolsa en 2008 hasta 7,91 euros. Aunque desde los máximos marcados en las últimas 52 semanas, la corrección roza el 50% por la ralentización del mercado inmobiliario. Aunque desde el día 1 de abril, los títulos de la compañía cotizan en el sector de energías renovables por el giro en la estrategia de la compañía.

Montebalito, que capitaliza con 118,65 millones de euros, perdió en el primer trimestre 8,7 millones. Este resultado se debió a las pérdidas de 11,8 millones por la depreciación de los valores en cartera en el marco de la venta de activos en bolsa para destinar los recursos a las renovables. En el negocio inmobiliario, el margen bruto cayó un 19%, mientras que en energías renovables aumentó un 149% hasta 316.718 euros.

2008-06-19T17:28:00.000+02:00

La contratación de petróleo se triplica desde 2006 al calor de la subida del barril

Fuente : Invertia

El apetito del inversor por el oro negro es más que evidente. En apenas dos años, la negociación de futuros de petróleo West Texas se ha triplicado hasta los máximos históricos registrados en mayo. El mes pasado, se negociaron 6,79 millones de contratos en el mercado neoyorquino por más de 860.000 millones de dólares, la mitad del PIB español. El barril, por su parte, casi ha duplicado el precio. Aunque los agentes implicados discrepan de las razones que han disparado el valor de la codiciada materia prima.

“El petróleo, como el resto de materias primas, funciona cada vez más como activo de inversión, financiero”, explica Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4. “Acertar con estos es muy difícil, pero en general las commodities tienen ciclos que duran 15 años, y el último (alcista) comenzó en 1999”. De forma general, las carteras de esta firma tienen una exposición indirecta a las materias primas de entre “el 5 y el 10%” a través de inversiones en países emergentes.

Los descensos en las bolsas, muy acusados desde que comenzó el año, y la caída brusca en el precio de los bonos por los temores inflacionistas ha disparado la avidez del inversor por las materias primas. Mientras que el Ibex 35 ha perdido el 16% de su valor en 2008, el precio de un barril de petróleo se ha encarecido el 35% desde comienzos del ejercicio. Otras commodities como el maíz se han revalorizado un 50%.

Analistas consultados aseguran que la entrada de hedge funds especulativos en estos mercados explican en parte la imparable escalada del barril. Desde luego, lo que es evidente a tenor de los datos recopilados en Bloomberg es que la negociación con las materias primas es muy superior a tiempos pasados, mientras que el consumo y la producción se mantienen casi inalterados desde 2004.

En mayo de 2006, se formalizaron 2,38 millones de contratos de futuro genérico de petróleo West Texas, según Bloomberg. Cada contrato engloba la compraventa de 1.000 barriles, y cada barril contiene aproximadamente 160 litros de crudo. Ese mes, el petróleo cerró en 71,2 dólares. Por lo que el montante de las negociaciones en el New York Mercantile Exchange (NYMEX), el mayor mercado de materias primas del mundo, ascendió a 169.456 millones de dólares.

En mayo de 2008, se compraron y vendieron 6,79 millones de contratos futuros de esa variedad de crudo, casi el triple que en 2006. El mes pasado, el barril subió desde los 113 hasta los 127 dólares, por lo que las negociaciones alcanzaron un valor de 862.330 millones de dólares. Es decir, cinco veces más que hace dos años. La semana que va hasta el 13 de junio también ha sido la más prolífica de la historia, con 1,8 millones de contratos.

Esta escalada en la contratación de oro negro no se refleja en un mayor consumo o producción de la materia prima. Según datos de la Energy Information Administration, una institución oficial de estadística del Gobierno de EE UU, en 2008 se van a producir 86,54 millones de barriles diarios, el 2,3% más que en 2006. El consumo mundial ascenderá según estas previsiones hasta los 86,38 millones, el 2,1% más que hace dos ejercicios gracias sobre todo a China y Rusia.

Sólo en la jornada de ayer, siempre según datos de Bloomberg, se negociaron 307,17 millones de barriles en el mercado de Nueva York, el 250% más que el consumo previsto para ese día. En la sesión del día 6 de junio, viernes, el petróleo subió el 8,4% hasta los 138,54 dólares cada barril con una negociación de 508,74 millones de barriles, el 500% más que el consumo mundial de crudo diario.

¿Existe burbuja especulativa en el petróleo?

Pregunta difícil y de heterogéneas respuestas. Nadie se pone de acuerdo en las causas que argumenten el vigoroso encarecimiento de la materia prima. Sólo durante el último siglo, el precio ha repuntado en más de 100 dólares, el 365%. La pujanza de los países emergentes, la multimillonaria inversión en tecnología para la extracción del crudo de lugares más inhóspitos, guerras u otras causas geoestratégicas, la disminución en la capacidad de refino, la revisión a la baja de las reservas de los países no alineados en la OPEP, el abaratamiento del dólar… Y, como no, la especulación.

“De hecho, la participación de fondos de inversión se ha incrementado en los dos últimos años, y algunos gestores recomiendan que sus carteras contengan una proporción significante de alrededor del 5% en commodities, una herramienta con la que combatir la inflación”, explica Charles Whall, analista de petróleo y gas de Newton. “Es difícil de argumentar que el incremento en la contratación de futuros no ha exagerado la escalada del precio, aunque es cuestionable si la inversión a largo plazo en commodities es más especulativo que invertir en vivienda”.

Charles Whall asegura en el informe que la entrada de los hedge funds ha liderado una escalada en una segunda forma de invertir en materias primas, “donde los fondos toman posiciones largas (alcistas) y cortas (bajistas) […] inversiones más especulativas por naturaleza pero que pueden ser importantes para el desarrollo del precio”. Para Newton, las tomas de posiciones de los inversores finales (empresas que usan el crudo), “que estaban cortos”, elevaron el precio, aunque la acción de los hedge exageró esta escalada.

Según un informe de la Commodity Futures Trading Comisión (CFTC) del 30 de mayo, las posiciones netas largas (alcistas) meramente especulativas cayeron hasta los 25.867 contratos a finales de mayo desde los 127.491 del 31 de julio de 2007. Esta caída del 80% se produjo justo cuando el barril de petróleo tocó máximos y después de que el regulador estadounidense anunciase que iba a investigar la negociación diaria, recoge Bloomberg.

En general, los países productores (OPEP) atribuyen la escalada del crudo a la especulación, y desde Europa se exige un mayor control del mercado de petróleo, muy opaco. “Esta fuerte volatilidad vuelve a confirmar la visión de que los actuales niveles de precios no reflejan la realidad del suministro y la demanda, sino que se encuentra fuertemente influenciada por la actividad de los mercados de futuros y el sentimiento bajista”, afirmó la semana pasada el cártel. Aún así, Arabia Saudí tiene previsto incrementar su producción en las próximas semanas.

“El mercado se replantea el impacto que puede tener la decisión de Arabia Saudí de aumentar la producción en julio en 550.000 barriles al día”, expresa José Luis Martínez Campuzano, analista de Citi en España. “El mercado mantiene serias dudas sobre la posibilidad de que este aumento de la oferta encuentre comprador, a estos precios. ¿Y si hay un descuento? Ya saben lo poco transparente que es este mercado, cuando las autoridades sauditas han afirmado que los precios actuales son injustificados y excesivamente elevados”.

Desde otros frentes, al contrario, se pide a los países productores que incrementen su producción. “El mundo se enfrenta a una crisis de petróleo”, dijo este mes Nobuo Tanaka, director ejecutivo de la Agencia Internacional de la Energía (IAE), una institución que asesora a los países importadores de materia prima. La IAE está preparada para dispensar reservas es caso de una “interrupción en los suministros”, lo que podría elevar aún más los precios.

2008-06-18T17:27:00.001+02:00

Popular dice que no acompaña a Casanova en sus negociaciones de venta del 3,5%

Fuente : Invertia

Banco Popular, tercera entidad financiera española por activos, asegura a este portal que está al margen de las conversaciones que mantiene Trinitario Casanova con el grupo de empresarios mexicanos. El presidente de Grupo Hispania se ha visto forzado a negociar la venta de su 3,5% por la caída del banco en bolsa. Un portavoz de Banco Popular ha dicho también que desconocen si existen más accionistas dispuestos a traspasar sus acciones.

“No tenemos nada que ver con las negociaciones que mantiene Trinitario Casanova con el grupo de empresarios mexicanos”, asevera un portavoz del banco que preside Ángel Ron, que en los últimos días se ha visto sacudido por una auténtica avalancha de rumores y desmentidos. Y que al final se han quedado en aguas de borraja, apenas en la acuciante necesidad del presidente de Grupo Hispania de traspasar su participación por el retroceso en bolsa de Banco Popular, que pierde cerca del 17% en el año.

En el pasado existe un referente similar a éste, al menos en esencia. En mayo de 2007, Enrique Bañuelos, fundador de la inmobiliaria Astroc, se vio obligado a salir del capital de Banco Sabadell (por diferentes motivos a los de Casanova). En aquel caso, fue el propio banco el que buscó un comprador a su paquete del 6%. Para que todo quedase en casa, Unicredit, socio del banco catalán en algunos negocios, compró el 4%. Otros accionistas de Sabadell se hicieron con el resto.

Ayer, en un hecho relevante remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Casanova reconoció que ha invertido 526 millones de euros en la compra de su 3,5%. De esa cantidad, un 75% (394 millones) se corresponden con un préstamo bancario con las acciones como “garantía”, y el resto son fondos propios de la empresa de Casanova. El crédito tiene un vencimiento de seis años. Popular no ha desvelado si está entre el grupo de entidades que prestó el capital a Casanova. “No podemos hablar de clientes”, se escuda.

El empresario alicantino reconoció al regulador que en enero, cuando la acción de Banco Popular cotizaba en el entorno de los 10,3 euros, tuvo que depositar “99 millones de euros como garantía adicional, sumando el total de recursos propios invertidos por Titánica Capital Investment (la sociedad inversora de Casanova) 231 millones de euros”. Popular cayó en junio, antes de que comenzasen a publicarse los rumores, hasta los 9,26 euros, por lo que se entiende que Casanova se ha visto obligado a depositar más garantías adicionales.

En este momento, Casanova contempla minusvalías latentes de 115 millones de euros en su inversión. Por lo tanto, según la información pública disponible, todo lo que no sea vender las acciones por encima de los 12,36 euros serán pérdidas para el empresario afincado en Murcia. Es decir, el grupo inversor mexicano tendrá que pagarle una prima del 28% respecto al precio actual en bolsa de Popular por un paquete minoritario.

En el caso de que el promotor haya disfrutado del préstamo durante un año, y con un tipo del 5,5%, el pago a la banca en forma de intereses alcanzaría los 21,7 millones de euros. En el periodo que va desde el verano de 2007, periodo en el que Casanova comenzó a comprar acciones de Popular, hasta fecha de hoy, el banco ha pagado 0,36 euros brutos de dividendo. Según cálculos aproximativos, Grupo Hispania habría ingresado entre 9 y 11 millones de euros por este concepto.

En el mismo hecho relevante, Casanova asegura al regulador que está negociando “la venta de acciones a un grupo mexicano a través de su abogado […] del bufete […] con sede en Londres, que representa a la sociedad Blueprime Ltd. con sede en Londres que es el vehículo que usa el grupo mexicano para adquirir las acciones”. Blueprime es una sociedad que se constituyó el pasado mes de febrero y que tiene sede en la capital de Reino Unido, aunque no existe información disponible en la red.

“No tenemos constancia de que existan más accionistas que quieran vender”, ha dicho a este portal la misma fuente de Banco Popular. Medios de comunicación publicaban que hay varios inversores relacionados con el mundo inmobiliario y que poseen pequeñas participaciones de la entidad que quieren hacer borrón y cuenta nueva.

En el caso de que el grupo mexicano quiera comprar más de un 5% de Popular, el Banco de España tiene que dar su visto bueno, decisión que podría demorarse en el tiempo. Estos días, Ram Bhavnani, con el 5% del capital, Americo Amorim (7,8%) y Nicolás Osuna (3,9%) se han desmarcado de Trinitario Casanova y han asegurado que mantendrán sus posiciones en Popular.

2008-06-17T21:29:00.002+02:00

Casanova está pillado en Popular: acumula una minusvalía de 120 millones

Fuente : Invertia

Trinitario Casanova, propietario de la inmobiliaria Grupo Hispania, contempla una minusvalía de más de 120 millones de euros en su inversión en Banco Popular. El promotor alicantino ha sido el único socio de la entidad financiera que ha reconocido a la CNMV que quiere vender su participación, situada en este momento en el 3,5%. Casanova, antiguo propietario de varias cabeceras de periódicos en Murcia, tiene paralizada por los tribunales una urbanización en esa provincia.

Según ha confirmado una portavoz de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) a este portal, Trinitario Casanova aseguró al regulador el pasado viernes que ha puesto a la venta su participación en Banco Popular. Los últimos datos indican que este inversor posee el 3,5% del banco. Además, dijo a Expansión que hay otros accionistas “interesados en vender”, y que su idea es traspasar el paquete a 14,2 euros por título.

Este precio representa una prima del 44% respecto al precio actual de cotización (9,88 euros), y también está muy por encima del pagado por Casanova por sus acciones de Banco Popular. Según datos recopilados por este portal a raíz de las diferentes publicaciones aparecidas en prensa y en la CNMV, el dueño de Grupo Hispania compró su participación entre el verano de 2007 y marzo de este año a un precio medio de 12,6 euros.

Por lo tanto, Casanova ha invertido unos 538,8 millones de euros en la compra de su paquete accionarial. A los precios actuales, está valorado en 415,6 millones de euros, por lo que las minusvalías latentes alcanzan los 123,2 millones. Este cálculo, siempre aproximativo, no contabiliza hipotéticas operaciones intradía del empresario para promediar un mejor precio medio de compra.

Banco Popular escaló el 12,6% en bolsa en las sesiones del jueves y el viernes ante la posible entrada de empresarios mexicanos en el capital. Varios medios de comunicación aseguraron que Bhavnani, Osuna, Amorim y el propio Casanova iban a traspasar sus paquetes accionariales a 14-14,5 euros por acción. Todas estas informaciones fueron desmentidas, bien por Tomás Milmo, presidente de Axtel y al que se le atribuía el interés, bien por la CNMV. Pero el cierre de posiciones bajistas disparó la acción de Popular.

La firma que preside Ángel Ron vuelve hoy a la palestra de la mano de los mismos medios de comunicación (Expansión, Negocio, El Confidencial) que difundieron las noticias la semana pasada. El gratuito Negocio insiste en que los minoritarios de Banco Popular han recibido “una propuesta mexicana”, que ha habido varias reuniones y que el precio “supera los 14 euros por acción”.

“Nos cuesta creer que exista algún inversor dispuesto a tomar una participación minoritaria a esos precios y sin visos de obtener ningún tipo de sinergia”, expresa Inverseguros en un informe en relación a las informaciones aparecidas en la prensa. “No dudamos de que haya accionistas como Trinitario Casanova dispuestos a vender a esos precios”, analiza la firma, que aconseja vender acciones del banco.

Casanova, antiguo dueño de medios, huye de Murcia

Como todo ladrillero que se precie, Trinitario Casanova controlaba hasta hace pocos meses dos cabeceras en Murcia, El Faro y Crónica del Sureste. El dueño de Grupo Hispania vendió en noviembre de 2007 la totalidad de las acciones de Prensa del Sureste, editora de los periódicos, a la empresa propietaria del diario gratuito económico Negocio, que además asumió la deuda de ambas cabeceras. “El Grupo Hispania continua con sus desinversiones en la Región de Murcia”, señaló la nota de la empresa.

Las desavenencias del empresario en Murcia se concentran, sobre todo, en la localidad de Águilas, donde pensaba desarrollar una promoción en La Zerrichera (Águilas Golf) de 3.000 viviendas y un campo de golf sobre 240 hectáreas. Pero cuyo plan parcial se encuentra paralizado, primero por el Gobierno de Murcia (mayo de 2006), y después de forma cautelar por el Tribunal Superior de Justicia (agosto de 2007). Ahora, el asunto sigue siendo investigado. La decisión final depende de las decisiones que tomen el Tribunal Superior de Justicia, el Ayuntamiento de Águilas y el Gobierno regional.

La caja de ahorros Kutxa es la propietaria de los terrenos de La Zerrichera, y consideró en su momento que el Grupo Hispania no cumplió con los compromisos adquiridos en su día, ya que el proyecto se encuentra paralizado al estar ubicado en un terreno protegido. “El pago de la finca está supeditado a la consecución de unos determinados hitos”, comentó a este portal un portavoz de la entidad vasca.

La caja está personada en el proceso judicial “porque queremos saber lo que pasa”, según esta fuente, que además señala que la caja sólo ha pagado unos 30 millones de euros a Trinitario Casanova. Medios locales de Murcia publicaron a finales de 2007 que La Kutxa había reclamado el cumplimiento de lo pactado, que pasa por la ejecución del proyecto urbanístico o la devolución de los 128,2 millones de euros (más IVA) abonados a Casanova por los polémicos terrenos.

El empresario dueño de Grupo Hispania, a colación de estas exigencias, arremetió contra el Gobierno regional de Ramón Luis Valcarcel, al que reclama 180 millones de euros en concepto de indemnización por daños y perjuicios.

2008-06-17T17:23:00.002+02:00

Afirma sube el 113% en dos jornadas: busca el precio de la ampliación de capital

Fuente : Invertia

Afirma repite jugada. En dos sesiones, ha sumado un 113% en bolsa en un movimiento similar al de febrero. Ese mes, la antigua Astroc duplicó su valor (de 2,23 a 4,68 euros) antes de una junta en la que se iba a aprobar una ampliación de capital a 5 euros por acción. El valor se hundió más tarde y los gestores rebajaron el precio de las nuevas acciones hasta 2,07 euros. El próximo día 24, los accionistas se reúnen para dar luz verde a la emisión de estos títulos. A los actuales socios les interesa que Afirma cotice por encima de ese precio.

“El valor está subiendo para que la ampliación sea atractiva”, expresa un operador de mesa consultado. “Afirma es un valor fácil de dirigir, y si le metes presión puedes llevarlo donde quieras”. Como es lógico, ningún inversor acudiría a la ampliación si el precio de las acciones viejas es inferior al de las nuevas.

En dos sesiones, y sin motivo aparente, las acciones de la inmobiliaria controlada por Rayet han escalado el 113%, desde los 0,85 hasta los 1,8 euros. Por lo tanto, a menos de un 15% del precio de la ampliación de capital. En apenas dos jornadas, se ha movido el 22,4% del capital de Afirma, un porcentaje mucho mayor si sólo se tiene en cuenta el free float. Mercavalor (1,14 millones de acciones netas), Gaesco (0,5 millones) y Ahorro Corporación (0,49 millones) son los brokers más activos en las compras.

El próximo día 24 de junio, los accionistas de Afirma se reúnen en Valencia a las 11 horas para aprobar una serie de puntos, entre los que se incluye la modificación de los términos de la ampliación de capital para “ajustar el tipo de emisión de las acciones a evolución de la cotización”. La ampliación será a 2,07 euros, desde los 5 euros previstos anteriormente, “mediante la emisión 406,85 millones de nuevas acciones”. La prima de emisión será de 1,87 euros, más otros 20 céntimos del nominal.

La ampliación se efectuará como muy tarde antes del segundo trimestre del próximo ejercicio. La inmobiliaria destinará 431 millones de euros al tramo de capitalización de los préstamos participativos, según el cual sus accionistas Rayet (40,29% del capital) y Vicente Cotino (3,14%) recibirán nuevas acciones de la compañía en pago por la deuda de Afirma de la que son titulares. Cuanto más alto cotice Afirma, mejor para estos dos socios, ya que el precio de la ampliación es fijo. A no ser que vuelvan a revisarlo.

En el tramo dinerario, la sociedad destinará 411 millones de euros para garantizar que los accionistas de la compañía no diluyan. Aunque los actuales accionistas tendrán derecho de suscripción preferente, este tramo también estará dirigido a nuevos socios en el caso de que no se suscriba íntegramente. No obstante, Afirma precisa que este tramo es prescindible para la compañía porque ni su estrategia de negocio ni sus compromisos a corto y largo plazo lo hacen necesario.

Ayer, inquirida por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Afirma aseguró desconocer “la existencia de circunstancias que motiven dicha subida [113% en dos sesiones], salvo, en su caso, por la influencia que pudiese tener el proceso de renegociación [de deuda] con determinadas entidades financieras en el que se encuentra, que, si bien avanza según lo previsto, a fecha actual no ha concluido”. La inmobiliaria espera “concluir dicho proceso antes del fin de junio de 2008”.

2008-06-13T13:46:00.001+02:00

Tomás Milmo: “No existe interés en comprar un 30% de Banco Popular”

Fuente : Invertia

El empresario mexicano Tomás Milmo, presidente Axtel, no está interesado en Banco Popular. Un portavoz de la compañía de telecomunicaciones ha asegurado a este portal que ni la operadora, ni él a título personal, tienen intención de comprar el 30% de la entidad que preside Ángel Ron. Los rumores han disparado las acciones del tercer banco del país un 12,6% en dos jornadas, en gran parte por la avalancha de cierres de posiciones bajistas.

“No existe tal interés por parte de Axtel ni de nuestro director general”, responde un portavoz de la segunda operadora mexicana a la pregunta de si Tomás Milmo está interesado en comprar un 30% de Banco Popular. Ya esta mañana, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) explicó a INVERTIA que había tenido “contacto directo con las entidades y personas a los que las noticias atribuyen participación, y que de las actuaciones realizadas no se ha derivado la necesidad de requerir hechos relevantes o suspender el valor”.

Varios medios de comunicación publicaron en los últimos dos días que un grupo de empresarios mexicanos liderados por Milmo estaría interesado en comprar un 29% del banco español a Ram Bhavnani (4,9% del capital), Nicolás Osuna (3,9%), Americo Amorim (7,8%) y Trinitario Casanova (3,08%). Tanto el inversor indio, como Osuna y Amorim negaron haber mantenido cualquier reunión y aseguraron que no tenían intención de vender, según fuentes de toda solvencia.

Al calor de estas informaciones (en ninguna de ellas se citó fuente alguna), las acciones de Banco Popular se han disparado un 12,6% en dos jornadas, desde los 9,23 a los 10,43 euros. El equivalente a 1.458 millones de euros de capitalización en bolsa. Ahora, el banco ha reducido las pérdidas anuales al 10,85% para tener un valor de mercado de 12.676,9 millones de euros.

Analistas consultados aseguran que detrás de la subida está el cierre de posiciones cortas (bajistas) una vez que el banco tocó “el soporte claro de 9,2 euros”. Popular había caído el 17% en 14 sesiones seguidas a la baja entre el 19 de mayo y el 6 de junio. “Está clarísimo que es un rumor infundado, el valor tiene una clara tendencia bajista y los que compraron ayer (a 11 de junio) están vendiendo hoy (a 12 de junio)”, explicó a este portal un operador de mercado el pasado jueves.

En dos sesiones, las de mayor negociación desde julio de 2003, se han comprado y vendido más de 62,7 millones de acciones de Popular por 632,6 millones, el 5,16% de su capital social. BBVA Madrid ha sido el comprador más activo tras hacerse con 3,25 millones de títulos de forma neta. Le siguen Morgan Stanley (2,47 millones), Santander Valencia (1,78), UBS (1,77) y Cheuvreux (1,47).

Al contrario, Societe Generale es el broker que más acciones ha puesto en el mercado, con 4,17 millones de forma neta. Seguido de Intermoney (-3,44 millones), Banesto (-1,51), el intermediario de Banco Popular (-1,08) y el belga Fortis (-1,05).

Tomás Milmo, presidente de Axtel

Tomás Milmo Santos (noviembre de 1964, Monterrey, México) es socio fundador, director general, miembro del consejo de administración desde 1994 y presidente del consejo de la operadora Axtel desde 2003. Además, es miembro del consejo de administración del gigante del cemento Cemex, del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, del banco británico HSBC, de Cemex México y del Instituto Nuevo Amanecer.

Milmo Santos obtuvo su título en Economía en la Universidad de Stanford, y desde entonces se involucró en el desarrollo y operación de empresas inmobiliarias y mineras hasta 1993, año en que funda Telinor, la actual Axtel. Esta operadora capitaliza con unos 21.200 millones de pesos mexicanos (1.330 millones de euros), cuenta con más de 6.000 empleados y con cobertura en gran parte del territorio nacional. Varios fondos de Santander, el banco que preside Emilio Botín, controlan el 6% de la compañía.

2008-06-13T13:44:00.001+02:00

La CNMV no ve indicios de una ofensiva mexicana en el accionariado de Banco Popular

Fuente : Invertia

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) no da credibilidad a los rumores que indican que el empresario mexicano Tomás Milmo, presidente de Axtel, negocia con los accionistas Ram Bhavnani, Nicolás Osuna, Americo Amorim y Trinitario Casanova la compra de un 29% de Banco Popular. Estas informaciones han disparado un 13% al valor en bolsa en las dos últimas jornadas.

“La CNMV ha tenido contacto directo con las entidades y personas a los que las noticias atribuyen participación” en las supuestas operaciones corporativas en Banco Popular. “Y de las actuaciones realizadas”, explica una portavoz del regulador a INVERTIA, “no se ha derivado la necesidad de requerir hechos relevantes o suspender el valor”.

La prensa ha publicado en los últimos dos días que un grupo de empresarios mexicanos liderados por Tomás Milmo, presidente del segundo operador de telefonía del país centroamericano, estaría interesado en comprar un 29% del banco español a Ram Bhavnani (4,9% del capital), Nicolás Osuna (3,9%), Americo Amorim (7,8%) y Trinitario Casanova (3,08%).

La operación contaría con el asesoramiento de HSBC. Término este último que desmienten con rotundidad fuentes de la entidad británica.

Curiosamente, según una portavoz de la embajada de México, el grupo de empresarios que acompañan al presidente Felipe Calderón en su visita a España está constituido por Antonio Del Valle, Emilio Azcárroga, Valentín Díez Morodo, Marcos Martínez y Eduardo Tricio. Ni rastro de Tomás Milmo, presidente de Axtel.

Por lo tanto, no existe ningún elemento objetivo que justifique el desmadre en que se ha convertido la negociación de los títulos de Banco Popular en las dos últimas jornadas. Entre el 12 y el 13 de junio, el banco que preside Ángel Ron se ha disparado cerca del 13% en bolsa. Sólo ayer, se negociaron más de 30 millones de acciones de la entidad, la cifra más elevada desde julio de 2003. Y hoy va camino de repetirse la misma historia.

Además, fuentes cercanas al empresario indio aseguran que Ram Bhavnani no conoce personalmente a ninguno de los accionistas de Banco Popular, “excepto a Americo Amorim, con el que coincidió el año pasado en Portugal”. Tampoco ha coincidido nunca con el dueño del segundo operador de telefonía de México. “Nosotros no vamos a vender ahora que ni siquiera podemos consolidar el 5% hasta que el Banco de España nos dé su autorización. Son sólo rumores”.

Llegados a este punto, y como es lógico y manda la ley, en el muy hipotético caso de que el grupo de empresarios quisiera controlar realmente un 29% de la tercera entidad financiera española, el Banco de España tendría que dar luz verde. Comprar un banco no es lo mismo que comprar una constructora (que se lo digan a Sacyr Vallehermoso), por lo que la supuesta operación contaría con muchas trabas burocráticas. Por lo que se demoraría de forma prolongada en el tiempo.

Entonces, ¿por qué sube Banco Popular en bolsa? Operadores consultados aseguran que el rebote de las últimas jornadas se debe al “cierre de posiciones cortas” (bajistas), una vez que el banco tocó “el soporte claro de 9,2 euros”. Popular había caído el 17% en 14 sesiones seguidas a la baja, entre el 19 de mayo y el 6 de junio. “Está clarísimo que es un rumor infundado, el valor tiene una clara tendencia bajista y los que compraron ayer (a 11 de junio) están vendiendo hoy (a 12 de junio)”.

Ayer, se liquidaron posiciones bajistas por 5,4 millones de títulos, es decir, se compró en mercado ese número de acciones, lo que explica el poderoso rebote del banco. En cualquier caso, los cortos son multitud. El último dato del que dispone la Bolsa de Madrid indica que el 39,2% del capital de Banco Popular, 476,3 millones de títulos, está en préstamo. Cuando a inicios del curso esa cifra era de apenas del 27,5%.

Un inversor toma acciones prestadas si prevé caídas del valor en bolsa. Una vez que las toma en préstamo, las vende en mercado con la esperanza de recomprarlas en un futuro más baratas.

2008-06-12T13:40:00.002+02:00

El cierre de posiciones bajistas lanza a Popular en medio de rumores de OPA

Fuente : Invertia

Nadie en el mercado cree en una oferta sobre Banco Popular. El 40% del capital está en manos del núcleo duro, las perspectivas económicas son desfavorables y el margen de mejora en la gestión es reducido al ser uno de los bancos más eficientes del mundo. Operadores consultados aseguran que el rebote de hoy, -tras publicación en un diario económico de una posible OPA de un grupo mexicano- se debe al “cierre de posiciones cortas” (bajistas) después de haber tocado suelo en “9,2 euros”. Intermoney, que ayer compró a manos llenas, es el broker más vendedor de la sesión.

“Está clarísimo que es un rumor infundado, el valor tiene una clara tendencia bajista y los que compraron ayer están vendiendo hoy”, explica un operador de mercado que prefiere mantener el anonimato. “Está habiendo muchos cierres de cortos, que ya tienen su trabajo hecho tras tocar Popular el soporte claro de 9,2 euros”.

Ayer, Intermoney se hizo con 859.000 acciones de Banco Popular sin traspasar ninguna. El precio medio al que compró el intermediario fue de 9,5 euros. Esta mañana, Intermoney ha vendido 1,56 millones de títulos de la entidad financiera sin haber efectuado ninguna adquisición. El precio medio, 9,8 euros. Fortis y Santander también se han decantado de forma clara hoy por las ventas.

Justo a la inversa de la operativa de UBS y Merrill Lynch, dos de los operadores más activos en la negociación con títulos de Popular. El broker del banco suizo traspasó ayer algo más de 700.000 acciones netas, mientras que hoy ha recomprado cerca de 850.000. Merrill Lynch vendió ayer casi 560.000 acciones netas, mientras que hoy ha adquirido 1,34 millones de títulos, también de forma neta (compras menos ventas).

“Que aquí no meta mano quien la tiene que meter es increíble. Compras en la apertura y vendes en el calentón”, comenta a este portal un broker de una casa nacional. “Es absolutamente increíble, una vergüenza, lo que está pasando con la operativa del valor”.

El último dato del que dispone la Bolsa de Madrid indica que el 39,6% del capital de Banco Popular, 481,7 millones de títulos, está en préstamo. Cuando a inicios del curso esa cifra era de apenas del 27,5%. Un inversor toma acciones prestadas si prevé caídas del valor en bolsa. Una vez que las toma en préstamo, las vende en mercado con la esperanza de recomprarlas en un futuro más baratas.

La entidad que preside Ángel Ron vive desde el 19 de mayo un calvario bursátil. En 14 sesiones consecutivas a la baja, perdió más del 17% de su capitalización. Desde los 11,41 hasta los 9,44 euros (6 de junio). Ayer, volvió a caer hasta los 9,26 euros. “Para favorecer el inicio de una reacción alcista, es necesario que se pueda apreciar un cierre diario por encima de […] 9,85 euros”, expresa Noesis, que recomienda estar al margen del valor a largo y corto plazo. “Por debajo de 9,20 euros, lo más probable es que la cotización volviera a buscar apoyo en el origen de la última reacción alcista en 8,50 euros”.

Los analistas desechan una oferta por Popular

“Yo no lo veo claro, no le doy credibilidad, sobre todo a los precios actuales”, explica Javier Bernat, analista de Caja Madrid. “Es un banco saneado y su valor a largo plazo es mucho mayor. Además, no creo que el equipo gestor esté dispuesto a vender. Además, a estos precios lo compraría un competidor español, como BBVA o Santander, para hacer masa crítica en el mercado nacional”.

Esta mañana, el diario gratuito Negocio publicaba en portada de fuentes “cercanas a la operación” que un grupo de inversores mexicanos “estudia” lanzar una OPA sobre Banco Popular a un precio de 14 ó 14,5 euros por acción, lo que representaría una prima del 45% respecto al precio actual de 9,66 euros. Este grupo contaría con el asesoramiento del banco británico HSBC.

“Es complicado que prospere una OPA con el actual núcleo duro, ya que pueden bloquear cualquier intento”, expresa un analista de banca de una entidad foránea. Según datos de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el 43,6% del capital de la entidad está cautivo, en manos de la Sindicatura de Accionistas (14,48%), Allianz (9,56%), Americo Amorim (7,8%), Ram Bhavnani (4,9%), Nicolás Osuna (3,9%) y Trinitario Casanova (3,08%).

Ahora bien, este experto consultado considera que a los precios de los que se habla (14-14,5 euros) es factible que algún accionista considere la posibilidad de vender. “Allianz podría buscar rentabilidad para su inversión, respecto a Amorim, tiene mucho dinero y es difícil de saber”.

Además del importante núcleo duro con el que cuenta la entidad, los expertos señalan que este no es el mejor momento para comprar un banco en España. “Si estuviera mal gestionado, todavía. Pero es líder en eficiencia. ¿Qué valor añadido puedes darle? No hay sentido estratégico ni financiero”, comenta un analista del sector que prefiere guardar el anonimato.

Espirito Santo, por su parte, ve “poco probable que se lance una OPA por un banco español con la prima citada considerando las perspectivas económicas actuales”. BPI considera “neutral” la noticia publicada esta mañana, y duda de la “credibilidad del rumor”, aunque cree que “puede incrementar la especulación alrededor del valor en el corto plazo”. Además, el banco portugués recuerda que Ram Bhavnani ha “entrado recientemente en el capital de Popular tras vender su participación en Bankinter y que, en 2003, desinvirtió en Banco Zaragozano para entrar en Bankinter”.

2008-06-12T13:39:00.000+02:00

Los bonos pierden el 5% en el año y no escapan al descalabro de los mercados

Fuente : Invertia

La condición como valor refugio de la renta fija soberana ante los vaivenes de las bolsas está bajo lupa. Por un lado, la rentabilidad del bono español a 10 años apenas cubre el atropellado encarecimiento de los precios. Por otro, la cruzada del BCE para contener la inflación, aunque sea a costa de poner en riesgo el crecimiento, ha depreciado un 5% el precio de estos bonos desde febrero, su fecha de colocación. Un guarismo éste último que supera al cupón con el que fueron emitidos (4,1%).

El Tesoro público vendió al mercado el pasado 12 de febrero 5.000 millones de euros en bonos con vencimiento a 10 años, según datos de Bloomberg. Con una inversión mínima de 1.000 euros, el inversor podía adquirir los activos con un precio de salida de 99,2 (debajo de la par) y una rentabilidad del 4,1%, pagadera de forma anual todos los 30 de julio hasta 2018.

Un activo refugio que casi cubría la carestía de la vida, ya que el IPC de España marcó el 4,2% en enero (ahora está en el 4,6%). Pero que además ofrecía una posibilidad clara de revalorización ante las serias incertidumbres que sacudían a la economía mundial. EE UU podía entrar en recesión, mientras que Europa estaba abocada a una manifiesta desaceleración del crecimiento. El único interrogante era la velocidad del deterioro de la economía.

Pero en sólo cuatro meses los riesgos de crecimiento se han metamorfoseado en una clara inquietud por la inflación. El petróleo ha subido más de 30 dólares por barril en cuatro meses, mientras que alimentos como el maíz se han encarecido más del 50% en el año. Esta última explosión del precio de las commodities, un par de datos tranquilizadores sobre el estado de salud de la economía (PIB de Alemania y EE UU) y la debilidad del dólar provocan que los bancos centrales (BCE y Fed) hayan explicitado sus esfuerzos a combatir la inflación.

El precio del bono a 10 años ha caído un 5% desde que fuera emitido en febrero, desde 99,2 hasta 94,2. La rentabilidad, inversa al precio, ha aumentado por el contrario desde el 4,1 hasta el 4,82%, máximo en casi cinco años. El resto de bonos con distintos vencimientos se ha comportado de manera similar. El activo del Tesoro a tres años, emitido en diciembre de 2007 ha perdido un 3,9% desde el máximo de febrero, mientras que el precio del de cinco años, colocado a inicios del ejercicio pasado, es ahora de 96,76, un 4,9% inferior al marcado el 11 de febrero.

El funcionamiento del mercado de bonos se basa en las expectativas de tipos. Si se espera una subida, la nueva emisión de bonos que efectúe el Tesoro tendrá un cupón mayor, por lo que lo normal es desprenderse del bono antiguo con el consecuente efecto en su precio y en la rentabilidad. Si se esperan un abaratamiento del precio del dinero, el movimiento del mercado es a la inversa.

El panorama futuro no parece halagüeño. El precio de los bonos soberanos caerá en América, Asia y Europa durante los próximos seis meses por el encarecimiento de los precios, recoge Bloomberg de una encuesta realizada a 4.533 usuarios de todo el mundo. Los británicos, brasileños, españoles e italianos han cambiado sus expectativas desde la encuesta anterior.

La rentabilidad media de los bonos del Tesoro de todo el mundo subió desde el 2,77% registrado en marzo hasta el 3,67% de mayo, según datos recopilados por el banco de inversión estadounidense Merrill Lynch.

2008-06-10T13:36:00.002+02:00

S&P avisa de otro récord de empresas (738) con riesgo de rebaja en la calidad de deuda

Fuente : Invertia

La alargada crisis de liquidez y la desaceleración de la economía mundial traen de cabeza a muchas compañías, que observan impasibles cómo su calificación crediticia puede empeorar en los próximos meses. Standard & Poor´s (S&P) señala que en mayo existen 738 empresas en riesgo, nuevo record y un 19% más que en 2007. El panorama más oscuro pinta para las entidades hipotecarias, papeleras y materiales de construcción.

“La desaceleración del consumo y de la actividad inmobiliaria y el prolongado periodo de estrechez en el crédito han continuado dañando los fundamentales de crédito”, expresa Diane Vazza, máximo responsable de Standard & Poor´s Global Fixed Income Research Group en un estudio. “La escalada en el número de entidades con posibilidad de ver rebajada su calificación crediticia comenzó en el verano de 2007 con el comienzo de una erosión del sector inmobiliario y la gran cantidad de depreciaciones [de balance] de las entidades financieras”.

El sector de las instituciones hipotecarias, como pueden ser Washington Mutual, Fannie Mae o Freddie Mac, se sitúan a la cabeza entre las compañías que pueden ver rebajada la calificación de su deuda, seguido de las papeleras y las empresas de materiales de construcción. Le siguen los medios de comunicación y las empresas de consumo, cuya calidad de deuda puede deteriorarse debido a la menor disponibilidad de financiación y por el incremento de los precios energéticos.

Además, el progresivo incremento en el número de compañías con posibilidad de ver recortado sus ratings se completa con el descenso en aquellas que aspiran poder emitir con mejor nota. Según S&P, en mayo se computaron 292 compañías, la menor cifra desde septiembre de 2004 y un 26% menos que en el mismo mes del ejercicio pasado. Y con visos de empeorar, según la agencia.

Por regiones, la calidad crediticia en Europa “continúa bajo presión”, señala S&P. “El incremento del apalancamiento en muchas firmas fue impulsado por la combinación de una dura competencia y abundante liquidez, y estas agresivas estrategias de endeudamiento de ejercicios pasados dan paso ahora a créditos particularmente vulnerables en un entorno de estrechez en los mercados”.

Diane Vazza subraya que “los préstamos para compras apalancadas se continúan deteriorando, con los ratios de coberturas de caja cayendo en 2008”. S&P espera que las rebajas de calificación de deuda continúen acelerándose este año y en 2009, y que incluso habrá impagos (defaults).

2008-06-10T13:34:00.001+02:00

Bhavnani sufre su primer tropiezo en Popular con una minusvalía de 65 millones

Fuente : Invertia

La inversión del Ramchand Bhavnani en Banco Popular no atraviesa su mejor momento. Las dificultades del mercado inmobiliario español y la crisis generalizada del sector financiero han castigado a toda los bancos domésticos, incluido el presidido por Ángel Ron. En este momento, el accionista indio contempla unas minusvalías latentes de unos 65 millones de euros en su 4,9%. Bhavnani tendrá que demostrar en el largo plazo si su caballo es el ganador, como lo fueron Zaragozano o Bankinter.

Más de 510 millones de euros. Casi 85.000 millones de las antiguas pesetas. Ese es el balance a favor de Ramchand Bhavnani (23 de marzo de 1944, India) en sus inversiones bancarias en España (BCH, Zaragozano y Bankinter). Apuestas que, aparte de rebosar rentabilidad, siempre se han definido por ser a largo plazo (de 4 a 7 años), con afán de estar cerca de la gestión y un claro componente especulativo. Pero, ¿se ajusta Banco Popular a estos parámetros?

De momento, la crisis general está pasando factura a su inversión. El empresario afincado en Tenerife desde 1965 acumula una minusvalía latente de unos 65 millones de euros en su paquete del 4,9%. Este accionista compró sus 59,55 millones de títulos a un precio medio aproximado de 10,63 euros, según cálculos propios a partir de la información desvelada por Bhavnani respecto a su participación y la cotización media de Popular en esos días. Por lo tanto, su inversión total en el banco es de 633 millones.

Ahora, el tercer banco español por activos cotiza cerca de los 9,5 euros tras sufrir una espectacular racha de 14 sesiones consecutivas en números rojos para una caída acumulada del 17,3%. Ayer, Ram Bhavnani se puso manos a la obra y cortó por lo sano el periodo de depresión en el valor con un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en el que desveló que quiere superar el 4,99% en el capital. La acción de Banco Popular llegó a subir más del 4% para cerrar con ganancias del 0,6%.

“Noticia que, como vimos en el día de ayer, podría añadir cierta presión compradora sobre el valor”, expresa Inverseguros, que descarta que “el efecto dure en el tiempo”. Los analistas de esta casa mantienen su “visión pesimista” sobre Popular (recomiendan vender) “a pesar de las recientes caídas” debido a la “fuerte desaceleración en ingresos, escaso margen de mejora de costes debido a la alta eficiencia del banco, aumento de morosidad y escasa diversificación geográfica”.

Superar la barrera del 5% es algo indispensable para Bhavnani por motivos fiscales. Las plusvalías por la venta de su 14,99% en Bankinter “tributarán al 18% en lugar del 30%”, recuerda Inverseguros, y además “no pagará impuestos por los dividendos que reciba”. Sólo la rebaja de impuestos por las plusvalías generadas le ahorraría pagar al erario público 47 millones de euros. Con ese dinero, Bhavnani podría adquirir el 0,4% de Popular a los actuales precios de mercado.

“En respuesta a las diversas informaciones aparecidas en los medios de comunicación, ponemos de manifiesto que Casa Kishoo [su vehículo inversor] presentó el mes de marzo comunicación al Banco de España de su pretensión de adquirir una participación en el capital social de Banco Popular superior al 4,99%, estando a fecha de hoy dicho procedimiento de autorización en fase de tramitación”, rezaba el hecho relevante remitido ayer al regulador. El principio de una historia que vuelve a repetirse por tercera vez.

BCH, Zaragozano y Bankinter hacen millonario a Bhavnani

La tercera y penúltima fue Bankinter. Apenas dos meses después de vender en la OPA sobre Banco Zaragozano presentada por Barclays, Ram Bhavanani entró en el capital del banco que entonces presidía Juan Arena con un 5%. “No van a dejar aislado a su segundo accionista. Y no creo que lo hagan, porque son gente muy inteligente”, dijo el afamado inversor en una entrevista concedida a un medio de Tenerife en septiembre de 2003. Se refería, claro está, a su entrada en el consejo de administración.

Su acceso a este órgano de gestión le costó casi dos años de espera (mayo de 2005). En ese tiempo, aumentó su participación de forma exponencial en lucha accionarial con el actual segundo accionista de Bankinter, Jaime Botín. El runrún corporativo era perenne en la entidad, hasta que en noviembre de 2007 acordó el traspaso de su participación del 14,99% a Credit Agricole por 809 millones de euros, de los que casi 400 eran plusvalías. Bhavnani vendió a 13,6 euros por acción, cuando Bankinter cotiza ahora en 8,7.

La entrada en el sexto banco español le costó siete años en el seno de Banco Zaragozano, una entidad otrora controlada por los Albertos (Alcocer y Cortina) y con los que compartió puesto en el consejo. Zaragozano acabó en manos del británico Barclays en julio de 2003 tras muchos meses de rumores y especulaciones acerca de su futuro. Bhavnani vendió su 10% por 120 millones de euros, de los que alrededor de 60 millones fueron plusvalías.

“Cuando [Ángel Corcóstegui] llego al Central Hispano nos dio mucha confianza. Con ahorros y préstamos pedidos al Popular, adquirimos acciones del BCH por 1.200 millones de pesetas. Tras un año estabilizado, los títulos empezaron a subir. Y Casa Kishoo siguió comprando: llegamos a tener hasta el 0,9% banco, el equivalente a unos 2.500 millones de pesetas. Al final, vendimos en el momento bueno, pagamos las deudas y logramos unos beneficios de casi 10.000 millones”.

Estas declaraciones efectuadas al diario El Mundo el 23 de junio de 2002 resumen la filosofía del inversor indio. Bhavnani se marchó del BCH en tres años con unas plusvalías de 60 millones de euros. Gracias, como él dice, a unos préstamos de Banco Popular. Hace 15 años, el banco que ahora preside Ángel Ron le ayudó a maximizar su fortuna. La pregunta es si la historia volverá a repetirse. De momento, queda pendiente su acceso al consejo de administración.

2008-06-09T13:32:00.000+02:00

Deutsche Bank cree que la vivienda caerá en España hasta un 26% en tres años

Fuente : Invertia

Deutsche Bank, primer banco alemán por activos, contempla cesiones de hasta el 26% en el precio de los pisos en España en los tres próximos ejercicios por el exceso de inventario. En un informe sombrío, la entidad financiera cree que la actual “recesión” inmobiliaria que atraviesa el país puede ser más larga que la sufrida entre 1992 y 1997, cuando el precio de la vivienda se abarató un 22%.

Desde el “living la vida loca” hasta “mordiscos de realidad”. Así titula Daniel Gandoy su demoledor informe sobre la actual situación del mercado inmobiliario patrio. En él, el analista de Deutsche Bank mantiene la previsión de que el precio de la vivienda caerá entre un 2 y un 8% en el presente ejercicio. “Ahora esperamos una caída de entre el 5 y el 10% en 2009 y 2010”. Así, el banco alemán considera que un comprador podrá hacerse con un inmueble para vivir hasta un 26% más barato dentro de tres años. Y un 12% en el escenario más favorable.

Los últimos datos muestran una salud del sector deteriorada. La compraventa de viviendas cayó el 29,9% en el primer trimestre en tasa interanual acumulada. En el caso de las viviendas nuevas, el descenso alcanza el 17,7%. Con los datos de marzo, en el año se venderían 270.400 viviendas nuevas. Lo que equivale a un descenso del 18,4% respecto al ejercicio pasado. Además, el valor de las hipotecas constituidas sobre viviendas se situó en marzo en 9.975 millones, un 41,9% menos que en 2007.

Deutsche Bank apunta por su parte que los precios reales de la vivienda [teniendo en cuenta la inflación] cayeron un 0,4% en el primer trimestre, a lo que se une un descenso del 49% en el número de casas iniciadas. “Creemos que España afronta un ajuste severo en sus expectativas de crecimiento económico futuro, lo que puede exacerbar la recesión del sector inmobiliario”.

Para la entidad alemana, “el sector de la vivienda se enfrenta a una recesión que puede ser más larga que la de 1992-1997, en la cual los precios cayeron el 22%”. Gandoy señala que la clave es el elevado nivel de inventarios, de “un millón de viviendas”. Es decir, en España hay un millón de pisos sin vender y una demanda de menos de 300.000 anuales. “Esperamos que la vuelta al equilibrio lleve al menos tres años, aunque en términos reales el precio de los pisos puede caer por más tiempo”.

Esta crisis del sector inmobiliario adquiere un cariz aún más negativo si se atiende al resto de variables macroeconómicas. El paro ha subido en España desde el 8,6 hasta el 9,6% en un trimestre, mientras que el Euribor, principal referencia del precio de las hipotecas variables en España, se mueve en máximos históricos (5,43%) tras la amenaza de subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE).

2008-06-09T13:31:00.001+02:00

Cleop cae un 30% en dos jornadas por ventas de los brokers Santander y La Caixa

Fuente : Invertia

La pesadilla continúa en Compañía Levantina de Obras Públicas (Cleop). En dos sesiones, la pequeña constructora ha adelgazado su capitalización en un 28% por la presión vendedora de los intermediarios de Santander, La Caixa y Cheuvreux. Una situación calcada a la de finales de mayo, en la que las ejecuciones de títulos del accionista Roberto Salazar por sus CFD hicieron perder al valor el 30% en un abrir y cerrar de ojos.

Roberto Salazar posee el 14,6% del capital de Cleop de forma directa. Y en torno al 8% en contratos por diferencia (CFD). Según comentaron el 29 de mayo a este portal fuentes de toda solvencia, Salazar está inmerso en negociaciones con cuatro bancos para cerrar todas sus posiciones en estos derivados y canjearlos por acciones directas. Para lo que espera encontrar un socio que le ayude financieramente en la operación.

Pero las horas pasan y el trading diario vuelve a mostrar como varios intermediarios se desprenden de cantidades de títulos excepcionales y sin ningún amago de compra. Tal y como aconteció en las sesiones del 22, 23, 27 y 28 de mayo, en las que los brokers de Santander, Cheuvreux y Merrill Lynch inundaron de papel el mercado para perjuicio del precio de la acción (-33%). Salazar reconoció aquella vez que las ejecuciones de sus contratos en CFD fueron la causa del desplome.

El CFD es un contrato sobre activos financieros que se formaliza entre dos partes (cliente e intermediario) y en el que la liquidación se realiza por diferencias entre el precio de compra (venta) y el de venta (compra), sin la entrega del activo negociado. Para poder operar con este producto, el cliente debe depositar unas garantías. Si el valor baja de un determinado precio, esas garantías tienen que cubrir la diferencia. Si el cliente no deposita esas garantías adicionales, el intermediario ejecuta las acciones.

En las dos últimas jornadas, Santander y La Caixa han puesto en circulación de forma conjunta 52.970 acciones de Cleop, el equivalente al 0,63% del capital social de la constructora. Esta cifra es similar a la de la negociación acumulada con acciones de la compañía en las ocho sesiones anteriores al desplome del 22 de mayo. Lo que en gran parte justifica el descenso del 28% de Cleop desde el viernes hasta 10,9 euros.

Desde el inicio del desplome a finales del mes pasado, el intermediario Santander ha vendido de forma neta el 1,1% del capital social de Cleop. Cheuvreux ha traspasado el 0,54% (45.424 acciones), mientras que La Caixa contempla ventas netas por cerca de 19.000 títulos. Merrill Lynch e Interdin completan el grupo de intermediarios más activos en la venta de cleops.

El principal handicap para el accionista de la constructora que preside Carlos Turro es la imposibilidad de saber cuál es la posición en CFD de Roberto Salazar, al menos a través de la página de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Un portavoz del regulador explicó a este portal que los accionistas que no forman parte del consejo de administración están exentos de comunicar sus participaciones en contratos por diferencia, ya que éstos no dan derecho a adquirir acciones. Al contrario que las obligaciones y los futuros.

Curiosamente, Salazar abandonó su puesto como consejero de la compañía levantina tras producirse el desplome bursátil. “Ante la situación actual, creo más conveniente para la compañía no seguir en el consejo”, dijo. Cleop ha establecido una limitación en su reglamento por la que prohíbe a sus consejeros la contratación de instrumentos financieros derivados sobre sus acciones, según dijo en un comunicado a la CNMV.

Cleop ganó 1,13 millones en el primer trimestre de 2008, el 9,9% menos que en 2007. Los ingresos alcanzaron los 17,02 millones, una cifra similar a la del mismo periodo del año anterior, sostenida en parte por la actividad intragrupo (2,2 millones). La construcción supone el 70% de sus ingresos. Cleop capitaliza con 93,1 millones de euros. Desde 2002 y hasta el mayo fatídico, la constructora acumulaba una plusvalía del 1.275%.

2008-06-07T14:03:00.000+02:00

VIDEO de la crisis de las hipotecas subprime en clave de humor

Exclusiva pieza del programa The South Bank show, de la cadena británica ITV, en la que John Bird y John Fortune describen de una forma fiel y con el sentido del humor más inglés la crisis de las hipotecas subprime.

2008-06-06T14:07:00.001+02:00

El Ibex 35 se aferra al soporte de 13.120 y su pérdida le llevaría hasta 12.965

Fuente : Invertia

El movimiento lateral peligra. El brusco encarecimiento del precio del petróleo, las advertencias del BCE sobre una subida de tipos en julio y la incertidumbre que sobrevuela, otra vez, el sector financiero ponen en peligro el siguiente soporte técnico del selectivo español: los 13.120 puntos. Justo en un momento en el que los gráficos se imponen a los fundamentos al carecer la bolsa de inversor final. El siguiente escalón se va hasta los 12.965 puntos.

“Las cesiones de las últimas jornadas han llevado al Ibex 35 a perder soportes de 13.400-13.500 puntos, tangencia con la directriz alcista que guía la última reacción alcista”, expresan los analistas de Noesis. “Cierres por debajo de este nivel son una nueva señal de fortaleza de la presión vendedora que advierte de la posibilidad de que las caídas no tengan freno al menos hasta los 13.100 y los 13.000 puntos”.

De momento, el selectivo español fluctúa entre los 13.100 y los 13.150 puntos en una jornada que abrió alcista pero que se aventura complicada por el brutal ascenso del precio del petróleo. En poco más de sesión y media, el futuro del barril de Brent se ha encarecido en ocho dólares hasta los 130 con los que cotiza en este momento. El record está en 135, el equivalente a una subida del 3,8% desde el precio actual.

“Ayer nos vimos perjudicados por las declaraciones de Trichet, aunque creo que a nadie debía sorprenderle”, expresa Enrique Zamácola, analista de Link Securities. “Junto al ascenso del crudo, existe incertidumbre sobre la recuperación del dólar y las últimas noticias sobre la banca”. Zamácola subraya que el movimiento a la baja de 200 puntos vivido esta mañana se ha hecho “casi sin volumen”, “negociando sólo con trading” y “buscando niveles técnicos”.

Link Securities considera clave el soporte de los 13.120 puntos. “De perderse, nos vamos a los 12.965 puntos. Si también se deja atrás, la siguiente parada está en los mínimos de enero (12.100 puntos)”, señala el analista. Por lo tanto, si el Ibex 35 perfora estos soportes, la caída podría ser de un contundente 7,8%.

Las entidades financieras se sitúan entre el grupo de valores más perjudicados ante la avalancha de malas noticias publicadas esta semana. Las agencias de calificación (Moody´s, Fitch y S&P) han resucitado los graves problemas a los que se enfrentan. Es decir, más depreciaciones de activos y ampliaciones de capital para sanear unos ratios muy dañados por la crisis hipotecaria. Esta noche, S&P ha rebajado el rating de las aseguradoras de bonos MBIA y Ambac. De lo que se atisba una segunda crisis bancaria y bursátil.

Cortal Consors opta por adoptar posiciones cortas en el mercado. Los estrategas de la firma francesa adelantan que “se espera una consolidación a la baja hasta 13.080 y 12.930 puntos”, siempre que la “resistencia se mantenga en 13.400 puntos”. Noesis comparte esta visión y señala que para ver las primeras señales alcistas habría que “asistir a un cierre por encima de 13.450 puntos, aunque para poder alejar el riesgo de que una eventual reacción alcista no se más que un mero rebote previo a mayores cesiones es necesario que se superen los 14.300 puntos”.

El petróleo quiere subir

La caída del dólar y la hipótesis compartida entre los bancos de inversión de que el oro negro seguirá subiendo sin techo está detrás de la última escalada de la materia prima. ¿Hasta dónde? Al menos desde un punto de vista técnico, Noesis considera que la siguiente resistencia del Brent está en los 135 dólares, cifra que coincide con el máximo histórico del pasado 22 de mayo.

“La tendencia alcista que define la cotización durante los últimos meses no se puede dar por finalizada a pesar de los recortes de los últimos días”, expresa esta firma. “Para poder favorecer un sesgo bajista sostenible, es necesario que el precio sea capaz de perforar soportes que aparecen en 120,10 dólares, último mínimo relativo ascendente”. La siguiente resistencia, si se superan los 135 dólares por barril, está en “140 dólares”.

2008-06-05T14:02:00.001+02:00

Moody´s, S&P y Fitch encienden la segunda crisis bancaria y bursátil del año

Fuente : Invertia

La banca estadounidense, británica y francesa vuelve a estar en el ojo del huracán. Las agencias de calificación han resucitado esta semana los graves problemas a los que se enfrentan. Es decir, más depreciaciones de activos y ampliaciones de capital para sanear unos ratios muy dañados por la crisis hipotecaria. Hasta el momento, las entidades financieras han sufrido pérdidas en sus balances por 250.000 millones de euros y han levantado liquidez por 183.000 millones. Ibersecurities recomienda invertir en los “mejores: Santander, número uno indiscutible, y BBVA”.

Tras una primera oleada de depreciaciones de activos, sucesiones en los órganos de control de los gigantes bancarios mundiales (el último ha sido Wachovia), despidos, vertiginosos descensos en bolsa y cierre de los mercados de financiación, la crisis de las hipotecas de EE UU puede volver a golpear al sistema financiero, según se desprende de las últimas decisiones de las agencias de calificación de deuda (S&P, Fitch y Moody´s).

Unas compañías éstas últimas muy cuestionadas y cuyo modus operandi puede variar tras haber errado en la prevención de la galopante crisis que azota a las finanzas. Tras la amenaza de investigación por parte del fiscal general de Nueva York, Andrew Cuomo, las agencias han acordado cambiar la forma en la que cobran sus servicios en el sector de los valores hipotecarios para evitar la "compra de calificaciones", según Financial Times.

Al principio de semana, Standard & Poor´s (S&P) rebajó en un escalón la calidad de la deuda de tres de los mayores bancos de inversión de EE UU: Morgan Stanley, Merrill Lynch y Lehman Brothers ante la expectativa de que sufran más depreciaciones de activos en su balance. De las tres, Merrill Lynch es la más expuesta a la crisis subprime con activos contaminados por 37.000 millones de dólares, más de 24.000 millones de euros.

Aunque es Lehman Brothers el centro de todas las miradas ante la avalancha de noticias negativas acerca de su futura viabilidad. Según informaciones aparecidas en la prensa, el cuarto banco de inversión de EE UU piensa ampliar capital en 4.000 millones de dólares tras haber levantado desde febrero otros 8.000 millones. Además, podría incurrir en pérdidas trimestrales por primera vez en 14 años. A Lehman Brothers ya se le compara con Bear Stearns, que tuvo que ser rescatado de la quiebra por JP Morgan y la Reserva Federal de Nueva York.

“Fuentes de la compañía lo niegan, aunque se teme que esté recurriendo de manera intensiva a la segunda ventanilla de financiación de la Fed, lo que indicaría sus necesidades de liquidez”, expresa Laura Benito, analista de Ibersecurities. “Lehman afirma tener liquidez para todo el año, lo que no debería dar confianza a los inversores, aunque Bear Stearns dijo una semana antes de conocerse el bail-out (rescate financiero) que no tenía problemas de liquidez”.

Para la firma filial de Banco Sabadell, “la corrección inicial en el sector financiero [de cumplirse el bail-out] debería propiciar nuevamente el cherry-picking o invertir en los mejores”, entre los que destacan, según Ibersecurities, “Santander, número uno indiscutible, y BBVA”. La entidad que preside Emilio Botín acumula un descenso del 12,9% en el año, mientras que el banco vasco se ha dejado el 16,3%. A pesar de no contar activos subprime, la desaceleración del mercado inmobiliario nacional les ha pasado factura en bolsa.

A los malos augurios de la agencia S&P se unieron los de su colega Fitch Ratings, sólo que ésta última ha disparado a la banca europea. Según una nota de prensa, Societe Generale, BNP Paribas y Barclays pueden tener que ampliar capital. Las necesidades del banco británico serían de 12.000 millones de dólares, cerca de 7.800 millones de euros. Mientras que JP Morgan comentó que Deutsche Bank puede ampliar sus pérdidas subprime en otros 3.500 millones de euros. Hasta el momento, la cifra se sitúa en 4.900 millones.

De momento, Credit Agricole se ha visto obligada a anunciar una ampliación de capital de 5.900 millones de euros para cubrir las depreciaciones de activos, mientras que la entidad británica HBOS (Halifax), el mayor banco hipotecario de Reino Unido, emitirá nuevas acciones por 4.000 millones de libras, algo más de 5.000 millones de euros, si la junta de accionistas da el visto bueno el próximo 26 de este mes.

Las aseguradoras de bonos vuelven a la palestra

Como si de un déjà vu se tratase, esta semana Moody´s ha vuelto a recordar al mercado la delicada situación a la que se enfrentan las monolines, empresas aseguradoras de bonos que conceden la calificación triple A a las emisiones. La agencia de calificación se plantea una próxima rebaja de la calificación crediticia de MBIA y AMBAC, “decisión que podría impulsar una nueva oleada de pérdidas en el sector financiero”, expresan los analistas de Banco Urquijo.

“La advertencia de Moody´s […] nos recordó las preocupaciones sobre el tema tres meses atrás. Pero en aquel momento las agencias de rating afirmaron la valoración del riesgo de estas compañías, algo que sirvió para tranquilizar al mercado”, analiza José Luis Martínez Campuzano, estratega jefe de Citigroup en España. AMBAC retrocedió ayer el 17% en bolsa, mientras que MBIA lo hizo en un 15,84%. Lo que pone sobre la mesa la preocupación del mercado.

La banca inglesa sufre el brusco deterioro de su economía

Tras la nacionalización de Northern Rock, una entidad hipotecaria que basaba la concesión de hipotecas en la financiación a través del mercado en detrimento de los depósitos, Bradford & Bingley ha vuelto a inundar de desconfianza el sistema financiero británico. La pequeña entidad hipotecaria venderá un 23% de su capital al fondo de capital riesgo TPG con importante descuento para afrontar “las difíciles condiciones económicas”.

“Las cosas se han tornado para peor”, dice a Bloomberg Amit Kara, economista de UBS en Londres. “El mercado inmobiliario y el gasto del consumidor sufrirá. Estamos en un periodo prolongado de debilidad y el banco central tiene las manos atadas por la inflación”. La confianza del consumidor está en su menor nivel desde 2004, mientras que el precio de la vivienda cayó el 2,5% en abril. Además, la concesión de nuevas hipotecas cayó ese mes a su cifra más baja en nueve años.

El Banco de Inglaterra predijo el mes pasado, recoge Bloomberg, que el crecimiento económico será del 1% en el primer trimestre, el más bajo en 16 años. Incluso, el gobernador Mervyn King no descarta que la economía de Reino Unido contemple un par de trimestres con crecimientos negativos.

2008-06-04T14:00:00.000+02:00

La banca de EE UU tira el precio de la vivienda para poder vender los embargos

Fuente : Invertia

El mercado inmobiliario estadounidense, origen de la crisis que azota a las finanzas mundiales desde el verano de 2007, sigue inmerso en su momento más crítico desde 1959. El aumento de los impagos hipotecarios y los embargos de viviendas son un auténtico quebradero de cabeza para las entidades financieras de ese país, ya que se encuentran con grandes dificultades para recolocarlas en el mercado. Los bancos apuestan por recortar los precios para vender, lo que presiona al resto del sector.

En este momento, según datos recopilados por Wall Street Journal de la firma First American CoreLogic, los bancos y los inversores en hipotecas poseen 660.000 viviendas embargadas en dato de abril, una cifra que triplica las 231.000 de enero de 2007. El desenfreno en la concesión de hipotecas desde 2003, el posterior aumento de los tipos de interés y el deterioro general de la economía de EE UU justifican el aumento.

Ahora, las entidades financieras buscan de forma desesperada deshacerse de estos activos y obtener liquidez en un mercado en plena crisis. “Recortando los precios, los prestamistas han intentado aumentar las ventas de viviendas de forma brusca en los meses recientes en algunas ciudades golpeadas por los embargos, incluida Las Vegas, Detroit y Sacramento”, comentan a WSJ agentes inmobiliarios locales.

Los efectos son claros. El precio de la vivienda ha caído más del 30% interanual en ciudades como Los Angeles o Cleveland, mientras que en otras como Miami, Las Vegas o Phoenix el descenso supera el 20%. Incluso en Nueva York, donde existe la ilusión general en el imaginario colectivo de que los precios de los inmuebles siempre suben, el recorte ha sido del 7,8% anual en mayo.

“Con los precios cayendo, mantener los activos significa pérdidas futuras”, expresa Mark Fleming, economista jefe de First American CoreLogic. “Algunos bancos están recortando los precios de las casas que no consiguen vender cada 20 días”, expresa David McCarthy, CEO de Integrated Asset Services, una sociedad que ayuda a la banca a tasar los precios de la vivienda y que vende casas embargadas.

The Mortgage Bankers Association (MBA), algo así como la Asociación Hipotecaria Española, también advierte que el exceso de inventarios de vivienda en EE UU “ha puesto una presión adicional en los precios de las casas”. De hecho, el precio medio para una vivienda unifamiliar cayó el 8,5% en abril en dato interanual. El precio de todas las viviendas ha caído el 12% desde su máximo en julio de 2006.

Tras el pico de enero de 2006, el número de casas iniciadas en EE UU ha retrocedido el 59%, según datos de marzo facilitados por MBA. Se trata de “la peor recesión inmobiliaria desde 1959”, según la asociación.

El último dato de impagos y embargos en la principal economía del mundo es clarificador. MBA dijo que el número de préstamos morosos subió al 5,82% sobre el total en el último trimestre de 2007, desde el 5,59% registrado hasta septiembre del mismo año. El nivel más alto desde 1985. Se considera moroso aquel préstamo que se deja de pagar más de 30 días. Respecto a los embargos, el porcentaje de hipotecas sobre el total alcanzó el 0,83% hasta diciembre del año pasado, desde el 0,78% del tercer trimestre.

Los impagos fueron mayores en las hipotecas con tipo ajustable (adjustable-rate mortgages), las que comienzan con tipo fijo pero tras varios años pasan a variable. Muchas de ellas son subprime o Alt+A (con algo de mejor calidad que la subprime). El porcentaje de embargos de clientes con hipotecas de alto riesgo alcanzó el 5,29% del total en los tres últimos meses del ejercicio pasado, desde el 4,72% del tercer trimestre.

Los embargos están generando casos dramáticos en algunos sitios como la periferia de Denver, donde cada semana 10 familias americanas necesitan encontrar un lugar para vivir, según un medio local estadounidense. "Seis meses después de retrasarse con su hipoteca, la familia Evans empaquetó sus posesiones de su modesta casa azul y un día de julio alquiló una furgoneta. Esto sucedió después de semanas de muchas lágrimas y de buscar desesperadamente un lugar para ir. Estuvieron muy cerca de haberse quedado en la calle”.

España, aún lejos de las cifras de EE UU

Aunque la salud del mercado inmobiliario español se ha deteriorado en los últimos meses, lo cierto es que aún anda a lejos del dramatismo que impregna el estadounidense. Los últimos datos muestran una morosidad del 1,1% tras nueve subidas mensuales consecutivas, el mayor dato desde 2001. Por lo tanto, casi 5 puntos porcentuales por debajo de EE UU. De lo que se deduce que la banca española tiene un stock de viviendas embargadas muy inferior al de los prestamistas americanos.

Ahora bien, la alta sobreoferta de vivienda en España podría tener un efecto pernicioso en los precios, muy inflados por el boom inmobiliario de los últimos 4 ó 5 años. Según Goldman Sachs, la sobreoferta de viviendas en España a finales de 2008 podría alcanzar las 850.000 unidades, mientras que el stock de viviendas pendientes de venta en 2009 podría sumar 1,1 millones. La demanda anual está en el entorno de las 300.000 viviendas, un 20% menos que en 2007.

Las restricciones del crédito tras la crisis subprime, la escalada de los tipos de interés y el aumento del paro han provocado que la compraventa de viviendas caiga el 29,9% en tasa interanual acumulada. El secretario general de la Asociación de Constructores y Promotores de España (APCE), Manuel Martí, reconoció en mayo que los precios de las viviendas han bajado en los últimos meses “no menos del 15%”, y que “puede haber bajadas puntuales más fuertes”.

2008-06-03T13:58:00.001+02:00

Solaria costaría 39 euros al aplicar a su valoración el precio pagado por Ersol

Fuente : Invertia

Solaria, fabricante español de paneles fotovoltaicos, células solares y wafers (obleas de silicio), presenta un potencial de revalorización del 245% hasta 39 euros si se extrapola a su valoración el precio que ha pagado Bosch por la alemana Ersol. Analistas consultados creen que el sector vivirá un proceso de concentración ante la rebaja de las ayudas estatales y la escasez de silicio para producir instalaciones. De momento, en España se prevé dar rienda suelta a la potencia instalada a costa de menores primas.

“Sobre la oferta de Ersol, creemos que es positivo para el sector, especialmente para las compañías de pequeño tamaño ya que da una referencia de valoración”, expresa Jaime Escribano, analista de Espirito Santo. “Si valoráramos Solaria a los precios a los que se paga Ersol, implicaría 39,2 euros por acción usando nuestras estimaciones y 36,7 euros usando el consenso de Bloomberg”. En dos sesiones, la compañía controlada por los Díaz Tejeiro ha escalado un 10% en bolsa.

Ayer, el fabricante alemán de componentes para automóviles Bosch anuncio la compra de más del 50% de Ersol, que al igual que Solaria dedica su actividad a la fabricación de paneles fotovoltaicos, células solares y wafers, por 546 millones de euros. Si se hace con el 100% de la compañía, el precio desembolsado superará los 1.000 millones. La oferta contempla una prima del 63% sobre la cotización media de Ersol en los últimos tres meses.

Sin duda, buenas noticias para Solaria, ya que a su valoración estrictamente fundamental se le añade un componente en el precio de movimiento corporativo. Más cuando la previsión de los analistas es que el sector viva antes o después un proceso de concentración empresarial. “La rebaja de las primas y la falta de abastecimiento de silicio apretarán los márgenes, con más incidencia en las pequeñas compañías”, expresa un analista consultado que prefiere mantener el anonimato. “Aguantarán las grandes que apliquen las economías de escala, que sean capaces de negociar mejor con los proveedores”.

Respecto a la menor retribución estatal de la producción de energía solar, Alemania es el espejo en el que se mira España. Desde 1999, en los que se pagaba un euro por cada Kilowatio por hora (Kwh), la locomotora europea ha rebajado un 5% de media cada año la prima solar. Ahora, tras duras negociaciones en el seno del Gobierno de coalición, la previsión es que el recorte en 2009 sea del entorno del 7-9%. Algunas voces pedían un recorte de hasta el 30%.

En nuestro país, la formula pasa por desechar el techo de producción –se preveía un máximo de 1.200 Mw- y una reducción progresiva de las primas en función de los Kwh generados. Ayer, Europa Press anunció que el Ministerio de Industria ha decidido retirar el borrador de Real Decreto que estipulaba ese límite sobre energía fotovoltaica. En España existen 830 Mw de potencia de energía solar, y con el actual ritmo de instalación se hubiera cumplido el cupo de los 1.200 Mw a principios del año que viene.

“Se trata de muy buenas noticias para el sector”, dice Javier Esteban, de Ibersecurities, que ha mejorado el consejo sobre Solaria a comprar desde vender tras la noticia, con precio objetivo entre 12,4 y 16 euros en función de la potencia que se instale en España hasta 2020. “Esperamos una potencia instalada en 2020 de 10.000 Mw, objetivo que se alcanzaría fácilmente si el ritmo de instalación se mantuviese en 61 Mw al mes, frente a los 100 Mw al mes actualmente. Es decir, se conseguiría aún reduciendo el ritmo de instalación actual en un 40%”.

“Es previsible que el recorte en primas sea entre el 25 y el 30%, propuesta similar a la del borrador anterior de 31 centimos de euro por Kwh (-26%)”, expresa Escribano. “El problema es que la elaboración de un nuevo Real Decreto llevará tiempo, incluso más allá de septiembre 2008, con el consiguiente vacío legal en el sector. En este caso, una posibilidad sería una extensión de la prórroga hasta diciembre. Mientras tanto, cuanto más lleve el aprobarlo, más incertidumbre se generará en el sector”.

2008-06-02T13:57:00.001+02:00

ACS debe aportar un máximo de 331 millones para compensar caída de Iberdrola

Fuente : Invertia

ACS, primera constructora española por capitalización, está obligada a aportar fondos por un máximo de 331,6 millones de euros si Iberdrola cotiza por debajo de los precios pactados con la banca. Estos niveles, secretos para el mercado, cuentan con un referente. A cierre de 2006 y con la eléctrica en 8,3 euros, ACS compensó con 328,2 millones la caída del valor. En este momento, Iberdrola cuesta un 2% menos que lo pagado por la constructora (9,25 euros) en su entrada en la compañía hace 20 meses.

“Entre las principales características del contrato de financiación, destaca la existencia del mantenimiento de un ratio de cobertura sobre el valor de mercado de las acciones de Iberdrola, de tal forma que, de no mantenerse éste, podría ser motivo de la ejecución de la prenda constituida”, se puede leer en el informe anual de auditoría de ACS elaborado por Deloitte. “En el caso de no cumplirse el ratio de cobertura mencionado y decidirse mantener la financiación, ACS estaría obligada a aportar fondos hasta un límite de 331,6 millones de euros en forma de crédito subordinado”.

La constructora que preside Florentino Pérez se hizo a finales de 2006 con el 7,22% (un 10% antes de las ampliaciones para la compra de Scottish Power y Energy East) del capital de Iberdrola por 3.300 millones de euros, a un precio medio de 9,25 euros por título. De esa cifra, alrededor del 85% es deuda sin recurso. Es decir, unos 2.800 millones de euros del préstamo tienen garantía real con las acciones adquiridas. El resto, 500 millones, es deuda con recurso o corporativa. El vencimiento, entre 2011 y 2012.

Fuentes consultadas aseguran que existen “varios tramos” en los que ACS tendría que aportar garantías para compensar la caída del valor, situados “entre 8 y 9 euros por acción”. Robert Crimes, analista de JP Morgan, mencionó en un informe elaborado en enero -pocos días antes de la crisis en las bolsas- que ese precio límite era de 9,1 euros. En este momento, Iberdrola cotiza en los 9,05 euros. Un 2,2% por debajo de lo pagó ACS en la compra de su paquete accionarial en septiembre de 2006.

“Obviamente, cuánto más cerca de los 8 euros esté Iberdrola más crítica es la situación, aunque lo de ACS no es el caso de Inmobiliaria Colonial, y en principio no debería tener problemas para aportar las garantías adicionales”, expresa una fuente del sector. Los bancos acreedores, entre los que destacan BBVA, Caja Madrid, ICO, Ixis, HVB, Mediabanca, La Caixa y Caixa Galicia, “revisan los límites semanalmente”.

Por lo tanto, si la eléctrica que preside Sánchez Galán cierra esta semana por debajo de un determinado umbral, ACS se verá forzada a desembolsar garantías adicionales que cubran la diferencia entre el precio de mercado y el pactado con la banca. Ya en 2006, según Deloitte, “existía un saldo a 31 de diciembre […] por importe de 328,2 millones de euros, depositado como garantía por la compra del 7,22% de Iberdrola”. Ese día, Iberdrola cerró en 8,28 euros por acción. Un 10,5% menos que el precio pagado por ACS por cada una de sus 360,5 millones de acciones directas.

Unión Fenosa y Hochtief, más de lo mismo

Al igual que sucede en el caso Iberdrola, la constructora que controlan los March, los Albertos y Florentino Pérez da como garantía para el préstamo sus acciones en Unión Fenosa y Hochtief. Y en ambos casos está obligada a aportar fondos en forma de crédito subordinado si el precio de la acción cae por debajo de determinados niveles. De nuevo, los límites son información exclusiva de ACS y la banca acreedora.

En Unión Fenosa, ACS estaría obligada a ingresar un máximo de 418,3 millones de euros si la utility que controla (posee algo más del 45% del capital) cae por debajo de un precio determinado, según la auditora Deloitte. El 31 de diciembre de 2006, con Fenosa a 37,5 euros, la constructora aportó 36,37 millones para cumplir con el ratio de cobertura sobre el valor de mercado de la eléctrica. El grueso de la deuda adquirida por ACS (2.400 millones) vence en 2010.

Respecto a la constructora alemana, ACS tendría que aportar fondos adicionales hasta 316 millones de euros en el caso de que Hochtief -en la que ACS controla el 25% del capital de forma directa (otro 4,9% en derivados)- pierda un determinado precio de mercado. El crédito, de 1.263,8 millones y concedido por BBVA, vence el 31 de octubre de 2012.

A cierre del primer trimestre de 2008, ACS contaba con un endeudamiento neto de 18.175 millones de euros, de los que 8.525 millones son con recurso y el resto (9.650 millones) está destinado a la financiación de proyectos, como es el caso de las compras del grueso de las participaciones en Iberdrola, Unión Fenosa y Hochtief.

2008-06-02T13:55:00.001+02:00

Las cajas y los bancos españoles titulizan más pese a la crisis: el BCE paga

Fuente : Invertia

La transformación de los créditos concedidos por las entidades financieras españolas en bonos de titulización va viento en popa. Hasta mayo, se han creado fondos estructurados por valor de 45.500 millones de euros, un 15,2% más que en el mismo periodo de 2007. La crisis de liquidez ha pasado de refilón por estos productos, ya que en lugar de colocarlos al mercado, como era habitual, las mismas entidades los suscriben para acudir a las subastas de liquidez del Banco Central Europeo (BCE).

Según datos de la agencia de calificación Fitch, España se ha convertido en el segundo mayor mercado de titulizaciones en Europa, con una cuota aproximada del 30% del mercado. De acuerdo con una nota de prensa de esta compañía, los bancos españoles han incrementado la utilización de la liquidez del BCE hasta los 47.600 millones de euros en abril de 2008, frente a los 19.100 millones de euros en el mismo mes de 2007.

Una cifra que coincide con el valor de los productos estructurados que las entidades españolas han creado entre enero y mayo, según datos recopilados por INVERTIA de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En los cinco primeros meses de 2007, bancos y cajas titulizaron 39.500 millones de euros, mientras que en 2008 la cifra ha crecido el 15,2% hasta los 45.500 millones. Repartidos a partes prácticamente iguales entre bancos y cajas.

La mayor emisión individual corresponde a BBVA, que la semana pasada hizo una emisión de 5.000 millones de euros “con la intención de ser suscrita de forma íntegra por la entidad cedente [BBVA] con el objeto de disponer de activos líquidos que puedan ser utilizados como garantía en operaciones con el Eurosistema”. El banco que preside Francisco González encabeza las emisiones con 6.225 millones en 2008. Bancaja es la caja más activa con cerca de 4.500 millones en cinco meses.

La principal diferencia entre los productos estructurados -tal y como se puede leer en los folletos remitidos al regulador- es que el año pasado, antes de que la crisis subprime pusiera en jaque el sistema financiero mundial, las titulizaciones de créditos se vendían en los mercados mayoristas. Ahora, son las propias entidades cedentes de los créditos las que suscriben los bonos.

Con estos bonos de titulización, bancos y cajas pueden acudir a las subastas periódicas del BCE. El banco central presta el dinero a cambio de este colateral, perfectamente válido a pesar de las numerosas críticas que desde muchos sectores (sobre todo banca y medios extranjeros) se han vertido sobre esta práctica. El grueso de las emisiones cuenta además con una calificación AAA por parte de las agencias. Es decir, las hipotecas o préstamos que respaldan los bonos son de máxima calidad.

Sobrevienen las primeras advertencias

Aunque Standard & Poor´s (S&P) y Fitch ya han advertido sobre algunos tramos de estos productos estructurados: aquellos que ofrecen mayor rentabilidad o bonos junior y que suponen alrededor del 2% de cada fondo. Fitch ha puesto bajo perspectiva negativa desde estable los tramos D y E de dos fondos de titulización de activos de Santander (FTA Santander Hipotecario 3 y FTA Santander Hipotecario 4), respaldados por hipotecas concedidas por Santander. Eso sí, el resto de clases (A1, A2, A3, B, C y F) mantienen su calificación y la perspectiva estable.

A principios de abril, la agencia S&P dijo en un informe que los fondos de titulización pueden ver rebajada su calificación crediticia “si los impagos comienzan a crecer de forma rápida”. “Los resultados [de un estudio] muestran que si se produce un incremento de los niveles de impagos o una caída en los precios de la vivienda, los bonos junior podrían ser objeto de rebajas en las calificaciones”, al contrario que los bonos senior, “que están extremadamente bien protegidos”.

Las titulizaciones suelen estar compuestas por tres tipos de bonos. Los senior tienen calificaciones crediticias más altas que la media de las calificaciones de los componentes del activo del fondo, mientras que los bonos junior tienen calificaciones más bajas que la media. Los bonos que no tienen calificación crediticia se encuentran subordinados a todos los bonos emitidos por el fondo de titulización (tramo equity o de primera pérdida).

2008-05-30T13:51:00.001+02:00

Santander podría pujar por la división de banca de consumo de Citi en Alemania

Fuente : Invertia

Santander, primer banco español por activos, estudia reforzar su división Consumer Finance con la compra de Citibank Privatkunden, publica Bloomberg de fuentes anónimas. “No tenemos comentarios que hacer”, comenta a este portal una portavoz de la entidad cántabra. Deutsche Bank y Commerzbank también podrían estar interesados en la adquisición de la filial del banco americano en Alemania.

Espirito Santo cree la compra de Citibank Privatkunden “tendría sentido estratégico, dado que permite a Santander reforzar su posición en una unidad de negocio que ha venido aportando una evolución muy positiva de resultados (Consumer Finance representa un 8% del beneficio neto del grupo) y extrae sinergias, principalmente en Alemania, donde Santander ya posee cierta presencia en financiación de automóviles”.

Ayer, Bloomberg publicó que el banco que preside Emilio Botín sería una de las entidades interesadas en pujar por la división de crédito al consumo de Citigroup en Alemania, cuya fecha límite es el 4 de junio. Una operación valorada entre 4.000 y 5.000 millones de euros, similar al tamaño de Bankinter. Citibank Privatkunden es el líder del mercado de crédito al consumo en Alemania con 340 oficinas y unos 3,2 millones de clientes.

Por su parte, el CEO de Deutsche Bank, Josef Ackerman, dijo en junta de accionistas que su entidad podría hacer adquisiciones para impulsar la banca al consumo. “Deutsche Bank podría tomar parte en la puja por Deutsche Postbank”, el mayor banco minorista de Alemania, mientras que “está a la expectativa” si entra en la puja por la unidad de consumo en Alemania de Citi, el mayor banco del mundo por activos y muy dañado por la crisis subprime.

En los últimos meses, Santander ha dejado patente su interés en reforzar la división de banca al consumo. “La estrategia a largo plazo pasa por reforzar este segmento”, reconoce a este medio una portavoz del banco que preside Emilio Botín. A tenor de los últimos acontecimientos en el mundo financiero, Santander es una de las entidades con mayor disponibilidad para afrontar adquisiciones, ya que sus balances no contemplan activos perniciosos y dispone, según el propio banco, de una posición holgada de liquidez.

Aún con todo, Santander ha insistido en que su estrategia a más corto plazo pasa por la integración de Banco Real en Brasil, adquirido a ABN Amro por 10.900 millones de euros. Argumento que no convence del todo a los analistas del banco portugués BPI. “Sus confortables ratios de capital (Tier 1 a 6,3%) y su agresivo crecimiento no orgánico, nos permite pensar que futuras adquisiciones no pueden ser descartadas”.

A finales de marzo, Santander intercambió Interbanca (banca de inversión) por las unidades de General Electric (GE) Money en Alemania, Finlandia y Austria y sus unidades de tarjetas y financiación de coches en Reino Unido. Una operación valorada en unos 1.000 millones de euros y que amplió su volumen de activos un 20% hasta los 53.000 millones.

A los pocos días, Santander anunció la compra del negocio de financiación al consumo de Royal Bank of Scotland (RBS) en Europa continental, una unidad con valorados en 2.200 millones de euros. La adquisición la llevarán a cabo Santander Consumer Holding GmbH y Santander Consumer Finance Germany GMBH, uno de los principales proveedores de financiación al consumo en Alemania y líder del mercado en financiación independiente de automóviles.

2008-05-30T13:45:00.001+02:00

El deterioro del consumo roba a Amancio Ortega 8.500 millones en medio año

Fuente : Invertia

La desaceleración de la economía mundial y su visible efecto en la contención del consumo está haciendo mella en el patrimonio del hombre más rico de España. Desde noviembre, fecha en la que Inditex tocó máximos históricos, el paquete accionarial de Amancio Ortega ha menguado en 8.467,5 millones de euros, una cifra superior a la capitalización de Mapfre. Hoy, Credit Suisse ha recortado el precio objetivo de la compañía gallega hasta 27 euros.

En noviembre de 2007, Inditex sorprendió al mercado tras superar en capitalización bursátil a una herida Repsol YPF. Ese mes, alcanzó un precio por acción de 53,9 euros. Pero el deterioro del consumo ha debilitado el precio de la acción un 42,3% hasta los 31,07 euros actuales. En este momento, vale 11.000 millones menos que la petrolera y está a punto de ser superada en bolsa por Iberdrola Renovables.

Este desplome en toda regla ha pasado una cuantiosa factura al principal socio y fundador de Inditex, Amancio Ortega, que en menos de seis meses ha visto menguar su participación del 59,3% en la compañía en casi 8.500 millones de euros. Esta cifra es superior a la capitalización de la aseguradora Mapfre o a las de BME, Iberia, Abengoa y Telecinco juntas.

Ayer, la desaceleración del consumo en España, donde Inditex recibe cerca del 40% de sus 9.434 millones en ventas, quedó patente. El consumo minorista cayó en abril un 0,3% interanual, con un descenso en los productos no alimenticios del 1,3%. Pero si se elimina el efecto calendario, el índice de comercio al por menor a precios constantes registra una disminución del 3,4%. Esta mañana, Alemania ha publicado un descenso en las ventas minoristas del 1,7% mensual y un 1,0% interanual en términos reales en abril.

A lo que sumar la disparada inflación (4,7%) y la desaceleración del crecimiento económico en España. El PIB nacional registró un crecimiento del 2,7% en el primer trimestre respecto al mismo período del año anterior, aunque el crecimiento en tres meses fue apenas del 0,3%, cinco décimas menos que en el trimestre anterior. Dentro de los componentes del PIB, el gasto en consumo final de los hogares desaceleró nueve décimas su crecimiento, hasta el 1,8%. Por lo tanto, el consumidor español sufre un grave problema de pérdida de poder adquisitivo.

Con este panorama, las perspectivas de las casas de análisis no son las más halagüeñas para Inditex. Esta misma mañana, Credit Suisse ha recortado el precio objetivo de la compañía desde los 36 a los 27 euros, con consejo de infraponderar.

Desde el punto de vista técnico, el panorama es similar. Renta 4 aconsejó esta semana vender acciones de la empresa textil ante el “mal aspecto de los gráficos en todas las escalas”. Para los analistas técnicos de esta firma, “todo indica que el valor ha dado comienzo la tercera onda a la baja, como así da fe el gráfico en escala mensual, donde se puede ver cómo en abril se aprovechó el rebote para vender”. Renta 4 recomienda un “cierre total de posiciones […] con la pérdida de 31 euros”.

2008-05-29T13:42:00.002+02:00

Salazar quiere canjear por acciones sus CFD en Cleop en compañía de socios

Fuente : Invertia

Roberto Salazar, segundo accionista de Compañía Levantina de Obras Públicas (Cleop), está inmerso en negociaciones con la banca para cerrar todas sus posiciones en contratos por diferencia (CFD). La intención del que fuera consejero de la constructora valenciana sería canjear por acciones estos productos financieros, para lo que espera encontrar un socio. Fuentes de toda solvencia han asegurado a INVERTIA que Salazar ha liquidado alrededor del 10% de sus CFD, algo menos del 1% del capital de Cleop.

“Las negociaciones con los bancos van muy bien”, comentan fuentes próximas a la operación. Salazar es segundo accionista de la constructora levantina con el 14,6% del capital en acciones ordinarias y, hasta ahora, alrededor del 9% en CFD. Un interlocutor conocedor de la situación asegura que Salazar “ha vendido todos los contratos con uno de los cuatro bancos con los que contrató estos productos, alrededor del 10% del total del total de los CFD”. Este porcentaje equivale a unas 70.000 acciones de Cleop.

La intención de este socio de la empresa que preside Carlos Turro (primer accionista con el 33% del capital) sería “cerrar todas las posiciones en CFD para reconvertirlas en acciones”. Para ello, Salazar busca ahora un socio que se haga con un porcentaje de estos títulos que controlan los bancos. El porcentaje de acciones que mantenga Salazar dependería “del precio de la acción”, según las fuentes consultadas, que prefieren mantener el anonimato hasta que las operaciones se formalicen.

Los socios de compañías cotizadas que no formen parte del consejo están exentos de comunicar sus posiciones en contratos por diferencia, ya que éstos no dan derecho a adquirir acciones. Al contrario de lo que sucede con las obligaciones y los futuros, explica a este medio un portavoz de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La legislación, por lo tanto, sólo obliga comunicar posiciones en CFD a aquellos accionistas que también tengan puesto en los consejos de administración.

El CFD es un contrato sobre activos financieros que se formaliza entre dos partes (cliente e intermediario) y en el que la liquidación se realiza por diferencias entre el precio de compra (venta) y el de venta (compra), sin la entrega del activo negociado. Para poder operar con este producto, el cliente debe depositar unas garantías. Si el valor baja de un determinado precio, esas garantías tienen que cubrir la diferencia. Si el cliente no deposita esas garantías adicionales, el intermediario ejecuta las acciones.

Como sucedió la semana pasada en el caso de Salazar Bello y Cleop. La ejecución por parte de la banca de las acciones que respaldaban estos CFD provocó que la constructora se desplomase un 36%, desde los 23,99 euros hasta los 15,5 con los que cotiza en este momento. Hasta esa fecha, día en que celebraba junta de accionistas, Cleop acumulaba una revalorización del 1.275% desde 2002.

Por ese motivo, Salazar Bello decidió abandonar su puesto como consejero de la compañía levantina. “Ante la situación actual, creo más conveniente para la compañía no seguir en el consejo”, dijo este socio en declaraciones a Reuters/EP.

Tras esta incidencia en la cotización, la compañía ha establecido una limitación en su reglamento por la que prohíbe a sus consejeros la contratación de instrumentos financieros derivados sobre sus acciones, según dijo en un comunicado a la CNMV. Los consejeros de Cleop solo podrán contratar dichos productos financieros si el consejo de administración aprueba por unanimidad la operación previo informe favorable del Comité de auditoría.

Cleop ganó 1,13 millones en el primer trimestre de 2008, el 9,9% menos que en 2007. Los ingresos alcanzaron los 17,02 millones, una cifra similar a la del mismo periodo del año anterior, sostenida en parte por la actividad intragrupo (2,2 millones). La construcción supone el 70% de sus ingresos. Cleop capitaliza con 129,8 millones de euros.

2008-05-29T13:37:00.001+02:00

La ortodoxia del BCE dispara al bono español a máximos desde la crisis subprime

Fuente : Invertia

La renta fija ha dejado de ser un activo refugio. Las presiones inflacionistas y el mejor sentimiento ante la evolución económica de EE UU y Alemania sitúan la rentabilidad de los bonos españoles en máximos tras la crisis subprime. El bono del Tesoro a dos años ha escalado desde marzo, fecha en la que hizo mínimos, del 3,2 al 4,3%. La previsión de que los bancos centrales mantendrán, o incluso subirán los tipos de interés, está detrás del repunte.

“No hay margen para recortar tipos”, dijo esta semana el presidente del Bundesbank y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), Axel Weber. En este momento están en el 4%. “Hay que mantener la opción abierta de subir tipos”. La institución financiera comunitaria, siempre escrupulosa a sus principios, nació en el verano de 1998 con un solo fin: mantener la inflación de la zona euro por debajo del 2%.

El último dato publicado por Eurostat en la región aleja cualquier probabilidad de que, al menos en el corto o medio plazo, la institución que preside Jean Claude Trichet decida rebajar el precio del dinero. Los precios subieron en marzo el 1%, lo que sitúa la inflación interanual de los 15 en el 3,6%, su mayor cifra desde que hace once años se comenzó a elaborar el Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA). En España, ese dato alcanza el 4,6%.

El propio Weber, en una entrevista concedida a la revista alemana Euro, argumentó que el BCE espera una tasa de inflación del 3% para el ejercicio, y no dudó en afirmar que actuarán con “determinación” si se producen “incrementos de precios adicionales o efectos de segunda ronda”. De momento, las materias primas no conceden ni un respiro. El precio del futuro del barril de Brent ha escalado el 38,4% en el año hasta los 130 dólares, mientras que otros productos como el maíz lo han hecho por encima del 20%.

En el fondo, el mensaje que difunde el banco central de la zona euro no ha variado un ápice desde hace meses, a pesar de la contracción de la liquidez derivada de la crisis de las hipotecas. Sólo que en este momento se conjugan además otras realidades macroeconómicas que difieren en sustancia de anteriores situaciones. La economía alemana creció en un solo trimestre un espectacular 1,5%, el mejor dato en doce años, mientras que su IPC está en el 3%. Entonces, ¿para qué bajar tipos?

Esta situación ha provocado que la rentabilidad de la deuda se dispare hasta máximos desde julio, justo antes de que la crisis subprime pusiese a prueba los cimientos del sistema financiero. Un bono español a 2 años cotiza ahora en el 4,33%, más de un punto porcentual por encima del 3,2% que marcó el 17 de marzo de este año. Día, curiosamente, en que la Reserva Federal de Nueva York y el gigante de las finanzas JP Morgan salieron al rescate de Bear Stearns. Sin duda, la operación de salvamento fue un mensaje de calma al mercado.

Por lo tanto, si se parte del actual mensaje del BCE, la lógica invita a pensar que el precio de los bonos (inverso a su rentabilidad) seguirá corrigiendo en las próximas semanas. Aunque la extrema sensibilidad con la que el mercado recoge cualquier novedad macro puede dar la vuelta a la tortilla.

El bono español a 10 años, al igual que su hermano pequeño, también ha disparado su tipo en las últimas semanas. En este momento, renta al 4,57%, máximo desde el verano de 2007. El Euribor a 12 meses, principal referente de las hipotecas concedidas en España con tipo variable, se sitúa ahora en el 5,05%, cuando en febrero llegó a caer hasta el 4,29%.

EE UU salva el primer envite de la recesión

En la primera economía del mundo, los temores de recesión se alejan tras crecer un 0,6% en el último trimestre en dato interanual. Y buenos datos como las órdenes de bienes duraderos (sin incluir los bienes de transporte), alejan la posibilidad de nuevos recortes en el precio del dinero. La Reserva Federal dejó los tipos en el 2% tras una frenética marcha de siete recortes consecutivos desde el 5,25% de antes del verano de 2007.

El bono americano a 10 años se sitúa por primera vez desde enero en niveles del 4%. “Una subida casi ininterrumpida desde que alcanzara su suelo de los últimos años en niveles del 3.2 % a mediados de marzo”, recuerda José Luis Martínez Campuzano, estratega jefe de Citigroup en España. “Esperamos que las rentabilidades de la deuda a medio y largo plazo sigan reflejando el deterioro de las expectativas de inflación”. La previsión del mayor banco americano por activos es que la rentabilidad del bono a 10 años se sitúe entre el 4,2 y el 4,5% en la primera mitad de 2009.

Las últimas voces incluso abren la puerta a futuras subidas de tipos. Janet Yellen, gobernador de la Reserva Federal de San Francisco, dijo que el actual nivel de tipos es apropiado para impulsar la economía. Y que los sucesivos recortes y las rebajas fiscales de 100.000 millones de dólares aprobadas por la Administración Bush deberían ser suficientes.

2008-05-28T13:35:00.002+02:00

BBVA realiza mayor titulización hipotecaria del año para pedir dinero al BCE

Fuente : Invertia

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), segunda entidad financiera española por activos, ha titulizado hipotecas por 5.000 millones de euros para acudir a las subastas del Banco Central Europeo (BCE). La emisión, la mayor del año, la ha suscrito de forma íntegra el banco en una operativa que se repite entre las entidades nacionales desde la crisis subprime.

“La emisión de bonos se realiza con la intención de ser suscrita de forma íntegra por la entidad cedente [BBVA] con el objeto de disponer de activos líquidos que puedan ser utilizados como garantía en operaciones con el Eurosistema”, reza el folleto de emisión enviado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las titulizaciones hipotecarias son productos estructurados y divididos en bonos que, a su vez, están respaldados por hipotecas que los bancos sacan de su balance.

Esta emisión fue realizada el pasado día 22 de este mes, aunque BBVA no ha comunicado información al respecto al regulador hasta la jornada de hoy. Según el folleto, el banco otorgó el día 26 de este mes la escritura pública de constitución del fondo. Fecha en la que se inicia la actividad de este fondo estructurado.

La crisis de las hipotecas de alto riesgo provocó el cierre de los mercados mundiales de financiación mayorista, donde los bancos acuden en la búsqueda de liquidez con la que financiar su actividad. Desde agosto de 2007 hasta el último abril, las entidades financieras españolas no habían colocado ni un solo instrumento de deuda al inversor general, sólo pequeñas emisiones privadas. En el último mes y medio, el mercado se ha abierto, aunque a precios mucho más caros que antes de la crisis subprime.

En total, BBVA suscribirá bonos valorados en 5.000 millones de euros, la mayor realizada en 2008 por una sola entidad. En marzo, Banco Popular, Caja Madrid y Bankinter emitieron (y suscribieron) de forma conjunta otros 5.000 millones en bonos de titulización. En el año, el banco que preside Francisco González ha sacado de balance activos de crédito por 6.225 millones de euros, según consta en la CNMV.

La emisión contempla tres tramos. El primero y más importante (4.675 millones de euros) tiene una calificación AAA de Standard & Poors (S&P), la única agencia que ha valorado los activos emitidos. La calificación puede ser revisada en cualquier momento, advierte el folleto. El segundo tramo es de 250 millones con calificación A, mientras que el tercero es de 75 millones con una nota de BBB-. El tipo es Euribor más un diferencial de 0,3, 0,7 y 1,1%, respectivamente.

Los bonos están respaldados por 31.297 préstamos hipotecarios concedidos a clientes de BBVA de viviendas terminadas en España, cuyo principal pendiente a vencer es de 5.458,4 millones de euros. A pesar de que el vencimiento del último préstamo es en 2048 (la media está en 2041), el plazo de amortización de los bonos se traslada hasta 2061 debido a condiciones contractuales de los clientes y BBVA.

El 81,1% de los créditos que respaldan los bonos fueron concedidos por BBVA en 2007 (4.476 millones de euros), principalmente en Cataluña, Andalucía, Valencia y Madrid. El principal medio es de 174.400 euros y el 93,6% tienen una revisión semestral de interés. La media ponderada loan to value, es decir, la relación de principal pendiente sobre valor de tasación es del 82,73%. A partir del 80%, un fondo de titulización se denomina de activos, en lugar de hipotecario.

La emisión cuenta con el asesoramiento legal de Garrigues, mientras que los préstamos y sus características auditados por Deloitte. S&P concede una calificación a BBVA de AA en su deuda a largo plazo.

2008-05-28T13:22:00.002+02:00

Las inmobiliarias españolas cotizan con descuento del 60% sobre activos netos (NAV)

Fuente : Invertia

El calvario bursátil que sufre el sector inmobiliario español ha ensanchado de forma espectacular la diferencia entre el precio de las acciones y la valoración de los activos. Colonial, Realia, Martinsa Fadesa y Afirma cotizan con un descuento de alrededor del 60% respecto al NAV (net asset value o valor neto de activos), cuando en plena burbuja lo habitual era que sus acciones superasen el valor de sus activos. El freno de la actividad y las incertidumbres macroeconómicas argumentan el castigo en bolsa de las inmobiliarias.

“En una situación normal del sector, el descuento con el que cotizan sería excesivo, pero ahora es justificable a tenor de los problemas financieros que tienen los promotores o cada inmobiliaria con sus cuestiones particulares”, explica Emilio Rotondo, analista de Fortis, primer banco belga. “No estoy positivo con el sector, aunque la caída no es justificable en el caso de Realia”. Rotondo aconseja comprar con precio objetivo de 7,3 euros en un consejo emitido el 31 de enero.

La compañía controlada por la constructora FCC y Caja Madrid ha perdido el 40,7% de su valor en bolsa en 2008 al calor de unos flojos resultados en el primer trimestre (-36,2%) por el acusado descenso de su actividad. En ese periodo, Realia redujo un 59,4% el número de preventas de viviendas. Una constante que se repite en el resto de sus colegas del sector. En este momento, la compañía cotiza con un descuento del 55% respecto a su NAV (8,31 euros).

Esta mañana, el Instituto Nacional de Estadística (INE) ha vuelto a subrayar el brusco parón del sector de la edificación residencial. La compraventa de viviendas ha caído el 29,9% en tasa interanual acumulada, es decir, respecto al primer trimestre de 2007. En el caso de las viviendas nuevas, las que interesan a las inmobiliarias cotizadas, el descenso alcanza el 17,7%. Con los datos de marzo, en el año se venderían 270.400 viviendas nuevas. Lo que equivale a un descenso del 18,4% respecto al ejercicio pasado.

Por lo tanto, tras varios años de boom desmedido -al calor de unos tipos de interés negativos y por el fuerte aumento de la población-, el encarecimiento del precio del dinero y el descenso en la concesión de préstamos por la crisis de las hipotecas de alto riesgo en EE UU se han unido para formar un cóctel explosivo. Además, la cifra de desempleados se ha incrementado en 318.100 personas en los últimos 12 meses, lo que sitúa la tasa de desempleo en el 9,63%. Por lo tanto, menos consumo. Y más morosidad.

El freno en la concesión de créditos se refleja en los últimos datos del INE. Según el organismo, el valor de las hipotecas constituidas sobre viviendas en marzo se sitúa en los 9.975 millones de euros, un 41,9% menos que en el mismo mes de 2007. A lo que se une un acusado descenso de los precios, reconocido por los propios profesionales del sector. El secretario general de la Asociación de Constructores y Promotores de España (APCE), Manuel Martí, reconoció este mes que los precios de las viviendas han bajado en los últimos meses “no menos del 15%”, y que “puede haber bajadas puntuales más fuertes”.

Inmobiliaria Colonial, ahora en manos de la banca tras el fiasco financiero de su anterior núcleo duro (Luis Portillo, familia Nozaleda), está asfixiada por las deudas y no consigue sacar a relucir su gruesa cartera de activos de promoción. En este momento, cotiza con un descuento del 64% respecto al NAV (1,96 euros por acción). “La suma de activos de Colonial vale más que su precio en bolsa, pero los nuevos accionistas no han dicho nada, no existe un planteamiento estratégico, hay incertidumbre”, analiza Rotondo.

Martinsa Fadesa y Afirma cuestan en bolsa un 56% menos de lo que dicen sus administradores. Sí, porque ellos son la única fuente de información de la que dispone el mercado. No existen valoraciones de ninguna firma que sustenten estos datos. Ni los de otras como Urbas, Reyal Urbis o Montebalito. Renta Corporación, que cae un 59,2% en el año, presenta un modelo de negocio diferente (rotación de activos) pero muy afectado por la crisis del sector. En el primer trimestre, perdió 8,7 millones de euros.

Según dijo Fernando Martín a finales de 2007, la compañía que preside, Martinsa Fadesa, tiene un NAV de 40 euros por acción. Pero esa valoración deja frío al mercado. La inmobiliaria adquirida al empresario gallego Manuel Jove en pleno pico de precios ha decido suspender la oferta pública de suscripción de acciones (OPS) que tenía prevista desde que comenzó a cotizar como compañía fusionada. Lo mismo que aconteció con Reyal Urbis.

La antigua Astroc (Afirma), controlada por Rayet, aseguró en una nota de prensa que sus activos valen en torno a 2,76 euros por acción. Por lo que en este momento cotizan con un descuento del 55%. En abril de 2006, Astroc salió a bolsa con un precio de 6,4 euros por acción. Y llegó a cotizar en 75 euros en febrero de 2007 antes de desdibujarse por completo y arruinar a mucho inversor incauto.

Parquesol, que prevé cerrar este año la fusión con su principal accionista (Grupo San José), contempla en su cotización un descuento del 36,4% respecto al NAV (25,6 euros). Metrovacesa, la primera inmobiliaria española por valor de activos, es la excepción que confirma la regla. La compañía controlada por la familia Sanahuja cotiza con una prima del 3,4% respecto al valor neto de activos (62,35 euros) debido a los movimientos corporativos en torno a la sociedad.

2008-05-26T13:18:00.000+02:00

Socios de Corcóstegui (Pretersa) crean nueva constructora en plena crisis del sector

Fuente : Invertia

Los antiguos propietarios del fabricante de estructuras de hormigón Pretersa-Prenavisa y un grupo de profesionales de la catalana Coperfil, con el apoyo del promotor valenciano Salvador Vila, han creado una nueva constructora para jugar un papel importante en el mercado nacional. El objetivo de la nueva sociedad, que se llama Dinámica y que también operará en África, es facturar 100 millones de euros para 2010-2011. En febrero, el fondo Magnum (Ángel Corcóstegui) se hizo con el 80% de Pretersa-Prenavisa por unos 200 millones.

“Queremos llegar a ser una constructora especializada en proyectos de llave en mano”, explica a este portal Miguel Ángel Otín, socio fundador de Pretersa-Prenavisa y que junto a su socio Enrique Manero formará parte del nuevo proyecto a través del holding que aglutina sus inversiones. “Ya tenemos cartera de pedidos para nuestros propios proyectos con Salvador Vila, a realizar en Madrid (dos promociones ya colocadas en San Fernando de Henares y Torrejón de Ardoz) y una próxima en Valencia”.

La nueva sociedad dedicará sus esfuerzos en general a la edificación industrial, comercial y logística. Además, cuenta con proyectos de hoteles, uno en España y otro en África. El grupo operará en España y en el norte del continente vecino, según comentan fuentes conocedoras. Otros interlocutores consultados añaden que la sociedad tendrá oficinas en Madrid, Barcelona, Valencia.

“Existe demanda, hay un cliente final que necesita una nave”, expresa Miguel Ángel Otín. “Vamos a nacer en una época de crisis, tal y como sucedió cuando fundamos Pretersa-Prenavisa a inicios de la década de los 90”. La sociedad se constituyó el pasado miércoles 21 de mayo y se llama “Dinámica” y cuenta con un capital social de 600.000 euros, desembolsado al 100%.

El resto de socios profesionales (ingenieros, arquitectos) de la nueva empresa provienen de la constructora catalana Coperfil, una sociedad que factura alrededor de 200 millones de euros y que ha sentido, como el resto, los efectos de la crisis. Según fuentes del nuevo proyecto, son siete los empleados que han abandonado Coperfil para recalar en la nueva compañía. Otín y Manero entablaron relación con los profesionales de la constructora catalana hace cuatro años en la construcción la nave industrial y logística de la farmacéutica Baxter en Valencia.

El mayor promotor de Valencia en alquiler, Salvador Vila, mantiene una estrecha relación con los fundadores de Pretersa-Prenavisa desde hace unos 16 años, según las fuentes consultadas.

Fondo Magnum y Miguel Ángel Otín, una estrecha relación

El pasado mes de febrero, el fondo de infraestructuras Magnum se hizo con el 80% de Pretersa-Prenavisa por unos de 200 millones de euros, empresa dedicada al diseño, fabricación y montaje de estructuras de hormigón prefabricado. Miguel Ángel Otín y su socio Enrique Manero aún conservan el 20% de la compañía, con sede en Teruel, y mantienen puestos en el consejo de administración.

Ángel Corcóstegui (ex directivo de BBVA y ex consejero delegado de SCH), Enrique Leyva (ex Socio Director de la oficina española de McKinsey) y Joao Talone (ex consejero delegado de la eléctrica portuguesa EDP) fundaron en 2006 el fondo Magnum junto a Baldomero Falcones (CEO de FCC). Se trata de una de la mayores firmas de private equity centrada exclusivamente en España y Portugal.

La firma invierte en operaciones de buyouts de empresas ibéricas de tamaño medio, con el objetivo de crear valor a través de un modelo de gestión industrial activo. Con más de 850 millones de euros de fondos comprometidos, Magnum cuenta con el respaldo de inversores locales e internacionales. El objetivo de este capital riesgo es invertir entre 50 y 150 millones de euros por operación en empresas con valor de 200 a 800 millones de euros.

Además de la adquisición de Pretersa-Prenavisa, Magnum se hizo en julio de 2007 con el 60% de la compañía de ingeniería civil Eptisa por 85 millones de euros. El 40% restante y la gestión se mantiene en manos de 19 ejecutivos capitaneados por el consejero delegado Luis Villarroya.

2008-05-23T13:55:00.001+02:00

Salazar reconoce que su posición en CFD ha podido provocar el desplome de Cleop

Fuente : Invertia

Roberto Salazar, segundo accionista de Compañía Levantina de Obras Públicas (Cleop), ha reconocido que posee un 9% del capital de la sociedad en contratos por diferencia (CFD), tal y como adelantó INVERTIA, y que se encuentra negociando con las entidades la aportación de garantías adicionales. El empresario admite que los bancos proveedores de los CFD han podido vender acciones en mercado “a fin de restablecer las garantías solicitadas”. Lo que justifica el desplome en bolsa de Cleop, de hasta un 40% en dos sesiones.

Según datos de la CNMV, Roberto Salazar Bello, director financiero de Sos Cuétara y segundo accionista de Cleop, cuenta con el 9,05% del capital de la constructora en contratos por diferencia (CFD), 757.304 acciones. Además, posee en acciones ordinarias un 14,64%. El CFD es un contrato sobre activos financieros que se formaliza entre dos partes (cliente e intermediario) y en el que la liquidacion se realiza por diferencias entre el precio de compra (venta) y el de venta (compra), sin la entrega del activo negociado.

Para poder operar con este producto, que permite el apalancamiento, el cliente debe depositar unas garantías. Si el precio del valor baja de un determinado precio, esas garantías tienen que cubrir la diferencia. Si el cliente no deposita esas garantías adicionales, el intermediario ejecuta las acciones, como ha sucedido en el caso de Salazar Bello y Cleop. Es decir, las vende en mercado. El mismo caso de Inmobiliaria Colonial y su antiguo presidente y principal socio, Luis Portillo. Con la consecuente presión al valor.

Cleop, suspendida de cotización el día en que ha celebrado junta de accionistas, acumulaba una revalorización del 1.275% desde 2002, desde los 1,7 hasta los 23,99 euros con los que cerró en la sesión del miércoles. La constructora valenciana había sido inmune, hasta ahora, a las virulentas caídas que el ladrillo ha sufrido desde mitad de 2007, en plena crisis de actividad del sector y tras vivir en general vertiginosas revalorizaciones en bolsa.

Pero la avalancha de ventas del broker Santander ha borrado de un plumazo todas las ganancias bursátiles cosechadas por la compañía levantina desde mitad de diciembre de 2006, fecha en la que las acciones de Cleop se auparon hasta los 16 euros. Este intermediario ha puesto en el mercado en dos jornadas 57.662 acciones de la sociedad que preside Carlos Turro, también su principal socio con el 33% del capital.

Una cantidad de títulos que equivalen al 0,7% del total, porcentaje que no parece suficiente como para hacer mella en un valor que cuenta con alrededor del 30% de free float. Ahora bien, sólo las acciones soltadas por Santander representan la misma cifra que el total negociado en mercado durante las once últimas sesiones anteriores a la debacle.

Ahora Cleop cotiza en los 16,75 euros para una capitalización de 134 millones, la constructora española más pequeña que cotiza en el mercado continuo. En dos jornadas ha caído el 30,2%. La compañía ganó 1,13 millones en el primer trimestre de 2008, el 9,9% menos que en 2007. Los ingresos alcanzaron los 17,02 millones, una cifra similar a la del mismo periodo del año anterior, sostenida en parte por la actividad intragrupo (2,2 millones). La construcción supone el 70% de los ingresos de Cleop.

La junta aprueba dividendo y ampliación gratuita

La Junta General de Accionistas (JGA) de Cleop ha aprobado hoy en Valencia, con la asistencia del 67,8% de los socios, la retribución a los accionistas con un dividendo bruto de 0,085 euros por acción y una ampliación de capital gratuita con cargo a reservas de una acción nueva por cada dieciocho antiguas (1x18).

Por otro lado, el presidente se ha reafirmado en el objetivo de conseguir un resultado neto para 2008 de 9,5 millones de euros, lo que supone un incremento del 27% respecto al año pasado. “Todo ello basado en su amplia cartera de obras (la mayor de su historia), así como la favorable evolución de todo el plan de diversificación en servicios urbanos y geriatría”, dice en un comunicado remitido a la CNMV. Además, Carlos Senent, Marcos Turró y la sociedad Libertas 7 han sido reelegidos como consejeros.